科技行業(yè)全市場科技產(chǎn)業(yè)策略報(bào)告第六十四期：科創(chuàng)板半導(dǎo)體迎來信號(hào)鏈模擬IC新秀思瑞浦和芯海科技擬登陸

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250023 寫在前面：科創(chuàng)板迎來信號(hào)鏈模擬 IC 新秀：思瑞浦和芯?？萍?4 HYPERLINK l _TOC_250022 縱觀行業(yè)：物聯(lián)網(wǎng)、5G 通信等需求強(qiáng)勁，模擬 IC 加快國產(chǎn)化進(jìn)程 5 HYPERLINK l _TOC_250021 行業(yè)概覽：集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)核心作用凸顯，發(fā)展速度不斷提升 52.1 1. 集成電路產(chǎn)業(yè)鏈：IC 設(shè)計(jì)是產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)中對科研水平、研發(fā)實(shí)力要求較高部分 5 HYPERLINK l _TOC_250020 2.1.2. 模擬集成電路行業(yè)：應(yīng)用種類繁雜，資金投入少但擁有更長生命周期 6市場空間：近年來全球模擬集成電

2、路計(jì)市場穩(wěn)中有升，我國近五年 CAGR9.16% 9 HYPERLINK l _TOC_250019 IC 設(shè)計(jì)：全球市場銷售額同比增長 13.9%，中國大陸同比增長 21.50% 9 HYPERLINK l _TOC_250018 模擬 IC：2018 年全球銷售額 2018 年 588 億美元，占據(jù) IC 市場 16%左右 10 HYPERLINK l _TOC_250017 競爭格局：2018 年全球前十大模擬芯片供應(yīng)商占約 60%份額，美國仍全球領(lǐng)先 12 HYPERLINK l _TOC_250016 發(fā)展趨勢：模擬 IC 加快國產(chǎn)化進(jìn)程，隨著 5G、工業(yè)智造進(jìn)程快速發(fā)展 13 HY

3、PERLINK l _TOC_250015 新機(jī)遇：5G、工業(yè)智造等業(yè)態(tài)不斷發(fā)展，政策扶持力度大 13 HYPERLINK l _TOC_250014 產(chǎn)品應(yīng)用：高性能模擬芯片可應(yīng)用到多個(gè)市場中，如智慧健康、壓力觸控 14 HYPERLINK l _TOC_250013 橫縱對比：信號(hào)鏈 IC 新秀，思瑞浦和芯海科技誰更勝一籌？ 16 HYPERLINK l _TOC_250012 發(fā)展歷程：聚焦高性能芯片設(shè)計(jì)，涵蓋工業(yè)、家具、微型控制等多領(lǐng)域 16 HYPERLINK l _TOC_250011 行業(yè)地位：國內(nèi)領(lǐng)先芯片涉及企業(yè)，逐漸打破國外技術(shù)壟斷 17 HYPERLINK l _TOC_2

4、50010 主營業(yè)務(wù)：思瑞浦擁有超 900 款可供銷售產(chǎn)品，芯海科技及時(shí)響應(yīng)疫情需求 17 HYPERLINK l _TOC_250009 思瑞浦：信號(hào)鏈模擬芯片（90%+占比）和電源管理模擬芯片兩大類產(chǎn)品 17 HYPERLINK l _TOC_250008 芯?？萍迹盒酒a(chǎn)品有智慧健康芯片、壓力觸控芯片、工業(yè)測量芯片等 18 HYPERLINK l _TOC_250007 財(cái)務(wù)表現(xiàn)：思瑞浦 2019 年?duì)I收大增 166.47%，芯?？萍?xì)w母凈利潤翻一番 22 HYPERLINK l _TOC_250006 二級市場：全市場行情回顧及行業(yè)估值分析 26 HYPERLINK l _TOC_25

5、0005 一級市場：國內(nèi)外科技產(chǎn)業(yè)投融資回顧 29 HYPERLINK l _TOC_250004 三板情況：新三板增發(fā)、IPO、收并購等情況 30 HYPERLINK l _TOC_250003 增發(fā)情況：新三板最新增發(fā)情況統(tǒng)計(jì) 30 HYPERLINK l _TOC_250002 IPO 情況：最新 IPO 排隊(duì)、輔導(dǎo)情況 30 HYPERLINK l _TOC_250001 并購情況：最新上市公司并購掛牌公司情況 30 HYPERLINK l _TOC_250000 重點(diǎn)公告：全市場科技產(chǎn)業(yè)上市公司重要公告 31圖表目錄圖 1：集成電路產(chǎn)業(yè)鏈分類示意圖 5圖 2：模擬集成電路四大特點(diǎn) 7

6、圖 3：模擬芯片分類 7圖 4：信號(hào)鏈工作示意圖 8圖 3：思瑞浦模擬芯片產(chǎn)品在一個(gè)電子系統(tǒng)中的功能示意圖 8圖 7：2001-2018 年全球 IC 設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模（億美元） 9圖 8：2012-2018 年中國大陸集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)銷售收入（單位：億元） 9圖 9：2013-2018 年我國集成電路產(chǎn)業(yè)中游各環(huán)節(jié)占比情況 10圖 3：2013-2018 年全球集成電路及模擬集成電路市場規(guī)模（單位：億美元） 10圖 4：集成電路主要產(chǎn)品的市場復(fù)合增長率預(yù)測（2018-2023F） 11圖 5：2015-2019 年全球模擬集成電路終端市場結(jié)構(gòu) 11圖 6：2013-2018 年中國模擬集成電

7、路市場規(guī)模（單位：億元） 11圖 10：2018 年全球集成電路設(shè)計(jì)市場銷售額占比分布 12圖 11：新技術(shù)發(fā)展趨勢 13圖 12：新產(chǎn)業(yè)應(yīng)用 14圖 13：行業(yè)發(fā)展機(jī)遇 14圖 14：模擬芯片應(yīng)用場景 15圖 15：芯?？萍脊蓹?quán)結(jié)構(gòu) 16圖 16：公司產(chǎn)品數(shù)量演變和首款系列產(chǎn)品誕生示意圖（單位：款） 18圖 17：公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域 18圖 18：芯?？萍贾饕a(chǎn)品 19圖 19：公司健康智慧芯片應(yīng)用 19圖 20：公司健康 APP 示意圖 20圖 21：壓力觸控芯片特征及應(yīng)用 20圖 22：工業(yè)測量芯片終端應(yīng)用 21圖 23：智能家居應(yīng)用終端 21圖 24：通用微控制芯片終端應(yīng)用 22圖 25

8、：2017-2019 思瑞浦與芯海科技營業(yè)收入對比（億元） 22圖 26：思瑞浦主要產(chǎn)品營收情況 23圖 27：芯?？萍贾饕a(chǎn)品營收情況 23圖 28：2017-2019 思瑞浦與芯?？萍?xì)w母凈利潤對比（億元） 23圖 13：2017-2019 兩家公司毛利率與凈利率變化 24圖 30：思瑞浦各產(chǎn)品毛利率情況 24圖 31：芯海科技各產(chǎn)品毛利率情況 24圖 32：2017-2019 兩公司研發(fā)支出情況（萬元） 25圖 33：2019 年兩家公司費(fèi)用率情況 25圖 29：公司經(jīng)銷直銷情況（萬元） 25圖 30：公司境內(nèi)外銷售情況（萬元） 25圖 36：主要指數(shù)周漲跌幅 26圖 37：周漲跌幅與成

9、交額環(huán)比情況 26圖 38：安信新三板科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 27圖 39：安信A 股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 27圖 40：安信 H 股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 27圖 41：安信美股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 27圖 42：大盤指數(shù)歷史市盈率情況（動(dòng)態(tài)市盈率，整體法） 28圖 43：A 股科技板塊歷史 PE 估值（TTM，整體法） 28表 1：模擬集成電路與數(shù)字集成電路的區(qū)別 6表 2：2018 年全球前十大模擬芯片供應(yīng)商合計(jì)占據(jù)全市場約 60%的份額 12表 3：中國大陸主要公司及其產(chǎn)品 13表 4：思瑞浦股權(quán)結(jié)構(gòu) 16表 5：全市場主要指數(shù)情況

10、26表 6：上周科技產(chǎn)業(yè)一級市場投融資追蹤 29表 7：2020 年 4 月 18 日-2020 年 4 月 25 日增發(fā)情況 30表 8：新三板科技公司公告 31表 9：A 股科技公司公告 31表 10：港股科技公司公告 31表 11：美股科技公司公告 32寫在前面：科創(chuàng)板迎來信號(hào)鏈模擬 IC 新秀：思瑞浦和芯?？萍技呻娐纷鳛樾畔⑾到y(tǒng)的核心在很大程度上決定了信息安全的發(fā)展進(jìn)程，其發(fā)展水平逐漸成為了國家綜合實(shí)力的象征之一。集成電路按其功能、結(jié)構(gòu)的不同，可以分為模擬集成電路和數(shù)字集成電路兩大類。其中，芯片設(shè)計(jì)水平對芯片產(chǎn)品的功能、性能和成本影響較大，是集成電路產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)中對科研水平、研發(fā)實(shí)力要

11、求較高的部分。近年來，在物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、新能源、醫(yī)療電子和安防電子等為主的新興應(yīng)用領(lǐng)域強(qiáng)勁需求帶動(dòng)下，模擬集成電路市場不斷增長。根據(jù) WSTS 統(tǒng)計(jì)，從 2013 年到 2018 年，全球模擬集成電路的銷售額從 401 億美元提升至 588 億美元，占全部集成電路 銷量比例始終保持在 16%左右，年均復(fù)合增長率達(dá)到 7.96%。模擬集成電路的使用一直以消費(fèi)類電子產(chǎn)品為主，這幾年一直保持穩(wěn)定增長，高性能模擬市場在今后的一段時(shí)間里發(fā)展?jié)摿^大。在未來的 2-3 年發(fā)展中，模擬市場的發(fā)展有望超越數(shù)字市場。 目前，模擬集成電路市場顯示出國外企業(yè)主導(dǎo)的競爭格局，根據(jù) IC Insig

12、hts 統(tǒng)計(jì)，2018 年 全球前十大模擬芯片供應(yīng)商合計(jì)占據(jù)全市場約 60%的份額。絕大部分國內(nèi)模擬集成電路廠商起步較晚，研發(fā)投入相對較低，產(chǎn)品以中低端芯片為主，而且在價(jià)格上競爭激烈。近年來，隨著技術(shù)的積累和政策的支持，部分國內(nèi)公司在高端產(chǎn)品方面取得了一定的突破，逐步打破國外廠商壟斷，以滿足芯片“自主、安全、可控”的迫切需求。其中，思瑞浦和芯?？萍际菄鴥?nèi)芯片設(shè)計(jì)的領(lǐng)軍企業(yè)。思瑞浦在信號(hào)鏈模擬芯片線性產(chǎn)品的市場地位較為突出，主要聚焦于非消費(fèi)電子的工業(yè)系統(tǒng)，公司產(chǎn)品已被廣泛地供應(yīng)給世界領(lǐng)先的終端系統(tǒng)廠商。產(chǎn)品應(yīng)用范圍廣、細(xì)分品類多，包括信息通訊、工業(yè)控制、監(jiān)控安全、醫(yī)療健康、儀器儀表和家用電器等眾

13、多領(lǐng)域，且部分產(chǎn)品在綜合性能、質(zhì)量和可靠性等方面已達(dá)到國際先進(jìn)、國內(nèi)領(lǐng)先的水平。芯?？萍技兄?、計(jì)算、控制的全信號(hào)鏈芯片設(shè)計(jì)于一體，專注于高精度 ADC、高性能 MCU、測量算法以及物聯(lián)網(wǎng)一站式解決方案的研發(fā)設(shè)計(jì)，核心技術(shù)為高精度 ADC 技術(shù)和高可靠性 MCU 技術(shù)。是全球首家推出電阻式微壓力應(yīng)變技術(shù)的壓力觸控 SoC 芯片并量產(chǎn)的企業(yè)。針對某些細(xì)分市場，芯?？萍嫉?MCU 在集成度及易用性方便甚至超過國外競爭對手。近三年兩家公司營業(yè)收入不斷增加。2019 年思瑞浦和芯海科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.02 億元和 2.58 億元，較去年同期分別增長 166.47%和 17.83%。歸母凈利潤方面

14、，思瑞浦和芯?？萍挤謩e達(dá)到 0.71 億元和 0.43 億元，較去年同期分別增長 904.82%和 105.97%。兩家公司不斷提高研發(fā)投入，2019 年思瑞浦、芯?？萍佳邪l(fā)費(fèi)用分別為 7342.19 萬元和 5108.61 萬元。綜上所述，我們認(rèn)為，受益于模擬集成電路行業(yè)不斷發(fā)展，芯片設(shè)計(jì)企業(yè)空間持續(xù)增長?；诖?，我們對模擬集成電路芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的發(fā)展情況進(jìn)行深入分析，做出如下思考：從數(shù)據(jù)出發(fā)，模擬集成電路市場和集成電路芯片設(shè)計(jì)行業(yè)發(fā)展如何？從招股說明書出發(fā)，近幾年思瑞浦和芯?？萍急憩F(xiàn)如何？營收盈利水平、主打產(chǎn)品、費(fèi)用率如何？縱觀行業(yè)：物聯(lián)網(wǎng)、5G 通信等需求強(qiáng)勁，模擬 IC 加快國產(chǎn)化進(jìn)程行

15、業(yè)概覽：集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)核心作用凸顯，發(fā)展速度不斷提升集成電路產(chǎn)業(yè)鏈：IC 設(shè)計(jì)是產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)中對科研水平、研發(fā)實(shí)力要求較高部分集成電路是 20 世紀(jì) 50 年代發(fā)展起來的一種半導(dǎo)體微型器件，是經(jīng)過氧化、光刻、擴(kuò)散、外延、蒸鋁等制造工藝，把半導(dǎo)體、電阻、電容等電子元器件及連接導(dǎo)線全部集成在微型硅片上，構(gòu)成具有一定功能的電路，然后焊接封裝成的電子微型器件。集成電路作為信息系統(tǒng)的核心在很大程度上決定了信息安全的發(fā)展進(jìn)程，因此世界多國政府都將其視為國家的骨干產(chǎn)業(yè)，集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平逐漸成為了國家綜合實(shí)力的象征之一。集成電路產(chǎn)業(yè)鏈由上游的 EDA 工具、半導(dǎo)體 IP、材料和設(shè)備，中游的集成電路設(shè)計(jì)、

16、晶 圓制造、封裝測試以及下游的系統(tǒng)廠商組成。圖 1：集成電路產(chǎn)業(yè)鏈分類示意圖資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心制圖集成電路設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)是根據(jù)芯片規(guī)格要求，通過架構(gòu)設(shè)計(jì)、電路設(shè)計(jì)和物理設(shè)計(jì)，最終形成設(shè)計(jì)版圖。其上游為 EDA 等工具供應(yīng)商和半導(dǎo)體 IP 供應(yīng)商，分別提供芯片設(shè)計(jì)所需的自動(dòng)化軟件工具和搭建系統(tǒng)級芯片所需的功能模塊。晶圓制造環(huán)節(jié)是將設(shè)計(jì)版圖制成光罩，將光罩上的電路圖形信息蝕刻至硅片上，在晶圓上形成電路的過程。芯片封裝環(huán)節(jié)是將晶圓切割、焊線、封裝，使芯片電路與外部器件實(shí)現(xiàn)電氣連接，并為芯片提供機(jī)械物理保護(hù)的工藝過程。芯片測試環(huán)節(jié)是對封裝完畢的芯片進(jìn)行功能和性能測試，測試合格后，芯

17、片成品即可使用。其上游為原材料和設(shè)備供應(yīng)商，主要提供所需的核心生產(chǎn)資料。模擬集成電路行業(yè)：應(yīng)用種類繁雜，資金投入少但擁有更長生命周期集成電路按其功能、結(jié)構(gòu)的不同，可以分為模擬集成電路和數(shù)字集成電路兩大類。模擬集成電路又稱線性電路，主要是指用來產(chǎn)生、放大和處理連續(xù)函數(shù)形式模擬信號(hào)（如聲音、光線、溫度等）的集成電路；可處理連續(xù)性的光、聲音、速度、溫度等自然模擬信號(hào)；按應(yīng)用來分可分為標(biāo)準(zhǔn)型模擬 IC 和特殊應(yīng)用型模擬 IC，按技術(shù)來分可分為只處理模擬信號(hào)的線性 IC 和同時(shí)處理模擬與數(shù)字信號(hào)的混合 IC。數(shù)字集成電路對離散的數(shù)字信號(hào)（如用 0 和 1 兩個(gè)邏輯電平來表示的二進(jìn)制碼）進(jìn)行算術(shù)和邏輯運(yùn)算

18、的集成電路，用來傳遞、加工、處理數(shù)字信號(hào)，是近年來應(yīng)用最廣、發(fā)展最快的 IC 品種，可分為通用數(shù)字 IC 和專用數(shù)字 IC。表 1：模擬集成電路與數(shù)字集成電路的區(qū)別項(xiàng)目模擬集成電路數(shù)字集成電路處理信號(hào)連續(xù)函數(shù)形式的模擬信號(hào)離散的數(shù)字信號(hào)技術(shù)難度設(shè)計(jì)門檻高，平均學(xué)習(xí)曲線 10-15 年電腦輔助設(shè)計(jì)，平均學(xué)習(xí)曲線 3-5 年設(shè)計(jì)難點(diǎn)非理想效應(yīng)較多，需要扎實(shí)的多學(xué)科基礎(chǔ)知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)工藝制程目前業(yè)界仍大量使用 0.18mm/0.13mm，部分工藝使用 28mm電源管理 等等產(chǎn)品特點(diǎn)種類多種類少生命周期一般 5 年以上1-2 年平均零售價(jià)價(jià)格低，穩(wěn)定初期高，后期低產(chǎn)品應(yīng)用放大器、信號(hào)接口、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換、

19、比較器、芯片規(guī)模大，工具運(yùn)行時(shí)間長，工藝要求復(fù)雜，需要多團(tuán)隊(duì)共同協(xié)作按照摩爾定律的發(fā)展，使用最先進(jìn)的工藝，目前已達(dá)到mmCPU、微處理器、微控制器、數(shù)字信號(hào)處理單元、存儲(chǔ)器資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心數(shù)字電路 IC 就是處理數(shù)字信號(hào)的器件，比如 CPU、邏輯電路等；而模擬電路 IC 是處理和提供模擬信號(hào)的器件，比如運(yùn)算放大器、線性穩(wěn)壓器、基準(zhǔn)電壓源等。數(shù)字 IC 處理的是非連續(xù)性信號(hào)，都是脈沖方波。而模擬 IC 處理的信號(hào)都具有連續(xù)性，可以轉(zhuǎn)換為正弦波研究。與數(shù)字集成電路相比，模擬集成電路擁有四個(gè)特點(diǎn)：應(yīng)用領(lǐng)域繁雜模擬集成電路按細(xì)分功能可進(jìn)一步分為線性器件（如放大器、模擬開關(guān)、

20、比較器等）、信號(hào)接口、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換、電源管理器件等諸多品類，每一品類根據(jù)終端產(chǎn)品性能需求的差異又有不同的系列，在現(xiàn)今電子產(chǎn)品中幾乎無處不在。生命周期長數(shù)字集成電路強(qiáng)調(diào)運(yùn)算速度與成本比，必須不斷采用新設(shè)計(jì)或新工藝，而模擬集成電路強(qiáng)調(diào)可靠性和穩(wěn)定性，一經(jīng)量產(chǎn)往往具備長久生命力。人才培養(yǎng)時(shí)間長模擬集成電路的設(shè)計(jì)，需要額外考慮噪聲、匹配、干擾等諸多因素，要求其設(shè)計(jì)者既要熟悉集成電路設(shè)計(jì)和晶圓制造的工藝流程，又需要熟悉大部分元器件的電特性和物理特性。加上模擬集成電路的輔助設(shè)計(jì)工具少、測試周期長等原因，培養(yǎng)一名優(yōu)秀的模擬集成電路設(shè)計(jì)師往往需要 10 年甚至更長的時(shí)間。價(jià)低但穩(wěn)定由于模擬集成電路的設(shè)計(jì)更依賴于設(shè)

21、計(jì)師的經(jīng)驗(yàn)，與數(shù)字集成電路相比在新工藝的開發(fā)或新設(shè)備的購臵上資金投入更少，加之擁有更長的生命周期，單款模擬集成電路的平均價(jià)格往往低于同世代的數(shù)字集成電路，但由于功能細(xì)分多，模擬集成電路市場不易受單一產(chǎn)業(yè)景氣變動(dòng)影響，因此價(jià)格波動(dòng)幅度相對較小。圖 2：模擬集成電路四大特點(diǎn)資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心制圖模擬集成電路由電源管理、信號(hào)鏈路兩大模塊組成，電源管理芯片為主要占比。由于基本上 電子系統(tǒng)均需供電，因此電源管理芯片占模擬 IC 整體比例較高。（OFweek 智能硬件網(wǎng)）電源管理：與芯片、元器件、電路系統(tǒng)所需正常工作電壓不同，模擬 IC 可將電池、電源提供的固定電壓進(jìn)行升降壓、穩(wěn)

22、壓處理。需要供電的系統(tǒng)基本上都會(huì)需要電源管理芯片，市場空間較大。同時(shí)由于技術(shù)指標(biāo)要求基本穩(wěn)定，技術(shù)更新迭代較慢，因此壁壘相對較低，國內(nèi)公司布局較多。信號(hào)鏈路：連接真實(shí)世界和數(shù)字世界的橋梁，將自然界實(shí)際信號(hào)如天線或傳感器接受到的電磁波、聲音、溫度、光信號(hào)轉(zhuǎn)換為多位數(shù)字信號(hào)，便于后續(xù)的數(shù)字信號(hào)處理器處理。其中的射頻前端芯片需緊跟通信技術(shù)進(jìn)步，技術(shù)更新迭代速度較高，壁壘較高。圖 3：模擬芯片分類資料來源：驪微電子，安信證券研究中心制圖其中，信號(hào)鏈?zhǔn)沁B接真實(shí)世界和數(shù)字世界的橋梁。一個(gè)完整信號(hào)鏈的工作原理為：從傳感器探測到真實(shí)世界實(shí)際信號(hào)，如電磁波、聲音、圖像、溫度、光信號(hào)等并將這些自然信號(hào)轉(zhuǎn)化成模擬的

23、電信號(hào)，通過放大器進(jìn)行放大，然后通過 ADC 把模擬信號(hào)轉(zhuǎn)化為數(shù)字信號(hào)，經(jīng)過 MCU 或 CPU 或 DSP 等處理后，再經(jīng)由 DAC 還原為模擬信號(hào)?？梢哉f，信號(hào)鏈?zhǔn)请娮釉O(shè)備實(shí)現(xiàn)感知和控制的基礎(chǔ)，是電子產(chǎn)品智能化、智慧化的基礎(chǔ)。圖 4：信號(hào)鏈工作示意圖資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心制圖模擬集成電路的使用一直以消費(fèi)類電子產(chǎn)品為主，這幾年一直保持穩(wěn)定增長，高性能模擬市場在今后的一段時(shí)間里發(fā)展?jié)摿^大。在未來的 2-3 年發(fā)展中，模擬市場的發(fā)展有望快速超越數(shù)字市場，模擬器件將成為市場及產(chǎn)品數(shù)字化時(shí)代的模擬集成電路應(yīng)用的主流。模擬 IC在其設(shè)計(jì)和工藝技術(shù)的發(fā)展過程中，形成了具有自身特

24、點(diǎn)的設(shè)計(jì)思想和工藝體系；在技術(shù)發(fā)展水平、產(chǎn)品種類方面極大限度地滿足了信息化技術(shù)的需要；其應(yīng)用已滲透到各個(gè)領(lǐng)域，在現(xiàn)代軍、民用電子系統(tǒng)中，模擬了重要角色；在信息化的各種場合，都離不開高性能的模擬 IC，模擬 IC 性能水平的高低常常決定著電子產(chǎn)品或系統(tǒng)的水平高低。圖 5：思瑞浦模擬芯片產(chǎn)品在一個(gè)電子系統(tǒng)中的功能示意圖資料來源：思瑞浦招股書，安信證券研究中心市場空間： 近年來全球模擬集成電路計(jì)市場穩(wěn)中有升， 我國近五年CAGR9.16%IC 設(shè)計(jì)：全球市場銷售額同比增長 13.9%，中國大陸同比增長 21.50%隨著全球電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，除 2015 年市場規(guī)模出現(xiàn)小幅萎縮外，全球集成電路設(shè)

25、計(jì)行業(yè)一直呈現(xiàn)持續(xù)增長的勢頭。2018 年全球集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)銷售額為 1139 億美元，相比 2017 年銷售額增長了 13.90%。圖 6：2001-2018 年全球 IC 設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模（億美元）1000792881 859 904635 664723493287345411 438 438151 168 21312001000800600400200113902001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018資料來源：IC Insights，芯?？萍颊泄烧f明

26、書，安信證券研究中心我國的集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)雖起步較晚，但憑借著巨大的市場需求、經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展和有利的政策環(huán)境等眾多優(yōu)勢條件，已成為全球集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)市場增長的主要驅(qū)動(dòng)力。從產(chǎn)業(yè)規(guī)模來看，我國集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)始終保持著持續(xù)快速發(fā)展的態(tài)勢。大陸集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)（包括在中國大陸經(jīng)營的本土和外資企業(yè)）銷售規(guī)模從 2013 年的 809 億元增長至 2018 年的 2519 億元，年均復(fù)合增長率約為 25.50%，2018 年同比增長率 21.50%。圖 7：2012-2018 年中國大陸集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)銷售收入（單位：億元）30002012-2018 年中國大陸集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)銷售收入（單位：億元）

27、增長率35.00%25002000150010005008096221047132516442074251930.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%020122013201420152016201720180.00%資料來源：中國半導(dǎo)體協(xié)會(huì)，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心從產(chǎn)業(yè)鏈分工角度分析，隨著集成電路產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，芯片設(shè)計(jì)、制造和封測三個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)也在不斷變化。2015 年以前，芯片封測環(huán)節(jié)一直是產(chǎn)業(yè)鏈中規(guī)模占比最高的子行業(yè)，從 2016 年起，我國集成電路芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)規(guī)模占比超過芯片封測環(huán)節(jié)，成為三 大環(huán)節(jié)中占比最高的子行業(yè)。圖 8：2013

28、-2018 年我國集成電路產(chǎn)業(yè)中游各環(huán)節(jié)占比情況43.80%41.65%38.34%36.08%34.92%33.59%26.76%27.84%23.95%23.62%24.95%25.99%32.24%34.74%36.71%37.93%38.32%38.57%芯片封測芯片制造芯片設(shè)計(jì)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201320142015201620172018資料來源：中國半導(dǎo)體協(xié)會(huì)，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心模擬 IC：2018 年全球銷售額 2018 年 588 億美元，占據(jù) IC 市場 16%左右集成電路的核心元器件晶體管自誕生以來，帶動(dòng)了

29、全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè) 20 世紀(jì) 50 年代至 90 年代的迅猛增長。進(jìn)入 21 世紀(jì)，半導(dǎo)體市場日趨成熟，隨著 PC、手機(jī)、液晶電視等消費(fèi)類電子產(chǎn)品市場滲透率不斷提高，作為全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)子行業(yè)的集成電路產(chǎn)業(yè)增速有所放緩。近年在以物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、新能源、醫(yī)療電子和安防電子等為主的新興應(yīng)用領(lǐng)域強(qiáng)勁需求的帶動(dòng)下，集成電路產(chǎn)業(yè)開始恢復(fù)增長。根據(jù) WSTS 統(tǒng)計(jì)，從 2013 年到 2018 年，全球集成電路銷售額從 2518 億美元迅速提升至 3933 億美元，年均復(fù)合增長率達(dá)到 9.33%。同期，全球模擬集成電路的銷售額從 401 億美元提升至 588 億美元，占全部集成電路銷量比例

30、始終保持在 16%左右，年均復(fù)合增長率達(dá)到 7.96%。圖 9：2013-2018 年全球集成電路及模擬集成電路市場規(guī)模（單位：億美元）資料來源：WSTS，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心WSTS 預(yù)計(jì)，在 2019 年行業(yè)景氣度短暫下滑后，2020 年的集成電路市場即將恢復(fù)增長。伴隨著電子產(chǎn)品在人類生活的更廣泛普及以及 5G 通信、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等新興產(chǎn)業(yè)的革命，集成電路行業(yè)有望長期保持旺盛的生命力。模擬集成電路在整個(gè)行業(yè)中占比穩(wěn)定，隨著電子產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)展和市場需求的深層次提高，擁有“品類多、應(yīng)用廣”特性的模擬芯片將成為電子產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的新動(dòng)力之一。根據(jù) IC Insights

31、預(yù)測，2018 年到 2023 年模擬集成電路市場規(guī)模的年均復(fù)合增長率將達(dá)到 7.4%，高于整體集成電路市場的 6.8%，創(chuàng)造出超過 200 億美金的需求空間。圖 10：集成電路主要產(chǎn)品的市場復(fù)合增長率預(yù)測（ 2018-2023F）0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%資料來源：IC Insights，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心從全球模擬集成電路終端應(yīng)用領(lǐng)域來看，計(jì)算機(jī)領(lǐng)域占比逐漸下降，通信、工業(yè)控制、汽車將成為未來模擬芯片市場增長的主要?jiǎng)恿?，其中，通信產(chǎn)品占比最高。根據(jù) IC Insights 報(bào)告，智能手機(jī)滲透率不斷增加

32、，5G 通信發(fā)展推動(dòng)手機(jī)和基站更新?lián)Q代，通信行業(yè)對模擬集成電路需求增加，2019 年通信產(chǎn)品占比超過 38%。圖 11：2015-2019 年全球模擬集成電路終端市場結(jié)構(gòu)資料來源：IC Insights，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心從 2013 年到 2018 年中國集成電路市場規(guī)模從 820 億美元擴(kuò)大至 1,550 億美元，年均復(fù)合增長率約為 13.58%。在模擬集成電路領(lǐng)域，中國市場的銷售規(guī)模已超過全球的 50%，且增 速高于全球平均水平。根據(jù)賽迪智庫的數(shù)據(jù)，2018 年中國模擬集成電路市場規(guī)模為 2273.4億元，同比增長 6.23%，近五年復(fù)合增速為 9.16%。然而中國模擬集

33、成電路的自給率僅 14%，比整體集成電路的自給率更低，令模擬集成電路自主可控的需求更為迫切。（IC Insights）圖 12：2013-2018 年中國模擬集成電路市場規(guī)模（單位：億元）資料來源：IC Insights，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心競爭格局：2018 年全球前十大模擬芯片供應(yīng)商占約 60%份額，美國仍全球領(lǐng)先集成電路技術(shù)最早源于歐美等發(fā)達(dá)國家，歐美日廠商經(jīng)過多年發(fā)展，憑借資金、技術(shù)、客戶資源、品牌等方面的積累，形成了巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢。目前，模擬集成電路市場顯示出國外企業(yè)主導(dǎo)的競爭格局，根據(jù) IC Insights 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球前十大模擬芯片供應(yīng)商合計(jì)占據(jù)全市場約

34、 60%的份額。絕大部分國內(nèi)模擬集成電路廠商起步較晚，研發(fā)投入相對較低，產(chǎn)品以中低端芯片為主，而且在價(jià)格上競爭激烈。近年來，隨著技術(shù)的積累和政策的支持，部分國內(nèi)公司在高端產(chǎn)品方面取得了一定的突破，逐步打破國外廠商壟斷，以滿足芯片“自主、安全、可控”的迫切需求。表 2：2018 年全球前十大模擬芯片供應(yīng)商合計(jì)占據(jù)全市場約 60%的份額排名公司總部所在地銷售額（億美元）全球市場占有率1德州儀器美國108.0118%2亞德諾美國55.059%3英飛凌德國38.16%4思佳訊美國36.866%5意法半導(dǎo)體瑞士32.085%6思智浦荷蘭26.454%7美信美國21.254%8安森美美國19.93%9微芯

35、美國13.892%10瑞薩日本91%合計(jì)360.5960%資料來源：IC Insights，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心目前，全球集成電路設(shè)計(jì)市場較為集中。從區(qū)域分布來看，美國芯片在設(shè)計(jì)行業(yè)仍處于全球領(lǐng)先地位。根據(jù) ICInsights 的報(bào)告顯示，2018 年總部在美國集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)銷售額占全球集成電路設(shè)計(jì)業(yè)的 68%，排名全球第一；總部在中國臺(tái)灣、中國大陸的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)的銷售額占比分別為 16%和 13%，分列二、三位。與 2010 年時(shí)中國大陸本土的集成電路設(shè)計(jì)公司的銷售額僅占全球的 5%的情況相比，中國大陸的集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)已取得較大進(jìn)步，并正在逐步發(fā)展壯大。圖 13：20

36、18 年全球集成電路設(shè)計(jì)市場銷售額占比分布中國（臺(tái)灣）16%其他地區(qū)3%中國（大陸）13% 美國68%資料來源：IC Insights，思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心從國內(nèi)廠商來看，國內(nèi)模擬集成電路企業(yè)起步較晚，在公司規(guī)模和市場地位等方面與德州儀器等國際巨頭差距較大。由于模擬芯片品類多、應(yīng)用廣的特點(diǎn)，部分本土的模擬集成電路企業(yè)從某細(xì)分品類切入市場，取得了較好的市場效果，逐漸在國內(nèi)成為該領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。思瑞浦、芯?？萍?、圣邦股份、晶豐明源、聚辰股份、博通集成、匯頂科技和卓勝微均是國內(nèi)規(guī)?；呻娐菲髽I(yè)的典型代表，在特定模擬芯片市場內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位。表 3：中國大陸主要公司及其產(chǎn)品公司主要業(yè)務(wù)圣邦

37、股份信號(hào)鏈模擬芯片主要用于以移動(dòng)電源、機(jī)頂盒為主的消費(fèi)電子及以智能制造、安防為主的工業(yè)領(lǐng)域，電源管理類模擬芯片主要用于以手機(jī)制造為主的通訊領(lǐng)域晶豐明源主要產(chǎn)品為 LED 照明驅(qū)動(dòng)芯片，屬于模擬芯片行業(yè)中電源管理芯片范疇，下游應(yīng)用領(lǐng)域集中在 LED 照明行業(yè)聚辰股份其模擬集成電路產(chǎn)品主要為音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片，是攝像頭模組內(nèi)用于推動(dòng)鏡頭移動(dòng)進(jìn)行自動(dòng)聚焦的裝臵，應(yīng)用于智能手機(jī)攝像頭領(lǐng)域博通集成主要產(chǎn)品為無線通訊集成電路芯片，分為無線數(shù)傳芯片和無線音頻芯片，主要應(yīng)用于在藍(lán)牙音箱、無線鍵盤鼠標(biāo)、游戲手柄、對講機(jī)、無線話筒、車載 ETC 單元等終端匯頂科技主要產(chǎn)品為觸控芯片和指紋識(shí)別芯片等人機(jī)交互產(chǎn)品，也擁

38、有音頻放大器等模擬芯片產(chǎn)品，主要應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦等智能終端卓勝微其主要產(chǎn)品為射頻前端芯片，包括射頻開關(guān)、射頻低噪聲放大器等，主要應(yīng)用于智能手機(jī)等移動(dòng)智能終端資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心整理經(jīng)過 30 余年的發(fā)展，我國本土電子產(chǎn)業(yè)成長迅速，已成為電子產(chǎn)品生產(chǎn)制造大國，產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展為本土芯片設(shè)計(jì)企業(yè)提供了重要的競爭優(yōu)勢。相對于海外競爭對手，國內(nèi)企業(yè)一方面更加貼近、了解本土市場，能夠快速響應(yīng)客戶需求，予以充分的服務(wù)支持，可以穩(wěn)步占據(jù)供應(yīng)鏈的關(guān)鍵位臵；另一方面，企業(yè)與本土電子產(chǎn)品制造企業(yè)在企業(yè)文化、市場理念和售后服務(wù)等方面更能相互認(rèn)同，業(yè)務(wù)合作通暢、高效，形成了密切的且相依存的產(chǎn)

39、業(yè)生態(tài)鏈。思瑞浦在信號(hào)鏈模擬芯片線性產(chǎn)品的市場地位較為突出，并且主要聚焦于非消費(fèi)電子的工業(yè)系統(tǒng)，公司和個(gè)別產(chǎn)品分別榮獲了電子工程專輯評選的“十大大中華 IC 設(shè)計(jì)公司”和 “年度最佳放大器/數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器”等榮譽(yù)，公司產(chǎn)品已被廣泛地供應(yīng)給世界領(lǐng)先的終端系統(tǒng)廠商。芯?？萍紦碛腥盘?hào)鏈的芯片設(shè)計(jì)技術(shù)，核心技術(shù)為高精度 ADC 技術(shù)和高可靠性 MCU技術(shù)。是全球首家推出電阻式微壓力應(yīng)變技術(shù)的壓力觸控 SoC 芯片并量產(chǎn)的企業(yè)，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)在模擬及數(shù)字集成電路設(shè)計(jì)、系統(tǒng)設(shè)計(jì)、嵌入式軟件開發(fā)等領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累，在產(chǎn)品開發(fā)上不斷進(jìn)行微創(chuàng)新，技術(shù)研發(fā)貼近市場，結(jié)合市場需求進(jìn)行專項(xiàng)開發(fā)。發(fā)展趨勢：模擬 IC

40、 加快國產(chǎn)化進(jìn)程，隨著 5G、工業(yè)智造進(jìn)程快速發(fā)展新機(jī)遇：5G、工業(yè)智造等業(yè)態(tài)不斷發(fā)展，政策扶持力度大集成電路行業(yè)內(nèi)新技術(shù)不斷發(fā)展。隨著摩爾定律的不斷演進(jìn)，集成電路器件的工藝節(jié)點(diǎn)朝著先進(jìn)的 10nm、7nm 等方向不斷縮小，器件微觀結(jié)構(gòu)對數(shù)字芯片速度、可靠性、功耗等性能影響越來越大，催生了與之配套的模擬芯片不斷更新與迭代。高壓 BCD 的工藝革新，提高了模擬器件的可靠性，可大幅降低功耗，提高系統(tǒng)性能，增加可靠性和降低成本。絕緣層上硅（SOI）材料的革新，擴(kuò)大了模擬器件的應(yīng)用領(lǐng)域，近年來 SOI 的生產(chǎn)工藝也不斷改進(jìn)，性能逐漸穩(wěn)定，成本持續(xù)降低。圖 14：新技術(shù)發(fā)展趨勢資料來源：思瑞浦招股說明書

41、，安信證券研究中心制圖同時(shí)，高性能模擬集成電路的發(fā)展與新生產(chǎn)業(yè)的誕生密不可分，如高性能射頻芯片之于 5G通信、高性能轉(zhuǎn)換器芯片之于工業(yè)智造、視頻轉(zhuǎn)換器芯片之于安防監(jiān)控、毫米波雷達(dá)芯片之 于智能駕駛等。目前高性能、低功耗的模擬芯片技術(shù)正處于快也速發(fā)展期，5G 市場即將推動(dòng)模擬集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)進(jìn)入新一波發(fā)展高峰。我國工業(yè)自動(dòng)化將持續(xù)提升，智能裝備制造業(yè)未來發(fā)展前景廣闊，工業(yè)智造的大力發(fā)展為模擬集成電路產(chǎn)品創(chuàng)造了巨大的發(fā)展空間。此外，視頻監(jiān)控已成為安防行業(yè)的重要組成部分，將加快推進(jìn)超高清監(jiān)控?cái)z像機(jī)等的研發(fā)量產(chǎn)，推進(jìn)安防監(jiān)控系統(tǒng)的升級改造，高清安防系統(tǒng)的演化為模擬集成電路芯片帶來了新機(jī)遇。還有智能駕駛

42、的發(fā)展，汽車電子系統(tǒng)以智能駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）和車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)最為核心，汽車的智能化為模擬集成電路技術(shù)的長足發(fā)展提供了廣闊的空間。圖 15：新產(chǎn)業(yè)應(yīng)用資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心制圖近幾年世界貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生，集成電路技術(shù)成為貿(mào)易談判中重要的籌碼之一。目前，我國絕大部分集成電路芯片依然依靠進(jìn)口，尤其是高端模擬芯片自給率非常低。高端集成電路的核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)成為了國際貿(mào)易摩擦中“卡脖子”的談判條件。令國內(nèi)市場對國產(chǎn)芯片的“自主、安全、可控”提出了迫切需求。國家高度重視和大力支持集成電路行業(yè)的發(fā)展，相繼出臺(tái)了多項(xiàng)政策，充分顯示出國家發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)的決心。圖 16：行業(yè)發(fā)展機(jī)遇資

43、料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心制圖產(chǎn)品應(yīng)用：高性能模擬芯片可應(yīng)用到多個(gè)市場中，如智慧健康、壓力觸控智慧健康市場不良生活習(xí)慣如缺乏運(yùn)動(dòng)、不節(jié)制的飲食等導(dǎo)致的肥胖問題是眾多代謝性慢性疾病的重要致病因素，包括高血壓、高血脂、脂肪肝、糖尿病等。因此在日常健康監(jiān)控中通過采用體脂秤進(jìn)行體重體脂的測量來監(jiān)測人體成分預(yù)防或減輕肥胖具有重要的意義。 根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及可能覆蓋的產(chǎn)品單價(jià)，預(yù)計(jì) 2021 年，智慧健康上述細(xì)分產(chǎn)品出貨量為 86.08 億 臺(tái)/套，可覆蓋的芯片市場規(guī)模約為 45 億元。壓力觸控市場壓力觸控是繼機(jī)械按鍵，傳統(tǒng)電容觸控后新一代的人機(jī)交互方式，其原理是通過檢測人手按壓

44、在材料表面的壓力來檢測按鍵的動(dòng)作。靈敏度高，反應(yīng)迅速，使用壽命長。與電容觸控按鍵相比，壓力觸控對材料無要求，對水或者汗液等液體污染不敏感，不僅可以檢測按鍵動(dòng)作的有無，還可以根據(jù)按鍵的壓力大小提供更多的操作，極大的提升用戶體驗(yàn)。智能家居市場智慧家居以家庭居住場景為載體，以物聯(lián)網(wǎng)為關(guān)鍵技術(shù)，融合自動(dòng)控制技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)，以及新興發(fā)展的大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等技術(shù)，將家電控制、環(huán)境監(jiān)控、影音娛樂、信息管理等功能有機(jī)結(jié)合，通過對家居設(shè)備線上集中管理，提供更安全、節(jié)能、便捷、舒適的智能化家庭生活場景。工業(yè)測量芯片市場工業(yè)測量芯片應(yīng)用場景豐富，差異化較大，導(dǎo)致工業(yè)測量芯片設(shè)計(jì)較為復(fù)雜。為了滿足應(yīng)用要求，

45、工業(yè)測量芯片一般會(huì)集成眾多 IP 模塊，模塊之間的通信、協(xié)同工作和數(shù)據(jù)處理較復(fù)雜，模塊集中管理難度較高，芯片能耗較大，對于芯片性價(jià)比和穩(wěn)定性影響較高。通用微處理器芯片市場5G 的商用和 AI 技術(shù)的成熟，促使物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展，對 MCU 提出了更高的要求：更高精度、更低功耗、高集成度、更智能的開發(fā)生態(tài)。隨著下游應(yīng)用的升級，MCU 逐漸往 32 位發(fā)展，對 IC 企業(yè)的設(shè)計(jì)能力提出了更高的要求。圖 17：模擬芯片應(yīng)用場景資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心制圖橫縱對比：信號(hào)鏈IC 新秀，思瑞浦和芯?？萍颊l更勝一籌？發(fā)展歷程：聚焦高性能芯片設(shè)計(jì)，涵蓋工業(yè)、家具、微型控制等多領(lǐng)域思瑞浦微電子

46、科技（蘇州）股份有限公司成立于 2008 年，聚焦高性能模擬芯片設(shè)計(jì)，歷經(jīng)多年的發(fā)展與積累，在信號(hào)鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片領(lǐng)域，積累了大量技術(shù)儲(chǔ)備，并持續(xù)開發(fā)、升級，實(shí)現(xiàn)模擬芯片產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)。同時(shí)公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于國內(nèi)外品牌客戶，涵蓋信息通訊、工業(yè)控制、監(jiān)控安全、醫(yī)療健康、儀器儀表和家用電器等多種應(yīng)用領(lǐng)域。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，無控股股東、實(shí)際控制人，公司持股前 58%的股東為華芯創(chuàng)投、ZHIXU ZHOU、金櫻投資、FENG YING。公司主營業(yè)務(wù)為模擬集成電路產(chǎn)品研發(fā)和銷售，與持股前 51%的股東不存在從事與發(fā)行人相同或相似業(yè)務(wù)的情形。表 4：思瑞浦股權(quán)結(jié)構(gòu)排名股東名稱占總股本比例（%

47、）1上海華芯創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)24.74%2ZHIXU ZHOU11.17%3蘇州工業(yè)園區(qū)金櫻投資合伙企業(yè)11.10%4FENG YING10.54%5蘇州棣粵芯澤投資管理企業(yè)8.48%6哈勃科技投資有限公司8.00%7蘇州安固創(chuàng)業(yè)投資有限公司7.07%8嘉興君齊投資合伙企業(yè)3.28%9合肥潤廣股權(quán)投資合伙企業(yè)3.01%10平潭畢業(yè)成長投資合伙企業(yè)2.76%資料來源：wind，安信證券研究中心芯海科技成立于 2003 年 9 月，是一家集感知、計(jì)算、控制于一體的全信號(hào)鏈芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，專注于高精度 ADC、高性能 MCU、測量算法以及物聯(lián)網(wǎng)一站式解決方案的研發(fā)設(shè)計(jì)。產(chǎn)品及方案廣泛應(yīng)用于智慧健康、壓力觸

48、控、智慧家居感知、工業(yè)測量、通用微控制器等領(lǐng)域。公司是國家級高新技術(shù)企業(yè)，建有可靠性檢測中心、健康測量實(shí)驗(yàn)室、感知實(shí)驗(yàn)室、MCU實(shí)驗(yàn)室。芯?？萍紝?shí)際控制人為盧國建。圖 18：芯?？萍脊蓹?quán)結(jié)構(gòu)資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心行業(yè)地位：國內(nèi)領(lǐng)先芯片涉及企業(yè)，逐漸打破國外技術(shù)壟斷思瑞浦：公司放大器和比較器銷售額達(dá)到亞洲領(lǐng)先全球擁有突出研發(fā)實(shí)力和規(guī)?；\(yùn)營能力的模擬集成電路供應(yīng)商主要集中在海外，思瑞浦是我國少數(shù)能與同行業(yè)全球知名公司直接競爭并在關(guān)鍵模擬集成電路器件領(lǐng)域突破海外技術(shù)壟斷的公司之一。根據(jù) Databeans 的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2018 年亞太地區(qū)放大器和比較器的銷售額為 18.

49、19 億美元，公司于 2019 年的放大器和比較器的銷售額為 1.03 億人民幣，亞太地區(qū)的市場占有率約 0.84%。受到貿(mào)易摩擦等因素的影響，報(bào)告顯示 2019 年度亞太地區(qū)放大器和比較器的整體銷售額為 17.92 億美元，假設(shè) 2019 年亞太地區(qū)放大器和比較器的主要供應(yīng)商銷售規(guī)模不變，公司已達(dá)到亞太地區(qū)銷售額前十名的水平，市場地位突出。此外，公司向通信客戶出貨 5G 相關(guān)設(shè)備中使用的模擬集成電路產(chǎn)品合計(jì)約 5,300 萬顆，根據(jù) IHSMarkit 統(tǒng)計(jì)，中國兩大通信設(shè)備企業(yè)在 2019 年 3 季度的全球 5G 基站出貨量合計(jì)超過 50%，市場份額排名領(lǐng)先，意味著公司的信號(hào)鏈模擬集成電

50、路產(chǎn)品已被大規(guī)模地使用在世界先進(jìn)的 5G 基站系統(tǒng)內(nèi)，市場地位突出。芯海科技：核心技術(shù)高精度 ADC 相關(guān)技術(shù)和高可靠性 MCU 技術(shù)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代全球 ADC 市場主要被以美國公司 TI、ADI 為首的幾家跨國大企業(yè)所壟斷，ADC 是連接真實(shí)世界和數(shù)字世界的橋梁的重要組成部分，應(yīng)用廣泛，尤其是高精度及高速 ADC，在高端精密測量、高端醫(yī)療器械以及軍用領(lǐng)域等起著至關(guān)重要的作用。國內(nèi)在高精度 ADC 設(shè)計(jì)領(lǐng)域技術(shù)薄弱，一直以來處于被外國壟斷的局面，芯?？萍甲灾餮邪l(fā)的 ADC 相關(guān)芯片相比于國外競爭對手的同型號(hào)產(chǎn)品有國產(chǎn)替代優(yōu)勢。公司最核心的技術(shù)為低速高精度 ADC 技術(shù)，自主研發(fā)的 24 位高精度

51、 ADC 芯片 CS1232 在有效位數(shù)上已經(jīng)達(dá)到了 23.5 位，目前處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平，可以廣泛應(yīng)用于人體成分分析儀器、溫濕度測量、電表計(jì)量、醫(yī)療檢測器械、壓力觸控、地質(zhì)勘探等。同時(shí)，公司是全球首家推出電阻式微壓力應(yīng)變技術(shù)的壓力觸控 SoC 芯片并量產(chǎn)的企業(yè)。壓力觸控芯片主要應(yīng)用于壓力觸控屏、壓感 Home 鍵以及側(cè)邊虛擬按鍵等，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對魅族旗艦機(jī)型、Vivo 機(jī)型、小米旗艦機(jī)型、8848 機(jī)型（等智能手機(jī)的批量供貨。同時(shí)，全球首款環(huán)繞屏概念機(jī)小米MIXAlpha 和OPPO 首款屏下攝像頭全面屏概念機(jī)也采用了芯?？萍嫉膲毫τ|控方案。主營業(yè)務(wù)：思瑞浦擁有超 900 款可供銷售產(chǎn)品

52、，芯?？萍技皶r(shí)響應(yīng)疫情需求思瑞浦：信號(hào)鏈模擬芯片（90%+占比）和電源管理模擬芯片兩大類產(chǎn)品思瑞浦主要產(chǎn)品為高性能模擬芯片，分為信號(hào)鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片兩大類，應(yīng)用范圍廣、細(xì)分品類多，包括信息通訊、工業(yè)控制、監(jiān)控安全、醫(yī)療健康、儀器儀表和家用電器等眾多領(lǐng)域，且部分產(chǎn)品在綜合性能、質(zhì)量和可靠性等方面已達(dá)到國際先進(jìn)、國內(nèi)領(lǐng)先的水平。公司產(chǎn)品的細(xì)分品類繁多，超過 900 款可供銷售的產(chǎn)品型號(hào)可滿足不同客戶在不同應(yīng)用場景下的多樣化需求。圖 19：公司產(chǎn)品數(shù)量演變和首款系列產(chǎn)品誕生示意圖（單位：款）資料來源：思瑞浦招股說明書，安信證券研究中心制圖公司的信號(hào)鏈模擬芯片細(xì)分型號(hào)眾多，按功能總體可分為

53、線性產(chǎn)品、轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品和接口產(chǎn)品三大細(xì)分品類，電源管理模擬芯片按功能總體可分為以下三類：包括線性穩(wěn)壓器、電源監(jiān)控產(chǎn)品、其他電源管理產(chǎn)品。圖 20：公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域資料來源：思瑞浦招股書，安信證券研究中心芯海科技：芯片產(chǎn)品有智慧健康芯片、壓力觸控芯片、工業(yè)測量芯片等芯海科技集感知、計(jì)算、控制的全信號(hào)鏈芯片設(shè)計(jì)于一體，專注于高精度 ADC、高性能 MCU、測量算法以及物聯(lián)網(wǎng)一站式解決方案的研發(fā)設(shè)計(jì)。采用 Fables 經(jīng)營模式，芯片產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智慧健康、壓力觸控、智慧家居感知、工業(yè)測量、通用微控制器等領(lǐng)域。芯?？萍紦碛型暾男盘?hào)鏈芯片設(shè)計(jì)能力，核心技術(shù)為高精度的 ADC 技術(shù)及高可靠性 MCU 技

54、術(shù)。跟國外競爭對手比，在同類產(chǎn)品中，芯?？萍嫉?MCU 在性能指標(biāo)基本可以與競爭對手保持同等水平。針對某些細(xì)分市場，芯?？萍嫉?MCU 在集成度及易用性方便甚至超過國外競爭對手?；趯Φ退俑呔?ADC 技術(shù)及高可靠性 MCU 技術(shù)的深刻理解，公司掌握了全信號(hào)鏈芯片設(shè)計(jì)技術(shù)，研制出智慧 IC+智能算法、云平臺(tái)、人工智能、大數(shù)據(jù)于一體的一站式服務(wù)方案，并與華為、Vivo、小米、魅族、美的、海爾、香山衡器、樂心醫(yī)療等知名終端客戶建立了緊密的合作。2020 年初，國內(nèi)新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情，公司利用現(xiàn)有的內(nèi)臵高精度基準(zhǔn)源的高精度 ADC 芯片和 MCU 芯片，短時(shí)間內(nèi)完成包括紅外額溫槍的硬件、軟

55、件和算法的開發(fā)工作，同時(shí)開發(fā)了紅外傳感器驗(yàn)證平臺(tái)，加快與主流紅外傳感器廠商的紅外傳感器的匹配和調(diào)試進(jìn)度，以降低客戶的開發(fā)難度及縮短紅外測溫槍整機(jī)生產(chǎn)的進(jìn)程。圖 21：芯?？萍贾饕a(chǎn)品資料來源：芯海科技招股說明書，安信證券研究中心制圖公司的芯片產(chǎn)品可以分為智慧健康芯片、壓力觸控芯片、工業(yè)測量芯片、智慧家居感知芯片 以及通用微控制器芯片。智慧健康芯片智慧健康芯片主要是以高精度 ADC 技術(shù)為核心，將高度集成的全信號(hào)鏈芯片應(yīng)用到健康測量領(lǐng)域，即通過體溫計(jì)、睡眠監(jiān)測、智能手環(huán)以及人體成分分析儀等健康測量設(shè)備實(shí)現(xiàn)對人體各種生理參數(shù)的測量，實(shí)現(xiàn)健康管理的目的。公司智慧健康芯片系列已廣泛應(yīng)用于人體成分分析、

56、智能穿戴、額溫槍等健康測量設(shè)備終端。圖 22：公司健康智慧芯片應(yīng)用資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心目前公司已經(jīng)開發(fā)了健康管理端的 APP“OKOK”，并實(shí)現(xiàn)了體脂秤、手環(huán)、血壓計(jì)、血糖儀以及體溫計(jì)的接入，接入用戶量達(dá)到 500 萬人以上。旨在上述芯片的基礎(chǔ)上，結(jié)合可穿戴設(shè)備對使用者各項(xiàng)生理參數(shù)進(jìn)行精準(zhǔn)測量，并結(jié)合健康大數(shù)據(jù)和 AI 算法，建立針對慢性病的預(yù)測模型，通過 APP 等交互手段給出運(yùn)動(dòng)、飲食、睡眠的建議，降低使用者慢性病的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)健康管理目的。圖 23：公司健康 APP 示意圖資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心壓力觸控芯片芯?？萍际侨蚴准彝瞥鲭娮枋轿毫?/p>

57、應(yīng)變技術(shù)的壓力觸控 SoC 芯片并量產(chǎn)的企業(yè)。公司壓力觸控芯片由高性能模擬前端和高性能主控組成，模擬前端對壓力傳感器輸出端信號(hào)進(jìn)行失調(diào)補(bǔ)償、溫度補(bǔ)償，放大后轉(zhuǎn)換成數(shù)字信號(hào)送入高性能主控進(jìn)行信號(hào)處理，高性能主控使用特殊壓力檢測算法通過通道檢測、噪聲處理、閾值判斷等手段識(shí)別出按鍵的動(dòng)作以及按鍵壓力的大小。公司壓力觸控芯片可應(yīng)用于智能手機(jī)以及 TWS 等諸多電子設(shè)備上。以智能手機(jī)為例，壓力觸控芯片應(yīng)用于壓感 Home 鍵、壓力觸控屏和側(cè)邊虛擬按鍵。圖 24：壓力觸控芯片特征及應(yīng)用資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心工業(yè)測量芯片工業(yè)測量指的是在工業(yè)生產(chǎn)和科研各環(huán)節(jié)中，為產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、模擬、測量

58、、放樣、仿制、仿真、產(chǎn)品質(zhì)量控制、產(chǎn)品運(yùn)動(dòng)狀態(tài)提供測量技術(shù)支撐，一般要求工業(yè)測量儀器能夠適應(yīng)不同環(huán)境并做到精密測量。目前，國內(nèi)工業(yè)測量儀器中的 ADC 以國外進(jìn)口為主，芯?？萍甲灾餮邪l(fā)的工業(yè)測量芯片具有高精度、高線性度以及受溫差影響小的特點(diǎn)，可以滿足國內(nèi)多數(shù)工業(yè)測量儀器需求，因此具有較高的國產(chǎn)替代價(jià)值。目前，公司工業(yè)測量系列芯片已廣泛應(yīng)用于壓力變送器、充氣泵、胎壓計(jì)以及測溫模塊、計(jì)數(shù)秤/計(jì)重秤等。圖 25：工業(yè)測量芯片終端應(yīng)用資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心智慧家居感知芯片芯?？萍继峁┑漠a(chǎn)品及方案包括紅外感應(yīng)芯片、內(nèi)臵稱重算法的高精度測量芯片以及免校準(zhǔn)高精度計(jì)量芯片等。公司智慧家

59、居感知芯片應(yīng)用領(lǐng)域較廣，支持紅外感應(yīng)、溫濕度采集、電量統(tǒng)計(jì)、故障報(bào)警、安全保護(hù)等功能。目前，公司智能家居系列芯片已被廣泛應(yīng)用于智能照明、中央空調(diào)、冰箱、破壁機(jī)以及稱重飯煲家電設(shè)備等。圖 26：智能家居應(yīng)用終端資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心通用微控制器芯片通用微控制器即 MCU，被廣泛應(yīng)用于各類電子設(shè)備上，是電子設(shè)備的控制核心。MCU 的使用可以使電子產(chǎn)品的功能和性能得到大大提高，MCU 廣泛應(yīng)用于智能家居、消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)通信、工業(yè)控制等領(lǐng)域。目前，公司通用微控制器芯片已廣泛應(yīng)用于移動(dòng)電源、快充適配器、無線充、車充、TWS 耳機(jī)充電倉、直發(fā)器、電動(dòng)牙刷、電動(dòng)自行車等消費(fèi)電子領(lǐng)域。

60、圖 27：通用微控制芯片終端應(yīng)用資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，安信證券研究中心財(cái)務(wù)表現(xiàn)：思瑞浦 2019 年?duì)I收大增 166.47%，芯?？萍?xì)w母凈利潤翻一番近三年兩家公司營業(yè)收入不斷增加。2019 年思瑞浦和芯?？萍挤謩e實(shí)現(xiàn) 營業(yè)收入 3.02 億元和 2.58 億元，較去年同期分別增長 166.47%和 17.83%。圖 28：2017-2019 思瑞浦與芯?？萍紶I業(yè)收入對比（億元）3.532.521.510.50思瑞浦芯海科技思瑞浦增長率芯海增長率201720182019180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%