高層管理人員薪酬與盈余成分相關(guān)性的實(shí)證研究

1、高層管理人員薪酬與盈余成分相關(guān)性的實(shí)證研究摘要：高層管理人員薪酬與盈余成分之間的相關(guān)性一直受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注，以中國(guó)資本市場(chǎng)上市公司的2958個(gè)年度樣本實(shí)證研究盈余的不同組成部分與高層管理人員薪酬之間的關(guān)系。當(dāng)將盈余劃分為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流工程和應(yīng)計(jì)工程時(shí)，實(shí)證結(jié)果顯示主要是應(yīng)計(jì)工程影響了高層管理人員薪酬。在此根底上進(jìn)一步應(yīng)用Jnes模型將應(yīng)計(jì)工程區(qū)分為可操縱應(yīng)計(jì)工程和不可操縱應(yīng)計(jì)工程，研究二者在高層管理人員薪酬鼓勵(lì)中的不同作用，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，主要是不可操縱應(yīng)計(jì)工程影響了高層管理人員薪酬。關(guān)鍵詞：高層管理人員；薪酬；盈余成分一、引言財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息在高層管理人員鼓勵(lì)方面發(fā)揮著非常重要的作用，這一點(diǎn)已經(jīng)為大多

2、數(shù)研究者所觀察到。ase1990注意到會(huì)計(jì)是公司行為數(shù)據(jù)的一個(gè)有價(jià)值的來(lái)源,會(huì)計(jì)在公司契約中發(fā)揮了重要的作用。Bushan等(2001)認(rèn)為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的應(yīng)用是經(jīng)理人員鼓勵(lì)的一項(xiàng)重要內(nèi)容，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息在公司治理尤其是經(jīng)理人鼓勵(lì)中發(fā)揮了重要作用。atts等(1986)認(rèn)為有三個(gè)潛在因素促使企業(yè)施行以會(huì)計(jì)盈余為根底的報(bào)酬方案：1缺乏觀察企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的才能。在現(xiàn)實(shí)中，大多數(shù)公司并沒(méi)有在股票市場(chǎng)上交易，此時(shí)難以獲得企業(yè)的總市場(chǎng)價(jià)值，會(huì)計(jì)盈余在此時(shí)便成為一種衡量企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的最具本錢效益的指標(biāo)。2業(yè)績(jī)的分解。即使整個(gè)企業(yè)的總價(jià)值可以被觀察，但是由于只有企業(yè)高級(jí)管理人員必須對(duì)整個(gè)企業(yè)負(fù)責(zé)，其他管理人員負(fù)責(zé)

3、的企業(yè)下層管理單位的市場(chǎng)價(jià)值很難予以觀察。3稅收。追求利益最大化的經(jīng)理人員會(huì)考慮稅收的因素而選擇以會(huì)計(jì)盈余作為報(bào)酬方案的基矗在由會(huì)計(jì)盈余決定的高層管理人員薪酬中，利益相關(guān)方有通過(guò)盈余管理進(jìn)而影響薪酬收入的動(dòng)機(jī)，在國(guó)外，眾多的實(shí)證研究已經(jīng)觀察到這一現(xiàn)象。Healy(1985)檢驗(yàn)了實(shí)證會(huì)計(jì)中的分紅假說(shuō)，實(shí)證結(jié)果顯示經(jīng)理人員會(huì)通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)中應(yīng)計(jì)工程的選擇從而到達(dá)最有利于其薪酬最大化的意圖。其后有眾多的文獻(xiàn)圍繞與薪酬相關(guān)的盈余管理展開(kāi)，其所得到的結(jié)論并不一致，如Balsa等(1995)以及Hlthausen等1995。隨后，在國(guó)外的相關(guān)文獻(xiàn)中，研究盈余的組成部分是如何影響高層管理人員薪酬的逐漸形成一個(gè)

4、新的研究方向，如Natarajan(1996)，Engel(1996)，Balsa(1998)以及Balsa等(2022)。在這些研究中，他們都注意到會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分對(duì)于高層管理人員薪酬的決定起到的作用并不一樣。而在我國(guó)，關(guān)于會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分是如何影響高層管理人員薪酬的相關(guān)研究較為少見(jiàn)，因此在我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，研究以會(huì)計(jì)盈余為根底的薪酬契約是如何受到會(huì)計(jì)政策選擇后的盈余的影響，以及會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分是如何影響高層管理人員薪酬的，對(duì)于我們理解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息在高層管理人員鼓勵(lì)中的作用，無(wú)疑具有非常重要的意義，本文應(yīng)用中國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)試圖對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)展研究，并提供初步的經(jīng)歷證據(jù)。在

5、剩下的章節(jié)中，我們首先進(jìn)展文獻(xiàn)回憶，其次提出假設(shè)和進(jìn)展相關(guān)的數(shù)據(jù)描繪，最后建立相關(guān)的實(shí)證模型并進(jìn)展實(shí)證分析，最后是文章結(jié)論。二、文獻(xiàn)綜述有大量的文獻(xiàn)研究了會(huì)計(jì)盈余與高層管理人員薪酬之間的關(guān)系A(chǔ)ntle，etal,1985，他們大多關(guān)注了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與高層管理人員薪酬鼓勵(lì)之間的相關(guān)性。通常認(rèn)為高層管理人員可以通過(guò)影響會(huì)計(jì)政策的選擇從而實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，而關(guān)于會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分對(duì)于高層管理人員薪酬契約的影響，Subraanya1996認(rèn)為，總體上，可操縱應(yīng)計(jì)工程是價(jià)值相關(guān)的，他發(fā)現(xiàn)正的應(yīng)計(jì)工程與經(jīng)理人的現(xiàn)金報(bào)酬正相關(guān)，在此處，他將產(chǎn)生這樣結(jié)果的原因解釋為應(yīng)計(jì)工程是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一種表達(dá)。Nat

6、arajan(1996)研究了盈余的不同組成部分之間在E薪酬契約中的作用，實(shí)證結(jié)果證實(shí)了綜合采用現(xiàn)金流與盈余指標(biāo)比單獨(dú)使用盈余指標(biāo)與E薪酬之間更有相關(guān)性。Balsa(1998)研究了會(huì)計(jì)政策選擇與E報(bào)酬之間的關(guān)系，他發(fā)現(xiàn)可操縱應(yīng)計(jì)工程與E的現(xiàn)金薪酬相關(guān)，在控制了非可操縱盈余和股東財(cái)富的增長(zhǎng)以后，這一結(jié)論仍然成立。此后，作者將可操縱應(yīng)計(jì)工程分為正負(fù)兩組，研究了二者之間的差異，發(fā)現(xiàn)正的可操縱盈余與E現(xiàn)金薪酬之間的相關(guān)性顯著大于負(fù)的可操縱盈余與E現(xiàn)金薪酬的相關(guān)性；作者還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)E存在利用可操縱盈余進(jìn)展減少或者防止虧損動(dòng)機(jī)時(shí)，此時(shí)E現(xiàn)金報(bào)酬與可操縱盈余之間的相關(guān)性更為顯著，作者還驗(yàn)證了E可以通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)

7、政策的選擇從而影響自身的薪酬。Balsa等(2022)在之前的研究根底上進(jìn)一步檢驗(yàn)了不同盈余組成部分與E薪酬的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)近些年來(lái)，應(yīng)計(jì)工程與E薪酬的相關(guān)性正在下降不管是可操縱應(yīng)計(jì)工程還是不可操縱應(yīng)計(jì)工程，現(xiàn)金流的作用正日益增加，他們對(duì)此作出的解釋是，薪酬委員會(huì)pensatinittee可能通過(guò)之前的文獻(xiàn)理解到E通過(guò)盈余管理從而影響到了薪酬契約的有效性，而盈余管理一般是通過(guò)操縱應(yīng)計(jì)工程完成的，因此現(xiàn)金流在薪酬契約中日益重要。通過(guò)對(duì)以上文獻(xiàn)的梳理，我們可以看出盈余的不同組成部分在E薪酬中的作用是不一樣的，之前我國(guó)研究盈余管理的文獻(xiàn)大多是圍繞上市公司為了滿足融資或者再融資的需要而展開(kāi)的hen,et

8、al,2022,鮮有文獻(xiàn)涉及高層管理人員薪酬契約中的盈余管理，研究盈余的不同組成部分在高層管理人員薪酬契約中的作用更是幾近空白。本文試圖在前人研究的根底上，應(yīng)用中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)展研究。在國(guó)外的相關(guān)研究中，分紅假說(shuō)是高層管理人員進(jìn)展盈余操縱的重要?jiǎng)訖C(jī)之一，那么在我國(guó)，盈余的不同部分是如何影響高層管理人員薪酬，薪酬契約能否識(shí)別可操縱盈余與不可操縱盈余，這都值得我們?nèi)ゼ右詸z驗(yàn)。我們首先將盈余分為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和應(yīng)計(jì)工程兩部分，研究二者在薪酬契約中的不同作用，在此根底上利用橫截面的Jnes模型進(jìn)一步將應(yīng)計(jì)工程分為可操縱應(yīng)計(jì)工程與不可操縱應(yīng)計(jì)工程注：不可操縱應(yīng)計(jì)工程和非可操縱應(yīng)計(jì)工程為同一含義，在本

9、文交替使用。兩部分，試圖對(duì)可操縱應(yīng)計(jì)工程與不可操縱應(yīng)計(jì)工程的契約有用性進(jìn)展進(jìn)一步分析。本文可能的創(chuàng)新之處在于，首先，應(yīng)用中國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證了會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分對(duì)于高層管理人員薪酬的影響；其次，國(guó)外的研究一般使用的是絕對(duì)數(shù)量，在本文中我們將其綱化，這樣在一定程度上可以減小異方差根底第四版.費(fèi)劍平等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社:390-395.。三、提出假設(shè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的一種表述方式，其結(jié)果受到會(huì)計(jì)政策選擇的影響，例如由平均年限折舊法轉(zhuǎn)換為加速折舊法、由先進(jìn)先出法轉(zhuǎn)換為挪動(dòng)平均法等都會(huì)影響到企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余。此時(shí)假如高層管理人員薪酬契約是根據(jù)會(huì)計(jì)盈余而制定的，那

10、么高層管理當(dāng)局可以通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇進(jìn)而影響會(huì)計(jì)盈余，以到達(dá)最大化自身利益的目的。假如上述邏輯成立的話，會(huì)計(jì)盈余中的應(yīng)計(jì)工程應(yīng)該與高層管理當(dāng)局薪酬正相關(guān)。在此根底上，利用Jnes模型將應(yīng)計(jì)工程分為可操縱應(yīng)計(jì)工程與不可操縱應(yīng)計(jì)工程，在控制不可操縱應(yīng)計(jì)工程的情況下，由于高層管理人員擁有通過(guò)進(jìn)步可操縱應(yīng)計(jì)工程從而進(jìn)步自身收入的動(dòng)機(jī)，因此，可操縱應(yīng)計(jì)工程應(yīng)與高層管理當(dāng)局薪酬更為相關(guān)。因此，我們提出假設(shè)一：應(yīng)計(jì)工程與高層管理當(dāng)局薪酬正相關(guān)，在控制不可操縱應(yīng)計(jì)工程后，可操縱應(yīng)計(jì)工程與高層管理當(dāng)局薪酬正相關(guān)。2.回歸結(jié)果由方程5的回歸結(jié)果，可以看出其F值為8.5813，方程整體上在0.0001程度上顯著，

11、整體回歸結(jié)果有意義。由回歸系數(shù)的顯著性可以得知，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的系數(shù)并不顯著，一定程度上說(shuō)明了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量在決定我國(guó)上市公司高層管理人員薪酬方面的契約中應(yīng)用并不一定有效。應(yīng)計(jì)工程的系數(shù)P值為0.0364，且回歸系數(shù)為正，說(shuō)明了總體應(yīng)計(jì)工程在高層管理人員的薪酬契約中起到了非常重要的作用，總體應(yīng)計(jì)工程與高層管理人員薪酬之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)一的前半部分。由上面的分析可以看出，在我國(guó)的高層管理人員薪酬契約中，應(yīng)計(jì)工程被視為高層管理人員的經(jīng)營(yíng)成果的重要表達(dá)，而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量并沒(méi)有得到重視，可能的原因在于，我國(guó)現(xiàn)金流量表起步較晚，資本市場(chǎng)并沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金流量表的作用，從而難以充分利用現(xiàn)金流量

12、信息對(duì)高層管理人員進(jìn)展鼓勵(lì)。由對(duì)方程5的回歸結(jié)果，可以知道應(yīng)計(jì)工程在決定高層管理人員薪酬方面起到非常重要的作用，在此根底上，應(yīng)用修正的橫截面Jnes模型將總應(yīng)計(jì)工程劃分為可操縱應(yīng)計(jì)工程與不可操縱應(yīng)計(jì)工程兩部分，分析可操縱部分與不可操縱部分在決定高管薪酬中的作用有何不同。由方程6的回歸結(jié)果可以看出，F(xiàn)值為11.6325，總體上在0.0000程度上顯著，回歸結(jié)果有意義。從回歸結(jié)果來(lái)看，在將總應(yīng)計(jì)工程區(qū)分為可操縱應(yīng)計(jì)工程與不可操縱應(yīng)計(jì)工程后，結(jié)果顯示可操縱工程與高層管理人員薪酬之間關(guān)系并不顯著，說(shuō)明了管理當(dāng)局難以通過(guò)對(duì)應(yīng)計(jì)工程的操縱到達(dá)最大化自身薪酬的意圖，這與假設(shè)一的后半部分并不一致。在我國(guó)，決定

13、高層管理人員薪酬的董事會(huì)或者其下設(shè)的薪酬委員會(huì)一般對(duì)于上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況較為理解，甚至董事會(huì)直接參與上市公司的經(jīng)營(yíng)管理和融資、再融資進(jìn)程，他們可能對(duì)于可操縱性應(yīng)計(jì)工程較為理解，從而對(duì)高層管理人員施行了有效的監(jiān)視，使得高層管理人員通過(guò)操縱應(yīng)計(jì)工程最大化自身利益的難度增加。此外，外部監(jiān)視力量諸如注冊(cè)會(huì)計(jì)師等有可能也限制了高層管理當(dāng)局的盈余管理程度。不可操縱性應(yīng)計(jì)工程系數(shù)顯著為正也證實(shí)了這一點(diǎn)。從回歸結(jié)果可以看出，不可操縱性應(yīng)計(jì)工程N(yùn)DA系數(shù)為0.0021，在0.0000程度上顯著，說(shuō)明了在總應(yīng)計(jì)工程中，相對(duì)于可操縱應(yīng)計(jì)工程來(lái)說(shuō)，影響并一定程度上決定高層管理人員薪酬的是不可操縱應(yīng)計(jì)工程，這個(gè)指標(biāo)反映

14、了高層管理人員的努力程度，是決定高層管理人員薪酬的較好指標(biāo)。由方程7的回歸結(jié)果可以看出，方程總體在0.001程度上顯著，說(shuō)明了回歸結(jié)果有意義。從結(jié)果來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入率IN與可操縱應(yīng)計(jì)工程符號(hào)啞變量DA的交乘項(xiàng)的系數(shù)為正，但是并不顯著，一定程度上說(shuō)明了高層管理當(dāng)局難以通過(guò)可操縱應(yīng)計(jì)工程增加自身薪酬，這與我們?cè)诜匠?中的發(fā)現(xiàn)結(jié)果是一致的，也印證了假設(shè)二,正的可操縱應(yīng)計(jì)工程對(duì)會(huì)計(jì)盈余與高層管理當(dāng)局薪酬之間的相關(guān)性無(wú)顯著影響。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入率在0.000程度上顯著為正，說(shuō)明了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是決定高層管理人員薪酬的較好指標(biāo)。交乘項(xiàng)系數(shù)較小，且顯著性程度不高，這可能是高層管理當(dāng)局權(quán)衡本錢和收益后的結(jié)果，雖然

15、高層管理人員可以通過(guò)對(duì)可操縱應(yīng)計(jì)工程的操縱最大化自身利益，但是外部監(jiān)視力量的存在以及平滑各期盈余的壓力也使得其面臨宏大的本錢。3.敏感性測(cè)試在這部分，本文分別以SAR數(shù)據(jù)庫(kù)中的前三名董事薪酬總額和前三名高管薪酬總額作為高層管理人員薪酬的替代變量進(jìn)展回歸詳細(xì)結(jié)果省略注：限于篇幅，我們沒(méi)有列出敏感性測(cè)試結(jié)果，如有需要，可向作者索齲。敏感性測(cè)試結(jié)果顯示，上文所得出的結(jié)論根本沒(méi)有改變。決定高層管理人員薪酬的主要是應(yīng)計(jì)工程中的不可操縱應(yīng)計(jì)工程，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量沒(méi)有得到很好的應(yīng)用，高層管理人員通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇從而影響薪酬的空間較小，敏感性測(cè)試更加驗(yàn)證了上述研究所得到的結(jié)論。六、結(jié)論與啟示本文主要驗(yàn)證了會(huì)計(jì)盈余的不同組成部分對(duì)于高層管理人員薪酬的影響，結(jié)果發(fā)如今我國(guó)上市公司中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流信息對(duì)于高層管理人員薪酬沒(méi)有顯著影響，說(shuō)明在我國(guó)上市公司高層管理人員薪酬契約中，現(xiàn)金流信息沒(méi)有得到充分利用?？倯?yīng)計(jì)工程與高層管理人員薪酬顯著正相關(guān)，當(dāng)應(yīng)用Jnes模型將總應(yīng)計(jì)工程劃分為可操縱應(yīng)計(jì)工程和不可操縱應(yīng)計(jì)工程后，發(fā)現(xiàn)影響高層管理人員薪酬的主要是不可操縱應(yīng)計(jì)工程，可操縱應(yīng)計(jì)工