銀行業(yè)中期分化格局下的銀行股投資

1、請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明我國區(qū)域經(jīng)濟分化加劇，疫情之后江浙地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇較為強勁2疫情之后，我國區(qū)域經(jīng)濟分化有進一步加大之勢，江浙一帶經(jīng)濟復(fù)蘇景氣度較高。2021年Q1，江蘇、浙江、 海南GDP增速分別為19.2%、19.5%和19.8%，在全國處于第一梯隊，而東北、環(huán)京省份以及部分西部地區(qū)在疫情之后經(jīng)濟復(fù)蘇明顯不及前者，GDP在低基數(shù)下僅錄得10%左右的增速，明顯低于全國平均水平。圖1：2021年Q1全國各省GDP增速熱力圖圖2：近5年全國各省GDP復(fù)合增速熱力圖請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明 信貸投放的“南北分化”加大3信 貸投放的“南北分化”進一步加大。截至2021年Q1，江蘇、浙江、廣

2、東三省的信貸增速分別為15.58%、 16.95%、15.87%，在全國處于前列，東北三省信貸增速僅為個位數(shù)，內(nèi)蒙、青海信貸增速接近0。江 蘇、浙江的信貸資源遷徙率超過3%，在全國“獨處一檔”。國內(nèi)信貸資源分配越來越集中于沿海經(jīng)濟帶和沿 長江經(jīng)濟帶，呈現(xiàn)顯著的“一弓一箭”特征。而東北、內(nèi)蒙、以及西部地區(qū)信貸遷徙率均落入負區(qū)間。圖3：全國各省信貸遷徙率熱力圖圖4：2021年Q1全國各省信貸增速熱力圖長三角、珠三角、成渝雙經(jīng)濟圈呈現(xiàn)典型的“高信貸增速、低不良”特點 長三角、珠三角、成渝雙經(jīng)濟圈信貸增速與不良率點位相對集中，信貸增速普遍位于12-18%區(qū)間，不良率為1-2%，呈現(xiàn)“高信貸增速、低不良

3、”特點，其中江蘇、浙江坐標(biāo)點位分別為（16.95%，1.03%）、（15.58%，0.93%），而東北地區(qū)、內(nèi)蒙、河南等地區(qū)貸款增速普遍低、不良率則相對較高。圖5：各地區(qū)信貸增速與不良率呈現(xiàn)一定反比例關(guān)系請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明4銀行經(jīng)營分化：強者恒強、尾部偏弱從整體競爭力看，我國商業(yè)銀行呈現(xiàn)強者恒強、尾部偏弱的特點：截至2020年4季度，在4399家銀行業(yè)金融機構(gòu)中，評級結(jié)果為1-5級的為2089家，占比為47.49%，評級為6-7級的為1868家， 占比為42.46%，而低評級（8-10級）尾部銀行共有441家、D級（已倒閉或已接管）1家，占比為10.05%，這些低評級機構(gòu) 主要集中于

4、農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行。截至2021年Q1，六大行和股份制銀行凈利潤增速分別為2.8%和5.3%，但城農(nóng)商行凈利潤增速仍處于負增長狀態(tài)。國有大行和股份行盈利約占商業(yè)銀行盈利的75%。圖6：我國銀行業(yè)風(fēng)險評級結(jié)果請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明5圖7：2020年城農(nóng)商行凈利潤增速下滑明顯未上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力突出，風(fēng)險抵補能力明顯弱于上市銀行請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明6 截至2020年年末，未上市銀行不良率為3.21%，關(guān)注率為4.70%，問題貸款率為7.91%，明顯高于上市銀行水平。同時，若用貸款損失準(zhǔn)備金余額/（不良額+關(guān)注額）來衡量問題貸款覆蓋率，可以看到，未上市銀

5、行問題貸款覆蓋率僅為53.37%， 而上市銀行普遍在85%以上。再考慮到部分非上市中小行資產(chǎn)分類不準(zhǔn)確、資產(chǎn)質(zhì)量不真實、非信貸類資產(chǎn)和表外理財業(yè)務(wù)風(fēng)險等問題，這些銀行目前的資本和減值準(zhǔn)備可能不足以有效抵御風(fēng)險。表1：上市銀行與非上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量情況目錄今年區(qū)域經(jīng)濟與信用分化進一步加劇銀行業(yè)經(jīng)營總體向好，業(yè)績表現(xiàn)分化較大 江浙地區(qū)典型優(yōu)勢銀行經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異 投資建議風(fēng)險提示請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明7信用體系邊際改善，全年新增信貸有望超過20萬億，社融增速已筑底企穩(wěn) 月降準(zhǔn)落地有望提升貨幣乘數(shù)，在“影子銀行”體系持續(xù)收縮、弱資質(zhì)信用主體融資承壓情況下，央行或 將進一步放松表內(nèi)狹義額度管控以承

6、接表外和信用債融資的萎縮，預(yù)計全年新增貸款有望超過萬億。去年社融的高基數(shù)效應(yīng)在三季度將出現(xiàn)見頂，且今年政府債券集中發(fā)行時點同樣落在三季度，即今年社融增 速或已筑底企穩(wěn)于，四季度出現(xiàn)小幅反彈，全年新增社融維持在萬億左右，增速維持在左右。圖8：預(yù)計2021年全年新增信貸規(guī)模有望超過20萬億圖9：社融增速已筑底企穩(wěn)，四季度或?qū)⑿》磸椯Y料來源：Wind，光大證券研究所；時間：2010-2021年，其中2021年數(shù)據(jù)為光大證 券研究所預(yù)測資料來源：Wind，光大證券研究所；時間：2020年1月-2021年6月請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明8下半年流動性合理充裕，1Y國股NCD利率持續(xù)位于1Y-MLF利率

7、下方運行月 日，央行宣布全面下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率 稅高峰，預(yù)計下半年流動性維持合理充裕，個百分點，釋放資金規(guī)模 萬億，用于歸還到期和應(yīng)對繳 大體圍繞天利率震蕩運行。年內(nèi)可能面臨一定供求缺口，使得利率上行空間受到約束。受降準(zhǔn)利好影響，國股利率或持續(xù)位于 利率下方運行一段時間。圖10：1Y國股NCD 利率已明顯偏離1Y-MLF利率圖11：短端利率走廊基本穩(wěn)定請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明9請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明新發(fā)放對公貸款利率大體穩(wěn)定，按揭利率仍有上行空間10目前對公貸款利率依然偏低，基于商業(yè)可持續(xù)性原則考慮，未來對公貸款利率繼續(xù)下降空間相對有限，而負債 端亟需進一步加強存款成本管控的力度，

8、后續(xù)對公貸款利率將大體維持穩(wěn)定。監(jiān)管對于房地產(chǎn)的調(diào)控力度進一步加大，嚴查個人經(jīng)營性貸款違規(guī)進入樓市，開始控制發(fā)行規(guī)模和速度，窗口指導(dǎo)按揭貸款占比提升過快的機構(gòu)加強管控等，供需缺口加大使得年內(nèi)按揭利率仍有上行空間。今年消費需求穩(wěn)步回升，對公貸款經(jīng)過上半年（特別是）的“亢奮”后，下半年將有所降溫，銀行信貸投放額度將部分轉(zhuǎn)向高收益的零售非按揭領(lǐng)域，預(yù)計該消費類信貸投放呈現(xiàn)供需均衡態(tài)勢，利率水平大體穩(wěn)定。圖12：對公貸款加權(quán)平均利率運行情況表2：2021年Q1銀行信貸投放EVA比價效應(yīng)資料來源：Wind，國新辦新聞發(fā)布會，光大證券研究所；時間：2018年8月-2021年6月請務(wù)必參閱正文之監(jiān)管加大銀行

9、負債成本管控，存款利率報價機制改革助力中長端存款成本率改善后的重要聲明11年 月，央行改革存款利率報價機制，由現(xiàn)行的“基準(zhǔn)利率倍數(shù)”調(diào)整為“基準(zhǔn)利率 基點”，且對不同類型的商業(yè)銀行設(shè)置了不同的最高加點上限。預(yù)計受此影響： （）活期和以內(nèi)（含）定期存款利率相對穩(wěn)定，部分城農(nóng)商行對原有存款報價進行調(diào)整，但幅度有限。 （）通知存款、協(xié)定存款的報價水平上調(diào)明顯，主要與客群議價能力較強有關(guān)； （）以上存款利率下調(diào)且幅度較大，但以上存款占比并不大，城農(nóng)商行負債在量價上將面臨再平衡。表3：部分城農(nóng)商行存款利率報價情況 業(yè)績表現(xiàn)分化較大，盈利增速有所回升2021年Q1，商業(yè)銀行凈利潤同比增長2.4%，增速較2

10、020年提升5.1pct，主要受益于經(jīng)濟回暖帶動資產(chǎn)質(zhì)量改善、撥備計提壓力減弱。但機構(gòu)間分化顯著，總體表現(xiàn)為城農(nóng)商行股份行國有行：城農(nóng)商行凈利潤同比增速相較2020年大幅改善，其中城商行凈利潤增速-0.20%（2020年為-14.48%）， 農(nóng)商行凈利潤增速-0.41%（2020年為-14.61%）。股份行1Q21凈利潤增速5.30%（2020年為-2.99%），增速提升較為明顯。招行、平安、興業(yè)三家營收同 比增速超過10%，而民生、浦發(fā)等營收為負增長。國有行1Q21凈利潤增速2.76%（2020年為3.00%），整體增速較為平衡，凸顯了穩(wěn)健經(jīng)營特征。表4：銀保監(jiān)會口徑2021年Q1凈利潤增速

11、與A股上市銀行比較請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明12 息差整體環(huán)比收窄，后續(xù)有望呈現(xiàn)逐漸企穩(wěn)態(tài)勢2021年Q1受到存量貸款重定價、核心負債成本有所走高等影響，NIM環(huán)比下降3BP至2.07%，不同類型息差走 勢呈現(xiàn)一定分化，分機構(gòu)類型看：國有行受益負債成本優(yōu)勢，NIM環(huán)比僅下降1BP；股份制銀行環(huán)比提升13BP至2.20%，預(yù)計與資負擺布相對靈活、資產(chǎn)端定價恢復(fù)較好有關(guān)；但是從上市 銀行一季報來看，多數(shù)股份行的測算息差是環(huán)比呈現(xiàn)收窄態(tài)勢，或與銀保監(jiān)會披露口徑差異有關(guān)。城商行環(huán)比下降11BP至1.89%，農(nóng)商行環(huán)比下降29BP至2.20%，或由于客群經(jīng)營能力相對有限，將更多 信貸資源向低風(fēng)險領(lǐng)域集

12、中，遭受了更強的市場競爭，貸款端定價恢復(fù)相對較弱。表5：2021年Q1商業(yè)銀行凈息差環(huán)比及同比變化，股份行改善最為明顯請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明13資產(chǎn)質(zhì)量整體改善，風(fēng)險抵補能力不斷增強6月末，銀行業(yè)不良貸款率為1.86%，較年初下降0.06個百分點。撥備覆蓋率較年初提升8個百分點至190.3%。 商業(yè)銀行逾期90天以上貸款與不良貸款比例為79.6%，顯著低于100%。 近年來，銀行業(yè)不良處置維持較大強度，每年不良處置規(guī)模2-3萬億，其中2018-2020年分別為2.4萬億元/2.5 萬億元/3.02萬億元，1Q21處置0.48萬億，較去年同期增加0.03萬億，按照監(jiān)管要求2021年不良處置

13、規(guī)模將多 于2020年，預(yù)計上半年也將高于去年同期水平。同時，經(jīng)濟回暖將帶動資產(chǎn)質(zhì)量整體改善，預(yù)計2021年商業(yè) 銀行資產(chǎn)質(zhì)量將延續(xù)向好態(tài)勢。圖13：銀行業(yè)不良貸款率持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量趨于改善資料來源：銀保監(jiān)會，光大證券研究所；時間：年年資料來源：銀保監(jiān)會，光大證券研究所；時間：年年圖14：銀行業(yè)撥備覆蓋率持續(xù)上行，風(fēng)險底部能力不斷增強請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明14 資本充足率穩(wěn)中略降，資本補充仍需維持一定強度2021年Q1，商業(yè)銀行核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本充足率分別較上年末下降0.09pct、0.12pct、0.19pct至10.63%/11.91%/14.51%。分銀行類

14、別看：國有行整體資本充足水平較高，股份行資本充足率穩(wěn)于13.5%附近，城商行資本充足率環(huán)比下降0.29pct至12.70%，農(nóng)商行資本充足率環(huán)比下降0.25pct至12.12%。總體而言，中小銀行資本充足率壓力相對更大，特別是部分銀行所在區(qū)域金融生態(tài)惡化、銀行經(jīng)營 業(yè)績欠佳，內(nèi)源性資本補充存在較大壓力。表6：各類商業(yè)銀行資本充足率情況請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明152021年中期業(yè)績前瞻：量價雙穩(wěn)、南北分化、強者恒強、風(fēng)險緩釋江浙滬等優(yōu)質(zhì)區(qū) 域的部分城農(nóng)商 行上半年信貸增 速大概率超20%。存量問題資產(chǎn)包袱 減輕， 經(jīng)濟復(fù)蘇帶 動不良生成壓力減 輕， 信用風(fēng)險成本 下降。區(qū)域信用分化明 顯 ，

15、 信 貸 投 放 “南北分化”加 大。北方集中表 現(xiàn) 為 “ 風(fēng) 險 問 題”，南方表現(xiàn) 為“定價問題”。信貸投放回歸正常， 新發(fā)生對公貸款利 率呈現(xiàn)“鋸齒狀” 緩慢爬坡，按揭貸 款利率仍有上行空 間，零售非按揭基 本穩(wěn)定。量價 雙穩(wěn)南北 分化強者 恒強風(fēng)險 緩釋請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明16目錄今年區(qū)域經(jīng)濟與信用分化進一步加劇銀行業(yè)經(jīng)營總體向好，業(yè)績表現(xiàn)分化較大 江浙地區(qū)典型優(yōu)勢銀行經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異 投資建議風(fēng)險提示請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明17江浙地區(qū)頭部城商行具有盈利能力強、擴張速度快的特點 江浙地區(qū)頭部城商行資產(chǎn)擴張速度快和盈利能力高于全行業(yè)平均水平。截止2020年末，A股上市銀行

16、總資產(chǎn) 2016-2020年CAGR、ROE均值分別為12.4%、11.1%。而江浙地區(qū)上市城商行分別為14.28%、12.25%，明顯 高于全行業(yè)平均水平。而期間江浙地區(qū)農(nóng)商行分別為11.9%、9.6%，資產(chǎn)擴張和盈利能力相對偏弱。其中江蘇、寧波、南京、杭州四家機構(gòu)呈現(xiàn)“高增速、高盈利”特點，業(yè)務(wù)發(fā)展進入快車道，明顯領(lǐng)先于其他上市銀行。圖15：2020年江浙地區(qū)上市銀行資產(chǎn)規(guī)模、復(fù)合增速及ROE三維圖資料來源：各公司公告，光大證券研究所整理請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明18資產(chǎn)質(zhì)量：呈現(xiàn)“低不良、高撥備”的特點 資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于行業(yè)平均水平。江浙地區(qū)城商行的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)較好，近年來不良率穩(wěn)步下行，

17、且明顯低于A股上市銀行 平均水平。而農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量自2018年開始出現(xiàn)明顯改善，同樣優(yōu)于行業(yè)平均水平。截止2020年末，城農(nóng)商行不良率 分別為1.09%和1.32%，低于全行業(yè)平均水平約39bp、16bp。 撥備覆蓋率較為充足，風(fēng)險抵補能力較強。截至2020年年末，江浙地區(qū)城商行撥備覆蓋率超過350%，農(nóng)商行接近 300%，明顯高于A股上市銀行214.1%的平均水平。圖16：江浙地區(qū)城農(nóng)商行及A股上市銀行不良貸款率資料來源：公司公告，光大證券研究所；時間：年圖17：江浙地區(qū)城農(nóng)商行及A股上市銀行撥備覆蓋率資料來源：公司公告，光大證券研究所；時間：年請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明19資產(chǎn)質(zhì)量：寧波

18、、常熟、杭州三家機構(gòu)表現(xiàn)較為優(yōu)異截止2020年末，A股上市銀行撥備覆蓋率、不良率均值分別為269.72%、1.37%，兩項指標(biāo)均優(yōu)于這一水 平的上市銀行共計21家，而江浙地區(qū)上市銀行為8家。其中，寧波、常熟、杭州三家機構(gòu)呈現(xiàn)明顯“低不良、高撥備”特點，在所有上市銀行中“獨處一檔”， 同樣表現(xiàn)優(yōu)異的還有南京銀行、無錫、蘇農(nóng)等機構(gòu)。資料來源：公司公告，光大證券研究所；時間：年圖18：A股上市銀行撥備覆蓋率與不良貸款率資料來源：公司公告，光大證券研究所；時間：年圖19：江浙地區(qū)上市銀行撥備與不良率組合呈現(xiàn)杠鈴狀特點請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明20盈利能力：頭部城商行盈利增速大幅反彈，已披露的半年業(yè)績

19、快報持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)截至2021年Q1，江浙地區(qū)頭部城商行，如江蘇、寧波、杭州等機構(gòu)營收增速較2020年大幅改善， 凈利潤增速均錄得15%以上，明顯高于全部A股上市銀行平均水平。截至2021年7月15日，A股上市銀行中常熟銀行和張家港銀行披露的半年度業(yè)績快報，兩家機構(gòu)的凈 利潤增速分別為16.08%和19.68%，且撥備覆蓋率較年初進一步夯實，顯示出公司在盈利能力持續(xù) 改善的同時，風(fēng)險抵補能力依然較強，預(yù)計今年江浙地區(qū)上市銀行半年度業(yè)績表現(xiàn)或持續(xù)超預(yù)期。資料來源：各公司公告，光大證券研究所表7：2021年Q1江浙地區(qū)上市城農(nóng)商行盈利指標(biāo)與全部A股上市銀行對比情況請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明21盈利

20、能力：頭部城商行中間業(yè)務(wù)投入產(chǎn)出比較高，且已形成一定的規(guī)模效應(yīng)資料來源：各公司公告，光大證券研究所；時間：年請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明22在中收成本收入比與中收-ROA坐標(biāo)系中，寧波銀行、南京銀行位于第四象限，即呈現(xiàn)“高中收-ROA、低中收 成本收入比”的特點，而其他農(nóng)商行則位于第一象限，反映出寧波銀行、南京銀行中間業(yè)務(wù)的投入產(chǎn)出比相對 較高，并且已經(jīng)形成了一定的規(guī)模效應(yīng)，有助于抵御經(jīng)濟、政策風(fēng)險對凈利息收入的沖擊。圖20：上市區(qū)域性銀行中收成本收入比與中收-ROA證券簡稱寧波南京江蘇杭州蘇州常熟張家港江陰紫金蘇農(nóng)無錫浙商銀行類型城商行農(nóng)商行股份行凈利潤/平均總資產(chǎn)0.100.130.180

21、.190.180.090.19-0.17-0.100.000.020.25凈利息收入/平均總資產(chǎn)0.120.120.130.04-0.16-0.31-0.28-0.09-0.02-0.06-0.100.03手續(xù)費及傭金收入/平均總資產(chǎn)0.000.110.050.140.170.080.030.03-0.020.010.11-0.02其他凈非息收入/平均總資產(chǎn)0.25-0.04-0.010.09-0.060.150.05-0.15-0.24-0.170.080.04營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)0.370.190.170.27-0.04-0.09-0.21-0.22-0.27-0.220.090.05營業(yè)

22、費用/平均總資產(chǎn)0.02-0.020.01-0.06-0.03-0.12-0.03-0.04-0.06-0.050.01-0.01撥備前利潤/平均總資產(chǎn)0.350.220.160.33-0.020.03-0.18-0.18-0.21-0.180.080.07資產(chǎn)減值損失/平均總資產(chǎn)0.240.03-0.160.05-0.20-0.12-0.440.15-0.14-0.200.07-0.31稅前利潤/平均總資產(chǎn)0.110.190.320.290.190.160.26-0.33-0.090.010.020.39所得稅/平均總資產(chǎn)0.000.060.140.100.000.070.07-0.160.

23、000.010.000.13請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明23盈利能力：頭部城商行息差改善明顯，對盈利高增提供有力支撐 江蘇、南京、寧波NIM改善明顯，對盈利貢獻明顯高于其他機構(gòu)。從2021年Q1 ROE分解較2020年的變化來看， 今年以來，以江蘇、南京、寧波為代表的江浙地區(qū)頭部城商行NIM改善明顯，對盈利的高增提供了有力支撐， 而農(nóng)商行NIM表現(xiàn)普遍不佳，但其信用成本率有所下行，資產(chǎn)減值損失-ROA較年初下降15bp，使得農(nóng)商行盈利 能力有所改善?？紤]到疫情之后江蘇地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇較好，信貸投放“供需兩旺”，金融與經(jīng)濟進入良性循環(huán)。同時，NIM下行壓力最大時點已過、普惠小微貸款利率降幅已邊際放緩

24、， 預(yù)計江浙地區(qū)上市銀行今年經(jīng)營業(yè)績將呈現(xiàn)優(yōu)異表現(xiàn)， 特別是頭部城商行有望持續(xù)超預(yù)期。資料來源：各公司公告，光大證券研究所表8：2020年-2021年Q1江浙地區(qū)12家上市銀行ROE分解邊際變化（pct）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：鞏固制造業(yè)優(yōu)勢，持續(xù)發(fā)力零售領(lǐng)域?qū)耍愕貐^(qū)城商行信貸行業(yè)投向中，水利、電力與租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等政府和準(zhǔn)政府類貸款占比較高， 截至2020年合計占比42%，農(nóng)商行則傾向于服務(wù)中小制造業(yè)企業(yè)，占比為36%，而政府和準(zhǔn)政府類貸款占比僅 為26%；零售端，江浙地區(qū)城商行以個人消費性貸款、住房按揭貸款為主，兩者合計占零售貸款比重為80%。農(nóng)商行以小微+三農(nóng)為主導(dǎo)客群結(jié)構(gòu)，零售貸款以個人經(jīng)

25、營性貸款為主，占比高達51%。資料來源：江浙地區(qū)各家上市銀行公司公告，光大證券研究所整理；時間： 年。該數(shù)據(jù)為江浙地區(qū)城商行、農(nóng)商行的平均水平圖21：江浙地區(qū)上市銀行2020年對公貸款結(jié)構(gòu)（%）圖22：江浙地區(qū)上市銀行2020年零售貸款結(jié)構(gòu)（%）資料來源：江浙地區(qū)各家上市銀行公司公告，光大證券研究所整理；時間： 年。該數(shù)據(jù)為江浙地區(qū)城商行、農(nóng)商行的平均水平請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明24負債結(jié)構(gòu)：農(nóng)商行零售存款占比更高，有助于改善存款成本率截止2020年末，江浙地區(qū)農(nóng)商行存款占比高達82.7%，明顯高于城商行65.7%的水平，其中存款端以零售存款為主，占比為49.1%，較城商行高25.2個百分

26、點。截止2020年末，農(nóng)商行存款成本率為2.30%，相比城商行低0.19個百分點，負債端的優(yōu)勢加之資產(chǎn)端個人經(jīng)營性貸款的高定價，使得農(nóng)商行NIM表現(xiàn)優(yōu)于城商行。資料來源：江浙地區(qū)各家上市銀行公司公告，光大證券研究所整理；時間： 年。該數(shù)據(jù)為江浙地區(qū)城商行、農(nóng)商行的平均水平圖23：江浙地區(qū)上市銀行負債結(jié)構(gòu)（%）圖24：江浙一帶上市銀行一般存款結(jié)構(gòu)（%）資料來源：江浙地區(qū)各家上市銀行公司公告，光大證券研究所整理；時間：年。該數(shù)據(jù)為江浙地區(qū)城商行、農(nóng)商行的平均水平請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明25經(jīng)營特色一：圍繞綜合化經(jīng)營打造核心競爭力資料來源：各公司公告，光大證券研究所。時間：截至年末請務(wù)必參閱正文

27、之后的重要聲明26根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年浙江省、江蘇省人均可支配收入分別為5.24萬元、4.34萬元，分別位列全國第3、第5， 居民財富的快速積累催生了多元化的金融需求，綜合化布局也因此成為江浙一帶城商行發(fā)力的重點。截止最新， 全國 范圍內(nèi)上市的區(qū)域性銀行合計參股或控股非銀金融公司共計33家，江浙地區(qū)占據(jù)其中13家，綜合化布局力度較大，尤 以寧波銀行、南京銀行、江蘇銀行最為突出。表9：全國范圍內(nèi)上市區(qū)域性銀行參股或控股非銀金融公司情況匯總證券簡稱參股或控股公司寧波銀行永贏基金（100%)、永贏租賃（100%）、寧銀理財（71.49%）南京銀行鑫元基金（80%）、南銀理財（100%）、蘇

28、寧消費金融（15%）、江蘇金融租賃（21.09%）江蘇銀行蘇銀金融租賃（51.25%）、蘇銀理財（100%）、蘇銀凱基消費金融（50.1%）杭州銀行杭銀理財（100%）、杭銀消費金融（35.14%）蘇州銀行蘇州金融租賃（54%）西安銀行比亞迪汽車金融（20%）青島銀行青銀理財（100%）、青島銀行金融租賃（51%）重慶銀行重慶鈊渝金融租賃（51%）、馬上消費金融（15.2%）鄭州銀行河南九鼎金融租賃（51%）上海銀行上銀基金（90%）、上海尚誠消費金融（38%）、北京銀行北銀金融租賃（64.52%）、中荷人壽保險（50%）、中加基金（44%）、北銀消費金融（35.29%）成都銀行四川錦程消費金

29、融（38.86%）貴陽銀行貴陽貴銀金融租賃（67%）廈門銀行福建海西金融租賃（69.75%）長沙銀行湖南長銀五八消費金融（51%）、泰陽證券（2.85%）渝農(nóng)商行渝農(nóng)商理財（100%）、渝農(nóng)商金融租賃（80%）、重慶小米消費金融（30%）經(jīng)營特色二：頭部城商行數(shù)字化轉(zhuǎn)型居同業(yè)領(lǐng)先地位 將金融科技提升至戰(zhàn)略引領(lǐng)層面，人員 配置、資金投入持續(xù)發(fā)力。江蘇銀行 2019年金融科技資金投入6.89億元，占 全年歸母凈利潤4.71%，著力打造“最 具互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)基因的銀行”，將金融 科技應(yīng)用于營銷管理、產(chǎn)品開發(fā)、客戶 服務(wù)等領(lǐng)域。得益于金融科技方面的投 入，江蘇銀行不斷做大客戶流量，截止 2020年，公司

30、手機銀行客戶數(shù)突破1000萬戶，月活客戶數(shù)居城商行首位。 持續(xù)強化網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理。以 南京銀行為例，一是業(yè)務(wù)方面借助金融 科技革新生產(chǎn)關(guān)系，零售端強化營銷， 對公端強化精細管理；二是除了自行研 發(fā)的App以外，南京銀行還接支付寶、 微信小程序等流量入口，拓展產(chǎn)品服務(wù) 場景，網(wǎng)聯(lián)平臺交易量排名位居城商行 第二名。目前，南京銀行正計劃搭建理 財子公司信息系統(tǒng)，以求實現(xiàn)理財產(chǎn)品 獨立管理、核算、及日常運營智能、高 效運作的要求與產(chǎn)品的全業(yè)務(wù)流程管控。資料來源：公司公告，光大證券研究所資料來源：零壹智庫，光大證券研究所表11：南京銀行金融科技研發(fā)情況表10：江蘇銀行人工智能相關(guān)外部合作請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明27經(jīng)營特色三：客戶差異化、特色鮮明、渠道優(yōu)勢突出資料來源： 人民銀行，光大證券研究所；時間：2019年請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明28 江浙地區(qū)農(nóng)商行網(wǎng)點數(shù)量較多，渠道優(yōu)勢明顯。2019年江蘇省、浙江省農(nóng)信機構(gòu)網(wǎng)點個數(shù)分別為3384個和4054個，在當(dāng)?shù)鼗旧蠈崿F(xiàn)村級便民服務(wù)點全覆蓋。 與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、農(nóng)戶關(guān)系緊密，積累了較好的零售業(yè)務(wù)資源，業(yè)務(wù)審批流程短，能夠?qū)崿F(xiàn)貸款的高效投放。 依托大數(shù)據(jù)