汽車與零部件行業(yè)上半年行業(yè)經(jīng)營分析及投資策略

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250014 二季度行業(yè)整體環(huán)比明顯改善，預(yù)計三季度增速將繼續(xù)向上 4 HYPERLINK l _TOC_250013 公司盈利比較：結(jié)構(gòu)性分化 5 HYPERLINK l _TOC_250012 盈利能力：二季度環(huán)比明顯改善 7 HYPERLINK l _TOC_250011 行業(yè)整體盈利能力二季度大幅改善 7 HYPERLINK l _TOC_250010 二季度整車盈利能力提升 9 HYPERLINK l _TOC_250009 零部件公司二季度盈利改善，出口零部件受影響較大 10 HYPERLINK l _TOC_250008 存貨：整體周轉(zhuǎn)壓

2、力下降 11 HYPERLINK l _TOC_250007 二季度整體周轉(zhuǎn)壓力降低 11 HYPERLINK l _TOC_250006 乘用車、貨車存貨周轉(zhuǎn)好于客車 13 HYPERLINK l _TOC_250005 零部件公司存貨周轉(zhuǎn)邊際改善明顯 14 HYPERLINK l _TOC_250004 整體經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善 15 HYPERLINK l _TOC_250003 二季度整車現(xiàn)金流同比、環(huán)比明顯改善 15 HYPERLINK l _TOC_250002 部分整車和零部件企業(yè)現(xiàn)金流增長明顯 17 HYPERLINK l _TOC_250001 主要投資策略 18 HYPER

3、LINK l _TOC_250000 主要風(fēng)險 19圖表目錄圖 1：整車收入增速比較 5圖 2：整車利潤增速比較 5圖 3：汽車整車毛利率、利潤率比較 5圖 4：整車行業(yè)歸母凈利潤及ROE 水平 7圖 5：整車行業(yè)收入與歸母凈利潤增速情況 7圖 6：零部件行業(yè)歸母凈利潤及ROE 水平 8圖 7：零部件行業(yè)收入與歸母凈利潤增速情況 8圖 8：整車各子行業(yè)ROE 情況 9圖 9：整車行業(yè)存貨基本情況 12圖 10：零部件行業(yè)存貨基本情況 12圖 11：整車企業(yè)和零部件企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率情況 12圖 12：汽車經(jīng)銷商存貨基本情況 12圖 13：整車各子行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況 13圖 14：汽車整車經(jīng)營性現(xiàn)

4、金流（季度累計）（億元、%） 16圖 15：汽車零部件經(jīng)營性現(xiàn)金流（季度累計）（億元、%） 16圖 16：汽車整車經(jīng)營性現(xiàn)金流（單季度）（億元、%） 16圖 17：汽車零部件經(jīng)營性現(xiàn)金流（單季度）（億元、%） 16圖 18：乘用車、貨車、客車子行業(yè)應(yīng)收賬款增速 16圖 19：零部件子行業(yè)應(yīng)收賬款增速 16表 1：主要整車公司盈利比較 6表 2：主要零部件公司盈利比較 6表 3：整車企業(yè)毛利率情況 9表 4：零部件企業(yè)毛利率情況 10表 5：整車企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況 13表 6：零部件企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況 14表 7：整車企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流比較 17表 8：零部件企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流比較 18表 9：

5、主要汽車公司估值表 19二季度行業(yè)整體環(huán)比明顯改善，預(yù)計三季度增速將繼續(xù)向上從整車銷售收入和利潤增速比較（數(shù)據(jù)口徑含上市公司及非上市公司），2020 年上半年整車收入3.44 萬億元，同比下滑 11.0%，利潤 1904.2 億元，同比下降 23.2%。2 季度整車收入 1.96 萬億元，同比增長 10.74%，利潤 1694.8 億元，同比上升 22.41%。整車行業(yè)收入和盈利能力正在從疫情中逐步恢復(fù)。整車毛利率和利潤率指標環(huán)比改善，2020 年 2 季度毛利率 15.31%，利潤率 7.79%。分月度數(shù)據(jù)看，6 月毛利率和利潤率分別為 17.52%、9.69%，同比提升 2.37、3.41

6、 個百分點。預(yù)計 3 季度隨著疫情對國內(nèi)經(jīng)濟沖擊減弱，行業(yè)盈利能力將得到進一步提升。圖 1：整車收入增速比較資料來源：國家統(tǒng)計局、東方證券研究所圖 2：整車利潤增速比較資料來源：國家統(tǒng)計局、東方證券研究所圖 3：汽車整車毛利率、利潤率比較資料來源：國家統(tǒng)計局、東方證券研究所公司盈利比較：結(jié)構(gòu)性分化受疫情下滑影響，上半年，整車公司大部分盈利同比下降，甚至出現(xiàn)虧損。其中，一汽轎車增長較大，主要系企業(yè)合并所致，江鈴汽車增長較快主要系去年同期基數(shù)較低；其它整車企業(yè)大多表現(xiàn)不佳。二季度，隨著疫情得到控制，超半數(shù)車企歸母凈利實現(xiàn)同比正增長。零部件公司受疫情影響，大部分公司盈利均同比下降，德賽西威、旭升股份

7、、克來機電分別同比增長 124.55%、65.97%、54.76%。二季度，受益于汽車行業(yè)復(fù)蘇，接近半數(shù)零部件公司實現(xiàn)歸母凈利同比正增長，云內(nèi)動力、德賽西威、松芝股份分別同比增長 317.03%、196.69%、101.99%。隨著行業(yè)逐步復(fù)蘇，預(yù)計未來汽車零部件公司歸母凈利將進一步得到改善。表 1：主要整車公司盈利比較資料來源：Wind、東方證券研究所表 2：主要零部件公司盈利比較資料來源：Wind、東方證券研究所盈利能力：二季度環(huán)比明顯改善行業(yè)整體盈利能力二季度大幅改善上半年整車行業(yè)歸母凈利 146.33 億元，同比下滑 25.34%，ROE 為 2.37%，同比下降 5.31 個百分點.

8、。二季度單季度ROE 為 2.47%，同比增加 1.01 個百分點，環(huán)比增加 2.58 個百分點，2 季度疫情對整車行業(yè)影響逐步減小，行業(yè)逐步企穩(wěn)。上半年整車行業(yè)營業(yè)收入 6297.15 億元，同比下滑 9.08%，增速同比上升 2.52 個百分點，收入端從疫情中恢復(fù)。二季度單季，整車行業(yè)營業(yè)收入 3995.75 億元，同比增長 18.95%，歸母凈利潤153.04 億元，同比大增 78.67%，隨著疫情得到控制，整車盈利能力得到大幅改善。圖 4：整車行業(yè)歸母凈利潤及ROE 水平圖 5：整車行業(yè)收入與歸母凈利潤增速情況數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所上半年汽

9、車零部件行業(yè)整體下滑，零部件行業(yè)歸母凈利 147.18 億元，同比下滑 26.30%，下滑幅度與整車基本一致。上半年零部件行業(yè) ROE 為 3.20%，同比減少 4.49 個百分點。其中，二季度單季度ROE 為 1.99%，同比減少 0.31 個百分點，環(huán)比增加 0.81 個百分點。上半年零部件行業(yè)營業(yè)收入 3579.5 億元，同比小幅下滑 2.04%，營收增速同比下滑 1.76 個百分點，收入端逐漸從疫情中恢復(fù)。二季度單季，汽車零部件行業(yè)營業(yè)收入 1989.39 億元，同比增長 8.27%，環(huán)比增長 25.11%；歸母凈利潤 92.46 億元，同比下降 4.59%，環(huán)比增長 68.97%。收

10、入與歸母凈利表現(xiàn)不一致，預(yù)計受疫情影響，行業(yè)費用支出較多，如運輸費等成本上升。圖 6：零部件行業(yè)歸母凈利潤及ROE 水平圖 7：零部件行業(yè)收入與歸母凈利潤增速情況數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所從整車個子行業(yè)的ROE 情況來看，2020 年二季度乘用車、貨車ROE 均實現(xiàn)同比增長。乘用車 2020 年二季度 ROE 為 2.48%，同比增加 1.04 個百分點，環(huán)比增加 2.51 個百分點，環(huán)比改善情況較好，預(yù)計主要受益于疫情得到控制及購車需求的釋放。貨車 2020 年二季度 ROE 為 3.35%，同比增加 1.72 個百分點，環(huán)比增加 3.38 個百分點

11、，環(huán)比小幅下滑，預(yù)計主要受益于上半年重卡銷量較好?？蛙?2020 年二季度ROE 為 1.0%，同比減少 0.57 個百分點，環(huán)比增加 2.65 個百分點，客車市場整體仍相對較弱，預(yù)計主要系疫情導(dǎo)致公共交通出行減少。圖 8：整車各子行業(yè)ROE 情況數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所二季度整車盈利能力提升重點關(guān)注的 7 家乘用車企業(yè)中，上半年比亞迪、長安汽車和長城汽車毛利率分別同比增長 2.5 個百分點、1.1 個百分點和 1.1 個百分點，其余乘用車企業(yè)毛利率均同比下滑；2020 年二季度，比亞迪、長城汽車和廣汽集團毛利率分別同比增長 5.2、4.0、0.6 個百分點，其余公司毛利率同比減少。

12、從環(huán)比的情況來看，2020 年二季度，大部分乘用車環(huán)比改善，長城汽車、比亞迪、廣汽集團毛利率環(huán)比改善分別為 8.2、2.9、2.4 個百分點，疫情對乘用車企沖擊逐漸減小。整體而言，乘用車毛利率有好轉(zhuǎn)趨勢。重點關(guān)注的 4 家貨車企業(yè)中，上半年三家車企實現(xiàn)毛利率同比增長，福田汽車毛利率下滑，整體市場表現(xiàn)好于其他類型車企。2020 年二季度，4 家貨車企業(yè)毛利率增速繼續(xù)分化，東風(fēng)汽車和江鈴汽車分別同比增長 2.9、0.2 個百分點，福田汽車和中國重汽均同比下滑 1.2 個百分點。從環(huán)比情況來看，2020 年二季度，東風(fēng)汽車毛利率實現(xiàn)環(huán)比增長 3.5 個百分點，相對其他貨車企業(yè)表現(xiàn)改善幅度大。重點關(guān)注

13、的 3 家客車企業(yè)中，上半年僅有中通客車毛利率毛利同比增長 1.6 個百分點，金龍汽車和宇通客車毛利率出現(xiàn)下滑。2020 年二季度 3 家客車企業(yè)毛利率增速繼續(xù)分化，中通客車同比上升3.5 個百分點，表現(xiàn)相對較好。從環(huán)比情況來看，2020 年二季度客車企業(yè)毛利率環(huán)比改善，金龍、中通、宇通毛利率分別環(huán)比提升 7.5、3.0、2.6 個百分點。表 3：整車企業(yè)毛利率情況數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所3.3 零部件公司二季度盈利改善，出口零部件受影響較大在重點關(guān)注的 45 家零部件企業(yè)中，上半年毛利率實現(xiàn)同比增加的公司有 17 家，超一半零部件企業(yè)毛利率表現(xiàn)受疫情影響有所下滑；2020 年二季度

14、毛利率同比增加的公司有 22 家，毛利率環(huán)比增加的公司有 25 家，疫情對零部件企業(yè)盈利能力影響迅速降低。整體而言，在疫情得到控制后，2020 年二季度零部件公司毛利率恢復(fù)情況較好，預(yù)計未來將進一步提升。從 2020 年二季度毛利率同比情況來看，增長最快的為京威股份、克來機電、華達科技，分別為 10.7個百分點、7.7 個百分點、5.5 個百分點；從環(huán)比情況來看，增長最快的為奧特佳、華懋科技和一汽富維，分別為 8.2 個百分點、8.1 個百分點和 6.4 個百分點。而出口比重較高的零部件改善二季度毛利率受影響較大，如精鍛科技、愛柯迪、均勝電子等。表 4：零部件企業(yè)毛利率情況數(shù)據(jù)來源：WIND、

15、東方證券研究所存貨：整體周轉(zhuǎn)壓力下降二季度整體周轉(zhuǎn)壓力降低整車行業(yè)存貨余額二季度的同比增速為 2.91%，環(huán)比下降 2.47%，整車廠商庫存消化較好。自 2019年二季度以來，整車廠商存貨增速一直處于低位。從存貨占流動資產(chǎn)比重來看，2020 年二季度末為 12.67%，同比、環(huán)比分別下降 1.19、1.38 個百分點，存貨占比逐漸下降。零部件行業(yè)存貨增速呈現(xiàn)和整車行業(yè)相同的趨勢，2020 年二季度末同比增速為 10.45%，增速提升 2.41 個百分點。存貨占流動資產(chǎn)比重在 2020 年二季度末為 19.41%，較一季度環(huán)比降低 1.16個百分點，零部件廠商存貨管理能力較好。從存貨周轉(zhuǎn)率的情況

16、來看，二季度末整車為 7.99 次，同比下降 0.66 次，環(huán)比上升 2.14 次，整車廠商從疫情沖擊中恢復(fù)情況較快。二季度末零部件存貨周轉(zhuǎn)率為 5.04 次，同比下降 0.49 次，環(huán)比上升 0.60 次，疫情對汽車零部件廠商運營的沖擊正在逐步減小，預(yù)計未來將進一步改善。從汽車經(jīng)銷商的存貨情況來看，2020 年二季度末存貨余額分別下降 11.95%，環(huán)比上升 3.90%，經(jīng)銷商存貨同比增速連續(xù)七個季度下降。二季度末存貨占流動資產(chǎn)比重為 24.49%，同比下降 3.02個百分點，環(huán)比下降 0.68 個百分點，經(jīng)銷商存貨壓力減小。二季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 66.92 天，同比增加 5.47 天，環(huán)比

17、下降 19.53 天，疫情對終端銷售仍有影響，但處于好轉(zhuǎn)過程中。整體而言，經(jīng)銷商的存貨壓力較小，隨著國內(nèi)生產(chǎn)和汽車消費逐步恢復(fù)，周轉(zhuǎn)速度有望進一步回升。圖 9：整車行業(yè)存貨基本情況圖 10：零部件行業(yè)存貨基本情況數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所圖 11：整車企業(yè)和零部件企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率情況圖 12：汽車經(jīng)銷商存貨基本情況數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所乘用車存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在二季度末為 44.42 天，同比減少 0.53 天，環(huán)比減少 15.24 天，隨著行業(yè)銷量好轉(zhuǎn)，預(yù)計乘用車存貨周轉(zhuǎn)速度將加快。貨車存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在二季度末為

18、39.26 天，同比減少 2.98 天，環(huán)比進一步減少 22.54 天，上半年貨車銷量情況好，貨車廠商周轉(zhuǎn)率得以提升，預(yù)計下半年隨著眾多基建項目推進，景氣度仍將維持較高水平，貨車周轉(zhuǎn)天數(shù)將進一步下降?？蛙嚧尕浿苻D(zhuǎn)天數(shù)在二季度末為 89.03 天，同比增加 27.67 天，環(huán)比減少 28.19 天?？蛙囍苻D(zhuǎn)速度受疫情影響嚴重，上半年公共交通出行工具銷量受挫，但周轉(zhuǎn)速度邊際改善，預(yù)計隨著疫情好轉(zhuǎn)，周轉(zhuǎn)速度有望提高。圖 13：整車各子行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況數(shù)據(jù)來源：WIND，東方證券研究所乘用車、貨車存貨周轉(zhuǎn)好于客車2020 年二季度末，重點關(guān)注的 14 家整車企業(yè)中，存貨周轉(zhuǎn)同比加快的公司有 3 家

19、，其余車企存貨周轉(zhuǎn)速度同比均放緩。乘用車企業(yè)中，二季度末，一汽轎車和長安汽車存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比大幅下降 30.16 天和 12.42天，其他乘用車公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)小幅提升。乘用車存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在 20 天以內(nèi)的有一汽轎車和江淮汽車，目前，整體存貨周轉(zhuǎn)情況受疫情沖擊影響不大。貨車企業(yè)中，二季度末，江鈴汽車存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少 8.55 天，福田汽車、中國重汽、東風(fēng)汽車的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有不同程度的上升。客車企業(yè)中，二季度末，客車公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均增加。金龍汽車、中通客車、宇通客車分別增加17.83 、23.40、48.92 天，在各類車企中，受疫情影響較大，存貨周轉(zhuǎn)壓力相對更高。表 5：整車企業(yè)存

20、貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所4.3 零部件公司存貨周轉(zhuǎn)邊際改善明顯二季度末，重點關(guān)注的 45 家零部件公司中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少的有 13 家公司，其余公司均呈現(xiàn)一定程度的增加。從環(huán)比來看，二季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比改善的有 35 家，疫情對零部件公司的沖擊正在減弱。二季度末，存貨周轉(zhuǎn)速度提升前五的零部件公司包括克來機電、繼峰股份、金固股份、云內(nèi)動力、銀輪股份，其存貨周轉(zhuǎn)天速分別同比減少 60.15 天、46.17 天、22.60 天、16.80 天和 9.19 天。二季度末，45 家零部件公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)中位數(shù)為 98.30 天，同比去年僅小幅增加 4.08 天，隨著疫情穩(wěn)定，預(yù)

21、計未來周轉(zhuǎn)天數(shù)將進一步下降。表 6：零部件企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所整體經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善二季度整車現(xiàn)金流同比、環(huán)比明顯改善上半年，整車行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 621.14 億元，同比增長 1007.75%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額占毛利的比重為 87.21%，較去年同期增加 80.9 個百分點。二季度整車行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 733.72 億元，與一季度的-112.58 億元相比改善明顯，與 2019 年二季度的 306.57 億元相比同樣改善明顯，同比提升 139.33%。整體而言，二季度整車經(jīng)營活動現(xiàn)金流情況改善明顯。上半年，汽車零部件行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額

22、237.98 億元，同比下滑 13.45%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額占毛利的比重為 35.93%，較去年同期下滑 2.37 個百分點。二季度汽車零部件行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 212.41 億元，與一季度的 25.57 億元相比改善明顯，與 2019 年二季度的 239.91 億元相比小幅下滑。整體而言，二季度汽車零部件行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流情況環(huán)比改善明顯，同比略有下滑。圖 14：汽車整車經(jīng)營性現(xiàn)金流（季度累計）（億元、%）圖 15：汽車零部件經(jīng)營性現(xiàn)金流（季度累計）（億元、%）數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所圖 16：汽車整車經(jīng)營性現(xiàn)金流（單季度）（億元、%）圖

23、17：汽車零部件經(jīng)營性現(xiàn)金流（單季度）（億元、%）數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所二季度末，整車行業(yè)整體應(yīng)收賬款 1779 億元，同比下滑 12.91%，增速同比下降 27.71 個百分點，現(xiàn)金回款狀況有所好轉(zhuǎn)。乘用車應(yīng)收賬款 1264 億元，同比下滑 9.91%，增速同比下滑 33.43 個百分點；貨車和客車應(yīng)收賬款分別下滑 9.96%和下降 25.51%，增速同比分別下降 23.94 和 17.49 個百分點。整體而言，預(yù)計受疫情影響，整車行業(yè)車企加大現(xiàn)金回款力度，另一方面，銷量下滑導(dǎo)致收入下滑，應(yīng)收賬款也相應(yīng)下滑較多。二季度末，零部件應(yīng)收賬款 1460

24、 億元，同比增長 4.88%，增速同比增加 1.5 個百分點，環(huán)比增加13.41 個百分點，受疫情影響，應(yīng)收賬款有所上升。圖 18：乘用車、貨車、客車子行業(yè)應(yīng)收賬款增速圖 19：零部件子行業(yè)應(yīng)收賬款增速數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所5.2 部分整車和零部件企業(yè)現(xiàn)金流增長明顯從上半年主要車企的經(jīng)營現(xiàn)金流情況來看，重點關(guān)注的 14 家整車企業(yè)中，實現(xiàn)正的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的公司有 10 家公司，較一季度增加 4 家，同比增加 2 家，改善明顯。上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)增長的公司有 8 家，較去年同期增加 1 家，主要為乘用車和貨車企業(yè)。上半年，上汽集團、福田汽

25、車、長安汽車和長城汽車的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增速均超 50%，分別為 22642%、136.48%、 63.80%、55.69%。從經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額占營業(yè)收入的情況來看，二季度重點關(guān)注的 14 家整車企業(yè)的平均值為 7.70%，較一季度-2.95%大幅提升。長城汽車、中通客車、比亞迪、長安汽車的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額占營業(yè)收入比重較高，分別達到 26.49%、26.45%、25.68%和 21.09%。表 7：整車企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流比較數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所上半年，重點關(guān)注的 45 家零部件公司中，有 38 家公司實現(xiàn)正的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，較一季度增加 2 家，較去年同期減少 3 家；經(jīng)營性

26、現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)增長的公司有 21 家。整體而言，上半年零部件公司現(xiàn)金流情況繼續(xù)改善。從經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額占營業(yè)收入的比重來看，二季度重點關(guān)注的 45 家零部件公司的平均值為10.73%，環(huán)比一季度減少 2.39 個百分點，疫情對零部件公司現(xiàn)金流仍存在部分影響。二季度，華懋科技、伯特利、旭升股份、云內(nèi)動力、精鍛科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額占營業(yè)收入比重較高，分別達到 48.08%、38.47%、34.48%、32.29%和 30.42%。表 8：零部件企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流比較數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所主要投資策略從投資策略上，在疫情得到控制后，2 季度乘用車行業(yè)已經(jīng)逐步企穩(wěn)，整車和零部件公司盈利

27、 2 季度環(huán)比改善；部分出口比重比較高的公司 2 季度受海外疫情影響單季盈利，但預(yù)計隨著海外疫情逐步控制，出口零部件公司 3 季度將迎來盈利拐點。繼續(xù)看好特斯拉及MEB 平臺產(chǎn)業(yè)鏈配套公司及出口零部件公司，另外低估值、分紅比率較高的公司也值得關(guān)注。整車：上汽集團(600104，買入)、長安汽車(000625，買入)、廣汽集團(601238，買入)；零部件公 司：華域汽車(600741，買入)、拓普集團(601689，買入)、三花智控(002050，買入)、星宇股份(601799，買入)、科博達(603786，未評級)；新泉股份(603179，買入)、岱美股份(603730，買入)；伯特利 (6

28、03596，買入)、克來機電(603960，買入)、愛柯迪(600933，買入)、精鍛科技(300258，買入)、銀輪股份(002126，買入)；濰柴動力(000338，未評級)、德賽西威(002920，買入)、均勝電子(600699，買入)。表 9：主要汽車公司估值表證券代碼證券簡稱收盤價（09-04）EPSPE2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E600104.SH上汽集團19.262.191.902.332.618.7910.158.287.38600741.SH華域汽車24.562.051.692.082.3011.9814.5611.8210

29、.68601799.SH星宇股份168.002.863.414.285.2458.7349.3239.2432.09603730.SH岱美股份26.411.560.971.281.5424.5327.1520.7017.12600660.SH福耀玻璃30.791.161.011.341.5825.4129.0121.9118.60002920.SZ德賽西威67.600.530.791.091.47127.2685.5762.2346.05603179.SH新泉股份32.210.800.781.071.3654.3941.5029.9723.70601238.SH廣汽集團10.120.650.6

30、80.911.0913.6912.999.738.13601689.SH拓普集團39.620.430.560.841.0591.6271.3647.3337.56603788.SH寧波高發(fā)19.750.800.901.091.2824.7121.8518.1915.37000338.SZ濰柴動力15.001.151.241.371.4912.8611.8710.759.87002074.SZ國軒高科24.820.050.380.510.64607.9565.4449.0138.72300258.SZ精鍛科技16.750.430.460.610.7439.0236.3727.2422.45002050.SZ三花智控2