環(huán)保行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告

1、 環(huán)保行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告百轉(zhuǎn)千回，涅槃在即 一、十年復(fù)盤：治污需求高企推動行業(yè)成長，PPP助力下加速發(fā)展，歷經(jīng)調(diào)整重回正軌環(huán)保十年：快速成長，集中爆發(fā)，深度調(diào)整，重回正軌2010年-2014年9月：污染物排放量維持高位，治污需求高企，環(huán)保投資快速上行2014年9月-2017年5月：PPP投資火熱，項(xiàng)目質(zhì)量良莠不齊，上市公司PPP項(xiàng)目數(shù)爆發(fā)式增長2017年5月-2019年6月：規(guī)范PPP項(xiàng)目運(yùn)作，行業(yè)回歸理性發(fā)展2019年6月-至今：歷經(jīng)調(diào)整后，重新步入發(fā)展軌道二、聚焦當(dāng)下：央企國企加速進(jìn)場，項(xiàng)目趨于綜合化，子行業(yè)界限愈發(fā)模糊環(huán)保行業(yè)現(xiàn)狀一：央企國企加速進(jìn)場，國進(jìn)民退趨勢明顯民營環(huán)保企業(yè)去杠桿壓力

2、大，尋求國企注資助其走出困境民營環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金流壓力大，尋求國資入股國企競爭力強(qiáng)于民企，2019年前20強(qiáng)民企占比僅10%國企進(jìn)場重塑產(chǎn)業(yè)競爭格局，行業(yè)集中度趨于提升環(huán)保行業(yè)現(xiàn)狀二：項(xiàng)目趨于綜合化，子板塊界限漸模糊2017年以來，環(huán)保項(xiàng)目趨于綜合化，固廢領(lǐng)域尤其明顯。環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目開始囊括生活垃圾焚燒、餐廚垃圾處理和市政污泥處置等內(nèi)容；靜脈產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的推廣使得焚燒、餐廚、糞便、沼渣、大件垃圾和園林垃圾處置等服務(wù)打包；部分生活垃圾處理配套PPP項(xiàng)目甚至涵蓋污水處理等內(nèi)容，子板塊界限越來越模糊。三、展望未來：政策利好頻出，內(nèi)部變革深化，專項(xiàng)債&REITs助力行業(yè)發(fā)展趨勢一：政策利好頻出，驅(qū)動行業(yè)成長

3、行業(yè)發(fā)展趨勢二：部分領(lǐng)域進(jìn)入發(fā)展期和成熟期，產(chǎn)業(yè)整合將加速行業(yè)發(fā)展趨勢三：生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域資金支持逐漸提升四、環(huán)衛(wèi)服務(wù)：市場化水平快速提升，機(jī)械化、智能化、一體化趨勢明顯，集中度有望提升2013年開始市場化推廣，PPP推動市場化水平快速提升。城鎮(zhèn)化推動環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場規(guī)模提升。目前環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化率約51%，仍有很大提升空間。預(yù)計(jì)2022年傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場空間將達(dá)3000億。2019年中國環(huán)衛(wèi)運(yùn)營市場規(guī)模約為2,398億元。傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入主要來源于道路清掃保潔服務(wù)費(fèi)、垃圾清理服務(wù)費(fèi)和公廁運(yùn)營管理費(fèi)。行業(yè)競爭格局分散，集中度有望提升。從2016年到2019年，參與環(huán)衛(wèi)市場化項(xiàng)目爭奪的環(huán)衛(wèi)企業(yè)從5,000

4、家上升至10,000家。2019年，按照首年服務(wù)金額計(jì)算，環(huán)衛(wèi)行業(yè)CR10僅為21%。目前環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模較大的上市公司包括：僑銀環(huán)保、玉禾田、龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境（環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)主體為中聯(lián)環(huán)境）、啟迪環(huán)境。2017-2019年，上述五家公司每年新增環(huán)衛(wèi)服務(wù)年化服務(wù)金額均處于行業(yè)前十，競爭優(yōu)勢較為穩(wěn)固。五、污水資源化：華北地下水超采嚴(yán)重，南水北調(diào)調(diào)水量超上限，污水資源化勢在必行我國人均水資源短缺人均水資源處于中度缺水邊緣。我國水資源總量居世界第6位，但人均占有水資源量僅為世界人均水平的1/4，排名第99位，為世界上人均水資源相對貧乏的國家之一。2019年我國人均水資源量僅為2051m3/人，處于中

5、度缺水的邊緣。我國人均水資源短缺京津冀地區(qū)人均水資源極度短缺。華北地區(qū)人均水資源量低，京津冀極度缺水。根據(jù)2018年中國各省市水資源總量排行榜，2017年天津、北京、上海、寧夏、河北、山東、山西、遼寧、河南、江蘇、廣西人均水資源均低于500立方米，處于極度缺水的區(qū)間。當(dāng)前我國污水回用率僅16%我國正常年份缺水量達(dá)500億立方米，水安全已全面亮起紅燈，而我國的水資源利用效率與國際先進(jìn)水平還存在較大差距。2010年，國務(wù)院批復(fù)了全。國水資源綜合規(guī)劃（2010-2030年），提出到2030年，全國廢污水排放總量約770億立方米，污水處理回用水量要達(dá)到400億立方米左右即污水回用率要達(dá)到50%以上。然

6、而，2018年全國污水排放量為521億立方米，污水回用率僅16%。城市污水處理能力快速上升，資源化改造空間提升。污水資源化市場空間超千億。六、汽車拆解：“五大總成”放開&再制造試點(diǎn)提升正規(guī)渠道回收利用率“五大總成”放開，報(bào)廢汽車拆解進(jìn)入新階段汽車實(shí)際報(bào)廢率低，正規(guī)渠道拆解比例僅40% 汽車正規(guī)報(bào)廢率低，是報(bào)廢汽車回收行業(yè)的核心問題。根據(jù)我們測算，2018年，國內(nèi)汽車注銷量約為328萬輛，而實(shí)際回收167萬輛，回收率僅為50.98%。若注銷汽車均得以正規(guī)渠道報(bào)廢，報(bào)廢率應(yīng)為1.41%。而實(shí)際報(bào)廢率僅為0.72%。 根據(jù)中國物資再生協(xié)會數(shù)據(jù)，我國正規(guī)渠道拆解的報(bào)廢汽車比例僅為40%，與我們的測算數(shù)

7、據(jù)（回收率均值）接近。有多達(dá)60%的報(bào)廢汽車沒有正常報(bào)廢。報(bào)廢率提升+零部件再制造，2025年汽車回收價(jià)值超1700億根據(jù)Autowranglers數(shù)據(jù)，當(dāng)報(bào)廢汽車零部件滿足回收再制造條件時(shí)，汽車殘值在3000元到12000元間波動。 我們假定報(bào)廢汽車中，有50%的汽車滿足回收再制造條件，單價(jià)取上述價(jià)格的均值7500元。另外50%不滿足再制造條件，因而按重量計(jì)價(jià)。到2025年，考慮回收再制造的報(bào)廢汽車市場空間將達(dá)到1749.09億元，相較于不考慮再制造時(shí)，市場空間將擴(kuò)大715.46億元。七、汽車尾氣治理：“國六”標(biāo)準(zhǔn)接軌國際水平，帶來近60億市場空間交通業(yè)是我國大氣污染物的主要來源 2014年

8、，國內(nèi)空氣污染物排放總量穩(wěn)定在106億噸左右，增速下降至0.58%。 在中國，交通運(yùn)輸業(yè)同樣是空氣污染的重要來源。2014年，在氮氧化物方面，道路運(yùn)輸業(yè)排放769.9萬噸，占比23.6%；在碳煙方面，道路運(yùn)輸業(yè)排放23.9萬噸，占比10%；在一氧化碳方面，道路運(yùn)輸業(yè)排放1572.7萬噸，占比8.62%；在二氧化碳方面，道路運(yùn)輸業(yè)排放量為7.22億噸，占總排放量的7.05%；在NMVOC方面，道路運(yùn)輸業(yè)排放179.2萬噸，占比6.13%。汽車尾氣是交通業(yè)空氣污染物的第一大來源 汽車尾氣是交通業(yè)空氣污染物的第一大來源。從數(shù)據(jù)看，道路交通五種空氣污染物的排放量占比為87.41%。其中，道路交通占碳煙

9、排放量的比重為87.11%，占一氧化碳排放量的比重超過99%，占二氧化碳排放量的87.26%，占NMVOC排放量的95.29%，占氮氧化物排放量的74.53%。 根據(jù)2019年中國移動源環(huán)境管理年報(bào)，全國機(jī)動車保有量為3.27億輛，其中汽車2.31億輛，占機(jī)動車主導(dǎo)地位，低速汽車800.1萬輛，摩托車6822.8萬輛。按排放標(biāo)準(zhǔn)分，國I前標(biāo)準(zhǔn)汽車占0.1%，國I標(biāo)準(zhǔn)汽車占2.9%，國II標(biāo)準(zhǔn)汽車占4.5%，國III標(biāo)準(zhǔn)汽車占19.1%，國IV汽車占比最大，為42.5%，國V及以上標(biāo)準(zhǔn)汽車占30.9%。國六標(biāo)準(zhǔn)帶來近60億市場空間基于汽車銷量測算 根據(jù)OICA數(shù)據(jù)，2018年到2019年，全球乘

10、用車銷量結(jié)束前十年的的增長趨勢，年銷量下降至6434萬輛?；诖?，我們基于過去六年的乘用車年均銷量進(jìn)行較為保守的預(yù)測，預(yù)計(jì)2025年全球乘用車年均銷量為6753萬輛；過去10年間，全球商用車年銷量穩(wěn)步增加，年均復(fù)合增長率為3.90%。基于此，2025年全球商用車年銷售規(guī)模將達(dá)到3398萬輛；2018年之前，中國乘用車年銷量持續(xù)增長，雖然2018和2019年有所回落，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，仍有望保持增長趨勢?；诖?，我們以過去10年的年均復(fù)合增長率5.06%進(jìn)行測算，預(yù)計(jì)2025年中國乘用車年銷售規(guī)模將達(dá)到2882萬輛；基于全球商用車年均復(fù)合增速，2025年中國商用車年銷售規(guī)模有望將達(dá)到544萬輛。 我們假定乘用車排量為1.5L，商用車平均排量為3L。由于乘用車主要采用汽油為燃料，商用車多采用柴油為燃料，新能源車規(guī)模相對較小，我們在估算市場空間時(shí)，忽略柴油乘用車、汽油商用車以及新能源車的情況。 基于汽車銷量預(yù)測，我們預(yù)計(jì)，到2025年，全球乘用車發(fā)動機(jī)銷售總排量為1.01億升，商用車為1.02億升。中國乘用車為4324萬升，商用車為1631萬升。 基于上述測算，我們預(yù)計(jì)，到2025年，全球SCR載體需求量為2.04億升，DOC為7135萬升，DPF為1.53億升，TWC和GPF均為1