解讀《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》

1、解讀私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）背景導讀立法目的為拓展中小微企業(yè)直接融資渠道，促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和互聯(lián)網金融健康發(fā)展，提升資本市場服務實體經濟的能力，保護投資者合法權益，防范金融風險。立法機構中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱證券業(yè)協(xié)會）起草了私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）2022/8/222這意味著，當下業(yè)內較為關注的股權眾籌行業(yè)的監(jiān)管框架正在加速形成。解讀第一章 總則第一條 宗旨為規(guī)范私募股權眾籌融資業(yè)務，保護投資者合法權益，促進私募股權眾籌行業(yè)健康發(fā)展，防范金融風險，根據證券法、公司法、關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見（國發(fā)201417號）等法律法規(guī)和部門規(guī)章，

2、制定本辦法。第二條 適用范圍本辦法所稱私募股權眾籌融資是指融資者通過股權眾籌融資互聯(lián)網平臺（以下簡稱股權眾籌平臺）以非公開發(fā)行方式進行的股權融資活動。2022/8/223第一章 總則2022/8/224現(xiàn)行證券法明確規(guī)定，公開發(fā)行證券必須依法報經國務院證券監(jiān)督管理部門或者國務院授權的部門核準，未經核準，任何單位與個人不得公開發(fā)行證券。通常情況下，選擇股權眾籌進行融資的中小微企業(yè)或發(fā)起人不符合現(xiàn)行公開發(fā)行核準的條件，因此在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下，股權眾籌融資只能采取非公開發(fā)行。鑒于此，管理辦法明確規(guī)定股權眾籌應當采取非公開發(fā)行方式，并通過一系列自律管理要求以滿足證券法第10條對非公開發(fā)行的相關規(guī)定。

3、 一是投資者必須為特定對象，即經股權眾籌平臺核實的符合管理辦法中規(guī)定條 件的實名注冊用戶； 二是投資者累計不得超過200人； 三是股權眾籌平臺只能向實名注冊用戶推薦項目信息，股權眾籌平臺和融資者均不 得進行公開宣傳、推介或勸誘。解讀第一章 總則第三條 基本原則私募股權眾籌融資應當遵循誠實、守信、自愿、公平的原則，保護投資者合法權益，尊重融資者知識產權，不得損害國家利益和社會公共利益。第四條 管理機制安排中國證券業(yè)協(xié)會依照有關法律法規(guī)及本辦法對股權眾籌融資行業(yè)進行自律管理。證券業(yè)協(xié)會委托中證資本市場監(jiān)測中心有限責任公司對股權眾籌融資業(yè)務備案和后續(xù)監(jiān)測進行日常管理。2022/8/225明確私募股權

4、眾籌是自律管理，并明確了自律管理機構是證券業(yè)協(xié)會。解讀第二章 股權眾籌平臺第五條 平臺定義股權眾籌平臺是指通過互聯(lián)網平臺（互聯(lián)網網站或其他類似電子媒介）為股權眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對接、協(xié)助資金劃轉等相關服務的中介機構。第六條 備案登記股權眾籌平臺應當在證券業(yè)協(xié)會備案登記，并申請成為證券業(yè)協(xié)會會員。證券業(yè)協(xié)會為股權眾籌平臺辦理備案登記不構成對股權眾籌平臺內控水平、持續(xù)合規(guī)情況的認可，不作為對客戶資金安全的保證。2022/8/226第二章 股權眾籌平臺第七條 平臺準入股權眾籌平臺應當具備下列條件：（一）在中華人民共和國境內依法設立的公司或合伙企業(yè)；（二）凈資產不低于500萬元人民幣；（

5、三）有與開展私募股權眾籌融資相適應的專業(yè)人員，具有3年以上金融或者 信息技術行業(yè)從業(yè)經歷的高級管理人員不少于2人；（四）有合法的互聯(lián)網平臺及其他技術設施；（五）有完善的業(yè)務管理制度；（六）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他條件。平臺的準入條件較為寬松，將大大推動以互聯(lián)網平臺進行股權眾籌和股權交易的活動。解讀第二章 股權眾籌平臺第八條 平臺職責股權眾籌平臺應當履行下列職責：（一）勤勉盡責，督促投融資雙方依法合規(guī)開展眾籌融資活動、履行約定義務；（二）對投融資雙方進行實名認證，對用戶信息的真實性進行必要審核；（三）對融資項目的合法性進行必要審核；（四）采取措施防范欺詐行為，發(fā)現(xiàn)欺詐行為或其他損害投資者利益的情形，

6、及時公告并終止相關眾籌活動；2022/8/228通過列舉形式對平臺的職責進行規(guī)定，尤其在第二、三項中規(guī)定平臺對投融資雙方的信息的真實性與合法性進行審核的義務。解讀第二章 股權眾籌平臺第八條 平臺職責股權眾籌平臺應當履行下列職責（續(xù)1）：（五）對募集期資金設立專戶管理，證券業(yè)協(xié)會另有規(guī)定的，從其規(guī)定；（六）對投融資雙方的信息、融資記錄及投資者適當性管理等信息及其他相關資料進行妥善保管，保管期限不得少于10年；（七）持續(xù)開展眾籌融資知識普及和風險教育活動，并與投資者簽訂投資風險揭示書，確保投資者充分知悉投資風險；2022/8/229第二章 股權眾籌平臺第八條 平臺職責股權眾籌平臺應當履行下列職責（

7、續(xù)2）：（八）按照證券業(yè)協(xié)會的要求報送股權眾籌融資業(yè)務信息；（九）保守商業(yè)秘密和客戶隱私，非因法定原因不得泄露融資者和投資者相關信息；（十）配合相關部門開展反洗錢工作；（十一）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他職責。2022/8/2210第二章 股權眾籌平臺第九條 禁止行為股權眾籌平臺不得有下列行為：（一）通過本機構互聯(lián)網平臺為自身或關聯(lián)方融資；（二）對眾籌項目提供對外擔?；蜻M行股權代持；（三）提供股權或其他形式的有價證券的轉讓服務；（四）利用平臺自身優(yōu)勢獲取投資機會或誤導投資者；（五）向非實名注冊用戶宣傳或推介融資項目；（六）從事證券承銷、投資顧問、資產管理等證券經營機構業(yè)務，具有相關業(yè)務資格的證券經營機

8、構除外；2022/8/2211第二章 股權眾籌平臺第九條 禁止行為股權眾籌平臺不得有下列行為（續(xù)）：（七）兼營個體網絡借貸（即P2P網絡借貸）或網絡小額貸款業(yè)務；（八）采用惡意詆毀、貶損同行等不正當競爭手段；（九）法律法規(guī)和證券業(yè)協(xié)會規(guī)定禁止的其他行為。2022/8/2212通過列舉的方式對平臺進行了有關禁止行為的規(guī)定，此條主要防止平臺進行非法集資、自融、轉讓服務、對外擔保、代持等行為。還有在股權眾籌平臺的經營業(yè)務范圍方面，為避免風險跨行業(yè)外溢，管理辦法規(guī)定股權眾籌平臺不得兼營個人網絡借貸（即P2P網絡借貸）或網絡小額貸款業(yè)務。解讀第三章 融資者與投資者第十條 實名注冊融資者和投資者應當為股權

9、眾籌平臺核實的實名注冊用戶。第十一條 融資者范圍及職責融資者應當為中小微企業(yè)或其發(fā)起人，并履行下列職責：（一）向股權眾籌平臺提供真實、準確和完整的用戶信息；（二）保證融資項目真實、合法；（三）發(fā)布真實、準確的融資信息；2022/8/2213第三章 融資者與投資者第十一條 融資者范圍及職責融資者應當為中小微企業(yè)或其發(fā)起人，并履行下列職責（續(xù)）：（四）按約定向投資者如實報告影響或可能影響投資者權益的重大信息；（五）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定和融資協(xié)議約定的其他職責。管理辦法僅要求融資者為中小微企業(yè)，不對融資額度作出限制。規(guī)定了融資者在股權眾籌融資活動中的職責，強調了適當程度的信息披露義務。根據眾籌融資企業(yè)，尤

10、其是中小微企業(yè)的經營特點，管理辦法并未對財務信息提出很高的披露要求，但要求其發(fā)布真實的融資計劃書，并通過股權眾籌平臺向投資者如實披露企業(yè)的經營管理、財務、資金使用情況等關鍵信息，及時披露影響或可能影響投資者權益的重大信息。解讀第三章 融資者與投資者第十二條 發(fā)行方式及范圍融資者不得公開或采用變相公開方式發(fā)行證券，不得向不特定對象發(fā)行證券。融資完成后，融資者或融資者發(fā)起設立的融資企業(yè)的股東人數(shù)累計不得超過200人。法律法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。2022/8/2215第三章 融資者與投資者第十三條 禁止行為融資者不得有下列行為：（一）欺詐發(fā)行；（二）向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益；（

11、三）同一時間通過兩個或兩個以上的股權眾籌平臺就同一融資項目進行融資，在股權眾籌平臺以外的公開場所發(fā)布融資信息；（四）法律法規(guī)和證券業(yè)協(xié)會規(guī)定禁止的其他行為。2022/8/2216僅適用于融資者進行股權融資，而非債權融資。解讀第三章 融資者與投資者第十四條 投資者范圍私募股權眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個人：（一）私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法規(guī)定的合格投資者；（二）投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元人民幣的單位或個人；（三）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，以及依法設立并在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃；（四）凈資產不低于1000萬元人民幣的

12、單位；2022/8/2217第三章 融資者與投資者第十四條 投資者范圍私募股權眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個人（續(xù)1）：（五）金融資產不低于300萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣的個人。上述個人除能提供相關財產、收入證明外，還應當能辨識、判斷和承擔相應投資風險；本項所稱金融資產包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨權益等。（六）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他投資者。第三章 融資者與投資者第十四條 投資者范圍私募股權眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個人（續(xù)2）：管理辦法對合格投資者的具體標準設定主要參照了私募

13、投資基金監(jiān)督管理暫行辦法相關要求，一方面避免大眾投資者承擔與其風險承受能力不相匹配的投資風險，另一方面通過引入合格投資者盡可能滿足中小微企業(yè)的合理融資需求。由此可見，投資者的門檻要求是比較高的。解讀第三章 融資者與投資者第十五條 投資者職責投資者應當履行下列職責：（一）向股權眾籌平臺提供真實、準確和完整的身份信息、財產、收入證明等信息；（二）保證投資資金來源合法；（三）主動了解眾籌項目投資風險，并確認其具有相應的風險認知和承受能力；（四）自行承擔可能產生的投資損失；（五）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定和融資協(xié)議約定的其他職責。2022/8/2220該條對投資者職責進行了規(guī)定，尤其規(guī)定了投資者的資金來源的合法性

14、。同時，從保護投資者出發(fā)，明確投資者應當具有必要的風險認知能力和風險承受能力。解讀第四章 備案登記第十六條 備案文件股權眾籌平臺應當在設立后5個工作日內向證券業(yè)協(xié)會申請備案，并報送下列文件：（一）股權眾籌平臺備案申請表；（二）營業(yè)執(zhí)照復印件；（三）最近一期經審計的財務報告或驗資報告；（四）互聯(lián)網平臺的ICP備案證明復印件；（五）股權眾籌平臺的組織架構、人員配置及專業(yè)人員資質證明；2022/8/2221第四章 備案登記第十六條 備案文件股權眾籌平臺應當在設立后5個工作日內向證券業(yè)協(xié)會申請備案，并報送下列文件（續(xù)）：（六）股權眾籌平臺的業(yè)務管理制度；（七）股權眾籌平臺關于投資者保護、資金監(jiān)督、信息

15、安全、防范欺詐和利益沖突、風險管理及投資者糾紛處理等內部控制制度；（八）證券業(yè)協(xié)會要求的其他材料。2022/8/2222明確股權眾籌平臺實行事后備案。解讀第四章 備案登記第十七條 相關文件要求股權眾籌平臺應當保證申請備案所提供文件和信息的真實性、準確性和完整性。第十八條 核查方式證券業(yè)協(xié)會可以通過約談股權眾籌平臺高級管理人員、專家評審、現(xiàn)場檢查等方式對備案材料進行核查。第十九條 備案受理股權眾籌平臺提供的備案申請材料完備的，證券業(yè)協(xié)會收齊材料后受理。備案申請材料不完備或不符合規(guī)定的，股權眾籌平臺應當根據證券業(yè)協(xié)會的要求及時補正。申請備案期間，備案事項發(fā)生重大變化的，股權眾籌平臺應當及時告知證券

16、業(yè)協(xié)會并申請變更備案內容。2022/8/2223第四章 備案登記第二十條 備案確認對于開展私募股權眾籌業(yè)務的備案申請，經審查符合規(guī)定的，證券業(yè)協(xié)會自受理之日起20個工作日內予以備案確認。第二十一條 備案注銷經備案后的股權眾籌平臺依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產的，證券業(yè)協(xié)會注銷股權眾籌平臺備案。2022/8/2224第五章 信息報送第二十二條 報送融資計劃書股權眾籌平臺應當在眾籌項目自發(fā)布融資計劃書之日起5個工作日內將融資計劃書報市場監(jiān)測中心備案。2022/8/2225信息報送的范圍僅明確包括眾籌項目的融資計劃，但尚未明確包括眾籌項目最終的融資結果。解讀第五章 信息報送第二十三條 年報備

17、查股權眾籌平臺應當于每年4月30日之前完成上一年度的年度報告及年報鑒證報告，原件留檔備查。第二十四條 信息報送范圍股權眾籌平臺發(fā)生下列情形的，應當在5個工作日內向證券業(yè)協(xié)會報告：（一）備案事項發(fā)生變更；（二）股權眾籌平臺不再提供私募股權眾籌融資服務；（三）股權眾籌平臺因經營不善等原因出現(xiàn)重大經營風險；（四）股權眾籌平臺或高級管理人員存在重大違法違規(guī)行為；2022/8/2226第五章 信息報送第二十四條 信息報送范圍股權眾籌平臺發(fā)生下列情形的，應當在5個工作日內向證券業(yè)協(xié)會報告（續(xù)）：（五）股權眾籌平臺因違規(guī)經營行為被起訴，包括：涉嫌違反境內外證券、保險、期貨、商品、財務或投資相關法律法規(guī)等行為

18、；（六）股權眾籌平臺因商業(yè)欺詐行為被起訴，包括：錯誤保證、有誤的報告、偽造、欺詐、錯誤處置資金和證券等行為；（七）股權眾籌平臺內部人員違反境內外證券、保險、期貨、商品、財務或投資相關法律法規(guī)行為。（八）證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他情形。2022/8/2227第六章 自律管理第二十五條 備案管理信息系統(tǒng)市場監(jiān)測中心應當建立備案管理信息系統(tǒng)，記錄包括但不限于融資者及其主要管理人員、股權眾籌平臺及其從業(yè)人員從事股權眾籌融資活動的信息。備案管理信息系統(tǒng)應當加入中國證監(jiān)會中央監(jiān)管信息平臺，股權眾籌相關數(shù)據與中國證監(jiān)會及其派出機構、證券業(yè)協(xié)會共享。第二十六條 自律檢查與懲戒證券業(yè)協(xié)會對股權眾籌平臺開展自律檢查，對違反自律規(guī)則的單位和個人實施懲戒措施，相關單位和個人應當予以配合。2022/8/2228第六章 自律管理第二十七條 自律管理措施與紀律處分股權眾籌平臺及其從業(yè)人員違反本辦法和相關自律規(guī)則的，證券業(yè)協(xié)會視情節(jié)輕重對其采取談話提醒、警示、責令所在機構給予處理、責令整改等自律管理措施，以及行業(yè)內通報批評、公開譴責、暫停執(zhí)業(yè)、取消會員資格等紀律處分，同時將采取自律管理措施或紀律處分的相關信息抄報中國證監(jiān)會。涉嫌違法違規(guī)的，由證券業(yè)協(xié)會移交中國證監(jiān)