解讀《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》

1、解讀私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）背景導讀立法目的為拓展中小微企業(yè)直接融資渠道，促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，保護投資者合法權(quán)益，防范金融風險。立法機構(gòu)中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱證券業(yè)協(xié)會）起草了私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）2022/8/222這意味著，當下業(yè)內(nèi)較為關(guān)注的股權(quán)眾籌行業(yè)的監(jiān)管框架正在加速形成。解讀第一章 總則第一條 宗旨為規(guī)范私募股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)，保護投資者合法權(quán)益，促進私募股權(quán)眾籌行業(yè)健康發(fā)展，防范金融風險，根據(jù)證券法、公司法、關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見（國發(fā)201417號）等法律法規(guī)和部門規(guī)章，

2、制定本辦法。第二條 適用范圍本辦法所稱私募股權(quán)眾籌融資是指融資者通過股權(quán)眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺（以下簡稱股權(quán)眾籌平臺）以非公開發(fā)行方式進行的股權(quán)融資活動。2022/8/223第一章 總則2022/8/224現(xiàn)行證券法明確規(guī)定，公開發(fā)行證券必須依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準，未經(jīng)核準，任何單位與個人不得公開發(fā)行證券。通常情況下，選擇股權(quán)眾籌進行融資的中小微企業(yè)或發(fā)起人不符合現(xiàn)行公開發(fā)行核準的條件，因此在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下，股權(quán)眾籌融資只能采取非公開發(fā)行。鑒于此，管理辦法明確規(guī)定股權(quán)眾籌應(yīng)當采取非公開發(fā)行方式，并通過一系列自律管理要求以滿足證券法第10條對非公開發(fā)行的相關(guān)規(guī)定。

3、 一是投資者必須為特定對象，即經(jīng)股權(quán)眾籌平臺核實的符合管理辦法中規(guī)定條 件的實名注冊用戶； 二是投資者累計不得超過200人； 三是股權(quán)眾籌平臺只能向?qū)嵜杂脩敉扑]項目信息，股權(quán)眾籌平臺和融資者均不 得進行公開宣傳、推介或勸誘。解讀第一章 總則第三條 基本原則私募股權(quán)眾籌融資應(yīng)當遵循誠實、守信、自愿、公平的原則，保護投資者合法權(quán)益，尊重融資者知識產(chǎn)權(quán)，不得損害國家利益和社會公共利益。第四條 管理機制安排中國證券業(yè)協(xié)會依照有關(guān)法律法規(guī)及本辦法對股權(quán)眾籌融資行業(yè)進行自律管理。證券業(yè)協(xié)會委托中證資本市場監(jiān)測中心有限責任公司對股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)備案和后續(xù)監(jiān)測進行日常管理。2022/8/225明確私募股權(quán)

4、眾籌是自律管理，并明確了自律管理機構(gòu)是證券業(yè)協(xié)會。解讀第二章 股權(quán)眾籌平臺第五條 平臺定義股權(quán)眾籌平臺是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似電子媒介）為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的中介機構(gòu)。第六條 備案登記股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當在證券業(yè)協(xié)會備案登記，并申請成為證券業(yè)協(xié)會會員。證券業(yè)協(xié)會為股權(quán)眾籌平臺辦理備案登記不構(gòu)成對股權(quán)眾籌平臺內(nèi)控水平、持續(xù)合規(guī)情況的認可，不作為對客戶資金安全的保證。2022/8/226第二章 股權(quán)眾籌平臺第七條 平臺準入股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當具備下列條件：（一）在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè)；（二）凈資產(chǎn)不低于500萬元人民幣；（

5、三）有與開展私募股權(quán)眾籌融資相適應(yīng)的專業(yè)人員，具有3年以上金融或者 信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級管理人員不少于2人；（四）有合法的互聯(lián)網(wǎng)平臺及其他技術(shù)設(shè)施；（五）有完善的業(yè)務(wù)管理制度；（六）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他條件。平臺的準入條件較為寬松，將大大推動以互聯(lián)網(wǎng)平臺進行股權(quán)眾籌和股權(quán)交易的活動。解讀第二章 股權(quán)眾籌平臺第八條 平臺職責股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當履行下列職責：（一）勤勉盡責，督促投融資雙方依法合規(guī)開展眾籌融資活動、履行約定義務(wù)；（二）對投融資雙方進行實名認證，對用戶信息的真實性進行必要審核；（三）對融資項目的合法性進行必要審核；（四）采取措施防范欺詐行為，發(fā)現(xiàn)欺詐行為或其他損害投資者利益的情形，

6、及時公告并終止相關(guān)眾籌活動；2022/8/228通過列舉形式對平臺的職責進行規(guī)定，尤其在第二、三項中規(guī)定平臺對投融資雙方的信息的真實性與合法性進行審核的義務(wù)。解讀第二章 股權(quán)眾籌平臺第八條 平臺職責股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當履行下列職責（續(xù)1）：（五）對募集期資金設(shè)立專戶管理，證券業(yè)協(xié)會另有規(guī)定的，從其規(guī)定；（六）對投融資雙方的信息、融資記錄及投資者適當性管理等信息及其他相關(guān)資料進行妥善保管，保管期限不得少于10年；（七）持續(xù)開展眾籌融資知識普及和風險教育活動，并與投資者簽訂投資風險揭示書，確保投資者充分知悉投資風險；2022/8/229第二章 股權(quán)眾籌平臺第八條 平臺職責股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當履行下列職責（

7、續(xù)2）：（八）按照證券業(yè)協(xié)會的要求報送股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)信息；（九）保守商業(yè)秘密和客戶隱私，非因法定原因不得泄露融資者和投資者相關(guān)信息；（十）配合相關(guān)部門開展反洗錢工作；（十一）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他職責。2022/8/2210第二章 股權(quán)眾籌平臺第九條 禁止行為股權(quán)眾籌平臺不得有下列行為：（一）通過本機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)平臺為自身或關(guān)聯(lián)方融資；（二）對眾籌項目提供對外擔?；蜻M行股權(quán)代持；（三）提供股權(quán)或其他形式的有價證券的轉(zhuǎn)讓服務(wù)；（四）利用平臺自身優(yōu)勢獲取投資機會或誤導投資者；（五）向非實名注冊用戶宣傳或推介融資項目；（六）從事證券承銷、投資顧問、資產(chǎn)管理等證券經(jīng)營機構(gòu)業(yè)務(wù)，具有相關(guān)業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營機

8、構(gòu)除外；2022/8/2211第二章 股權(quán)眾籌平臺第九條 禁止行為股權(quán)眾籌平臺不得有下列行為（續(xù)）：（七）兼營個體網(wǎng)絡(luò)借貸（即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸）或網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)；（八）采用惡意詆毀、貶損同行等不正當競爭手段；（九）法律法規(guī)和證券業(yè)協(xié)會規(guī)定禁止的其他行為。2022/8/2212通過列舉的方式對平臺進行了有關(guān)禁止行為的規(guī)定，此條主要防止平臺進行非法集資、自融、轉(zhuǎn)讓服務(wù)、對外擔保、代持等行為。還有在股權(quán)眾籌平臺的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍方面，為避免風險跨行業(yè)外溢，管理辦法規(guī)定股權(quán)眾籌平臺不得兼營個人網(wǎng)絡(luò)借貸（即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸）或網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)。解讀第三章 融資者與投資者第十條 實名注冊融資者和投資者應(yīng)當為股權(quán)

9、眾籌平臺核實的實名注冊用戶。第十一條 融資者范圍及職責融資者應(yīng)當為中小微企業(yè)或其發(fā)起人，并履行下列職責：（一）向股權(quán)眾籌平臺提供真實、準確和完整的用戶信息；（二）保證融資項目真實、合法；（三）發(fā)布真實、準確的融資信息；2022/8/2213第三章 融資者與投資者第十一條 融資者范圍及職責融資者應(yīng)當為中小微企業(yè)或其發(fā)起人，并履行下列職責（續(xù)）：（四）按約定向投資者如實報告影響或可能影響投資者權(quán)益的重大信息；（五）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定和融資協(xié)議約定的其他職責。管理辦法僅要求融資者為中小微企業(yè)，不對融資額度作出限制。規(guī)定了融資者在股權(quán)眾籌融資活動中的職責，強調(diào)了適當程度的信息披露義務(wù)。根據(jù)眾籌融資企業(yè)，尤

10、其是中小微企業(yè)的經(jīng)營特點，管理辦法并未對財務(wù)信息提出很高的披露要求，但要求其發(fā)布真實的融資計劃書，并通過股權(quán)眾籌平臺向投資者如實披露企業(yè)的經(jīng)營管理、財務(wù)、資金使用情況等關(guān)鍵信息，及時披露影響或可能影響投資者權(quán)益的重大信息。解讀第三章 融資者與投資者第十二條 發(fā)行方式及范圍融資者不得公開或采用變相公開方式發(fā)行證券，不得向不特定對象發(fā)行證券。融資完成后，融資者或融資者發(fā)起設(shè)立的融資企業(yè)的股東人數(shù)累計不得超過200人。法律法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。2022/8/2215第三章 融資者與投資者第十三條 禁止行為融資者不得有下列行為：（一）欺詐發(fā)行；（二）向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益；（

11、三）同一時間通過兩個或兩個以上的股權(quán)眾籌平臺就同一融資項目進行融資，在股權(quán)眾籌平臺以外的公開場所發(fā)布融資信息；（四）法律法規(guī)和證券業(yè)協(xié)會規(guī)定禁止的其他行為。2022/8/2216僅適用于融資者進行股權(quán)融資，而非債權(quán)融資。解讀第三章 融資者與投資者第十四條 投資者范圍私募股權(quán)眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個人：（一）私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法規(guī)定的合格投資者；（二）投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元人民幣的單位或個人；（三）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，以及依法設(shè)立并在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃；（四）凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的

12、單位；2022/8/2217第三章 融資者與投資者第十四條 投資者范圍私募股權(quán)眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個人（續(xù)1）：（五）金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣的個人。上述個人除能提供相關(guān)財產(chǎn)、收入證明外，還應(yīng)當能辨識、判斷和承擔相應(yīng)投資風險；本項所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。（六）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他投資者。第三章 融資者與投資者第十四條 投資者范圍私募股權(quán)眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個人（續(xù)2）：管理辦法對合格投資者的具體標準設(shè)定主要參照了私募

13、投資基金監(jiān)督管理暫行辦法相關(guān)要求，一方面避免大眾投資者承擔與其風險承受能力不相匹配的投資風險，另一方面通過引入合格投資者盡可能滿足中小微企業(yè)的合理融資需求。由此可見，投資者的門檻要求是比較高的。解讀第三章 融資者與投資者第十五條 投資者職責投資者應(yīng)當履行下列職責：（一）向股權(quán)眾籌平臺提供真實、準確和完整的身份信息、財產(chǎn)、收入證明等信息；（二）保證投資資金來源合法；（三）主動了解眾籌項目投資風險，并確認其具有相應(yīng)的風險認知和承受能力；（四）自行承擔可能產(chǎn)生的投資損失；（五）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定和融資協(xié)議約定的其他職責。2022/8/2220該條對投資者職責進行了規(guī)定，尤其規(guī)定了投資者的資金來源的合法性

14、。同時，從保護投資者出發(fā)，明確投資者應(yīng)當具有必要的風險認知能力和風險承受能力。解讀第四章 備案登記第十六條 備案文件股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當在設(shè)立后5個工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會申請備案，并報送下列文件：（一）股權(quán)眾籌平臺備案申請表；（二）營業(yè)執(zhí)照復印件；（三）最近一期經(jīng)審計的財務(wù)報告或驗資報告；（四）互聯(lián)網(wǎng)平臺的ICP備案證明復印件；（五）股權(quán)眾籌平臺的組織架構(gòu)、人員配置及專業(yè)人員資質(zhì)證明；2022/8/2221第四章 備案登記第十六條 備案文件股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當在設(shè)立后5個工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會申請備案，并報送下列文件（續(xù)）：（六）股權(quán)眾籌平臺的業(yè)務(wù)管理制度；（七）股權(quán)眾籌平臺關(guān)于投資者保護、資金監(jiān)督、信息

15、安全、防范欺詐和利益沖突、風險管理及投資者糾紛處理等內(nèi)部控制制度；（八）證券業(yè)協(xié)會要求的其他材料。2022/8/2222明確股權(quán)眾籌平臺實行事后備案。解讀第四章 備案登記第十七條 相關(guān)文件要求股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當保證申請備案所提供文件和信息的真實性、準確性和完整性。第十八條 核查方式證券業(yè)協(xié)會可以通過約談股權(quán)眾籌平臺高級管理人員、專家評審、現(xiàn)場檢查等方式對備案材料進行核查。第十九條 備案受理股權(quán)眾籌平臺提供的備案申請材料完備的，證券業(yè)協(xié)會收齊材料后受理。備案申請材料不完備或不符合規(guī)定的，股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的要求及時補正。申請備案期間，備案事項發(fā)生重大變化的，股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當及時告知證券

16、業(yè)協(xié)會并申請變更備案內(nèi)容。2022/8/2223第四章 備案登記第二十條 備案確認對于開展私募股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的備案申請，經(jīng)審查符合規(guī)定的，證券業(yè)協(xié)會自受理之日起20個工作日內(nèi)予以備案確認。第二十一條 備案注銷經(jīng)備案后的股權(quán)眾籌平臺依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)的，證券業(yè)協(xié)會注銷股權(quán)眾籌平臺備案。2022/8/2224第五章 信息報送第二十二條 報送融資計劃書股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當在眾籌項目自發(fā)布融資計劃書之日起5個工作日內(nèi)將融資計劃書報市場監(jiān)測中心備案。2022/8/2225信息報送的范圍僅明確包括眾籌項目的融資計劃，但尚未明確包括眾籌項目最終的融資結(jié)果。解讀第五章 信息報送第二十三條 年報備

17、查股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當于每年4月30日之前完成上一年度的年度報告及年報鑒證報告，原件留檔備查。第二十四條 信息報送范圍股權(quán)眾籌平臺發(fā)生下列情形的，應(yīng)當在5個工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會報告：（一）備案事項發(fā)生變更；（二）股權(quán)眾籌平臺不再提供私募股權(quán)眾籌融資服務(wù)；（三）股權(quán)眾籌平臺因經(jīng)營不善等原因出現(xiàn)重大經(jīng)營風險；（四）股權(quán)眾籌平臺或高級管理人員存在重大違法違規(guī)行為；2022/8/2226第五章 信息報送第二十四條 信息報送范圍股權(quán)眾籌平臺發(fā)生下列情形的，應(yīng)當在5個工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會報告（續(xù)）：（五）股權(quán)眾籌平臺因違規(guī)經(jīng)營行為被起訴，包括：涉嫌違反境內(nèi)外證券、保險、期貨、商品、財務(wù)或投資相關(guān)法律法規(guī)等行為

18、；（六）股權(quán)眾籌平臺因商業(yè)欺詐行為被起訴，包括：錯誤保證、有誤的報告、偽造、欺詐、錯誤處置資金和證券等行為；（七）股權(quán)眾籌平臺內(nèi)部人員違反境內(nèi)外證券、保險、期貨、商品、財務(wù)或投資相關(guān)法律法規(guī)行為。（八）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他情形。2022/8/2227第六章 自律管理第二十五條 備案管理信息系統(tǒng)市場監(jiān)測中心應(yīng)當建立備案管理信息系統(tǒng)，記錄包括但不限于融資者及其主要管理人員、股權(quán)眾籌平臺及其從業(yè)人員從事股權(quán)眾籌融資活動的信息。備案管理信息系統(tǒng)應(yīng)當加入中國證監(jiān)會中央監(jiān)管信息平臺，股權(quán)眾籌相關(guān)數(shù)據(jù)與中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會共享。第二十六條 自律檢查與懲戒證券業(yè)協(xié)會對股權(quán)眾籌平臺開展自律檢查，對違反自律規(guī)則的單位和個人實施懲戒措施，相關(guān)單位和個人應(yīng)當予以配合。2022/8/2228第六章 自律管理第二十七條 自律管理措施與紀律處分股權(quán)眾籌平臺及其從業(yè)人員違反本辦法和相關(guān)自律規(guī)則的，證券業(yè)協(xié)會視情節(jié)輕重對其采取談話提醒、警示、責令所在機構(gòu)給予處理、責令整改等自律管理措施，以及行業(yè)內(nèi)通報批評、公開譴責、暫停執(zhí)業(yè)、取消會員資格等紀律處分，同時將采取自律管理措施或紀律處分的相關(guān)信息抄報中國證監(jiān)會。涉嫌違法違規(guī)的，由證券業(yè)協(xié)會移交中國證監(jiān)