地方政府與城投行業(yè)分析

1、提前下達(dá)地方債基本完成城投債發(fā)行規(guī)模大幅回落5 月地方政府與城投行業(yè)運(yùn)行分析主要觀點(diǎn)政策及熱點(diǎn)事件5 月底，全國(guó)“兩會(huì)”召開(kāi)，政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)積極財(cái)政政策要更加積極有為，大力優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，有保有壓，并首次明確積極財(cái)政“三支箭”的具體方案提高赤字率至 3.6%以上、發(fā)行抗疫特別國(guó)債 1 萬(wàn)億元、增加專項(xiàng)債規(guī)模至 3.75 萬(wàn)億元。此外，各地也出臺(tái)了不少穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)投資、促進(jìn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的支持政策，央地共同發(fā)力盤活現(xiàn)有資源，通過(guò)一系列刺激措施穩(wěn)增長(zhǎng)。一級(jí)市場(chǎng)：地方債發(fā)行規(guī)模、利率均回升，城投債發(fā)行規(guī)模、利率均回落發(fā)行規(guī)模：地方債放量發(fā)行且期限繼續(xù)延長(zhǎng)，城投債發(fā)行規(guī)模明顯回落。5 月地方債發(fā)行

2、額再創(chuàng)歷史新高，共發(fā)行地方債 389 只，發(fā)行規(guī)模較 4 月回升 10156.97 億元至 13024.57 億元，凈融資額同步大幅回升；地方債總體發(fā)行期限仍在延長(zhǎng)，平均期限較上月增加0.28 年至 15.01 年。城投債發(fā)行規(guī)模、凈融資均大幅回落，5 月城投債共發(fā)行 311 只，發(fā)行規(guī)模較上月大幅回落超 3000 億元至 2582.74 億元，凈融資額同樣出現(xiàn)明顯回落；城投債發(fā)行期限較上月有所縮短。發(fā)行成本：地方債發(fā)行利率全面回升、利差全面收窄，城投債發(fā)行利率、利差全面下行。地方債各期限發(fā)行利率明顯回升，長(zhǎng)端回升幅度大于短端，發(fā)行利差全面收窄，短端收窄幅度相對(duì)更大。城投債發(fā)行利率、利差多數(shù)下

3、行，各省份加權(quán)平均發(fā)行利率明顯分化。二級(jí)市場(chǎng)：地方債與城投債交易規(guī)模分化，收益率均全面回升交易規(guī)模：地方債交易規(guī)?；厣峭秱灰滓?guī)?；芈洹５胤秸畟灰滓?guī)模共計(jì)15305 億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.07%，同比增長(zhǎng)73.45%。城投債現(xiàn)券交易規(guī)模7624 億元，環(huán)比回落28.39%，同比增長(zhǎng)5.27%。收益率走勢(shì)：收益率均全面回升，中短端回升幅度較大。地方債收益率全面回升，其中，1 年及以下期限的到期收益率回升幅度最大；城投債到期收益率同樣全面回升，其中，1-5 年期限的到期收益率回升幅度最大。異常交易方面，5 月共有 246 個(gè)城投主體債券發(fā)生交易價(jià)格異動(dòng)，成交價(jià)格較估值偏離較大，平均成交收益

4、率于中債估價(jià)收益率的偏離程度為 231.18BP，較上月有所回升，且剩余期限以 1 年及以下為主，占總異動(dòng)債券數(shù)量的 67.61%。江蘇、浙江、四川等地城投主體異常成交數(shù)量居多，分別為 53 家、19 家、18 家。城投信用分析：15 家城投企業(yè)上調(diào)主體級(jí)別，“黃河建設(shè)”發(fā)生債務(wù)逾期地方債及城投債到期分析地方債年內(nèi)剩余到期規(guī)模 1.78 萬(wàn)億元，平均每月到期規(guī)模約為 2537.45 億元，其中，6 月到期規(guī)模較 5 月明顯回升 2006.38 億元至 3358.64 億元，6 月、11 月面臨到期高峰、均超過(guò) 3000 億元。城投債年內(nèi)還余 1.71 萬(wàn)億元未到期，平均每月到期規(guī)模約為 244

5、5.28 億元，7 月后每月到期規(guī)模均超過(guò) 2000 億元，需持續(xù)關(guān)注下半年城投債集中到期風(fēng)險(xiǎn)。中誠(chéng)信國(guó)際地方政府與城投行業(yè)研究150003000%250002000%20000100001500050001000%100000%500001月2月3月-1000%4月5月0新增（億元）再融資（億元）置換（億元）地方政府債（億元）地方債同比增速（%）地方債環(huán)比增速（%） 專項(xiàng)（億元）一般（億元） 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù) 圖 3：5 月廣東發(fā)行的地方債數(shù)量最多 7063只60504029 26 2430201022 20

6、2018 1811 10 10 10109999888875554310 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù) 城投債發(fā)行規(guī)模、凈融資均大幅回落，平均發(fā)行期限較上月略有縮短。5 月城投債共發(fā)行 311 只，發(fā)行規(guī)模較上月大幅回落超 3000 億元至 2582.74 億元，凈融資額回落超 2500 億元至 777.94 億元。從債券品種看，超短融及中票發(fā)行占比仍居于首位，占比分別為 26%、25%，比例與上月基本持平。從期限分布看，5 年期限雖然占比居首，且較上月回升 21 個(gè)百分點(diǎn)至 39%，但平均發(fā)行期限整體較上月縮短 0.17 年至 3.29 年。從主體級(jí)別看，發(fā)行主體以 AA

7、 與 AA+級(jí)居多，占比分別為 37%、33%，其中 AA 級(jí)占比較上月回升 9 個(gè)百分點(diǎn)、AA+級(jí)占比回落 3 個(gè)百分點(diǎn)。從區(qū)域分布看，共有 29 個(gè)省及直轄市發(fā)行城投債，江蘇發(fā)行仍居首位，達(dá)到 79 只，規(guī)模達(dá)到 480.65 億元，但發(fā)行規(guī)模較上月明顯回落近 800 億元，僅海南、黑龍江未發(fā)行城投債。取消發(fā)行方面，共有 21 只城投債券取消發(fā)行，規(guī)模合計(jì) 147 億元，涉及城投主體 19 家，主體名單詳見(jiàn)文末附表。疫情防控城投債券方面，伴隨國(guó)內(nèi)疫情逐步穩(wěn)定，5 月城投企業(yè)疫情防控債發(fā)行規(guī)模持續(xù)回落。 5 月城投企業(yè)共發(fā)行疫情防控債券 8 只、規(guī)模 66.50 億元，較上月回落 77.60

8、 億元，涉及省份僅 5 個(gè)，分別為廣西、貴州、福建、湖北及浙江，募集資金主要用于償還前期債務(wù)、補(bǔ)充企業(yè)運(yùn)行所需流動(dòng)資金以及用于防控疫情相關(guān)項(xiàng)目。截至 5 月底，共發(fā)行疫情防控債券 562 只、規(guī)模 3786.80 億元，其中，發(fā)行疫情防控城投債券 111 只、規(guī)模 808.30 億元，占疫情防控債券發(fā)行規(guī)模的 21.35%，占比較5 月地方政府與城投行業(yè)分析：提前下達(dá)地方債基本完成，城投債發(fā)行規(guī)模大幅回落3中誠(chéng)信國(guó)際地方政府與城投行業(yè)研究1-4 月小幅回升約 1 個(gè)百分點(diǎn)。圖 4：5 月城投債發(fā)行規(guī)模、凈融資額均大幅回落 8000.006000.004000.002000.000.002020

9、年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月發(fā)行規(guī)模（億元）到期及回售規(guī)模（億元）凈融資額（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 圖 5：5 月城投債多為超短融、中票 圖 6：5 月城投債多為 5 年期 一般公司一般短期 債證監(jiān)會(huì)主管ABS10年期1%7年期1%2年期0%融資券4%一般企業(yè)債6%定向工具 12%2%非公開(kāi)發(fā)行公司債 23%3年期24%5年期39%2%一般中期票據(jù)25%超短期融資債券 26%1年及以下期限 35%數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 圖 7：5 月城投債發(fā)行主體多為

10、AA+、AA 級(jí) 圖 8：5 月江蘇發(fā)行城投債數(shù)量居首 40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%AAAAA+AAAA-10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%90 只7980706050403027181715610109 920131313128 8 810江蘇重慶湖北四川河南天津安徽廣西陜西新疆河北遼寧寧夏西藏青海黑龍江03 3 3 2 2 2 2 2 1 1 1 1 0 05月占比較上月變化數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：cho

11、ice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) （二）發(fā)行成本：地方債發(fā)行利率全面回升、利差全面收窄，城投債發(fā)行利率、利差全面下行中誠(chéng)信國(guó)際地方政府與城投行業(yè)研究從期限分布看，地方債各期限發(fā)行利率明顯回升，長(zhǎng)端回升幅度大于短端，發(fā)行利差全面收窄，短端收窄幅度相對(duì)更大；從券種分布看，一般債加權(quán)平均發(fā)行利率為 2.93%，回升 10.66BP，利差為 21.97BP，較上月收窄 6.45BP，專項(xiàng)債加權(quán)平均發(fā)行利率為 3.28%，回升 23.67BP，利差為 23.05BP，較上月收窄 2.02BP；從區(qū)域分布看，新疆地方債加權(quán)平均發(fā)行利率最高、達(dá)到 3.55%，青海發(fā)行利差最高、達(dá)到 30.87BP。表 1：

12、5 月地方債加權(quán)平均發(fā)行利率及利差 期限 2 年3 年5 年7 年10 年15 年20 年30 年只數(shù) 42232120916753利率 1.86%2.33%2.83%2.93%3.43%3.57%3.75%較上月變化(BP) 8.75 10.60 11.81 16.41 28.40 18.39 利差（BP） 17.73bp20.6bp22.62bp22.9bp23.69bp25bp較上月變化(BP) -11.66 -11.94 -4.09 -2.76 2.16 -0.30 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù) 圖 9：5 月地方債發(fā)行利率回升，發(fā)行利差收窄 圖 10：5 月地方債

13、發(fā)行期限以 10 年期為主 50.00%,BP0.00一般專項(xiàng)加權(quán)平均利率（%）加權(quán)平均利差（BP）利率較前值變化（BP）（右軸）利差較前值變化（BP）（右軸）%,50.00BP0.00-50.0040.00%30.00%20.00%10.00%0.00%5月占比較上月變化6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù) 圖 11：5 月,新疆地方債發(fā)行利率最高,青海發(fā)行利差最高 4.003.00%BP40.0030.002.0020.001.0010.00新疆貴州 寧

14、夏 江西 山西 吉林 廣西 陜西 青海 湖南 四川 遼寧 河北 山東 黑龍江福建 甘肅 浙江 全國(guó) 安徽 河南 江蘇 云南 上海 廣東 天津 湖北 海南 北京內(nèi)蒙古0.000.00加權(quán)平均發(fā)行利率（%）加權(quán)平均發(fā)行利差（BP）數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù) 貴州河北 遼寧 甘肅 重慶 內(nèi)蒙古河南 天津 廣西 吉林 四川 湖南 云南 江蘇 安徽 山東 全國(guó) 新疆 寧夏 浙江 湖北 陜西 西藏 青海 江西 山西 廣東 北京 福建上海中誠(chéng)信國(guó)際地方政府與城投行業(yè)研究圖 13：超半數(shù)省份城投債加權(quán)平均發(fā)行利率較 4 月有所回落 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 加權(quán)平

15、均發(fā)行利差（%）300.00200.00100.000.00加權(quán)平均發(fā)行利率（%）500.00BP400.00%7.006.005.004.003.002.001.000.00圖 12：5 月,貴州城投債加權(quán)平均發(fā)行利率、利差均最高 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 表 2：5 月城投債加權(quán)平均發(fā)行利率（%）及發(fā)行利差（bp） 城投債發(fā)行利率、利差多數(shù)下行，各省份加權(quán)平均發(fā)行利率明顯分化。從期限分布看，1 年以下期限、3 年期限城投債發(fā)行利率和發(fā)行利差全面下行，此外，除 AAA 級(jí)主體發(fā)行的城投債，其余 5 年期限的發(fā)行利率均回升，所有 5 年期城投債發(fā)行利差均走闊。從區(qū)域分布

16、看，貴州加權(quán)平均發(fā)行利率、利差均最高，分別為 5.98%、412.01BP；從發(fā)行利率月度變化看，共有 12 個(gè)省份及直轄市加權(quán)平均發(fā)行利率回升、15 個(gè)省份發(fā)行利率回落，其中河北城投債發(fā)行利率回升幅度超 100BP，福建、貴州、遼寧回落幅度超 100BP。債券級(jí)別1 年以下較上月3 年較上月5 年較上月AAA1.87%30bp3.03%7bp3.41%5bp 59.9245bp140.207bp150.723bpAA+2.72%11bp3.89%20bp4.20%30bp 141.5722bp223.2624bp245.3356bpAA3.34%24bp5.09%7bp5.71%58bp 2

17、02.9732bp338.3719bp399.8080bp中誠(chéng)信國(guó)際地方政府與城投行業(yè)研究150.00 BP100.0050.000.00-50.00全國(guó)：-23.44BP-100.00-150.00-200.00 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 河北甘肅寧夏天津河南西藏四川廣東湖南江蘇廣西重慶湖北云南山西北京山東浙江安徽上海江西吉林新疆陜西福建貴州遼寧二、二級(jí)市場(chǎng)：地方債與城投債交易規(guī)模分化，收益率均全面回升（一）交易規(guī)模：地方債交易規(guī)模回升，城投債交易規(guī)?；芈? 月，地方債交易規(guī)模進(jìn)一步回升，城投債交易規(guī)模明顯回落。地方政府債券交易規(guī)模共計(jì) 15305億元，環(huán)比增長(zhǎng) 10

18、.07%，同比增長(zhǎng) 73.45%。城投債現(xiàn)券交易規(guī)模 7624 億元，環(huán)比回落 28.39%，同比增長(zhǎng) 5.27%，在信用債交易規(guī)模中占比為 28.65%，較上月回落約 7 個(gè)百分點(diǎn)。圖 14：地方債交易規(guī)?；厣峭秱灰滓?guī)?；芈?20000.0015000.0010000.005000.000.00地方政府債(億元)城投債（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù) （二）收益率走勢(shì)：收益率均全面回升，中短端回升幅度較大地方債收益率全面回升，其中，1 年及以下期限的到期收益率回升幅度最大，平均回升幅度達(dá) 48.30BP；1-5 年期限的到期收益率次之，平均回升幅度為 32.34

19、BP；5 年以上期限的到期收益率回升幅度較小，平均回升幅度僅 18.13BP。城投債到期收益率2同樣全面回升，其中，1-5 年期限的到期收益率回升幅度最大，平均回升幅度為 33.43BP；5 年以上期限的到期收益率次之，平均值為 18.43BP；2 城投債收益率及交易利差均以AA+城投債券為樣本計(jì)算中誠(chéng)信國(guó)際地方政府與城投行業(yè)研究1 年及以下期限的到期收益率回升幅度最小，平均回升幅度僅為 16.83BP；此外，3 年、5 年期城投債交易利差有所收窄，7 年期城投債交易利差持續(xù)走闊。異常交易方面，5 月共有 246 個(gè)城投主體債券發(fā)生交易價(jià)格異動(dòng)，成交價(jià)格較估值偏離較大，平均成交收益率與中債估價(jià)

20、收益率的偏離程度為 231.18BP，較上月有所增加，且剩余期限以 1 年及以下為主，占總異動(dòng)債券數(shù)量的 67.61%。從涉及異常成交城投主體的分布看：行政層級(jí)方面，仍以地市級(jí)為主，占比 56.28%，較上月有所回升；主體評(píng)級(jí)方面，AA 級(jí)城投主體數(shù)量居多，占比 50.20%，與上月基本持平；區(qū)域分布方面，江蘇、浙江、四川等地城投主體異常成交數(shù)量居多，分別為 53 家、數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 7Y5Y3Y230210BP190170150130110907050 6.0% 5.04.03.02.0中債城投債到期收益率曲

21、線2020-05-291.0中債城投債到期收益率曲線2020-04-30中債城投債到期收益率曲線2020-03-310.0 中債城投債到期收益率曲線2020-02-28 圖 17：3 年、5 年期限城投債交易利差較 4 月收窄 圖 16：5 月城投債收益率較 4 月全面回升 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù) 0.00 0.08 0.17 0.25 0.50 0.75 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 15.00 20.00 30.000.000地方政府債收益率曲線(到期)2020-05-29地方政府債收益率曲線

22、(到期)2020-04-30地方政府債收益率曲線(到期)2020-03-31地方政府債收益率曲線(到期)2020-02-283.5003.0002.5002.0001.5001.0000.500%4.000圖 15：5 月地方債收益率較 4 月全面回升 19 家、18 家。2018-1-52018-3-52018-5-52018-7-52018-9-52018-11-52019-1-52019-3-52019-5-52019-7-52019-9-52019-11-52020-1-52020-3-52020-5-50.000.080.250.500.751.002.003.004.005.006

23、.007.008.009.0010.0015.0020.0030.00三、城投信用分析：15 家城投企業(yè)上調(diào)主體級(jí)別，“黃河建設(shè)”發(fā)生債務(wù)逾期（一）信用級(jí)別調(diào)整：15 家城投企業(yè)上調(diào)主體級(jí)別，未有城投企業(yè)下調(diào)主體級(jí)別中誠(chéng)信國(guó)際地方政府與城投行業(yè)研究5 月，共有 15 家城投企業(yè)上調(diào)主體級(jí)別，其中，60%的主體由 AA 級(jí)別上調(diào)至 AA+級(jí)別，40%的主體由 AA+級(jí)別上調(diào)至 AAA 級(jí)別，根據(jù) 2019 年年報(bào)以及最近披露的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，上調(diào)級(jí)別的原因主要為 2019 年這些企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加、公司流動(dòng)性較為充裕、資本實(shí)力有所增強(qiáng)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)得到一定發(fā)展以及股東或政府對(duì)企業(yè)支持的增加等。5 月未有

24、城投企業(yè)主體或債項(xiàng)評(píng)級(jí)下調(diào)事項(xiàng)。表 3：城投債券評(píng)級(jí)調(diào)整 發(fā)行人 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 行政層級(jí) 最新評(píng)級(jí)日期 主體評(píng)級(jí)變化 安徽合肥鑫城國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司 中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司 地市級(jí) 2020-5-27 AAAA+ 北京未來(lái)科學(xué)城發(fā)展集團(tuán)有限公司 中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司 地市級(jí) 2020-5-9 AA+AAA 廣東珠海華發(fā)投資控股有限公司 聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司 地市級(jí) 2020-5-25 AA+AAA 河南商丘市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司 中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司 地市級(jí) 2020-5-13 AAAA+ 河南鐵路投資有限責(zé)任公司 中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司 省級(jí) 2020-5-

25、21 AA+AAA 湖南寧鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司 大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司 區(qū)縣級(jí) 2020-5-20 AAAA+ 江蘇宜興經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限公司 中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司 區(qū)縣級(jí) 2020-5-26 AAAA+ 江蘇蘇州吳中國(guó)太發(fā)展有限公司 中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司 地市級(jí) 2020-5-9 AAAA+ 上海新長(zhǎng)寧(集團(tuán))有限公司 上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司 地市級(jí) 2020-5-7 AA+AAA 上海外灘投資開(kāi)發(fā)(集團(tuán))有限公司 上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司 省級(jí) 2020-5-29 AA+AAA 浙江寧波舜通集團(tuán)有限公司 中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任

26、公司 區(qū)縣級(jí) 2020-5-28 AAAA+ 浙江新昌縣投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司 區(qū)縣級(jí) 2020-5-12 AAAA+ 浙江寧波市奉化區(qū)投資有限公司 上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司 區(qū)縣級(jí) 2020-5-21 AAAA+ 重慶縉云資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)(集團(tuán))有限公司 中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司 地市級(jí) 2020-5-29 AAAA+ 浙江臺(tái)州市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司 中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司 地市級(jí) 2020-5-21 AA+AAA （二）信用風(fēng)險(xiǎn)事件：韓城市黃河新區(qū)建設(shè)開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司發(fā)生一起債務(wù)逾期事件5 月，陜西省韓城市黃河新區(qū)建設(shè)開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)

27、任公司（以下簡(jiǎn)稱“黃河建設(shè)”）的一項(xiàng)信托中誠(chéng)信國(guó)際地方政府與城投行業(yè)研究融資計(jì)劃逾期安排延期還款后，再度出現(xiàn)逾期。黃河建設(shè)為韓城市城市投資（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“韓城城投”）的子公司，屬于區(qū)縣級(jí)城投，同時(shí)韓城城投為本次信托計(jì)劃的擔(dān)保人，此前 2018年韓城城投已有非標(biāo)融資計(jì)劃出現(xiàn)逾期情況。據(jù)悉，韓城城投承諾將盡快兌付利息，但本金部分由于受到疫情影響，韓城市政府財(cái)政收入同比下降明顯，對(duì)本金兌付造成較大影響。表 4：城投信用事件情況 城投企業(yè)名稱 行政層級(jí) 涉及債務(wù)類型 涉及金額（億元） 風(fēng)險(xiǎn)事件日期 風(fēng)險(xiǎn)事件處理進(jìn)程 陜西韓城市黃河新區(qū)建設(shè)開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司 區(qū)縣 信托計(jì)劃產(chǎn)品 2.00

28、2020 年 5 月 尚未處理 （三）公告提前兌付情況：僅安徽省銅陵大江投資控股有限公司發(fā)布公告進(jìn)行公司債提前兌付5 月，安徽省銅陵大江投資控股有限公司發(fā)布債券提前兌付公告，涉及金額 2.99 億元；截至 5月底，2020 年共有 10 只城投債券公告進(jìn)行提前兌付，涉及提前兌付本息共計(jì) 56.30 億元。表 5：上周城投債公告提前兌付情況匯總 城投企業(yè) 債券名稱 提前兌付日 公告兌付金額（億元） 省份 債券代碼 相對(duì)面值凈價(jià)溢價(jià)（元） 安徽省銅陵大江投資控股有限公司 2015 年銅陵大江投資控股有限公司公司債券 2020-5-22 2.99 安徽省 127074.SH；1580007.IB 1

29、.8117 四、地方債及城投債到期分布截至 5 月底，地方債年內(nèi)剩余到期規(guī)模 1.78 萬(wàn)億元，平均每月到期規(guī)模約為 2537.45 億元，其中，6 月到期規(guī)模較 5 月明顯回升 2006.38 億元至 3358.64 億元，6 月、11 月面臨到期高峰、均超過(guò) 3000 億元。城投債年內(nèi)還余 1.71 萬(wàn)億元3未到期，平均每月到期規(guī)模約為 2445.28 億元，7 月后每月到期規(guī)模均超過(guò) 2000 億元，需持續(xù)關(guān)注下半年城投債集中到期風(fēng)險(xiǎn)。圖 18：年內(nèi)剩余每月地方債到期規(guī)模均較大 圖 19：年內(nèi)剩余每月城投債到期規(guī)模均較大 3 含權(quán)債按照 100%回售行權(quán)測(cè)算。中誠(chéng)信國(guó)際地方政府與城投行業(yè)

30、研究4500.00 億元4000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00 3000.00 億元2500.002000.001500.001000.00500.000.00到期回售50%回售100% 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice,中誠(chéng)信國(guó)際城投行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 五、政策及熱點(diǎn)事件5 月底，全國(guó)“兩會(huì)”召開(kāi)，政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)積極財(cái)政政策要更加積極有為，大力優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，有保有壓，并首次明確積極財(cái)政“三支箭”的具體方案提高赤字率至 3.6%以上、發(fā)行抗疫特別國(guó)債 1 萬(wàn)億元、增加專項(xiàng)債

31、規(guī)模至 3.75 萬(wàn)億元。此外，各地也出臺(tái)了不少穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)投資、促進(jìn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的支持政策，央地共同發(fā)力盤活現(xiàn)有資源，通過(guò)一系列刺激措施穩(wěn)增長(zhǎng)。表 6：政策及熱點(diǎn)事件概況 日期 熱點(diǎn)事件 涉及區(qū)域2020-5-6 國(guó)常會(huì)進(jìn)一步完善穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)措施，萬(wàn)億專項(xiàng)債將于中下旬集中發(fā)行 全國(guó) 2020-5-7 山東省威海市出臺(tái)了關(guān)于貫徹落實(shí)省人社廳五部門有關(guān)具體問(wèn)題的意見(jiàn)，多管齊下全力穩(wěn)就業(yè)促?gòu)?fù)工保民生。 山東省威海市 2020-5-9 文化和旅游部辦公廳日前印發(fā)關(guān)于用好地方政府專項(xiàng)債券的通 知，鼓勵(lì)各地文化和旅游部門積極用好地方政府專項(xiàng)債券支持各地重大文旅項(xiàng)目。 全國(guó) 2020-5-9 吉林省長(zhǎng)春市財(cái)

32、政局積極落實(shí)長(zhǎng)春市應(yīng)對(duì)疫情支持中小企業(yè)共渡難關(guān)的政策措施，積極助推復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)商復(fù)市。 吉林省長(zhǎng)春市 2020-5-10 常州市人民政府關(guān)于“政府性債務(wù)融資成本管控”的征求意見(jiàn)稿于近日下發(fā)市內(nèi)相關(guān)單位，要求常州市本級(jí)，年內(nèi)對(duì) 7%以上的高成本債務(wù)全部置換出清。 江蘇省常州市 2020-5-12 湖南省郴州市財(cái)政局印發(fā)促進(jìn)企業(yè)達(dá)產(chǎn)提效進(jìn)一步拓寬財(cái)源稅源的八條措施、關(guān)于應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)、郴州市應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情影響支持文化旅游業(yè)健康發(fā)展的若干政策措施等政策性文件，積極應(yīng)對(duì)疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。 湖南省郴州市 2020-5-14 財(cái)政部：積極的財(cái)政政策要更加積極有為，提出

33、四大內(nèi)涵、六大舉措 全國(guó) 2020-5-15 浙江省金華市財(cái)政局出臺(tái)關(guān)于支持外貿(mào)企業(yè)度過(guò)難關(guān)的若干意見(jiàn)，幫助外貿(mào)企業(yè)進(jìn)一步提升應(yīng)對(duì)能力。 浙江省金華市 中誠(chéng)信國(guó)際地方政府與城投行業(yè)研究2020-5-19 黑龍江省政府為了增強(qiáng)2020 年財(cái)政支出預(yù)算管控清單的指導(dǎo)性、針對(duì)性、操作性，經(jīng)省政府同意，制定2020 年省級(jí)財(cái)政支出預(yù)算管控清單實(shí)施細(xì)則，對(duì)各項(xiàng)支出項(xiàng)目進(jìn)行細(xì)化管理。 黑龍江省 2020-5-19 山東印發(fā)關(guān)于推進(jìn)省級(jí)財(cái)政科技創(chuàng)新資金整合的實(shí)施意見(jiàn)，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)科研及其產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，助力經(jīng)濟(jì)形成新動(dòng)能。 山東省 2020-5-21 福建省泉州市晉江市人民政府出臺(tái)關(guān)于扶持老舊工業(yè)區(qū)改造提升項(xiàng)目若

34、干措施的通知從四方面扶持老舊工業(yè)區(qū)改造提升項(xiàng)目：1）降低產(chǎn)權(quán)交易成本、2）減輕企業(yè)租金負(fù)擔(dān)、3）減輕園區(qū)運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)、4）打造精品示范企業(yè)。 福建省泉州市 2020-5-22 積極財(cái)政政策更加積極有為，正式明確“三支箭”具體方案 全國(guó) 2020-5-22 財(cái)政部印發(fā)政府性融資擔(dān)保、再擔(dān)保機(jī)構(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指引的通知 全國(guó) 2020-5-29 財(cái)政部湖南監(jiān)管局發(fā)文多措并舉，扎實(shí)做好專項(xiàng)債券發(fā)行使用監(jiān)管 湖南省 附表：5 月推遲或取消發(fā)行債券 債券簡(jiǎn)稱 發(fā)生日期 公告日期 計(jì)劃發(fā)行規(guī)模(億) 事件 發(fā)行期限(年) 發(fā)行人名稱 20 阜陽(yáng)交投MTN001 2020-5-22 2020-4-26 5 取消發(fā)行 5 安徽阜陽(yáng)交通能源投資有限公司 20 北控水務(wù)MTN001B 2020-5-13 2020-4-30 5 取消發(fā)行 10 北京北控水務(wù)集團(tuán)有限公司 20 閩漳龍MTN001 2020-5-21 2020-5-15 10 取消發(fā)行 3 福建漳龍集團(tuán)有限公司 20 廣州高新SCP003 2020-5-11 2020-5-11 5 延遲發(fā)行 0.7397 廣東廣州高新區(qū)投資集團(tuán)有限公司 20 柳州東投SCP002 2020-5-7 2020-4-30 5 取消發(fā)行 0.73