利潤表分析報告解讀

1、第四章 利潤表分析2022/8/131公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 課后作業(yè)：1、分析利潤表中的主要項目，關注那些對自己公司有重要影響的科目。營業(yè)收入、主要成本的構(gòu)成三費的主要構(gòu)成投資收益？異常的營業(yè)外收支？2、計算完整的利潤表的水平分析表、趨勢分析表（5年，主要項目）、垂直分析表。3、在對計算結(jié)果進行分析的基礎上，用通順、簡潔的語言撰寫會計分析結(jié)果，在下周上課之前提交。2022/8/132公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 利潤表的水平分析計算結(jié)果分析凈利潤、利潤總額、營業(yè)利潤、影響利潤的主要因素的明細分析、附表中（可供分配利潤、可供股東分配利潤、未分配利潤）、分部報表利潤表的趨勢分析

2、計算結(jié)果總結(jié)各主要項目的長期變化趨勢分析、主要增長點、主要下降點、變化原因分析利潤表的垂直分析計算結(jié)果總結(jié)凈利潤、利潤總額、營業(yè)利潤各自占營業(yè)收入的比重銷售成本占營業(yè)收入的比重費用占營業(yè)收入的比重不同行業(yè)、地區(qū)的利潤結(jié)構(gòu)分析2022/8/133公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 一、概述二、利潤表項目分析三、利潤表歷史比較分析1、水平分析（兩期比較）2、趨勢分析（多期比較）四、垂直分析五、分部報表分析2022/8/134公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 一 概述1 從利潤表開始？由于目前財務報表分析大多圍繞以盈利能力為主要目的的股權(quán)投資，因此建議分析者從利潤表開始看起。利潤表：業(yè)務模式：公司

3、如何盈利？收入？各項費用和利潤？這是認識一個公司的起點。資產(chǎn)負債表：公司憑什么盈利，它維系業(yè)務順利進行對應著什么樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和其資金的來源。2022/8/135公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 一般而言，業(yè)務模式?jīng)Q定了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)又在很大程度上影響了融資結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)金流量表可看作利潤表的補充，即從現(xiàn)金角度印證利潤的質(zhì)量。如果是以償債能力為主要目的的債券投資，則還是建議從資產(chǎn)負債表開始分析。2022/8/136公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 2、三張報表的關系雖然利潤指標EPS、PE是大家最關注的，但顯然不能只關注利潤表。應該將利潤表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表合到一起進行對照，對三方面的

4、信息進行分析，才可能掌握公司的全貌，也才有可能識別出可能的財務造假行為。2022/8/137公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 2022/8/138公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 3、兩種財務造假激進型業(yè)績不達預期，盡量增加收入、減少費用和成本，以達到增加利潤的目的保守型業(yè)績很好，盡量降低收入，增加費用和成本，以達到隱藏利潤和避稅的目的2022/8/139公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 損益表的利潤操縱激進型利潤操縱：在權(quán)責發(fā)生制基礎上，在會計準則允許范圍內(nèi)，最大限度提前計算收入，并盡量延遲計算支付費用的時間。這種會計操作相當于向“未來”借取獲利。有借必有還。如推延折舊時間，折舊費用降

5、低，可以使得本期利潤增加。但是到了被預借期，本該列入的獲利便無法正常列入。公司的財務狀況就會陷入困境。于是只好再次向未來預借,如此惡行循環(huán)下去，預借獲利將不可收拾。于是，企業(yè)惟有向外公布大幅向下修正財務，或者更換會計準則，2022/8/1310公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 如何判斷損益表中存在問題？營業(yè)收入正常成長的公司：1、不僅賬面獲利有所增加，現(xiàn)金也會隨著增加；2、資產(chǎn)運用更有效率。2022/8/1311公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 資產(chǎn)效率的判斷資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)各欄所列資產(chǎn)，終有部分會攤提費用。如果企業(yè)不斷推延費用的計提時間，就會無形中提高資產(chǎn)額度。如上一期公司利用100個單

6、位的資產(chǎn)獲益5個單位，但本期業(yè)績不佳，在推延費用的計提后，勉強擠出和上期相同的5個單位利潤。但因為沒有計提費用，資產(chǎn)可能增加到110個單位。這樣如果計算ROA，就發(fā)現(xiàn)ROA下降了。2022/8/1312公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 ROAROA=營業(yè)利潤/總資產(chǎn)如果從事同一項業(yè)務，ROA基本應該維持穩(wěn)定。如果ROA持續(xù)下降，而利潤本身還在增加，就要小心其獲利本質(zhì)。是否持續(xù)將不良項目列入資產(chǎn)，來虛增獲利？2022/8/1313公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 4、利潤表的幾個基本概念營業(yè)收入：是損益表的基礎。企業(yè)會不余遺力地提高營收。營業(yè)毛利潤：收入-成本。一切獲利的來源。營業(yè)利潤：毛利

7、潤扣除各項費用。毛利潤的問題是一些項目到底是歸入費用還是成本并不一定，因此營業(yè)凈利潤更具有可比性。分析師會十分重視凈利潤。企業(yè)會反過來將費用列入營業(yè)外支出以提高營業(yè)利潤。經(jīng)常利潤：不考慮投資收益和營業(yè)外收支。2022/8/1314公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 權(quán)責發(fā)生制與收付實現(xiàn)制權(quán)責發(fā)生制是按照收益、費用是否歸屬本期為標準來確定本期收益、費用的一種方法。 收付實現(xiàn)制是按照收益、費用是否在本期實際收到或付出為標準確定本期收益、費用的一種方法 。損益表按照權(quán)責發(fā)生制編制，其中的會計收益只是一個概略值，和現(xiàn)金收益存在一定的差異；只有那種無庫存、無固定資產(chǎn)、不從事信用交易的公司，才能精確計算出

8、他的損益狀況。但這種公司不存在。2022/8/1315公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 合理歸屬期是否合理？基于權(quán)責發(fā)生制，今年支付的費用，未必全部列入今年的支出；而今年收取的資金也有可能不會全部列入收入。在會計準備的范疇內(nèi)，這些交易活動依據(jù)合理歸屬期來計算損益。合理歸屬期是否合理，取決于管理者和經(jīng)營者的良知。2022/8/1316公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 5、經(jīng)常項目和非經(jīng)常項目經(jīng)常項目所代表的收入和費用和公司的主要營業(yè)活動直接相關，其產(chǎn)生的利潤是穩(wěn)定和可持續(xù)的，在分析時應該給予較高的權(quán)重。非經(jīng)常項目的收入和費用和公司的主要經(jīng)營活動無關，在分析時應該給予較低的權(quán)重。即使在非經(jīng)常項

9、目所產(chǎn)生的利潤較高，甚至占據(jù)主要地位時，也應如此。2022/8/1317公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 項目名稱項目性質(zhì)一、營業(yè)總收入 其中：營業(yè)收入經(jīng)常項目二、營業(yè)總成本 其中：營業(yè)成本 經(jīng)常項目營業(yè)稅金及附加 經(jīng)常項目銷售費用 經(jīng)常項目管理費用 經(jīng)常項目財務費用 經(jīng)常項目資產(chǎn)減值損失 經(jīng)常項目加：公允價值變動收益 非經(jīng)常項目投資收益 包含經(jīng)常項目和非經(jīng)常項目其中:對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益 經(jīng)常項目匯兌損益非經(jīng)常項目三、營業(yè)利潤 加：營業(yè)外收入 非經(jīng)常項目減：營業(yè)外支出 非經(jīng)常項目其中：非流動資產(chǎn)處置損失 非經(jīng)常項目四、利潤總額 所得稅費用 經(jīng)常項目五、凈利潤 歸屬于母公司所有者的

10、凈利潤 經(jīng)常項目少數(shù)股東損益 2022/8/1318公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 分析思路計算扣除非經(jīng)常損益后的利潤，并與利潤總額（扣除前）作比較。在各利潤指標向好時，應探究到底是經(jīng)常項目還是非經(jīng)常項目所致。若為非經(jīng)常項目主導的利潤好轉(zhuǎn)，不應給予過高評價。若公司盈利減少是有非經(jīng)常項目損失所致，則應對公司管理層的領導能力、公司的戰(zhàn)略布局提出質(zhì)疑。這是因為主營業(yè)務的盈利欠佳可由諸多客觀因素所致；但非主業(yè)的虧損，尤其是由于金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)公允價值變動帶來的虧損，是管理層“不務正業(yè)”和“投機心理”的表現(xiàn)。2022/8/1319公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 家電企業(yè)的“節(jié)能推廣補貼”是

11、經(jīng)常性還是非經(jīng)常性損益？2010年上半年格力電器美的電器青島海爾政府補助11.186.693.53其中:節(jié)能推廣補貼10.416.263.50利潤總額19.0625.5716.05補貼/利潤(%)54.6224.4821.81格力和美的認為補貼不是非經(jīng)常性損益,而海爾認為是.非經(jīng)常性損益的定義:“計入當期損益的政府補助,但與公司正常經(jīng)營業(yè)務密切相關,符合政府規(guī)定,按照一定標準定額或者定量持續(xù)享受的政府補助除外”.“節(jié)能惠民工程”通知: 高效節(jié)能產(chǎn)品推廣補助標準主要根據(jù)節(jié)能產(chǎn)品與同類普通產(chǎn)品成本差異的一定比例確定；當高效節(jié)能產(chǎn)品市場份額達到一定水平時，國家不再補貼推廣。2022/8/1320公司

12、財務分析 復旦大學國金系 宋軍 二、利潤表項目分析1、營業(yè)收入營業(yè)收入是指企業(yè)在日常活動中形成的、會導致所有者權(quán)益增加的、與所有者投入資本無關的經(jīng)濟利益的總流入。一般的，制造企業(yè)的營業(yè)收入可以稱為銷售收入，服務企業(yè)的營業(yè)收入可稱為勞務收入或直接稱為營業(yè)收入。銷售收入的確認原則是已將商品所有權(quán)的主要風險和報酬轉(zhuǎn)移給買方，收入的金額能夠可靠地計量、相關的經(jīng)濟收益很可能流入企業(yè)，相關的已發(fā)生和將發(fā)生的成本能夠可靠地計量。2022/8/1321公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 營業(yè)收入可分為主營業(yè)務收入和其他業(yè)務收入。但根據(jù)新會計準則，主營業(yè)務收入和其他業(yè)務收入合并在一起，其分類數(shù)值可以從營業(yè)收入的

13、明細中找到。在需求主導的市場中，營業(yè)收入說明了公司的產(chǎn)品和服務被市場接受的程度，因此是非常重要的一個財務指標。在進行競爭格局分析的時候，營業(yè)收入也是公司競爭力的一個非常有力的證明。2022/8/1322公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 營業(yè)收入分析的思路（1） 注意營業(yè)收入的分布，包括行業(yè)分布和地區(qū)分析。營業(yè)收入的行業(yè)分布決定了公司所在的行業(yè)。根據(jù)中國證監(jiān)會對行業(yè)的劃分規(guī)則，行業(yè)分類原則以上市公司營業(yè)收入為分類標準，當公司某類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于或等于50，則將其劃入該業(yè)務相對應的類別。當公司沒有一類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于或等于50時，如果某類業(yè)務營業(yè)收入比重比其他業(yè)務收入比重均高出30，

14、則將該公司劃入此類業(yè)務相對應的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。2022/8/1323公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 如果營業(yè)收入集中在一個行業(yè)，表明公司主業(yè)突出。如果營業(yè)收入分布在不同的行業(yè)，且占比很大的話，就需要進行多個行業(yè)的分析。2022/8/1324公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 光明營業(yè)收入的明細在118億營業(yè)收入中，主營業(yè)務收入占到116億，表明公司的主業(yè)還是非常突出的。而116億主營收入中110億為乳制品。2022/8/1325公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 （2）賣出套期保值和營業(yè)收入如果公司產(chǎn)品為大宗原材料，公司為了規(guī)避價格風險而進行賣出套期保值。一般而言，這類公司

15、的套期保值損益部分和實現(xiàn)的營業(yè)收入合并到一起，計為營業(yè)收入。要注意分析套期保值對收入的影響。2022/8/1326公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 中糧屯河的套期保值困局中糧屯河（600737）股份有限公司（簡稱中糧屯河，英文簡稱COFCO TUNHE）是我國領先的果蔬食品生產(chǎn)供應商，是世界500強企業(yè)中糧集團有限公司控股的A股上市公司， 股票代碼600737。公司主營農(nóng)業(yè)種植、番茄、食糖、林果、罐頭、飲料加工及貿(mào)易業(yè)務，是全球最大的番茄生產(chǎn)企業(yè)之一、全國最大的甜菜糖生產(chǎn)企業(yè)、全球最大的杏醬生產(chǎn)企業(yè)之一，是國家農(nóng)產(chǎn)品加工重點龍頭企業(yè)，是中糧集團九大業(yè)務板塊之一。2022/8/1327公司財務

16、分析 復旦大學國金系 宋軍 食糖是中糧屯河主營業(yè)務之一。從2008年下半年起，國內(nèi)食糖價格一路上漲，按常理來說，中糧屯河的業(yè)績理應隨之增加，但根據(jù)其發(fā)布的2008年至2010年年報數(shù)據(jù)來看卻并非如此。2022/8/1328公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 白糖現(xiàn)貨價格走勢圖（單位：元/噸）數(shù)據(jù)來源：/spotprice/chinasugarindex.asp2022/8/1329公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 2022/8/1330公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 中糧屯河的主營業(yè)務收入以及與食糖密切相關的甜菜制品收入均未隨食糖價格上漲而大幅增加，主要原因是中糧屯河進行白糖期貨套期保值

17、業(yè)務操作，并將套期保值損益計入當期損益，對沖營業(yè)收入。2022/8/1331公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 鄭州商品交易所每日收盤后公開的“套期保值持倉數(shù)量表”顯示，中糧期貨席位上的白糖空頭保值頭寸，在2010年上半年一直維持于1萬手左右水平。11月的最后一個交易日，突然猛增至近2萬手。按中糧屯河2010年報所披露數(shù)據(jù)，“其他流動負債”項目下“白糖期貨遠期合約公允價值”年底的期末余額已由年初的8471萬元增至3.93億元。即其白糖套保頭寸的浮動虧損，一年內(nèi)增加了3.08億元。至于中糧屯河2010年白糖套保頭寸的平倉虧損數(shù)據(jù)，并未見公開于年報中。2022/8/1332公司財務分析 復旦大學國

18、金系 宋軍 問題的關鍵：和傳統(tǒng)套期保值（一端波動，另外一端不波動）不同，現(xiàn)實世界的套期保值兩端都波動。中糧屯河和上游農(nóng)戶簽訂遠期收購協(xié)議，同時在期貨市場賣出期貨合約，但是，當糖價飛漲的時候，上游農(nóng)戶很可能違約，不將糖以低價賣給他，而他必須對期貨市場的合約負責。導致糖價雖然上漲，業(yè)績卻下滑。2022/8/1333公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 （3）營業(yè)收入和其他兩張表的聯(lián)系營業(yè)收入科目的分析應該與資產(chǎn)負債表中的現(xiàn)金、應收賬款、預收賬款以及現(xiàn)金流量表的“銷售商品提供勞務獲得的現(xiàn)金”科目聯(lián)系起來進行分析。2022/8/1334公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 （4）造假的重災區(qū)營業(yè)收入是整個

19、財務報表的原動力，只要營業(yè)收入增加，各項利潤指標都會增加。這使得營業(yè)收入成為財務造假的重災區(qū)。通常，虛增的營業(yè)收入并無對應的現(xiàn)金流入，因此，營業(yè)收入的虛增一般與難以核實的資產(chǎn)項目的虛增配合進行。應收賬款在建工程（見藍田股份財務造假案例）2022/8/1335公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 2、營業(yè)成本營業(yè)成本也稱運營成本，是公司所銷售商品或者提供勞務的成本。營業(yè)成本應當和所銷售商品或者所提供勞務所獲得的收入進行配比。主要包括：直接材料、直接工資和制造費用。制造費用中比較重要的一塊是生產(chǎn)用固定資產(chǎn)的折舊費用。營業(yè)成本的分析應該結(jié)合存貨及其變化以及固定資產(chǎn)的折舊聯(lián)系在一起。2022/8/133

20、6公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 不同行業(yè)的營業(yè)成本相對營業(yè)收入的比例存在很大差異（毛利率的分析）。尤其要注意營業(yè)成本相對營業(yè)收入的變化趨勢。一般而言，營業(yè)成本相對營業(yè)收入增幅較大的公司，其盈利前景堪憂。這其實表明，公司相對下游的議價能力弱于其相對上游的議價能力，從而不能將來自成本的價格壓力向其下游轉(zhuǎn)移。2022/8/1337公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 營業(yè)成本和應付帳款、預付帳款以及“購買商品接受勞務支付的現(xiàn)金”科目相關。2022/8/1338公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 3、營業(yè)稅金及附加2022/8/1339公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 光明乳業(yè)的營業(yè)稅情況稅種計

21、稅依據(jù)稅率增值稅應納增值稅為銷項稅額減可抵扣進項稅后的余額，飼料及自產(chǎn)牛奶銷售免征增值稅17%或13%營業(yè)稅服務收入、運輸收入等應稅收入3%或5%城市維護建設稅應交流轉(zhuǎn)稅5%或7%教育費附加應交流轉(zhuǎn)稅0.03 河道管理費應交流轉(zhuǎn)稅0.5%或1%新西蘭商品服務稅新西蘭境內(nèi)提供商品和服務的收入減可抵扣采購成本后的余額0.15 企業(yè)所得稅根據(jù)有關稅法規(guī)定對本年度稅前會計利潤作相應調(diào)整后計算得出的應納稅所得額中國境內(nèi)企業(yè)22%至25%(參見附注(四)、2)香港16.5%，開曼群島免稅，新西蘭30%此部分一般和營業(yè)收入成正比，除非發(fā)生重大變化，否則操縱的空間比較小。2022/8/1340公司財務分析 復

22、旦大學國金系 宋軍 針對特殊行業(yè)的資源稅中國石油2010年，銷售凈利率9.55%2022/8/1341公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 4、銷售費用銷售費用包括銷售人員工資及附加、運輸費、租賃費、廣告費、營銷和銷售服務、折舊和攤銷費等。銷售費用要與銷售收入相適應，通過對同行業(yè)公司銷售費用水平的比較，可以分析公司的銷售費用水平是否合理。由于光明乳業(yè)銷售費用在銷售收入中占據(jù)28%的比重，因此需要進行重點分析。2022/8/1342公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 光明和伊利的銷售費用結(jié)構(gòu)光明伊利數(shù)值占收入比例伊利占收入比例營銷及銷售服務1,20412.57%-運輸費5095.31%-職工薪酬4

23、044.22%8302.80%折舊修理費340.35%380.13%差旅費-1040.35%物耗勞保費-250.08%辦公租賃費430.45%2280.77%廣告宣傳費3523.68%3,82612.90%裝卸運輸費-1,6865.68%其他1821.90%700.24%合計2,72728.49%6,80722.95%2022/8/1343公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 恒瑞醫(yī)藥和天士力的銷售費用結(jié)構(gòu)恒瑞醫(yī)藥天士力數(shù)值（億）占收入比例數(shù)值（億）占收入比例銷售收入37100%46100%營業(yè)成本616.22%3167.39%毛利潤3183.78%1532.61%銷售費用1643.24%613

24、.04%其他費用616.22%3.67.83%營業(yè)利潤821.62%5.311.52%2022/8/1344公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 恒瑞醫(yī)藥：國家定點麻醉藥品生產(chǎn)廠家，抗腫瘤藥物生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)抗腫瘤藥、心血管藥、 麻醉鎮(zhèn)痛藥、內(nèi)分泌藥、抗生素。2022/8/1345公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 財務費用財務費用主要包括利息支出和匯兌差額。其中，如果利息進行了資本化處理，則需要從當年的財務費用中扣除。如果有利息收入，則作為利息費用的扣減項。匯兌差額中也需要減去資本化的匯兌差額。結(jié)合短期負債、長期負債和長期債券分析。2022/8/1346公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 光

25、明乳業(yè)的財務費用(千)20102011利息支出23,81995,655減：資本化的利息費用58737,334減：利息收入9,89512171匯兌差額9,207減：已資本化的匯兌差額其他4,2225,291合計26,76647,1292022/8/1347公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 利息支出資本化：符合條件的利息不計入當期損益，而是計入相關資產(chǎn)成本，作為資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)類項目管理。這種情況一般發(fā)生在為長期資產(chǎn)的融資費用上。2022/8/1348公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 從資產(chǎn)負債表可知，光明乳業(yè)2010年的短期借款為為2.57億，一年內(nèi)到期的流動負債720萬，長期借款5.67億

26、。2011年，光明乳業(yè)的短期借款為9.75億，一年內(nèi)到期的流動負債3.75億，長期借款5億。平均利息率約為8%。2022/8/1349公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 萬科張江高科2010年2,009.00 2010年2,009.00 利息支出3,003.00 2,174.00 315.00 168.00 減：資本化利息1,877.00 1,329.00 -凈利息支出1,126.00 845.00 315.00 168.00 減：利息收入634.00 305.00 37.00 32.00 利息收支凈額492.00 540.00 278.00 136.00 匯兌損益-22.00 3.00 18

27、.00 5.00 其他35.00 31.00 1.00 6.00 合計504.00 574.00 297.00 147.002022/8/1350公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)公司的借款在總資產(chǎn)中占比都較大，但住宅地產(chǎn)公司的財務費用在總營業(yè)收入中占比非常小，而商業(yè)地產(chǎn)該項占比則較大。住宅地產(chǎn)公司生產(chǎn)周期長，新土地和蓋新房的資金借款費用往往被予以資本化，并計入存貨；而商業(yè)地產(chǎn)公司往往拿地和建房頻率會明顯少于住宅類地產(chǎn)公司，而是把已購置的物業(yè)進行出售和出租，所以財務費用中較少抵扣資本化利息。2022/8/1351公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 委托貸款公司的利息收入單位

28、：元閏土股份2011年1-6月中國中鐵2011年1-6月香溢融通2010年利息支出5,085,760.6354,000.003,547,907.30委托貸款余額90,000,000.0058,000,000.001,025,024,708.15利息收入17,618,536.3962,219,000.0071,985,650.41營業(yè)利潤268,508,541.533,407,800,000.00120,047,568.81凈利潤214,822,462.552,737,130,000.00105,646,355.64利息收入/凈利潤（%）8.20%2.27%68.14%2022/8/1352公司

29、財務分析 復旦大學國金系 宋軍 中美兩國2005-2012財務費用比較中國20052006200720082009201020112012totalmean3819.98%9.43%38.49%337.47%5.76%3.01%12.53%1.93%median1.68%1.56%1.46%1.62%1.15%0.97%0.82%0.91%N16191816214823822420241824232426正mean4355.06%10.78%44.02%391.29%7.07%5.16%19.15%4.03%median2.07%1.93%1.80%2.00%1.52%1.47%1.70%2.

30、00%N14211602188320582036187216751625負mean-20.11%-0.75%-0.75%-4.37%-1.17%-4.36%-2.30%-2.34%median-0.44%-0.32%-0.23%-0.43%-0.35%-0.58%-1.00%-1.33%N198214265324384546748801SP50020052006200720082009201020112012mean1.35%0.90%1.80%1.66%2.70%2.67%2.43%2.42%median0.81%0.74%0.89%1.02%1.24%1.30%1.19%1.29%N450

31、451456463465466469468正337320342371396407415418mean2.82%2.96%2.99%2.99%3.33%3.18%2.83%2.79%median1.19%1.37%1.42%1.39%1.55%1.54%1.42%1.43%負1131311149269595450mean-3.05%-4.11%-1.71%-3.60%-0.77%-0.67%-0.59%-0.53%median-0.86%-0.90%-1.06%-0.63%-0.29%-0.21%-0.33%-0.22%2022/8/1353公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 5、管理費用包括管

32、理人員工資及附加、管理用固定資產(chǎn)折舊及攤銷、研發(fā)費、租賃費和其它。管理人員的工資及附加是管理費用科目中十分重要的一個部分。公司治理理論認為，管理人員和股東之間存在代理問題，管理人員存在著傷害股東來獲得自己的個人利益的可能性。因此對管理費用中的管理人員的工資和附加要重點分析。2022/8/1354公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 光明2010年度發(fā)生的管理費用為2.8億，其中管理人員工資及附加為1.2億。蒙牛報表在董事和高級行政人員酬金的信息上就非常具體，對于高級管理人員的收入都具體到個人，比較透明。2010年度蒙牛乳業(yè)的執(zhí)行董事楊文俊的年總酬金為289萬，而非執(zhí)行董事牛根生的年總酬金為139

33、萬。董事和高級行政人員酬金2010年的總酬金為993萬元。伊利股份則在2006年開始推行力度不小的股權(quán)激勵計劃（且非常集中！）。2007年，伊利股份由于股權(quán)激勵計劃的實施帶來的管理費用劇增，導致當年利潤為負，發(fā)生虧損。2022/8/1355公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 研發(fā)費用歸屬于管理費用研發(fā)費用的投入可以提高公司的技術水平，這對于高科技行業(yè)公司的發(fā)展尤其重要，研究的投入方向在一定程度上決定了公司未來的增長點。2022/8/1356公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 作為一家通信網(wǎng)絡運營商，華為公司（非上市公司，但主動在其網(wǎng)站公布年報）非常重視研發(fā)。其2010年年報顯示其研發(fā)費用達到1

34、65億，而其銷售收入為1851億元，研發(fā)費用比率達到8.9%。這在國內(nèi)企業(yè)中屬于較高的水平。另外在醫(yī)藥制造行業(yè)，也可以觀察到比較高的研發(fā)費用。研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例是我國區(qū)分高新技術企業(yè)的重要標準。根據(jù)高新技術企業(yè)認定標準的相關規(guī)定，“研發(fā)投入占當年度營業(yè)收入比例不低于3%”是作為必備條件之一。但應該注意的是，研發(fā)費用的支出存在一定風險，太高的研發(fā)費對于投資者也可能是負擔。2022/8/1357公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 7、資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失是公司在資產(chǎn)負債日，認為資產(chǎn)的可回收金額低于其賬面價值而計提資產(chǎn)減值損失準備所確認的相應損失?！百Y產(chǎn)減值損失準備”科目是資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)

35、科目的扣減項，而“資產(chǎn)減值損失”是利潤表的費用科目。雖然各資產(chǎn)的可回收金額在日后可能增加，但為了防止利潤操縱，長期資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認，就不能轉(zhuǎn)回。2022/8/1358公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 20102022/8/1359公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 20112022/8/1360公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 光明乳業(yè)2010年壞賬損失1570萬，比去年還要低，但從資產(chǎn)負債表可以看出，應收賬款從2009年的9.3億增加到2010年的11.3億，壞賬計提偏低，不排除人為壓低的可能性。存貨跌價損失大幅增加，和存貨大幅增加聯(lián)系（36%），原材料和產(chǎn)成品都增加了。2022/8

36、/1361公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 8、投資收益在投資收益前的利潤科目均是經(jīng)常項目，而投資收益科目中包括經(jīng)常項目和非經(jīng)常項目。投資收益主要來源于三個部分。（1）所投資公司的利潤。（2）金融性證券投資收益。這部分收益是確認的、已經(jīng)到手的實現(xiàn)收益（realized return），如果只是紙上收益的話，就放入到公允價值變動收益科目中。（3）上市公司出售資產(chǎn)所得。投資收益是否具有可持續(xù)性？2022/8/1362公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 中國鋁業(yè)（601600）2010年投資收益科目的明細成本法核算的長期股權(quán)投資收益:國泰君安證券股份有限公司395000成本法核算的長期股權(quán)投資收益

37、:中鋁國際工程有限公司權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:山西晉信權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:廣西華銀233784000權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:農(nóng)銀匯理9419000權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:萬方實業(yè)-442000權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:趙固煤業(yè)230540000權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:多氟多科技-59000權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:中孚特鋁570000處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益154696000持有交易性金融資產(chǎn)期間取得的投資收益248799000處置可供出售金融資產(chǎn)等取得的投資收益1370000合計879072000這些科目是金融性的還是經(jīng)營性的？科目明細的數(shù)據(jù)在

38、國泰安中也可以下載2022/8/1363公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 成本法核算的長期股權(quán)投資收益:國泰君安證券股份有限公司395000成本法核算的長期股權(quán)投資收益:中鋁國際工程有限公司權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:山西晉信權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:廣西華銀233784000權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:農(nóng)銀匯理9419000權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:萬方實業(yè)-442000權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:趙固煤業(yè)230540000權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:多氟多科技-59000權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益:中孚特鋁570000處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益154696000持有

39、交易性金融資產(chǎn)期間取得的投資收益248799000處置可供出售金融資產(chǎn)等取得的投資收益1370000合計8790720002022/8/1364公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 9、公允價值變動收益產(chǎn)生公允價值變動收益的項目有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債和按公允價值計量的投資性房地產(chǎn)。在交易性金融資產(chǎn)中，衍生金融工具非常重要，因此一般單獨披露。在分析的時候應該結(jié)合資產(chǎn)負債表中的交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債和投資性房地產(chǎn)等相關資產(chǎn)、負債科目進行分析。2022/8/1365公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 股票投資的收益分為紙面收益（paper gain）和實現(xiàn)收益（realized ga

40、in）。紙面收益可能是紙上富貴，因為在大牛市中只要持有股票就可以獲得盈利，但如果沒有在熊市來臨之前拋售股票，紙上的富貴很可能就完全消失甚至轉(zhuǎn)為虧損。因此，在處理中應加以區(qū)分，持有股票資產(chǎn)的收益中，紙面收益計入公允價值變動收益科目，而實現(xiàn)的收益計入投資收益科目。2022/8/1366公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 10 營業(yè)外收入營業(yè)外收入是指和日常營業(yè)活動無關的收入，主要包括非流動資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、生物資產(chǎn)等）處置利得、債務重組利得、非貨幣性資產(chǎn)交換利得、接受捐贈和政府補助。對于財務困境公司，尤其是那些面臨退市的ST公司，債務重組很可能成為其增加當期利潤的有效手段。而非流動資產(chǎn)處置

41、利得也非常容易被操縱，因此分類單列。2022/8/1367公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 三、利潤表水平分析：將利潤表的實際數(shù)和基期的數(shù)值進行比較，揭示利潤額產(chǎn)生的差異以及原因。（一）生成利潤表水平分析表（二）利潤表主表分析評價（三）利潤表附表分析評價2022/8/1368公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 （一）生成利潤表的水平分析表項目20112010變動額變動比率一、營業(yè)收入 11,788,779,319 9,572,111,030 2,216,668,289 23.16% 減：營業(yè)成本 7,845,325,896 6,269,987,809 1,575,338,087 25.13%

42、 營業(yè)稅金及附加 63,906,477 43,002,564 20,903,913 48.61% 銷售費用 3,245,800,807 2,727,328,253 518,472,554 19.01% 管理費用 354,951,037 280,165,543 74,785,494 26.69% 財務費用 47,129,710 26,766,848 20,362,862 76.07% 資產(chǎn)減值損失 40,865,687 21,511,699 19,353,988 89.97% 加：公允價值變動收益 3,658,894 1,746,266 1,912,628 0.00% 投資收益 5,727,33

43、7 3,527,009 2,200,328 62.39%二、營業(yè)利潤 200,185,936 208,621,589 -8,435,653 -4.04% 加：營業(yè)外收入 54,539,245 43,819,299 10,719,946 24.46% 減：營業(yè)外支出 14,246,155 11,478,300 2,767,855 24.11% 其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失 10,036,051 6,892,259 3,143,792 45.61%三、利潤總額 240,479,026 240,962,588 -483,562 -0.20% 減：所得稅費用 -30,217,400 13,267,403

44、 -43,484,803 -327.76%四、凈利潤 270,696,426 227,695,185 43,001,241 18.89%歸屬于母公司所有者的利潤 237,841,618 194,375,554 43,466,064 22.36%少數(shù)股東損益 32,854,808 33,319,631 -464,823 -1.40%2022/8/1369公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 （二）利潤表主表分析評價1、凈利潤分析：企業(yè)所有者最終得到的經(jīng)營成果。2022/8/1370公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 項目20112010變動額變動比率一、營業(yè)收入 11,788,779,319 9,

45、572,111,030 2,216,668,289 23.16% 減：營業(yè)成本 7,845,325,896 6,269,987,809 1,575,338,087 25.13% 營業(yè)稅金及附加 63,906,477 43,002,564 20,903,913 48.61% 銷售費用 3,245,800,807 2,727,328,253 518,472,554 19.01% 管理費用 354,951,037 280,165,543 74,785,494 26.69% 財務費用 47,129,710 26,766,848 20,362,862 76.07% 資產(chǎn)減值損失 40,865,687 2

46、1,511,699 19,353,988 89.97% 加：公允價值變動收益 3,658,894 1,746,266 1,912,628 0.00% 投資收益 5,727,337 3,527,009 2,200,328 62.39%二、營業(yè)利潤 200,185,936 208,621,589 -8,435,653 -4.04% 加：營業(yè)外收入 54,539,245 43,819,299 10,719,946 24.46% 減：營業(yè)外支出 14,246,155 11,478,300 2,767,855 24.11% 其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失 10,036,051 6,892,259 3,143

47、,792 45.61%三、利潤總額 240,479,026 240,962,588 -483,562 -0.20% 減：所得稅費用 -30,217,400 13,267,403 -43,484,803 -327.76%四、凈利潤 270,696,426 227,695,185 43,001,241 18.89%歸屬于母公司所有者的利潤 237,841,618 194,375,554 43,466,064 22.36%少數(shù)股東損益 32,854,808 33,319,631 -464,823 -1.40%凈利潤為2.7億，比2010年增加4300萬，增長幅度為19%，略低于收入增速。凈利潤增長主

48、要來自所得稅費用的下降。需要看所得稅費用的明細。2022/8/1371公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 當年利潤2.4億，所得稅費用只有-3000萬。按照25%的平均稅率計算的話，凈利潤只有1.6億。有比較大的影響。稅收年度間的抵扣不會具有長期性。利潤總額沒有增加。2022/8/1372公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 2、利潤總額分析：利潤總額包括營業(yè)利潤、營業(yè)外收支和非流動性資產(chǎn)處置情況。2022/8/1373公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 項目20112010變動額變動比率一、營業(yè)收入 11,788,779,319 9,572,111,030 2,216,668,289 23.1

49、6% 減：營業(yè)成本 7,845,325,896 6,269,987,809 1,575,338,087 25.13% 營業(yè)稅金及附加 63,906,477 43,002,564 20,903,913 48.61% 銷售費用 3,245,800,807 2,727,328,253 518,472,554 19.01% 管理費用 354,951,037 280,165,543 74,785,494 26.69% 財務費用 47,129,710 26,766,848 20,362,862 76.07% 資產(chǎn)減值損失 40,865,687 21,511,699 19,353,988 89.97% 加：

50、公允價值變動收益 3,658,894 1,746,266 1,912,628 0.00% 投資收益 5,727,337 3,527,009 2,200,328 62.39%二、營業(yè)利潤 200,185,936 208,621,589 -8,435,653 -4.04% 加：營業(yè)外收入 54,539,245 43,819,299 10,719,946 24.46% 減：營業(yè)外支出 14,246,155 11,478,300 2,767,855 24.11% 其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失 10,036,051 6,892,259 3,143,792 45.61%三、利潤總額 240,479,026

51、240,962,588 -483,562 -0.20% 減：所得稅費用 -30,217,400 13,267,403 -43,484,803 -327.76%四、凈利潤 270,696,426 227,695,185 43,001,241 18.89%歸屬于母公司所有者的利潤 237,841,618 194,375,554 43,466,064 22.36%少數(shù)股東損益 32,854,808 33,319,631 -464,823 -1.40%利潤總額為2.4億，下降500萬。利潤2.4億中，2億來自營業(yè)利潤，4000萬來自營業(yè)外收支，還比較合理。2022/8/1374公司財務分析 復旦大學國

52、金系 宋軍 3、營業(yè)利潤分析：營業(yè)利潤是在營業(yè)收入的基礎上減去營業(yè)總成本，并考慮公允價值變動和投資收益。其中營業(yè)總成本包括：營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、三費和資產(chǎn)減值準備（如壞賬準備等）注意：營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、三費和資產(chǎn)減值準備的增加或者減少的判斷以營業(yè)收入作為標準。1.5倍的銷售費用對應著1倍的收入就是低效，但對應著2倍的收入就是高效。2022/8/1375公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 項目20112010變動額變動比率一、營業(yè)收入 11,788,779,319 9,572,111,030 2,216,668,289 23.16% 減：營業(yè)成本 7,845,325,896 6,2

53、69,987,809 1,575,338,087 25.13% 營業(yè)稅金及附加 63,906,477 43,002,564 20,903,913 48.61% 銷售費用 3,245,800,807 2,727,328,253 518,472,554 19.01% 管理費用 354,951,037 280,165,543 74,785,494 26.69% 財務費用 47,129,710 26,766,848 20,362,862 76.07% 資產(chǎn)減值損失 40,865,687 21,511,699 19,353,988 89.97% 加：公允價值變動收益 3,658,894 1,746,26

54、6 1,912,628 0.00% 投資收益 5,727,337 3,527,009 2,200,328 62.39%二、營業(yè)利潤 200,185,936 208,621,589 -8,435,653 -4.04% 加：營業(yè)外收入 54,539,245 43,819,299 10,719,946 24.46% 減：營業(yè)外支出 14,246,155 11,478,300 2,767,855 24.11% 其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失 10,036,051 6,892,259 3,143,792 45.61%三、利潤總額 240,479,026 240,962,588 -483,562 -0.20%

55、 減：所得稅費用 -30,217,400 13,267,403 -43,484,803 -327.76%四、凈利潤 270,696,426 227,695,185 43,001,241 18.89%歸屬于母公司所有者的利潤 237,841,618 194,375,554 43,466,064 22.36%少數(shù)股東損益 32,854,808 33,319,631 -464,823 -1.40%營業(yè)利潤為2億，比2009年減少800萬，增長幅度為-4%。注意到營業(yè)成本的增幅高于營業(yè)收入的增幅，但銷售費用增加比較保守。但管理費用、財務費用和資產(chǎn)減值損失增加較快。2022/8/1376公司財務分析 復

56、旦大學國金系 宋軍 銷售費用的明細銷售費用也不是越小越好。雖然對利潤有正的貢獻，但不利于銷售額的增長?？焖傧M品的銷售在很大程度上仰仗于營銷手段。2022/8/1377公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 利潤沒有增加，但管理人員工資增加了4600萬！股權(quán)激勵應該不算入其中。2022/8/1378公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 2、趨勢分析（1）利潤表趨勢分析的目的：通過分析利潤表各個項目在一個較長期間的變動情況，觀察各項利潤以及影響因素的變動趨勢。（2）趨勢分析表的生成（3）利潤趨勢表的分析2022/8/1379公司財務分析 復旦大學國金系 宋軍 （2）利潤表趨勢分析表的生成報表日期200

57、62007200820092010一、營業(yè)總收入7,443,430,000 8,206,010,000 7,358,540,000 7,943,170,000 9,572,110,000 營業(yè)收入7,443,430,000 8,206,010,000 7,358,540,000 7,943,170,000 9,572,110,000 二、營業(yè)總成本7,225,000,000 8,375,570,000 7,854,340,000 7,793,670,000 9,368,760,000 營業(yè)成本5,052,330,000 5,601,070,000 4,956,470,000 4,960,550

58、,000 6,269,990,000 營業(yè)稅金及附加27,009,100 28,628,900 21,180,000 26,762,000 43,002,600 銷售費用1,856,730,000 2,389,390,000 2,318,100,000 2,472,030,000 2,727,330,000 管理費用265,551,000 281,301,000 462,541,000 274,623,000 280,166,000 財務費用4,988,280 13,709,800 16,386,000 18,429,700 26,766,800 資產(chǎn)減值損失18,398,200 61,474

59、,900 79,668,400 41,277,400 21,511,700 公允價值變動收益0 0 0 0 1,746,270 投資收益6,034,440 208,944,000 8,115,060 2,523,770 3,527,010 其中:對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益(87,819)1,502,590 6,200,260 8,129,230 2,010,260 三、營業(yè)利潤224,461,000 39,383,200 (487,684,000)152,019,000 208,622,000 營業(yè)外收入21,110,900 271,401,000 193,020,000 64,451,7

60、00 43,819,300 營業(yè)外支出14,992,800 37,498,400 24,880,200 26,650,100 11,478,300 非流動資產(chǎn)處置損失11,424,500 26,049,900 13,766,100 21,052,800 6,892,260 四、利潤總額230,579,000 273,286,000 (319,544,000)189,821,000 240,963,000 所得稅費用63,400,200 72,431,000 (51,985,500)61,365,100 13,267,400 五、凈利潤167,179,000 200,855,000 (267,5