證券投資學(第二版)第03章 證券投資基金

1、第3章證券投資基金第3章證券投資基金3.1證券投資基金概述3.1.1證券投資基金的含義 證券投資基金（securities investment fund）是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即專門的投資機構(gòu)通過公開發(fā)行基金股份或基金受益單位憑證的方式，集中投資者的資金匯集成基金，然后交由基金托管人托管，由專業(yè)性投資機構(gòu)（基金管理人）管理和運用，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。3.1.2證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展 （1）證券投資基金的起源 投資基金在英國社會經(jīng)濟發(fā)展的全盛時期產(chǎn)生。 （2）證券投資基金在美國的迅速發(fā)展 美國基金

2、業(yè)的真正發(fā)展是在第一次世界大戰(zhàn)（下文簡稱“一戰(zhàn)”）后。1940年頒布的聯(lián)邦投資公司法，奠定了美國共同基金規(guī)范發(fā)展的基礎。 （3）證券投資基金擴散到世界各地 投資基金專業(yè)管理、分散投資的優(yōu)勢在二戰(zhàn)后很快擴散到世界各地。3.1.3證券投資基金的性質(zhì) 首先，它是投資客體，供投資者選擇，并以此為手段獲取收益；其次，它是投資主體，將籌集的資金投資于股票、債券等有價證券，成為證券市場上重要的機構(gòu)投資者；再次，它又是專業(yè)的投資中介，接受投資者的委托，代理證券投資事宜，并取得相應費用，成為連接社會公眾投資者和籌資者的橋梁。3.1.4證券投資基金的主要特征 （1）集合投資。 （2）分散風險。 （3）專家理財。

3、投資基金也有其局限性： （1）投資基金只是進入證券市場眾多方式之一， 它只對中小投資者具有吸引力。 （2）投資者面對不同的基金也有個選擇的問題，因不同的基金的盈利率是有差別的，所以投資于不同的基金其收益亦不相同。 （3）投資基金的投資者與經(jīng)營者之間既有一榮俱榮、一損俱損的一致性，又有利益上此長彼消的對立性。3.1.5投資基金同股票、債券等投資工具的關系 （1）從性質(zhì)上看，三者反映的經(jīng)濟關系不一樣，股票表示的是對公司的所有權(quán)，債券所表示的只是一種債權(quán)，契約型基金反映的是一種信托投資關系。 （2）從發(fā)行目的上看，發(fā)行股票是股份公司籌集資本的需要，發(fā)行債券是公司追加資金的需要，而發(fā)行基金股份或受益證

4、券是為了形成一個以分散組合投資為特色，以降低風險從而達到資產(chǎn)增值目的的基金組織。 （3）從發(fā)行者上看，股票發(fā)行者是股份公司，債券發(fā)行者是政府、金融機構(gòu)、公司企業(yè)等，而基金的發(fā)行者是一個比較松散的組織。 （4）從操作上看，股票、債券是一種融資工具，基金是一種信托工具。 （5）從期限上看，債券是債權(quán)的代表， 股票是公司的所有權(quán)的代表，基金較靈活，可有期、可無期。 （6）從風險和收益大小上看，債券反映債權(quán)債務關系，因此債權(quán)人風險較小，債務人風險較大。股票投資風險大?；鸬娘L險介于股票和債券之間。 （7）從返還性上看，債券到期必須還本付息；而股票具有不可返還性?；饎t較靈活，開放式基金則可以自由贖回。

5、 （8）從投機性看，債券一般只是單純的投資對象，投機性很??；而股票則不但是投資對象，還有很強的投機性，基金是一種中長期信托投資工具，所以基金的投機性介于股票、債券二者之間。3.2證券投資基金的類型3.2.1按證券投資基金的組織形式分類1）公司型投資基金 它是由具有共同投資目標的投資者依據(jù)公司法組成的以營利為目的，投資于特定對象（如貨幣市場、有價證券）的股份制投資公司。 在公司型基金的運作中主要的當事人有： （1）投資者和發(fā)起人。 （2）董事會。 （3）基金管理人。 （4）基金托管人。2）契約型投資基金 它也稱信托型投資基金，是依據(jù)一定的信托契約通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。3）公司型投資基

6、金與契約型投資基金的區(qū)別 （1）法律依據(jù)不同。 （2）投資者地位不同。 （3）基金運營不同。3.2.2按投資基金能否贖回分類 （1）封閉式投資基金（close end funds）是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行期滿后，基金就封閉起來，總量不再增減的投資基金，因此也稱為固定型投資基金。 （2）開放式投資基金（open end funds）是指基金的發(fā)行總額是變動的，可以隨時根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。（3） 封閉式投資基金與開放式投資基金的區(qū)別： 發(fā)行規(guī)模限制不同。 期限不同。 基金份額交易方式不同。 基金份額的交易價格計算標準不同。 交易費用

7、不同。 基金份額資產(chǎn)凈值公布的時間不同。 投資策略不同。 投資風險不同。3.2.3按投資基金的投資標的分類3.2.3按投資基金的投資標的分類 （1）股票基金。 （2）債券基金。 （3）貨幣市場基金。 （4）指數(shù)基金。 （5）不動產(chǎn)基金。 （6）創(chuàng)業(yè)基金。 （7）貴金屬基金。 （8）期貨基金。 （9）期權(quán)基金。 （10）認股權(quán)證基金。 （11）對沖基金。3.2.4按投資基金收益風險目標分類 （1）積極成長型基金。 （2）成長型基金。 （3）成長收入型基金。 （4）平衡型基金。 （5）收入型基金。3.2.5按投資基金投資計劃的可變性分類 （1）固定型投資基金。 （2）融通型投資基金。 （3）半固定

8、型投資基金。3.2.6按投資來源和運用地域分類 （1）國內(nèi)基金。國內(nèi)投資基金是指資金全部來自國內(nèi)投資者并投資于國內(nèi)金融市場的一種投資基金 （2）國際基金。國際投資基金是指資金來源于國內(nèi)但投資于境外金融市場的投資基金。 （3）離岸基金。離岸投資基金是指資金從國外籌集并投資于國外金融市場的基金。 （4）海外基金。海外投資基金是指從國外籌集資金并投資于國內(nèi)金融市場的基金。3.3證券投資基金的投資運作3.3.1投資基金的參與主體1）基金發(fā)起人 基金發(fā)起人是指以基金設立為目的，并采取一定步驟和必要措施來達到設立基金目的的人。基金發(fā)起人通常為法人而不是自然人。 2）基金持有人 基金持有人是基金受益憑證的持

9、有者。作為基金的受益人，基金持有人享有基金資產(chǎn)的一切權(quán)益。3）基金管理人 基金管理人是指憑借自身的專業(yè)投資管理技能，在遵守法規(guī)和基金契約的條件下，運用基金資產(chǎn)進行投資，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，實現(xiàn)基金持有人利益最大化的專業(yè)金融機構(gòu)。 在我國，基金管理人的基本職責是運用和管理基金資產(chǎn)。其主要職責是： （1）按照投資基金契約的規(guī)定運用投資基金資產(chǎn)投資并管理投資基金資產(chǎn)； （2）及時、足額向投資基金持有人支付投資基金收益； （3）保存投資基金的會計賬冊、記錄15年以上； （4）編制投資基金財務報告，及時公告，并向中國證監(jiān)會報告； （5）計算并公告投資基金資產(chǎn)凈值及每一投資基金單位資產(chǎn)凈值； （

10、6）投資基金契約規(guī)定的其他職責。4）基金托管人 基金托管人又稱基金保管人，是依據(jù)投資基金運行中“管理與保管分開”的原則對投資基金管理人進行監(jiān)督和保管投資基金資產(chǎn)的機構(gòu)，是基金資產(chǎn)的名義持有人與受托保管人。 投資基金托管人的主要職責是： （1）安全保管投資基金的全部資產(chǎn)； （2）執(zhí)行投資基金管理人的投資指令，并負責辦理投資基金名下的資金往來； （3）監(jiān)督投資基金管理人的投資運作，發(fā)現(xiàn)投資基金管理人的投資指令違法、違規(guī)的，不予執(zhí)行，并向中國證監(jiān)會報告； （4）復核、審查投資基金管理人計算的投資基金資產(chǎn)凈值及投資基金價格； （5）保存投資基金的會計賬冊、記錄15年以上； （6）出具投資基金業(yè)績報告，

11、提供投資基金托管情況，并向中國證監(jiān)會和中國人民銀行報告； （7）投資基金契約、托管協(xié)議規(guī)定的其他職責。3.3.2投資基金運作的監(jiān)督管理 在對投資基金的監(jiān)督管理中，具體表現(xiàn)為對以下幾個方面的管理： （1）保持基金資產(chǎn)的獨立性。 （2）對投資基金的投資范圍進行限制。 （3）對投資基金的投資對象進行限制。 （4）對投資基金的風險進行控制，即對投資對象的投資比例進行限制，進行組合投資。 我國的法規(guī)中對投資基金投資組合的規(guī)定如下： 一個投資基金投資于股票、債券的比例，不得低于該投資基金資產(chǎn)總值的80%； 一個投資基金持有1家上市公司的股票，不得超過該投資基金資產(chǎn)凈值的10%； 同一投資基金管理人管理的全

12、部投資基金持有1家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%； 一個投資基金投資于國家債券的比例，不得低于該投資基金資產(chǎn)凈值的20%。 （5）對利益沖突采取防范措施。 （6）規(guī)范信息披露。3.3.3投資基金的費用與資產(chǎn)估值1） 投資基金的費用 （1）基金管理費。是指從基金資產(chǎn)當中提取的、支付給為基金提供專業(yè)化服務的基金管理人的費用，也就是管理人為管理和操作基金而收取的費用。 （2）基金托管費。是指基金托管人為保管和處置基金資產(chǎn)而向基金收取的費用。 （3）其他費用。2）投資基金的資產(chǎn)估值 （1）基金資產(chǎn)凈值 基金資產(chǎn)凈值是指基金資產(chǎn)總值減去負債后的價值。 基金單位資產(chǎn)凈值是指某一時點上某一投資基金的

13、每份基金份額（每一股份）實際代表的價值。 基金份額資產(chǎn)凈值=基金總資產(chǎn)-基金總負債/已售 出的基金份額總額 確定基金的資產(chǎn)凈值一般通行的方法有兩種： 已知價或稱事前價計算法，是指基金管理公司根據(jù)上一個交易日的證券市場（或交易所）的收市價格計算其基金的金融資產(chǎn)總值。 未知價或稱事后價計算法，是指基金管理公司根據(jù)當天的證券市場（或交易所）的收市價格計算其基金的金融資產(chǎn)總值。（2）基金資產(chǎn)的估值 基金管理人必須按規(guī)定在每個交易日當天對基金凈資產(chǎn)進行估值。 基金資產(chǎn)的估值要采用如下方法： 上市流通的有價證券 未上市的股票分兩種情況處理 配股權(quán)證 在銀行間同業(yè)市場交易的債券按不含息成本與市價孰低法估值。

14、 如有確鑿證據(jù)表明按上述方法對基金資產(chǎn)進行估值不能客觀反映其公允價值，基金管理人可根據(jù)具體情況并與基金托管人商定后，按最能反映公允價值的價格估值。 雖然基金管理人必須按規(guī)定對基金凈資產(chǎn)進行估值，但遇到下列特殊情況，有權(quán)暫停估值：第一，基金投資所涉及的證券交易場所遇法定節(jié)假日或因故暫停營業(yè)時；第二，開放式基金出現(xiàn)巨額贖回時；第三，因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人無法準確評估基金資產(chǎn)價值時。3.3.4投資基金的收益及收益分配 投資基金的收益來源主要有以下三部分：第一部分是買賣價差；第二部分是基金投資所得紅利、股息、債息收入；第三部分是存款利息收入。 我國法律規(guī)定，投資基金收益分配應該

15、采用現(xiàn)金形式，每年至少1次。投資基金收益分配比例不得低于投資基金會計年度凈收益的90%。投資基金收益每會計年度結(jié)束后4個月內(nèi)分配一次，采用現(xiàn)金形式分配；投資基金當年收益先彌補上一年度虧損，投資基金投資當年虧損則不進行收益分配；每份投資基金單位享有同等分配權(quán)；投資基金收益分配方案由投資基金管理人擬訂，經(jīng)投資基金托管人核實后，報中國證監(jiān)會備案后公告。3.4中國投資基金的發(fā)展3.4.1我國投資基金的發(fā)展歷程 我國投資基金市場依附于證券市場的發(fā)展而起源。1987年中國銀行和中國國際信托投資公司首創(chuàng)中國基金投資業(yè)務，它標志著中國投資基金市場的誕生。 第一階段是19921997年的摸索階段。 第二階段是1997年之后的規(guī)范階段。3.4.2中國發(fā)展投資基金的現(xiàn)實意義 發(fā)展我國的投資基金業(yè)具有重要的現(xiàn)實意義。 （1