【國際金融】全球宏觀審慎監(jiān)管制度

1、全球宏觀審慎監(jiān)管制度目錄一、宏觀審慎監(jiān)管制度的起源二、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐四、主要國家宏觀審慎監(jiān)管對我國的啟示一、宏觀審慎監(jiān)管制度的起源“宏觀審慎監(jiān)管”最早在20世紀7080年代，由國際清算銀行（BIS）認識到：僅僅加強單個金融機構的監(jiān)管不足以維護金融穩(wěn)定，監(jiān)管注意力過于集中在單個金融機構的穩(wěn)健運行上，很可能忽視了更重要的任務：維護整個金融體系的穩(wěn)定。一、宏觀審慎監(jiān)管制度的起源亞洲金融危機爆發(fā)后，國際組織（國際貨幣基金組織和世界銀行）逐步認識到“宏觀審慎監(jiān)管”的重要性，并提出了金融穩(wěn)定評估規(guī)劃（FSAP），幫助成員國分析其金融體系中的脆弱性和所需

2、的改革。1998年1月，國際貨幣基金組織在邁向一個健全的金融體系框架的報告中最先將宏觀審慎監(jiān)管的理念用于監(jiān)管金融體系。但對于宏觀審慎監(jiān)管的研究仍然進展緩慢（Borio2003，Knight2006，White2006）。直到2008年的金融危機爆發(fā)后，國際社會深刻檢討金融危機的成因，“宏觀審慎監(jiān)管”的重要性得到了前所未有的矚目。一、宏觀審慎監(jiān)管制度的起源在我國，宏觀審慎政策是一個相對較新的概念。周小川（2010）在宏觀審慎政策：亞洲視角高級研討會上指出，為了避免各種歧義，宏觀審慎政策可以簡單理解為資本要求、資本緩沖、流動性、杠桿率等，首先需要明確澄清其核心含義、框架結構和包含的具體政策要素。二

3、、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較同微觀審慎相比，宏觀審慎監(jiān)管著眼于整個金融體系，確保金融體系有能力承受金融失衡的釋放并抵御外生沖擊，從而有效防范和化解系統(tǒng)性風險，維護經(jīng)濟金融穩(wěn)定。國際清算銀行的經(jīng)濟學家Claudio borio（2007）認為，與微觀審慎監(jiān)管相比，宏觀審慎監(jiān)管不僅著眼的監(jiān)管對象和監(jiān)管目標不同，而且采取的監(jiān)管措施也有諸多不同。宏觀審慎監(jiān)管的對象是整個金融體系，監(jiān)管目標在于防范金融系統(tǒng)性風險，維護金融體系整體穩(wěn)定。微觀審慎監(jiān)管則旨在于防范個體金融機構或行業(yè)的金融風險，保護金融機構的各種利益相關者的利益。二、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較國際清算銀行的經(jīng)濟學家Claudio b

4、orio（2007）認為，與微觀審慎監(jiān)管相比，宏觀審慎監(jiān)管不僅著眼的監(jiān)管對象和監(jiān)管目標不同，而且采取的監(jiān)管措施也有諸多不同。宏觀審慎監(jiān)管的對象是整個金融體系，監(jiān)管目標在于防范金融系統(tǒng)性風險，維護金融體系整體穩(wěn)定。微觀審慎監(jiān)管則旨在于防范個體金融機構或行業(yè)的金融風險，保護金融機構的各種利益相關者的利益。二、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較文獻顯示，宏觀審慎與微觀審慎政策框架在目標、方法、重點和對風險的認識等方面均存在很大差異。Crockett（2000、Borio（2003）、Knight（2006）， Chang-Lok（2006）和Brouwer（2009）等人在全面比較宏觀審慎與微觀審慎政

5、策的基礎上，強調宏觀審慎管理更能確保金融穩(wěn)定，從而也保證了個體金融機構的安全。在目標方面，宏觀審慎管理的目標是抑制金融動蕩對整體經(jīng)濟的實際產(chǎn)出造成重大損失的風險。微觀審慎監(jiān)管的目標是限制個體機構的風險，側重于客戶（存款人或投資人）保護。二、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較對于研究方法。有研究認為，宏觀審慎管理的方法是自上而下的。這與微觀審慎自下而上的方法有很大區(qū)別，后者設置與每一個體機構風險相關的審慎監(jiān)管，忽略了機構之間的相關性。二、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較最后在政策標準方面，對于微觀審慎監(jiān)管，審慎監(jiān)管標準通常根據(jù)個體機構的風險調整。對于宏觀審慎管理，當局往往將防范系統(tǒng)性風險列入目標（

6、盡管不是所有的系性風險都會給實體經(jīng)濟帶來巨大的成本）。二、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較兩種政策框架的具體差異見下表（Crockett，2000；Borio，2003）二、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較Crockett（2000）認為，微觀審慎監(jiān)管有兩個關鍵的弱點。一個弱點是重視個體機構的穩(wěn)健性可能導致過度保護，這將削弱市場紀律和分配機制，而不一定會保障這些機構的安全。微觀審慎監(jiān)管者認為每一個體機構穩(wěn)健是整個金融體系健全的充分必要條件。二、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較宏觀審慎管理者則不同意這一觀點，認為這既不是必要條件（個體機構困境對整個金融體系穩(wěn)健性的影響不一定大），也不是充分條件（

7、這取決于所追求穩(wěn)健性的程度）。正如Goodhart（2004）所指出的，取決于金融機構和市場之間的相互關聯(lián)的性質，包含脆弱的個體機構的金融體系仍可能在系統(tǒng)上是穩(wěn)健的，反之則相反。微觀審慎監(jiān)管的另一個弱點是無法應對金融機構和市場對宏觀經(jīng)濟風險因素的共同敞口，從而無法檢測系統(tǒng)性風險上升并采取適當?shù)难a救措施。二、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐（一）主要國家宏觀審慎制度2008年金融危機后，宏觀審慎監(jiān)管引起了各國的高度重視，國際社會以及許多國家已經(jīng)開始著手在監(jiān)管體制方面進行改革，并通過改革金融監(jiān)管措施，如成立新興的機構、委員會等方式來強化宏觀審慎管理。美國、英國、

8、歐盟等主要發(fā)達經(jīng)濟體提出的金融監(jiān)管改革方案，立足于防范系統(tǒng)性風險，增強金融體系的穩(wěn)定性和彈性，充分體現(xiàn)了宏觀審慎的理念（王素珍，2011）。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐歐盟2009年6月19日，歐盟理事會通過了歐盟金融監(jiān)管體系改革方案，并于2009年9月23日通過了金融監(jiān)管改革的立法草案，改革的基本目的是建立一個宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管并重的金融監(jiān)管體系，實現(xiàn)將宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管有機地結合起來 。2011年1月1日，泛歐金融監(jiān)管體系正式啟動，實現(xiàn)將宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管在泛歐地區(qū)結合起來。泛歐金融監(jiān)管機構下轄歐洲系統(tǒng)性風險委員會（ESRB）、歐洲銀行監(jiān)管局（EBA）、歐洲

9、證券和市場監(jiān)管局（ESMA），以及歐洲保險與職業(yè)養(yǎng)老金局（EIOPA）四個部門。宏觀層面，由ESRB負責監(jiān)管歐盟整個金融體系；微觀層面，由三個監(jiān)管局分別負責監(jiān)控歐盟銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)的運作；同時，ESRB是整個泛歐金融監(jiān)管體系的核心。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐歐盟 歐洲系統(tǒng)性風險委員會（European Systemic Risk Board ，ESRB），由歐洲各國中央銀行代表，各國銀行、證券、保險監(jiān)管機構的高級官員、歐洲委員會、經(jīng)濟以及貨幣事物委員構成（IMF ，2011）歐央行決策者占據(jù)該委員會多數(shù)，負責對歐洲實施宏觀審慎監(jiān)管，其主要職責是風險監(jiān)測、風險評估以及風險預警和提

10、供政策建議；同時，識別系統(tǒng)性風險并對其排序，當出現(xiàn)重大系統(tǒng)性風險端倪時，作出早期預警（Lorenzo Bini Smaghi，2009 ；Jean-Claude Trichet，2010）。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐歐盟 三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐ESRB是怎樣開展宏觀審慎管理的呢？主要通過宏觀審慎分析及風險提示來進行宏觀審慎管理，注重金融部門和實體經(jīng)濟的跨國、跨部門、跨區(qū)域對系統(tǒng)性風險的影響。 ESRB宏觀審慎分析的最終目的是為了識別系統(tǒng)性風險的來源并能作出應對措施（Jos， 2010；Jean-Claude，2010；Lucas，2009，等）。歐盟 ESRB宏觀審慎分

11、析重點關注：一是對金融體系內部及外部的風險和脆弱點進行監(jiān)測。二是風險評估，重點是對已識別風險潛在的嚴重性進行評估，主要是評估金融體系吸收沖擊的能力。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐歐盟 另外，ESRB將制定一整套衡量標準，評估跨國金融機構面對的諸種風險。ESRB的標準將涵括財務、資產(chǎn)負債情況、資本充足率等指標，ESRB還將建立分級制度，以反映這些跨國金融機構的不同風險級別，并對可能引發(fā)整個金融系統(tǒng)危機的重大風險（例如債務危機）發(fā)出預警并對相關國家提出政策建議（尼古拉斯維綸，Nicolas Veron，2011）。ESRB警告將被標上不同色標，以反映威脅的緊急度。（Daniel Gros，2

12、011）三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐歐盟ESRB在宏觀審慎管理工具的運用方面，將微觀審慎及宏觀審慎管理工具相結合。在風險監(jiān)測分析方面，主要使用早期預警指標及金融穩(wěn)定指標體系來分析；在風險評估方面，主要運用宏觀壓力測試；在風險已經(jīng)對金融穩(wěn)定造成威脅，需要宏觀審慎政策來緩解風險時，所使用的是擴展后的宏觀審慎工具。擴展后的宏觀審慎工具仍然是依附于現(xiàn)存的微觀審慎工具的，如審慎監(jiān)管標準（資本充足率、流動性緩沖）、以及對可能會增加系統(tǒng)脆弱性和系統(tǒng)性風險行為的限制等工具。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐歐盟 另外，歐洲的宏觀審慎管理工具除了針對金融機構外，還將對金融體系制定一些目標要素（Jos

13、Manuel Gonzlez-Pramo， 2010），即宏觀審慎政策工具包括能確定來源于金融市場脆弱性的工具，如證券市場、融資工具方面的一些工具，以及包括能解決市場基礎設施脆弱性的工具，如擴大中央交易清算所的使用范圍，使場外衍生品交易也通過此平臺。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐歐盟 ESRB在宏觀審慎政策的制定方面，歐央行Lucas Papademos（2009）認為，宏觀審慎政策應與微觀審慎工具緊密聯(lián)系，他們應該在統(tǒng)一的準則下，為微觀審慎管理提出明確的建議。如，宏觀審慎監(jiān)管政策應該從銀行系統(tǒng)性的角度來對資本充足率、額外的資本緩沖、杠桿率以及流動性管理的調整提出建議，不應該只盯住個別機

14、構。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐歐盟2. 英國本輪國際金融危機以及北巖銀行事件之后，英國政府開始反思危機暴露出的深刻問題，英國財政部認為，此次危機暴露出監(jiān)管結構中存在的“實際重大失誤”，其中包括沒有機構負責從全局角度來對金融系統(tǒng)加以監(jiān)測。2010年7月，英國政府發(fā)布了一份征求意見稿，對金融監(jiān)管體制做出重大改革，這也是英國政府13年來在金融監(jiān)管方面進行的最重大的一次改革。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐英國金融監(jiān)管改革方案包括三個新機構的建立。第一，英格蘭銀行內部將成立一個獨立的金融政策委員會（Financial Policy Committee，F(xiàn)PC），其主要職責就是維持金融系統(tǒng)

15、的穩(wěn)定性，掌握宏觀政策工具。第二，英格蘭銀行將成立一個下屬機構審慎監(jiān)管局（PRA），以促進金融公司的穩(wěn)定性為首要目標。第三，成立一個新的消費者保護和市場管理局（CPMA），其主要職能是維持金融服務市場的信心。對于可能對金融穩(wěn)定有重大影響的事項，審慎監(jiān)管機構和消費者保護及市場監(jiān)管機構有義務與金融政策委員會（FPC）進行商討。據(jù)此，英格蘭銀行將全面履行宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管兩大職責，防范系統(tǒng)性風險，維護金融體系的整體穩(wěn)定。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐英國三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐FPC是作為英格蘭銀行董事會的一個委員會而建立的，英國央行行長擔任主席，其他成員包括現(xiàn)任的負責貨幣

16、政策和金融穩(wěn)定性的副行長，負責市場和金融穩(wěn)定性的執(zhí)行理事，計劃的消費者保護和市場管理局（ConsuMEr Protection and Markets Authority）的首席執(zhí)行長，4名外部成員以及英國財政部的一位代表。主要負責宏觀審慎監(jiān)管。英國三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐在英格蘭銀行維護金融穩(wěn)定的總體職權范圍內，F(xiàn)PC的目標通過采取如下措施來維護金融穩(wěn)定：通過識別并解決在系統(tǒng)內的總體風險及脆弱性來提高金融體系的穩(wěn)健性/抗風險能力（resilience）；通過解決金融體系的失衡問題（如通過抑制信貸周期）來增強宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性。措施主要包括三大領域（巴曙松，2011）：監(jiān)督金融體系以

17、識別金融穩(wěn)定風險，采取必要行動來解決所識別的脆弱性及失衡（或者向合適的當局提出行動建議），并就FPC所采取行動的分析與信息與議會及更廣泛的公眾進行溝通。英國FPC的“監(jiān)督”作用包括下列關鍵職能：監(jiān)督英國金融體系的穩(wěn)定性，識別新出現(xiàn)的風險與脆弱性以及周期性失衡；監(jiān)督及評價PRA及CPMA的活動，以便識別出這些當局的行動對金融穩(wěn)定可能產(chǎn)生的任何影響；監(jiān)督監(jiān)管范圍，既確保PRA與CPMA之間的責任劃分保持適當，又保證所采取的處于審慎監(jiān)管邊界之上或之外的具有潛在系統(tǒng)性后果的行動被理解；例如（市場）基礎設施監(jiān)管、對倒閉機構的處置安排，以及為金融部門提供流動性保險；以及評估FPC宏觀審慎工具的有效性并考慮

18、對工具箱進行任何潛在的增加或調整。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐英國三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐對FPC識別出的風險與脆弱性，F(xiàn)PC有權做出響應。一是決定宏觀審慎工具是否應被用于解決特定的脆弱性及失衡；二是在實施宏觀審慎政策中應該使用的監(jiān)管工具以及應怎樣制定或設計這些工具等問題，對PRA（如果相關，也包括CPMA）提供指導；三是在FPC認為需要采取特定監(jiān)管行動（包括潛在地修改規(guī)則）以保護金融穩(wěn)定的領域向PRA與CPMA提出建議；英國三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐 四是就FPC認為為了保護金融穩(wěn)定英格蘭銀行在另一領域有必要采取的某一特定行動向法庭提出建議。 五是就FPC認為的

19、監(jiān)管范圍的任何必要的改變向英國財政部提出建議； 六是就FPC宏觀審慎工具箱的任何必要的改變向英國財政部提出建議。英國自2008年金融危機爆發(fā)以來，英國財政部、英格蘭銀行與FSA一直在考慮并評估添加到英國經(jīng)濟政策框架中的潛在的宏觀審慎工具。他們根據(jù)宏觀審慎政策干預的兩大類分類來開發(fā)可能的宏觀審慎工具：一類是試圖解決系統(tǒng)內解決根本的脆弱性（如透明度不足及結構性弱點），另一類是試圖提高金融體系應對周期性發(fā)展的抗風險能力/穩(wěn)健性（包括潛在地抑制周期）。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐英國潛在的宏觀審慎工具如下：（1）逆周期資本金要求：基于當前經(jīng)濟的周期性狀況，這些將給資本金要求添加一個“緩沖”。（

20、2） 可變風險權重：這將包括提高對特定類型貸款的資本金要求。如果當局覺得金融機構過分地暴露于特定資產(chǎn)類別時，他們可以嘗試以這種方法來予以勸阻。（3） 杠桿率限制：這將對金融機構可以運用的杠桿率施加一個總體限制。這將作為對風險加權資本金要求的一種“增援” 。（4）前瞻性損失準備金制度：銀行將被迫留出撥備來應對其貸款未來的損失。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐英國（5）抵押品要求：這將通過在特定類型貸款不可持續(xù)增長的時期施加更高的抵押品限制來限制該類貸款?？赡艿氖纠ㄡ槍ＹJ款的貸款價值比率限制，股票/購進的保證金要求或者對投資銀行回購交易實行扣減。（6）定量信貸控制與準備金要求：這將通過

21、對放貸者施加限制來限制放貸，和/或提高金融機構的短期流動性要求。這種體系在英國一直使用到20世紀80年代初期，但是如果長期使用可能會導致扭曲。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐英國3. 美國2010年，美國在多德弗蘭克法案的授權下成立了以新的跨部門系統(tǒng)性風險管理機構 “金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（Financial Stability Oversight Council，F(xiàn)SOC）”及金融研究辦公室（OFR）。 FSOC由財政部牽頭、美聯(lián)儲以及其他主要聯(lián)邦監(jiān)管機構參加，聚集了聯(lián)邦監(jiān)管機構、證券監(jiān)管機構、還包括聯(lián)邦存款保險公司、以及金融消費者保護局這一新機構（IMF 2011）。該委員會的主要職責是防

22、范和識別系統(tǒng)性金融風險，維護金融穩(wěn)定（王素珍，2011）。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐美國此外，法案賦予了美聯(lián)儲對系統(tǒng)性風險監(jiān)管的權力，加強了美聯(lián)儲在宏觀審慎管理框架中的作用和地位（國務院發(fā)展研究中心“宏觀審慎管理框架研究”課題組，2011）。主要體現(xiàn)在：（1）加強美聯(lián)儲對金融控股公司的監(jiān)管（2）評估具有系統(tǒng)重要性金融機構（3）擁有信息獲取權（4）改革央行治理結構三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐美國4. 日本日本銀行作為日本的中央銀行，不僅要履行保持價格穩(wěn)定的職責，還要履行維護金融體系穩(wěn)定的職責。在這一履職需要下，日本銀行在1990年就開始實施宏觀審慎政策。日本央行法案里面已經(jīng)明確

23、了日本銀行有職責來維護整個金融體系的穩(wěn)定。日本央行（2010）將宏觀審慎政策的目標定為首先就是要監(jiān)測金融異常，這些異?？赡軙恍┻^度的風險承擔。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐日本1990年以來，日本銀行實施了一系列的措施來恢復日本銀行體承擔風險的能力。這些措施包括2002年實施的購股計劃，2009年，整個金融市場遭受國際金融危機的沖擊后，日本銀行再次啟動了購股計劃，并向作為應對危機采取的臨時性措施；另外，日本銀行對銀行體系提供了附屬性貸款，提高了日本銀行體系吸收風險的能力。日本銀行對單家金融機構會采取現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)測相結合的監(jiān)管方式。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐日本在宏觀審慎

24、的改革和深化方面，日本央行認為（Kiyohiko G Nishimura，2010，2011）：首先，對于中央銀行來說，要使宏觀審慎政策（如資本充足率、動態(tài)撥備、貸款價值比率等）更加有效，必須掌握更豐富、更全面的微觀信息。因為所有的宏觀審慎工具的使用最終都是要落實到微觀主體身上。其次，要保證宏觀審慎政策、微觀審慎政策以及貨幣政策之間的一致性，否則任何的監(jiān)管都不能穩(wěn)定金融體系。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐日本5. 其他國家宏觀審慎管理制度在2009馬來西亞中央銀行條例的影響下，馬來西亞中央銀行正式被授予了維護金融穩(wěn)定的職責，并賦予其更多的權利來確保金融穩(wěn)定。在該條例下，馬來西亞中央銀行有

25、權利監(jiān)管金融機構和一些特定的市場，對任何監(jiān)管機構提出建議。對于超越中央銀行監(jiān)管范圍的金融機構 ，中央銀行可以通過金融穩(wěn)定執(zhí)行委員會的權利來對其實施監(jiān)管。該委員會由總裁、副總裁、三到五個由財政部指定的成員，其中要包括一名財政部的代表構成。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐其他國家2010年7月，墨西哥通過頒布法令的形式成立了金融穩(wěn)定理事會（Financial Stability Council）主要是為了促進金融監(jiān)管機構之間的信息的協(xié)調以及更加迅速、準確地識別金融體系的風險。理事會主席由財政部長來擔任，由墨西哥央行、財政部秘書等機構及人員組成。決議一般要通過理事會成員一致同意，沒有通過一致同意

26、的，投票決定。如果理事會的 每一個監(jiān)管機構都有責任在法律賦予他的權責范圍內履行職責，而當其與理事會的決議不一致，并與其沖突時，金融監(jiān)管機構有權不執(zhí)行。而金融穩(wěn)定理事會每年會通過發(fā)布報告的形式來公布他的一些大事記和金融體系的狀況。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐其他國家印度央行（印度儲備銀行，Reserve Bank of India，RBI）一直以來采用的宏觀審慎政策中，更多的是使用逆周期政策，特別是2004年以來，把逆周期政策作為一個確保金融穩(wěn)定的工具；并且，逆周期政策在聯(lián)系貨幣政策和金融穩(wěn)定之間起到了積極的作用。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐其他國家（二）對主要國家宏觀審慎制度的

27、評價三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐1. 歐洲歐洲央行以監(jiān)管機構的改革為起點來構建宏、微觀審慎管理的框架。泛歐金融監(jiān)管體系的建立，對防范歐洲未來系統(tǒng)性金融危機、加強對眾多跨國金融機構的監(jiān)管起到至關重要的作用（阿爾穆尼亞，Joaquin Almunia， 2010）。ESRB的建立，把系統(tǒng)性風險的識別以及早期預警的重要性提高到了前所未有的高度。ESRB的建立，使歐洲宏觀審慎管理在一定程度上得到有效的實施。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐但是，對于歐洲建立的ESRB，也遭到了一些質疑和擔憂，主要有三方面：（1）對ESRB的執(zhí)行力度的質疑（2）對超主權監(jiān)管與主權監(jiān)管是否能達成一致的質疑（3）

28、政治敏感性可能也將阻礙ESRB的有效性三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐 2. 英國（1）改革促進宏觀監(jiān)管職能的集中（2）法定授權增強了FPC宏觀審慎職能的有效性（3）強大的發(fā)言權樹立了FPC的威性三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐3. 美國美國通過頒布 多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act）（以下簡稱法案）。對美國金融監(jiān)管體系進行了大幅調整和加強，大幅擴充了美聯(lián)儲的監(jiān)管職權，確立了美聯(lián)儲在美國系統(tǒng)性風險管理和金融監(jiān)管框架中的核心地位。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐盡

29、管美國目前的金融監(jiān)管體制改革被認為是20世紀30年代大蕭條之后對美國金融業(yè)影響最為深遠、對金融監(jiān)管改革最為全面的一場改革，但事實上其改革也存在諸多不徹底的地方。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐4. 日本及其他國家像日本、印度這樣的以銀行體系為主的國家，在宏觀審慎管理方面目前更多的是針對本國的經(jīng)濟金融情況來開展宏觀審慎管理。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐（三）主要國家宏觀審慎制度的比較 三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐從以上對美、英、歐及其他一些典型國家的宏觀審慎管理制度、政策、措施等的分析來看，世界各國在構建宏觀審慎管理框架方面具有一些相同或相似之處。宏觀審慎監(jiān)管多賦權于央行2.

30、 確立以央行為主的宏觀審慎分析與政策架構3. 宏觀審慎管理需要賦予工具和手段4. 微觀審慎監(jiān)管從屬于宏觀審慎監(jiān)管，需遵守宏觀審慎政策，并要為宏觀審慎分析提供信息三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐但是，各國在宏觀審慎管理中也存在迥異之處：三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐英國及歐洲等國通過金融監(jiān)管改革基本上已建立了自己的宏觀審慎管理的框架或架構。美國的監(jiān)管架構改革目標是美聯(lián)儲加強對系統(tǒng)性金融風險的防范，但并未明確提出要建立宏觀審慎管理架構；而有些國家對于宏觀審慎管理架構的構建還處于探索階段，還沒有真正建立自己的宏觀審慎管理框架。在宏觀審慎工具的運用上，美聯(lián)儲被賦予了更多的權利、手段和工具來維

31、護系統(tǒng)性風險。主要是對系統(tǒng)重要性機構的經(jīng)營進行限制，從橫向上來對風險的傳染性進行控制。歐洲在宏觀審慎管理方面更加側重于系統(tǒng)性風險的監(jiān)測和早期預警。英國則更加重視對履行宏觀審慎管理的機構賦予可操作的法定工具和手段，以及提高宏觀審慎管理機構的權威。日本、印度、西班牙及一些國家已經(jīng)較早開始探索和實施逆周期宏觀審慎管理工具。當然，沒有一種固定的宏觀審慎管理框架是適合于所有的國家的（IMF，2010）。各國應該在借鑒國際經(jīng)驗的基礎上，緊貼本國實際，制定適合與本國的宏觀審慎管理框架。三、主要國家宏觀審慎監(jiān)管的理論與實踐隨著全球經(jīng)濟一體化進程的不斷發(fā)展，我國金融市場與國際金融市場的聯(lián)系將日漸密切，面臨的風險

32、和挑戰(zhàn)也會越來越大。置身于國際金融監(jiān)管改革的大潮中，我們應立足國情，積極借鑒西方發(fā)達國家金融監(jiān)管改革的經(jīng)驗，進一步完善金融監(jiān)管。四、全球宏觀審慎監(jiān)管對我國的啟示（一）構建宏觀審慎監(jiān)管框架2008年爆發(fā)的金融危機是過去多年來金融市場和金融創(chuàng)新快速發(fā)展過程中所累積問題的一次總爆發(fā)，喚醒了各監(jiān)管當局對防范系統(tǒng)性風險，維護整體金融穩(wěn)定的重視。任何局限于從單一市場或行業(yè)視角考慮問題的理念都已無法適應當前形勢，宏觀審慎監(jiān)管被提上日程。模式選擇與組織架構、宏觀審慎分析、工具與手段四、全球宏觀審慎監(jiān)管對我國的啟示從我國金融業(yè)長遠發(fā)展考慮，一方面，我們需要密切跟蹤國際上關于宏觀審慎監(jiān)管研究的最新進展，另一方面，應積極組織力量研究建立符合我國市場環(huán)境的宏觀審慎監(jiān)管體系。我國應盡快在“一行三會”的金融宏觀管理體制基礎上，著手構建宏觀審慎監(jiān)管框架，明