海外衰退如何影響機(jī)械行業(yè)出口

1、全球衰退不確定性上升引發(fā)出口走弱，關(guān)注機(jī)械設(shè)備出口替代通過對(duì)中國機(jī)械設(shè)備板塊整體出口額的結(jié)構(gòu)及金額分析，我們發(fā)現(xiàn)，機(jī)械設(shè)備出口導(dǎo)向的子行業(yè)中，受影響程度由高到低：消費(fèi)類機(jī)械-通用及基礎(chǔ)件-工程機(jī)械-能源裝備。由于海外真實(shí)購買力下降，中國“性價(jià)比”優(yōu)勢(shì)更加顯著，表現(xiàn)為中國的出口替代。關(guān)注通用及基礎(chǔ)件中具備成本優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域（叉車/天然氣裝備/部分風(fēng)電零部件）；關(guān)注具備全球技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域（光伏/鋰電設(shè)備）；關(guān)注利潤端影響因素：關(guān)稅/匯率/運(yùn)費(fèi)的邊際改善。歐美制造業(yè) PMI 見頂回落，越南/泰國處于擴(kuò)張區(qū)間歐美制造業(yè) PMI 自 2021 年 3 月見頂后持續(xù)回落，越南/泰國等東南亞主要國家 202

2、2 年以來PMI持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間。歐美制造業(yè)PMI 自2020 年受疫情影響探底以來持續(xù)攀升至2021年 3 月見頂，分別達(dá)到 64.7/62.5，后持續(xù)下探，截止 2022 年 7 月分別為 52.8/49.8，歐元區(qū) PMI 已跌破擴(kuò)張區(qū)間。而越南/泰國等東南亞主要國家先后自 2021Q4 疫情政策放松后 PMI 持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，2022 年 7 月越南、泰國制造業(yè) PMI 分別為 51.2/52.4。中國制造業(yè) PMI 除 2022 年 4 月受疫情擾動(dòng)，跌入緊縮區(qū)間，其余均在 50 枯榮線上下震蕩。圖表1： 2020-2022/07 美、歐、東南亞及中國制造業(yè) PMI 變化情況 美國

3、 歐元區(qū)越南泰國中國70656055504540352020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/0730Wind22H1 中國機(jī)械設(shè)備出口同比增速收窄至 6.72%，呈現(xiàn)走弱跡象2002-2021 年中國核反應(yīng)堆、

4、鍋爐、機(jī)械等器具及零部件（機(jī)械設(shè)備整體）出口額快速提升。中國機(jī)械設(shè)備板塊出口總金額從加入 WTO 后的 2002 年的 508 億美金直到 2021 年達(dá)5476 億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 14.12%，受益于疫情中中國相對(duì)穩(wěn)定的供應(yīng)鏈及成本優(yōu)勢(shì)，2021 年機(jī)械設(shè)備出口額同比增長(zhǎng) 24.4%，2022 年 1-6 月機(jī)械設(shè)備出口額同比增長(zhǎng) 6.72%，增速逐月放緩。圖表2： 2007-6M2022 中國機(jī)械設(shè)備板塊出口額累計(jì)值及累計(jì)同比情況億美元核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件同比6,00080%5,00060%4,00040%3,00020%2,0000%1,000-20%02002/1/120

5、04/2/12006/3/12008/4/12010/5/12012/6/12014/7/12016/8/12018/9/1 2020/10/1-40%UN Comtrade，機(jī)械設(shè)備類產(chǎn)品中，機(jī)械基礎(chǔ)件占比最高，2021 年為 37%。據(jù) UN Comtrade 的細(xì)項(xiàng)整理， 2021 年機(jī)械基礎(chǔ)件占整體機(jī)械設(shè)備出口額的約 37.05%，工程機(jī)械、專用設(shè)備、機(jī)床、叉車、手工具分別占比為 10.13%、6.37%、5.74%、1.62%、1.52%。圖表3： 2007-6M2022 中國機(jī)械設(shè)備板塊中國出口總額占比情況圖表4： 2021 年中國機(jī)械設(shè)備出口產(chǎn)品金額按品類分類占比23%21%19

6、%總出口額占比其他37.56%機(jī)械基礎(chǔ)件37.05%17%15%13%11%9%2000/1/1 2003/10/1 2007/7/12011/4/12015/1/1 2018/10/1專用設(shè)備6.37%手工具1.52%叉車1.62%工程機(jī)械10.13%機(jī)床5.74%UN Comtrade機(jī)械設(shè)備出口產(chǎn)品及地區(qū)結(jié)構(gòu)2021 年中國機(jī)械設(shè)備類產(chǎn)品出口額亞洲占 42%，北美洲/歐洲分別占 28%/23%。出口機(jī)械設(shè)備國別前五分別是美國、日本、荷蘭、德國、印度。從出口國別占比來看，美國是中國內(nèi)地機(jī)械設(shè)備類產(chǎn)品最大的出口國/地區(qū)，占整體出口金額的約 26.31%，其次是香港，占 12.54%，之后是日

7、本、荷蘭、德國和印度，分別占 6.72%/5.93%/5.72%/4.51%。美國、日本、德國都是全球相對(duì)工業(yè)體量較高的地區(qū)，對(duì)機(jī)械設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品的需求相對(duì)較高。機(jī)床、工程機(jī)械、專用設(shè)備等主要產(chǎn)品以出口亞洲為主，叉車的歐洲出口占比較高，手工具及機(jī)械基礎(chǔ)件的三地出口占比較為均衡。圖表5： 2021 年中國內(nèi)地機(jī)械設(shè)備出口產(chǎn)品金額按國別分類占比圖表6： 2021 年中國機(jī)械設(shè)備細(xì)分板塊分地區(qū)出口占比情況100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%亞洲歐洲非洲印度尼西亞1.71%澳大利亞2.42%墨西哥2.65%俄羅斯3.31%泰國2.48%馬來西亞2.11%英國3.01%印度其

8、他13.88%美國26.31%香港12.54%機(jī)機(jī)工械床程基機(jī)礎(chǔ)械件叉手?？傑嚬び糜?jì)具設(shè)備4.51%荷蘭5.93%德國5.72%越南2.70%韓國4.00%日本6.72%UN ComtradeUN Comtrade 通用設(shè)備及基礎(chǔ)件：制造業(yè)景氣度“晴雨表”，出口增速或趨緩?fù)ㄓ迷O(shè)備及基礎(chǔ)件是制造業(yè)景氣度的“晴雨表”。與單一行業(yè)投資周期驅(qū)動(dòng)的專用設(shè)備不同，機(jī)器人、叉車、機(jī)床為代表的通用設(shè)備行業(yè)下游需求高度分散，因此與整個(gè)工業(yè)部門的景氣度及資本支出需求相關(guān)度較高，隨 PMI 周期波動(dòng)，通用設(shè)備需求增速呈現(xiàn)周期性。另一方面，原材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)影響公司的盈利能力，帶來成本周期。因此通用設(shè)備利潤增速周期約

9、等于需求周期（工業(yè)景氣度、PMI）與成本周期（鋼價(jià)、PPI）的剪刀差。圖表7： 通用設(shè)備的需求周期與成本周期輪動(dòng)資料來源：我們認(rèn)為 2022H2 中國通用設(shè)備海外需求或?qū)②吘徶袊ㄓ迷O(shè)備及基礎(chǔ)件出口與全球制造業(yè)景氣度（PMI）高度相關(guān)，基于華泰宏觀對(duì)下半年 海外經(jīng)濟(jì)或?qū)⑺ネ说呐袛?，我們認(rèn)為 2022H2 中國通用設(shè)備海外需求或?qū)②吘彛乱惠喅?口高增長(zhǎng)有待于全球制造業(yè)景氣度的修復(fù)。受多重因素影響 2019 年全球制造業(yè)景氣度低迷，制造業(yè) PMI 位于枯榮線以下，中國主要通用設(shè)備及基礎(chǔ)件出口增長(zhǎng)疲軟，2020 年疊加疫情 影響，出口下滑幅度較大。2021 年以來受益于后疫情時(shí)代全球制造業(yè)景氣度邊

10、際改善，主 要通用設(shè)備及基礎(chǔ)件增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其中逐步具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的叉車出口增速最為亮眼。進(jìn)入 2022 年，伴隨制造業(yè) PMI 回落，1-6 月份叉車、空氣/真空泵/軸承/機(jī)床及零部件等主要產(chǎn) 品出口累計(jì)同比增速較 2021 年增速普遍有所下滑。 出口金額:叉車:累計(jì)同比出口金額:空氣/真空泵、壓縮機(jī):累計(jì)同比 出口金額:滾動(dòng)軸承:累計(jì)同比出口金額:傳動(dòng)軸及曲柄、滑動(dòng)軸承、其他傳動(dòng)裝置:累計(jì)同比出口金額:機(jī)床零件、附件:累計(jì)同比出口金額:金屬切削機(jī)床:累計(jì)同比全球制造業(yè)PMI圖表8： 中國主要通用設(shè)備及基礎(chǔ)件出口金額增速（左軸）與全球制造業(yè) PMI（右軸）%10060505002018/0120

11、18/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05(50)40，已建立全球競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分領(lǐng)域，需求韌性相對(duì)較強(qiáng)我們認(rèn)為，面對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退，通用設(shè)備及基礎(chǔ)件出口景氣度或出現(xiàn)分化，已建立全球競(jìng)爭(zhēng)力、海外份額持續(xù)提升的細(xì)分領(lǐng)域需求韌性將表現(xiàn)較強(qiáng)（如叉車等）；仍處于國內(nèi)進(jìn)口替代階段、尚未建立對(duì)海外企

12、業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域，需求韌性相對(duì)較弱（如中低端機(jī)床、中低端軸承等）。新能源時(shí)代中國叉車產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化，中國叉車企業(yè)國際市場(chǎng)地位日益提升，份額提升有望對(duì)沖需求衰退的影響，叉車出口韌性相對(duì)較強(qiáng)。世界范圍內(nèi)，在傳統(tǒng)叉車市場(chǎng)，以日本豐田、德國凱傲、德國永恒力、美國科朗、美國納科等為代表的全球知名的叉車制造商在全球叉車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位；值得關(guān)注的是，近年來電動(dòng)化、尤其是鋰電化趨勢(shì)有效消除了相比于外資品牌中國叉車企業(yè)在內(nèi)燃機(jī)及傳動(dòng)方面的技術(shù)短板，中國新能源叉車已在產(chǎn)品品質(zhì)、技術(shù)與研發(fā)、價(jià)格、交期等多維度建立全球競(jìng)爭(zhēng)力，出口叉車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)品附加值不斷提高，海外市場(chǎng)份額提升呈加速趨勢(shì)，

13、有力地推動(dòng)了叉車的出口增長(zhǎng)，份額提升將有望一定程度上對(duì)沖需求波動(dòng)。圖表9： 中國叉車行業(yè)出口銷量的海外市場(chǎng)份額)中國企業(yè)出口銷量海外市場(chǎng)銷量中國出口叉車的海外份額(萬臺(tái) 14012030%25%1008060402020%15%10%5%00%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)工業(yè)車輛分會(huì)，高端數(shù)控機(jī)床仍是中國裝備制造業(yè)短板，機(jī)床出口以中低端產(chǎn)品為主。中國是全球機(jī)床制造大國，但存在中低端機(jī)床產(chǎn)能過剩，高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化能力不足的難題。據(jù)中國機(jī)床行業(yè)協(xié)

14、會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年中國金屬加工機(jī)床、金屬成形機(jī)床產(chǎn)量的數(shù)控化率僅為 45%、11%，相比于歐美等發(fā)達(dá)國家 70%以上的機(jī)床數(shù)控化率，中國機(jī)床的數(shù)控化仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)。 2021 年中國機(jī)床、數(shù)控機(jī)床進(jìn)口價(jià)格高達(dá) 7.7、19.6 萬美元，分別為出口價(jià)格的 256、10倍，懸殊的進(jìn)出口價(jià)格反映中國機(jī)床及數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)尚不具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)業(yè)發(fā)展任重道遠(yuǎn)。圖表10： 中國機(jī)床行業(yè)產(chǎn)量的數(shù)控化率圖表11： 中國機(jī)床、數(shù)控機(jī)床進(jìn)出口價(jià)格對(duì)比50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%金屬切削機(jī)床 金屬成形機(jī)床萬美元/臺(tái)機(jī)床進(jìn)口機(jī)床出口數(shù)控機(jī)床進(jìn)口數(shù)控機(jī)床出口2520151050201

15、820192020202120202021資料來源：中國機(jī)床行業(yè)協(xié)會(huì)，資料來源：中國機(jī)床行業(yè)協(xié)會(huì)，中國壓縮機(jī)、真空泵出口產(chǎn)品附加值偏低。目前，全球壓縮機(jī)、真空泵市場(chǎng)的高端產(chǎn)品仍以國外企業(yè)為主，中國已成為壓縮機(jī)、真空泵進(jìn)出口大國，目前出口產(chǎn)品附加值偏低，中低端產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020、2021 年中國壓縮機(jī)、真空泵行業(yè)進(jìn)出口總額一直保持著貿(mào)易順差，但進(jìn)出口產(chǎn)品均價(jià)差距懸殊，2021 年壓縮機(jī)、真空泵進(jìn)口均價(jià)分別達(dá)出口均價(jià)的 6、10 倍。圖表12： 中國壓縮機(jī)進(jìn)出口金額對(duì)比圖表13： 中國壓縮機(jī)進(jìn)出口價(jià)格對(duì)比萬美元900,000800,000700,000600

16、,000500,000400,000300,000200,000100,0000壓縮機(jī)進(jìn)口金額壓縮機(jī)出口金額20202021萬美元壓縮機(jī)進(jìn)口均價(jià)壓縮機(jī)出口均價(jià)30025020015010050020202021資料來源：海關(guān)總署，資料來源：海關(guān)總署，圖表14： 中國真空泵進(jìn)出口金額對(duì)比圖表15： 中國真空泵進(jìn)出口價(jià)格對(duì)比萬美元120,000100,00080,000萬美元真空泵進(jìn)口均價(jià)真空泵出口均價(jià)400350300250真空泵進(jìn)口金額真空泵出口金額60,00020040,00020,00015010050020202021020202021資料來源：海關(guān)總署，資料來源：海關(guān)總署，全球軸承市場(chǎng)

17、集中度較高，由海外八大家壟斷，國產(chǎn)化替代仍然任重道遠(yuǎn)。在全球范圍內(nèi)，軸承行業(yè)經(jīng)過多年產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)后，形成由瑞典、德國、日本、美國四個(gè)國家的八家大型軸承企業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。世界八大軸承企業(yè)包括斯凱孚（SKF）、舍弗勒（Schaeffler）、恩斯克（NSK）、捷太格特（JTEKT）、恩梯恩（NTN）、鐵姆肯（TIMKEN）、日本美蓓亞（NMB: 6479 JP）、不二越（NACHI: 6474 JP），據(jù)頭豹研究院，2020 年這八家軸承企業(yè)在國際軸承市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率合計(jì)達(dá)到 70%，成壟斷態(tài)勢(shì)。分行業(yè)應(yīng)用來看，在中高端軸承海外巨頭的壟斷更為明顯。汽車軸承目前主要被全球八大家所壟斷；風(fēng)電 3MW 以

18、上機(jī)型的主軸軸承大部分仍依賴進(jìn)口，但 3MW 以下機(jī)型以基本實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化。偏航變槳軸承也基本實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化，而齒輪箱軸承還未實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。圖表16： 2020 年全球軸承企業(yè)市場(chǎng)份額情況其他10.00%八大家70.00%中國20.00%資料來源：頭豹產(chǎn)業(yè)研究院，關(guān)注國內(nèi)需求邊際修復(fù)對(duì)海外衰退的對(duì)沖中國通用設(shè)備仍以內(nèi)需為主，伴隨 Q2 疫情有效控制后，國內(nèi)制造業(yè)景氣度的環(huán)比改善有望帶動(dòng)通用設(shè)備內(nèi)需邊際修復(fù)，一定程度上對(duì)沖和緩解海外衰退對(duì)通用設(shè)備需求的影響。從歷史來看，受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)景氣度周期影響，通用設(shè)備約 3-4 年出現(xiàn)一輪周期性波動(dòng)（行業(yè)產(chǎn)銷量增速低點(diǎn)分別為 09、12、15、19、22

19、 年），每輪周期下行 1 年左右出需求修復(fù)拐點(diǎn)，PMI 是判斷通用設(shè)備景氣度的同步指標(biāo)。我們認(rèn)為，經(jīng)過 2021 下半年以來的調(diào)整，伴隨疫情有效控制后制造業(yè)景氣度逐步修復(fù)，國內(nèi)通用設(shè)備需求亦將隨之環(huán)比改善，有望逐步開啟下一輪成長(zhǎng)期。建議關(guān)注以國內(nèi)市場(chǎng)為主的機(jī)器人及零部件、叉車、機(jī)床&注塑機(jī)、真空泵&壓縮機(jī)行業(yè)的本土領(lǐng)軍企業(yè)。圖表17： 中國主要通用設(shè)備銷量（或產(chǎn)量）增速變化與中國 PMI 對(duì)比圖表18： 2021 年中國主要通用設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)海外收入占比%叉車銷量-增速%40%200150100500(50) 工業(yè)機(jī)器人銷量-增速金屬切削機(jī)床產(chǎn)量-增速PMI（右軸）5635%5530%5425%

20、20%5315%5210%515%500%49機(jī)叉機(jī)注器車床塑48人：機(jī)：杭創(chuàng)：47埃叉世伊20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021斯集紀(jì)之頓團(tuán)密機(jī)壓軸床縮承刀機(jī)：具：人：漢本歐鐘股科精份億機(jī)資料來源：中國機(jī)床行業(yè)協(xié)會(huì)，資料來源：中國機(jī)床行業(yè)協(xié)會(huì)，工程機(jī)械：全球需求或向下小幅波動(dòng)，海外需求好于國內(nèi)2021 年全球工程機(jī)械銷量創(chuàng)歷史記錄。據(jù) Off-Highway Research 統(tǒng)計(jì)，2021 年全球工程機(jī)械銷量同比增長(zhǎng) 10%，達(dá)到 119.1 萬臺(tái)，創(chuàng)歷史記錄，主要系 2021 年全球低利率、

21、高商品價(jià)格及基建投資的刺激。Off-Highway Research 預(yù)測(cè) 2022 年全球工程機(jī)械銷量或同比下滑 5%，為歷史第二高位。2023-2026 年行業(yè)總體銷量有望圍繞 100 萬臺(tái)上下波動(dòng)。圖表19： 2017-2026E 全球工程機(jī)械銷量預(yù)測(cè)萬臺(tái)中國歐洲印度日本北美其他140120100806040200201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026EOff-Highway Research， 受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，東南亞市場(chǎng)帶動(dòng)中國工程機(jī)械出口持續(xù)高增中國出口的挖機(jī)銷量自 2018 年起逐年快速提升，目前以出口東南亞為主。據(jù) CCMA，我國

22、挖機(jī)出口量從 2018 年的 1.91 萬臺(tái)提升至 2021 年的 6.57 萬臺(tái)，CAGR 為 51%。2022年 1-6 月出口挖機(jī) 5.19 萬臺(tái)/yoy+72.2%，持續(xù)維持高速增長(zhǎng)。由于 1）東南亞防疫政策邊際放松，地產(chǎn)基建投資有所恢復(fù)；2）我國工程機(jī)械品牌在東南亞等國性價(jià)比及競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升；2021 年我國挖機(jī)出口中印尼、菲律賓、泰國、越南及印度合計(jì)占比約 29%，為主要出口地區(qū)。 圖表20： 2021 年我國挖機(jī)出口量各國家占比圖表21： 2018-2022.06 挖機(jī)出口銷量及同比情況其他57印度澳大利亞越南泰國菲律賓6印度尼西亞14美國6俄羅斯聯(lián)邦5(臺(tái))出口當(dāng)月銷量(臺(tái))出

23、口當(dāng)月銷量同比(%) 12,00010,0008,0006,0004,0002,0002018052018082018112019022019052019082019112020022020052020082020112021022021052021082021112022022022050(%) 180160140120100806040200(20)2334CCMA 美國加大基建投資，中國企業(yè)積極開拓歐美高端市場(chǎng)美國正式簽署基建法案，有望持續(xù)支撐工程機(jī)械需求。2021 年 11 月 15 日，美國總統(tǒng)拜登正式簽署 1.2 萬億美元的兩黨基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)法案。為重建美國基礎(chǔ)設(shè)施、加強(qiáng)制造業(yè)、創(chuàng)造

24、高薪就業(yè)機(jī)會(huì)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)和解決氣候變化危機(jī)等問題提出了 6 個(gè)優(yōu)先事項(xiàng)。據(jù) CNN，該計(jì)劃中和基建相關(guān)的投資項(xiàng)目高達(dá)約 4260 億美元，占總投資額約 35.5%。該計(jì)劃的推進(jìn)將有助于支撐美國工程機(jī)械的需求。圖表22： 拜登基建計(jì)劃主要投資方向金額用途1100 億美元用于修復(fù)國家老化的高速公路、橋梁和道路110 億美元用于交通安全，減少各州和地方的交通事故10 億美元用于街道網(wǎng)格、公園或其他基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、拆除和重建390 億美元用于更新?lián)Q代和完善公共交通660 億美元用于客運(yùn)和貨運(yùn)鐵路建設(shè)650 億美元用于寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在全國境內(nèi)建設(shè)可靠的高速互聯(lián)網(wǎng)250 億美元用于改善港口和機(jī)場(chǎng)的基礎(chǔ)

25、設(shè)施建設(shè)，減少港口和機(jī)場(chǎng)附近的擁堵和排放，并促進(jìn)電氣化和其他低碳技術(shù)150 億美元用于提供電動(dòng)校車和建設(shè)全國性的插電式電動(dòng)汽車充電器網(wǎng)絡(luò)650 億美元用于電網(wǎng)現(xiàn)代化建設(shè)，擴(kuò)大可再生能源550 億美元用于更換鉛制管道和服務(wù)管道，在全國供應(yīng)清潔飲用水500 億美元用于提高水利基礎(chǔ)設(shè)施的可靠性，降低干旱和洪水的影響210 億美元用于清理開墾廢棄的礦區(qū)，并對(duì)無主的天然氣井進(jìn)行封存CNN得益于低利率環(huán)境，歐美地產(chǎn)投資增速在 2020 年疫情后至 2021 年同比增速大幅提升，并在 22Q1 維持較高水平。據(jù)北美最大的工程機(jī)械租賃公司聯(lián)合租賃統(tǒng)計(jì)，2021 年非住宅建筑、基建及住宅建筑分別占工程機(jī)械租賃需

26、求占比的約 39%、13%、4%，油氣/礦產(chǎn)等占租賃需求占比約 13%。得益于疫情后的低利率環(huán)境，歐美地產(chǎn)投資增速自 2020/06 到 2021/06 同比均有比較明顯的增長(zhǎng)。 圖表23： 聯(lián)合租賃公司 2021 年按下游應(yīng)用營收占比情況圖表24： 1995-2022Q1 美國/歐盟地產(chǎn)投資同比情況美國地產(chǎn)投資同比 歐盟27國地產(chǎn)投資同比（右軸）其他五金礦產(chǎn)類4工業(yè)生產(chǎn)消費(fèi)者相關(guān)61730%20%0.4%0.3%上游油氣4 2化工4中游油氣 3下游油氣基礎(chǔ)設(shè)施1310%0%-10%0.2%0.1%0.0%-0.1%4住宅建筑4-20%1995/031997/031999/032001/032

27、003/032005/032007/032009/032011/032013/032015/032017/032019/032021/03-30%-0.2%-0.3%非住宅建筑39United Rental Investor Presentation 得益于地產(chǎn)和基建的強(qiáng)勁支撐，北美工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)高景氣。據(jù) Ritchie Bros 數(shù)據(jù)，自2020 年起工程機(jī)械二手機(jī)拍賣價(jià)格與實(shí)際估值比值從 0.97 提升至 2022 年初的 1.18。聯(lián)合租賃的工程機(jī)械車隊(duì)的生產(chǎn)率自 2020 年 1 季度見底后持續(xù)提升，并在 22 年以來高位震蕩。北美及歐洲的挖機(jī)開機(jī)小時(shí)數(shù)自 2020 年起震蕩提升。

28、 圖表25： 2015/11-2022/06 Komtrax 分地區(qū)開機(jī)小時(shí)數(shù)水平/月)中國印尼日本(右軸)北美(右軸） 歐洲（右軸）(小時(shí) 2502001501005020151120160220160520160820161120170220170520170820171120180220180520180820181120190220190520190820191120200220200520200820201120210220210520210820211120220220220501009080706050403020100Komtrax 圖表26： 2016-202201 北美工程

29、機(jī)械二手機(jī)拍賣價(jià)格與估價(jià)比值變化圖表27： 2016-2022Q2 車隊(duì)生產(chǎn)率情況變化(%) Fleet Productivity 20151050(5)(10)(15)(20)2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q1 2020Q4 2021Q3 2022Q2Rouse，Ritchie BrosUnited Rental Investor Presentation 本土龍頭企業(yè)加快全球擴(kuò)張對(duì)標(biāo)卡特彼勒和小松，國內(nèi)企業(yè)的全球化進(jìn)程有望持續(xù)深化?？ㄌ乇死蘸托∷?2021 年業(yè)務(wù)本國營收占比分別為 44%和 12%，遠(yuǎn)低于三一重工等國內(nèi)巨頭的本土營收占比。在海外市場(chǎng)工程機(jī)

30、械需求波動(dòng)不大的背景下，國內(nèi)龍頭企業(yè)隨著全球競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升，有望不斷提升全球市場(chǎng)份額，從東南亞向歐美市場(chǎng)延伸。 圖表28： 2021 年卡特彼勒工程機(jī)械業(yè)務(wù)板塊收入分布圖表29： 2021 年小松工程機(jī)械業(yè)務(wù)板塊收入分布亞太地區(qū)25、北美洲44拉丁美洲9亞洲其他區(qū)域12大洋洲10中東2 其他5歐洲、非洲中東地區(qū)22中國4獨(dú)立國家聯(lián)合體7日本12拉丁美洲16歐洲9北美23資料來源：卡特彼勒年報(bào)，資料來源：小松年報(bào)， 本土龍頭公司的全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，海外營收占比在 2021 年大幅提升。得益于中國穩(wěn)定的供應(yīng)鏈、海外市場(chǎng)景氣以及本土企業(yè)持續(xù)提升的全球競(jìng)爭(zhēng)力，三一、徐工、中聯(lián)等本土主要工程機(jī)械企業(yè)

31、的海外營收占比在 2021 年均大幅提升，其中三一 2021 年的海外營收占比已達(dá)到 23.41%。 三一重工海外營收徐工機(jī)械海外營收三一重工海外營收占比中聯(lián)重科海外營收柳工海外營收中聯(lián)重科海外營收占比圖表30： 2010-2021 年主要國內(nèi)企業(yè)海外營收及占比情況億元30025020015010050020102011201220132014201520162017201820192020202150%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%能源裝備：結(jié)構(gòu)性景氣領(lǐng)域，受歐美衰退影響較小歐洲加大清潔能源假設(shè)，風(fēng)光鋰電設(shè)備需求相對(duì)景氣光伏：REPowerEU 目標(biāo) 2025/20

32、30 年實(shí)現(xiàn) 320/600GW 裝機(jī)REPowerEU 目標(biāo)在 2025/2030 年實(shí)現(xiàn) 320/600GW 光伏裝機(jī)。2021 年歐盟新增光伏裝機(jī) 23GW，超歷史峰值。據(jù) EurObservER 統(tǒng)計(jì)，2021 年歐盟 27 國光伏裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 159GW，同比增長(zhǎng) 23GW（+17%），增幅超過 2011 年的歷史峰值（21GW）。5 月 18 日，歐盟委員會(huì)公布“REPowerEU”能源計(jì)劃，旨在通過大規(guī)模、快速地部署可再生能源，以結(jié)束對(duì)俄羅斯化石燃料的依賴。其中太陽能光伏發(fā)電是核心支柱，該計(jì)劃目標(biāo)在 2025 年和 2030 年分別實(shí)現(xiàn) 320GW 和 600GW 的光伏裝機(jī)，有

33、望在 2027 年替代 90 億方天然氣消費(fèi)量。該目標(biāo)超出 BNEF（BloombergNEF）的預(yù)測(cè)，但略低于歐盟2021-2025 年太陽能市場(chǎng)展望中提出的中期情景預(yù)測(cè)。三類裝機(jī)容量預(yù)測(cè)下，2021-2025 年及 2026-2030 年歐盟光伏裝機(jī)復(fù)合增速均遠(yuǎn)高于 2016-2020 年及 2017-2021 年復(fù)合增速。圖表31： 2021 年歐盟新增光伏裝機(jī)規(guī)模超過 2011 年的歷史峰值圖表32： 歐盟 27 國裝機(jī)預(yù)測(cè)Eurostat，Global Gas Report 2022，風(fēng)電：全球新增裝機(jī)震蕩上行，歐美為主要裝機(jī)地區(qū)2001-2021 年間全球風(fēng)電新增裝機(jī)量震蕩上行。據(jù)

34、 GWEC，2021 年全球風(fēng)電總計(jì)新增裝機(jī)量為93.6GW，其中海風(fēng)21.1GW，陸風(fēng)72.5GW。截至2021 年全球合計(jì)裝機(jī)量達(dá)837GW，其中陸風(fēng) 780GW，海風(fēng) 57GW，占裝機(jī)量的 7%。圖表33： 2001-2021 年全球海風(fēng)陸風(fēng)新增裝機(jī)量圖表34： 2001-2021 年全球海風(fēng)陸風(fēng)現(xiàn)有裝機(jī)量陸上海上(GW) 120100806040200陸上海上GW 9008007006005004003002001002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020210

35、200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021GWEC，GWEC，2022-2026 年歐洲風(fēng)電新增裝機(jī)量或需達(dá) 160GW。據(jù) Europe 報(bào)告預(yù)計(jì)歐洲將在2022-2026 年期間安裝 116GW 的新風(fēng)電場(chǎng)。這些新增風(fēng)電裝機(jī)容量的四分之三將來自陸上風(fēng)電。為滿足歐盟新的 EU Repower 的 40%可再生能源目標(biāo)，需要每年新增 32GW 的風(fēng)電裝機(jī)，此目標(biāo)高于 Europe 的預(yù)測(cè)。2021 年是歐洲新增風(fēng)電裝機(jī)容量創(chuàng)紀(jì)錄的一年，為 17.4 GW（其中陸上風(fēng)電

36、14GW，海上風(fēng)電 3.4GW），超過 2017 年的 17.1GW。能源缺口或促使歐洲風(fēng)電裝機(jī)進(jìn)程加速，裝機(jī)量有望持續(xù)超 Europe 預(yù)期。歐洲多國均設(shè)定了發(fā)展風(fēng)電的目標(biāo)。2020 年 11 月，歐盟海上可再生能源戰(zhàn)略制定了到 2030年至少達(dá)到 60GW 海風(fēng)容量，到 2050 年達(dá)到 300GW 的目標(biāo)。 2021 年，德國修訂德國可再生能源法和德國海上風(fēng)能法，提出 2030 年前，德國陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電及太陽能光伏發(fā)電的裝機(jī)容量將分別增加 71GW、20GW 和 100GW。2020 年，英國發(fā)布未來能源情景 2021，海風(fēng)裝機(jī)要在 2030 年達(dá)到 40GW，2040 年達(dá)到 80

37、GW，2050 年達(dá)到 113GW。圖表35： 2012-2026E 歐洲陸風(fēng)及海風(fēng)裝機(jī)量及總計(jì)同比增速陸風(fēng)海風(fēng)YoYGW2540%30%2020%1510%0%10-10%-20%5-30%02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E-40%Europe除中國外，美國為陸風(fēng)裝機(jī)第二大國，歐洲海風(fēng)裝機(jī)更高。據(jù) GWEC，截至 2021 年美國占合計(jì)陸風(fēng)裝機(jī)量的 16%，為除中國外的陸風(fēng)裝機(jī)第二大國。除中國外，截至 2021 年海風(fēng)裝機(jī)主要集中在歐洲地區(qū)，英國、德國、荷蘭和丹麥合計(jì)

38、占比為整體裝機(jī)量的約 44%。圖表36： 截至 2021 年陸風(fēng)總計(jì)裝機(jī)量全球各國占比情況圖表37： 截至 2021 年海風(fēng)總計(jì)裝機(jī)量全球各國占比情況加拿大巴西 法國3% 3%2%17%西班牙4%印度5%德國7%美國2%英國瑞典2%其他地區(qū)荷蘭13%7%中國49%德國5%丹麥4%其他地區(qū)中國39%英國22%16%GWECGWEC鋰電池：全球主要電池企業(yè)總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá) 3682GWh，海外占比 38%海外電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈本土化趨勢(shì)有望提速。據(jù) GGII，2022 年 1-6 月，全球電動(dòng)汽車電池裝車量達(dá) 203.4GWh/yoy+76.8%。排名前十企業(yè)市占率達(dá) 91.8%，主要來自于中日韓三國。從裝

39、機(jī)增速來看，除 SKI 外，LG 新能源、松下、三星的裝機(jī)增速普遍在 30%左右。鋰電池出口量?jī)r(jià)齊升，中國鋰電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021 年我國鋰離子電池出口數(shù)量為 34.3 億只，出口金額達(dá)到 284.3 億美元/yoy+78.3%，均價(jià)為 34.74 美元/yoy+28.7%；2022 年 1-6 月，中國鋰離子電池出口數(shù)量為 19.0 億只，出口金額達(dá)到 202.1億美元/yoy+76.3%，均價(jià)為 41.15 美元/yoy+113.8%。圖表38： 鋰電池出口金額及出口均價(jià)（億美元）（美元）出口金額:鋰離子電池:當(dāng)月值 出口均價(jià)4516401435123010258

40、20156104522014/82014/112015/22015/52015/82015/112016/22016/52016/82016/112017/22017/52017/82017/112018/22018/52018/82018/112019/22019/52019/82019/112020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/500、根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，瑞典 Northvolt、法國 Verkor、法國 ACC、斯洛伐克 InoBat Auto、英國 Britishvolt、挪威 Freyr、挪威 Mo

41、rrow、意大利 Italvolt、塞爾維亞 ElevenEs 等多家歐洲本土電池企業(yè)，都更新了其動(dòng)力電池工廠建設(shè)計(jì)劃，建設(shè)進(jìn)度明顯提速。例如，Northvolt 宣布其位于瑞典 Skellefte 的 Ett 工廠已經(jīng)于 2022 上半年開始出貨，成為第一家向歐洲主機(jī)廠供應(yīng)動(dòng)力電池的歐洲電池企業(yè)，與中日韓電池企業(yè)展開直接競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，包括法國 Verkor、法國 ACC、挪威 Freyr 等其它歐洲電池企業(yè)也對(duì)外發(fā)布了多份鋰電設(shè)備和原材料采購訂單，表明其動(dòng)力電池工廠建設(shè)也進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性階段。圖表39： 歐洲本土電池企業(yè)產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展歐洲本土企業(yè)產(chǎn)能布局瑞典 Northvolt瑞典超級(jí)工廠(60

42、GWh/年) 2022 年投產(chǎn)，與沃爾沃合資的瑞典工廠(50GWh/年，25 年投產(chǎn))、德國海德工廠 (60GWh/年，25 年投產(chǎn))。挪威 MorrowMorrow 計(jì)劃將其挪威電池工廠的產(chǎn)能從 32GWh/年提升至 2028 年的 42GWh/年，計(jì)劃于 2024 年投產(chǎn)。挪威 FREYR挪威拉納工廠（29GWh/年，2024 年投產(chǎn)），芬蘭工廠（200GWh/年，計(jì)劃 2030 年投產(chǎn)）。法國 VerkorVerkor 將于 2023 年在法國敦刻爾克建設(shè)一家年產(chǎn) 16GWh 的電池工廠,到 2030 年將提升至 50GWh 年。英國 Britishvoltb計(jì)劃將其位于英國諾森伯蘭郡布

43、萊斯工廠的電池產(chǎn)能從 30GWh/年提升至 38GWh 年，并計(jì)劃在加拿大建設(shè)一座年產(chǎn) 45GWh 的電池工廠。意大利 Italvolt將在意大利建設(shè)一個(gè)年產(chǎn) 45GWh 的電池工廠，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)于 2024 年完成，后期可擴(kuò)產(chǎn)至 70GWh/年。斯洛伐克 InoBatAuto將從 2024 年開始在 Voderady 建設(shè)一條年產(chǎn) 100Mh 試驗(yàn)線和一個(gè)年產(chǎn) 10GWh 電池工廠，并計(jì)劃在西歐建設(shè)另一座電池工廠。法國 ACC計(jì)劃分別在德國、法國、意大利建設(shè)三座產(chǎn)能為 40GWh 的工廠，2030 年總產(chǎn)能達(dá) 120GWh。Impact 清潔能源開始在波蘭建設(shè)其超級(jí)電池工廠，該工廠將從 20

44、24 年開始每年生產(chǎn) 2GWh 的電池系統(tǒng)，最后每年生產(chǎn) 5GWh。 Eurocell在西歐投資 7.15 億歐元(約合人民幣 51.4 億元)建設(shè)一座超級(jí)電池工廠，預(yù)計(jì) 2023 年開始生產(chǎn)。塞爾維亞 ElevenEs將在歐洲建造第一家 LFP 電池工廠，2023 年產(chǎn)能達(dá) 300Mh，第二階段將擴(kuò)充至 SGWh/年，最終提升至 16GWh/年。瑞士清潔電池公司二計(jì)劃在瑞士建設(shè)一個(gè)年產(chǎn) 1.2GWh 的固態(tài)電池工廠，將于 2024 年投產(chǎn)，后期將提升至 7.6GWh。GGII、中國動(dòng)力電池廠商開啟全球化征程。依托于多年積累形成的技術(shù)儲(chǔ)備、產(chǎn)業(yè)鏈配套、整線交付使設(shè)備一致性、良率提高、大規(guī)模制造

45、等競(jìng)爭(zhēng)力，中國產(chǎn)品、中國方案、中國技術(shù)將深度參與到其電池產(chǎn)業(yè)構(gòu)建之中，掌握全球定價(jià)權(quán)。中國動(dòng)力電池企業(yè)寧德時(shí)代、遠(yuǎn)景動(dòng)力、蜂巢能源、比亞迪、中航鋰電、國軒高科等明確或者已經(jīng)啟動(dòng)在歐洲建廠。圖表40： 中國鋰電設(shè)備企業(yè)海外布局企業(yè)時(shí)間地區(qū)布局進(jìn)展利元亨2021 年 7 月德國中標(biāo)蜂巢能源歐洲工廠產(chǎn)品裝配線項(xiàng)目。2019 年末德國成立首家海外全資子公司利元亨(德國)有限責(zé)任公司,與在美國、加拿大、瑞士的辦事處共同推進(jìn)總部國際業(yè)務(wù)發(fā)展。已與多個(gè)歐洲車企及其動(dòng)力電池供應(yīng)商建立良好聯(lián)系。先導(dǎo)智能2021 年 11 月斯洛伐克與歐洲定制化電池研發(fā)與生產(chǎn)公司 InobatAuto 在斯洛伐克就其鋰電池軟包整

46、線生產(chǎn)項(xiàng)目簽署合作協(xié)議,為該項(xiàng)目定制開發(fā)鋰電池整線解決方案。2021 年 1 月德國與寶馬汽車簽訂合作協(xié)議,為其提供新能源汽車 PACK 智能產(chǎn)線整體解決方案。2019 年 1 月瑞典與瑞典電池企業(yè) Northvolt 簽訂框架協(xié)議,雙方計(jì)劃在未來進(jìn)行約 19.39 億元的業(yè)海目星激光2019 年 12 月美國務(wù)合作。與特斯拉簽署訂單合計(jì) 7785.51 萬元,所銷售設(shè)備均將出至美國。聯(lián)贏激光2020 年 10 月德國與寧德時(shí)代子公司德國時(shí)代簽署一份銷售動(dòng)力電池電芯焊接系統(tǒng)的合同,合同金額為 1.612 億元。GGII、2021 年全球鋰電設(shè)備需求為 1227 億元。截至 22 年 7 月，國

47、內(nèi)外主要電池企業(yè)總規(guī)劃產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到 3682GWh，對(duì)應(yīng)設(shè)備需求 7732 億元；其中國內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能 2282GWh，對(duì)應(yīng)設(shè)備需求 4792 億元；海外規(guī)劃產(chǎn)能 1400GWh，對(duì)應(yīng)設(shè)備需求 2940 億元。圖表41： 鋰電設(shè)備需求測(cè)算單位：GWh202020212022E2023E總規(guī)劃產(chǎn)能寧德時(shí)代107208398646寧德時(shí)代922比亞迪52111191236比亞迪236蜂巢能源1265144224蜂巢能源297中創(chuàng)新航22116187222中創(chuàng)新航280億緯鋰能19517383億緯鋰能176國軒高科16413351國軒高科77欣旺達(dá)081830欣旺達(dá)30瑞普能源681224瑞普能源60其

48、他12394456遠(yuǎn)景動(dòng)力137國內(nèi)電池廠產(chǎn)能合計(jì)24564610981570其他年新增產(chǎn)能110402452472-年更新產(chǎn)能2465110157-合計(jì)需求135466562629國內(nèi)電池廠產(chǎn)能合計(jì)2282單價(jià)（億元/GWh）2.12.12.12.1單價(jià)（億元/GWh）2.1國內(nèi)鋰電設(shè)備需求合計(jì)（億元）14897911801321國內(nèi)鋰電設(shè)備需求合計(jì)（億4792單位：GWh202020212022E2023E總規(guī)劃產(chǎn)能LG 化學(xué)131155238240LG 化學(xué)430松下5392160160松下179三星32358191三星205SKI20407789SKI222Northvolt0.458

49、.4516.4548.45Northvolt170國外電池廠產(chǎn)能合計(jì)236322556580ACC120年新增產(chǎn)能768623424挪威 FREYR29年更新產(chǎn)能24325658意大利 Italvolt45合計(jì)需求10011829082國外電池廠產(chǎn)能合計(jì)1400單價(jià)（億元/GWh）2.12.12.12.1單價(jià)（億元/GWh）2.1國外鋰電設(shè)備需求合計(jì)（億元）110248608172國外鋰電設(shè)備需求合計(jì)（億2940元）元）注：本文中總產(chǎn)能規(guī)劃摘取已發(fā)布建設(shè)規(guī)劃的電池廠產(chǎn)能SPIR，GGII，、預(yù)測(cè)天然氣裝備：歐洲天然氣緊缺，利好天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2021 年俄羅斯占?xì)W洲天然氣進(jìn)口量的 37%，歐

50、洲管道氣向歐洲供應(yīng)減少，將使得歐洲增加 LNG 進(jìn)口補(bǔ)償缺口。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局、IEA 數(shù)據(jù)，2021 年歐盟和英國天然氣市場(chǎng)的總供給量為4660 億m，其中自有產(chǎn)量為840 億m，凈進(jìn)口量為3820 億m（ 進(jìn)口2877 億mPNG，占進(jìn)口總量的 75%；進(jìn)口 LNG940 億 m，占進(jìn)口總量的 25%），對(duì)外依存度高達(dá) 83%。俄羅斯是歐洲最大的天然氣進(jìn)口國，進(jìn)口量為 1421 億 m（其中 PNG1235 億 m，LNG186億 m），占總進(jìn)口量的 37%。歐洲管道氣進(jìn)口減少，LNG 進(jìn)口增加，對(duì) LNG 生產(chǎn)及儲(chǔ)運(yùn)帶來額外需求。LNG 儲(chǔ)運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：天然氣液化、儲(chǔ)存、運(yùn)輸、接收終端

51、、氣化站等。歐洲加大存儲(chǔ)容量建設(shè)，刺激接收站、FSRU 等工程建設(shè)需求；增強(qiáng)運(yùn)力，LNG 船舶、LNG 罐箱產(chǎn)品受益；歐洲承接進(jìn)口 LNG 的基礎(chǔ)設(shè)施有限，內(nèi)部各國接收能力分布不均勻，缺口較大，各國加大接收站建設(shè)，建設(shè)周期較長(zhǎng)。圖表42： 歐洲天然氣對(duì)外依存度高圖表43： 全球天然氣供給結(jié)構(gòu)（按國別）北美 俄羅斯 亞洲 中東 非洲 歐洲 澳大利亞 南美100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4%4%6%6%4%4%6%6%4%4%6%7%16%17%17%17%17%17%18%16%18%29%29%29%201920202021：IGUGlobal Gas Rep

52、ort 2022、：IGUGlobal Gas Report 2022、圖表44： 21 年歐洲 PNG 進(jìn)口結(jié)構(gòu)（按國別）圖表45： 21 年歐洲 LNG 進(jìn)口結(jié)構(gòu)（按國別）俄羅斯以利比亞和利亞14挪威43俄羅斯4328卡塔爾34美國38阿爾及：IGUGlobal Gas Report 2022、：IGUGlobal Gas Report 2022、中短期來看，歐洲清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)中國依賴程度依然較高中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈處于全球領(lǐng)先地位，有望受益于歐洲光伏建設(shè)提速我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈處于全球領(lǐng)先位置。2021 年硅料、組件等四大環(huán)節(jié)中資企業(yè)產(chǎn)量占比分別達(dá)到 76%、96%、82%和 96%。設(shè)備全部國產(chǎn)

53、化，工藝技術(shù)多次打破世界記錄。圖表46： 硅料全球供應(yīng)格局圖表47： 硅片全球供應(yīng)格局國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量（萬噸）全球多晶硅產(chǎn)量（萬噸）國內(nèi)占全球比重-右軸6080%70%5060%4050%3040%30%2020%1010%2008200920102011201220132014201520162017201820192020202100%250200150100500140%國內(nèi)硅片產(chǎn)量（GW）全球硅片產(chǎn)量（GW）國內(nèi)硅片占全球產(chǎn)量比重-右軸120%100%80%60%40%20%20210%200920102011201220132014201520162017201820192020：可再

54、生能源協(xié)會(huì)、光伏行業(yè)協(xié)會(huì)、：可再生能源協(xié)會(huì)、光伏行業(yè)協(xié)會(huì)、圖表48： 電池片全球供應(yīng)格局圖表49： 組件全球供應(yīng)格局全球組件產(chǎn)量（GW）國內(nèi)組件產(chǎn)量（GW）全球電池產(chǎn)量（GW） 占全球比重-右軸國內(nèi)電池產(chǎn)量（GW） 占全球比重2502001501005020112012201320142015201620172018201920202021090%80%70%60%50%40%30%20%10%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020210%200180160140120100806040200120%

55、100%80%60%40%20%0%：可再生能源協(xié)會(huì)、光伏行業(yè)協(xié)會(huì)、：可再生能源協(xié)會(huì)、光伏行業(yè)協(xié)會(huì)、2022 年前后，歐洲、印度等海外地區(qū)政府都在推動(dòng)光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的本土化，試圖減弱對(duì)于中國光伏產(chǎn)品的依賴。產(chǎn)業(yè)鏈的完善需要時(shí)間，短期之內(nèi)，我們認(rèn)為中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)保持。中國光伏產(chǎn)業(yè)出口將維持高位，另一方面中國企業(yè)加快海外建廠步伐。圖表50： 光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要裝備企業(yè)具備出海能力2022 年市場(chǎng)空間環(huán)節(jié)(億元）目標(biāo)市場(chǎng)主要公司競(jìng)爭(zhēng)格局技術(shù)迭代方向硅片設(shè)備 300全球晶盛機(jī)電、上機(jī)數(shù)控、連城數(shù)控、奧特維、高測(cè)股份、美暢股份、 恒星科技、岱勒新材、漢鐘精機(jī)單晶爐：設(shè)備供應(yīng)商客戶集中度較高，大客

56、戶依賴有待改善；切割設(shè)備：頭部供應(yīng)商集中度不高，整體呈現(xiàn)平分天下的格局；金剛線：行業(yè)集中度高，美暢股份出貨量占比超 60%。“大尺寸”“薄片化”N 型硅片占比快速提升電池片設(shè)備 500全球邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、連城數(shù)控、帝爾激光、海目星、漢鐘精機(jī)濕法設(shè)備：捷佳偉創(chuàng)市占率近 50%HJT 整線設(shè)備：邁為股份市占率近 70%真空泵：漢鐘精機(jī)市場(chǎng)占超過 30%激光開槽：蒂爾激光市場(chǎng)率 90%TOPCon 激光摻雜PE-poly、SMBB量產(chǎn)效率 25%的微晶技術(shù)、低溫銀漿、銀包銅組件設(shè)備 250全球先導(dǎo)智能、金辰股份、博碩光電、奧特維、康躍科技、京山輕機(jī)、上海申科、恒輝光電組件設(shè)備環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)激

57、烈，奧特維串焊設(shè)備市場(chǎng)占有率領(lǐng)先多主柵/無主柵多分片、高精串焊、疊瓦光伏行業(yè)協(xié)會(huì)、風(fēng)電設(shè)備：國內(nèi)多數(shù)零部件環(huán)節(jié)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，有望受益于歐洲風(fēng)電裝機(jī)加速國內(nèi)風(fēng)電領(lǐng)域具備出口能力并有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的環(huán)節(jié)：主軸、鑄件、塔筒、齒輪箱等，將受益于海外風(fēng)電建設(shè)需求。圖表51： 2020 年風(fēng)電各環(huán)節(jié)全球市場(chǎng)集中度情況CR1CR2CR3CR4其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%塔筒鑄件齒輪箱主軸軸承整機(jī)資料來源：北極星風(fēng)電網(wǎng)，風(fēng)電鑄件：國內(nèi)鑄件成本優(yōu)勢(shì)明顯，承接全球需求，有望受益于歐洲風(fēng)電景氣?？紤]到國內(nèi)人工/能源及原材料成本的優(yōu)勢(shì)，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021 年全球風(fēng)電鑄件

58、70%的產(chǎn)能集中于中國，風(fēng)機(jī)大型化及海風(fēng)對(duì)大尺寸鑄件存在更高需求，同時(shí)對(duì)鑄件防腐、耐高低溫等提出更高要求，因此大兆瓦稀缺產(chǎn)能或具備更高議價(jià)能力。主軸：鍛造主軸雙寡頭格局已現(xiàn)，市占率持續(xù)向頭部集中。我們國內(nèi)風(fēng)電鍛造主軸主要參與者有金雷股份、通裕重工、國機(jī)重裝、太原重工等，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸呈現(xiàn)金雷、通裕雙寡頭格局。據(jù)金雷股份公司公告，2021 年銷售風(fēng)機(jī)主軸對(duì)應(yīng)裝機(jī) 24.43GW，全球市占率約 26.1%，金雷及通裕兩家合計(jì)占全球市占率 42%。在風(fēng)機(jī)大型化背景下，市占率有望持續(xù)向頭部集中，鍛造主軸本土制造企業(yè)有望受益于歐洲風(fēng)電行業(yè)景氣及大型化趨勢(shì)。齒輪箱：在風(fēng)機(jī)原材料端屬于較集中的行業(yè)，中國高速傳

59、動(dòng)穩(wěn)居世界第一。2020 年齒輪箱前 5 大供應(yīng)商占整個(gè)市場(chǎng)份額的 86%。排名前三的供應(yīng)商（南京高傳、采埃孚、威能極）約占到全球齒輪箱年產(chǎn)能的 70%。塔筒：在歐盟反傾銷加稅情況下中國仍具成本優(yōu)勢(shì)，具備出口能力。根據(jù)歐盟對(duì)中國風(fēng)電塔筒的反傾銷終裁，國內(nèi)不同企業(yè)出口到歐盟的塔筒產(chǎn)品將被征收不同的反傾銷稅。國內(nèi)主要塔筒出口企業(yè)是蘇州天順、蓬萊大金和泰勝風(fēng)能，分別適用的反傾銷稅率為 14.4%、 7.2%、11.2%，以 14.4%的稅率測(cè)算，中國出口歐盟的塔筒再加征反傾銷稅后的到岸價(jià)格較歐盟本地企業(yè)銷售價(jià)格便宜 10%以上。法蘭：海風(fēng)+大型化優(yōu)化供應(yīng)格局，國內(nèi)存在具備全球供貨能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。目前

60、海外的風(fēng)電塔筒法蘭生產(chǎn)商主要有 FlanschenwerkThal 、 EuskalForging 、 FRISA 以及太熊 （TAEWOONG）。國內(nèi)風(fēng)電塔筒法蘭行業(yè)中，擁有大型化制造能力的企業(yè)較少，其中僅恒潤股份、伊萊特、山西天寶擁有生產(chǎn)直徑 10 米以上的輾環(huán)機(jī)，而僅恒潤股份和伊萊特?fù)碛?10MW 以上機(jī)型法蘭的能力。其中，恒潤股份下游客戶覆蓋維斯塔斯、GE、西門子-歌美颯、艾默生、三星重工、韓國重山等世界巨頭。圖表52： 具備出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主要環(huán)節(jié)情況匯總環(huán)節(jié)2025 年市場(chǎng)空間(億元）2022-2025 年行業(yè)CAGR目標(biāo)市場(chǎng)主要公司競(jìng)爭(zhēng)格局龍頭公司核心壁壘塔筒/樁基8248.89%