證券投資分析全部講義

1、.：.；證券投資分析全部講義第一章 債券、基金及其他有價證券的價值學習目的和要求： 除了股票外，債券、證券投資基金等也是根本的投資工具。經(jīng)過本章的學習，我們要了解幾種主要的有價證券，掌握有價證券的投資價值分析的方法。在下一章中我們再引見股票的價值分析。知識要點：影響債券價值的要素、債券價值的計算方法、證券投資基金的投資價值分析、可轉換債券和認股權證的價值分析。第一節(jié) 債券的價值分析一、影響債券價值的要素一內部要素1期限普通來說，在其他條件不變的情況下，債券的期限越長，其市場價錢變動的能夠性就越大，投資者要求的收益率補償也越高。2票面利率債券的票面利率越低，債券價錢的易變性也就越大。在市場利率提

2、高的時候，票面利率較低的債券的價錢下降較快。但是，當市場利率下降時，它們增值的潛力也很大。3流動性流動性是指債券可以隨時變現(xiàn)的性質。流動性好的債券與流動性差的債券相比，前者具有較高的內在價值。4信譽級別信譽級別越低的債券，投資者要求的收益率越高，債券的內在價值也就越低。二外部要素1根底利率在證券的投資價值分析中，根底利率普通是指無風險證券利率。普通來說，短期政府債券風險最小，可以近似看作無風險證券，其收益率可被用作確定根底利率的參照物。此外，銀行的信譽度很高，這就使得銀行存款的風險較低，況且銀行利率運用廣泛，因此根底利率也可參照銀行存款利率來確定。2市場利率市場利率是債券利率的替代物，是投資于

3、債券的時機本錢。在市場總體利率程度上升時，債券的收益率程度也應上升，從而使債券的內在價值降低。3其他要素影響債券定價的外部要素還有通貨膨脹程度以及外匯匯率風險等。二、債券價值的計算公式一貨幣的終值與現(xiàn)值簡便起見，假定債券不存在信譽風險，并且不思索通貨膨脹對債券收益的影響，從而對債券的估價可以集中于時間的影響上。運用貨幣按照某種利率進展投資的時機是有價值的，該價值被稱為貨幣的時間價值。假定當前運用一筆金額為P0的貨幣按某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利累計收回貨幣金額為Pn，那么稱P0為該筆貨幣或該項投資的現(xiàn)值即如今價值，稱Pn為該筆貨幣該項投資的終值即期末價值。1貨幣終值的計算假定當前一項

4、投資的期限為n期，每期利率為r，那么該項投資第n年末時分別按復利和單利計算的終值依次為1.11.2例如，某投資者將1000元投資于年息10%，為期5年的債券按年計息，此項投資的終值為：P=10001+10%5=1610.51元) 或 P=10001+10%5=1500元可見，用單利計息的終值比用復利計息的終值低。2現(xiàn)值的計算運用終值計算公式，可以推算出現(xiàn)值。從公式1.1中求解P0，得出現(xiàn)值公式：1.3從公式1.2中，求解P0，得出現(xiàn)值公式：1.4我國債券是按單利計息，但是國際慣例那么按復利貼現(xiàn)。公式1.3是針對按復利計算終值的現(xiàn)值而言，公式1.4是針對用單利計算終值的現(xiàn)值而言的。例如，某投資者

5、面臨以下投資時機，從如今起的7年后收入500萬元，期間不構成任何貨幣收入，假定投資者希望的年利率為10%，那么投資的現(xiàn)值為P05000,000/1+10% 2565791元或 P05000,000/1+10%72941 176.4元可見，在其他條件一樣的情況下，按單利計息的現(xiàn)值要高于用復利計算的現(xiàn)值。根據(jù)終值求現(xiàn)值的過程，稱之為貼現(xiàn)。二一次還本付息債券的定價公式債券的價錢即等于債券的預期貨幣收入按某個利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。在確定債券價錢時，需求估計預期貨幣收入和投資者要求的適當收益率稱必要收益率。對于一次還本付息的債券來說，其預期貨幣收入是期末一次性支付的利息和本金，必要收益率可參照可比債券得出。假

6、設一次還本付息債券按單利計息、按單利貼現(xiàn)，其價錢決議公式為(1.5)假設一次還本付息債券按單利計息、按復利貼現(xiàn)，其價錢決議公式為(1.6)假設一次還本付息債券按復利計息、按復利貼現(xiàn)，其價錢決議公式為1.7)式中：P債券的價錢；M票面價值；i每期利率； n剩余時期數(shù)；r必要收益率。貼現(xiàn)債券也是一次還本付息債券，只不過利息支付是以債券貼現(xiàn)發(fā)行并到期按面值歸還的方式，于債券發(fā)行時發(fā)生。所以可把面值視為貼現(xiàn)債券到期的本息和。參照上述一次還本付息債券的估價公式可計算出貼現(xiàn)債券的價錢。三附息債券的定價公式對于按期付息的債券來說，其預期貨幣收入有兩個來源：到期日前定期支付的息票利息和票面額。其必要收益率也可

7、參照可比債券確定。為清楚起見，下面分別以一年付息一次和半年付息一次的附息債券為例，闡明附息債券的定價公式。對于一年付息一次的債券來說，按復利貼現(xiàn)的價錢決議公式為(1.8)假設按單利貼現(xiàn)，其價錢決議公式為(1.9)式中：P債券的價錢；C每年支付的利息；M票面值；n所余年數(shù)；r必要收益率；t第t次。對于半年付息一次的債券來說，由于每年會收到兩次利息支付，因此，在計算其價錢時，要對公式1.8和公式1.9進展修正。第一，貼現(xiàn)利率采用半年利率，通常是將給定的年利率除以2；第二，到期前剩余的時期數(shù)以半年為單位予以計算，通常是將以年為單位計算的剩余時期數(shù)乘以2。于是得到半年付息一次的附息債券分別按復利貼現(xiàn)和

8、按單利貼現(xiàn)的定價公式：(1.10)和(1.11)式中：C半年支付的利息；n剩余年數(shù)乘以2；r半年必要收益率；P債券的價錢。上述這種方法只能用于計算精度要求不高的情況，在準確計算時，現(xiàn)利率不能簡單地除以2，而必需用幾何平均數(shù)。 三、債券收益率的計算普通地講，債券收益率有多種方式，以下僅簡要引見債券的內部到期收益率的計算。內部到期收益率在投資學中被定義為把未來的投資收益折算成現(xiàn)值使之成為購買價錢或初始投資額的貼現(xiàn)率。對于一年付息一次的債券來說，可用以下公式得出到期收益率：(1.12)式中：P債券價錢?/P C每年利息收益；F到期價值；n時期數(shù)年數(shù)；Y到期收益率。當知P、C、F和n的值并代入上式，在

9、計算機上用試錯法便可算出Y的數(shù)值。對半年付息一次的債券來說，其計算公式如下：1.13式中：P債券價錢；C每半年利息收益；F到期價值；n時期數(shù)年數(shù)乘以2；Y半年利率。假設要準確得到復利年收益率，可利用下面公式：實踐年收益率1 + 周期性收益率 -1式中：m每年支付利息的次數(shù)。四、債券轉讓價錢的計算一貼現(xiàn)債券的轉讓價錢貼現(xiàn)債券的買入價錢的近似計算公式為 貼現(xiàn)債券的賣出價錢的近似計算公式為賣出價錢=購買價1+持有期間收益率持有年限例如，甲以75元的價錢買入某企業(yè)發(fā)行的面額為100元的3年期貼現(xiàn)債券，持有兩年以后試圖以10.05%的持有期間收益率將其賣給乙，而乙意圖以10%作為其買進債券的最終收益率，

10、那么成交價錢應如何確定呢?設定甲以10.05%作為其賣出債券所應獲得的持有期收益率，那么他的賣價就應為75(1+10.05%2)90.075(元)設定乙以10%作為買進債券的最終收益率，那么他情愿支付的購買價錢為100/(1+10%)90.91(元)最終成交價那么在90.83元與90.91元之間經(jīng)過雙方協(xié)商達成。二一次還本付息債券的轉讓價錢一次還本付息債券買入價錢的近似計算公式為一次還本付息債券賣出價錢的近似計算公式為賣出價錢=購買價1+持有期間收益率持有年限例如，面額100元、票面利率為9%、期限3年的某債券，于1996年12月31日到期一次還本付息。持有人于1994年9月30日將其賣出，假

11、設購買者要求10%的復利最終收益率，那么其購買價錢應為假設假定該債券的出賣者在1994年1月1日以98元的價錢買入，并要求8%的持有期收益率，那么他賣出該債券的價錢應為981+8%0.75=103.88元三附息債券的轉讓價錢附息債券的利息普通是分期支付的。對購買者來說，從發(fā)行日起到購買日止的利息已被以前的持有者領取，所以在計算購買價錢時應扣除這部分利息。因此購買價錢的近似計算公式為 對出賣者來說，賣出價錢的近似計算公式為賣出價錢=購買價1+持有期間收益率持有年限- 年利息收入持有年限例如在前例中，假設債券為每三個月付息一次，那么購買者的買入價錢應為而賣出者的賣出價錢為981+8%0.75-10

12、09%0.75=97.13元第二節(jié) 證券投資基金的價值分析一、基金單位凈值基金單位資產(chǎn)凈值是基金運營業(yè)績的指示器，也是基金在發(fā)行期滿后基金單位買賣價錢的計算根據(jù)。基金的單位資產(chǎn)凈值可用下面的公式來表示：基金資產(chǎn)總值，是指一個基金所擁有的資產(chǎn)包括現(xiàn)金、股票、債券和其他有價證券及其他資產(chǎn)于每個營業(yè)日收市后，根據(jù)收盤價錢計算出來的總資產(chǎn)價值。應該留意的是，基金的單位資產(chǎn)凈值是經(jīng)常發(fā)生變化的，從總體上看，與基金單位價錢的變動趨勢是一致的，即成正比例關系。二、封鎖式基金的價值分析封鎖式基金的價錢和股票價錢一樣，可以分為發(fā)行價錢和買賣價錢。封鎖式基金的發(fā)行價錢由兩部分組成：一部分是基金的面值；另一部分是基

13、金的發(fā)行費用，包括律師費、會計師費等。封鎖式基金發(fā)行期滿后普通都懇求上市買賣，因此，它的買賣價錢和股票價錢的表現(xiàn)方式一樣，可以分為開盤價、收盤價、最高價、最低價、成交價等。封鎖式基金的買賣價錢主要遭到六個方面的影響：即基金資產(chǎn)凈值指基金全部資產(chǎn)扣除按照國家有關規(guī)定可以在基金資產(chǎn)中扣除的費用后的價值，這些費用包括管理人的管理費等、市場供求關系、宏觀經(jīng)濟情況、證券市場情況、基金管理人的管理程度以及政府有關基金的政策。其中，確定基金價錢最根本的根據(jù)是每基金單位資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值除以基金單位總數(shù)后的價值及其變動情況。三、開放式基金的價值分析開放式基金由于經(jīng)常不斷地按客戶要求購回或者賣出基金單位，因此

14、，開放式基金的價錢分為兩種，即申購價錢和贖回價錢。一申購價錢開放式基金普通不進入證券買賣所流通買賣，而主要在場外進展買賣。投資者在購入開放式基金單位時，除了支付資產(chǎn)凈值之外，還要支付一定的銷售附加費用。也就是說，開放式基金單位的申購價錢包括資產(chǎn)凈值和一定的附加費用。二贖回價錢開放式基金承諾可以在任一贖回日根據(jù)投資者的個人志愿贖回其所持基金單位。對于贖回時不收取任何費用的開放式基金來說，贖回價錢就等于基金資產(chǎn)凈值。有些開放式基金贖回時是收取費用的，費用的收取是按照基金投資年數(shù)不同而設立不同的贖回費率。持有該基金單位時間愈長，費率越低。當然也有一些基金收取的是一致費率。可見，開放式基金的價錢是與資

15、產(chǎn)凈值親密相關在相關費用確定的條件下的。第三節(jié) 其他有價證券的價值分析一、可轉換證券的價值分析普通地講，可轉換證券是指可以在一定時期內按一定比例或價錢轉換成一定數(shù)量另一種證券以下簡稱標的證券的特殊公司證券。以下針對可以轉換成公司普通股以下簡稱標的股票的可轉換債券或可轉換優(yōu)先股進展價值分析。發(fā)行可轉換證券時，發(fā)行人普通都明確規(guī)定“一張可轉換證券可以兌換的標的股票的股數(shù)或“一張可轉換證券按面額兌換成標的股票所根據(jù)的每股價錢，前者被稱為“轉換比例，后者被稱為“轉換價錢。顯然，在轉換比例和轉換價錢兩者之中，只需規(guī)定了其中的一個，另一個也就隨之確定了。兩者之間的關系可用公式表示為轉換比例=可轉換證券面額

16、/轉換價錢一可轉換證券的價值1可轉換證券的實際價值可轉換證券的實際價值，也稱內在價值，是指將可轉換證券轉股前的利息收入和轉股時的轉換價值按適當?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。例如，假定投資者當前預備購買可轉換證券，并方案持有該可轉換證券到未來某一時期，且在收到最后一期的利息后便立刻實施轉股，那么，可用下述公式計算該投資者預備購買的可轉換證券的當前實際價值：式中：P表示可轉換證券的實際價值；t表示時期數(shù)；n表示持有可轉換證券的時期總數(shù)；r表示必要收益率；C表示可轉換證券每期支付的利息；CV表示可轉換證券在持有期期末的轉換價值。2可轉換證券的投資價值可轉換證券的投資價值是指當它作為不具有轉股選擇權的一種證

17、券的價值。估計可轉換證券的投資價值，首先應估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉換證券的必要收益率，然后利用這個必要收益率折算出它未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。以可轉換債券為例，假定該債券的面值為1000元，票面利率為8%，剩余期限為5年，同類債券的必要收益率為9%，到期時要么按面值還本付息，要么按規(guī)定的轉換比例或轉換價錢轉股，那么，該可轉換債券當前的投資價值為3可轉換證券的轉換價值可轉換證券的轉換價值是指實施轉換時得到的標的股票的市場價值，它等于標的股票每股市場價錢與轉換比例的乘積，即：轉換價值標的股票市場價錢轉換比例例如，假設假定上例中可轉換債券的轉換比例為40，實施轉換時標的股票的市場價錢為每

18、股26元，那么，該可轉換債券的轉換價值為CV=2640=980元式中：CV表示可轉換證券的轉換價值。4可轉換證券的市場價值可轉換證券的市場價值也就是可轉換證券的市場價錢?？赊D換證券的市場價值普通堅持在可轉換證券的投資價值和轉換價值之上。假設可轉換證券市場價值在投資價值之下，購買該證券并持有到期，就可獲得較高的到期收益率；假設可轉換證券市場價值在轉換價值之下，購買該證券并立刻轉化為標的股票，再將標的股票出賣，就可獲得該可轉換證券轉換價值與市場價值之間的價差收益。二可轉換證券的轉換平價1公式可轉換證券的轉換平價是指使可轉換證券市場價值即市場價錢等于該可轉換證券轉換價值的標的股票的每股價錢，即比較下

19、述兩個公式：可轉換證券的市場價錢=轉換比例轉換平價可轉換證券的轉換價值=轉換比例標的股票市場價錢不難看出，當轉換平價大于標的股票的市場價錢時，可轉換證券的市場價錢大于可轉換證券的轉換價值，即可轉換證券持有人轉股前所持有的可轉換證券的市場價值大于實施轉股后所持有的標的股票資產(chǎn)的市價總值，假設不思索標的股票價錢未來變化，此時轉股對持有人不利。相反，當轉換平價小于標的股票的市場價錢時，轉股對持有人有利。正由于如此，轉換平價可被視為已將可轉換證券轉換為標的股票的投資者的盈虧平衡點。當可轉換證券的市場價錢大于可轉換證券的轉換價值時，前者減后者所得的數(shù)值被稱為可轉換證券的轉換升水，既有轉換升水可轉換證券的

20、市場價錢可轉換證券的轉換價值轉換升水比率普通可用下述公式計算：轉換升水比率 轉換升水/可轉換證券的轉換價值100%轉換平價-標的股票的市場價錢/標的股票的市場價錢100%當可轉換證券的市場價錢小于可轉換證券的轉換價值時，后者減前者所得到的數(shù)值被稱為可轉換證券的轉換貼水，既有轉換貼水可轉換證券的轉換價值可轉換證券的市場價錢轉換貼水比率普通可用下述公式計算：轉換貼水比率轉換貼水/可轉換證券的轉換價值100%標的股票的市場價錢-轉換平價/標的股票的市場價錢100%2例子某公司的可轉換債券，其面值為1000元，其轉換價錢為25元，其當前市場價錢為1200元，其標的股票當前的市場價錢為26元，那么，該債

21、券轉換比例1000/2540股該債券當前的轉換價值40261040元該債券當前的轉換平價1200/40=30元由于標的股票當前的市場價錢26元小于按當前該債券市場價錢1200元計算的轉換平價30元，所以按當前的1200元價錢購買該債券并立刻轉股對投資者不利。由于該債券1200元的市場價錢大于其1040元的轉換價值，因此該債券當前處于轉換升水形狀，并且該債券轉換升水1200-1040160元該債券轉換升水比率160/1040100%30-26/26100%15.4%二、認股權證的價值分析債券和優(yōu)先股的發(fā)行有時附有長期認股權證，它賦予投資者以規(guī)定的價錢稱為認股價錢或認購價錢從該公司購買一定數(shù)量普通

22、股的權益。為清楚起見，以下一直假定每張認股權證可購買1股普通股。一認股權證的實際價值股票的市場價錢與認股權證的認股價錢之間的差額就是認股權證的實際價值。其公式如下：認股權證的實際價值股票的市場價錢認股權證的認股價錢比如說，某股票的市場價錢為25元，而經(jīng)過認股權證購買的股票價錢為20元，認股權證就具有5元的實際價值；假設股票的市場價錢跌至19元，認股權證的實際價值就為負值了。在實踐中，認股權證的市場價錢很少與其實際價值一樣。認股權證的市場價錢超越其實際價值的部分被稱之為認股權證的溢價，其計算公式如下：認股權證的溢價認股權證的市場價錢實際價值認股權證的市場價錢認購股票市場價錢認股價錢認股權證的實際

23、價值會隨著可認購股票的市場價錢的變化而發(fā)生同向變化，認股權證的市場價錢及其溢價也同樣會隨之上升或下跌。二認股權證的杠桿作用認股權證的杠桿作用表現(xiàn)為認股權證的市場價錢要比其可認購股票的市場價錢上漲或下跌快得多。杠桿作用普通用調查期內認股權證的市場價錢變化百分比與同一時期內可認購股票的市場價錢變化百分比的比值表示，也可用調查期期初可認購股票的市場價錢與調查期期初認股權證的市場價錢的比值近似表示，反映認股權證市場價錢上漲或下跌幅度是可認購股票市場價錢上漲或下跌幅度的幾倍。例如，某公司未清償?shù)恼J股權證允許持有者以20元價錢認購股票，當公司股票市場價錢由25元上升到30元時，認股權證的實際價值便由5元上

24、升到10元，認股權證的市場價錢由6元上升到10.5元?？梢?，股價上漲20%時，認股權證實際價值上漲100%，認股權證的市場價錢上漲75%。杠桿作用即為杠桿作用認股權證的市場價錢變化百分比/可認購股票的市場價錢變化百分比75%/20%3.75倍或者，杠桿作用調查期期初可認購股票市場價錢/調查期期初認股權證市場價錢25/64.17倍本章小結：在本章中我們學習了債券、基金、可轉換債券和認股權證的根本知識以及價值分析的方法，其中關于現(xiàn)值和終值的計算方法是很重要的，在以后的學習中還會運用。另外，本章出現(xiàn)的公式希望大家可以熟記。第一章自測題：一、單項選擇題1在名義利率一樣的情況下，復利債券的實踐利息比單利

25、債券 A低 B高 C一樣 D不確定2兩年后某一資產(chǎn)價值為1000元，利率為5%，按復利貼現(xiàn)，那么其現(xiàn)值為 A1102.5元 B907.03元 C909.09元 D952.38元二、多項選擇題1影響債券票面利率的要素有： A市場利率 B債券期限 C籌資者資信 D資金運用方向2按照利息的計算方法，債券可以分為 A單利債券 B復利債券 C浮動利率債券 D貼現(xiàn)債券三、計算題 1一張五年期國債，票面金額1000元，票面利率10%，到期一次還本付息，甲投資者于發(fā)行后第三年年初以1020元買入該債券，不斷持有到期，試計算其到期收益率。2一張五年期國債，票面金額1000元，票面利率10%，每年支付一次利息，甲

26、投資者于發(fā)行后第二年年初以960元買入該債券，持有一年后以1020元將其轉讓給乙投資者，試計算其持有期收益率。3一可轉債，當時市價為1300元，股票價錢為22元，轉換率為50，試計算轉換升水或者貼水。4某企業(yè)平價發(fā)行面額100元的2年期一次付息債券，票面利率8%，假設1年期銀行定期存款利率5%，試計算持有1年后債券的轉讓價錢。答案：一、單項選擇題1B 2B二、多項選擇題1ABC 2AB三、計算題11515.69%216.67%318.2%4110.48元第二章 股票價值學習目的和要求：股票作為一種有價證券，其價錢決議的根據(jù)也是以現(xiàn)值實際為根底。然而，股票價錢決議要素更為錯綜復雜。本章就著重分析

27、股票的價值和價錢。股票的價值是決議股票價錢的重要根據(jù)，股票價錢不等于價值是股市的常態(tài)。股票的價值就是未來股息收入的現(xiàn)值和。簡化模型P=D/I闡明：股票價值與每股預期股息成正比，與貼現(xiàn)率市場利率成反比。公司每年分派的股利固定不變是一個特例，更普通的情況是有一定增長。從簡化模型可以擴展出公司股利按不變比率增長的模型。另外還導出有限期持有條件下股票價值的決議模型?？梢杂檬杏实暮唵喂烙嫼突貧w估計來估計股票的價值。最后指出如何選擇有價值的公司股票。本章知識要點：股票的價值、股票價錢、簡化模型、公司股利按不變比率增長的模型、有限期持有條件下股票價值的決議模型以及用市盈率的簡單估計和回歸估計來估計股票的價

28、值。第一節(jié) 股票價值決議的根本原理一、股票的面值股票票面上標明的價值是股票的面值，除份額股票外，實物股票票面上都標明有面額。但股票的面額并不是股票的價值。在現(xiàn)代，股票的面值僅具于薄記方面的作用。二、股票的凈值股票的凈值就是公司的資產(chǎn)凈值，它等于(總資產(chǎn)一負債)，又可稱為股東權益，即是公司總資產(chǎn)中屬于股東一切的部分。每股凈值=股票的凈值/股票的發(fā)行額。每股股息收入=每股收益*股息分派比率，而每股收益=每股凈資產(chǎn)*凈資產(chǎn)收益率，每股凈資產(chǎn)目的代表每股的凈資產(chǎn)數(shù)量，凈資產(chǎn)收益率代表資產(chǎn)的獲利才干，即資產(chǎn)的質量。所以，股票的價值不僅取決于公司資產(chǎn)的數(shù)量，而且取決于它的質量。三、股票的價錢股票的買賣價錢

29、每時每刻處于不斷變化中，價錢高低遭到經(jīng)濟、社會、心思要素的影響。當影響價值的要素發(fā)生變化時，股票的價值也要隨之變化。當且僅當影響股票價錢變動的要素同時也是影響股票價值的要素時，股票的價錢才等于其價值，這種情形只需在強有效市場中才干出現(xiàn)。股票價錢不等于價值是股市的常態(tài)。四、股票的價值一股票的價值1股票的價值就是未來股息收入的現(xiàn)值和。假設：未來的股息收入為D1，D2，Dn；折現(xiàn)率為r，且在未來n年內堅持不變；n為投資者持有股票的期限；Pn為第n期的股票價錢。股票價值是未來股息收入的現(xiàn)值之和，因此有： 2，1假定投資者無限期持有股票，即n，有 ， 那么股票價值為：再假定未來的股息收入不變，恒為常數(shù)D

30、，而 當n 時收斂于1/r，所以：2，2二股票的價值2例2.1：當D=0.5元/股，r=10%時，那么P=0510%=5(元/股)。在運用P=D/r這一公式時應留意以下問題： D為常數(shù)的假設，即是說公司沒有生長性，這一假設不很合理。放棄這一假設，那么需求調查公司利潤的增長率及繼續(xù)時期。下表列示了不同增長率在30年后使單位投資額增長的倍數(shù)復利計算。表2，1 增長率1015202530354045倍數(shù)1766237808262081292420169349 在其他條件一樣的情況下，現(xiàn)金股息支付的比例。 利率程度。在公式P=D/r中，r的含義是什么呢？首先，r可了解為貼現(xiàn)率；其次，r可了解為時機本錢

31、；最后，r可被以為是金融市場的平均收益率。 風險程度。第二節(jié) 股票價值決議原理的擴展一、不變增長率模型又叫戈登模型。假定公司每年的股利為：并按固定增長率g增長，那么： 把等式代入股利貼現(xiàn)模型2，1，得：依然假定持有期無限，即n,那么：在n時，假定rg, 級數(shù)：收斂于1/r-g。所以：2，3式2，3闡明，在假設條件成立的前提下，股價等于預期股息與貼現(xiàn)率和股息增長率差的商。把式2，3改寫成：2，4上式的含義是，等式右端第一部分是投資者的股票的股息收益率，第二部分是股息增長率，這兩者之和構成了投資者購買股票的內在收益率。例2.2：某公司股票市場價錢為15元，其每股收益0.60元，股息支付比率為70%

32、。預期該股股息增長率在以后年度將堅持為10%，金融市場的普通收益率為12%，試用不變增長率模型估計該公司股票的價錢。二、有限期持有條件下股票價值的決議假設投資者只方案在一定期限內持有該種股票，該股票的內在價值如何決議呢？假設投資者方案在一年后出賣這種股票，他所接受的現(xiàn)金流等于從如今起一年內預期的股利收入假定普通股每年支付一次股利再加上預期出賣股票的收入。因此，該股票的內在價值的決議是用必要收益率對這兩種現(xiàn)金流進展貼現(xiàn)，其表達式如下：式中：t=1時的預期股利；t=1時的股票價錢。在t=1時股票出賣價錢的決議是基于出賣以后預期支付的股利，即： 帶入上式得：2，5 上式闡明對未來某一時辰的股利和這一

33、時辰原股票出賣價錢進展貼現(xiàn)所得到的普通股票的價值，等于對一切未來預期股利貼現(xiàn)后所得的股票價值，因此，在有限期持有股票的條件下，股票內在價值的決議與無限期持有股票條件下的股票內在價值的決議在公式上是一樣的。第三節(jié) 股票價值的估計市盈率的簡單估計一把某一行業(yè)的股票歸類，剔除市盈率過高或過低的股票，然后求出其市盈率的簡單算術平均數(shù)，得出市場賦予該行業(yè)的平均市盈率。二把所需估價公司的預期每股收益乘以估計的市盈率，得出市場對該類行業(yè)公司在預期收益程度上的定價。三適當思索市場興趣對該股價進展修正，經(jīng)常思索的要素有：新股定價普遍偏高、流通股規(guī)模、行情走勢等等。第四節(jié) 股票價值的分析運用一、選擇公司股票的幾條

34、準那么一選擇繼續(xù)高速生長的公司。一是選擇出近幾年高速生長的行業(yè)。二是在這些行業(yè)中選擇具有中心技術、一定規(guī)模和較強競爭力的龍頭企業(yè)。三是對這些精心選擇出的公司的財務資料、運營情況、技術程度進展跟蹤分析。四是選擇一個適宜的時機買入并長期持有。二決不購買價錢高于價值的股票。題材是經(jīng)大多數(shù)投資者認同的對股票價值具有影響的要素，概念是具有一樣題材的股票的集合，俗稱板塊。三購買能給其他投資者帶來希望和想象的股票。有些公司的股票價值具有相當不確定性，其價值與其說是某一詳細數(shù)值倒不如說是一個區(qū)間更為適宜。股票價值越是不確定，越是能給投資者帶來“想象空間。以上幾條準那么是從投資理念的角度，而不是從實踐操作層面提

35、出的。在實踐操作中有以下幾點值得注重：1公司的盈利增長才干。2公司的股本擴張才干。 3公司的壟斷才干。4公司所處行業(yè)的前景。第二章自測題：一、單項選擇題1股票之所以有價錢，是由于 A股票具有面額 B股票持有人可定期獲得一定的股息收入 C股票持有人享有公司破產(chǎn)時的剩余資產(chǎn)清償權 D股票持有人可參與管理2股票未來收益的現(xiàn)值是股票的 A內在價值 B帳面價值 C市場價錢 D清算價錢3某公司股票每股收益0.72元，金融市場的普通收益率為10%，股票鄹裎?4.4元，那么股票的價值和市盈率分別為 A7.2元/股、20 B7.2元/股、20 C20元/股、 7.2 D20元/股、204某公司股票每股收益0.7

36、2元，金融市場的普通收益率為10%，股票價錢為14.4元，股利發(fā)放率為80%，預期該股股息增長率在以后年度將堅持為8%，那么股票的價值為 A36元/股 B28.8元/股 C5.76元/股 D14.4元/股二、多項選擇題1股票未來收入的現(xiàn)值是股票的： A真實價值 B內在價值 C實際價錢 D市場價錢三、判別題1股票本身沒有價值，但具有市場價錢。 2股票本身沒有價值,但它是真實資本的代表。( )3股票價錢會隨著公司盈利添加而上漲。 四、簡答題1怎樣用市盈率的簡單估計來估計股票的價值？2如何選擇公司股票？答案：一、單項選擇題1B 2A 3A 4B二、多項選擇題1ABC三、判別題1T 2T 3F四、簡答

37、題11把某一行業(yè)的股票歸類，剔除市盈率過高或過低的股票，然后求出其市盈率的簡單算術平均數(shù)，得出市場賦予該行業(yè)的平均市盈率。2把所需估價公司的預期每股收益乘以估計的市盈率，得出市場對該類行業(yè)公司在預期收益程度上的定價。3適當思索市場興趣對該股價進展修正，經(jīng)常思索的要素有：新股定價普遍偏高、流通股規(guī)模、行情走勢等等。21選擇繼續(xù)高速生長的公司。是選擇出近幾年高速生長的行業(yè)。做到這一點并不困難，投資者可從近幾年分行業(yè)國民經(jīng)濟統(tǒng)計資料和政府任務報告中很容易得到。是在這些行業(yè)中選擇具有中心技術、一定規(guī)模和較強競爭力的龍頭企業(yè)。做到這一點也不困難。上市公司中同時具有這些優(yōu)勢的不太多。較難做到的是以下兩條。

38、是對這些精心選擇出的公司的財務資料、運營情況、技術程度進展跟蹤分析。進展分析時可參考有關證券研討機構的分析報告，但要留意報告能否具有客觀性。條件允許的話，最好能去公司實地調查，同公司有關人員座談。是選擇一個適宜的時機買入并長期持有。許多投資者其實了解公司的投資價值，但卻選擇了錯誤的買進時機，他們往往在投機浪潮的頂峰時期買入，特別是打著價值發(fā)現(xiàn)或價值回歸旗幟的投機狂潮，最易讓價值型投資者上當上當。這種股票最好的買入時機是其他投資者惟恐避之不及之時。買入股票后，投資者就將閱歷股價漲漲跌跌的折騰，好股票總是容易上漲，不少投資者不能回絕蠅頭小利的誘惑，小有收獲便獲利了結。繼續(xù)高速生長的股票是從價值投資

39、的角度買入，投資者以投機的目的賣出與買進的初衷相背。2決不購買價錢高于價值的股票。題材是經(jīng)大多數(shù)投資者認同的對股票價值具有影響的要素，概念是具有一樣題材的股票的集合，俗稱板塊。投資者要留意的是，只需大多數(shù)投資者以為題材對股票價值具有影響就能構成投機浪潮，它能否真正對股票價值具有影響反倒成為次要的。投資者首先要區(qū)分題材能否具有本質性內容，以決議是投機性還是投資性買進。投資者適當參與投機未嘗不可，但千萬別投機不成便投資，一旦投機狂潮衰退，市場熱點轉移，投資者就要忍受漫長的套牢之苦。經(jīng)過一輪投機后的股票其價值低于價錢很多，長期持有這類股票風險極大。3購買能給其他投資者帶來希望和想象的股票。有些公司的

40、股票價值具有相當不確定性，其價值與其說是某一詳細數(shù)值倒不如說是一個區(qū)間更為適宜。股票價值越是不確定，越是能給投資者帶來“想象空間。當市場較熱時，這些股票很容易漲至價值區(qū)間的上限。即使是價值型投資者，在選擇股票時，除思索公司的價值外，也應該選擇那些很容易引起其他投資者購買愿望的股票，而不是選擇本人中意的股票。第三章 證券投資的根本分析上市公司分析本章學習目的和要求：在實踐證券投資活動中，投資者對上市公司的了解非常必要。投資者關懷的是證券的市場價錢，而證券的市場價錢在很大程度上取決于公司的盈利程度，公司的盈利程度是經(jīng)過公司的財務、運營和技術情況來反映的。公司的運營管理情況是投資者把實物經(jīng)濟與虛擬經(jīng)

41、濟銜接起來的橋梁。 本章知識要點：財務報告的方式、各種財務目的的分析和公司運營情況分析。第一節(jié) 公司財務分析一、財務報告的方式一資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是反映公司在某一特定日期(往往是年末或年中)財務情況的靜態(tài)報告，資產(chǎn)負債表反映公司資產(chǎn)負債之間的平衡關系。資產(chǎn)負債表由資產(chǎn)和負債兩部分組成，每部分各工程的陳列普通以流動性的高低為序。資產(chǎn)部分表示公司所擁有的或所掌握的，以及其他公司所欠的各種資源或財富；負債部分廣義負債包括負債狹義負債和股東權益兩項。負債表示公司所應支付的一切債務；股東權益表示公司的凈值。資產(chǎn)、負債和股東權益的關系用公式可表示為：資產(chǎn)負債(廣義)負債(狹義)股東權益。二損益表和利潤分

42、配表利潤及利潤分配表是一定時期內(通常是1年或半年內)運營成果的反映，是關于收益和損耗情況的財務報表。利潤及利潤分配表是一個動態(tài)報告，它展現(xiàn)公司的損益帳目，反映公司在一定時期的業(yè)務運營情況，直接明了地提示公司獲取利潤才干的大小、潛力以及運營趨勢。利潤及利潤分配表由四個主要部分構成。第一部分是營業(yè)收入；第二部分是與營業(yè)收入相關的消費性費用、銷售費用和其他費用；第三部分是利潤；第四個部分是公司利潤分配去向。有的公司公布財務資料時以損益表替代利潤及利潤分配表。在損益表的根底上加上利潤分配的內容就是利潤及利潤分配表。三現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金為根底編制的財務情況變動表，稱為現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量表是反映現(xiàn)金的來

43、源及運用，以及不涉及現(xiàn)金的艱苦的投資和理財活動。它包括三個部分，一是運營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，二是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，三是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。二、財務報表分析一公司償債才干分析1短期償債才干分析流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率短期償債才干是指公司償付流動負債的才干。流動負債是一年內或超越一年的一個營業(yè)周期內需求償付的債務。普通來說流動負債需以流動資產(chǎn)來償付，通常需求以現(xiàn)金直接歸還。評價公司短期償債才干的財務比率主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。1流動比率。流動比率是公司流動資產(chǎn)與流動負債的比率。計算公式為：流動比率是衡量公司短期償債才干的一個重要財務目的，這個比率越高，闡明公司歸還流動負債

44、的才干越強，流動負債得到歸還的保證越大，但是，過高的流動比率也能夠是公司滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多，會影響到公司的獲利才干。根據(jù)閱歷，流動比率在2：1左右比較適宜。2速動比率。流動資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)。速動資產(chǎn)與流動負債的比率稱為速動比率，也稱酸性實驗。其計算公式為：經(jīng)過速動比率來判別公司短期債才干比用流動比率進了一步，由于它扣除了變現(xiàn)力較差的存貨。速動比率越高，闡明公司的短期償債才干越強。根據(jù)閱歷，普通以為速動比率為1：1時比較適宜。3現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率是公司的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率。其計算公式為：現(xiàn)金比率反映公司的直接支付才干，現(xiàn)金比率高，闡明公司有較好的支付才干。但是，假

45、設這個比率過高，意味著公司擁有過多的獲利才干較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，公司資產(chǎn)未能得到有效的運用。2長期償債才干分析資產(chǎn)擔任率、股東權益比率長期償債才干是指公司歸還長期負債的才干。反映公司長期償債才干的財務比率主要有：資產(chǎn)負債率和股東權益比率。1資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是公司負債總額與資產(chǎn)總額的比率，也稱為負債比率或舉債運營比率，它反映公司的資產(chǎn)總額中有多少是經(jīng)過舉債得到的。其計算公式為：資產(chǎn)負債率反映公司歸還債務的綜合才干，這個比率越高，公司歸還債務的才干越差；反之，歸還債務的才干越強。對于資產(chǎn)負債率，公司的債務人、股東和公司運營者往往從不同的角度來評價。首先，從債務人角度來看，他們最關懷的是其貸給公

46、司資金的平安性。債務人總是希望公司的負債比率低一些。其次，從公司股東的角度來看，其關懷的主要是投資收益的高低。因此，股東所關懷的往往是全部資產(chǎn)報酬率能否超越了借款的利息率。公司股東可以經(jīng)過舉債運營的方式，以有限的資本、付出有限的代價而獲得對公司的控制權，并且可以得到舉債運營的杠桿利益。最后，站在公司運營者的立場，他們既要思索公司的盈利，也要顧及公司所承當?shù)呢攧诊L險。資產(chǎn)負債率作為財務杠桿不僅反映了公司的長期財務情況，也反映了公司管理當局的進取精神。至于資產(chǎn)負債率為多少才合理并沒有一個確定的規(guī)范。普通而言，處于高速生長時期的公司，其負債比率能夠會高一些，這樣一切者會得到更多的杠桿利益。2股東權益

47、比率。股東權益比率是股東權益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映公司資產(chǎn)中有多少是一切者投入的。其計算公式為：股東權益比率與負債比率之和等于1。因此，這兩個比率是從不同的側面來反映公司長期財務情況的。股東權益比率的倒數(shù)，稱作權益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權益的多少倍。該乘數(shù)越大；闡明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重越小。其計算公式為；3影響公司償債才干的其他要素1或有負債?；蛴胸搨枪驹诮?jīng)濟活動中有能夠會發(fā)生的債務?；蛴胸搨蛔鳛樨搨谫Y產(chǎn)負債表的負債類工程中進展反映，除了已貼現(xiàn)未到期的商業(yè)承兌匯票在資產(chǎn)負債表的附注中列示外，其他的或有負債在會計報表中均未得到反映。這些或有擔任在資產(chǎn)負債表編制日還不能確定

48、未來的結果如何，一旦未來成為公司現(xiàn)實的負債，那么會對公司的財務情況產(chǎn)生艱苦影響，尤其是金額宏大的或有負債工程。2擔保責任。在經(jīng)濟活動中，公司能夠會發(fā)生以本公司的資產(chǎn)為其他公司提供法律擔保。這種擔保責任，在被擔保人沒有履行合同時，有能夠會成為公司的負債，但是，這種擔保責任在會計報表中并未得到反映，因此在進展財務分析時，必需求思索到公司能否有巨額的法律擔保責任。3租賃活動。公司在消費運營活動中，可以經(jīng)過財富租賃的方式處理急需的設備。通常財富租賃有兩種方式：融資租賃和運營租賃。采用融資租賃方式，租入的固定資產(chǎn)作為公司的固定資產(chǎn)入賬，租賃費用作為公司的長期負債入賬，這在計算前面有關的財務比率中都曾經(jīng)計

49、算在內。但是，運營租賃的資產(chǎn)，其租賃費用并未包含在負債之中，假設運營租賃的業(yè)務量較大、期限較長或者具有經(jīng)常性，那么其租金雖然不包含在負債之中，但對公司的償債才干也會產(chǎn)生較大的影響。二公司營運才干分析公司的營運才干反映了公司資金的周轉情況，對此進展分析，可以了解公司的營業(yè)情況及運營管理程度。公司的資金周轉情況與供、產(chǎn)、銷各個運營環(huán)節(jié)親密相關，在供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)中，銷售有著特殊的意義。我們可以經(jīng)過產(chǎn)品銷售情況與公司資金占用量來分析公司的資金周轉情況，評價公司的營運才干。評價公司營運才干常用的財務比率有：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉率、總資產(chǎn)周轉率等。1營運才干分析1存貨

50、周轉率、應收帳款周轉率1存貨周轉率。也稱存貨利用率，是公司一定時期的銷售本錢與平均存貨的比率。其計算公式是：存貨周轉率闡明了一定時期內公司存貨周轉的次數(shù)，可以用來測定公司存貨的變現(xiàn)速度，衡量公司的銷售才干及存貨能否過量。在正常情況下，假設公司運營順利，存貨周轉率越高，闡明存貨周轉得越快，公司的銷售才干越強，營運資金占用在存貨上越少。但是，存貨周轉率過高，也能夠闡明公司管理方面存在一些問題，如存貨程度低，甚至經(jīng)常缺貨，或者采購次數(shù)過于頻繁，批量太小等。存貨周轉率過低，經(jīng)常是庫存管理不力，銷售情況不好，呵斥存貨積壓，闡明公司在產(chǎn)品銷售方面存在一定的問題，但也能夠是公司調整了運營方針，因某種緣由增大

51、庫存的結果。存貨周轉情況也可以用存貨周轉天數(shù)來表示。其計算公式為：2應收賬款周轉率。應收賬款周轉率是公司一定時期賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率，它反映了公司應收賬款的周轉速度。其計算公式為：應收賬款周轉率是評價應收賬款流動性大小的一個重要財務比率，它反映了公司在一個會計年度內應收賬款的周轉次數(shù)，可以用來分析公司應收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。這一比率越高，闡明公司催收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)的流動性強，公司的短期償債才干也會加強。但是，假設應收賬款周轉率過高，能夠是由于公司奉行了比較嚴厲的信譽政策、信譽規(guī)范和付款條件過于苛刻的結果。這樣會限制公司銷售量的擴展，從而影響公司

52、的盈利程度。這種情況往往表現(xiàn)為存貨周轉率同時偏低。假設公司的應收賬款周轉率低，闡明公司催收賬款的效率太低，或者信譽政策非常寬松，這樣會影響公司資金利用率和資金的正常周轉。2營運才干分析2流動資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉率、總資產(chǎn)周轉率1流動資產(chǎn)周轉率。流動資產(chǎn)周轉率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，它反映的是全部流動資產(chǎn)的利用效率。其計算公式為：流動資產(chǎn)周轉率闡明在一個會計年度內公司流動資產(chǎn)周轉的次數(shù)，它反映了流動資產(chǎn)周轉的速度。該目的越高，闡明公司流動資產(chǎn)的利用率越好。但是，終究流動資產(chǎn)周轉率為多少才算好，并沒有一個確定的規(guī)范。通常分析流動資產(chǎn)周轉率應比較公司歷年的數(shù)據(jù)并結合行業(yè)特點。2固定資

53、產(chǎn)周轉率。固定資產(chǎn)周轉率也稱固定資產(chǎn)利用率，是公司銷售收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。其計算公式為：這項比率主要用于分析對廠房、設備等固定資產(chǎn)的利用效率，該比率越高，闡明固定資產(chǎn)的利用率越高，管理程度越好。假設固定資產(chǎn)周轉率與同行業(yè)平均程度相比偏低，闡明公司的消費效率較低，能夠會影響公司的獲利才干。3總資產(chǎn)周轉率?？傎Y產(chǎn)周轉率也稱總資產(chǎn)利用率，是公司銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率。其計算公式為：總資產(chǎn)周轉率可用來分析公司全部資產(chǎn)的運用效率。假設這個比率低，闡明公司利用資產(chǎn)進展運營的效率較差，會影響公司的獲利才干，公司應該采取措施提高銷售收入或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率。三公司獲利才干分析獲利才干

54、是指公司賺取利潤的才干。獲利才干分析是公司財務分析的重要組成部分，也是評價公司運營管理程度的重要根據(jù)。對公司獲利才干進展分析，普通只分析公司正常運營活動的獲利才干，不涉及非正常的運營活動。評價公司獲利才干的財務比率主要有：資產(chǎn)報酬率、股東權益報酬率、銷售毛利率、銷售凈利率率等，對于股份有公司，還應分析每股利潤、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利發(fā)放率、每股凈資產(chǎn)、市盈率等。1獲利才干分析1資產(chǎn)報酬率、股東權益報酬率、銷售凈利率1資產(chǎn)報酬率也稱資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)利潤率或投資報酬率，是公司在一定時期內的凈利潤與資產(chǎn)平均總額的比率。其計算公式為：資產(chǎn)報酬率主要用來衡量公司利用資產(chǎn)獲取利潤的才干，它反映了公司

55、總資產(chǎn)的利用效率。這一比率越高，闡明公司的獲利才干越強。2股東權益報酬率。也稱凈資產(chǎn)收益率、凈值報酬率或一切者權益報酬率，它是一定時期公司的凈利潤與股東權益平均總額的比率。其計算公式為：股東權益報酬率反映了公司股東獲取投資報酬的高低。該比率越高，闡明公司的獲利才干越強。3銷售凈利率。銷售凈利率是公司凈利潤與銷售收入凈額的比率。其計算公式為：銷售凈利率闡明了公司凈利潤占銷售收入的比例，它可以評價公司經(jīng)過銷售賺取利潤的才干。銷售凈利率闡明公司每元銷售收入可實現(xiàn)的凈利潤是多少。該比率越高，公司經(jīng)過擴展銷售獲取收益的才干越強。評價公司的銷售凈利率時，應比較公司歷年的目的，從而判別公司銷售凈利率的變化趨

56、勢。但是，銷售凈利率受行業(yè)特點影響較大，因此，還應該結合不同行業(yè)的詳細情況進展分折。2獲利才干分析2每股利潤、每股現(xiàn)金流量、每股股利、每股凈資產(chǎn)、股利發(fā)放率、市盈率1每股利潤。也稱每股收益或每股盈余，是股份公司稅后利潤分析的一個重要目的。每股利潤是稅后凈利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。其計算公式為：每股利潤反映股份公司獲利才干的大小。每股利潤越高，闡明股份公司的獲利才干越強。2每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量是運營活動現(xiàn)金凈流量扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。其計算公式為：每股現(xiàn)金流量越高，闡明公司越有才干支付現(xiàn)金股利。3每股股利。每股股利是普通股分配

57、的現(xiàn)金股利總額除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)，它反映了普通股獲得現(xiàn)金股利的多少。其計算公式為：每股股利的高低，不僅取決于公司獲利才干的強弱，還取決于公司的股利政策和現(xiàn)金能否富余。4股利發(fā)放率。也稱股利支付率，是普通股每股股利與每股利潤的比率。它闡明股份公司的凈收益中有多少用于股利的分派。其計算公式為：股利發(fā)放率主要取決于公司的股利政策，普通而言，假設一個公司的現(xiàn)金量比較富余，并且目前沒有更好的投資工程，那么能夠傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利；假設公司有投資工程，那么能夠會少發(fā)股利，而將資金用于投資。5每股凈資產(chǎn)。也稱每股賬面價值，是股東權益總額除以發(fā)行在外的股票數(shù)量。其計算公式為：每股凈資產(chǎn)并沒有一個確定的規(guī)范

58、，但是，投資者可以比較分析公司歷年的每股凈資產(chǎn)的變動趨勢，來了解公司的開展趨勢和獲利才干。6市盈率。也稱價值盈余比率或價值與收益比率，是指普通股每股市價與每股利潤的比率。其計算公式為：市盈率是反映股份公司獲利才干的一個重要財務比率，這一比率是投資者作出投資決策的重要參考要素之一。普通說來，市盈率高，闡明投資者對該公司的開展前景看好，情愿以比較高的價錢購買該公司股票，所以一些生長性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是也應留意，假設某種股票的市盈率過高，那么意味著這種股票具有較高的投資風險。第二節(jié) 公司運營情況分析一、產(chǎn)品分析一產(chǎn)品品牌的知名度有些產(chǎn)品由于有很高的質量、優(yōu)良的效力和廣泛的

59、宣傳而成為家喻戶曉、眾口皆碑的名牌產(chǎn)品或優(yōu)質效力，這種優(yōu)勢意味著消費這些商品的公司的銷售優(yōu)勢，從而其利潤額將會較快增長，公司股東的收益也會相應添加。二產(chǎn)品的市場份額在產(chǎn)品價錢確定的情況下，銷售數(shù)量的添加和產(chǎn)品需求的穩(wěn)定性就顯得非常重要，由于它們會直接影響到公司的利潤和股東收益。產(chǎn)品的銷售量普通和產(chǎn)品的知名度是一致的，但也有例外的情況，如由于市場控制、運輸不便、產(chǎn)品價錢過高，以及產(chǎn)品的用途比較專注(如某些醫(yī)藥品)等緣由，商品的銷售量與其知名度之間也會出現(xiàn)不一致的景象。此外，商品的市場份額和商品銷售的絕對量一樣，對公司的市場競爭才干具有重要的影響，有時甚至比絕對量更為重要。市場份額指某公司的銷售量

60、占整個市場的百分比。市場份額的擴展通常意味著收益的增長和競爭實力的加強。但有時市場份額的擴展也會導致運營本錢的提高，從而部分抵消收益的增長。三產(chǎn)品的營銷方式不同的產(chǎn)品有不同的營銷方式，有的公司的產(chǎn)品依賴于幾個主要客戶，那么，主要客戶的消費規(guī)模、開展趨勢、市場競爭力、反向依賴程度以及和所投資公司的關系都必需納入分析的范圍。特別要留意的是，有的公司的主要客戶就是母公司，母公司與子公司間關聯(lián)買賣能否有支配利潤的嫌疑，投資者往往有一個誤解，虛增利潤對中小投資者有利，但要切記，天下沒有免費的午餐；有的公司的產(chǎn)品是生活用品，面對千家萬戶，營銷網(wǎng)點的分布和營銷方式對公司產(chǎn)品的銷量影響很大。四產(chǎn)品市場的類型公