如何看待當(dāng)前產(chǎn)能周期的新變化

1、、2020 年 8 月 14 日，國家統(tǒng)計局發(fā)布 7 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)速度雖有放緩但也已恢復(fù)至往年同期水平，同時結(jié)合 6 月工業(yè)數(shù)據(jù)，工業(yè)利潤也實(shí)現(xiàn)了快速反彈；但與之對比，制造業(yè)投資卻仍處于深度負(fù)值區(qū)間。結(jié)合來看，制造業(yè)投資疲弱的背后或是企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的意愿不足，制造業(yè)產(chǎn)出、利潤與投資的背離也是疫情得到穩(wěn)妥控制后制造業(yè)產(chǎn)能周期的新特征。那么，如何看待當(dāng)前產(chǎn)能周期的新變化？制造業(yè)投資、產(chǎn)出、利潤的背離背后又有哪些深意？接下來，本文將就此展開分析。如何看待當(dāng)前產(chǎn)能周期的新變化？什么是產(chǎn)能周期？生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)是社會循環(huán)的四個環(huán)節(jié)，現(xiàn)實(shí)中，由于產(chǎn)品價格和居民工資具有一定黏性，且企業(yè)產(chǎn)能

2、與工程進(jìn)度也有一定的連續(xù)性，宏觀經(jīng)濟(jì)的供需、量價并非總是保持聯(lián)動，階段性的供需錯配和量價背離也時有發(fā)生，進(jìn)而衍生出了宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮與蕭條，同時由于微觀主體的行為具有一定的規(guī)律性，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動方向往往也呈現(xiàn)出一定的周期性特征，也就是我們平時所談?wù)摰慕?jīng)濟(jì)周期。常見的經(jīng)濟(jì)周期包含康波周期、庫茲涅茨周期、朱格拉周期、基欽周期，等等。產(chǎn)能周期（又稱為資本周期、朱格拉周期）主要反映工業(yè)企業(yè)設(shè)備投資的周期性變化。繁榮階段，需求高漲推動產(chǎn)品價格進(jìn)而帶動企業(yè)生產(chǎn)；持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能過剩壓力漸顯，通貨緊縮、員工失業(yè)矛盾逐漸顯現(xiàn)，企業(yè)開始收縮產(chǎn)能，經(jīng)濟(jì)逐漸向衰退轉(zhuǎn)變；此后隨著產(chǎn)能出清的持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)產(chǎn)能利用率、行業(yè)集

3、中度將逐漸筑底，產(chǎn)能周期也逐漸從蕭條向復(fù)蘇轉(zhuǎn)變。這種企業(yè)資本支出（或產(chǎn)能）的周期性變化即為產(chǎn)能周期。歷史上，中國共出現(xiàn)過 4 輪產(chǎn)能周期，分別為 1981 年-1990 年、1990 年-1999 年、 1999 年-2010 年、2010 年至今，歷次產(chǎn)能周期的時長大約在 9-11 年。我們用固定資產(chǎn)投資增速來反映制造業(yè)潛在產(chǎn)能的周期性變化：1981 年改革開放紅利帶動企業(yè)設(shè)備購置、生產(chǎn)擴(kuò)張，GDP 開啟了上行進(jìn)程，但早期國內(nèi)仍以農(nóng)業(yè)、紡織等輕工業(yè)為主，因此進(jìn)入上世紀(jì) 80 年代末，隨著全球糧食供給壓力逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也開啟了回落進(jìn)程；進(jìn)入 1990年，隨著農(nóng)業(yè)和輕工業(yè)逐漸飽和，資本密集型

4、的重工業(yè)逐漸興起，新一輪產(chǎn)能周期正式開啟；1999 年以后，新興產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)的興起帶動企業(yè)產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張；2010 年金融危機(jī)過后，隨著企業(yè)過剩產(chǎn)能逐漸出清，企業(yè)也開啟了新一輪的資本投資。2015 年以來，伴隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，中國整體位于產(chǎn)能周期右側(cè)，表現(xiàn)為企業(yè)閑置產(chǎn)能的收縮與產(chǎn)能利用率的提高。2015 年，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革確立去產(chǎn)能、去庫存的政策方針，企業(yè)的資本支出與固投增速明顯下行，閑置產(chǎn)能持續(xù)收縮，工業(yè)產(chǎn)能利用率明顯回升。圖 1：產(chǎn)能周期的階段資料來源：中信證券研究部圖 2：中國歷史上的 4 輪產(chǎn)能周期（%，%）16.0014.0012.0010.008.006.0

5、04.002.000.0070503010改革開放帶動生產(chǎn)效率提高農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)向重工業(yè)過渡新興產(chǎn)業(yè)、三產(chǎn)嶄露頭角金融危機(jī)后產(chǎn)能出清-10-30GDP:不變價:同比全社會固定資產(chǎn)投資完成額:同比（右軸）資料來源：Wind，中信證券研究部疫情得到穩(wěn)妥控制后“產(chǎn)能周期”的新特征進(jìn)入 2020 年之后，受新冠疫情影響，各地政府相繼采取停工停產(chǎn)、人員隔離等防疫措施。在此背景之下一季度中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)需雙縮，各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均有明顯回落。同時隨著產(chǎn)能利用率的快速滑落和企業(yè)利潤的大幅下滑，企業(yè)投產(chǎn)意愿也明顯遇冷，固定資產(chǎn)投資增速斷崖下行。二季度以來，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，宏觀產(chǎn)需均有一定修復(fù)，但從結(jié)構(gòu)上看經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇

6、進(jìn)程仍呈冷熱不均的態(tài)勢，在此背景之下，產(chǎn)能周期也衍生出了新的特征。特征之一：固定資產(chǎn)投資與產(chǎn)出、利潤的背離理論上，當(dāng)產(chǎn)成品價格回升、企業(yè)利潤改善時，企業(yè)往往傾向于加大產(chǎn)出規(guī)模，同時增加資本投入以擴(kuò)大產(chǎn)能并實(shí)現(xiàn)規(guī)模收益，因此，理論上工業(yè)投資應(yīng)當(dāng)與產(chǎn)出、利潤呈正相關(guān)關(guān)系。但值得注意的是，自二季度以來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步回溫，工業(yè)生產(chǎn)快速反彈，截至 2020 年 7 月，工業(yè)/制造業(yè)增加值同比增速分別錄得 4.8%、 6.0%，均高于 2019年 7 月的水平 4.5%和 4.8%；與此同時，企業(yè)利潤也大幅回升，截至 2020 年 6 月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速升至 11.5%，為 2019 年 4 月

7、以來的最高水平。與之對比，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍在磨底，7 月制造業(yè)當(dāng)月同比增速錄得-3.1%，明顯低于地產(chǎn)、基建的 11.6%與 7.9%，較工業(yè)/制造業(yè)產(chǎn)出、利潤端的改善進(jìn)程也明顯偏慢。特征之二：制造業(yè)子行業(yè)的產(chǎn)能、利潤表現(xiàn)分化從制造業(yè)內(nèi)部來看，制造業(yè)子行業(yè)的投資、利潤表現(xiàn)也有明顯分化。具體來看，除醫(yī)藥和電子行業(yè)投資、利潤均明顯增長之外（醫(yī)藥行業(yè)受疫情期間訂單大增影響利潤大幅回升，電子行業(yè)則在訂單轉(zhuǎn)移的影響之下持續(xù)改善），其余行業(yè)的投資、利潤增速整體呈分化之勢：對黑色、有色、石油等中上游行業(yè)而言，受原油價格回落影響，其利潤水平明顯偏低（1-6 月累計同比分別為-40.3%、-29.4%、

8、-124.1%），均低于制造業(yè)的整體水平-9.8%，但其固定資產(chǎn)投資增速的修復(fù)速度反而較快（累計同比分別為 12.7%、-9.6%、4.7%），均高于制造業(yè)的總體水平-10.2%；而對于食品、紡織、家具、汽車等中下游行業(yè)而言，其利潤恢復(fù)速度較快，但企業(yè)投產(chǎn)的熱情似乎并不高。進(jìn)一步，對比 6 月不同行業(yè)的利潤-投資截面數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的投資增速與利潤增速整體呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。圖 3：工業(yè)/制造業(yè)產(chǎn)出、利潤快速恢復(fù)，而投資恢復(fù)明顯偏慢（%）工業(yè)增加值:當(dāng)月同比制造業(yè)增加值:當(dāng)月同比工業(yè)利潤:當(dāng)月同比制造業(yè)投資:當(dāng)月同比20.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00資

9、料來源：Wind，中信證券研究部圖 4：不同行業(yè)的投資增速與利潤增速整體呈負(fù)相關(guān)關(guān)系（%，%）橡膠通用設(shè)備專用設(shè)備紡織食品制造1-6月利潤增速40.0020.001-6月投資增速汽車文教體金屬制品非金屬 0.00-20.00造紙家具化工化纖有色-40.00黑色-60.00-80.00-100.00-120.00石油-140.00-35.0-30.0-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.0資料來源：Wind，中信證券研究部產(chǎn)能周期緣何“異化”？制造業(yè)生產(chǎn)與利潤容易受到宏觀政策的影響，但投資端更多依賴于企業(yè)對未來經(jīng)營前景的預(yù)期，相對而言順周期性更強(qiáng)。當(dāng)前國內(nèi)需求

10、偏弱，疊加全球經(jīng)濟(jì)增長放緩與貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，企業(yè)的經(jīng)營前景仍有一定不確定性，這在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)利潤難以向投資端傳導(dǎo)。對于制造業(yè)而言，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)政策的持續(xù)推進(jìn)以及疫情期間訂單累計造成的趕工壓力，企業(yè)生產(chǎn)端快速恢復(fù)，同時自疫情發(fā)生后，國內(nèi)相繼采取減稅降費(fèi)、專項再貸款等政策以維持企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)，在此背景之下企業(yè)利潤也快速回溫。對于投資端而言，由于企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)動力更多是依賴于對未來經(jīng)營前景持續(xù)改善的預(yù)期，在當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)需求恢復(fù)偏弱、海外疫情持續(xù)蔓延、全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的環(huán)境之下，企業(yè)的經(jīng)營前景仍有較高的不確定性，這在一定程度上導(dǎo)致了企業(yè)利潤難以向投資端傳導(dǎo)。結(jié)合國家統(tǒng)計局公布的企業(yè)

11、家信心指數(shù)看，盡管在二季度企業(yè)家信心指數(shù)較一季度明顯回升，但仍維持在歷史的相對低位，這也表明企業(yè)家對經(jīng)營前景的信心仍有不足。中上游行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的原因或在于趁著原材料價格磨底之際搶先擴(kuò)產(chǎn)補(bǔ)庫以應(yīng)對后續(xù)可能出現(xiàn)的需求和價格回溫；對于中下游行業(yè)而言，由于其更貼近終端需求且規(guī)模相對較小，其投資端的恢復(fù)偏弱也表明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營前景仍有迷霧。黑色、有色、石油等中上游行業(yè)利潤之所以相對偏弱，國際油價的大幅走軟是一個重要原因。但值得注意的是，隨著油價與工業(yè)原料價格的持續(xù)滑落，上述行業(yè)的營業(yè)成本也有所降低，同時隨著地產(chǎn)、基建的持續(xù)修復(fù)，后續(xù)國內(nèi)工業(yè)品需求回暖的確定性較強(qiáng)，因此上述行業(yè)有一定的動力先行擴(kuò)產(chǎn)補(bǔ)庫，擴(kuò)大潛

12、在產(chǎn)能的同時攤低營業(yè)成本，后續(xù)若有國內(nèi)需求進(jìn)一步回暖、工業(yè)品價格進(jìn)一步回升，即可實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大營收和利潤的目的。對于中下游行業(yè)而言，其在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置更加靠近終端需求，因此其投資端的走勢也更能反映終端需求的冷暖，當(dāng)前中下游行業(yè)投資增速偏緩一定程度上說明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力仍有待釋放；同時考慮到中下游行業(yè)的規(guī)模往往較小，其“船小好調(diào)頭”的規(guī)模優(yōu)勢也使得下游行業(yè)可以更為靈活地調(diào)整自身的產(chǎn)能規(guī)模，而不需像資本密集度較高的上游行業(yè)一樣提前布局產(chǎn)能擴(kuò)張的經(jīng)營計劃。圖 5：企業(yè)家信心指數(shù)維持低位（%）圖 6：二季度原油價格、PPI、PPIRM 維持低位（%，美元/桶） 140.00120.00100.0080.00

13、2018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-0560.00企業(yè)家信心指數(shù)企業(yè)家信心指數(shù):即期指數(shù)企業(yè)家信心指數(shù):預(yù)期指數(shù)15.0010.005.000.00-5.002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-05-10.00PPI:當(dāng)月同比 PPIRM:當(dāng)月同比OPEC:原油價格（右軸）100.0080.0060.0040.0020.000.

14、00資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部當(dāng)前是產(chǎn)能周期的什么階段？隨著企業(yè)生產(chǎn)加速和企業(yè)潛在產(chǎn)能的持續(xù)收縮，工業(yè)產(chǎn)能利用率將持續(xù)提高，企業(yè)潛在產(chǎn)能空間料將收斂，后續(xù)工業(yè)與制造業(yè)生產(chǎn)端的修復(fù)速率放緩仍將是大概率事件，企業(yè)產(chǎn)能也仍將呈逐漸集中化的特征并將逐漸向產(chǎn)能出清過渡。盡管當(dāng)前工業(yè)/制造業(yè)整體呈生產(chǎn)加速（工業(yè)/制造業(yè)增加值回升）和利潤改善的特征，但產(chǎn)能持續(xù)收縮（固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)負(fù)增）說明當(dāng)前僅僅是企業(yè)生產(chǎn)的補(bǔ)償性修復(fù)而非企業(yè)主動擴(kuò)產(chǎn)，也并不意味著新一輪產(chǎn)能周期的來臨。事實(shí)上，隨著企業(yè)生產(chǎn)加速和企業(yè)潛在產(chǎn)能的持續(xù)收縮，工業(yè)產(chǎn)能利用率將持續(xù)提高，短期來看仍將是產(chǎn)

15、能逐漸集中化并向產(chǎn)能出清過渡的階段。對于工業(yè)產(chǎn)出而言，產(chǎn)能利用率快速提高將間接導(dǎo)致企業(yè)潛在產(chǎn)能空間的收斂，考慮到當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)投產(chǎn)意愿仍然較弱，后續(xù)工業(yè)與制造業(yè)生產(chǎn)端的修復(fù)速率放緩仍將是大概率事件。當(dāng)前新一輪產(chǎn)能周期尚不具備開啟條件，四季度若有全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)和終端需求改善的雙重利好，制造業(yè)或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)能出清向產(chǎn)能擴(kuò)長的過渡，但在黑天鵝與灰犀牛交織的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，產(chǎn)能周期的波幅也可能相對平緩?？紤]到歷史經(jīng)驗(yàn)上一個完整的產(chǎn)能周期將持續(xù) 10 年左右，且本輪產(chǎn)能周期始于 2010 年，僅從歷史經(jīng)驗(yàn)線性外推，若無新冠疫情的擾動，2020 年或是新一輪產(chǎn)能周期的起點(diǎn)。但考慮到新冠疫情對國內(nèi)供需兩端以及產(chǎn)

16、業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的沖擊尚未完全消散，新一輪產(chǎn)能周期尚不具備開啟條件，后續(xù)新一輪產(chǎn)能周期能否順利開啟既要取決于國內(nèi)居民消費(fèi)意愿、收入水平、就業(yè)環(huán)境等內(nèi)部因素，也與海外疫情及全球經(jīng)濟(jì)走勢和貿(mào)易格局相關(guān)，四季度若有全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)和終端需求改善的雙重利好，制造業(yè)或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)能出清向產(chǎn)能擴(kuò)長的過渡，但在黑天鵝與灰犀牛交織的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，產(chǎn)能周期的波幅也可能相對平緩。圖 7：產(chǎn)能利用率快速恢復(fù)（%）圖 8：歐美國家經(jīng)濟(jì)增速斷崖下滑（%）80.0078.00工業(yè)產(chǎn)能利用率:當(dāng)季值歐元區(qū):GDP:不變價:季調(diào):環(huán)比折年率美國:GDP:不變價:環(huán)比折年率:季調(diào)1076.00 74.0072.0070.0068.00

17、66.0064.0062.002015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-0360.000-10-20-30-402000-062001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-06-50資料來源：

18、Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部結(jié)論進(jìn)入 2020 年之后，受新冠疫情影響，一季度中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)需雙縮，二季度以來，宏觀產(chǎn)需均有一定修復(fù)，但在結(jié)構(gòu)上仍呈冷熱不均的態(tài)勢，在此背景之下產(chǎn)能周期也衍生出了新的特征：第一，企業(yè)產(chǎn)出、利潤快速回暖，但投資仍然疲弱；第二，制造業(yè)子行業(yè)中，不同行業(yè)的產(chǎn)能與利潤也有明顯分化。結(jié)合來看，我們認(rèn)為由于投資端更多依賴于企業(yè)對未來經(jīng)營前景的預(yù)期，在當(dāng)前國內(nèi)需求偏弱、全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，企業(yè)的經(jīng)營前景仍有一定不確定性，這在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)利潤難以向投資端傳導(dǎo)。短期來看，隨著工業(yè)產(chǎn)能利用率的持續(xù)提高，企業(yè)潛在產(chǎn)能空間料將收斂

19、，工業(yè)與制造業(yè)生產(chǎn)端的修復(fù)速率料將放緩，企業(yè)產(chǎn)能也仍將呈逐漸集中化的特征并將逐漸向產(chǎn)能出清過渡。放長眼光看，四季度若有全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)和終端需求改善的雙重利好，制造業(yè)或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)能出清向產(chǎn)能擴(kuò)長的轉(zhuǎn)變，但在黑天鵝與灰犀牛交織的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，產(chǎn)能周期的波幅也可能相對平緩。 資金面市場回顧2020 年 8 月 18 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率漲跌互現(xiàn)，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個月分別變動了 1.03bps、-2.24bps、3.04bps、-6.60bps 和 0.46bps 至 2.12%、2.19%、 2.24%、2.33%和 2.36%。國債到期收益率全面上行，1 年、3 年

20、、5 年、10 年分別變動1.04bps、0.49bps、3.52bps、3.50bps 至 2.28%、2.70%、2.85%、2.98%。上證綜指上漲 0.36%至 3451.09，深證成指上漲 0.19%至 13768.17，創(chuàng)業(yè)板指上漲 0.17%至 2701.06。為對沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2020 年 8 月 18 日，中國人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1000 億元逆回購操作，當(dāng)日有500 億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)流動性凈投放 500 億元?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進(jìn)行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆

21、回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 5 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 14,718.3 億元，外匯占款累計下降 7,346.2 億元、財政存款累計增加 2,404.3 億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 9：2018 年 8 月 18 日至 2020 年 8 月 18 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 10：2017 年 1 月 1 日至 2020 年

22、8 月 18 日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 11：2020 年 8 月 18 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于 2017 年年末值變化百分比25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%資料來源：Wind，中信證券研究部 市場回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場回顧8 月 18 日轉(zhuǎn)債市場，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 376.75 點(diǎn)，日上漲 0.40%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,599.54 點(diǎn)，日上漲 0.63%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,292.91 點(diǎn)，日上漲 0.70%；平均平價為 123.56 元，日上漲 0.2

23、9%，平均轉(zhuǎn)債價格為 139.29 元，日上漲 0.12%。295 支上市可交易轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除久其轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、永興轉(zhuǎn)債、楚江轉(zhuǎn)債、東財轉(zhuǎn) 2、至純轉(zhuǎn)債、嘉澳轉(zhuǎn)債、瀛通轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債和中礦轉(zhuǎn)債橫盤外，188 支上漲，97 支下跌。其中，航新轉(zhuǎn)債（31.99%）、花王轉(zhuǎn)債（13.45%）和汽模轉(zhuǎn) 2（12.16%）領(lǐng)漲，振德轉(zhuǎn)債（-7.20%）、英科轉(zhuǎn)債（-6.15%）和英聯(lián)轉(zhuǎn)債（-5.72%）領(lǐng)跌。293 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除奧佳華、東風(fēng)股份、孚日股份、山鷹紙業(yè)、三力士、杭電股份和內(nèi)蒙華電橫盤外，154 支上漲，132 支下跌。其中蘇試試驗(yàn)（10.02%）、聯(lián)創(chuàng)電子

24、(9.97%)和亞太藥業(yè)（9.96%）領(lǐng)漲，振德醫(yī)療（-5.39%）、英科醫(yī)療（-5.37%）和常熟汽飾（-4.88%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場周觀點(diǎn)上周市場仍處于較高波動的階段，在內(nèi)外多重因素的擾動下，轉(zhuǎn)債指數(shù)小幅收跌，部分個券的波動幅度也同步增大。從轉(zhuǎn)債核心指標(biāo)來看，短期波動并不改變市場總體價格高位的背景，但值得注意的由于市場一改 7 月初單邊上行的走勢，近期發(fā)行上市的新券價格開始明顯回落，換而言之近期上市新券的價格絕大多數(shù)低于市場平均價格。這一波新券在潛在空間、安全墊、效率等多重角度可能較多數(shù)存量老券有著明顯優(yōu)勢，有望成為下一波轉(zhuǎn)債市場獲取收益的主力，值得重點(diǎn)關(guān)注。估值層面，轉(zhuǎn)債估值小幅壓縮，仍

25、舊位于 10-15%的區(qū)間之內(nèi)，估值的重新擴(kuò)張可能需要下一階段市場行情相配合。在可控的波動下，轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)出防守不足的問題，這一問題短期看仍舊難以處理。正股還是核心驅(qū)動力，高彈性背景下正股的波動性會直接傳導(dǎo)到轉(zhuǎn)債層面。從正股到轉(zhuǎn)債的擇券邏輯更加符合未來一段時間市場的策略選擇。近期的波動僅僅是短期不確定因素的釋放過程，中長期主線并未受到?jīng)_擊，下一波機(jī)會正在孕育，隨著波動繼續(xù)布局是當(dāng)前最優(yōu)策略。我們再次重申過去兩周的判斷正股視角回到盈利驅(qū)動為主的方向，尋找潛在的盈利彈性更為重要?？赡艽嬖谌龡l邏輯主線，一是趨勢上看我們?nèi)耘f判斷利潤的分配向上游轉(zhuǎn)移的大趨勢，周期以及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)的可能會攫取更多的收益，

26、值得重點(diǎn)關(guān)注；二是從修復(fù)的角度，可選消費(fèi)端也有著不俗的盈利向上彈性，這一方向的修復(fù)料將會由經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再驗(yàn)證；三是把握產(chǎn)業(yè)趨勢更為重要，或者說就是政策趨勢。政策將會改變未來盈利增量的分配格局，相當(dāng)于無形的切蛋糕的手。具體看幾個方向值得重點(diǎn)關(guān)注，一是周期相關(guān)行業(yè)，仍舊在價格上行的趨勢之中，當(dāng)前的擾動則是入場的機(jī)會；二是需求側(cè)的必選消費(fèi)與基建關(guān)聯(lián)行業(yè)，需求的恢復(fù)會進(jìn)一步推動盈利的修復(fù)，雖然多數(shù)公司估值已處于高位，但是料穩(wěn)健的盈利能夠提供支撐；三是可選消費(fèi)，龍頭公司有望在這一輪行業(yè)洗牌中率先修復(fù)；四是科技成長，市場在盈利的預(yù)期下給予了當(dāng)前的高估值，尋找景氣的細(xì)分領(lǐng)域?yàn)樯?。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注歌爾轉(zhuǎn) 2

27、、益豐轉(zhuǎn)債、聚飛轉(zhuǎn)債、海大（正邦）轉(zhuǎn)債、長集轉(zhuǎn)債、博特（永高）轉(zhuǎn)債、欣旺轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、福萊轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、上機(jī)轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注海容轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、裕同轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、盛屯轉(zhuǎn)債、銀信轉(zhuǎn)債、瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債、仙鶴轉(zhuǎn)債、天目轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)債、索發(fā)轉(zhuǎn)債。風(fēng)險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險利率大幅波動，正股股價超預(yù)期波動。 股票市場表 1：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（）成交額（億）成交額同比變化（）000001.SH上證指數(shù)3,451.090.364930.52-8.26399001.SZ深證成指13,768.170.195968.93-3.17399300.SZ滬深 3004

28、,812.76-0.05399005.SZ中小板指9,175.17-0.06399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,701.060.17000016.SH上證 503,367.33-0.05每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）農(nóng)林牧漁1.44銀行-0.93食品飲料1.43非銀行金融-0.71有色金屬1.42電子-0.66醫(yī)藥1.23房地產(chǎn)-0.56建材1.23通信-0.36資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：概念板塊漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）糖產(chǎn)業(yè)5.53LNG-1.84大豆5.00參股藥明康德-1.39人造肉4.75摘帽-1.38

29、海南自貿(mào)港3.53品牌龍頭-1.30黃金概念3.47聚碳酸酯-1.28資料來源：Wind，中信證券研究部表 2：行業(yè)漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 4：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)376.750.40等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,599.540.63可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,292.910.70平均平價123.560.29平均轉(zhuǎn)債價格139.121.07資料來源：Wind，中信證券研究部表 5：可轉(zhuǎn)債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債113.00-0.271.18110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債115.830.261.35110034.S

30、H九州轉(zhuǎn)債118.180.470.40110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債119.371.173.22110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債114.640.210.38110042.SH航電轉(zhuǎn)債144.81-0.2315.78110043.SH無錫轉(zhuǎn)債119.650.569.15110044.SH廣電轉(zhuǎn)債208.91-0.7636.64110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債99.690.110.48113008.SH電氣轉(zhuǎn)債119.160.5515.15113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債109.490.100.12113011.SH光大轉(zhuǎn)債124.00-0.3518.67113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債108.901.412.0611301

31、3.SH國君轉(zhuǎn)債125.501.8014.41113014.SH林洋轉(zhuǎn)債116.560.480.84113016.SH小康轉(zhuǎn)債99.980.230.46113017.SH吉視轉(zhuǎn)債103.490.110.39113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債140.06-0.3813.19113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債106.190.000.50113504.SH艾華轉(zhuǎn)債154.932.321.55113505.SH杭電轉(zhuǎn)債108.770.850.43113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債107.200.270.97113509.SH新泉轉(zhuǎn)債198.943.5657.02113514.SH威帝轉(zhuǎn)債130.53-0.8410.18113

32、516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債109.41-0.440.43113518.SH顧家轉(zhuǎn)債190.191.1617.25123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債130.82-0.730.90123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債102.710.230.52123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債113.770.040.47123010.SZ博世轉(zhuǎn)債113.800.110.27123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債108.701.135.62123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債144.41-1.5041.08123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債420.00-4.33201.08123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債152.64-0.2459.28123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債170.60-4.6

33、962.37127003.SZ海印轉(zhuǎn)債123.25-0.843.60127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債206.554.42267.76127005.SZ長證轉(zhuǎn)債133.751.719.21127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債110.00-0.172.10127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債114.340.290.88128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債106.900.050.73128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.310.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債115.00-0.261.72名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128014.SZ永東轉(zhuǎn)債105.100.370.41128015.SZ久其轉(zhuǎn)債103.920.00

34、0.86128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債162.104.87103.99128018.SZ時達(dá)轉(zhuǎn)債104.900.290.18128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2127.492.092.10128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債134.101.2211.04128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債122.021.696.13128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債98.090.191.24128025.SZ特一轉(zhuǎn)債113.90-0.030.60128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債112.920.381.97128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債142.031.0010.40128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債155.50-0.232.93128030.SZ天康轉(zhuǎn)債254.07-

35、1.14119.06128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債104.620.503.12128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債104.33-0.290.33128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債114.16-0.990.84128035.SZ大族轉(zhuǎn)債113.900.002.14128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債193.091.09235.08128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債100.000.290.77128039.SZ三力轉(zhuǎn)債121.20-0.241.20128040.SZ華通轉(zhuǎn)債119.00-0.270.20128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債227.34-3.6757.43128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債112.350.490.18128043.SZ東音轉(zhuǎn)

36、債318.30-0.84118.52128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債103.65-0.060.53128045.SZ機(jī)電轉(zhuǎn)債148.600.4141.76128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債140.432.502.97113520.SH百合轉(zhuǎn)債205.58-2.8648.45128048.SZ張行轉(zhuǎn)債127.131.174.43113519.SH長久轉(zhuǎn)債111.04-0.311.95113521.SH科森轉(zhuǎn)債185.82-2.578.43110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債115.450.951.68113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債140.002.548.89128049.SZ華源轉(zhuǎn)債119.030.210.37123017

37、.SZ寒銳轉(zhuǎn)債139.40-0.214.29127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債327.00-4.2293.71128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債118.701.681.79110048.SH福能轉(zhuǎn)債120.740.121.22113524.SH奇精轉(zhuǎn)債110.960.080.08128051.SZ光華轉(zhuǎn)債118.91-0.081.01113525.SH臺華轉(zhuǎn)債117.942.621.73128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債349.277.29275.38123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債187.50-5.0114.40113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債171.966.6311.07名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）1135

38、27.SH維格轉(zhuǎn)債95.170.011.58128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債197.89-0.0622.15113021.SH中信轉(zhuǎn)債107.800.175.34113528.SH長城轉(zhuǎn)債107.16-0.420.82128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債111.140.132.71110051.SH中天轉(zhuǎn)債124.80-0.145.07113022.SH浙商轉(zhuǎn)債129.10-1.0755.29123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債219.321.7710.77110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債115.34-0.020.49128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債123.40-2.673.54110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債112.950.1314.

39、15127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2127.600.4716.22110055.SH伊力轉(zhuǎn)債130.170.281.07128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債128.420.721.57123022.SZ長信轉(zhuǎn)債192.45-2.064.00110056.SH亨通轉(zhuǎn)債121.950.390.49123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債101.000.130.30123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債111.28-1.261.27113530.SH大豐轉(zhuǎn)債106.670.390.20123025.SZ精測轉(zhuǎn)債138.700.335.23113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債109.990.700.19128063.SZ未來轉(zhuǎn)債113.540.420

40、.45128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債81.321.7012.12113024.SH核建轉(zhuǎn)債114.946.2725.09127012.SZ招路轉(zhuǎn)債107.000.001.01110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債119.730.951.20113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債123.200.941.09113025.SH明泰轉(zhuǎn)債116.870.761.30128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債116.001.931.84113026.SH核能轉(zhuǎn)債104.110.221.31110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債125.324.9520.22128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債128.680.140.46128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債118.920.310.

41、31127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債119.11-0.120.33128067.SZ一心轉(zhuǎn)債138.003.1310.11113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債105.450.910.89113536.SH三星轉(zhuǎn)債125.07-0.541.02123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債130.80-0.570.59123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債135.60-0.410.86113537.SH文燦轉(zhuǎn)債120.990.672.27113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債134.260.554.99113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債141.501.8943.89128069.SZ華森轉(zhuǎn)債115.26-0.230.44123028.SZ清水轉(zhuǎn)債109.900.

42、120.23名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128070.SZ智能轉(zhuǎn)債110.18-0.534.50113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債121.200.710.78113542.SH好客轉(zhuǎn)債134.13-0.892.87113543.SH歐派轉(zhuǎn)債148.460.554.91123029.SZ英科轉(zhuǎn)債923.00-6.1533.35128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債116.580.5024.35123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債125.59-0.430.80128071.SZ合興轉(zhuǎn)債116.600.160.19128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債107.400.190.06123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債255.42-2.

43、8820.96113544.SH桃李轉(zhuǎn)債141.203.439.10128074.SZ游族轉(zhuǎn)債129.190.463.51123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債125.56-0.3511.99128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債145.203.43148.90113545.SH金能轉(zhuǎn)債126.682.002.46128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債108.90-0.240.51128078.SZ太極轉(zhuǎn)債149.21-0.532.59110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債104.67-0.1213.59113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債113.88-0.010.76127014.SZ北方轉(zhuǎn)債115.33-0.580.15128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債

44、143.30-5.7234.93113548.SH石英轉(zhuǎn)債160.90-0.271.73113547.SH索發(fā)轉(zhuǎn)債152.301.762.93123033.SZ金力轉(zhuǎn)債121.78-0.0910.92110060.SH天路轉(zhuǎn)債158.050.6812.82123034.SZ通光轉(zhuǎn)債153.45-0.8532.14110061.SH川投轉(zhuǎn)債121.300.160.65123035.SZ利德轉(zhuǎn)債122.72-0.800.17113549.SH白電轉(zhuǎn)債117.011.260.23113550.SH常汽轉(zhuǎn)債165.28-5.1249.42128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債108.65-0.131.341100

45、62.SH烽火轉(zhuǎn)債126.11-0.321.38128083.SZ新北轉(zhuǎn)債116.200.430.38110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債114.650.720.72128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債117.360.460.45113029.SH明陽轉(zhuǎn)債128.800.461.38113553.SH金牌轉(zhuǎn)債153.01-1.218.63128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債111.500.467.01113556.SH至純轉(zhuǎn)債157.380.0018.47123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債142.800.352.07128084.SZ木森轉(zhuǎn)債128.40-2.1017.10128086.SZ國軒轉(zhuǎn)債218.30-1.1335

46、.62113554.SH仙鶴轉(zhuǎn)債181.500.0126.19113557.SH森特轉(zhuǎn)債111.610.410.85名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債121.911.632.78110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債116.620.573.16113555.SH振德轉(zhuǎn)債572.48-7.20133.78113558.SH日月轉(zhuǎn)債150.440.356.30110064.SH建工轉(zhuǎn)債109.10-0.951.45128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債104.68-0.080.64128088.SZ深南轉(zhuǎn)債138.00-0.8611.70128091.SZ新天轉(zhuǎn)債156.79-2.9

47、226.10113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債119.650.290.23128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債139.492.202.58128093.SZ百川轉(zhuǎn)債111.000.140.62123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債133.50-0.271.37128092.SZ唐人轉(zhuǎn)債135.940.7621.03123037.SZ新萊轉(zhuǎn)債183.00-1.997.66123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債118.89-0.500.09123040.SZ樂普轉(zhuǎn)債120.800.424.99128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2136.5012.1662.00127015.SZ希望轉(zhuǎn)債179.250.5016.37113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債134

48、.670.713.67113561.SH正裕轉(zhuǎn)債125.08-1.311.15123041.SZ東財轉(zhuǎn) 2199.000.00118.82123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債114.65-0.321.34113031.SH博威轉(zhuǎn)債130.401.2310.58128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債119.501.260.73113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債123.760.281.36128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債135.500.742.93113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債131.240.9522.67113564.SH天目轉(zhuǎn)債139.464.072.86128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債124.300.690.72128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)

49、債140.000.866.78113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債126.841.021.76128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債135.900.811.17123043.SZ正元轉(zhuǎn)債117.25-0.530.95113566.SH翔港轉(zhuǎn)債118.71-0.331.21110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債135.280.5112.41113571.SH博特轉(zhuǎn)債177.521.659.48113568.SH新春轉(zhuǎn)債112.771.453.14113567.SH君禾轉(zhuǎn)債114.010.380.57113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債105.400.239.12113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債112.920.190.32128100.SZ

50、搜特轉(zhuǎn)債100.620.411.25110067.SH華安轉(zhuǎn)債122.362.3923.13113572.SH三祥轉(zhuǎn)債130.591.421.45128099.SZ永高轉(zhuǎn)債153.224.6623.85名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債160.321.2786.61123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債114.951.281.40128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債120.605.9236.50110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債110.30-0.180.61128102.SZ海大轉(zhuǎn)債201.504.2028.30123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債153.353.902.52123047.SZ久

51、吾轉(zhuǎn)債120.820.220.18128103.SZ同德轉(zhuǎn)債235.806.22477.82113033.SH利群轉(zhuǎn)債115.440.455.04113574.SH華體轉(zhuǎn)債112.760.190.97128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債141.00-1.147.38113575.SH東時轉(zhuǎn)債144.993.743.37113034.SH濱化轉(zhuǎn)債122.660.950.78113576.SH起步轉(zhuǎn)債111.522.439.83110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債151.320.533.38128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債141.902.901.50123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債127.000.164.96123049.SZ維

52、爾轉(zhuǎn)債130.740.841.42128105.SZ長集轉(zhuǎn)債142.000.420.46127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債108.800.180.49113577.SH春秋轉(zhuǎn)債153.854.2014.68110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債104.910.330.43123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債136.100.421.90113578.SH全筑轉(zhuǎn)債138.992.547.27113581.SH龍蟠轉(zhuǎn)債273.221.0061.72113580.SH康隆轉(zhuǎn)債132.26-0.913.44113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債107.16-0.110.63113579.SH健友轉(zhuǎn)債140.200.823.73128107.SZ

53、交科轉(zhuǎn)債122.670.962.66113035.SH福萊轉(zhuǎn)債174.720.4110.72128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債156.01-0.8343.02113583.SH益豐轉(zhuǎn)債138.702.643.46128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債129.300.003.80113582.SH火炬轉(zhuǎn)債172.075.5425.17113584.SH家悅轉(zhuǎn)債133.012.523.94123051.SZ今天轉(zhuǎn)債123.800.690.67123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債130.40-0.734.68127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債149.070.383.31123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債120.84-0.220.49123054

54、.SZ思特轉(zhuǎn)債116.39-0.750.42128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債122.200.002.16113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債133.51-0.212.33113586.SH上機(jī)轉(zhuǎn)債188.980.179.81128110.SZ永興轉(zhuǎn)債124.500.000.55名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123055.SZ晨光轉(zhuǎn)債146.650.830.88128112.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2177.00-0.8625.48113588.SH潤達(dá)轉(zhuǎn)債137.981.662.58113587.SH泛微轉(zhuǎn)債152.85-0.071.55128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債160.900.8017.64128113

55、.SZ比音轉(zhuǎn)債124.790.471.44128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債185.213.4317.72113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債102.830.293.87128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債117.850.212.49113591.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債105.110.105.56123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債150.700.6714.41128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債115.58-0.360.88123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債118.011.7914.74113590.SH海容轉(zhuǎn)債150.100.203.49110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債116.000.430.92113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債149.574.6825.691

56、27018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債98.81-0.0719.15128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債119.000.001.44113036.SH寧建轉(zhuǎn)債119.320.712.51128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債146.201.1818.21128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債130.000.782.37123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債140.00-0.7116.39127019.SZ國城轉(zhuǎn)債113.84-0.184.90113593.SH滬工轉(zhuǎn)債122.10-0.102.66123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債120.50-0.257.67127020.SZ中金轉(zhuǎn)債115.570.6335.22123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債153.9010.7

57、2186.87123062.SZ三超轉(zhuǎn)債128.06-0.1127.03123061.SZ航新轉(zhuǎn)債131.9931.9989.93113595.SH花王轉(zhuǎn)債113.4513.4563.22名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息18.220.052.35600755.SH廈門國貿(mào)7.41-0.132.77600998.SH九州通18.230.611.60600566.SH濟(jì)川藥業(yè)25.081.791.93600863.SH內(nèi)蒙華電2.690.000.57600372.SH中航電子20.50-1.736.09600908.SH無錫銀行6.13-0.972.46600

58、831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)8.32-1.072.18600398.SH海瀾之家6.66-0.600.82601727.SH上海電氣6.062.896.76資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）601238.SH廣汽集團(tuán)10.74-1.102.70601818.SH光大銀行4.02-1.957.42601311.SH駱駝股份7.983.773.30601211.SH國泰君安19.65-1.2611.34601222.SH林洋能源7.620.131.26601127.SH小康股份9.14-0.650.46601929.SH吉視傳媒2.31-0.8

59、60.49601966.SH玲瓏輪胎25.41-0.862.22603822.SH嘉澳環(huán)保28.530.350.40603989.SH艾華集團(tuán)32.292.671.37603618.SH杭電股份6.340.000.87603225.SH新鳳鳴12.24-0.080.66603179.SH新泉股份28.403.461.26603023.SH威帝股份5.220.580.35603323.SH蘇農(nóng)銀行4.93-0.201.81603816.SH顧家家居67.811.412.31300388.SZ國禎環(huán)保11.14-1.071.16300197.SZ鐵漢生態(tài)3.00-0.661.14300409.SZ

60、道氏技術(shù)12.80-1.771.02300422.SZ博世科11.94-0.910.68300473.SZ德爾股份30.802.801.27300057.SZ萬順新材5.80-1.361.60300539.SZ橫河模具7.710.130.14300407.SZ凱發(fā)電氣8.92-0.220.35300297.SZ藍(lán)盾股份4.38-2.232.48000861.SZ海印股份3.66-1.082.30000700.SZ模塑科技8.233.914.72000783.SZ長江證券8.940.457.57000623.SZ吉林敖東17.46-0.742.22000665.SZ湖北廣電5.620.360.8