銀行中報(bào)有哪些啟示

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 業(yè)績(jī)概覽：收入要素穩(wěn)定，撥備計(jì)提加碼 1 HYPERLINK l _TOC_250012 資產(chǎn)負(fù)債：擴(kuò)張回歸常態(tài)，表外增長(zhǎng)提速 3 HYPERLINK l _TOC_250011 表內(nèi)資產(chǎn)：二季度銀行擴(kuò)表回歸常態(tài) 3 HYPERLINK l _TOC_250010 表外資產(chǎn)：銀行理財(cái)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng) 5 HYPERLINK l _TOC_250009 息差趨勢(shì)：主導(dǎo)要素或由資產(chǎn)端轉(zhuǎn)向負(fù)債端 6 HYPERLINK l _TOC_250008 資產(chǎn)端定價(jià)下行，成為拉低息差主因 6 HYPERLINK l _TOC_250007 負(fù)債端成本走低，但

2、“剛性”特點(diǎn)仍較顯著 7 HYPERLINK l _TOC_250006 單家息差：分化延續(xù)，存款強(qiáng)行或重新占優(yōu) 7 HYPERLINK l _TOC_250005 非息表現(xiàn)：中收穩(wěn)定，投資表現(xiàn)波動(dòng) 9 HYPERLINK l _TOC_250004 手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入表現(xiàn)總體穩(wěn)定 9 HYPERLINK l _TOC_250003 債市利率上行導(dǎo)致二季度其他非息收入波動(dòng) 10 HYPERLINK l _TOC_250002 資產(chǎn)質(zhì)量：總體穩(wěn)定，撥備夯實(shí) 12 HYPERLINK l _TOC_250001 賬面不良小幅上升，潛在風(fēng)險(xiǎn)控制良好 12 HYPERLINK l _TOC_25000

3、0 撥備覆蓋整體充足，個(gè)體分化明顯 16風(fēng)險(xiǎn)因素 17插圖目錄圖 1：2019 年至今上市銀行營(yíng)業(yè)收入、PPOP 和歸母凈利潤(rùn)增速（累積同比） 1圖 2：上市銀行總資產(chǎn)季度環(huán)比 3圖 3：二季度信貸和投資為主要方向 4圖 4：當(dāng)季同業(yè)資產(chǎn)小幅負(fù)增長(zhǎng) 4圖 5：上市銀行單季凈息差走勢(shì)（期初期末平均法測(cè)算） 7圖 6：上市銀行單季資產(chǎn)收益率走勢(shì)（期初期末平均法測(cè)算） 7圖 7：二季度同業(yè)存單發(fā)行利率為歷史最低點(diǎn) 7圖 8：上市銀行單季資產(chǎn)收益率走勢(shì) 7圖 9：期初期末平均法測(cè)算各類型銀行息差走勢(shì) 8圖 10：上市銀行不良率 12圖 11：上市銀行“不良+關(guān)注”比率 13圖 12：上市銀行不良生成率

4、 13圖 13：上市銀行撥備覆蓋情況 16表格目錄表 1：上市銀行盈利同比增速分解 1表 2：A 股上市銀行收入和盈利增長(zhǎng)情況 2表 3：上市銀行資產(chǎn)及細(xì)項(xiàng)同比增長(zhǎng)情況 4表 4：上市銀行非保本理財(cái)規(guī)模 5表 5：上市銀行凈息差披露數(shù)據(jù) 8表 6：上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速 9表 7：上市銀行非息收入規(guī)模 10表 8：上市銀行賬面不良情況 13表 9：上市銀行逾期貸款情況 15表 10：上市銀行撥備覆蓋率及撥備/（不良+關(guān)注）情況 16表 11：公募基金持有銀行倉(cāng)位及滬深股通持股情況 18表 12：上市銀行盈利預(yù)測(cè)與估值對(duì)比 19 業(yè)績(jī)概覽：收入要素穩(wěn)定，撥備計(jì)提加碼上半年?duì)I收增長(zhǎng)平穩(wěn)，收

5、入端以量補(bǔ)價(jià)特點(diǎn)顯著。A 股上市銀行1上半年?duì)I收同比+6.3%（Q1 同比+7.2%），拆分來(lái)看：1）利息凈收入增長(zhǎng)略有回落（Q1 和上半年同比+8.4%/+7.6%），主要是上半年“寬信用”政策引導(dǎo)擴(kuò)表積極，一定程度抵補(bǔ)了息差下行帶來(lái)的負(fù)面影響；2）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入平穩(wěn)恢復(fù)（Q1 和上半年同比+5.5%/+5.6%），疫情對(duì)部分現(xiàn)場(chǎng)業(yè)務(wù)的沖擊已逐步消退；3）其他非息二季度表現(xiàn)偏弱（Q1 和上半年同比+4.9%/+3.5%），主要是 6 月債券市場(chǎng)利率單邊上行導(dǎo)致部分投資資產(chǎn)賬面凈值發(fā)生波動(dòng)。前瞻來(lái)看，上半年積極投放奠定全年規(guī)模增長(zhǎng)基礎(chǔ)，7 月往后債市利率上行亦告一段落，預(yù)計(jì)年內(nèi)各收入要素仍

6、有望保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。二季度撥備力度大幅提升，拖累盈利表現(xiàn)。上市銀行上半年 PPOP 同比+6.3%（Q1為+7.2%）保持穩(wěn)定，而歸母凈利潤(rùn)同比-9.4%（Q1 為+5.5%），主要是二季度撥備大幅多計(jì)提所致。從撥備覆蓋率、撥備/（不良+關(guān)注貸款）、撥備/逾期貸款等狹義、廣義風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力指標(biāo)看，上市銀行資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健度和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力夯實(shí)。圖 1：2019 年至今上市銀行營(yíng)業(yè)收入、PPOP 和歸母凈利潤(rùn)增速（累積同比）20.0% 17.313.415.0%營(yíng)業(yè)收入PPOP歸母凈利潤(rùn)11.98.815.510.0%5.0%6.80.0%-5.0%-10.0%-15.0%10.312.411.710.

7、27.27.66.95.56.97.26.3-9.42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部表 1：上市銀行盈利同比增速分解（累積同比）20192020Q12020H利息凈收入+8.5%+8.4%+7.6%#規(guī)模+7.8%+9.3%+10.1%#息差+0.7%-0.9%-2.5%非息+1.7%-1.2%-1.3%成本+0.1%+1.6%+0.6%撥備-2.9%-3.3%-17.1%其他+0.2%-0.2%-0.1%稅收-0.3%-0.3%+0.9%凈利潤(rùn)+7.3%+5.0%-9.3%資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部1 注：

8、若無(wú)特殊說(shuō)明，報(bào)告涵蓋全部 36 家 A 股銀行，包括 6 家大型銀行、9 家股份制銀行、13 家城商行和 8 家農(nóng)商。個(gè)體而言，銀行間依舊呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)：1、大銀行盈利下行幅度較為集中：上半年歸母凈利潤(rùn)同比-11.2%（Q1 同比+4.2%），六家銀行增速均分布在-15%至-10%區(qū)間；2、股份行中樞下行明顯而內(nèi)部保持分化：上半年同比-8.2%（Q1 同比+8.1%），除招行（-1.6%）外，其他股份行增速基本在-10%左右；3、城/農(nóng)商行業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好：城商行、農(nóng)商行上半年同比+3.0%/-3.7%（Q1 同比+10.4%/-3.7%），尤其是江浙地區(qū)的部分城商上半年仍然保持了雙位數(shù)盈利增

9、長(zhǎng)（如，寧波和杭州分別同比+14.6%/12.1%）。表 2：A 股上市銀行收入和盈利增長(zhǎng)情況營(yíng)業(yè)收入PPOP歸母凈利潤(rùn)20Q120H120Q120H120Q120H1工行-3.6%1.3%3.1%2.1%3.0%-11.4%建行11.9%7.6%5.8%5.5%5.1%-10.7%農(nóng)行7.9%4.9%8.2%6.1%4.8%-10.4%中行5.0%3.2%8.1%5.0%3.2%-11.5%交行4.7%7.3%2.9%3.7%1.8%-14.6%郵儲(chǔ)5.4%3.3%6.6%2.1%8.5%-10.0%大銀行4.7%4.3%5.8%4.3%4.2%-11.2%中信8.6%9.5%13.2%14

10、.4%9.4%-9.8%招商11.4%7.3%11.3%5.7%10.1%-1.6%民生12.5%11.2%15.8%12.2%5.4%-10.0%興業(yè)5.5%11.2%5.4%12.6%6.8%-9.2%浦發(fā)10.7%3.9%18.3%4.1%5.5%-9.8%光大10.2%9.0%11.8%10.3%11.3%-10.2%華夏20.9%19.6%18.8%22.5%5.1%-11.4%平安16.8%15.5%19.4%18.9%14.8%-11.2%浙商15.9%11.5%19.3%14.7%2.1%-10.0%股份行11.3%9.9%13.7%11.2%8.1%-8.2%北京5.1%1.

11、4%10.1%3.5%5.3%-10.5%南京15.4%6.6%17.2%6.5%13.0%5.0%寧波33.7%23.4%32.8%22.8%18.1%14.6%江蘇17.8%14.3%19.6%16.5%12.8%3.5%貴陽(yáng)17.4%18.7%24.2%25.6%15.5%6.7%杭州25.4%22.9%28.1%25.2%19.3%12.1%上海0.5%1.0%0.0%2.3%4.3%3.9%成都14.1%11.6%16.5%13.2%11.6%9.9%鄭州30.4%23.2%53.3%38.6%4.6%-2.1%長(zhǎng)沙13.1%8.2%19.1%12.8%12.0%7.5%青島37.6

12、%34.2%44.6%41.7%9.4%6.4%西安3.6%-0.8%7.2%-0.1%10.1%1.1%蘇州7.2%11.9%9.3%15.6%10.1%4.8%城商行14.2%10.6%16.7%12.6%10.4%3.0%營(yíng)業(yè)收入PPOP歸母凈利潤(rùn)江陰-3.4%0.2%-4.6%0.5%8.4%1.5%無(wú)錫31.0%18.6%36.0%26.2%12.8%5.0%常熟10.4%9.5%7.6%5.4%14.1%1.4%蘇農(nóng)6.0%10.4%10.9%16.2%11.0%2.2%張家港18.7%17.6%27.2%23.5%12.5%4.2%紫金10.3%2.5%17.9%4.1%10.7

13、%2.0%青農(nóng)商33.3%17.5%44.7%23.0%12.2%4.8%渝農(nóng)商4.5%5.0%-6.6%-1.5%-6.9%-9.9%農(nóng)商行11.6%8.6%8.3%6.9%1.2%-3.7%合計(jì)7.2%6.3%8.8%6.9%5.5%-9.4%資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部 資產(chǎn)負(fù)債：擴(kuò)張回歸常態(tài)，表外增長(zhǎng)提速資產(chǎn)負(fù)債：二季度擴(kuò)表速度回歸常態(tài)。1）規(guī)模增長(zhǎng)邊際收斂，上市銀行總資產(chǎn)二季度增幅 2.1%，基本與去年同期相當(dāng)，反映貨幣政策逐步回歸常態(tài)；2）資產(chǎn)配置偏好信貸與投資：投資和信貸仍然同比多增 93%/20%，而同業(yè)資產(chǎn)當(dāng)季凈減少 1.1%，反映了二季度“寬信用，穩(wěn)貨幣”的政策基調(diào)

14、；3）中小行擴(kuò)表更為積極，大銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行上半年總資產(chǎn)增速分別為 10.3%/11.9%/11.6%/8.3%。值得注意的是，二季度部分銀行資產(chǎn)增速明顯回落，或與結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管要求下部分銀行負(fù)債策略和節(jié)奏調(diào)整有關(guān)。表內(nèi)資產(chǎn)：二季度銀行擴(kuò)表回歸常態(tài)二季度資產(chǎn)增速回歸常規(guī)水平。20Q2 上市銀行總資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng) 2.1%，基本與去年同期幅度相當(dāng)（19Q2 為+2.2%）。經(jīng)歷一季度寬貨幣、寬信用下的資產(chǎn)快速增長(zhǎng)后（20Q1增速+5.5%），貨幣政策回歸常態(tài)，亦使得銀行資產(chǎn)投放逐步向常規(guī)水平回歸。圖 2：上市銀行總資產(chǎn)季度環(huán)比6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%201

15、8201920205.53.72.12.2 2.11.91.61.41.40.7Q1Q2Q3Q4資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部配置方向看，二季度信貸和投資為主要方向，當(dāng)季同業(yè)資產(chǎn)小幅負(fù)增長(zhǎng)。與去年同期相比，投資和信貸仍然同比多增 93%/20%，而同業(yè)資產(chǎn)當(dāng)季凈減少 1.1%，恰反映了二季度“寬信用，穩(wěn)貨幣”的政策基調(diào)。同業(yè)資產(chǎn)細(xì)分項(xiàng)目更能說(shuō)明，當(dāng)季除短期限的拆出資金略有增加外，期限相對(duì)較長(zhǎng)的存放和買返均有明顯下降，表明市場(chǎng)對(duì)于貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性收緊的預(yù)期趨于一致。圖 3：二季度信貸和投資為主要方向圖 4：當(dāng)季同業(yè)資產(chǎn)小幅負(fù)增長(zhǎng)（億元）120,000100,00080,00060,00040

16、,00020,000-20,000貸款投資同業(yè)25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%貸款QoQ投資QoQ同業(yè)QoQ19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q2資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部 注：投資包含 FVTPL項(xiàng)下資產(chǎn)資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部 注：投資包含 FVTPL項(xiàng)下資產(chǎn)個(gè)體而言，上半年股份行與城商行擴(kuò)表更為積極。大銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行上半年總資產(chǎn)增速分別為 10.3%/11.9%/11.6%/8.3%，股份行和城商行借助信貸和投資兩方面發(fā)力擴(kuò)表更為積極。值得

17、注意的是，二季度部分股份行資產(chǎn)同比增速開(kāi)始走低，或與結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管要求下部分銀行負(fù)債策略和節(jié)奏調(diào)整有關(guān)。表 3：上市銀行資產(chǎn)及細(xì)項(xiàng)同比增長(zhǎng)情況2020Q1（YoY）2020H（YoY）總資產(chǎn)信貸投資同業(yè)總資產(chǎn)信貸投資同業(yè)工行9.7%9.9%14.6%-3.8%10.4%10.5%15.9%36.9%建行12.1%12.4%6.4%32.5%13.4%13.3%11.4%42.2%農(nóng)行10.9%11.6%8.0%30.4%10.4%12.2%7.7%62.8%中行11.1%12.6%3.4%45.2%8.5%11.7%0.2%20.2%交行6.8%9.9%8.4%-12.0%7.9%11.7%8

18、.6%-11.9%郵儲(chǔ)6.5%15.6%6.1%-28.4%8.9%16.6%5.3%-5.8%大銀行10.2%11.7%8.2%15.0%10.3%12.2%8.8%29.4%中信12.7%11.5%9.7%58.5%10.7%9.9%11.3%37.7%招商14.3%14.7%13.0%37.4%11.7%12.2%19.6%3.9%民生12.3%17.7%8.7%18.7%12.6%19.3%7.5%0.6%興業(yè)10.7%16.9%-4.0%132.6%7.9%16.0%0.2%14.8%浦發(fā)11.5%12.6%6.8%30.7%12.9%12.6%8.9%38.8%光大15.7%15.

19、4%23.0%-10.0%16.0%12.7%23.4%49.1%華夏11.3%14.0%11.1%-26.3%8.0%14.6%11.4%-79.7%平安17.1%19.1%22.7%-14.9%16.4%20.5%20.3%9.1%浙商7.4%19.7%-10.7%-23.8%14.6%21.1%8.2%-33.8%股份行12.8%15.1%8.1%33.1%11.9%14.5%10.8%10.1%北京5.7%11.6%6.9%-32.0%8.0%12.6%8.3%-19.2%南京12.4%21.8%-0.8%-12.2%8.7%21.6%3.7%-4.1%寧波23.9%31.6%17.6

20、%10.1%25.3%33.2%24.6%-6.2%2020Q1（YoY）2020H（YoY）江蘇9.6%17.8%3.4%7.1%8.7%17.9%1.0%1.7%貴陽(yáng)7.3%14.3%4.8%-25.9%4.3%10.8%0.8%11.8%杭州11.3%15.2%6.4%15.1%13.2%16.8%16.2%-8.8%上海10.9%11.9%6.5%20.8%10.3%11.2%6.1%18.7%成都12.6%23.6%2.8%61.8%15.1%18.9%11.5%-19.4%鄭州9.3%20.8%4.9%58.2%11.3%21.4%1.9%90.2%長(zhǎng)沙8.4%26.8%2.9%-

21、51.9%12.5%24.3%4.0%-24.8%青島18.9%38.6%2.7%-13.9%27.6%38.5%17.3%185.8%西安11.5%15.2%12.8%-12.4%15.2%15.0%26.3%13.6%蘇州13.4%13.4%28.3%-10.2%11.7%17.7%8.0%47.4%城商行11.0%17.6%6.3%-3.9%11.6%17.7%8.3%1.2%江陰8.8%13.1%5.9%13.2%6.6%13.7%2.4%-20.4%無(wú)錫6.5%13.6%6.1%-40.7%8.0%14.4%7.9%-18.4%常熟13.8%24.4%6.4%-26.0%14.7%2

22、1.2%15.4%11.6%蘇農(nóng)10.1%13.6%35.1%-45.4%9.5%16.8%25.9%-42.3%張家港2.5%16.7%-10.5%-26.8%8.8%19.1%-4.7%85.5%紫金-1.9%9.8%-2.3%-42.1%3.4%16.2%3.5%-25.1%青農(nóng)商13.4%27.1%6.5%-15.9%18.0%20.9%17.1%47.5%渝農(nóng)商6.1%12.5%17.2%-18.2%5.2%14.1%14.3%-16.6%農(nóng)商行7.2%16.0%10.5%-23.3%8.3%16.5%12.2%-13.6%合計(jì)10.8%13.0%8.0%16.4%10.8%13.2

23、%9.3%22.1%資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部表外資產(chǎn)：銀行理財(cái)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)上半年，上市銀行表外理財(cái)規(guī)模合計(jì)增長(zhǎng) 5097 億。由于年底沖高影響，過(guò)往上半年理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)一般相對(duì)較慢，而今年上半年上市銀行理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng) 2.4%，屬于近年同期較好水平。比較而言，去年下半年以來(lái)理財(cái)子公司陸續(xù)開(kāi)業(yè)的股份行表現(xiàn)更優(yōu)（合計(jì)增長(zhǎng) 4562 億）。我們判斷，高息存款產(chǎn)品強(qiáng)化監(jiān)管或帶來(lái)一定“存款搬家”的影響，下半年理財(cái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)或?qū)⒀永m(xù)較好增勢(shì)。表 4：上市銀行非保本理財(cái)規(guī)模 （億元）非保本理財(cái)余額非保本理財(cái)當(dāng)期增量（HoH）2019H2019N2020H2019H2019N2020H工行23,3182

24、6,42124,946-2,4403,102-1,475建行18,06119,68518,284-3491,624-1,401農(nóng)行15,37919,60718,906-1,6864,228-701中行10,58112,31913,209-9911,738890交行10,08110,03211,402481-491,370郵儲(chǔ)8,0788,0999,04850321949大銀行85,49896,16295,795-4,48210,664-367中信10,99212,00212,6294031,010627招商21,09822,93625,6585771,8382,722民生8,6218,9418

25、,854114320-87興業(yè)11,94813,11113,429-2091,163318浦發(fā)13,65114,47114,990-106820519非保本理財(cái)余額非保本理財(cái)當(dāng)期增量（HoH）光大7,0457,7887,954155743166華夏5,0456,5226,4493521,477-73平安5,7495,9056,653371156748浙商3,4213,3052,92718-116-378股份行87,57094,98099,5421,6747,4114,562北京3,1293,1053,222-126-24117南京2,7532,9243,032-283171108寧波2,498

26、2,6762,662151178-14江蘇3,1873,2863,3502449964貴陽(yáng)79077379938-1726杭州2,1442,3112,32526916713上海2,7643,0483,409236284361成都239295343175648鄭州42442445960035長(zhǎng)沙4705004522130-48青島8221,0101,04510618835西安1441242261-21102蘇州53551451736-223城商行19,89920,98921,8417711,090852江陰87111148292437無(wú)錫127139160221221常熟275289258-18

27、14-31蘇農(nóng)149168209391941張家港1451911832046-8紫金93106862313-20青農(nóng)商234259289152530渝農(nóng)商1,2691,3221,30116952-21農(nóng)商行2,3782,5832,63429920451合計(jì)195,345214,714219,811-1,73819,3695,097資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部 息差趨勢(shì)：主導(dǎo)要素或由資產(chǎn)端轉(zhuǎn)向負(fù)債端息差走勢(shì)：上半年資產(chǎn)端主導(dǎo)，下半年負(fù)債端影響或加劇。1）上半年資產(chǎn)端主導(dǎo)，2次共計(jì) 30bp 的 LPR 下調(diào)，加之存量切換與 MPA 考核，前兩個(gè)季度資產(chǎn)收益率分別下行 10bp/13bp，從

28、而帶動(dòng)凈息差下行 4bp/5bp；2）下半年負(fù)債端重要性提升，三季度以來(lái)同業(yè)存單利率的明顯上升，加之高成本存款監(jiān)管作用相對(duì)偏緩，預(yù)計(jì)后續(xù)季度負(fù)債成本將成為息差走勢(shì)的主要影響變量，具備存款優(yōu)勢(shì)的銀行或?qū)⒅匦抡純?yōu)。資產(chǎn)端定價(jià)下行，成為拉低息差主因期初期末平均法測(cè)算，上市銀行二季度生息資產(chǎn)收益率和凈息差分別下行 13bp/5bp。二季度，生息資產(chǎn)收益率下行速度有所提升（測(cè)算今年前兩個(gè)季度分別下行 10bp/13bp），主要三點(diǎn)原因：1）前期 LPR 利率下行 30bp（2 月、4 月分別下調(diào) 10bp/20bp）的滯后影響；2）LPR 存量切換使得更多貸款在二季度重定價(jià)；3）MPA 對(duì)對(duì)公貸款加點(diǎn)定

29、價(jià)的考核引導(dǎo)。我們認(rèn)為，下半年 LPR 利率再下調(diào)空間有限，加之存量切換工作降于 8 月底完成，下半年資產(chǎn)收益率下行速度或?qū)⑦呺H放緩。圖 5：上市銀行單季凈息差走勢(shì)（期初期末平均法測(cè)算）圖 6：上市銀行單季資產(chǎn)收益率走勢(shì)（期初期末平均法測(cè)算）上市銀行單季凈息差（期初期末平均法）上市銀行單季生息資產(chǎn)收益率（期初期末平均法）2.12%2.10%2.08%2.06%2.04%2.02%2.00%1.98%1.96%1.94%1.92% 資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部測(cè)算4.15%4.10%4.05%4.00%3.95%3.90%3.85%3.80%3.75%3.70%3.65% 資料來(lái)源：各公

30、司財(cái)報(bào)，中信證券研究部測(cè)算負(fù)債端成本走低，但“剛性”特點(diǎn)仍較顯著期初期末平均法測(cè)算，二季度計(jì)息負(fù)債付息率小幅下降 7bp。二季度，以 NCD 利率為代表的同業(yè)利率處于最低點(diǎn)位置，使得負(fù)債成本下行速度提升，存款定價(jià)仍相對(duì)剛性。三季度以來(lái)同業(yè)存單利率的明顯上升，加之高成本存款監(jiān)管作用相對(duì)偏緩，我們預(yù)計(jì)后續(xù)季度負(fù)債成本將成為息差走勢(shì)的主要影響變量。圖 7：二季度同業(yè)存單發(fā)行利率為歷史最低點(diǎn)圖 8：上市銀行單季資產(chǎn)收益率走勢(shì)6M同業(yè)存單發(fā)行利率：季度平均上市銀行單季計(jì)息負(fù)債付息率（期初期末平均法）5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%2.10%2.0

31、5%2.00%1.95%1.90%1.85%1.80% 資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部測(cè)算資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部測(cè)算單家息差：分化延續(xù)，存款強(qiáng)行或重新占優(yōu)上半年來(lái)看，大銀行息差下行速度更快。二季度尤為明顯，期初期末平均法測(cè)算大銀行二季度息差單季下降 7bp（披露數(shù)據(jù)看，工行、建行上半年凈息差分別較一季度下行7bp/5bp），股份行和農(nóng)商行下降 4bp，城商行略有上行。其原因有二：1）資產(chǎn)端，大銀行普惠小微等低定價(jià)品種投放更多；2）負(fù)債端，大銀行受益于同業(yè)利率下行的影響更小。展望而言，下半年息差決定因素或向負(fù)債端轉(zhuǎn)移，存款基礎(chǔ)扎實(shí)銀行占優(yōu)。如上分析，考慮到資產(chǎn)端影響放緩，而同

32、業(yè)利率上行和存款利率剛性帶來(lái)負(fù)債端成本重要性提升，我們預(yù)計(jì)存款基礎(chǔ)扎實(shí)的銀行，下半年息差邊際變化或?qū)⒅匦抡純?yōu)。-4bp-4bp+4bp-7bp圖 9：期初期末平均法測(cè)算各類型銀行息差走勢(shì) 2.50%2.30%2.10%1.90%1.70%大銀行股份行城商行農(nóng)商行1.50%18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部表 5：上市銀行凈息差披露數(shù)據(jù)（累積）2019H2019N2020Q12020H工行2.29%2.24%2.20%2.13%建行2.27%2.26%2.19%2.14%農(nóng)行2.16%2.17%未

33、公布2.14%中行1.83%1.84%未公布1.82%交行1.58%1.58%1.55%1.53%郵儲(chǔ)2.55%2.50%2.46%2.42%大銀行2.11%2.10%-2.05%中信1.96%2.12%未公布1.99%招商2.70%2.59%2.56%2.50%民生2.00%2.11%未公布2.11%興業(yè)2.00%1.94%未公布1.93%浦發(fā)2.12%2.08%未公布1.86%光大2.28%2.31%未公布2.30%華夏2.09%2.24%2.37%2.35%平安2.62%2.62%2.60%2.59%浙商2.34%2.34%未公布2.25%股份行2.23%2.26%-2.18%北京2.0

34、4%2.07%未公布1.85%南京1.94%1.85%1.93%1.85%寧波1.81%1.84%未公布1.78%江蘇1.83%1.94%未公布2.10%貴陽(yáng)2.27%2.40%2.39%2.44%杭州1.77%1.83%未公布1.95%上海1.69%1.71%1.74%1.77%成都2.15%2.16%未公布2.10%鄭州1.86%2.16%未公布2.31%2019H2019N2020Q12020H長(zhǎng)沙2.38%2.42%未公布2.38%青島2.03%2.13%2.22%2.12%西安2.30%2.26%未公布2.09%蘇州2.21%2.09%2.20%2.19%城商行2.02%2.07%-

35、2.07%江陰2.36%2.46%2.46%2.24%無(wú)錫2.01%2.02%未公布2.00%常熟3.36%3.44%未公布3.16%蘇農(nóng)2.52%2.71%未公布2.41%張家港2.85%2.74%2.90%2.79%紫金2.18%2.12%2.06%2.01%青農(nóng)商2.59%2.61%2.50%2.57%渝農(nóng)商2.35%2.33%2.32%2.30%農(nóng)商行2.53%2.55%-2.44%合計(jì)2.20%2.23%-2.15%資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部 注：采用算數(shù)平均法計(jì)算 非息表現(xiàn)：中收穩(wěn)定，投資表現(xiàn)波動(dòng)非息收入：中收趨穩(wěn)，投資表現(xiàn)波動(dòng)。1）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入表現(xiàn)總體穩(wěn)定：Q1

36、和上半年，上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增速分別為4.8%/4.7%。年初新冠疫情影響下，中收表現(xiàn)出“線上好于線下，零售強(qiáng)于對(duì)公的特點(diǎn)”；2）債市利率上行導(dǎo)致二季度其他非息收入波動(dòng)：Q1 和上半年非息收入分別同比+5.5%/+5.6%，公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)損失 49億（去年同期實(shí)現(xiàn)收入 101 億），一正一負(fù)相當(dāng)于拉低營(yíng)收增長(zhǎng)近 0.6pct。三季度情況看，債市利率中樞進(jìn)入穩(wěn)定區(qū)間，預(yù)計(jì)下半年投資類收益以及非息收入增速亦將步入穩(wěn)定期。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入表現(xiàn)總體穩(wěn)定二季度中收表現(xiàn)穩(wěn)定，零售與線上相關(guān)品種表現(xiàn)更優(yōu)。一季度和上半年，上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增速分別為 5.5%/5.6%。年初新冠疫

37、情影響下，今年中收表現(xiàn)出兩大特點(diǎn)：1）線上好于線下，多家銀行理財(cái)產(chǎn)品代理收入、結(jié)算清算手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)目均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；2）零售強(qiáng)于對(duì)公，以理財(cái)手續(xù)費(fèi)和代銷業(yè)務(wù)為代表的零售中收增長(zhǎng)較好，而對(duì)公業(yè)務(wù)中的咨詢顧問(wèn)費(fèi)等增長(zhǎng)相對(duì)乏力。表 6：上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速2019N2020Q12020H工行7.1%2.5%0.5%建行11.6%5.5%4.3%農(nóng)行11.2%6.6%2.9%中行2.8%2.1%-0.4%交行5.8%4.5%5.0%郵儲(chǔ)18.4%1.5%4.2%大銀行8.3%4.1%2.2%中信2.7%-6.7%5.9%2019N2020Q12020H招商7.5%15.2%8.5%民生8.7

38、%4.1%4.2%興業(yè)15.6%27.8%28.4%浦發(fā)3.7%17.3%10.9%光大-37.2%5.5%10.9%華夏1.5%-32.7%-4.1%平安17.4%1.3%7.2%浙商7.7%60.3%15.4%股份行3.3%7.4%9.8%北京-16.8%-17.0%-13.7%南京12.7%9.2%21.4%寧波34.3%47.9%46.5%江蘇15.3%3.1%12.7%貴陽(yáng)-20.6%57.6%8.9%杭州40.8%63.0%120.9%上海9.8%6.0%8.4%成都38.5%41.2%22.7%鄭州-14.1%16.8%36.3%長(zhǎng)沙12.2%-0.6%-4.3%青島40.6%3

39、4.7%92.6%西安-25.7%-27.9%-14.7%蘇州17.3%10.7%10.5%城商行7.7%9.1%17.8%江陰52.7%32.4%63.8%無(wú)錫30.8%46.1%62.2%常熟-11.8%-38.4%-5.8%蘇農(nóng)77.6%139.2%73.5%張家港-77.9%72.5%69.2%紫金3.1%-46.6%-15.1%青農(nóng)商33.4%35.8%44.1%渝農(nóng)商12.4%22.6%8.8%農(nóng)商行11.7%15.0%12.6%合計(jì)6.4%5.5%5.6%資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部 注：2019 年期，中信銀行將信用卡現(xiàn)金分期收入重分類至利息收入，并對(duì)去年同期相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)

40、行重述債市利率上行導(dǎo)致二季度其他非息收入波動(dòng)其他非息二季度表現(xiàn)偏弱（Q1 和上半年同比+4.9%/+3.5%）。主要是 6 月債券市場(chǎng)利率單邊上行導(dǎo)致部分投資資產(chǎn)賬面凈值發(fā)生波動(dòng)，當(dāng)季上市銀行公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)損失 49億（去年同期實(shí)現(xiàn)收入 101 億），一正一負(fù)相當(dāng)于拉低營(yíng)收增長(zhǎng)近 0.6pct。三季度情況看，債市利率中樞進(jìn)入穩(wěn)定區(qū)間，預(yù)計(jì)下半年投資類收益以及非息收入增速亦將步入穩(wěn)定期。表 7：上市銀行非息收入規(guī)模（單位：億元）其他非息收入#公允價(jià)值變動(dòng)損益#投資收益20Q120Q220Q120Q220Q120Q2其他非息收入#公允價(jià)值變動(dòng)損益#投資收益工行727692581011270建行7

41、594675(10)4564農(nóng)行570232111(3)0(34)中行519369(38)3893(31)交行283247(4)(13)3160郵儲(chǔ)10512913512629大銀行2,9632,1371457330795中信19617521(13)4554招商308266(1)(11)6154民生224205(50)3311521興業(yè)235216(25)(10)11859浦發(fā)23316240(30)4875光大102739(10)1812華夏605414(9)57平安132149(9)53842浙商4329(4)(10)3320股份行1,5331,329(6)(54)480345北京5127

42、12(7)1114南京412112(11)1916寧波543311(0)288江蘇533710(10)2629貴陽(yáng)1052(3)46杭州20154(6)127上海493512(15)2229成都851054鄭州1112(0)(3)68長(zhǎng)沙158(1)(1)115青島1012(1)(1)56西安311(2)12蘇州991(1)47城商行33422165(61)155140江陰22(1)031無(wú)錫311(1)12常熟220(1)12蘇農(nóng)231(0)13張家港130(0)12紫金32(0)(0)31青農(nóng)商1024(2)44渝農(nóng)商1092(1)23農(nóng)商行33237(6)1517合計(jì)4,8633,709

43、212(49)957596資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部 資產(chǎn)質(zhì)量：總體穩(wěn)定，撥備夯實(shí)產(chǎn)質(zhì)量：總體穩(wěn)定，撥備夯實(shí)。1）資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控：二季度上市銀行不良貸款率環(huán)比小幅上行 0.04pct 至 1.47%，映射廣義資產(chǎn)質(zhì)量的“不良+關(guān)注”指標(biāo)亦延續(xù)下降趨勢(shì)。2）各銀行間資產(chǎn)質(zhì)量分化加劇：具備區(qū)域優(yōu)勢(shì)或業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的銀行占優(yōu)，其中寧波、南京、常熟、郵儲(chǔ)等不良率保持較低水平。3）撥備加計(jì)固基強(qiáng)本：上市銀行在二季度加大了撥備計(jì)提力度，撥備覆蓋率保持 222%較好水平，郵儲(chǔ)、招行、南京、寧波、常熟撥備更為充裕，后續(xù)信用成本壓力較小。賬面不良小幅上升，潛在風(fēng)險(xiǎn)控制良好賬面不良貸款率小幅上升。上市銀行二

44、季度整體不良貸款率較一季度末上升 0.04pct至 1.47%，主要是大銀行不良率上升較多，環(huán)比上升 0.06pct 至 1.44%。二季度末股份行/城商行/農(nóng)商行不良貸款率分別為 1.61%/1.31%/1.34% ，環(huán)比分別上升 0.01pct/上升0.01pct/持平。圖 10：上市銀行不良率大銀行股份行 城商行 農(nóng)商行合計(jì)1.8%1.7%1.6%1.5%1.4%1.3%1.2%1.1%1.0%2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部“不良+關(guān)注”比率延續(xù)

45、下降趨勢(shì)。盡管賬面不良率有所增加，上市銀行“不良+關(guān)注”比率仍延續(xù)前期下降趨勢(shì)，環(huán)比下降 0.07pct 至 3.65%，潛在風(fēng)險(xiǎn)控制良好。其中大銀行及農(nóng)商行環(huán)比下降較多，分別下降 0.11pct/0.15pct，股份行“不良+關(guān)注”比率小幅上升 0.05pct至 3.86%。圖 11：上市銀行“不良+關(guān)注”比率大銀行股份行 城商行 農(nóng)商行合計(jì)6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q2資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部新生成不良小幅增加。上半年上市銀行不良生成率較 2019 年小

46、幅上升，主要原因是銀行出于審慎經(jīng)營(yíng)考慮，不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，風(fēng)險(xiǎn)暴露有所增加。圖 12：上市銀行不良生成率不良生成率1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%1.06%1.13%0.90%0.97%0.80%0.85%0.46%2017H20172018H20182019H20192020H資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部 注：上市銀行樣本包括老 16 家及江蘇、貴陽(yáng)、杭州、上海、常熟銀行間資產(chǎn)質(zhì)量分化延續(xù)。不良率差異明顯：寧波、南京、常熟、郵儲(chǔ)等不良貸款率低于 1%，部分銀行二季度不良率上升較快。風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)分化：大部分銀行已將逾期 90+貸款全部計(jì)入不良，大部

47、分銀行逾期 90+偏離度較一季度有所下降，不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步趨嚴(yán)，大銀行、農(nóng)商行整體偏離度低于 70%。表 8：上市銀行賬面不良情況不良貸款率逾期90+/不良貸款2019Q42020Q12020Q2較年初變化(pct)較一季度末變化(pct)2019Q42020Q1較年初變化(pct)工行1.43%1.43%1.50%0.070.0777%62%-15.17建行1.42%1.42%1.49%0.080.0859%52%-6.27農(nóng)行1.40%1.39%1.43%0.030.0460%58%-1.77中行1.37%1.38%1.42%0.050.0456%66%9.76不良貸款率逾期90+/不良

48、貸款2019Q42020Q12020Q2較年初變化(pct)較一季度末變化(pct)2019Q42020Q1較年初變化(pct)交行1.47%1.59%1.68%0.210.0979%80%1.29郵儲(chǔ)0.86%0.86%0.89%0.020.0268%68%-0.09大銀行1.37%1.38%1.44%0.070.0665%62%-3.60中信1.65%1.80%1.83%0.180.0376%87%11.39招商1.16%1.11%1.14%-0.020.0385%80%-5.08民生1.56%1.55%1.69%0.130.1488%80%-7.99興業(yè)1.54%1.52%1.47%-0

49、.07-0.0579%86%7.10浦發(fā)2.05%1.99%1.92%-0.13-0.0764%87%22.67光大1.56%1.55%1.55%0.000.0080%79%-1.48華夏1.83%1.82%1.88%0.050.0686%74%-12.51平安1.65%1.65%1.65%0.000.0082%80%-1.66浙商1.38%1.42%1.41%0.03-0.0183%80%-2.78股份行1.60%1.60%1.61%0.010.0179%82%3.78北京1.40%1.47%1.54%0.130.0760%86%25.65南京0.89%0.89%0.90%0.000.018

50、6%80%-5.59寧波0.78%0.78%0.79%0.010.0192%86%-6.50江蘇1.38%1.38%1.37%-0.01-0.0188%83%-4.66貴陽(yáng)1.45%1.62%1.59%0.14-0.03106%96%-10.06杭州1.34%1.29%1.24%-0.10-0.0686%89%2.85上海1.16%1.18%1.19%0.030.0184%98%14.01成都1.43%1.43%1.42%-0.01-0.0182%86%4.16鄭州2.37%2.35%2.16%-0.21-0.1989%122%32.89長(zhǎng)沙1.22%1.24%1.23%0.00-0.0163

51、%70%7.38青島1.65%1.65%1.63%-0.02-0.0263%69%6.18西安1.18%1.17%1.17%-0.010.0096%97%0.90蘇州1.53%1.48%1.47%-0.06-0.0276%91%15.04城商行1.29%1.30%1.31%0.020.0079%88%9.33江陰1.83%1.83%1.83%0.000.0087%93%5.86無(wú)錫1.21%1.11%1.14%-0.070.0466%39%-27.10常熟0.96%0.98%0.96%0.00-0.0262%81%19.02蘇農(nóng)1.33%1.29%1.24%-0.09-0.0557%47%-1

52、0.56張家港1.38%1.36%1.21%-0.16-0.1460%47%-13.19紫金1.68%1.68%1.68%0.000.0070%74%4.75青農(nóng)商1.46%1.43%1.49%0.030.0674%82%7.85渝農(nóng)商1.25%1.27%1.28%0.040.0156%53%-2.50農(nóng)商行1.34%1.34%1.34%0.000.0065%65%-0.05合計(jì)1.43%1.43%1.47%0.050.0470%69%-0.85資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部逾期貸款金額有所上升，但比重相對(duì)穩(wěn)定。從逾期貸款情況看，上市銀行上半年逾期貸款額有所增加，但逾期率較為穩(wěn)定，整體逾

53、期率較 2019 年末下降 0.01pct 至 1.56%，其中大銀行、農(nóng)商行逾期率下降較多，分別較 2019 年末下降 0.06/0.14pct。表 9：上市銀行逾期貸款情況逾期貸款(億元)逾期貸款率2019Q42020Q2半年度環(huán)比變化2019Q42020Q2半年度環(huán)比變化(pct)工行2,6822,455-2271.60%1.37%-0.23建行1,7291,8661371.15%1.14%-0.02農(nóng)行1,8301,9321021.37%1.33%-0.04中行1,6261,8972711.25%1.36%0.11交行905999941.71%1.74%0.04郵儲(chǔ)511480-311

54、.03%0.88%-0.15大銀行9,2839,6293451.36%1.30%-0.06中信1,0401,3102702.60%3.11%0.51招商634657231.41%1.35%-0.06民生705743372.02%1.96%-0.07興業(yè)640724841.86%1.92%0.06浦發(fā)8781,0601822.21%2.53%0.32光大615647322.27%2.22%-0.05華夏412384-282.20%1.88%-0.32平安5206381172.24%2.54%0.30浙商211184-262.05%1.64%-0.41股份行5,6556,3476922.07%2.

55、16%0.09北京268312451.85%2.04%0.19南京738291.28%1.24%-0.03寧波4657110.86%0.90%0.04江蘇155173181.49%1.52%0.03貴陽(yáng)90129394.42%6.02%1.60杭州535301.27%1.17%-0.10上海160221601.65%2.14%0.50成都3837-11.64%1.46%-0.18鄭州7170-13.65%3.26%-0.38長(zhǎng)沙4053131.53%1.80%0.27青島253051.44%1.46%0.02西安233181.52%1.88%0.37蘇州273251.66%1.77%0.11城

56、商行1,0681,2792111.68%1.84%0.16江陰172252.47%2.93%0.46無(wú)錫85-30.93%0.49%-0.44常熟141631.25%1.30%0.06蘇農(nóng)8811.12%1.14%0.02張家港109-01.36%1.18%-0.18紫金161821.57%1.55%-0.02青農(nóng)商5436-183.03%1.78%-1.25渝農(nóng)商5163121.16%1.33%0.17農(nóng)商行17717811.58%1.43%-0.14合計(jì)16,18417,4321,2481.57%1.56%-0.01資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部撥備覆蓋整體充足，個(gè)體分化明顯增提撥備

57、應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。二季度上市銀行普遍加大撥備計(jì)提力度，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步夯實(shí)。二季度末上市銀行整體撥備覆蓋率達(dá)到 222.1%，撥備/（不良+關(guān)注）較一季度末上升 4.5pct 至 89.6%，潛在風(fēng)險(xiǎn)抵御能力良好。圖 13：上市銀行撥備覆蓋情況250%200%撥備覆蓋率撥備/(不良+關(guān)注)150%100%50%0%198.0%206.1%216.3%222.1%222.1%171.6%181.7%89.6%59.0%62.2%70.3%75.8%80.6%85.1%2017H20172018H20182019H20192020H資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部上市銀行撥備覆

58、蓋率數(shù)據(jù)分化。撥備覆蓋率較高的銀行包括：郵儲(chǔ)（400%）、招商（441%）、南京（401%）、寧波（506%）、常熟（489%），上述銀行 2021 年信用成本壓力較輕。表 10：上市銀行撥備覆蓋率及撥備/（不良+關(guān)注）情況撥備覆蓋率撥備/(不良+關(guān)注)2019Q42020Q12020Q2較年初變化(pct)較一季度末變化(pct)2019Q42020Q2較年初變化(pct)工行199.32%199.37%194.69%-4.63-4.6868.88%74.72%5.84建行227.69%230.27%223.47%-4.22-6.8074.24%74.43%0.19農(nóng)行288.75%289.

59、91%284.97%-3.78-4.94111.32%115.70%4.38中行182.86%184.72%186.46%3.601.7469.71%78.72%9.01交行171.77%154.19%148.73%-23.04-5.4669.62%72.29%2.68郵儲(chǔ)389.45%387.30%400.12%10.6712.82220.85%249.56%28.71大銀行226.83%225.93%222.57%-4.26-3.3682.94%87.97%5.03中信175.25%177.37%175.72%0.47-1.6574.79%73.57%-1.22招商426.78%451.2

60、7%440.81%14.03-10.46212.75%235.84%23.09民生155.50%155.89%152.25%-3.25-3.6453.67%53.47%-0.20興業(yè)199.13%198.96%214.97%15.8416.0192.30%100.66%8.35浦發(fā)133.73%146.51%145.96%12.23-0.5559.83%59.35%-0.48光大181.62%182.22%186.77%5.154.5575.01%77.47%2.46華夏141.92%155.87%143.24%1.32-12.6348.18%50.12%1.94平安183.12%200.35