現(xiàn)在是不是2017年

1、、上周利率大幅反彈，市場(chǎng)情緒清淡。上周債券市場(chǎng)大幅下跌，利率債方面，各關(guān)鍵期限國(guó)債和國(guó)開(kāi)債到期收益率均明顯上行，收益率曲線平坦化形變；信用債而言，3 年中票各等級(jí)信用利差均大幅走闊。信用債大跌主要受前期信用債違約事件的影響，市場(chǎng)仍然存在規(guī)避信用債的悲觀情緒。利率債大跌也同樣受到信用違約事件的波及，資管產(chǎn)品被贖回導(dǎo)致了流動(dòng)性較好的利率品種面臨拋壓，即便央行超額續(xù)作 MLF，市場(chǎng)情緒仍然受到壓制。圖 1：上周利率債大幅下跌圖 2：信用利差大幅走闊資料來(lái)源：Wind，&資料來(lái)源：Wind，&圖 3：同業(yè)存單利率繼續(xù)上行（%）資料來(lái)源：Wind，&監(jiān)管機(jī)構(gòu)未就信用違約表態(tài)，反而重提防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，市

2、場(chǎng)擔(dān)憂貨幣政策再收緊甚至重演去杠桿。上周利率上行除了信用債違約事件的沖擊之外，并非因經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，更多是因同業(yè)存單繼續(xù)提價(jià)的影響以及政策收緊預(yù)期。一方面，即便央行超額續(xù)作了 MLF，但銀行負(fù)債端壓力仍在，同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)走高，目前 1 年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率已經(jīng)高達(dá) 3.34%，遠(yuǎn)高于 1 年起 MLF 的操作利率。另一方面，信用違約事件之后遲遲未見(jiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)信用違約的表態(tài)，而央行分別于 11 月 16 日和 11月 19 日重新刊發(fā)易綱行長(zhǎng)的再論中國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及政策含義和郭樹(shù)清主席的堅(jiān)定不移打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，再次強(qiáng)調(diào)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)逢此前央行提出明

3、年宏觀杠桿率會(huì)更穩(wěn)一些，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的偏鷹表態(tài)使得市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)貨幣政策的退出甚至重新去杠桿。與 2017 年的相似處杠桿率均經(jīng)歷了一輪快速提升，去杠桿或穩(wěn)杠桿成為重要議題。今年一季度以來(lái)在寬貨幣+寬財(cái)政+松監(jiān)管的政策組合下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的杠桿水平出現(xiàn)明顯抬升，而杠桿率的抬升速度比 2017 年更快、接近 2009 年。從不同部門的杠桿率情況看，非金融企業(yè)部門的杠桿率在今年以來(lái)的這一輪反彈后，絕對(duì)水平已經(jīng)超越了 2017 年初的歷史高點(diǎn)，居民部門和政府部門杠桿率的增長(zhǎng)也都有明顯加速的現(xiàn)象。因而無(wú)論是宏觀杠桿率總體的水平，還是分部門杠桿率情況，都與 2017 年年初類似，在經(jīng)歷了一輪杠桿率提升后，去杠

4、桿或穩(wěn)杠桿成為重要議題。圖 4：實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率大幅抬升（%，%）圖 5：企業(yè)部門杠桿率超越 2017 年高點(diǎn)（%，%）實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率同比增加（右軸） 居民部門杠桿率2802602402202001801601401203530652555201545105350-525-102006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-0315政府部門杠桿率非金融企業(yè)部門杠桿率（右軸）1701501301102006-032007-022008-0

5、12008-122009-112010-102011-092012-082013-072014-062015-052016-042017-032018-022019-012019-1290資料來(lái)源：Wind，&資料來(lái)源：Wind，&經(jīng)濟(jì)均處于修復(fù)階段。經(jīng)歷了前期的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及寬松的政策之后，宏觀經(jīng)濟(jì)于 2016 年上半年出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，PMI 和 PPI 同比均逐步抬升，而從工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資角度看，宏觀經(jīng)濟(jì)在 2016 年下半年已經(jīng)出現(xiàn)回升勢(shì)頭。此外，2016 年下半年起全球經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了共振修復(fù)的趨勢(shì)，美歐日制造業(yè) PMI 均明顯回升。目前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于疫情之后的修復(fù)階段，而

6、且預(yù)計(jì)修復(fù)趨勢(shì)仍然持續(xù)；海外經(jīng)濟(jì)也有望在疫苗面市在即的影響下進(jìn)一步修復(fù)。圖 6：生產(chǎn)和投資指標(biāo)均處于修復(fù)（企穩(wěn)復(fù)蘇）時(shí)期（%，%）資料來(lái)源：Wind，&圖 7：PMI 和 PPI 均觸底回升（%，%）圖 8：海外 PMI 也顯示經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段（%）PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比PMI（右軸）105785565660453251550-24950-44745-62010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072010-012010-09

7、2011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-09-84540美國(guó):供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM):制造業(yè)PMI日本:制造業(yè)PMI歐元區(qū):制造業(yè)PMI資料來(lái)源：Wind，&資料來(lái)源：Wind，&總體而言，當(dāng)前與 2017 年面臨較為相似的總量背景，一方面是宏觀杠桿率經(jīng)歷了一輪快速抬升后存在討論去杠桿的必要性，另一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)處于向好的趨勢(shì)之中，也為去杠桿創(chuàng)造的總量基礎(chǔ)。但我們更需要關(guān)注到當(dāng)前與 2017 年的不同之處。與 2017 年的不同處

8、不同于 2017 年杠桿率具有提升的慣性，今年宏觀杠桿率的提升是經(jīng)濟(jì)沖擊的被動(dòng)體現(xiàn)，料明年宏觀杠桿率會(huì)自然回落。2015 年年中啟動(dòng)的新一輪債務(wù)周期相比歷史上其他幾輪債務(wù)周期，杠桿率同比增加抬升的時(shí)期明顯更短，若央行沒(méi)有從 2016 年 8 月起便逐步收緊貨幣去杠桿，杠桿率同比增加抬升的過(guò)程會(huì)延長(zhǎng)。與之不同的是，今年以來(lái)杠桿率的明顯抬升更大的因素是受疫情影響經(jīng)濟(jì)增速的大幅下滑，貨幣政策的寬松幅度并不明顯（見(jiàn)債市啟明系列 20201109政策退出的“變”與“不變”），因而隨著明年經(jīng)濟(jì)修復(fù)常態(tài)，價(jià)值基數(shù)效應(yīng)的影響，明年的社融增速料將自然與名義 GDP 增速大致匹配，宏觀杠桿率自然能會(huì)維持平穩(wěn)。圖

9、9：本輪債務(wù)周期擴(kuò)張階段頂部臨近（%，%）2016-12,238.80241.202016-12,11.502017-12,2.403002502001501001996-121997-101998-081999-062000-042001-022001-122002-102003-082004-062005-042006-022006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-0450實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率

10、:同比增加（右）2017-12,35302520151050-5-10資料來(lái)源：Wind，&明年經(jīng)濟(jì)基本面可能面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。今年經(jīng)濟(jì)的修復(fù)過(guò)程經(jīng)歷了逆周期（基建+地產(chǎn)）向順周期（消費(fèi)、制造業(yè)、出口）的切換，而明年經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況也需要視順周期分項(xiàng)的表現(xiàn)。制造業(yè)和出口是今年下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭較強(qiáng)、逆周期的基建和地產(chǎn)逐步退出的基礎(chǔ)，明年能否持續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)較為關(guān)鍵。我們認(rèn)為今年出口形勢(shì)較好來(lái)源于國(guó)內(nèi)疫情控制較好而海外疫情持續(xù)蔓延，中國(guó)成為全球制造業(yè)和供給中心，而海外刺激政策之下商品消費(fèi)需求明顯提振，美國(guó)個(gè)人耐用品消費(fèi)支出創(chuàng)新高。展望明年，隨著疫苗的逐步面市，海外疫情若受到控制，對(duì)國(guó)內(nèi)出口可能存在負(fù)面

11、影響：一方面海外刺激政策或?qū)⒅鸩酵顺?，總需求可能走弱；另一方面，海外疫情平息后，回升的需求更多是服?wù)需求，商品需求很難再走強(qiáng)；此外，海外本地供給也將明顯增長(zhǎng)。圖 10：美國(guó)個(gè)人耐用品消費(fèi)創(chuàng)新高，服務(wù)消費(fèi)低迷（%）圖 11：中國(guó)出口與美國(guó)個(gè)人耐用品消費(fèi)支出（%，%）151050-5-10個(gè)人消費(fèi)支出:耐用品:同比 個(gè)人消費(fèi)支出:非耐用品:同比個(gè)人消費(fèi)支出:服務(wù):同比14.255.132013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01202

12、0-07-6.53151050-5-10-15個(gè)人消費(fèi)支出:耐用品:季調(diào):同比出口金額:當(dāng)月同比（右軸）403020100-10-20-302006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01-40資料來(lái)源：Wind，&資料來(lái)源：Wind，&總而言之，當(dāng)前宏觀杠桿率和經(jīng)濟(jì)基本面的情況類似，但后續(xù)會(huì)出現(xiàn)明顯不同，這決定了當(dāng)前和 2017 年后續(xù)的總量環(huán)境的不同。2017 年是在前期宏觀杠桿率快速上升后，通過(guò)緊貨幣+嚴(yán)監(jiān)管+緊財(cái)政的政策組合倒

13、逼金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和政府去杠桿，基礎(chǔ)是 2014 年2016 年的寬松政策和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖+去產(chǎn)能之后的PPI 同比回升+投融資觸底回升+企業(yè)利潤(rùn)提升+全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而今年的情況有所不同，雖然宏觀杠桿率有所提升，但是主要是疫情期間的階段性抬升，明年杠桿率料自然會(huì)處于平穩(wěn)水平，因而也不需要明顯收緊的去杠桿政策。此外，今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于海外，明年海外經(jīng)濟(jì)在疫情平息后回升可能并不會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，疊加明年政策回歸常態(tài)，金融周期向下、信用收縮也將顯現(xiàn)，并不存在去杠桿的強(qiáng)基礎(chǔ)。信用風(fēng)險(xiǎn)暴露與應(yīng)對(duì)政策2017 年去杠桿引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)事件。金融去杠桿啟動(dòng)于 2016 年 10 月，2

14、017 年上游行業(yè)受益于去產(chǎn)能政策帶來(lái)的利潤(rùn)改善、信用風(fēng)險(xiǎn)趨緩，而金融去杠桿在實(shí)體信貸領(lǐng)域的傳導(dǎo)逐步顯現(xiàn)，表外表內(nèi)同步收縮的銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)。到 2018年各種信用風(fēng)險(xiǎn)接踵而至，貨幣緊縮帶來(lái)的信用緊縮最先傳導(dǎo)至民營(yíng)企業(yè)，信用違約事件頻發(fā)。圖 12：首次違約時(shí)債券余額（億元）9080706050403020102014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-0

15、12017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-110資料來(lái)源：Wind，&2020 年信用風(fēng)險(xiǎn)暴露并非融資環(huán)境明顯收緊。近期的信用違約事件似乎很難與貨幣收緊導(dǎo)致的緊信用，或者行業(yè)基本面直接聯(lián)系。政策方面，貨幣政策雖然已經(jīng)回歸常態(tài)，但遠(yuǎn)沒(méi)有到收緊的地步，從貨幣供應(yīng)量和社融增速也可以反映信用派生還沒(méi)有明顯收緊。而行業(yè)基本面方面，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)攀升可以提升企業(yè)利潤(rùn)水平，即便違約主體此前已經(jīng)遭受了市場(chǎng)的質(zhì)疑，但在行業(yè)

16、景氣度回升的背景下，國(guó)有企業(yè)的信用違約并不能歸因于融資環(huán)境收緊或其他基本面因素。因而，2017 年金融去杠桿是政策“主動(dòng)拆雷”，信用風(fēng)險(xiǎn)事件映射基本面；近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件是個(gè)體“自然”暴露，應(yīng)對(duì)的政策前者是總量寬松，后者目前是事件應(yīng)對(duì)。2018年信用風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)，實(shí)際上是前期去杠桿目標(biāo)下緊縮政策導(dǎo)致的融資環(huán)境收緊、基本面下行壓力加大的映射。而近期的國(guó)企信用債違約則并非融資條件收緊或基本面下行壓力加大導(dǎo)致，屬于個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的“主動(dòng)”暴露。因而對(duì)應(yīng)到政策層面，2018 年二季度起貨幣政策轉(zhuǎn)松、去杠桿轉(zhuǎn)為穩(wěn)杠桿；而本次個(gè)體暴露的信用風(fēng)險(xiǎn)，政策層面仍然以個(gè)案應(yīng)對(duì)，并未動(dòng)用總量工具。與 2017 年政策層

17、層推進(jìn)、持續(xù)施壓主動(dòng)釋放風(fēng)險(xiǎn)不同，2021 年需要關(guān)注的是主動(dòng)地防范化解風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)事件卻引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的擔(dān)憂和規(guī)避，這背后可能反映了過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的特征經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)重、杠桿率高企，這與當(dāng)前宏觀杠桿率，尤其是企業(yè)部門杠桿率高企是相符的。隨著明年貨幣政策回歸常態(tài)、信用擴(kuò)張放緩，積累的債務(wù)壓力如果在無(wú)法完成借新還舊、償還利息的情形下仍然可能以違約的形式出清。除了過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)和國(guó)企外，今年疫情期間大量操作的中小微企業(yè)貸款延期工具也將集中到期，若經(jīng)濟(jì)基本面在明年一季度出現(xiàn)環(huán)比拐點(diǎn)，則銀行中小企業(yè)貸款不良率、民營(yíng)企業(yè)信用違約風(fēng)險(xiǎn)可能仍然面臨一定壓力。這要求貨幣政策和監(jiān)管政策放慢回

18、歸的步伐，以防范和化解信用風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)?？偨Y(jié)當(dāng)前與 2017 年均面臨著宏觀杠桿率經(jīng)歷了一輪快速抬升、宏觀經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)向好的趨勢(shì)之中的局面，但需要注意的是，明年宏觀杠桿率有望自然穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)基本面面臨風(fēng)險(xiǎn)的總量環(huán)境又與 2017 年明顯不同。不同于 2018 年受去杠桿政策滯后影響的民企違約潮反映了當(dāng)時(shí)基本面的走弱，近期的信用風(fēng)險(xiǎn)事件更多是個(gè)體“自然”暴露，因而短期內(nèi)的應(yīng)對(duì)政策前者是總量寬松，后者目前是事件應(yīng)對(duì)。但是宏觀杠桿率，尤其是企業(yè)部門杠桿率高企的現(xiàn)狀背后確實(shí)對(duì)應(yīng)著部分企業(yè)債務(wù)高企，疊加今年疫情期間大量操作的中小微企業(yè)貸款延期工具也將集中到期，明年銀行中小企業(yè)貸款不良率、企業(yè)信用違約

19、風(fēng)險(xiǎn)可能仍然面臨一定壓力，這就要求貨幣政策和監(jiān)管政策放慢回歸的步伐，甚至需要邊際寬松來(lái)防范和化解金融和信用風(fēng)險(xiǎn)。資金面市場(chǎng)回顧2020 年 11 月 20 日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率大體下行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 個(gè)月分別變動(dòng)了 2.36bps、-2.23bps、-1.99bps、-0.37bps 和 3bps 至 1.93%、2.21%、 2.70%、2.73%和 2.83%。國(guó)債到期收益率大體下行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng)0.70bps、1.01bps、-2.35bps、-3.87bps 至 2.95%、3.12%、3.19%、3.31%。上證綜指上漲 0

20、.44%至 3377.73 點(diǎn)，深證成指上漲 0.54%至 13852.42 點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲 0.83%至 2667.09 點(diǎn)。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2020 年 11 月 20 日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了 800 億元逆回購(gòu)操作?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè) 2017 年開(kāi)年來(lái)至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購(gòu)、SLF、MLF 等央行公開(kāi)市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 10 月對(duì)比 2016 年 12 月 M0累計(jì)增加 12732.56 億元，外匯占款累計(jì)下降 7847.77 億元、財(cái)

21、政存款累計(jì)增加 21277.95億元，粗略估計(jì)通過(guò)居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 9：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 11 月 20 日公開(kāi)市場(chǎng)操作和到期監(jiān)控（億元）資料來(lái)源：Wind，&圖 10：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 11 月 20 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來(lái)源：Wind，&圖 11：2020 年 11 月 20 日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于上一日值變化百分比0.00%-0.10%-0.20%-0.30%-0.40%-0.50%-0.6

22、0% 資料來(lái)源：Wind，& 市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧11 月 20 日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 366.02 點(diǎn)，日上升 0.12%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,546.37 點(diǎn)，日上升 0.37%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,252.32 點(diǎn)，日上升 0.25%；平均平價(jià)為 113.91 元，日上升 0.55%，平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為 131.85 元，日上升 0.18%。315支上市交易可轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除國(guó)城轉(zhuǎn)債、湖鹽轉(zhuǎn)債、新北轉(zhuǎn)債、榮晟轉(zhuǎn)債、奇精轉(zhuǎn)債和國(guó)禎轉(zhuǎn)債橫盤(pán)外，144 支上漲，165 支下跌。其中小康轉(zhuǎn)債（17.92%）、榮泰轉(zhuǎn)債（15.03%）和文燦轉(zhuǎn)債（12.58%）領(lǐng)漲，萬(wàn)里

23、轉(zhuǎn)債（-6.64%）、銀河轉(zhuǎn)債（-4.87%）和藍(lán)盾轉(zhuǎn)債（-3.04%）領(lǐng)跌。310 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除蘇試試驗(yàn)、全筑股份、華體科技、天鐵股份、華安證券、搜于特、永鼎股份、中國(guó)核電、亞太藥業(yè)、大豐實(shí)業(yè)、錦泓集團(tuán)、雪迪龍、吉視傳媒、兄弟科技和洪濤股份橫盤(pán)外，158 支上漲，138 支下跌。其中中鼎股份（10.02%）、文燦股份（10.01%）和廣汽集團(tuán)（10.01%）領(lǐng)漲，起步股份（-10.00%）、孚日股份（-8.88%）和明泰鋁業(yè)（-8.14%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)權(quán)益市場(chǎng)上周雖然波動(dòng)依舊，但是在明確的主線推動(dòng)下仍然提供了不錯(cuò)的賺錢機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)分化的背景下市場(chǎng)并不缺乏賺錢效

24、應(yīng)。這一特征也直接映射到了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。我們?cè)诮诘闹軋?bào)中已經(jīng)多次重申當(dāng)前市場(chǎng)考驗(yàn)的是方向的選擇與信心，對(duì)此不再重復(fù)。轉(zhuǎn)債標(biāo)的平均價(jià)格偏高的事實(shí)可能會(huì)阻礙投資者參與市場(chǎng)的決心，但是價(jià)格向來(lái)不成為獲取收益的絆腳石，方向與節(jié)奏更為重要。同時(shí)考慮到近幾天轉(zhuǎn)債估值水平的回落，這一市場(chǎng)的“效率”在客觀提升，符合我們?cè)鲁踔軋?bào)的標(biāo)題“漸入佳境”。盈利的修復(fù)已經(jīng)逐步成為市場(chǎng)的一致預(yù)期，而順周期的演繹也正火熱。此外，把握政策主線是當(dāng)前在盈利修復(fù)邏輯之外我們新增的重要關(guān)注方向，這一點(diǎn)是為更長(zhǎng)的視角而布局。我們?cè)俅沃厣杲谝恢睆?qiáng)調(diào)的主線方向。一是順周期低估值板塊的價(jià)格修復(fù)，PPI 的回升會(huì)帶來(lái)順周期板塊盈利的明顯回暖，

25、從趨勢(shì)的角度看這一輪 PPI 的修復(fù)具有一定的持續(xù)性，當(dāng)前僅至中場(chǎng)附近。同時(shí)順周期板塊還囊括經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的可選消費(fèi)的修復(fù)，諸如汽車、家電等板塊，節(jié)奏上先內(nèi)后外；二是政策視角，重點(diǎn)關(guān)注“十四五”主題催化下的主線，安全領(lǐng)域、科技領(lǐng)域以及綠色能源為主要關(guān)注的方向，建議抓住具有成長(zhǎng)邏輯的標(biāo)的。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注贛鋒轉(zhuǎn)債、雅化轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債，上機(jī)轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、福萊轉(zhuǎn)債、歐派轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注安 20 轉(zhuǎn)債、廣汽轉(zhuǎn)債、盛屯轉(zhuǎn)債、瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債、桐 20 轉(zhuǎn)債、太陽(yáng)轉(zhuǎn)債、鵬輝轉(zhuǎn)債、文燦轉(zhuǎn)債、淮礦轉(zhuǎn)債、永興轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

26、大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場(chǎng)表 1：市場(chǎng)概況代碼簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,377.730.443126.60-2.15399001.SZ深證成指13,852.420.544382.77-3.63399300.SZ滬深 3004,943.290.31399005.SZ中小板指9,135.080.56399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,667.090.83000016.SH上證 503,411.930.05資料來(lái)源：Wind，&表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）汽車3.77農(nóng)林牧漁-0.7

27、8有色金屬3.56家電-0.78電力設(shè)備及新能源2.20銀行-0.61煤炭2.18非銀行金融-0.42鋼鐵1.83房地產(chǎn)-0.38每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）黃酒10.01西安自貿(mào)區(qū)-1.62啤酒6.49航母-1.44新能源整車6.02MLCC-1.03鋰礦5.07阿里巴巴概念-0.96葡萄酒4.53陸股通增倉(cāng)-0.92資料來(lái)源：Wind，&表 3：概念板塊漲跌幅榜資料來(lái)源：Wind，& 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表 4：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)名稱收盤(pán)價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)366.020.12等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,546.370.37可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,252.320.25平均平價(jià)113.91

28、0.55平均轉(zhuǎn)債價(jià)格131.850.18資料來(lái)源：Wind，&表 5：可轉(zhuǎn)債個(gè)券名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110031.SH航信轉(zhuǎn)債107.50-0.010.15110033.SH國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債111.430.121.09110034.SH九州轉(zhuǎn)債114.00-0.060.51110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債112.06-0.090.05110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債112.65-0.130.20110043.SH無(wú)錫轉(zhuǎn)債114.30-0.611.09110044.SH廣電轉(zhuǎn)債248.830.1915.22110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債97.49-0.570.47113008.SH電氣轉(zhuǎn)債10

29、7.58-0.084.82113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債117.593.0856.02113011.SH光大轉(zhuǎn)債124.18-0.6628.16113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債109.740.011.24113013.SH國(guó)君轉(zhuǎn)債120.00-0.333.62113014.SH林洋轉(zhuǎn)債112.34-0.121.59113016.SH小康轉(zhuǎn)債124.6117.92342.49113017.SH吉視轉(zhuǎn)債97.76-0.140.38113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債104.170.342.10113504.SH艾華轉(zhuǎn)債133.00-0.400.75113505.SH杭電轉(zhuǎn)債104.35-0.310.27113508.

30、SH新鳳轉(zhuǎn)債108.990.061.93113509.SH新泉轉(zhuǎn)債203.69-0.452.95113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債108.16-0.770.68123002.SZ國(guó)禎轉(zhuǎn)債120.990.000.31123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債105.42-0.110.38123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債110.330.141.49123010.SZ博世轉(zhuǎn)債110.630.110.29123011.SZ德?tīng)栟D(zhuǎn)債103.90-0.291.04123012.SZ萬(wàn)順轉(zhuǎn)債134.32-1.316.21123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債344.00-1.3822.91名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）123014.

31、SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債134.81-1.955.46123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債255.01-3.0475.80127003.SZ海印轉(zhuǎn)債108.320.170.39127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債177.501.66167.16127005.SZ長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債129.45-0.341.32127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債107.29-0.190.10127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債106.40-0.170.28128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債116.307.4564.99128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.650.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債107.090.190.87128014.SZ永東轉(zhuǎn)債104.100.560.351

32、28015.SZ久其轉(zhuǎn)債99.60-0.090.48128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債153.501.795.87128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債107.010.150.69128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2140.173.144.77128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債121.32-0.370.26128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債112.07-0.763.30128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債96.340.625.05128025.SZ特一轉(zhuǎn)債107.490.350.43128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債104.090.090.25128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債180.363.1254.30128029.SZ太陽(yáng)轉(zhuǎn)債191.500.527.201

33、28030.SZ天康轉(zhuǎn)債174.00-1.642.65128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債101.93-0.460.75128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債101.280.030.11128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債109.30-0.460.11128035.SZ大族轉(zhuǎn)債111.710.360.77128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債135.69-2.5111.72128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債98.150.070.11128039.SZ三力轉(zhuǎn)債117.21-1.013.70128040.SZ華通轉(zhuǎn)債119.83-0.130.94128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債226.70-2.0821.13128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債110.24-0.2

34、33.58128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債99.990.020.29128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債132.00-1.050.69113520.SH百合轉(zhuǎn)債250.32-0.1012.41128048.SZ張行轉(zhuǎn)債119.32-0.903.97113519.SH長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債106.890.100.11113521.SH科森轉(zhuǎn)債157.89-1.373.43110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債116.120.640.99名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債174.841.3597.58128049.SZ華源轉(zhuǎn)債112.790.170.08123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債135.20-0.37

35、11.98127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債251.400.5644.70128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債123.500.9525.61110048.SH福能轉(zhuǎn)債115.94-0.250.83113524.SH奇精轉(zhuǎn)債108.810.000.11128051.SZ光華轉(zhuǎn)債115.25-0.321.16113525.SH臺(tái)華轉(zhuǎn)債111.50-0.540.13128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債265.000.3837.61123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債228.900.404.14113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債141.090.260.66113527.SH維格轉(zhuǎn)債90.49-0.040.32128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債151.21

36、-0.312.97113021.SH中信轉(zhuǎn)債105.48-0.291.43113528.SH長(zhǎng)城轉(zhuǎn)債106.710.550.16128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債121.22-0.1610.65110051.SH中天轉(zhuǎn)債121.60-0.332.29110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債102.78-0.691.25128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債118.70-0.720.35110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債109.90-1.1714.36127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2130.303.9918.80110055.SH伊力轉(zhuǎn)債143.573.92100.97128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債157.10-1.091.70123022.S

37、Z長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債160.10-0.823.63110056.SH亨通轉(zhuǎn)債112.60-0.170.27123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債113.64-0.2310.91123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債111.12-1.492.71113530.SH大豐轉(zhuǎn)債104.12-0.090.10123025.SZ精測(cè)轉(zhuǎn)債121.81-0.070.49113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債105.090.080.09128063.SZ未來(lái)轉(zhuǎn)債107.050.050.12128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債73.39-0.370.57113024.SH核建轉(zhuǎn)債102.59-0.010.35127012.SZ招路轉(zhuǎn)債105.20-0.441.9311

38、0057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債115.420.021.76113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債109.120.060.21113025.SH明泰轉(zhuǎn)債125.521.237.11128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債113.42-0.080.72113026.SH核能轉(zhuǎn)債101.830.138.38名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債135.340.331.78128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債167.002.7743.85128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債114.32-0.300.45127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債106.09-0.900.43113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債101.160.120.4911353

39、6.SH三星轉(zhuǎn)債127.06-0.091.07123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債128.002.6537.34123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債175.50-2.4216.27113537.SH文燦轉(zhuǎn)債180.1212.58109.78113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債123.012.006.93128069.SZ華森轉(zhuǎn)債107.33-0.301.02123028.SZ清水轉(zhuǎn)債118.99-1.341.69128070.SZ智能轉(zhuǎn)債127.00-0.0454.48113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債120.280.000.43113542.SH好客轉(zhuǎn)債121.011.540.17113543.SH歐派轉(zhuǎn)債186.421.651

40、1.73123029.SZ英科轉(zhuǎn)債1139.060.8079.84128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債117.15-1.0612.13123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債167.39-0.897.21128071.SZ合興轉(zhuǎn)債121.24-0.466.41128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債105.000.170.50123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債244.80-0.8911.35128074.SZ游族轉(zhuǎn)債115.61-0.770.64123032.SZ萬(wàn)里轉(zhuǎn)債144.90-6.6429.99128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債134.691.734.84113545.SH金能轉(zhuǎn)債133.601.906.64128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債10

41、7.300.181.35128078.SZ太極轉(zhuǎn)債129.500.651.10110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債100.98-0.2635.88113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債107.780.070.49127014.SZ北方轉(zhuǎn)債109.710.160.04128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債135.200.6210.51113548.SH石英轉(zhuǎn)債132.220.200.45123033.SZ金力轉(zhuǎn)債117.260.163.34110060.SH天路轉(zhuǎn)債121.40-1.140.77123034.SZ通光轉(zhuǎn)債201.80-2.0455.68110061.SH川投轉(zhuǎn)債120.20-0.612.77123035.SZ利德

42、轉(zhuǎn)債123.50-0.061.03113549.SH白電轉(zhuǎn)債111.310.120.16113550.SH常汽轉(zhuǎn)債169.944.7431.11名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債105.780.010.49110062.SH烽火轉(zhuǎn)債119.60-0.331.24128083.SZ新北轉(zhuǎn)債107.200.000.27110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債116.230.110.26128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債114.201.062.12113029.SH明陽(yáng)轉(zhuǎn)債135.464.1363.06113553.SH金牌轉(zhuǎn)債131.511.122.43128085.SZ鴻達(dá)

43、轉(zhuǎn)債110.100.435.26113556.SH至純轉(zhuǎn)債130.52-0.301.21123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債166.61-0.4921.29113557.SH森特轉(zhuǎn)債108.50-0.530.12113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債118.200.170.08110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債125.500.562.15113555.SH振德轉(zhuǎn)債421.29-0.3711.07110064.SH建工轉(zhuǎn)債103.36-0.240.42128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債101.20-0.880.71128091.SZ新天轉(zhuǎn)債137.60-0.414.48113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債110.54-0.230.051280

44、93.SZ百川轉(zhuǎn)債111.141.191.88123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債128.07-0.664.18123039.SZ開(kāi)潤(rùn)轉(zhuǎn)債117.28-0.220.36128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2114.100.607.26127015.SZ希望轉(zhuǎn)債131.85-0.667.15113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債126.14-0.396.87113561.SH正裕轉(zhuǎn)債123.580.463.51123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債166.00-4.87173.46128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債115.00-0.535.43113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債119.10-0.090.19128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債157.700.655

45、.19113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債114.960.842.77113564.SH天目轉(zhuǎn)債134.574.6314.12128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債136.301.342.29128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債143.380.751.08113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債150.540.3625.07123043.SZ正元轉(zhuǎn)債152.20-0.7256.49113566.SH翔港轉(zhuǎn)債112.07-0.620.94110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債143.205.1343.94113568.SH新春轉(zhuǎn)債110.050.310.41113567.SH君禾轉(zhuǎn)債114.96-0.110.36113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債101.

46、060.210.07名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債109.03-0.060.08128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債101.60-0.100.27110067.SH華安轉(zhuǎn)債118.69-0.443.88113572.SH三祥轉(zhuǎn)債122.113.0319.67123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債135.000.756.87123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債136.00-1.9041.21128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債114.29-0.240.29110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債113.400.621.35128102.SZ海大轉(zhuǎn)債173.290.059.27123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債153.

47、98-1.292.91123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債131.70-0.834.07128103.SZ同德轉(zhuǎn)債151.67-0.8827.59113033.SH利群轉(zhuǎn)債107.420.160.53113574.SH華體轉(zhuǎn)債103.91-0.170.47128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債135.860.212.06113575.SH東時(shí)轉(zhuǎn)債136.90-0.071.46113034.SH濱化轉(zhuǎn)債129.223.1624.13113576.SH起步轉(zhuǎn)債119.48-1.2212.63110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債130.731.081.23128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債125.900.139.39123048.SZ應(yīng)急

48、轉(zhuǎn)債128.51-1.4144.38123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債118.05-0.441.42128105.SZ長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債116.880.170.46127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債105.200.190.18113577.SH春秋轉(zhuǎn)債126.17-0.930.50110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債101.530.010.47123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債126.86-0.500.76113578.SH全筑轉(zhuǎn)債114.800.230.43113581.SH龍?bào)崔D(zhuǎn)債280.430.6919.53113580.SH康隆轉(zhuǎn)債178.081.7011.58113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債102.78-0.120.35113579

49、.SH健友轉(zhuǎn)債117.85-1.471.59128107.SZ交科轉(zhuǎn)債114.76-0.021.43113035.SH福萊轉(zhuǎn)債235.442.5651.99128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債119.520.8924.59113583.SH益豐轉(zhuǎn)債141.951.251.92128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債123.35-0.513.03113582.SH火炬轉(zhuǎn)債187.54-0.0622.94113584.SH家悅轉(zhuǎn)債104.35-0.820.54123051.SZ今天轉(zhuǎn)債127.48-0.257.91名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債114.93-0.500.30127

50、017.SZ萬(wàn)青轉(zhuǎn)債127.10-1.062.02123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債141.14-1.3711.48123054.SZ思特轉(zhuǎn)債113.40-0.201.21128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債133.701.816.18113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債154.730.511.72113586.SH上機(jī)轉(zhuǎn)債211.088.4368.92128110.SZ永興轉(zhuǎn)債136.003.8216.33123055.SZ晨光轉(zhuǎn)債136.08-1.353.10128112.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2168.67-1.2561.33113588.SH潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債118.20-0.080.09113587.SH泛微轉(zhuǎn)債154.781.2

51、13.53128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債120.87-0.103.15128113.SZ比音轉(zhuǎn)債125.001.300.80128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債221.290.1611.85113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債96.38-0.120.27128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債107.50-0.091.04113591.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債101.40-0.570.75123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債125.000.431.29128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債108.70-0.220.36123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債121.390.4911.60113590.SH海容轉(zhuǎn)債150.910.614.10110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債109.74

52、0.000.07113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債150.003.6513.05127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債84.380.054.26128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債107.20-0.050.24113036.SH寧建轉(zhuǎn)債105.80-0.700.19128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債139.20-0.257.90128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債122.900.083.80123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債146.600.181.32127019.SZ國(guó)城轉(zhuǎn)債90.400.000.60113593.SH滬工轉(zhuǎn)債121.260.583.31123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債117.700.330.77127020.SZ中金轉(zhuǎn)債117.

53、301.386.27123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債123.30-0.070.71123062.SZ三超轉(zhuǎn)債148.400.7566.18128120.SZ聯(lián)誠(chéng)轉(zhuǎn)債111.95-0.221.56128122.SZ興森轉(zhuǎn)債108.63-0.530.40113037.SH紫銀轉(zhuǎn)債105.73-0.362.25123061.SZ航新轉(zhuǎn)債136.70-2.5155.48名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）113595.SH花王轉(zhuǎn)債107.390.351.32128123.SZ國(guó)光轉(zhuǎn)債113.44-0.230.06123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債118.93-0.921.69128124.SZ科華轉(zhuǎn)債10

54、8.15-0.240.49110073.SH國(guó)投轉(zhuǎn)債116.87-0.3112.25113596.SH城地轉(zhuǎn)債105.90-0.410.27128125.SZ華陽(yáng)轉(zhuǎn)債116.00-0.600.47113597.SH佳力轉(zhuǎn)債106.95-0.340.08113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債125.19-0.250.16113594.SH淳中轉(zhuǎn)債114.30-0.260.05127021.SZ特發(fā)轉(zhuǎn) 2112.150.140.44113599.SH嘉友轉(zhuǎn)債111.620.031.56113038.SH隆 20 轉(zhuǎn)債143.731.9420.96128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 2134.771.0111.01128

55、127.SZ文科轉(zhuǎn)債108.200.160.72113600.SH新星轉(zhuǎn)債106.420.460.29110072.SH廣匯轉(zhuǎn)債106.350.766.75113601.SH塞力轉(zhuǎn)債106.60-0.230.70128128.SZ齊翔轉(zhuǎn) 2112.000.3812.03113039.SH嘉澤轉(zhuǎn)債103.610.160.36128129.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債108.20-0.342.25128130.SZ景興轉(zhuǎn)債117.05-0.551.00110074.SH精達(dá)轉(zhuǎn)債110.691.000.57113602.SH景 20 轉(zhuǎn)債118.45-0.290.38123064.SZ萬(wàn)孚轉(zhuǎn)債109.890.521

56、.39123065.SZ寶萊轉(zhuǎn)債129.500.3984.13128131.SZ崇達(dá)轉(zhuǎn) 2112.10-0.350.33123066.SZ賽意轉(zhuǎn)債121.08-0.841.11123067.SZ斯萊轉(zhuǎn)債111.690.101.31128132.SZ交建轉(zhuǎn)債98.46-0.180.75128133.SZ奇正轉(zhuǎn)債109.45-0.543.11113603.SH東纜轉(zhuǎn)債115.151.653.27128134.SZ鴻路轉(zhuǎn)債117.002.275.13110075.SH南航轉(zhuǎn)債124.53-1.0513.83123068.SZ弘信轉(zhuǎn)債117.30-0.512.06123069.SZ金諾轉(zhuǎn)債109.24

57、0.130.75123070.SZ鵬輝轉(zhuǎn)債118.021.313.13123072.SZ樂(lè)歌轉(zhuǎn)債162.70-1.52103.93113605.SH大參轉(zhuǎn)債127.80-0.855.96113040.SH星宇轉(zhuǎn)債138.66-0.2715.50名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）127022.SZ恒逸轉(zhuǎn)債132.210.709.90123073.SZ同和轉(zhuǎn)債106.15-0.793.80123074.SZ隆利轉(zhuǎn)債111.90-0.8025.00113604.SH多倫轉(zhuǎn)債119.210.135.35128135.SZ洽洽轉(zhuǎn)債118.501.2826.93127023.SZ華菱轉(zhuǎn) 211

58、3.000.94101.92113606.SH榮泰轉(zhuǎn)債115.0315.0352.83資料來(lái)源：Wind，&表 6：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息13.950.070.82600755.SH廈門國(guó)貿(mào)7.28-0.142.32600998.SH九州通18.27-0.270.81600566.SH濟(jì)川藥業(yè)22.45-0.440.56600863.SH內(nèi)蒙華電2.650.760.34600908.SH無(wú)錫銀行5.68-0.870.62600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)7.07-0.980.50600398.SH海瀾之家6.901.020.56601727.S

59、H上海電氣5.221.161.35601238.SH廣汽集團(tuán)14.2910.0113.29601818.SH光大銀行4.19-3.239.27601311.SH駱駝股份8.573.252.81601211.SH國(guó)泰君安18.310.113.78601222.SH林洋能源7.420.951.12601127.SH小康股份14.759.995.34601929.SH吉視傳媒2.090.000.28603822.SH嘉澳環(huán)保25.705.110.60603989.SH艾華集團(tuán)27.80-0.960.52603618.SH杭電股份5.94-0.170.37603225.SH新鳳鳴13.103.071.

60、91603179.SH新泉股份28.38-1.831.07603323.SH蘇農(nóng)銀行4.91-1.211.14300388.SZ國(guó)禎環(huán)保9.850.510.55300197.SZ鐵漢生態(tài)3.40-2.300.69300409.SZ道氏技術(shù)13.740.441.47300422.SZ博世科12.131.680.73300473.SZ德?tīng)柟煞?5.690.040.25300057.SZ萬(wàn)順新材6.08-1.140.92300539.SZ橫河模具9.230.110.26300407.SZ凱發(fā)電氣9.19-1.390.24名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）300297.SZ藍(lán)盾股份6.410