創(chuàng)業(yè)板年報業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：基數(shù)效應(yīng)推動創(chuàng)業(yè)板業(yè)績大幅改善

1、創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告分析內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250005 一、創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告基本披露完畢4 HYPERLINK l _TOC_250004 二、創(chuàng)業(yè)板盈利增速延續(xù)回升4 HYPERLINK l _TOC_250003 受低基數(shù)影響，創(chuàng)業(yè)板年報業(yè)績增速大幅回升至 64.43%4 HYPERLINK l _TOC_250002 創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值壓力不小，后續(xù)披露將使得實際業(yè)績增速較預(yù)告下修6 HYPERLINK l _TOC_250001 大市值龍頭延續(xù)穩(wěn)健增長，小市值公司商譽(yù)規(guī)模大幅下降7 HYPERLINK l _TOC_250000 電子、電氣設(shè)備、傳媒等科技成長行業(yè)業(yè)績亮眼

2、8- 2 -敬請參閱最后一頁特別聲明創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告分析圖表目錄圖表 1： A 股 2019 年年報預(yù)告披露情況4圖表 2： A 股 2019 年年報預(yù)告業(yè)績預(yù)喜率4圖表 3：創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤累計同比5圖表 4：創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤單季度同比5圖表 5： 創(chuàng)業(yè)板歷年 Q4 歸母凈利潤環(huán)比6圖表 6：創(chuàng)業(yè)板（剔溫氏、樂視）歷年 Q4 歸母凈利潤環(huán)比6圖表 7：創(chuàng)業(yè)板歷年年報商譽(yù)減值規(guī)模（億元）6圖表 8：創(chuàng)業(yè)板歷年業(yè)績承諾事項數(shù)量及業(yè)績承諾規(guī)模7圖表 9：創(chuàng)業(yè)板 2019 年年報預(yù)告各行業(yè)商譽(yù)減值情況7圖表 10：創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）各市值區(qū)間上市公司盈利、商譽(yù)減值狀況.8圖表 11：創(chuàng)業(yè)板（剔除

3、溫氏、樂視）中各一級行業(yè)歸母凈利潤累計同比8- 3 -敬請參閱最后一頁特別聲明創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告分析一、創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告基本披露完畢截至 2 月 4 日，創(chuàng)業(yè)板上市公司中報預(yù)告基本披露完畢。截至 2 月 4 日， A 股共有 2264 家上市公司披露了年報預(yù)告 ，披露率為 59.97%，其中主板共 903 家公司披露，披露率為 46.16%；中小板共 529 家公司披露，披露率為 55.98%；科創(chuàng)板共 47 家披露，披露率為 59.49%；創(chuàng)業(yè)板共 785 家公司披露，披露率為 100%，可參考性高，故本文著重對創(chuàng)業(yè)板來進(jìn)行分析。從披露的數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告整體業(yè)績預(yù)喜率為 62.93%。按照

4、業(yè)績預(yù)告類型，創(chuàng)業(yè)板中 150 家預(yù)增、230 家略增、50 家續(xù)盈、64 家扭虧， 整體業(yè)績預(yù)喜率為 62.93%；66 家預(yù)減、114 家略減、31 家續(xù)虧、79 家首虧，整體業(yè)績預(yù)憂率為 36.94%，另外有 1 家預(yù)告狀態(tài)為不確定。圖表 1： A 股 2019 年年報預(yù)告披露情況圖表 2： A 股 2019 年年報預(yù)告業(yè)績預(yù)喜率已披露數(shù)量披露率25002000150010005000主板中科創(chuàng)小創(chuàng)業(yè)企板板業(yè)板100806040200A全80706050403020100主板中小企業(yè)板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板全A預(yù)喜率預(yù)憂率不確定來源：Wind、國金證券研究所來源：Wind、國金證券研究所二、創(chuàng)業(yè)板

5、盈利增速延續(xù)回升受低基數(shù)影響，創(chuàng)業(yè)板年報業(yè)績增速大幅回升至 64.43%創(chuàng)業(yè)板 2019 年業(yè)績增速大幅改善。根據(jù)業(yè)績預(yù)告計算，2019 年創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤累計同比為 64.43%，較中報的-5.94%大幅回升；剔除溫氏股份、樂視網(wǎng)后，創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤累計同比為 56.92%，較中報的 0.58%亦有 顯著改善。從單季度來看，2019Q4 創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視） 歸母凈利潤增速分別為 39.22%、54.65%，較 2019Q3 的 23.17%、14.44% 明顯回升。- 4 -敬請參閱最后一頁特別聲明創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告分析圖表 3：創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤累計同比創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視

6、）806040202010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/120-20-40-60-80資料來源：Wind、國金證券研究所圖表 4：創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤單季度同比創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）1002010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122

7、016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/120-100-200-300-400-500-600資料來源：Wind、國金證券研究所低基數(shù)是創(chuàng)業(yè)板 Q4 業(yè)績增速大幅回升的主要原因。從創(chuàng)業(yè)板歷年 Q4 單季度歸母凈利潤環(huán)比來看，自 2017 年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值大規(guī)?！氨住遍_始，2017、2018、2019 年 Q4 創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤環(huán)比均跌落至負(fù)值區(qū)間， 分別為-70.16%、-291.75%、-149.72%，盡管 2019Q4 創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤環(huán)比增速較去年同期有明顯回升，但仍然很弱，表明創(chuàng)業(yè)板 Q4 業(yè)績增速 大幅回升的主要原

8、因是低基數(shù)效應(yīng)，而 Q4 仍然受到資產(chǎn)減值較大沖擊。- 5 -敬請參閱最后一頁特別聲明創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告分析圖表 5： 創(chuàng)業(yè)板歷年 Q4 歸母凈利潤環(huán)比圖表 6：創(chuàng)業(yè)板（剔溫氏、樂視）歷年 Q4 歸母凈利潤環(huán)比創(chuàng)業(yè)板Q4歸母凈利潤環(huán)比創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）Q4歸母凈利潤環(huán)比1005020102011201220130-50-100-150-200-250-300-350100502018201920102011201220132014201520162017201820190-50-100-150-200-250-3002014201520162017來源：Wind、國金證券研究所來源：Wind

9、、國金證券研究所創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值壓力不小，后續(xù)披露將使得實際業(yè)績增速較預(yù)告下修2018 創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值達(dá) 519.42 億元，同比增長 314.09%，是歷年以來創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值規(guī)模最高值，從原因來看，2018 年受到業(yè)績承諾集中到期、企業(yè)盈利下行、政策監(jiān)管收緊三重因素影響，再加之部分公司存在“業(yè)績洗澡”的行為，導(dǎo)致商譽(yù)減值集中“爆雷”。而 2019 年以上三個因素中業(yè)績承諾到期壓力、企業(yè)盈利下行壓力均有邊際改善，并且監(jiān)管層對“業(yè)績洗澡”行為嚴(yán)格監(jiān)管，預(yù)計 2019 年商譽(yù)減值大面積出現(xiàn)的情況將所有緩解。但由于業(yè)績承諾到期壓力仍不算很小，并且企業(yè)盈利也是一種弱改善的局面，商譽(yù)減值壓力仍然不小。尚未

10、披露商譽(yù)減值后續(xù)將使得創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速下修。根據(jù) 2019 年創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告統(tǒng)計，目前共有 88 家創(chuàng)業(yè)板公司在年報預(yù)告中表明將計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備且對商譽(yù)減值規(guī)模做了估計，這 88 家創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)計將計提366.78 億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備?？紤]到目前部分公司僅表明將計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備但并未披露金額，此外還有部分公司將在年報中進(jìn)行披露，預(yù)計 2019年年報創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值規(guī)模將大于該水平，但不高于 2018 年商譽(yù)減值規(guī)模，那么目前根據(jù)業(yè)績預(yù)告得到的創(chuàng)業(yè)板 2019 年業(yè)績增速存在一定的高估，例如 2018 年年報業(yè)績預(yù)告統(tǒng)計得到創(chuàng)業(yè)板 2018 年業(yè)績增速為-46.5%而隨著后續(xù)減值信息的披露，創(chuàng)業(yè)板 2

11、018 年實際業(yè)績增速由預(yù)告的-46.5% 修正為-69.72%。圖表 7：創(chuàng)業(yè)板歷年年報商譽(yù)減值規(guī)模（億元）創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值（億元） 2 2 2 212112551960050040030020010002012201320142015201620172018資料來源：Wind、國金證券研究所- 6 -敬請參閱最后一頁特別聲明創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告分析圖表 8：創(chuàng)業(yè)板歷年業(yè)績承諾事項數(shù)量及業(yè)績承諾規(guī)模創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板300250200150100500400350300250200150100502010201120122013201420152016201720182019202020212022202

12、320240資料來源：iFinD、國金證券研究所從行業(yè)分布來看，2019 年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值主要集中在傳媒（95.58 億元）、機(jī)械設(shè)備（63.84 億元）、計算機(jī)（49.74 億元）、醫(yī)藥生物（32.72 億元）、通信（26.11 億元）等行業(yè)。圖表 9：創(chuàng)業(yè)板 2019 年年報預(yù)告各行業(yè)商譽(yù)減值情況商譽(yù)減值規(guī)模（億元）公司數(shù)量（右軸）100806040200傳 機(jī) 計媒 械 算設(shè) 機(jī)備醫(yī) 通 化藥 信 工生物電 國 食 汽子 防 品 車軍 飲工 料電 采 交 公氣 掘 通 用設(shè) 運(yùn) 事備 輸 業(yè)181614121086420家 非 建用 銀 筑電 金 裝器 融 飾資料來源：Wind、國金證券

13、研究所大市值龍頭延續(xù)穩(wěn)健增長，小市值公司商譽(yù)規(guī)模大幅下降大市值龍頭公司業(yè)績保持高增長，商譽(yù)減值規(guī)模小。市值在 500 億元以上、300-500 億元區(qū)間創(chuàng)業(yè)板上市公司年報預(yù)告業(yè)績增速分別為 46.45%、11.50%，較三季報的 33.32%、6.87%繼續(xù)提升。值得注意的是，300 億以上大市值龍頭公司 2018 年和 2019 年預(yù)告披露的商譽(yù)減值規(guī)模均較小， 表明龍頭公司業(yè)績增長穩(wěn)健，受減值影響更小。商譽(yù)減值規(guī)模下降，小市值公司大幅減虧，業(yè)績增速顯著改善。市值在 30 億元以下、30-50 億元區(qū)間創(chuàng)業(yè)板上市公司年報預(yù)告業(yè)績增速分別為51.04%、138.53%，較三季報的-39.96%

14、、1.93%大幅改善。30 億元以下、30-50 億元區(qū)間歸母凈利潤分別由 2018 年年報的-169.65 億元、-103.52 億元減虧至-83.07 億元、39.89 億元，商譽(yù)減值規(guī)模大幅下降是主要原因， 30 億元以下、30-50 億元區(qū)間商譽(yù)減值規(guī)模分別由 2018 年年報的 148.13 億元、195.92 億元下降到 2019 年年報預(yù)告的 59.85 億元、101.53 億元。- 7 -敬請參閱最后一頁特別聲明創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告分析從分市值統(tǒng)計來看，小市值公司商譽(yù)減值規(guī)模的大幅下降是導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板本 次業(yè)績增速大幅回升的主要原因。50 億以下創(chuàng)業(yè)板公司 2019 年年報商譽(yù)減值規(guī)模較

15、去年同期下降 182.67 億元，而創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）歸母凈利潤較去年同期增長 224.07 億元，表明小市值公司商譽(yù)減值規(guī)模的大幅下降時導(dǎo)致本次創(chuàng)業(yè)板年報業(yè)績增速大幅回升的主要原因。圖表 10：創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）各市值區(qū)間上市公司盈利、商譽(yù)減值狀況市值區(qū)間公司數(shù)量歸母凈利潤累計同比歸母凈利潤（億元）商譽(yù)減值（億元）19Q4(E)19Q319Q22019E2018A2019E2018A500 億元以上1146.4533.3234.86226.76154.833.002.26300-500 億元1711.506.87-15.87142.08127.420.002.45200-300

16、億元19-13.942.22-4.8489.67104.1917.500.21100-200 億元71-44.21-10.17-8.8088.69158.9849.3562.6150-100 億元184-6.33-4.66-3.87113.75121.44135.55104.2730-50 億元230138.531.93-15.2339.89-103.52101.53195.9230 億元以下24551.04-39.96-51.74-83.07-169.6559.85148.13創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）77756.920.54-6.24617.76393.69366.78515.85來源：Wi

17、nd、國金證券研究所；市值數(shù)據(jù)截至 2019 年 12 月 31 日電子、電氣設(shè)備、傳媒等科技成長行業(yè)業(yè)績亮眼從行業(yè)角度來看，2019 年年報創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）業(yè)績增速大幅改善主要是由電子、電器設(shè)備、傳媒等行業(yè)所拉動。電子、電氣設(shè)備、傳 媒 2019 年年報預(yù)告分別拉動創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）業(yè)績增長 26.19%、22.16%、17.96%。而機(jī)械設(shè)備、計算機(jī)、建筑裝飾、休閑服務(wù)、食品飲 料等行業(yè)對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績造成了較大的拖累，分別拖累創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、 樂視）業(yè)績增長-7.86%、-5.85%、-4.07%、-3.95%、-3.61%。從年報業(yè) 績增速來看，電子、電氣設(shè)備、傳媒等行業(yè)

18、2019 年年報業(yè)績預(yù)告增速較三季報大幅改善。圖表 11：創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）中各一級行業(yè)歸母凈利潤累計同比一級行業(yè)歸母凈利潤累計同比對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速拉動19Q419Q319Q219Q4-19Q3電子271.973.17-23.67268.7926.19電氣設(shè)備643.3730.1731.98613.2022.16傳媒50.54-24.00-40.3974.5417.96公用事業(yè)130.69-50.36-81.20181.0610.26醫(yī)藥生物19.7820.5619.63-0.788.23農(nóng)林牧漁422.561357.10188.12-934.544.62建筑材料756.26189.82

19、221.69566.432.46汽車312.62-26.74-30.58339.362.25紡織服裝382.9968.1873.53314.810.98綜合51.20105.87162.79-54.680.54輕工制造14.3314.1318.410.200.37家用電器-5.47-40.70-48.4935.22-0.03商業(yè)貿(mào)易-5.2311.9912.99-17.22-0.04國防軍工-102.181261.73-6.73-1363.91-0.29交通運(yùn)輸-70.69-55.89-33.14-14.80-0.94有色金屬-43.85-67.05-75.1623.21-1.44通信-25.

20、8530.0047.92-55.85-2.42化工-10.87-13.20-17.942.34-2.57采掘-622.96-75.22-77.43-547.74-2.58非銀金融-11623.05-135.19-136.77-11487.86-3.46- 8 -敬請參閱最后一頁特別聲明創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告分析食品飲料-52.988.5616.63-61.53-3.61休閑服務(wù)-98.80-18.45-13.25-80.35-3.95建筑裝飾-45.55-25.16-29.99-20.39-4.07計算機(jī)-28.839.6417.29-38.47-5.85機(jī)械設(shè)備-90.26-25.45-22.95-

21、64.80-7.86創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）56.920.54-6.2456.3756.92來源：Wind、國金證券研究所 由于部分行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板內(nèi)占比不高，且行業(yè)內(nèi)部分化較大，上述統(tǒng)計僅僅是根據(jù)創(chuàng)業(yè)板樣本和披露數(shù)據(jù)計算行業(yè)整體盈利增速并得出的簡單結(jié)論， 可能與實際的行業(yè)景氣度有一定偏差，還需要結(jié)合行業(yè)自下而上進(jìn)行修正和判斷：計算機(jī)：細(xì)分行業(yè)及公司之間業(yè)績分化大，醫(yī)療 IT、網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)績繼續(xù)改善，云計算行業(yè)穩(wěn)健增長。醫(yī)療信息化行業(yè)需求旺盛，政策紅利 下，未來兩年有望迎來醫(yī)保信息化需求加速釋放，從個股來看，創(chuàng)業(yè) 慧康、衛(wèi)寧健康年報預(yù)告凈利潤 2.983.35 億元、3.804.40 億元，同比增長

22、 40.12%57.51%、25%45%。網(wǎng)絡(luò)安全在政策和需求催化下， 行業(yè)景氣度不斷提升，個股業(yè)績保持高增長，如三六零、綠盟科技年報預(yù)告凈利潤 57.1063.10 億元、 2.102.40 億元， 同比增長62%79%、24.95%42.80%。云計算行業(yè)整體穩(wěn)健，龍頭浪潮信息 業(yè)績超預(yù)期，年報預(yù)告凈利潤 8.569.88 億元，同比增長 30%50%。電子：行業(yè)景氣度較高，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體景氣度持續(xù)提升。5G 手機(jī)出貨量提升、TWS 耳機(jī)出貨高增長、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇等因素帶動消費(fèi)電子行業(yè)景氣度持續(xù)回升，從個股來看，立訊精密、藍(lán)思科技、歐菲 光年報預(yù)告凈利潤 39.4842.20 億元、24

23、.5226.12 億元、4.56 億元， 同比增長 45%55%、285%310%、186.70215.61%。受益于 5G、 可穿戴設(shè)備以及儲存市場的景氣，全球半導(dǎo)體行業(yè)處在新一輪景氣周 期，國內(nèi)外半導(dǎo)體龍頭業(yè)績紛紛超預(yù)期，如聞泰科技、匯頂科技、卓勝微等年報預(yù)告業(yè)績高速增長， 預(yù)告凈利潤 12.515 億元、22.4924.49 億元、4.765.08 億元，同比增長 1949%2358%、203%230%、193.22%212.94%。傳媒：從業(yè)績預(yù)告來看，2019 年傳媒行業(yè)商譽(yù)減值規(guī)模較 2018 年明顯下降，行業(yè)整體虧損有所收窄。從細(xì)分行業(yè)來看，文化傳媒行業(yè)中 的教育、以及互聯(lián)網(wǎng)傳媒中的游戲行業(yè)景氣度較高。具體來看，教育行業(yè)中