基建投資緣何偏弱

1、、自 2019 年以來，政府對基建投資的支持力度不斷提高，但截至 2020 年 8 月，基建投資（不含電力）累計同比增速仍未轉(zhuǎn)正，全口徑基建投資累計同比增速也低于市場的中性預(yù)期水平。今年基建投資緣何偏弱？后續(xù)基建投資又該如何演繹？接下來，本文將就此展開分析。 基建投資緣何偏弱？基建的“理想”與“現(xiàn)實”自 2019 年以來，政府對基建投資的支持力度不斷提高。2019 年 6 月 10 日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知，通知中指出，對于專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應(yīng)的重大項目（如鐵路、高速公路、供電、供氣等項目），

2、在評估項目收益償還專項債本息后專項收入具備融資條件的，允許將部分專項債券作為一定比例的項目資本金。2019年 9 月 4 日，國常會明確專項債資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，引導(dǎo)專項債資金流向鐵路、公路等重大項目。2019 年 11 月 13 日，國常會下調(diào)部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例，同時允許基礎(chǔ)設(shè)施等項目通過發(fā)行權(quán)益?zhèn)?、股?quán)類金融工具籌措不超過 50%比例的資本金。進入 2020 年后，政府對基建投資的支持力度進一步加強，政府工作報告指出今年擬安排 3.75 萬億元新增專項債額度，同年 6 月財政部也將 7000 億特別國債資金下達(dá)至地方，并允許該部分資金作為項目資本金。結(jié)合來看，

3、自 2019 年以來我國對基建的支持力度不斷提高。但 2020 年以來，基建投資增速卻明顯低于市場預(yù)期。從今年的基建投資走勢看，一季度受疫情影響，工程進度趨于停滯，基建投資斷崖下行，此后隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進，疊加專項債、特別國債的持續(xù)發(fā)放，基建投資增速有所回補。但截至 8 月，基建投資（不含電力）累計同比增速仍未轉(zhuǎn)正，錄得-0.3%（+0.7pct），當(dāng)月同比增速錄得 4.0%（-3.9pcts），較上月有所回落；全口徑基建投資累計同比增速錄得 2.0%（+0.8pct），當(dāng)月同比錄得 7.0%（-0.7pct），均低于市場的中性預(yù)期水平。表 1：近年來政府對基建投資的支持力度不斷提高日期會

4、議/文件表述對于專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應(yīng)的重大項目（如鐵路、高速2019 年 6 月 10 日關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)還專項債本息后專項收入具備融資條件的，允許將部分專項債券作為一定比例的項目資本金。專項債資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)2019 年 9 月 4 日國常會域。將專項債可用作項目資本金范圍明確為符合上述重點投向的重大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。下調(diào)部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例，同時允2019 年 11 月 13 日國常會許基礎(chǔ)設(shè)施等項目通過發(fā)行權(quán)益?zhèn)⒐蓹?quán)類金融工具籌措不超過 50%比例的資本金。2020 年 5 月 22 日政府工作報告今年擬安排地方政府

5、專項債券 3.75 萬億元，比去年增加 1.6 萬億元，提高專項債券可用作項目資本金的比例，中央預(yù)算內(nèi)投資安排 6000 億元。行及項目配套融資工作的通知公路、供電、供氣等項目），在評估項目收益償資料來源：新華社，中信證券研究部基建投資緣何偏弱？按傳統(tǒng)定義，自籌資金、國家預(yù)算資金和國內(nèi)貸款是基建投資的三個重要資金來源。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計報表制度（2018），固定資產(chǎn)投資的資金來源共包含五個部分：國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金和其他資金。對于基建投資來說，我們可以從基建投資的三個子行業(yè)（交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)

6、）來觀察基建的資金來源分布情況。從資金端看，自籌資金是基建投資的主要拉動力，約占全部資金來源的 55%-60%；國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款占全部資金來源的比重分別為 16%、15%，也是基建的重要資金來源。進一步，考慮到自籌資金中的政府性基金也具有一定的財政屬性，我們對資金來源重新劃分：我們將政府性基金從自籌資金中剝離出來，并與國家預(yù)算資金加總視為廣義財政資金，而將剩余的分項（包括城投債、非標(biāo)債券、PPP 等方面）視為社會資金。圖 1：基建投資資金來源（%）預(yù)算內(nèi)資金國內(nèi)貸款利用外資自籌資金其他資金100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20102011201220132

7、014201520162017資料來源：Wind，中信證券研究部財政資金：專項債獨木難支今年公共財政投放速度明顯加快，但流向基建領(lǐng)域的資金比重相對偏低。公共財政方面，進入 2020 年以來，公共財政投放明顯加速，1-8 月全國公共財政赤字程度明顯超過往年同期，但從資金投向上看，1-8 月投向債務(wù)付息、社會保障和就業(yè)、衛(wèi)生健康的財政支出同比增速明顯高于財政支出的整體水平（-2.1%），分別錄得 13.6%、10.9%、5.4%；而與基建相關(guān)的交通運輸?shù)确猪椀耐仍鏊偃凿浀蒙疃蓉?fù)值區(qū)間，這說明公共財政對基建投資的支持力度并不高。今年專項債發(fā)行明顯提速，但資金投放的速度卻相對偏慢。政府性基金收支方面

8、，2020年 1-9 月，全國專項債凈發(fā)行額度約為 3.31 萬億，對政府性基金財政形成了有力支撐，截至 2020 年 8 月，全國政府性基金賬戶累計赤字約為 1.69 萬億，明顯高于往年同期。但值得注意的是，2020 年 1-8 月全國專項債凈發(fā)行額約為 2.89 萬億，明顯高于政府性基金赤字額度，這一方面可能有部分地方政府用專項債置換存量債務(wù)的原因，另一方面也可能說明了專項債募集資金的運用速度要相對偏慢：這一點也與 8 月財政存款超季節(jié)性回升互驗，間接表明了專項債資金的使用效率仍有待提高。圖 2：年內(nèi)公共財政赤字累計值高于往年（億元）圖 3：年內(nèi)政府性基金財政赤字累計值高于往年（億元）60

9、,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00-10,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20,000.0020152016201720182019202020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10,000.00201520162017201820192020資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部社會資金：非標(biāo)是主要拖累銀行貸款方面，今年以來商業(yè)銀行貸款對基建

10、投資的支持力度并未有明顯回落。由于數(shù)據(jù)所得性的限制，我們難以直接且精準(zhǔn)的觀測流向基建領(lǐng)域的貸款規(guī)模，因此我們只能通過其他方法近似反映商業(yè)銀行對基建投資的支持力度。具體而言，我們從當(dāng)前市場中的存量發(fā)債主體城投公司的資產(chǎn)負(fù)債表入手，用“短期借款”+“長期借款”科目來側(cè)面反映流向基建投資的銀行貸款總量（實際上這種方法有一定誤差，因為借款科目并不僅僅是企業(yè)從商業(yè)銀行所獲得的借款，信托公司、財務(wù)公司對企業(yè)的貸款也包含在內(nèi)，但考慮到基建資金來源中銀行貸款的比重較大，因此此種方法也有一定的代表性）。我們發(fā)現(xiàn) 2020 年上半年銀行貸款對基建投資的支持力度較往年同期有一定的提升，這也與上半年金融數(shù)據(jù)高增相互印

11、證。由于當(dāng)前企業(yè)三季度報告尚未公布，我們難以通過上述方法來觀測三季度銀行貸款對基建投資的支持力度，但我們發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的貸款需求指數(shù)的同比增速要領(lǐng)先于城投公司總借款同比增速 1 個季度，考慮到二、三季度基建貸款需求指數(shù)的高增，我們認(rèn)為三季度銀行貸款對基建投資的支持力度可能并未出現(xiàn)明顯回落。圖 4：商業(yè)銀行貸款對基建投資的支持力度并未有明顯回落（%）10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%貸款需求指數(shù)：基礎(chǔ)設(shè)施同比變動（前置一季）城投公司總借款：同比增速（右軸）中樞相對較高40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15

12、.00%10.00%5.00%資料來源：Wind，中信證券研究部城投債方面，自一季度發(fā)債高峰過后，城投企業(yè)發(fā)債整體呈回落之勢。Wind 數(shù)據(jù)顯示，2020 年一季度城投債凈融資額總計 6370 億元，明顯高于往年同期；二季度城投債凈融資額有所回落，但仍高于往年水平；三季度城投債凈融資額延續(xù)回落至 2992 億元，與2019 年的 2756 億元相近，低于 2017 年的 4017 億元。結(jié)合而言，隨著 2020 年 5 月以來利率中樞的不斷上行，城投債對基建投資的支持力度整體呈回落之勢?；ㄙY金來源中，非標(biāo)融資或有明顯回落?？紤]到數(shù)據(jù)所限，我們主要根據(jù)信托數(shù)據(jù)來判斷非標(biāo)融資對基建投資的支持力度

13、。結(jié)合用益信托網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2020 年三季度以來， 基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托產(chǎn)品募集規(guī)模明顯下降，其募集規(guī)模占全部信托產(chǎn)品規(guī)模比重也有所回落，說明隨著監(jiān)管趨嚴(yán)以及專項債發(fā)行加碼，基建類信托產(chǎn)品也受到了一定的沖擊。圖 5：2017 年以來城投債單季度凈發(fā)行額（億元）圖 6：近期基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品募集規(guī)模與占比雙雙回落（億，%）70006000500040003000200010000-1000-20002017201820192020Q1Q2Q3Q48007006005004003002001000新成立的投向基建領(lǐng)域的信托產(chǎn)品規(guī)模投向基建領(lǐng)域的產(chǎn)品規(guī)模占比（右軸）35.00%30.00%25.00%20.0

14、0%15.00%10.00%5.00%Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20Sep-200.00%資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部資金運用的角度：優(yōu)質(zhì)項目相對緊缺的“無米之炊”由于預(yù)算法對專項債所投項目具有明確要求，優(yōu)質(zhì)項目稀缺可能導(dǎo)致財政資金與基建投資增速的不匹配。根據(jù)預(yù)算法實施條例，政府性基金預(yù)算應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金項目收入情況和實際支出需要以收定支；專項債務(wù)則是指列入政府性基金預(yù)算用于有收益的公益性事業(yè)發(fā)展的專項債券，因此財政部門對專

15、項債所投項目的收益性也有一定要求。同時在現(xiàn)實操作中，當(dāng)?shù)胤秸陥箜椖亢笠话憧梢垣@得相應(yīng)的地方債券籌資額度，但在項目開工之前往往還需要一定的審批流程，若有項目準(zhǔn)備不充分、項目質(zhì)量不足等問題，可能會導(dǎo)致項目無法開工以及停止實施等情況。另一方面，由于專項債資金已經(jīng)下達(dá)，項目暫?；蛑袛嘁部赡軐?dǎo)致“錢等項目”等資金與項目不匹配的情況，進而導(dǎo)致前文中我們提到的財政資金投放偏緩的情況。比如 2020 年 6 月審計署公布的2019 年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財政收支的審計工作報告中就曾指出，“審計 18 省份及所轄 36 個市縣時發(fā)現(xiàn)，由于項目安排不合理或停止實施等，有 503.67 億元新增專項債券資金未使

16、用，其中 132.3 億元閑置超過 1 年”，再如廣東、四川、山東等地區(qū)的地方財政審計報告中也都曾披露過地方政府債券資金閑置的情況。優(yōu)質(zhì)項目相對缺乏的另一個后果則是專項債用作資本金的比重遠(yuǎn)低于 20%的上限水 平。我們曾在報告地方債 2020 年 8 月月報成交量高位攀升，發(fā)行重回快車道（2020-9-3）中指出，2020 年 1-8 月專項債用作項目資本金項目共 631 個，涉及項目資本金共 1974 億元。按照專項債用作項目資本金占新增專項債比例來看，甘肅、廣東、云南占比最高，分別達(dá)到 16.79%、16.66%和 15.26%。安徽、西藏和內(nèi)蒙古等地專項債用作項目資本金占比不足 1%。整

17、體來說，2020 年 1-8 月專項債用作項目資本金占比約為 8.58%，距離 20%的項目資本金占比上限仍有一定差距。事實上，可以使用專項債作為資本金的項目僅為國務(wù)院及財政部規(guī)定的十大領(lǐng)域內(nèi)（鐵路、收費公路、干線機場等）的項目，但當(dāng)前上述項目相對缺乏，這也導(dǎo)致專項債用作資本金比重偏低。進入 9 月之后，專項債用作資本金比重仍然維持在相對低位：2020 年 1-9 月專項債用作項目資本金占比約為 8.25%。圖 7：9 月專項債用作資本金項目類別統(tǒng)計（%）圖 8：2020 年 9 月專項債用作資本金各省市占比（億元，%）新增專項債（億元）11.1228.6430.72專項債用作項目資本金（億元

18、）占比29.52生態(tài)治理其他交通建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)軌道交通8006004002000新疆 甘肅 福建 四川 海南 湖南 上海20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部展望：年內(nèi)基建投資如何演繹？考慮到年內(nèi)專項債供給高峰已過，后續(xù)財政資金對基建投資的支持力度或?qū)⒂兴陆?，同時無風(fēng)險利率中樞的上行、四季度氣候轉(zhuǎn)冷等因素也可能制約基建投資的強度。前文中 我們曾指出，2020 年前三季度專項債是基建投資最重要的資金支持，但結(jié)合財政部公布的數(shù)據(jù)，截至 9 月末，全國已組織完成發(fā)行新增地方政府債券 43045 億元，占全年已下

19、達(dá)新增債務(wù)額度的 95.0%，其中，一般債券完成 95.9%，專項債券完成 94.8%?？紤]到年內(nèi)專項債的供給高峰已過，預(yù)計后續(xù)專項債對基建投資的支持力度也將有所回落。同時，進入二季度后，隨著無風(fēng)險利率的持續(xù)上行，城投企業(yè)發(fā)債規(guī)模也明顯回落，考慮到當(dāng)前利率水平較二季度、三季度的利率中樞進一步上移，預(yù)計城投債對基建投資的帶動效果也不會過高。此外，四季度氣候轉(zhuǎn)冷也將在一定程度上影響基建投資的進度。但考慮到近期部分地方政府相繼調(diào)整專項債資金用途，短期看財政投放節(jié)奏有望加快，預(yù)計四季度基建投資增速中樞或有小幅上行。2020 年 7 月，財政部公布關(guān)于加快地方 政府專項債券發(fā)行使用有關(guān)工作的通知，賦予地

20、方一定的自主權(quán)，對因準(zhǔn)備不足短期內(nèi)難以建設(shè)實施的項目，允許省級政府及時按程序調(diào)整用途，并于 9 月底前完成。臨近收官 時點，近期山西省、寧波市等地方政府紛紛出臺調(diào)整新增專項債資金用途的公告。我們認(rèn) 為上述政策將在一定程度上利于財政投放的加速，短期內(nèi)財政投放有望加速下達(dá)，基建投 資也有一定的上行空間（這一點也可以與 9 月政府財政存款明顯回落交互印證），但從中 長期的角度來看，年內(nèi)新增財政存款累計值已明顯低于往年同期，后續(xù)財政對基建的支持 力度也可能難以進一步大幅增加，預(yù)計四季度基建投資同比增速中樞將較三季度有所提高，但超預(yù)期大幅高增的可能也不大，預(yù)計全年全口徑基建投資同比增速在 5.5%-6.

21、5%左右，窄口徑（不含電力）同比增速中樞在 2.5%-3.5%左右。結(jié)論自 2019 年以來，政府對基建投資的支持力度不斷提高，但 2020 年以來基建投資增速卻持續(xù)低于市場預(yù)期。從資金來源的角度看，年內(nèi)專項債發(fā)行明顯增量提速，但預(yù)算內(nèi)資金對基建的支持力度較弱，城投債、非標(biāo)融資等社會資金對基建投資的支持力度也并未有明顯增加。而從資金運用的角度看，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)項目的相對稀缺性也在一定程度上導(dǎo)致了專項債難為“無米之炊”和財政資金投放偏緩的局面。向后展望，專項債供給回落、無風(fēng)險利率中樞上行、四季度氣候轉(zhuǎn)冷等因素可能制約基建投資的強度，但考慮到近期部分地方政府相繼調(diào)整專項債資金用途，短期看財政投放節(jié)奏有望

22、加快，預(yù)計四季度基建投資增速中樞或有小幅上行機會。對于債市而言，9 月金融數(shù)據(jù)顯示企業(yè)中長期融資需求仍然旺盛，同時財政存款的大幅滑落也表明財政投放有所加速，預(yù)計短期內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)趨勢有望延續(xù)， 10 年期國債到期收益率或?qū)⒗^續(xù)尋頂至 3.3%左右。 資金面市場回顧2020 年 10 月 14 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率全面上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 個月分別變動了 26.90bps、8.59bps、11.14bps、15.70ps 和 6.80bps 至 1.97%、 2.13%、2.10%、2.13%和 2.59%。國債到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變

23、動 2.30bps、1.62bps、3.21bps、2.00bps 至 2.72%、3.02%、3.14%、3.22%。上證綜指下跌 0.56%至 3340.78，深證成指下跌 0.78%至 13691.04，創(chuàng)業(yè)板指下跌 0.74%至 2764.24。央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，2020 年 10 月 14 日不開展逆回購操作，當(dāng)日有 500 億元逆回購到期，實現(xiàn)流動性凈回籠 500 億元?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算

24、總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 8 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 11738.84 億元，外匯占款累計下降 7740.35 億元、財政存款累計增加 20142.6 億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖 9：2018 年 10 月 14 日至 2020 年 10 月 14 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 10：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 10 月 14 日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）資料來源：Wi

25、nd，中信證券研究部圖 1：2020 年 10 月 14 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于 2017 年年末值變化百分比35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%資料來源：Wind，中信證券研究部 市場回顧及觀點可轉(zhuǎn)債市場回顧10 月 15 日轉(zhuǎn)債市場，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 368.68 點，日下降 0.10%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,567.40 點，日下降 3.84%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,289.96 點，日下降 0.24%；平均平價為 117.47 元，日下降 0.08%，平均轉(zhuǎn)債價格為 133.3

26、5 元，日下降 0.03%。300支上市可交易轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除道氏轉(zhuǎn)債、濟川轉(zhuǎn)債、航信轉(zhuǎn)債、星帥轉(zhuǎn)債和新泉轉(zhuǎn)債橫盤外，113 支上漲，182 支下跌。其中天鐵轉(zhuǎn)債（10.44%）、萬里轉(zhuǎn)債（7.41%）和今天轉(zhuǎn)債（4.82%）領(lǐng)漲，嘉友轉(zhuǎn)債（-5.62%）、奧佳轉(zhuǎn)債（-3.79%）和游族轉(zhuǎn)債（-3.64%）領(lǐng)跌。296 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除蘇州科達(dá)、迪貝電氣、雅化集團、江陰銀行、萬順新材和蘇農(nóng)銀行橫盤外，91 支上漲，199 支下跌。其中天鐵股份（10.91%）、科華生物（10.03%）和濱化股份（9.94%）領(lǐng)漲，嘉友國際（-6.41%）、眾信旅游（-6.35%）和小

27、康股份（-5.71%）領(lǐng)跌。可轉(zhuǎn)債市場周觀點國慶中秋雙節(jié)將兩周交易時間分割，我們將節(jié)前 3 日與節(jié)后 1 日結(jié)合來看，市場呈現(xiàn)出較為明顯的回暖趨勢，特別在節(jié)后首個交易日受到內(nèi)外因素的多重利好影響，表現(xiàn)搶眼。歷經(jīng)二季度的“驚喜”與三季度的先揚后抑，轉(zhuǎn)債市場以一個偏高的均價與適中的估值水平進入四季度，市場的核心驅(qū)動力仍舊落在正股層面，自上而下的資產(chǎn)配置視角同樣適用，但是我們判斷四季度的轉(zhuǎn)債市場更需要強調(diào)效率這個關(guān)鍵詞，與今年的前三個季度有所區(qū)別，在四季度的策略中我們將自下而上的邏輯提升到一個非常重要的位置。從資產(chǎn)配置的大邏輯而言，我們重申過去數(shù)月的觀點，自下半年以來基于自建的“債務(wù)-通脹”雙周期框

28、架，我們強調(diào)盈利修復(fù)帶來的基本面驅(qū)動行情料將在四季度徐徐展開。機會在于盈利修復(fù)的彈性，三大方向值得關(guān)注，一是順周期低估值板塊的價格修復(fù)，PPI 的回升會帶來順周期板塊盈利的明顯回暖，同時順周期板塊還囊括經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的可選消費的修復(fù)，節(jié)奏上先內(nèi)后外；二是制造業(yè)板塊，重點關(guān)注“十四五”主題催化下的制造業(yè)龍頭；三是成長方向，成長股具有最大的盈利彈性，但是難點在于甄別與估值相匹配的真成長標(biāo)的，我們認(rèn)為隨著近期調(diào)整科技板塊又到了重新配置的階段。映射到轉(zhuǎn)債市場，終究與正股視角存在些許差異，這些差異正是轉(zhuǎn)債市場超額收益的主要來源，效率將成為四季度操作的核心，換而言之預(yù)計四季度轉(zhuǎn)債市場是實現(xiàn) alpha 收益

29、的階段。轉(zhuǎn)債市場的效率之差體現(xiàn)在兩個層面，一個是節(jié)奏層面，四季度的正股市場預(yù)計同樣會面臨著下半年以來的高波動問題，轉(zhuǎn)債作為一個空間有限的品種會將這一特征放大，今年市場已經(jīng)出現(xiàn)了諸多正股正收益但是轉(zhuǎn)債負(fù)收益的個券。四季度的轉(zhuǎn)債市場不會例外，建議及時參與，過去數(shù)周我們不斷強調(diào)布局，當(dāng)前正是時候，轉(zhuǎn)債市場容不得太過猶豫；二是在分化角度，板塊間的分化和板塊內(nèi)的分化同樣重要，正股疊加轉(zhuǎn)債的溢價率差異，如何找到最有效率的標(biāo)的是永恒的難題，從三季度后半段這一特征已經(jīng)在市場表現(xiàn)得十分明顯，當(dāng)前市場標(biāo)的覆蓋較廣，在積極參與的階段把握最優(yōu)標(biāo)的，實現(xiàn) alpha 收益，我們會根據(jù)對正股與轉(zhuǎn)債市場的判斷在周度策略中對

30、關(guān)注標(biāo)的做出及時的調(diào)整。高彈性組合建議重點關(guān)注利德轉(zhuǎn)債、贛鋒轉(zhuǎn)債、博特轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn) 2、巨星轉(zhuǎn)債，上機轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、隆 20 轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注裕同轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、盛屯（中礦）轉(zhuǎn)債、瀚藍(lán)（維爾）轉(zhuǎn)債、福萊轉(zhuǎn)債、桐昆轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債、拓邦轉(zhuǎn)債、先導(dǎo)轉(zhuǎn)債。風(fēng)險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不如預(yù)期，無風(fēng)險利率大幅波動，正股股價超預(yù)期波動。 股票市場表 2：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,340.78-0.562811.60-2.55399001.SZ深證成指13,691.04-0.78546

31、4.800.01399300.SZ滬深 3004,807.10-0.66399005.SZ中小板指9,209.53-0.93399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,764.24-0.74000016.SH上證 503,369.50-0.51資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）紡織服裝1.43農(nóng)林牧漁-2.45石油石化0.69電子-2.20家電0.46房地產(chǎn)-1.49電力設(shè)備及新能源0.37計算機-1.43銀行0.05有色金屬-1.34每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）風(fēng)力發(fā)電5.52青蒿素-3.71連

32、板5.16化妝品-3.66PTA2.61陸股通持續(xù)凈賣出-3.52棉花2.37賽馬-3.47氫氟酸2.35維生素-3.19資料來源：Wind，中信證券研究部表 4：概念板塊漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 5：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)368.68-0.10等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,567.40-3.84可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,289.96-0.24平均平價117.47-0.08平均轉(zhuǎn)債價格133.35-0.03名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債109.070.000.21110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債112.03-0.200.071

33、10034.SH九州轉(zhuǎn)債116.000.120.60110038.SH濟川轉(zhuǎn)債114.000.000.07110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債114.400.431.35110043.SH無錫轉(zhuǎn)債116.540.410.78110044.SH廣電轉(zhuǎn)債284.500.6487.66110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債99.841.433.76113008.SH電氣轉(zhuǎn)債109.840.264.19113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債107.790.152.41113011.SH光大轉(zhuǎn)債122.83-0.3122.08113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債108.49-0.440.70113013.SH國君轉(zhuǎn)債123.33-0.161.41

34、113014.SH林洋轉(zhuǎn)債116.501.296.96113016.SH小康轉(zhuǎn)債98.91-0.230.31113017.SH吉視轉(zhuǎn)債100.81-0.180.36113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債102.750.210.23113504.SH艾華轉(zhuǎn)債132.76-1.880.20113505.SH杭電轉(zhuǎn)債104.47-0.060.09113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債104.380.562.15113509.SH新泉轉(zhuǎn)債234.500.0017.35113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債107.200.170.17123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債126.09-0.910.17123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債111.30-0.720

35、.79123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債111.880.000.59123010.SZ博世轉(zhuǎn)債113.110.250.85123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債107.210.070.60123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債135.561.1619.94123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債338.501.2290.94123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債134.69-0.824.04123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債162.60-1.6812.80127003.SZ海印轉(zhuǎn)債110.13-0.540.26127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債169.82-0.8613.57資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（

36、千萬）127005.SZ長證轉(zhuǎn)債130.50-0.912.42127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債107.67-0.140.13127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債108.74-0.430.09128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債107.700.450.32128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.520.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債110.31-0.400.59128014.SZ永東轉(zhuǎn)債103.520.210.26128015.SZ久其轉(zhuǎn)債101.41-0.100.21128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債159.13-0.513.50128018.SZ時達(dá)轉(zhuǎn)債104.75-0.240.08128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2127.21

37、-0.610.21128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債124.78-1.131.74128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債115.03-1.560.95128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債97.000.100.39128025.SZ特一轉(zhuǎn)債108.400.040.11128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債104.00-0.200.56128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債151.80-1.041.97128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債161.801.213.28128030.SZ天康轉(zhuǎn)債200.17-1.983.46128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債104.90-0.640.08128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債101.92-0.220.07128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債11

38、0.00-0.050.20128035.SZ大族轉(zhuǎn)債108.700.090.91128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債143.90-2.169.72128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債98.38-0.060.12128039.SZ三力轉(zhuǎn)債117.82-0.560.53128040.SZ華通轉(zhuǎn)債117.000.080.13128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債205.600.2927.97128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債109.480.990.29128043.SZ東音轉(zhuǎn)債233.40-1.238.19128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債101.24-0.510.25128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債129.370.130.69113520.SH百合轉(zhuǎn)

39、債200.25-0.661.21128048.SZ張行轉(zhuǎn)債122.850.130.23113519.SH長久轉(zhuǎn)債115.510.130.19113521.SH科森轉(zhuǎn)債199.25-3.386.87110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債113.01-0.481.04113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債136.591.7812.18128049.SZ華源轉(zhuǎn)債114.30-1.320.26123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債131.01-0.140.50127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債271.30-1.387.98128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債115.80-0.260.96110048.SH福能轉(zhuǎn)債118.950.982.97113524.

40、SH奇精轉(zhuǎn)債107.91-0.080.08128051.SZ光華轉(zhuǎn)債119.63-1.050.34名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113525.SH臺華轉(zhuǎn)債119.500.830.19128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債277.40-0.9310.77123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債212.150.691.72113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債151.67-0.350.47113527.SH維格轉(zhuǎn)債91.950.040.53128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債168.40-1.118.54113021.SH中信轉(zhuǎn)債106.30-0.161.69113528.SH長城轉(zhuǎn)債104.60-0.390.36128056.

41、SZ今飛轉(zhuǎn)債121.201.782.29110051.SH中天轉(zhuǎn)債126.281.769.41110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債109.45-0.320.54128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債119.950.440.33110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債112.60-0.357.06127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2122.600.500.85110055.SH伊力轉(zhuǎn)債124.68-0.361.13128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債135.741.755.44123022.SZ長信轉(zhuǎn)債174.20-1.011.07110056.SH亨通轉(zhuǎn)債113.870.640.92123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債107.860.993.4912302

42、4.SZ岱勒轉(zhuǎn)債111.70-0.020.81113530.SH大豐轉(zhuǎn)債104.20-0.130.05123025.SZ精測轉(zhuǎn)債128.97-1.930.75113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債105.900.110.13128063.SZ未來轉(zhuǎn)債110.100.450.10128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債79.05-0.150.27113024.SH核建轉(zhuǎn)債106.211.902.78127012.SZ招路轉(zhuǎn)債104.21-0.280.70110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債114.900.170.36113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債112.15-0.770.02113025.SH明泰轉(zhuǎn)債115.170.668.22128

43、064.SZ司爾轉(zhuǎn)債110.69-0.510.60113026.SH核能轉(zhuǎn)債102.860.452.25110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債125.730.544.47128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債131.00-0.911.89128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債114.80-0.230.08127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債110.55-0.571.77128067.SZ一心轉(zhuǎn)債152.76-0.323.12113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債101.110.130.19113536.SH三星轉(zhuǎn)債119.680.751.06123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債142.57-1.6814.29123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債172.00-2.974.

44、77113537.SH文燦轉(zhuǎn)債127.81-0.591.70113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債115.78-1.882.08128069.SZ華森轉(zhuǎn)債109.400.090.25123028.SZ清水轉(zhuǎn)債121.30-1.648.78名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128070.SZ智能轉(zhuǎn)債107.420.200.21113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債128.793.425.10113542.SH好客轉(zhuǎn)債121.001.070.97113543.SH歐派轉(zhuǎn)債163.180.465.70123029.SZ英科轉(zhuǎn)債1135.023.1894.98128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債112.280.171.26

45、123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債165.583.0843.03128071.SZ合興轉(zhuǎn)債127.48-1.560.32128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債103.330.020.15123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債248.99-1.1941.37128074.SZ游族轉(zhuǎn)債118.06-3.6416.09123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債146.407.41148.29128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債130.60-0.080.57113545.SH金能轉(zhuǎn)債122.51-0.801.17128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債106.890.050.28128078.SZ太極轉(zhuǎn)債135.00-0.810.77110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債102.54

46、0.174.55113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債107.70-0.330.25127014.SZ北方轉(zhuǎn)債111.03-0.270.08128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債123.420.030.81113548.SH石英轉(zhuǎn)債148.86-1.680.44123033.SZ金力轉(zhuǎn)債116.700.073.21110060.SH天路轉(zhuǎn)債122.43-1.710.76123034.SZ通光轉(zhuǎn)債173.82-0.4828.02110061.SH川投轉(zhuǎn)債121.59-0.010.06123035.SZ利德轉(zhuǎn)債127.22-1.110.97113549.SH白電轉(zhuǎn)債110.39-0.170.06113550.SH常汽轉(zhuǎn)債

47、153.540.184.91128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債105.550.640.71110062.SH烽火轉(zhuǎn)債119.57-0.220.68128083.SZ新北轉(zhuǎn)債111.14-0.710.07110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債112.79-0.190.12128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債113.00-0.570.33113029.SH明陽轉(zhuǎn)債156.494.19101.35113553.SH金牌轉(zhuǎn)債139.69-0.212.21128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債109.47-0.311.30113556.SH至純轉(zhuǎn)債140.47-1.241.34123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債147.30-0.146.32113

48、557.SH森特轉(zhuǎn)債110.08-0.020.13113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債117.70-0.760.12110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債122.40-0.083.04113555.SH振德轉(zhuǎn)債540.901.12109.74110064.SH建工轉(zhuǎn)債105.41-0.390.56128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債103.191.781.80128091.SZ新天轉(zhuǎn)債141.49-0.925.15名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債114.79-0.180.03128093.SZ百川轉(zhuǎn)債108.93-0.510.30123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債131.30-0.980.28

49、123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債122.994.655.43128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2117.80-0.840.43127015.SZ希望轉(zhuǎn)債150.85-2.8510.31113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債145.00-3.439.98113561.SH正裕轉(zhuǎn)債120.860.801.30123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債112.770.790.52128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債115.000.000.09113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債119.00-0.400.79128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債154.800.167.36113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債119.72-0.971.39113564.SH天目轉(zhuǎn)債122.030.16

50、0.62128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債132.791.765.81128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債149.90-3.793.87113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債128.031.353.34128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債126.89-2.8828.08123043.SZ正元轉(zhuǎn)債123.70-2.443.24113566.SH翔港轉(zhuǎn)債112.04-0.850.38110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債125.800.342.01113571.SH博特轉(zhuǎn)債153.921.428.38113568.SH新春轉(zhuǎn)債108.810.420.17113567.SH君禾轉(zhuǎn)債114.80-0.490.32113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債102.

51、250.070.08113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債108.250.510.12128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債105.990.231.26110067.SH華安轉(zhuǎn)債124.70-0.311.76113572.SH三祥轉(zhuǎn)債117.42-1.290.46128099.SZ永高轉(zhuǎn)債135.00-1.823.95123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債155.10-0.5811.44123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債120.24-0.470.94128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債113.29-0.660.09110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債113.860.790.51128102.SZ海大轉(zhuǎn)債179.80-3.1219.30123046.SZ天鐵

52、轉(zhuǎn)債175.6010.4475.57123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債126.21-0.223.03128103.SZ同德轉(zhuǎn)債145.58-0.9710.59113033.SH利群轉(zhuǎn)債111.07-0.150.26113574.SH華體轉(zhuǎn)債107.120.110.46128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債147.65-0.312.35113575.SH東時轉(zhuǎn)債134.801.727.69113034.SH濱化轉(zhuǎn)債125.094.2617.27113576.SH起步轉(zhuǎn)債138.49-1.1960.02110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債148.12-0.442.54名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128106.

53、SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債123.65-0.120.13123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債154.40-1.03142.67123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債126.10-0.190.77128105.SZ長集轉(zhuǎn)債130.64-0.740.73127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債108.441.773.33113577.SH春秋轉(zhuǎn)債140.66-0.300.88110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債102.80-0.080.08123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債132.22-2.671.15113578.SH全筑轉(zhuǎn)債117.17-0.490.26113581.SH龍蟠轉(zhuǎn)債260.420.1322.79113580.SH康隆轉(zhuǎn)債159.502.9815.

54、80113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債100.68-0.361.08113579.SH健友轉(zhuǎn)債126.04-1.450.52128107.SZ交科轉(zhuǎn)債119.30-0.251.01113035.SH福萊轉(zhuǎn)債242.293.55284.24128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債144.631.1451.70113583.SH益豐轉(zhuǎn)債144.88-1.222.70128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債128.05-0.210.67113582.SH火炬轉(zhuǎn)債181.802.115.33113584.SH家悅轉(zhuǎn)債123.310.230.19123051.SZ今天轉(zhuǎn)債139.184.8213.03123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債124.76

55、-0.980.76127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債131.00-2.981.81123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債125.900.510.91123054.SZ思特轉(zhuǎn)債115.63-0.150.30128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債127.12-0.513.51113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債135.700.470.78113586.SH上機轉(zhuǎn)債239.86-0.0718.45128110.SZ永興轉(zhuǎn)債121.920.230.12123055.SZ晨光轉(zhuǎn)債137.71-0.440.98128112.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2178.80-3.4040.59113588.SH潤達(dá)轉(zhuǎn)債125.18-0.020.11113587.SH泛微

56、轉(zhuǎn)債152.81-2.696.73128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債130.17-2.354.28128113.SZ比音轉(zhuǎn)債128.41-0.150.95128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債170.100.592.80113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債99.60-0.260.16128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債116.301.434.85113591.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債104.78-0.020.41123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債141.09-0.431.86128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債111.92-0.470.45123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債115.510.921.74113590.SH海容轉(zhuǎn)債154.923.946.94110071.S

57、H湖鹽轉(zhuǎn)債112.79-0.470.28113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債150.34-1.034.84名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債96.55-0.314.06128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債114.94-0.480.18113036.SH寧建轉(zhuǎn)債109.67-1.220.51128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債133.25-0.191.17128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債125.14-0.980.37123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債155.00-1.643.08127019.SZ國城轉(zhuǎn)債94.520.0711.81113593.SH滬工轉(zhuǎn)債113.630.661.9012305

58、9.SZ銀信轉(zhuǎn)債120.21-1.380.83127020.SZ中金轉(zhuǎn)債110.10-0.361.20123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債133.200.151.33123062.SZ三超轉(zhuǎn)債127.701.434.89128120.SZ聯(lián)誠轉(zhuǎn)債105.22-0.540.30128122.SZ興森轉(zhuǎn)債113.15-0.400.07113037.SH紫銀轉(zhuǎn)債108.860.606.24123061.SZ航新轉(zhuǎn)債152.07-2.3986.45113595.SH花王轉(zhuǎn)債111.530.130.42128123.SZ國光轉(zhuǎn)債118.00-0.180.04123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債120.80-0.862.19

59、128124.SZ科華轉(zhuǎn)債114.143.4220.54110073.SH國投轉(zhuǎn)債120.19-0.3412.39113596.SH城地轉(zhuǎn)債109.30-0.800.14128125.SZ華陽轉(zhuǎn)債126.54-0.980.28113597.SH佳力轉(zhuǎn)債107.260.250.23113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債132.96-0.090.64113594.SH淳中轉(zhuǎn)債115.210.300.11127021.SZ特發(fā)轉(zhuǎn) 2113.64-0.530.53113599.SH嘉友轉(zhuǎn)債113.46-5.6234.55113038.SH隆 20 轉(zhuǎn)債158.30-1.2440.12128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 21

60、26.92-1.173.59128127.SZ文科轉(zhuǎn)債106.11-0.240.74113600.SH新星轉(zhuǎn)債106.46-0.070.54110072.SH廣匯轉(zhuǎn)債105.92-0.606.64113601.SH塞力轉(zhuǎn)債105.75-0.491.01128128.SZ齊翔轉(zhuǎn) 2106.220.6912.60113039.SH嘉澤轉(zhuǎn)債107.391.303.32128129.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債111.200.2710.57128130.SZ景興轉(zhuǎn)債111.90-0.271.83110074.SH精達(dá)轉(zhuǎn)債110.35-0.591.12113602.SH景 20 轉(zhuǎn)債122.00-1.6011.7212