上半年汽車金融行業(yè)信用觀察

1、2020 年上半年汽車金融行業(yè)信用觀察摘要：疫情對 2020 年第一季度汽車銷量形成了較大沖擊，會在一定程度上影響汽車金融公司業(yè)務(wù)的增長。但考慮到 2020 年二季度汽車市場銷量的恢復(fù)，疫情對汽車金融公司業(yè)務(wù)的影響整體可控。盈利方面，在疫情影響下，汽車金融公司貸款核銷和撥備計(jì)提金額將有所增加。但在行業(yè)滲透率逐年增長和二季度汽車市場銷量快速回升的情況下，預(yù)計(jì)汽車金融公司盈利水平將得以維持；在貼息和促銷力度加大的情況下，息差亦將維持在較高水平。債券發(fā)行方面，2020 年上半年，汽車金融行業(yè)發(fā)行債券的主體共計(jì) 2 家，均為 AAA 級主體。行業(yè)內(nèi)無信用等級調(diào)升或調(diào)降的發(fā)債主體。一、 行業(yè)季度運(yùn)行數(shù)據(jù)

2、與點(diǎn)評疫情對 2020 年第一季度汽車銷量形成了較大沖擊，會在一定程度上影響汽車金融公司業(yè)務(wù)的增長。但考慮到 2020 年二季度汽車市場銷量的恢復(fù)，疫情對汽車金融公司業(yè)務(wù)的影響整體可控。盈利方面，在疫情影響下，汽車金融公司貸款核銷和撥備計(jì)提金額將有所增加。但在行業(yè)滲透率逐年增長和二季度汽車市場銷量快速回升的情況下，預(yù)計(jì)汽車金融公司盈利水平將得以維持；在貼息和促銷力度加大的情況下，息差亦將維持在較高水平。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和中美經(jīng)貿(mào)摩擦、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)切換、新能源補(bǔ)貼退坡等多方面因素的疊加影響，2019 年汽車市場延續(xù)了 2018 年以來的低迷走勢，整體產(chǎn)銷量跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，

3、2019 年，汽車產(chǎn)銷分別完成 2572.1 萬輛和 2576.9 萬輛，較上年同比分別下降 7.5%和 8.2%。2020 年以來，受疫情沖擊國內(nèi)汽車市場銷量下降顯著。雖然國內(nèi)汽車市場銷量同比下滑明顯，但隨著國內(nèi)疫情得到有效控制以及中央和地方政府一系列“穩(wěn)增長、促消費(fèi)”政策的連續(xù)出臺，國內(nèi)汽車市場從第二季度開始銷量環(huán)比增長明顯。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2020 年一季度，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成 347.4 萬輛和 367.2 萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下降 45.2%和 42.4%。2020 年上半年，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成 1011.2 萬輛和 1025.7 萬輛，同比分別下降 16.8%和 16

4、.9%，降幅收窄。其中，乘用車產(chǎn)銷分別完成 775.4 萬輛和 787.3 萬輛，同比分別下降 22.5%和 22.4%；商用車產(chǎn)銷分別完成 235.9 萬輛和 238.4 萬輛，同比分別增長 9.5%和 8.6%。從上市車企各月產(chǎn)銷快報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，2020 年 4 月以來，截至 2020 年 7 月末上市車企各月同比銷售數(shù)據(jù)亦均優(yōu)于上年同期，分別增長1.12%、9.27%、9.79%和14.20%。圖表 1. 上市車企銷量數(shù)據(jù)情況（單位：輛）2018年2019年2020年7月6月5月4月3月2月1月16000001400000120000010000008000006000004000002

5、000000資料來源：根據(jù)比亞迪、上汽集團(tuán)、長城汽車、廣汽集團(tuán)、長安汽車、江淮汽車、東風(fēng)汽車各月產(chǎn)銷快報(bào)數(shù)據(jù)整理、計(jì)算近年來，汽車市場景氣度的下降給汽車金融公司發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。但相比于國外發(fā)達(dá)汽車金融市場，中國汽車金融滲透率仍有較大提升空間。因此，在兩年汽車行業(yè)產(chǎn)銷量持續(xù)下降的情況下，汽車金融公司業(yè)務(wù)規(guī)模仍能保持穩(wěn)定增長。疫情對 2020 年第一季度汽車銷量形成了較大沖擊，會在一定程度上影響汽車金融公司業(yè)務(wù)的增長。但考慮到 2020 年二季度汽車市場銷量的恢復(fù)，疫情對汽車金融公司業(yè)務(wù)的影響整體可控。圖表 2. 汽車金融公司貸款情況（單位：億元）公司名稱貸款分類2017 年末2018 年末201

6、9 年末寶馬汽車金融(中國)有限公司經(jīng)銷商117.60125.64134.04零售690.00801.73893.35上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司經(jīng)銷商209.61308.55316.21零售692.36724.33821.01東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融有限公司經(jīng)銷商-70.39零售344.25416.02508.22奇瑞徽銀汽車金融股份有限公司經(jīng)銷商21.9927.7242.28零售263.11312.11406.95廣汽匯理汽車金融有限公司經(jīng)銷商62.89-73.50零售206.30-325.84吉致汽車金融有限公司經(jīng)銷商0.4112.0131.16零售96.14180.62284.76福特汽車金融

7、(中國)有限公司經(jīng)銷商152.5792.2053.10零售286.70254.71174.17瑞福德汽車金融有限公司經(jīng)銷商4.622.151.59零售145.44151.96162.19上海東正汽車金融有限責(zé)任公司經(jīng)銷商9.168.9126.25零售50.1276.7275.22大眾汽車金融(中國)有限公司經(jīng)銷商32.9549.14-零售483.87553.95-豐田汽車金融(中國)有限公司經(jīng)銷商29.45-零售288.02-資料來源：根據(jù)各汽車金融公司資產(chǎn)證券化計(jì)劃發(fā)行書及金融債券募集說明書數(shù)據(jù)整理、計(jì)算關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知中規(guī)定了汽車貸款最高發(fā)放比例。在此基礎(chǔ)上，汽車金融公司零售

8、貸款通常以車輛作為抵押物，經(jīng)銷商貸款通常以保證金作為風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。因此，汽車金融公司對逾期貸款的核銷政策較為嚴(yán)格，會在貸款逾期超過一定天數(shù)后進(jìn)行自動核銷。通過首付款和抵押品出售以及補(bǔ)充保證金的方式抵補(bǔ)損失，行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量維持在較好水平。在疫情沖擊下，短期內(nèi)汽車金融公司資產(chǎn)質(zhì)量或出現(xiàn)波動。在一定首付比例和抵押物保障下，憑借較好的車輛風(fēng)險(xiǎn)評估和處置變現(xiàn)能力，資產(chǎn)質(zhì)量波動影響有限。圖表 3. 汽車金融公司資產(chǎn)質(zhì)量情況（單位：%）公司名稱不良貸款率關(guān)注貸款率2017 年末2018 年末2019 年末2017 年末2018 年末2019 年末瑞福德汽車金融有限公司0.801.340.991.422.2

9、32.83奇瑞徽銀汽車金融股份有限公司0.540.750.521.000.890.82上海東正汽車金融有限責(zé)任公司0.280.270.44-上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司0.080.090.290.960.941.52廣汽匯理汽車金融有限公司0.220.210.22-寶馬汽車金融(中國)有限公司0.140.170.161.601.440.73梅賽德斯-奔馳汽車金融有限公司-0.130.12-福特汽車金融(中國)有限公司0.030.270.100.360.420.48吉致汽車金融有限公司0.010.030.100.210.450.79天津長城濱銀汽車金融有限公司-0.070.03-東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融

10、有限公司0.190.030.021.740.850.77大眾汽車金融(中國)有限公司0.160.15-0.240.31-豐田汽車金融(中國)有限公司0.06-0.58-資料來源：根據(jù)各汽車金融公司資產(chǎn)證券化計(jì)劃發(fā)行書及金融債券募集說明書數(shù)據(jù)整理、計(jì)算汽車金融公司按照資產(chǎn)五級分類或預(yù)期信用損失模型計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。從公開市場已披露數(shù)據(jù)看，因執(zhí)行較為嚴(yán)格的核銷政策，汽車金融公司不良貸款規(guī)模和占比維持在較好水平，整體撥備覆蓋率遠(yuǎn)超監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。圖表 4. 汽車金融公司撥備覆蓋率情況（單位：%）公司名稱撥備覆蓋率2017 年末2018 年末2019 年末大眾汽車金融(中國)有限公司707.231019.5

11、4-豐田汽車金融(中國)有限公司1634.25-上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司4152.963594.291210.20瑞福德汽車金融有限公司311.55185.95252.75上海東正汽車金融有限責(zé)任公司354.69582.29423.97東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融有限公司186.384843.857829.23福特汽車金融(中國)有限公司1547.21556.871561.84奇瑞徽銀汽車金融股份有限公司465.50347.61429.91寶馬汽車金融(中國)有限公司1008.39982.26965.63吉致汽車金融有限公司1038947581559資料來源：根據(jù)各汽車金融公司資產(chǎn)證券化計(jì)劃發(fā)行書及金

12、融債券募集說明書數(shù)據(jù)整理、計(jì)算汽車金融公司資產(chǎn)端收益以汽車貸款利息收入為主，生息率差異由汽車生產(chǎn)廠商品牌競爭力、主機(jī)廠及經(jīng)銷商促銷和貼息政策、客戶定位決定。負(fù)債端多為銀行借款、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和金融債券為主。近年來，隨著行業(yè)滲透率的逐年提升，疊加融資成本的持續(xù)下行，汽車金融公司盈利水平穩(wěn)定提升，息差有所擴(kuò)大。 2020 年上半年，貨幣市場利率總體維持在較低水平。在疫情影響下，汽車金融公司貸款核銷和撥備計(jì)提金額將有所增加。但在行業(yè)滲透率逐年增長和二季度汽車市場銷量快速回升的情況下，預(yù)計(jì)汽車金融公司盈利水平將得以維持；在貼息和促銷力度加大的情況下，息差亦將維持在較高水平。圖表 5. 汽車金融公司盈利

13、情況（單位：億元）公司名稱凈利潤凈息差貸款總額2017 年2018 年2019 年2017 年2018 年2019 年2017 年末2018 年末2019 年末大眾8.7111.49-516.81603.09-豐田9.336.99-5.08-317.47-上汽通用26.0429.2431.52-901.971032.881137.22瑞福德3.863.82-7.855.966.22150.06154.92163.78東正2.614.533.895.555.484.83-東風(fēng)日產(chǎn)12.019.5215.425.054.805.21344.25416.02508.22福特0.610.770.62-

14、455.55357.85233.09奇瑞徽銀6.866.997.596.164.204.49285.10339.83406.95寶馬20.7815.7824.183.933.864.55807.60927.371027.39北京現(xiàn)代7.225.554.87-廣汽匯理5.796.097.88-吉致0.482.175.09-96.55192.63315.92資料來源：根據(jù)各汽車金融公司資產(chǎn)證券化計(jì)劃發(fā)行書及金融債券募集說明書數(shù)據(jù)整理、計(jì)算從汽車金融公司資本充足度來看，通過自身利潤留存以及股東增資等方式，汽車金融公司資本得到有效補(bǔ)充，整體資本充足度處于較好水平。近年來，隨業(yè)務(wù)規(guī)模的快速提升，汽車金融

15、公司持續(xù)獲得股東增資，資本實(shí)力穩(wěn)定提升。2018- 2019 年及 2020 年上半年，汽車金融行業(yè)分別獲得股東增資 97.6 億元、134.4 億元和 15.51 億元。圖表 6. 汽車金融公司資本充足率情況（單位：%）公司名稱資本充足率核心一級資本充足率2017 年末2018 年末2019 年末2017 年末2018 年末2019 年末大眾汽車金融(中國)有限公司12.5421.96-11.7020.82-豐田汽車金融(中國)有限公司21.00-19.98-上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司15.7515.2616.0614.6614.1514.95瑞福德汽車金融有限公司13.9914.3916

16、.0012.9113.3214.96上海東正汽車金融有限責(zé)任公司37.8931.2641.6237.1230.1840.54東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融有限公司17.3917.3727.3217.2216.2526.19福特汽車金融(中國)有限公司12.0918.7327.0711.6317.5925.97奇瑞徽銀汽車金融股份有限公司19.2619.1318.3818.1518.0117.25寶馬汽車金融(中國)有限公司20.3519.7220.6419.218.5719.49梅賽德斯-奔馳汽車金融有限公司-18.2022.10-17.0620.98廣汽匯理汽車金融有限公司12.9814.2215.411

17、2.2113.0814.26比亞迪汽車金融有限公司31.2322.3224.3232.3923.4825.45吉致汽車金融有限公司11.5914.0518.2110.412.8617.04天津長城濱銀汽車金融有限公司-10.7714.36資料來源：根據(jù)各汽車金融公司資產(chǎn)證券化計(jì)劃發(fā)行書及金融債券募集說明書數(shù)據(jù)整理、計(jì)算圖表 7. 汽車金融公司增資情況（單位：%）日期公司名稱增資情況200629瑞福德汽車金融公司未分配利潤中 10 億元轉(zhuǎn)增為注冊資本200310三一汽車金融有限公司注冊資本由 19.73 億元變更為 26.84 億元191225一汽汽車金融有限公司注冊資本從 20 億元增加至 2

18、8.4 億元191010上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司注冊資本由 35 億元增加至 65 億元190813豐田汽車金融（中國）有限公司注冊資本從 31 億元增資至 41 億元190708天津長城濱銀汽車金融有限公司注冊資本由 12 億元增加至 21 億元190626上海東正汽車金融股份有限公司注冊資本由 16.00 億元增加至 21.40 億元190617東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融有限公司注冊資本從 10 億元增資至 15 億元190416吉致汽車金融有限公司注冊資本由 20 億元增加至 40 億元180122吉致汽車金融有限公司注冊資本由 9.00 億元增加至 20.00 億元190214東風(fēng)日產(chǎn)

19、汽車金融有限公司注冊資本由 15.29 億元增加至 70.29 億元181216廣汽匯理汽車金融有限公司注冊資本由 23.40 億元增資至 30 億元181207山東豪沃汽車金融有限公司注冊資本由 14 億元變更為 15 億元180327山東豪沃汽車金融有限公司注冊資本由 5 億元增加至 14 億元181126大眾汽車金融（中國）有限公司注冊資本從 40.00 億元增加至 82.00 億元181017梅賽德斯-奔馳汽車金融有限公司注冊資本從 54.83 億元增加至 69.83 億元180910華晨東亞汽車金融有限公司注冊資本由 8 億元增加至 16 億元180214福特汽車金融（中國）有限公司

20、注冊資本由 32.60 億元增加至 37.60 億元資料來源：根據(jù)各汽車金融公司資產(chǎn)證券化計(jì)劃發(fā)行書及金融債券募集說明書數(shù)據(jù)整理、計(jì)算二、行業(yè)重要政策點(diǎn)評商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理辦法落地。汽車金融公司開展互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)參照本辦法執(zhí)行。汽車貸款管理辦法已對汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)范管理做出了明確的要求，辦法落地對汽車金融公司業(yè)務(wù)開展影響較小。2020 年 5 月 9 日，銀保監(jiān)會就商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法（征求意見稿）（以下簡稱“辦法”）公開征求意見。辦法明確了互聯(lián)網(wǎng)貸款范疇，為線上受理并開展風(fēng)險(xiǎn)評估等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的個(gè)人貸款和流動資金貸款。延續(xù)了此前對于互聯(lián)網(wǎng)貸款自主風(fēng)控、立足本地與嚴(yán)控流向的要求，要

21、求對合作機(jī)構(gòu)進(jìn)行名單制管理同時(shí)開展事前準(zhǔn)入審批，并根據(jù)其層級和類別確定審批權(quán)限，并未要求所有合作機(jī)構(gòu)都在總行層面進(jìn)行準(zhǔn)入審批?；ヂ?lián)網(wǎng)貸款作為傳統(tǒng)線下貸款的重要補(bǔ)充，應(yīng)當(dāng)遵循小額、短期、高效和風(fēng)險(xiǎn)可控的原則。過渡期為本辦法實(shí)施之日起 2 年。過渡期內(nèi)新增業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)符合本辦法規(guī)定。2020 年 7 月 17 日，銀保監(jiān)會正式發(fā)布了商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法（銀保監(jiān)會令 2020 年第 9 號），自公布之日起施行。相較于征求意見稿，正式稿主要進(jìn)行了以下三處修改：一是賦予銀保監(jiān)會靈活調(diào)整個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)信用貸款授信額度上限的權(quán)利。雖然辦法并未修改個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)信用貸款授信額度不得超過人民幣 20 萬元的要求，

22、但新增了“中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會可以根據(jù)商業(yè)銀行的經(jīng)營管理情況、風(fēng)險(xiǎn)水平和互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)開展情況等對上述額度進(jìn)行調(diào)整”條款。二是明確要求互聯(lián)網(wǎng)貸款支付應(yīng)由具有相關(guān)資質(zhì)機(jī)構(gòu)執(zhí)行。辦法第二十七條新增“貸款支付應(yīng)由具有合法支付業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)執(zhí)行”表述。三是將監(jiān)管評估重點(diǎn)由核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)改為核心風(fēng)控環(huán)節(jié)。辦法第五十九條監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)評估內(nèi)容的第二點(diǎn)由“是否獨(dú)立掌握授信審批、合同簽訂、放款支付、貸后管理等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)”改為“是否獨(dú)立掌握授信審批、合同簽訂等核心風(fēng)控環(huán)節(jié)”。辦法中第六十七條提到除第六條及第二十七條中個(gè)人貸款期限、貸款支付管理要求外，即“單戶用于消費(fèi)的個(gè)人信用貸款授信額度應(yīng)當(dāng)不超過人民幣 2

23、0萬元，到期一次性還本的，授信期限不超過一年。”和“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按照借款合同約定，對貸款資金的支付進(jìn)行管理與控制，加強(qiáng)對支付賬戶的監(jiān)測和對賬管理，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患的，應(yīng)立即預(yù)警并采取相關(guān)措施。采用自主支付方式的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)借款人過往行為數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)和信用數(shù)據(jù)等，確定單日貸款支付限額?！逼嚱鹑诠鹃_展互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)參照本辦法執(zhí)行。汽車貸款管理辦法已對汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)范管理做出了明確的要求。汽車金融公司線上貸款業(yè)務(wù)存在較多的局限性，且多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)控制流程需由線上轉(zhuǎn)為線下，辦法落地對汽車金融公司業(yè)務(wù)開展影響較小。三、行業(yè)信用等級分布及級別遷移分析1主體信用等級分布2020 年上半年，汽車金融行業(yè)發(fā)行債券2的

24、主體共計(jì) 2 家，均為 AAA 級主體。截至 2020 年 6 月末，汽車金融行業(yè)仍在公開發(fā)行債券市場有存續(xù)債券的發(fā)行主體共計(jì) 6 家，其中 AAA 級主體 4 家，AA+級主體 1 家，AA 級主體 1 家，具體情況詳見附錄一。圖表 8. 汽車金融行業(yè)主體信用等級分布（單位：家、%）發(fā)行主體信用等級2019 年末2020 年 6 月末發(fā)行主體數(shù)量占比存續(xù)主體數(shù)量占比AAA675.00466.67AA+112.50116.67AA112.50116.67合計(jì)8100.0012100.00資料來源：Wind，新世紀(jì)評級整理2020 年上半年，行業(yè)內(nèi)無信用等級調(diào)升或調(diào)降的發(fā)債主體。行業(yè)主要債券品種利差分析32020 年上半年，汽車金融行業(yè)共有 2