中小企業(yè)資本結(jié)構影響因素分析

1、中小企業(yè)資本構造影響因素分析摘要資本構造是企業(yè)利益相關者權利義務的集中表達,決定著企業(yè)價值和公司治理構造。因此資本構造合理,對企業(yè)開展至關重要。本文以2022年中小企業(yè)板開盤上市的36家中小企業(yè)為研究對象,根據(jù)它們20222021年的年報數(shù)據(jù),采用主成分分析從凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務收入增長率等12個指標中提取出五個代表資本構造影響因素的主成分,然后將這五個主成分與資本構造進展回歸分析,發(fā)現(xiàn)資本構造主要受到贏利才能、資本本錢、企業(yè)規(guī)模、非債務稅盾的影響。關鍵詞資本構造；中小企業(yè)；影響因素；主成分分析1資本構造影響因素的一般分析對資本構造影響因素的研究始于20世紀70年代,目前已獲得很多成果,這些

2、成果可概括為制度性和非制度性因素兩方面。制度性因素又可分為資本市場開展情況、通貨膨脹、法律、稅收等；本文主要分析非制度性因素對企業(yè)資本構造的影響,非制度性因素包括贏利才能、成長時機、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值、股權構造、所得稅等。贏利才能對資本構造的影響,目前還無統(tǒng)一結(jié)論。進步贏利才能會增強企業(yè)負債才能,進而使贏利才能與負債程度呈現(xiàn)正相關關系；而優(yōu)序融資理論認為企業(yè)為新工程籌資時,會優(yōu)先選擇內(nèi)部資金,然后再選擇發(fā)行債券,最后考慮本錢較高的股票融資,由于贏利才能的上下直接決定著保存盈余的可能性,贏利才能強時,內(nèi)部資金充足,對外部資金需求會下降,因此贏利才能與負債率呈反向變動關系。一般來說,開展較快的

3、公司自身盈余很難滿足其開展的需要,因此對外部資金有很強的依賴性；考慮到良好的開展前景,企業(yè)往往不愿發(fā)行新股,以免損害原股東的利益,而更傾向負債融資；另外,根據(jù)代理理論,成長中的公司由于將來投資選擇較其他企業(yè)有更大的彈性,所以債務代理本錢也可能更高,因此成長性應該與負債率負相關。企業(yè)的規(guī)模對資本構造的影響也具有不確定性。規(guī)模較大的公司往往多元化經(jīng)營,這可以有效分散經(jīng)營風險,降低破產(chǎn)概率,同時也使企業(yè)有才能承擔更高程度的負債；對于中小企業(yè)來說,股權和長期債務融資的本錢相對較高,它們可能更傾向于流動負債融資,在我國有些中小企業(yè)的負債完全是流動負債,這也可能造成很高的負債程度。優(yōu)序融資理論認為擁有較高

4、擔保價值資產(chǎn)的企業(yè)可能有較高的負債程度,而經(jīng)理人員過度在職消費也可能導致資產(chǎn)擔保價值與負債程度負相關。所得稅是影響資本構造的重要因素。負債具有避稅作用,所得稅稅率越高,企業(yè)獲得的減稅就會越多,因此負債比權益更能優(yōu)化資本構造。但我國由于政府行為不標準、企業(yè)尋租等因素,企業(yè)實際稅負差異很大,所以所得稅對資本構造的影響具有不確定性。固定資產(chǎn)折舊、投資中的稅收減免這些非債務稅盾可作為負債抵稅的有效替代,可以降低企業(yè)對負債的依賴,所以非債務稅盾可降低企業(yè)負債程度。由于公司股東與管理層之間存在利益沖突,管理層往往以股東利益為代價謀求自身利益,形成股權代理本錢,為降低該本錢,企業(yè)建立了鼓勵和約束機制,而增加

5、企業(yè)負債有利于約束機制的建立。2樣本選擇及指標解釋自2022年6月25日中小企業(yè)板在深交所開盤以來,至2021年7月已有276家企業(yè)上市。本文重點考察20222021年五年來中小企業(yè)資本構造受哪些因素影響,因此選擇2022年上市的38家企業(yè)為研究對象,根據(jù)它們20222021年的年報,剔除st狀態(tài)和數(shù)據(jù)不全面的兩家公司,最終以36家中小企業(yè)為樣本。表1記錄了這36家上市公司資本構造在各區(qū)間分布的數(shù)量和對應的均值。本文選擇總資產(chǎn)收益率(凈利潤/期初期末總資產(chǎn)的平均數(shù))、凈資產(chǎn)收益率(凈利潤/期初期末凈資產(chǎn)的平均數(shù))、主營業(yè)務收入增長率(本期主營業(yè)務收入/上期主營業(yè)務收入-1)、主營業(yè)務收入及總資

6、產(chǎn)的對數(shù)、資產(chǎn)擔保價值(固定資產(chǎn)與存貨的和/總資產(chǎn))、第一大股東和前五大股東持股比例、非債務稅盾(折舊額/總資產(chǎn))、資本本錢(凈利潤與財務費用的和/股票總市價與總負債賬面價值的和)、所得稅(應交所得稅/利潤總額)和流動比率(流動資產(chǎn)/流動負債)12個指標進展分析,其中總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率代表贏利才能,主營業(yè)務收入增長率代表成長時機,主營業(yè)務收入及總資產(chǎn)的對數(shù)代表企業(yè)規(guī)模,第一大股東和前五大股東持股比例代表股權構造,流動比率代表短期償債才能。3資本構造影響因素主成分分析及結(jié)果根據(jù)k檢驗和bartlett球度檢驗,k值為0.664,bartlett球度檢驗給出的相伴概率為0.000,小于顯著

7、性程度0.05,回絕bartlett球度檢驗的零假設,據(jù)此認為所選擇的12個影響因素指標合適做主成分分析。4資本構造與經(jīng)營績效回歸分析及結(jié)果主成分分析是中間手段,不能得到最終結(jié)論。為確定影響中小企業(yè)資本構造的因素,并考察這些因素如何影響資本構造,還需要在主成分分析的根底上進一步研究資本構造與影響因素之間的關系,即運用表示資本構造的資產(chǎn)負債率和代表資本構造影響因素的五個主成分進展回歸分析。綜上,我國中小企業(yè)的資本構造與贏利才能、資本本錢、非債務稅盾成反方向變動關系,與企業(yè)規(guī)模同方向變動；在眾多因素中,資本構造主要受到贏利才能、資本本錢、非債務稅盾、企業(yè)規(guī)模這些因素的影響。參考文獻:1劉莉莉.中國上市公司資本構造影響因素實證分析j.商業(yè)經(jīng)濟,2021(11)：64-66.2孫艷,王瑋.中國鋼鐵行業(yè)上市公司資本構造的影響因素研究