《財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)》(第四版)課程講義項(xiàng)目二財(cái)務(wù)管理觀念任務(wù)二風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量

1、任務(wù)二風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量任務(wù)引例中興大一公司投黃新建的生產(chǎn)線正在考慮生產(chǎn)甲產(chǎn)品運(yùn)條生產(chǎn)乙產(chǎn)品甲乙兩個(gè)投資產(chǎn)品莉測未來可旎的收益牽情況如表2-1所示,表2-1投資產(chǎn)品未來可能的收益率情況表幔率產(chǎn)品收A率乙尸二收K華很好0.230%25%一 般0.415%10%很10.4-5%5%中興天一公司法投責(zé)生產(chǎn)與升產(chǎn)品呢？任務(wù)描述資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算是假定沒有K險(xiǎn)和通出膝.但是在財(cái)務(wù)活動(dòng)中經(jīng)營風(fēng)松帶來 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)走客現(xiàn)存在的,而且風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)五支需切相關(guān)的,所以財(cái)務(wù)管理者心殛研究風(fēng)齡 和收父。學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)和收笈.土費(fèi)任務(wù)走！（1）懂得風(fēng)險(xiǎn)的梗念、種類和可裝：（2）懂得收荏的概念和種吳；（3）拿掛單狀資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的街壁，（4

2、）掌握資產(chǎn)組合的風(fēng)除雨量，（5）掌捏系帙JK險(xiǎn)的度量；（6）學(xué)提資產(chǎn)必要收益率的鼻定【知識準(zhǔn)備】一、風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常主要的財(cái)務(wù)觀念,風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中.并對企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái) 務(wù)管理目標(biāo)有著審要的影咱.因此有人說“時(shí)間價(jià)值是理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t風(fēng)除收費(fèi)是理財(cái)?shù)?第二原則工風(fēng)險(xiǎn)是仙期結(jié)果的不確定性.從企業(yè)財(cái)務(wù)管理角度說漢院是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)話動(dòng)過程 中，由r各種難以降料或無法控制的因炭作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離9從前 蒙經(jīng)濟(jì)疆夫的川附性6既然股市有風(fēng)險(xiǎn)那投資者為什么效日風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行股票買賣呢？這足 因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來超出預(yù)期的損失也可能帶來超出預(yù)期的收益。因此.企業(yè)理財(cái)時(shí) 必

3、須認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)與收益研究風(fēng)險(xiǎn)與收益.以求最小的風(fēng)階獲得最大的收益.二、風(fēng)建的種類（-）從企業(yè)自身的角度.可將企業(yè)風(fēng)總分為經(jīng)營及IQ和財(cái)務(wù)網(wǎng)通（1）經(jīng)營風(fēng)階是指由生產(chǎn)”件的原閃給企業(yè)的利潤額或利潤率帶來的不確定性.經(jīng)營 風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：企業(yè)外部條件的變動(dòng)如經(jīng)濟(jì)形勢、市場供求、價(jià)格、稅收等的變動(dòng)；企業(yè)內(nèi)部 條件的變動(dòng).如技術(shù)裝備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)備利用率,人勞動(dòng)生產(chǎn)率.原材料利用率等的變動(dòng)。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于負(fù)債融費(fèi)導(dǎo)致的凈資產(chǎn)收4率股收兌的不一定性也;企業(yè)到期不能還本付息的可能性,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱籌資風(fēng)險(xiǎn).（二）從個(gè)別投資上體的角度，風(fēng)險(xiǎn)分為市場風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特仃風(fēng)?。?）市場風(fēng)險(xiǎn)是指對所有公司產(chǎn)生影響

4、的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如故爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨 脹、高利率等.乂稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（2）企業(yè)特風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生在個(gè)別企業(yè)的勢仙事件造成投寬號發(fā)生損失的可能性,如饕 、新廠品開發(fā)失收、訂單被取消訴訟失敗等. 乂稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)除。雷曼兄弟破產(chǎn)事件雷曼兄弟控殿公司于1850隼創(chuàng)辦.是一家國際41金學(xué)機(jī)構(gòu)及投資4艮行.環(huán)球總部被 在美國紐約市地區(qū)總部則位于倫牧及東京.在世界各地布設(shè)有辦，處.缶曼兄熱公司 被美國財(cái)常雜志選為財(cái)富500強(qiáng)公司之一 ,為美國第可大投代銀行（2008年 2008 年該公司受到次級4貸風(fēng)用波瓦內(nèi)在財(cái)務(wù)方面交生曳大虧損而宣布申請破產(chǎn)保加.負(fù) 債高達(dá)6 130億美元三、風(fēng)險(xiǎn)控

5、制對策（-）規(guī)避風(fēng)4當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵情時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)以 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如.拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致方損的投資項(xiàng)目。（二）濾少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素.減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的 鈍率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度減少風(fēng)院的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的博測；對決策進(jìn)行多方案優(yōu)選 和普代：及時(shí)。政府部門溝通貞取政策體息：在發(fā)展新產(chǎn)品前充分進(jìn)行市場洞研，采用多領(lǐng) 域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營或投資以分散風(fēng)險(xiǎn).（E）特稱風(fēng)險(xiǎn)對可能紿企業(yè)帶來災(zāi)#性損失的兗產(chǎn).企業(yè)應(yīng)以一定的代價(jià)采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn). 如向保險(xiǎn)公司投保：采取合資

6、、聯(lián)營.聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)段共擔(dān)：通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租貨徑營 和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移.（四）接受風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)檢自保兩種風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)直接將損失捶 入成本或費(fèi)用.或沖喊利潤；風(fēng)險(xiǎn)自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或以著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行用計(jì) 劃地提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等.四、資產(chǎn)的收益率與風(fēng)密切相關(guān)的另一個(gè)慨念是收益,收荏主要是指濱產(chǎn)收益.資產(chǎn)收益是指資產(chǎn)的價(jià) 時(shí)期的增侑e擊量資產(chǎn)收益的一個(gè)主要指標(biāo)是資產(chǎn)的收益率或報(bào)凰率,是資產(chǎn)用值 量與期初資產(chǎn)價(jià)值（格）的比值該收監(jiān)率包括兩部分：一足利，股）息的收益率二是資本利得 的收益率。住實(shí)際的財(cái)芬工作中山于工作角色和出發(fā)點(diǎn)不同，收益率JL有以下一

7、些類型：（1）宴際收益率.實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的或存嫡定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率.表述為 已實(shí)現(xiàn)的或瑜定可以實(shí)現(xiàn)的利（股 ）息率與資本利得收益率之初。（2）名義收益率.名又收益率僅指在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率.例如借款協(xié)議上的借款 利率.（3）的期收益率.預(yù)期收益率也稱為期里收益率是指在不坳定的條件下.預(yù)測的某資產(chǎn) 未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率.（4）必要收益率.必要收杭率也稱最低必要報(bào)酬率或最K要求的收益率.裊示投資占對 某資產(chǎn)合理要求的最低收益率.必要收益率與認(rèn)設(shè)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)人們對資產(chǎn)的安全性有不同的看法如果某公司陷入財(cái) 務(wù)用誰的可能性很大也就是說投資該公司股票產(chǎn)牛損失的可能性很大.那么投資f該公司

8、股票將會(huì)要求一個(gè)較高的收益率.所以該股票的必要收益率就會(huì)較高相反.如果某項(xiàng)資產(chǎn)的 風(fēng)險(xiǎn)較小.那么,對這項(xiàng)資產(chǎn)要求的必要收益率也就小。（5）無風(fēng)險(xiǎn)收益率.無風(fēng)險(xiǎn)收益率也稱無風(fēng)險(xiǎn)利率.它是指可以確定可知的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率它的大小由純伴利率(資金的時(shí)間價(jià)值)和通貨膨味補(bǔ)貼兩部分組成.一般情況下為了方便起見通常用短期國庫券的利率近似地代替無風(fēng)險(xiǎn)收益率.(6)風(fēng)險(xiǎn)收益率.風(fēng)險(xiǎn)收益率是指某資產(chǎn)持有若火承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的邪過無風(fēng) 險(xiǎn)利率的額外收益，它等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差.風(fēng)冷收益率衡量r投資并將資 金從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而要求得到的“額外補(bǔ)償J女大小取決于以下兩個(gè)因索：一是 風(fēng)險(xiǎn)的

9、大小，二是投資苻對風(fēng)險(xiǎn)的偏好。風(fēng)險(xiǎn)投資(venture capital)根據(jù)全美風(fēng)險(xiǎn)投資蚣會(huì)的定義風(fēng)險(xiǎn)投資(venture capital)是由職業(yè)金航家投入列 新興的、迅速發(fā)展的、有巨大無爭潛力的企業(yè)中的一種機(jī)笈資本具有“高風(fēng)險(xiǎn)、高收 笈”的特征。二戰(zhàn)以后美國哈偏大學(xué)在波士頓創(chuàng)痛了名為ARD的第一家現(xiàn)代K險(xiǎn) 投資公司,這是風(fēng)險(xiǎn)投責(zé)開始的標(biāo)志風(fēng)險(xiǎn)投姿中風(fēng)險(xiǎn)投資人大體可以分為以下 三美：第一類稱為風(fēng)險(xiǎn)資本家CdvciHurr cnpii川他們通過投資束獲得利潤.但不同 的是風(fēng)險(xiǎn)資本家所撥出的貢本全部歸其自身所有而不是受托管理的責(zé)本.第二美是風(fēng)險(xiǎn)投資公司(venture epiud firm)大部

10、分K險(xiǎn)投資公司通過風(fēng)險(xiǎn)投資A 金耒進(jìn)行投資這些基全一般以有限合伙制為如織形式第三類是產(chǎn)業(yè)附屬投資公司。達(dá)矣投責(zé)公司往往是一些非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的 獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),他們代表母公司的利代進(jìn)行投資經(jīng)典事件特恩布爾報(bào)告1997年英國很行監(jiān)管當(dāng)局簽于1995年2月巴林銀行倒閉的我訓(xùn)提出了強(qiáng)化內(nèi)存控制、 風(fēng)險(xiǎn)常理、內(nèi)部審計(jì)功能的這議。1999年.Tumbull委員會(huì)若倫敦證券交易所指定的卡法伯 利，格林伯利以及哈姆阿爾委員會(huì)有關(guān)的公司治理的報(bào)告宴求并在一起，形成了 一系列原則性 的央求Jf “忖里布爾報(bào)告”(Turnbull Report (內(nèi)部拄制：差事會(huì)執(zhí)行法案指南，該報(bào)告要求缶業(yè)的管理者承擔(dān)起

11、正立合理的內(nèi)部控制系統(tǒng)、審核內(nèi)部控制有效性、向般東報(bào)告有關(guān) 發(fā)現(xiàn)的職懺：對總制系統(tǒng)的審核應(yīng)覆JL所有的控制也括合營隹，合規(guī)性控制以及風(fēng)險(xiǎn)物理H同 時(shí)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)控制政策是管理層的浜玄并進(jìn)一步瑜認(rèn)內(nèi)部控制在風(fēng)險(xiǎn)管理管理方面是有 敗的.【業(yè)務(wù)操作】一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量【業(yè)務(wù)】中興人一公nJ鈉件本出汽車,全年計(jì)劃銷件500輛，似汽車銷售員與市場情況密切相關(guān), 對市場調(diào)杳后有關(guān)市場偵測與汽車銷偉量的關(guān)系如表2-2所示.市場情況年債告最元ft*巴需求很大8000.1Z求較大6000.2需求一般4000.4需求較控2000.2需求很差500.1表2-2市場預(yù)澳I與汽車銷量概率分布清衡我中興大一公司本田轎車的

12、精偉風(fēng)險(xiǎn).【操作】（-）確定概率分布概率是指隨機(jī)事件發(fā)生的可能件.經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能產(chǎn)生的種種收益可以看做一個(gè)個(gè)防機(jī)卡 件真出現(xiàn)或發(fā)生的可能性,可以用相應(yīng)的概率描述。概率分布是指一-話動(dòng)可篋出現(xiàn)的所有結(jié)果的慨斗，例如投誑球,可能會(huì)出現(xiàn)兩種 結(jié)果投進(jìn)和未投進(jìn)這兩種結(jié)果的可能性各占50%這兩個(gè)3占50%的假率作為一個(gè)整體. 反映r投籃球這一活動(dòng)可能出現(xiàn)結(jié)果的概率分布假定用x表示隨機(jī)事件, x.表小防機(jī)事件的第，個(gè)結(jié)果.匕 為出現(xiàn)該結(jié)果的相叵假率. 若X出現(xiàn)則P.=l.若不出現(xiàn)則匕=0.同時(shí)所有“I能培果出現(xiàn)的概率之和必定為1. 因此,慨率必須符合下列兩個(gè)要求：（DOC Pr C 1；（2）= IP, =

13、1根據(jù)中興天一公司市場調(diào)查取得的數(shù)據(jù)其微率分布為：概率分布圖可以用可能結(jié)果為橫軸、以概率為縱軸的半標(biāo)點(diǎn)劃線去東,如圖2-6所示圖2Y 市場融到與汽車慎錢事分布圖概率分布有兩種類型一,種是不連續(xù)的概率分布如圖26所示大特點(diǎn)是減率分布在各 個(gè)特定的點(diǎn)1，另一種是連續(xù)的慨率分布.其特點(diǎn)是微率分布在連續(xù)圖像的兩點(diǎn)之間的X間 上加圖2-7所示.（二）計(jì)算期望的期望信是一個(gè)概率分布中的所仃可能結(jié)果以各H相應(yīng)的H率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。X圖2-7連續(xù)的微率分布圖通常用符號E表示,其計(jì)算公式為：爐=：XP,一】根據(jù)中興天一公司汽車銷件數(shù)據(jù),計(jì)算汽車銷傳預(yù)計(jì)鎬花員的期卬值,即期望僑皆雖為：E = 800 X

14、0.1 4- 600 X 0.2 + 400 X 0.1 + 200 X 0.2 +50 X 0.1= 80+ 120+ 160 +40 + 5 =405(輛)該公司目保銷售量為500輛.但按照市場調(diào)育的結(jié)果.運(yùn)用概率期望值計(jì)算只能突現(xiàn)銷傳405輛汽車期望值體現(xiàn)的是僮期收益的平均化在各種不確定件因崇彰晌卜,它代表/投資者的合理 預(yù)耽(三)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是反映假*分小中各種可能結(jié)果時(shí)期望的偏離音度也即離散葬度的一個(gè)數(shù)值. 通常以符號不表示，K計(jì)算公式為：3 = J(X, 一百D , P,標(biāo)準(zhǔn)離不以絕對數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)在期望值相同的情況下標(biāo)準(zhǔn)離走越大.風(fēng)險(xiǎn)越 大;反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)

15、險(xiǎn)越小中興天一公司的汽車預(yù)計(jì)年銷傳量,彳煙中年銷住量的標(biāo)準(zhǔn)出票為：j - y(800 - 4O5)2 X 0.1 + (600 - 4O5)2 X 0.2 + (400 - 4O5): X 0.4 + (200- 4O5): X 0.2 + (50- 4O5)2 X 0.1=，15 602.5 + 7 605 + 100 + 8 105 + 12 602.5210.51(柄)需要注意的是,由于標(biāo)準(zhǔn)高差是衡量風(fēng)險(xiǎn)的絕對數(shù)指標(biāo)對于期用值不同的決策方案該 指標(biāo)數(shù)值沒有在接可比性，對此.必須進(jìn)一步借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算來說明問即.(四)計(jì)算標(biāo)席商差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比,通常用符號q表示,

16、其汁算公式J6q =-E林加禹差率是一個(gè)相對數(shù)指標(biāo)它以相對數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度.在期望值不同的 情況下，斥準(zhǔn)離差率越大,風(fēng)險(xiǎn)處大，反之標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小.中興天一公司的汽車預(yù)計(jì)年情傳量的標(biāo)準(zhǔn)周差率為：1 =5/E =405/210.51 =1.924通過決策方案的風(fēng)險(xiǎn)量化.決策者便可作出決策。對于單個(gè)方案.決策著可也據(jù)其標(biāo)雙離 差（率）的大小并將其同設(shè)定的可接受的此項(xiàng)指體最向來（ft對比看前者是否低于后者然后 作出取金.二、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量I業(yè)務(wù)】中興人一公司持有的A種股票的系統(tǒng)以臉較高甲系數(shù)為L7,為了降低投資風(fēng)冷.現(xiàn)在準(zhǔn)各 賣出部分八股票,再買入B. C股票選擇三只股票進(jìn)行投費(fèi)

17、紈合.有關(guān)的信息如表2-3所示。表2-3股票資產(chǎn)組合的相關(guān)信息R票口系數(shù)股票的年股市價(jià)（）股票的數(shù)量（股）A1.74200B0.59 100C0.910100請問：1）的資產(chǎn)被加入到一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合（仇）中,則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提 高,反之,如果一個(gè)低N值簞V 1）的資產(chǎn)被加入到一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組介中,則組合風(fēng)階將會(huì)降 低。因此,通過替換資產(chǎn)組合中的貴產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在的臺(tái)中的價(jià)值比例,可以改變資產(chǎn)組 合的風(fēng)險(xiǎn)特性想一想 -.-;問：一個(gè)國室的消費(fèi)者價(jià)格指教（CPI）是國民普通關(guān)心的指標(biāo).請問CPI上漲是系;統(tǒng)風(fēng)除嗎？，筆：是系統(tǒng)K險(xiǎn)。（二）資產(chǎn)組臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)衡量兩個(gè)或兩個(gè)以1.資產(chǎn)所構(gòu)成的集合稱為資產(chǎn)組合

18、.如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證 券，財(cái)該費(fèi)產(chǎn)組合也可稱為證券組合.資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率的磷定資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，義權(quán) 數(shù)等于各種資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)傷比例.即：E（K, = W. XE1 MS上式中2,發(fā)示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，它衡量的是組合的風(fēng)險(xiǎn)”I和S分別表示組合中兩項(xiàng)炎產(chǎn) 的標(biāo)準(zhǔn)差和以分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)所占的價(jià)佰比例3反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相 關(guān)程度即兩項(xiàng)資產(chǎn)收亞率之間相對運(yùn)動(dòng)的狀態(tài).稱為根美系數(shù).理論上用美系數(shù)介于區(qū)間 -1, 1內(nèi)。Hpi.z =1時(shí)表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系.即他們的收益率變化方向 和變化幅度完全相同

19、這時(shí),兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能互相抵消所以這樣的組合不能降低任 何風(fēng)險(xiǎn)。pi.2 =-i時(shí),表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系.即他tn的收益率變化方 向和變化帽省完全相反.這時(shí)兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地怕互抵消甚至完全消除。因而. 由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)段。在實(shí)際中兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的,絕 大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都H有不完全的相美關(guān)系即相關(guān)系數(shù)小于】且大于一 1（多數(shù)情況下大 T零）。因此,資產(chǎn)組合才可以分散風(fēng)電.但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，（2）宓項(xiàng)資產(chǎn)組企的風(fēng)除.一般來講.隨著資產(chǎn)組今中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加,資產(chǎn)組合的風(fēng) 險(xiǎn)會(huì)逐漸降低當(dāng)資產(chǎn)

20、的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí),資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平Q.這時(shí)組合 風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低.那些只反映資產(chǎn)本身特性可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)階被稱為非系 統(tǒng)風(fēng)院.那些反映資產(chǎn)之間相比關(guān)系.共同運(yùn)動(dòng)無法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn). TOC o 1-5 h z f- 想一想-:利：達(dá)列一定規(guī)模的企業(yè),其投資,生產(chǎn)和餞營一枚都有多個(gè)領(lǐng)瓏。請問這些企業(yè)的j ;目的是什么？，不：多角化經(jīng)營降低責(zé)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn).，根據(jù)業(yè)芬中興天一公司投資股祟進(jìn)行股祟組合是否降低r風(fēng)險(xiǎn)呢？仃先計(jì)算ABC三種股票所占的價(jià)值比例：A 股票比例？(4 X 200) -r (4 X200+ 2 X 100+ 10 X

21、 100) - 40% B 般票比例：(2 X 100) + (4 X 200 + 2 X 100 + 10 X 100) = 10% C 股黑比例：(10 X 100) + (4 X 200 + 2 X 100+ 10 X 100) =50%其次計(jì)算加權(quán)平均口系數(shù)即為所求,再= 10% X 1.7 + 10% X 0.5 + 50% X 0.9 = 1.18最后得出結(jié)論，由丁投資組合后的3系數(shù)由原來的L7降為L18,所以組企后的系統(tǒng)風(fēng) 險(xiǎn)降低/三、資產(chǎn)必要收益率的確定【業(yè)務(wù)】中興天一公司準(zhǔn)備5000萬元投窕開發(fā)一項(xiàng)新能源項(xiàng)目,已知當(dāng)前購買國債的報(bào)酬率為 6%.投資該項(xiàng)新能源項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系饒

22、為1.8.標(biāo)位出差率1.7.請問中興大一公司投資新 能源項(xiàng)目的資產(chǎn)必要收益率是多少？【操作】風(fēng)險(xiǎn)越大.要求的報(bào)川率越大，這就是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系.在自由競爭的市場上不 存在風(fēng)險(xiǎn)最低而報(bào)酬最高的投玄機(jī)會(huì),競爭的結(jié)果是高報(bào)酬必然要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)低風(fēng)險(xiǎn)次 取的報(bào)酬也低，投資并進(jìn)行投資要求和報(bào)南,是。JL投資承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度相匹配的必要報(bào) 酬率.投資者必要收笈率=無風(fēng)險(xiǎn)收笈率+風(fēng)險(xiǎn)收必隼上式中北風(fēng)險(xiǎn)收益率通常用K.表示）是純粹利率與通貨膨脹補(bǔ)貼之和通常用如期國債的 收益率來近似地替代而風(fēng)險(xiǎn)收益率表示因承扣該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外補(bǔ)償其大小則 現(xiàn)所承川風(fēng)險(xiǎn)的大小及投資若對風(fēng)毆的偏好程險(xiǎn)而定可用圖2-8

23、表示如卜.投,后仍要收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率可以表述為14除價(jià)值系數(shù)（Q與尿準(zhǔn)離差率（V）的乘枳.即：風(fēng)險(xiǎn)收益率=AXV 閃此.必要收益率R=R, +6XU標(biāo)準(zhǔn)離差率V反映r賁產(chǎn)全部風(fēng)除的相對大?。欢p除價(jià)值系數(shù)（力則取決于投賁 者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好.對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是回避要求的補(bǔ)償也就越高.因而要求的風(fēng)險(xiǎn)收益 率就越高，所以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（）的值也就越大；反之，如果對風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度趨高則說 明風(fēng)險(xiǎn)的，氏受能力較強(qiáng)那么要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就沒那么高.所以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的取值 就會(huì)較小。根據(jù)業(yè)務(wù).中興大一公司投寬新能源項(xiàng)H的必要楸酬率為：無風(fēng)險(xiǎn)控酬率=6%風(fēng)陟報(bào)酬率=L8 X 1.7 =3.05%必妥報(bào)的率=6% 4- 3.06% =9.06%個(gè)想一想- -問：雖然說在自由競爭的市場上不存在風(fēng)險(xiǎn)最低而報(bào)酬最高的投資機(jī)會(huì)但有許多 戌功的企此家客現(xiàn)存在請問這是什么原因？冬：拉占了市場先機(jī)。引例解析任務(wù)引例