商貿(mào)零售行業(yè)：社零增速同比轉(zhuǎn)正可選消費(fèi)表現(xiàn)靚麗

1、本周觀點(diǎn)：8 月社零轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，可選消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁8 月社零同比增速 0.5%，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及 Wind 數(shù)據(jù)，2020 年 8 月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額 33571 億元，同比增長(zhǎng) 0.5%，其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額 30158 億元，下降 0.6%。價(jià)上來(lái)看，8 月CPI 同比上漲 2.4%，進(jìn)一步回落 0.3pct。圖 1：2020 年 8 月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速轉(zhuǎn)正增長(zhǎng) 0.5%，扣除價(jià)格因素?cái)?shù)據(jù)未披露45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000社會(huì)消費(fèi)品零售總額（億元）限額以上（億元）社零總額名義同比

2、增速（%）限額以上同比增速（%）20151050(5)(10)(15)(20)(25)(30)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心圖 2：8 月 CPI 同比上漲 2.5%，漲幅回落 0.3pctCPI:當(dāng)月同比CPI:食品:當(dāng)月同比CPI:非食品:當(dāng)月同比2520151050(5)(10)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心分品類看，CPI 下行背景下必選表現(xiàn)基本符合預(yù)期，可選表現(xiàn)靚麗。其中：1）必選消費(fèi)受 CPI 影響結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯。2020 年 8 月限額以上糧油食品類、飲料、煙酒、日用品同比增長(zhǎng) 4.20%、12.90%、3.10%、11.40%，環(huán)比-2.70pct、+2.20pc

3、t、-1.90pct、+4.50pct，食品 CPI 環(huán)比回落的背景下，飲料、日用品表現(xiàn)較好；2）可選方面整體表現(xiàn)靚麗，高頻可選消費(fèi)環(huán)比表現(xiàn)亮眼，低頻可選消費(fèi)中金銀珠寶、通訊類器材、家電表現(xiàn)靚麗。2020 年 8 月限額以上服裝、化妝品同比增長(zhǎng) 4.20%、19.00%，環(huán)比增速分別為 6.70pct、9.80pct，金銀珠寶、通訊類器材、家用電器和音像器材、家具類、汽車同比增速分別為 15.30%、25.10%、 4.30%、-4.20%、11.80%，環(huán)比增速分別為 7.80pct、13.80pct、6.50pct、-0.30pct、-0.50pct，金銀珠寶在金價(jià)上行和直播帶貨新渠道推動(dòng)

4、下表現(xiàn)進(jìn)一步上行，通訊類器材、家用電器與音響器材與各自更換周期/季節(jié)性關(guān)聯(lián)較大。3）此外，文化辦公用品、石油及制品、建筑及裝潢材料、中西藥品增速分別為 9.40%、-14.50%、-2.90%、6.20%，環(huán)比增速 8.90pct、-0.60pct、-0.40pct、0.90pct。圖 3：8 月必選消費(fèi)受 CPI 影響結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯糧油、食品類（同比）飲料類（同比）煙酒類（同比）日用品類(同比)2520151050(5)(10)(15)(20)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心圖 4：8 月可選消費(fèi)表現(xiàn)靚麗806040200(20)(40)(60)服裝針紡類（同比）化妝品類(同比)金銀珠寶

5、類(同比)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心80圖 5：8 月可選消費(fèi)表現(xiàn)靚麗家用電器及音像器材類（同比）通訊器材類（同比）6040200(20)(40)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心鄉(xiāng)村表現(xiàn)略好于城鎮(zhèn)，實(shí)物零售表現(xiàn)好于餐飲，但餐飲環(huán)比快速恢復(fù)，線上滲透率環(huán)比 7 月略有回落。分區(qū)域來(lái)看，城鎮(zhèn)表現(xiàn)略好于鄉(xiāng)村，2020 年 8 月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額為 29273 億元，同比增長(zhǎng) 0.5%(增速環(huán)比+1.6pct）；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額 4298 億元，同比增長(zhǎng) 0.7%(增速環(huán)比+2.1pct）。分類型來(lái)看，餐飲影響仍大于商品零售：2020 年 8 月商品零售 29951 億元，同比增長(zhǎng)

6、1.5%（環(huán)比+1.3pct）；餐飲收入 3619 億元，同比下降 7.00%（環(huán)比+4.0pct）。分渠道來(lái)看，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額 2020 年 5-8 月單月銷售額分別同比增長(zhǎng) 23.2%、25.7%、 24.5%、17.2%，8 月相較 7 月略有回落；且網(wǎng)上零售額滲透率為 24.6%（2020 年 4-7 月滲透率分別為 24.1%、24.3%、25.2%、25%）；1-8 月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類和用類商品分別增長(zhǎng) 35.4%和 18.3%，穿類商品同比增長(zhǎng) 1.1%，均表現(xiàn)良好。圖 6：鄉(xiāng)村略好于城鎮(zhèn)35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0

7、000城鎮(zhèn)社零總額（億元）鄉(xiāng)村社零總額（億元）城鎮(zhèn)社零總額增速（%）鄉(xiāng)村社零總額增速（%）20151050(5)(10)(15)(20)(25)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心圖 7：餐飲影響大于零售35,0002030,0001025,000020,000(10)15,000(20)10,000(30)5,000(40)0(50)餐飲收入總額（億元）餐飲收入同比增速（%）商品零售總額（億元）商品零售同比增速（%）資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心圖 8：線上滲透率維持高位網(wǎng)上零售額（億元）網(wǎng)上零售額單月同比（%）實(shí)物商品網(wǎng)上零售額單月同比（%）實(shí)物網(wǎng)上零售額（億）非實(shí)物商品網(wǎng)上零售

8、額單月同比（%）累計(jì)滲透率（%）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000200150100500-50 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求整體疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；龍頭展店不及預(yù)期；上市公司營(yíng)銷、創(chuàng)新、展店投入明顯增大；商品結(jié)構(gòu)調(diào)整失效；CPI 大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。零售核心推薦標(biāo)的永輝超市：公司以生鮮差異化定位為始，20 余載精耕供應(yīng)鏈，已成超市第四龍頭。當(dāng)前公司一則緊抓行業(yè)雙線融合、加速集中之機(jī)遇，推動(dòng)云超板塊展店提速；且順勢(shì)而行，促進(jìn)同業(yè)整合，并向平臺(tái)化方向衍進(jìn)。2020 年，2020Q1，在新冠疫情影響下，公司由于承擔(dān)民生商品供應(yīng)功能，

9、且供應(yīng)鏈能力、調(diào)配能力、管理能力突出，同店大增，預(yù)計(jì)達(dá)雙位數(shù)；且到家業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)銷售額 20.9 億元，同比去年增長(zhǎng) 2.3 倍,占比 7.3%，同比提高 4.5%，3月份永輝生活 app 占到家業(yè)務(wù)比重已提升至 56.86%；預(yù)計(jì)后續(xù)疫情影響雖環(huán)比減弱，但同比收入、利潤(rùn)刺激有望延續(xù)。預(yù)計(jì) 2020-2021 年 EPS 分別為 0.27 元/股、0.35 元/股，維持 “買入-A 評(píng)級(jí)”，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 11.5 元/股，重點(diǎn)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇；2）低線城市新業(yè)態(tài)發(fā)展超預(yù)期；3）小店業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；4）CPI 大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。家家悅：公司深耕膠東，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，其模式由供

10、應(yīng)鏈支撐，并反哺構(gòu)筑供應(yīng)鏈能力之護(hù)城河，已于煙威形成高市占率；當(dāng)前于膠東穩(wěn)步推進(jìn)門店改造及渠道下沉，于山東煙威外地區(qū)頻頻加碼，并以收購(gòu)進(jìn)入河北、淮北，布局張家港，欲以此為中心輻射周邊；其原有積淀深厚，當(dāng)前布局加快，且契合國(guó)內(nèi)生鮮產(chǎn)業(yè)鏈終端變革趨勢(shì)，空間廣闊。疫情當(dāng)頭，公司管理、調(diào)配能力突出，2020Q1 收入、利潤(rùn)大增，預(yù)計(jì)二季度疫情正向影響雖有回落但有望持續(xù)，且隨展店選址能力受益疫情增強(qiáng)及行業(yè)農(nóng)改超加速，中長(zhǎng)期邏輯有望受益。上調(diào) 2020-2021 年 EPS 至 0.91 元/股、1.05 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 37x/32x，給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 40 元，

11、繼續(xù)重點(diǎn)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期；跨區(qū)域擴(kuò)張大幅拖累業(yè)績(jī)；同店大幅下降。紅旗連鎖：當(dāng)前來(lái)看，公司作為國(guó)內(nèi)稀缺規(guī)?；憷挲堫^，一則在展店、日銷、毛利率上多維度具備增長(zhǎng)性；在先前外延內(nèi)生整合基本完成前提下，近年展店有所加速，同店穩(wěn)健，同時(shí)受益于數(shù)字化管理、進(jìn)口商品比例提升等多重因素影響，主營(yíng)毛利率趨勢(shì)向上，經(jīng)營(yíng)效率有望提升，主業(yè)利潤(rùn)增速穩(wěn)健向好；且在已經(jīng)認(rèn)可公司供應(yīng)鏈及網(wǎng)點(diǎn)價(jià)值前提下，疫情對(duì)于公司當(dāng)前短中長(zhǎng)期邏輯均有邊際改善作用，維持“買入- A”評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià) 12元，繼續(xù)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）電商分流影響遠(yuǎn)超預(yù)期；2）人力、租金成本大幅提升；3）新網(wǎng)銀行投資收益大幅低于預(yù)期。珀

12、萊雅：短期受疫情影響有限，線上保持高增，營(yíng)銷玩法持續(xù)升級(jí)，品類加速拓展。疫情僅影響部分線下銷售渠道，珀萊雅線下占比持續(xù)降低，且線上增速持續(xù)高于線下，受疫情影響程度有限。未來(lái)看點(diǎn)：線上銷售額持續(xù)高增，在爆款“泡泡面膜”及新品雙抗精華、紅寶石精華帶動(dòng)下銷售額有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司品牌運(yùn)營(yíng)打法嫻熟，爆款疊出、緊跟市場(chǎng)潮流，發(fā)力社交媒體營(yíng)銷已驗(yàn)證成功營(yíng)銷玩法持續(xù)升級(jí)，20 年通過(guò)大熱綜藝青春有你 2完成新品營(yíng)銷，同時(shí)強(qiáng)力植入熱播劇安家、清平樂(lè)進(jìn)行客戶引流；新啟用蔡徐坤作為代言人推動(dòng)品牌年輕化升級(jí)；公司通過(guò)合伙人機(jī)制+跨境代運(yùn)營(yíng)模式持續(xù)擴(kuò)張品牌及品類邊界，產(chǎn)品矩陣逐步豐富、具備強(qiáng)勁增長(zhǎng)后勁。2020 年

13、新品紅寶石精華、雙抗精華如期上線，加碼營(yíng)銷、全渠道推廣有望貢獻(xiàn)較大增量；發(fā)力彩妝彩棠品牌及西班牙品牌圣瑰蘭抗皺系列有望貢獻(xiàn)增量；與天貓戰(zhàn)略簽約打造新品牌孵化基地，有望提升打造新品、爆品能力。風(fēng)險(xiǎn)提示：線上渠道增速放緩、線下競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)惡化、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。華熙生物：原料業(yè)務(wù)穩(wěn)健，醫(yī)療板塊產(chǎn)品線豐富協(xié)同作用顯著，護(hù)膚品業(yè)務(wù)多品牌齊發(fā)期待新品放量。隨國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制，物流效率提升，公司新品牌放量顯著，根據(jù)淘數(shù)據(jù)， 1 月至今潤(rùn)百顏銷量和 GMV 同比增長(zhǎng) 105.2%和 149.5%，夸迪銷量和 GMV 分別同比增長(zhǎng)3093%和 6930%，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司為全球玻尿酸原

14、料龍頭企業(yè)，并以透明質(zhì)酸為主線延伸上下游布局，加碼醫(yī)療終端業(yè)務(wù)和護(hù)膚品市場(chǎng)，技術(shù)+成本+產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)下成長(zhǎng)潛力巨大。原料業(yè)務(wù)受海外影響不大，依靠成本、資質(zhì)、渠道三大壁壘地位穩(wěn)固，新應(yīng)用研發(fā)有望貢獻(xiàn)較大邊際增量；根據(jù)我們草根調(diào)研，4 月份醫(yī)美恢復(fù)增速好于市場(chǎng)預(yù)期，隨疫情得控有望迎來(lái)大幅反彈。醫(yī)美大眾化及行業(yè)規(guī)范化驅(qū)動(dòng)正規(guī)輕醫(yī)美市場(chǎng)高速發(fā)展，公司有望依靠成本及技術(shù)優(yōu)勢(shì)享受行業(yè)紅利、提升市場(chǎng)份額；公司產(chǎn)品線豐富，協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯，且擬向旗下肉毒素企業(yè) Medybloom 增資，協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)，發(fā)展空間廣闊；功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)多品牌齊發(fā)，潤(rùn)百顏優(yōu)勢(shì)顯著（為公司 2020 年重點(diǎn)打造對(duì)象），夸迪、米蓓爾

15、、肌活品牌高速成長(zhǎng)，品牌矩陣逐步形成。公司擬推出長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制以吸引和留住人才，并以工業(yè)4.0 智能化為抓手，打通前中后臺(tái)連接以提升效率，期待經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步優(yōu)化。風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)等。上海家化：立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，管理效率持續(xù)優(yōu)化，換帥煥新值得期待。公司主力品牌市占率穩(wěn)居前列且持續(xù)提升，培育期品牌高速成長(zhǎng)：2020 年主品牌佰草集太極系列重點(diǎn)發(fā)力，開(kāi)啟大單品迭代路線；新銳品牌玉澤系“厚積薄發(fā)型”種子選手，初試社媒表現(xiàn)搶眼，一改營(yíng)銷、渠道低調(diào)之風(fēng)后將迎來(lái)價(jià)值快速變現(xiàn)階段；線上渠道調(diào)整后成效顯著，線下渠道穩(wěn)步擴(kuò)張，疫情進(jìn)一

16、步加速公司線上轉(zhuǎn)型，換帥前歐萊雅高管有望帶領(lǐng)公司渠道轉(zhuǎn)型，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率。公司立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，管理效率持續(xù)優(yōu)化，有望依托龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：線上渠道增速放緩、線下競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)惡化、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。丸美股份：核心品牌價(jià)值深厚，營(yíng)銷升級(jí)渠道擴(kuò)張具較大邊際改善空間。公司線上占比逐步提升，邊際有望迎來(lái)大幅改善，且短期受疫情影響有限；丸美股份主品牌卡位化妝品最優(yōu)細(xì)分賽道之一眼部護(hù)理，定位中高端，保障公司核心盈利能力，促使公司品牌及品類擴(kuò)張具有更強(qiáng)張力，3 月末新上市丸美小紅筆眼霜，且新與方圓金鼎合作成立化妝品產(chǎn)業(yè)基金，加速產(chǎn)業(yè)鏈布局：上市對(duì)線上

17、重視程度大幅提升，已更換 TP、并組建社媒團(tuán)隊(duì)。2020 年 Q1丸美天貓旗艦店銷量和 GMV 分別同比增長(zhǎng) 48%和 30%；春紀(jì)品牌擬打造為新銳潮品、重點(diǎn)通過(guò)線上銷售，雙十一初試牛刀戰(zhàn)績(jī)優(yōu)異；高端系列丸美東京成長(zhǎng)迅速，主品牌形象有望進(jìn)一步升級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)，渠道結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目孵化風(fēng)險(xiǎn)。王府井：全國(guó)布局規(guī)模優(yōu)勢(shì)+多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展+股權(quán)激勵(lì)綁定，龍頭優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)。規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯：公司是少數(shù)幾家實(shí)現(xiàn)全國(guó)門店布局的百貨龍頭公司，目前門店合計(jì) 52 家，全國(guó)連鎖發(fā)展戰(zhàn)略具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，確保了公司在主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域構(gòu)成以大店為基礎(chǔ)，以強(qiáng)店為支撐，以新店為補(bǔ)充的發(fā)展形勢(shì)，連鎖優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)；多業(yè)態(tài)協(xié)同

18、發(fā)展：百貨方面，注重創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，不斷向購(gòu)物中心化、城市奧萊化、社區(qū)化方向發(fā)展；購(gòu)物中心方面，主力店發(fā)揮百貨店商品經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)；奧特萊斯方面，大力推進(jìn)自營(yíng)項(xiàng)目的落地，優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁。股權(quán)激勵(lì)：公司 2020 年 3 月擬向不超過(guò) 130 名核心骨干員工授予 775 萬(wàn)份股票期權(quán)（約占總股本 1.00%），行權(quán)條件為以 7.2 億元為基數(shù)，對(duì)應(yīng) 2021-23 年的公司扣非歸母凈利潤(rùn)增速不低于 20%/30%/40% ， 并指出購(gòu)物中心及奧萊收入 2021-23 年占比不低于 30%/40%/50%，利好業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)及多業(yè)態(tài)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)提示：百貨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、展店進(jìn)度不及預(yù)期、次新店爬坡不及

19、預(yù)期等。愛(ài)嬰室：公司一季度業(yè)績(jī)一定程度上受到疫情影響，但利潤(rùn)基本符合預(yù)期，且疫情倒逼加速線上化，自有 APP、到家小程序、直播以及門店到家業(yè)務(wù)得到較快增長(zhǎng)，線上線下一體化加速推進(jìn)；目前銷售逐步回暖，且中長(zhǎng)期邏輯不變，預(yù)計(jì) 2020-2021 年公司將以展店+同店+次新店成熟將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)通道，同時(shí)受益自有品牌占比提升有望持續(xù)優(yōu)化盈利能力，2020 年雖因疫情影響短期放緩，但全年來(lái)看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2020/2021年估值分別為 21x/17x，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 55 元，維持推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；展店不及預(yù)期；行業(yè)格局發(fā)生重大變化，電商龍頭大

20、舉進(jìn)軍線下市場(chǎng)；自有品牌拓展不及預(yù)期等。華致酒行：公司本質(zhì)為B 端酒水渠道商，主營(yíng)高端白酒，且具備定制酒能力，中長(zhǎng)期邏輯不變繼續(xù)推薦！白酒行業(yè)為國(guó)內(nèi)酒行業(yè)黃金賽道，隨茅五主導(dǎo)的高端酒行業(yè)格局日益清晰，酒企基于價(jià)格庫(kù)存管控、減少利益分配爭(zhēng)端、柔和周期波動(dòng)等多方面需求，力促渠道扁平化已成必然趨勢(shì)；由于酒企短期內(nèi)仍難與大規(guī)模終端下游建立穩(wěn)定信任關(guān)系，且從投入產(chǎn)出比來(lái)看當(dāng)前大規(guī)模自建直銷渠道或不劃算(高端酒企 ROE 遠(yuǎn)高于渠道商)，煙酒店作為終端渠道主流的格局仍將長(zhǎng)期存在(目前占比 70%);在上游酒企價(jià)格存貨掌控需求、下游信任及成本控制多重需求下，終端標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展正當(dāng)其時(shí)。公司一則掌握核心大單品貨源

21、；二則因定制酒品具備較高盈利能力，且存在借助渠道推進(jìn)其余酒品動(dòng)銷可能（酒企因渠道力愿意讓利部分給終端）；三則充分綁定加盟商利益，恰逢其時(shí)擴(kuò)張受益。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2020/2021 年約 25x/20 xPE，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 30 元，繼續(xù)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：高端白酒終端價(jià)格大幅下跌；流量產(chǎn)品供給不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重加??；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。周大生：短中期以點(diǎn)帶面三四線門店快速擴(kuò)張，中長(zhǎng)期產(chǎn)品力及門店管理優(yōu)勢(shì)下同店增長(zhǎng)可期。1）短期：今年 1-2 月份雖仍受疫情影響經(jīng)營(yíng)短期承壓，但公司門店在 3 月以來(lái)均已恢復(fù)營(yíng)業(yè)。考慮到婚嫁對(duì)鉆石的需求較為剛性，且國(guó)際黃金價(jià)格在 2020 年的開(kāi)

22、年以來(lái)仍不斷上漲，繼續(xù)看好公司門店銷售在今年 2-3 季度的持續(xù)修復(fù)改善。2）門店數(shù)量擴(kuò)張：公司在門店擴(kuò)張上采用一二線自營(yíng)定位樣板店，三四線加盟擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)快速下沉。我們?cè)?2019 年 7月 1 日外發(fā)的周大生深度報(bào)告珠寶龍頭“掘金”三四線紅利，產(chǎn)品升級(jí)+渠道擴(kuò)張筑高競(jìng)爭(zhēng)壁壘中測(cè)算指出，中性假設(shè)下取四川和河南的開(kāi)拓程度均值的 80%為公司未來(lái)在各地區(qū)的成熟開(kāi)拓程度，公司在 2019 年及后續(xù)可開(kāi)店空間預(yù)計(jì)至少 1617 家，門店擴(kuò)張仍有 47.9%+的潛力；3）單店毛利提升：公司積極打造應(yīng)用不同場(chǎng)景的鉆石產(chǎn)品矩陣，迎合消費(fèi)者的非婚慶鉆石需求，以及持續(xù)加大品牌的宣傳力度，疊加公司門店及渠道管理能力

23、在行業(yè)中優(yōu)勢(shì)突出，中長(zhǎng)期維度下，單店銷售額及產(chǎn)品加價(jià)率的提升同樣潛力較大。4）估值層面：目前受到非控股股東北極光的減持影響，2019-2021 年較快的成長(zhǎng)下估值仍處較低位臵，短期資金面不利因素或已被市場(chǎng)反映，中長(zhǎng)期維度下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備估值優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)推薦！風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠肺炎影響線下消費(fèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)店不及預(yù)期、單店數(shù)據(jù)不及預(yù)期、金價(jià)波動(dòng)等。老鳳祥：黃價(jià)上行+國(guó)改推進(jìn)+加盟店下沉，黃金首飾龍頭內(nèi)生外延助力發(fā)展。公司為上海市國(guó)改企業(yè)先鋒，此前的上海老鳳祥股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要為后續(xù)做進(jìn)一步的混改掃清障礙，最終實(shí)現(xiàn)公司的新一代管理人員能夠進(jìn)入股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成利益綁定及提高管理效率，利好長(zhǎng)期發(fā)展。黃金飾品需求

24、：受益 19Q2 以來(lái)黃金價(jià)格持續(xù)上漲，且疊加近期疫情全球擴(kuò)散下或?qū)饍r(jià)進(jìn)一步起支撐作用，在一定程度上催化市場(chǎng)對(duì)黃金產(chǎn)品增值保值的投資屬性需求，推動(dòng)公司黃金主業(yè)收入利潤(rùn)加速上行。此外，黃金首飾時(shí)尚化年輕化有望繼續(xù)帶動(dòng)增量，行業(yè)內(nèi)生需求依舊有望向好。公司 2019 全年凈增營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn) 372 家，增至 3893 家，并在 2020 年預(yù)計(jì)繼續(xù)凈增不少于 200 家營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，渠道擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。未來(lái)在“五位一體”營(yíng)銷體系帶動(dòng)下，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)三四線城市門店下沉。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期、金價(jià)波動(dòng)、門店擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。蘇寧易購(gòu)：疫情影響或有限，全場(chǎng)景零售格局初具期待效率進(jìn)一步提升。公司已完成

25、家樂(lè)福中國(guó)并表，家樂(lè)福專業(yè)的快消品運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)以及供應(yīng)鏈能力，有望與蘇寧全場(chǎng)景零售模式、立體物流配送網(wǎng)絡(luò)以及強(qiáng)大的技術(shù)手段進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，完善在大快消品類的 O2O 布局，有利于降低采購(gòu)和物流成本，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力；零售云加盟店持續(xù)擴(kuò)張，有望依托優(yōu)勢(shì)家電品類，強(qiáng)化快消供應(yīng)鏈；公司以智慧零售為核心，一方面以蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店和零售云加盟店為兩大抓手深耕低線城市，另一方面以蘇寧小店進(jìn)軍便利店市場(chǎng)，并以小店作為物流節(jié)點(diǎn)，輻射周圍三公里用戶群，徹底打通線上與線下流量，有效擴(kuò)大用戶范圍，獲取粘性流量；收購(gòu)家樂(lè)福后市占率提升，持續(xù)整合雙線資源規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。疫情影響下，線上及到家業(yè)務(wù)有望受到明顯催化

26、，家樂(lè)福有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；春節(jié)及 2 月線下家電門店銷售額占比較低，全年來(lái)看受影響程度較小。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀消費(fèi)環(huán)境變差風(fēng)險(xiǎn)；線下擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電商競(jìng)爭(zhēng)格局變化，出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)等風(fēng)險(xiǎn)；低線城市消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期；便利店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化，發(fā)展不及預(yù)期；費(fèi)用控制不及預(yù)期等。南極電商：多品類+多平臺(tái)拓展雙發(fā)力，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期。1）短期邏輯：考慮到公司產(chǎn)品定位大眾價(jià)格帶的日用生活中高頻線上消費(fèi)，市場(chǎng)需求受本次疫情影響相對(duì)較小。根據(jù)線上爬蟲(chóng)數(shù)據(jù)，雖 1-2 月 GMV 受快遞運(yùn)力影響同比基本持平，在 3-4 月復(fù)工復(fù)產(chǎn)后的單月 GMV 估測(cè)分別同比增長(zhǎng) 28%和 25%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)二三季

27、度 GMV 數(shù)據(jù)有望繼續(xù)環(huán)比修復(fù)，2020 年GMV 或有望實(shí)現(xiàn) GMV420 億元/+37%。2）中長(zhǎng)期邏輯：公司產(chǎn)品端 2018-19 年多品類拓展成效顯著，產(chǎn)品矩陣未來(lái)有望向線上“大百貨”發(fā)展，橫向拓展空間可期，且預(yù)計(jì)公司貨幣化率有望在 2020-2021 年起企穩(wěn)。渠道端在保持阿里平臺(tái) GMV 的優(yōu)勢(shì)外，憑借定位和拼多多的高度重合，未來(lái)在社交電商的發(fā)展紅利下潛力可期。2019 年對(duì) 124 名員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（占總股本 0.69%），對(duì)應(yīng)三次行權(quán)條件分別為 2019-21 年的公司凈利潤(rùn)增速不低于 36%/28%/28%，利好公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，且公司目前對(duì)應(yīng) 2020-21 年 PE分別為

28、 24x 和 19x，估值同樣具備優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期，品牌矩陣布局受阻，品牌影響力下降；平臺(tái)渠道發(fā)展受限，GMV總量增量不及預(yù)期；時(shí)間互聯(lián)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。天虹股份：疫情系短期沖擊不改中長(zhǎng)期邏輯，大店擴(kuò)張+超市加速發(fā)展+高管持股計(jì)劃下發(fā)展可期。1）疫情系短期影響：今年 1-2 月份門店受疫情較直接影響，但期間公司積極發(fā)力到家業(yè)務(wù)來(lái)改善門店?duì)I收?？紤]到疫情期間消費(fèi)者的購(gòu)物需求被抑制，后續(xù)或有望迎來(lái)消費(fèi)反彈，疊加公司目前門店大部分均已恢復(fù)營(yíng)業(yè)，預(yù)計(jì) 4-6 月同店銷售數(shù)據(jù)有望持續(xù)改善；2 ） 大店持續(xù)擴(kuò)張：天虹百貨+購(gòu)物中心 2020Q1 末 95 家門店，未來(lái)有望享受二三線城市消費(fèi)崛起下

29、的購(gòu)物中心需求紅利，實(shí)現(xiàn)零售版圖持續(xù)擴(kuò)張；3 ）超市加速發(fā)展：公司 2019 年期間超市增至 97 家，收入和利潤(rùn)占比增至 37%和 30%，且未來(lái)明確提出強(qiáng)化獨(dú)立超市擴(kuò)張，有望進(jìn)一步加大公司發(fā)展空間及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性；4） 管理優(yōu)異：天虹在成立初期就引入港資，充分市場(chǎng)化，疊加高管團(tuán)隊(duì)年輕進(jìn)取+創(chuàng)新意識(shí)強(qiáng)+核心高管持股+員工超額利潤(rùn)分享計(jì)劃+一二期股票增持計(jì)劃綁定，公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)異。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行抑制可選消費(fèi)、疫情對(duì)可選消費(fèi)影響風(fēng)險(xiǎn)、百貨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、展店進(jìn)度不及預(yù)期、數(shù)字化改革效果不及預(yù)期、次新店爬坡不及預(yù)期等。下周投資提醒表 1：下周重要會(huì)議公司會(huì)議序號(hào)公司名稱會(huì)議名稱會(huì)議時(shí)間家家悅股東大會(huì)

30、召開(kāi) 20200921江蘇國(guó)泰分紅股份登記 20200921廣百股份股東大會(huì)召開(kāi) 20200921蘭州民百股東大會(huì)召開(kāi) 20200921利群股份股東大會(huì)召開(kāi) 20200921江蘇國(guó)泰分紅派息/分紅除權(quán) 20200922友好集團(tuán)股東大會(huì)召開(kāi) 20200925深賽格股東大會(huì)召開(kāi) 20200925深賽格 B股東大會(huì)召開(kāi) 20200925數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，安信證券研究中心行業(yè)新聞1 號(hào)會(huì)員店與德青源戰(zhàn)略合作 打造獨(dú)家定制雞蛋1 號(hào)會(huì)員店與德青源在京東集團(tuán)總部舉行戰(zhàn)略簽約儀式，雙方將共同打造 1 號(hào)會(huì)員店的會(huì)員專屬定制化產(chǎn)品，尤其是深度定制具備“3 ?！焙汀? 無(wú)”特點(diǎn) 的高端雞蛋。碧桂園創(chuàng)投看上“網(wǎng)

31、紅飲料”生意，聯(lián)手參投漢口二廠日前，被視為元?dú)萆肿顝?qiáng)對(duì)手的網(wǎng)紅飲料“漢口二廠”完成了新一輪融資，獲得資金過(guò)億人民幣，一共獲得 5 家投資機(jī)構(gòu)的青睞，分別是清流資本、高瓴創(chuàng)投、順為資本、親親食品，以及房地產(chǎn)“大哥”碧桂園旗下的碧桂園創(chuàng)投。這是碧桂園第一次參投飲料品牌。華住仍在逆勢(shì)開(kāi)新店 二季度凈增 234 家酒店雖然受疫情影響，不過(guò)華住集團(tuán)并未因此放慢擴(kuò)張的腳步，在第二季度仍然保持了一定的開(kāi)店速度。華住第二季度的平均可出租房客房收入、日均房?jī)r(jià)、入住率分別為人民幣 127 元、人民幣 185 元及 69%。截至 2020 年 6 月 30 日，華住擁有 6187 家在營(yíng)酒店，包括 758 家租賃

32、及自有酒店及 5429 家管理加盟及特許經(jīng)營(yíng)酒店。與此同時(shí)，華住還有 2375 家酒店正在籌備中。這一數(shù)據(jù)與第一季度相比，華住在該季度凈增 234 家酒店。徐州哈啰助力車自帶頭盔，9 月底隨車配備 1.5 萬(wàn)個(gè)因?yàn)楣囋谀贤?、金華等地試點(diǎn)投放過(guò)安全頭盔，但使用中卻出現(xiàn)了頭盔被盜、惡意損毀的情況。因此，此次做出了為安全頭盔連上防盜伸縮繩的嘗試。目前，首批 4000 個(gè)頭盔已配備到位，到 9 月底，預(yù)計(jì)可在徐州市區(qū)隨車配備 1.5 萬(wàn)個(gè)安全頭盔。西式快餐品牌麥堡王A 輪獲投 3500 萬(wàn)，已開(kāi) 28 家店西式快餐品牌麥堡王已于近日完成 3500 萬(wàn)元 A 輪融資，本輪由零點(diǎn)三（北京）國(guó)際貿(mào)

33、易有限公司、彼岸花資本領(lǐng)投，泛微聯(lián)合科技（北京）有限公司跟投。本輪融資將主要用于商學(xué)院成立、連鎖門店供應(yīng)鏈建設(shè)、品牌升級(jí)、推廣和團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充。永輝超市直采 8000 噸會(huì)理石榴 助農(nóng)增收消費(fèi)扶貧受疫情影響，石榴產(chǎn)業(yè)雖然產(chǎn)量增加但是出國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)狀況不佳，在此背景下，以永輝為代表的龍頭零售企業(yè)發(fā)揮了市場(chǎng)供應(yīng)的主渠道作用，通過(guò)穩(wěn)定的大宗直采和全渠道銷路，預(yù)計(jì)銷售 7000 到 8000 噸的農(nóng)產(chǎn)品直送全國(guó)消費(fèi)者面前，成為產(chǎn)業(yè)扶貧、消費(fèi)扶貧的中堅(jiān)力量。美國(guó)老牌百貨店Century 21 申請(qǐng)破產(chǎn)，關(guān) 13 家店近日，美國(guó)折扣百貨商店 Century 21 宣布已申請(qǐng)第 11 章破產(chǎn)保護(hù)，并關(guān)閉了其所有其

34、余 13家商店（位于紐約、新澤西、佛羅里達(dá)與費(fèi)城）。Century 21 方面稱，做出這一決定的原因是其保險(xiǎn)提供商拒絕支付大約 1.75 億美元的賠償，這筆錢是保護(hù) Century 21 免受其在整個(gè)冠狀病毒疫情中遭受的損失的保險(xiǎn)金。網(wǎng)紅潮牌“WHIKO 謎之便利店”首店在深圳亮相近日，浩方創(chuàng)投旗下網(wǎng)紅潮牌“WHIKO 謎之便利店”首店在深圳亮相。根據(jù)已經(jīng)開(kāi)業(yè)的門店數(shù)據(jù)，平均客單價(jià) 70+元，門店的投資回報(bào)周期約 9 個(gè)月。公司希望打造注重體驗(yàn)的零食品牌，WHIKO 謎之便利店的產(chǎn)品已經(jīng)上線小程序商城、京東自營(yíng)旗艦店。線下，除了自營(yíng)和授權(quán)的合作門店外，品牌已經(jīng)和易捷便利店、生活無(wú)憂達(dá)成合作。接

35、下來(lái)，WHIKO 謎之便利店會(huì)根據(jù)線下的銷售數(shù)據(jù)，將一些表現(xiàn)好的流量型產(chǎn)品在線上做推廣。Prada 中國(guó)銷量遠(yuǎn)超去年 J.Crew 脫離破產(chǎn)困境自中國(guó)的 Prada 門店重新開(kāi)張以來(lái)，公司在中國(guó)的銷售額強(qiáng)勁復(fù)蘇，年初至今的銷量已經(jīng)遠(yuǎn) 超去年全年的水平，中國(guó)市場(chǎng)呈現(xiàn)出雙位數(shù)的增長(zhǎng)速度，接下來(lái)幾個(gè)月內(nèi)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)將高達(dá) 60%以上。其指出，今年 8 月 25 日的中國(guó)七夕節(jié)期間，品牌銷售額創(chuàng)下了歷史新高。經(jīng)過(guò)四個(gè)多月的努力之后，美國(guó)時(shí)裝品牌 J.Crew 宣布正式脫離破產(chǎn)困境，并在推進(jìn)重組之后制定了長(zhǎng)期增長(zhǎng)計(jì)劃。該品牌對(duì)超過(guò) 16 億美元的有價(jià)保債務(wù)進(jìn)行了股票化，Anchorage Capital G

36、roup 成為其新任大股東，并幫助品牌獲得了 4 億美元的退出定期貸款，同時(shí)從美國(guó)銀行獲得了新的 4 億美元的 ABL 信貸安排。永輝超市布局 7 大核心品類 發(fā)力場(chǎng)景消費(fèi)永輝超市公布了 2020 年又一大戰(zhàn)略布局，以酒類、母嬰、寵物、小家電、文玩體、PB 商品、生鮮標(biāo)品 7 大品類為核心，對(duì)原有品類進(jìn)行升級(jí)改造，打造店中店、旗艦店或者標(biāo)桿店等創(chuàng)新業(yè)態(tài)，抓住品類增長(zhǎng)趨勢(shì)，獲取年輕消費(fèi)客群。宜家跨界做電競(jìng)家具，升級(jí)打造“中國(guó)風(fēng)格”的宜家宜家近日宣布將與 ROG 玩家國(guó)度合作，共同研發(fā)適合中國(guó)及全球游戲玩家的家具及家居生活解決方案。合作主要針對(duì)游戲玩家的需求，為其設(shè)計(jì)既能滿足日常游戲需要，同時(shí)又能

37、更好地融入其家居生活及整體家居的解決方案。此次合作將在中國(guó)的宜家產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中心進(jìn)行研發(fā)，同時(shí)這也是宜家首次在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)布跨界合作新產(chǎn)品。繼 2019 年的“百億計(jì)劃”后，宜家再次宣布，2021 財(cái)年（截至 2021 年 8 月）將繼續(xù)加碼投資中國(guó)市場(chǎng)。除在上海、深圳等城市開(kāi)設(shè)新店外，宜家還將不斷嘗試多樣化門店，探索小型商場(chǎng)和城市店模式。據(jù)悉，宜家將在中國(guó)市場(chǎng)推出 2000 多款新產(chǎn)品，及超過(guò) 250 個(gè)更低價(jià)格的商品，同時(shí)投入 2 億元進(jìn)行產(chǎn)品價(jià)格讓利。華文食品上市，成為“魚(yú)類零食第一股”9 月 14 日，滬深兩市迎來(lái)“魚(yú)類零食第一股”，華文食品股份有限公司敲鑼登陸深交所中小板，華文食品成為繼絕

38、味食品、鹽津鋪?zhàn)又蠛系谌倚蓍e食品上市公司。公司公開(kāi)發(fā)行的股票不低于 4000 萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格人民幣 5.02 元，擬募資 1.60 億元，這筆資金將用于風(fēng)味小魚(yú)生產(chǎn)線技術(shù)改造和品牌推廣以及營(yíng)銷中心項(xiàng)目的建設(shè)。9 月 15 日，華文食品一字漲停，截至午間休盤(pán)，報(bào)價(jià) 7.95 元/股。9 月 16 日 9 點(diǎn) 26 分，華文食品開(kāi)盤(pán)漲停，報(bào) 8.75元/股，截至目前，成交 4.29 萬(wàn)元，換手率 0.01%。斯凱奇中國(guó)到訪蘇寧總部，雙方深化戰(zhàn)略合作9 月 15 日，斯凱奇中國(guó)銷售及營(yíng)運(yùn)副總裁陳孝哲一行到訪蘇寧總部，雙方就品牌深度合作，構(gòu)建多元合作模式，拓展合作規(guī)模等方面達(dá)成共識(shí)，為雙方戰(zhàn)

39、略合作奠定良好基礎(chǔ)。目前，包括徐州、無(wú)錫、連云港、蕪湖、成都等在內(nèi)的全國(guó) 10 余家蘇寧廣場(chǎng)均與斯凱奇品牌保持良好合作模式，2019 年斯凱奇在蘇寧廣場(chǎng)整體銷售同比增長(zhǎng) 30%。雙方在渠道拓展、線下消費(fèi)場(chǎng)景、線上數(shù)字化智慧零售、供應(yīng)鏈合作、聯(lián)名款發(fā)售等事宜進(jìn)行深入溝通，并就今明兩年雙方具體合作事宜達(dá)成共識(shí)，三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)交易規(guī)模突破 5 億，共同為消費(fèi)者帶來(lái)更多元的時(shí)尚運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)。亞細(xì)亞王遂舟去世，阿里發(fā)布首款物流機(jī)器人亞細(xì)亞首任總經(jīng)理王遂舟，于 9 月 15 日在上海突然去世。王遂舟在中國(guó)現(xiàn)代商業(yè)改革史上寫(xiě)下過(guò)濃墨重彩的一筆，堪稱中國(guó)現(xiàn)代商業(yè)文明奠基人之一。9 月 17 日云棲大會(huì)，阿里巴巴發(fā)布第

40、一款物流機(jī)器人“小蠻驢”，同時(shí)發(fā)布機(jī)器人平臺(tái)，正式進(jìn)軍機(jī)器人賽道。小蠻驢機(jī)器人集成了達(dá)摩院最前沿的人工智能和自動(dòng)駕駛技術(shù)，具有類人認(rèn)知智能，大腦應(yīng)急反應(yīng)速度達(dá)到人類 7 倍。據(jù)悉，阿里巴巴已注冊(cè)成立小蠻驢智能科技有限公司，推進(jìn)機(jī)器人的研發(fā)和量產(chǎn)落地。未來(lái)，小蠻驢機(jī)器人將率先在菜鳥(niǎo)驛站大規(guī)模投用。天貓精靈發(fā)布全場(chǎng)景人機(jī)交互系統(tǒng)天貓精靈在云棲大會(huì)發(fā)布了首個(gè)全場(chǎng)景人機(jī)交互系統(tǒng) AliGenie5.0，將視覺(jué)、語(yǔ)音、觸覺(jué)等多種形態(tài)的交互方式融合在一起，能更精準(zhǔn)地感知物理世界，深入理解使用者的意圖。當(dāng)天發(fā)布的三款新產(chǎn)品也全部搭載了 AliGenie5.0，提供了唇動(dòng)喚醒、揮手喚醒等多種“擬人化”的喚醒方

41、式。瑞士運(yùn)動(dòng)品牌On 昂跑發(fā)布全新 Cyclon 跑鞋瑞士運(yùn)動(dòng)品牌 On 昂跑宣布推出全球首個(gè)基于付費(fèi)訂閱模式的產(chǎn)品服務(wù)，為消費(fèi)者帶來(lái)完整可回收再生的運(yùn)動(dòng)裝備。首款產(chǎn)品是一雙可整體回收再生的高性能跑鞋，并同時(shí)命名為 Cyclon。為跑步訓(xùn)練和競(jìng)賽而打造的 Cyclon 單只重量不到 200 克，它的能量反饋及輕柔緩震性能在 On 的同類產(chǎn)品中表現(xiàn)優(yōu)異。Cyclon 的訂閱服務(wù)費(fèi)每個(gè)月人民幣 229 元，并將于 2021 年秋季通過(guò)訂閱服務(wù)平臺(tái)正式投放市場(chǎng)。餓了么與 36 家藥企開(kāi)啟健康節(jié)，萬(wàn)店 3 公里內(nèi)免費(fèi)配送餓了么聯(lián)合國(guó)大藥房、叮當(dāng)快藥、老百姓大藥房、海王星辰、益豐大藥房、大參林等 36

42、家知名藥企開(kāi)啟“健康節(jié)”。消費(fèi)者可以登錄餓了么 App 搜索“買藥”，或點(diǎn)擊“送藥上門”頻道頁(yè)，即可進(jìn)入“健康節(jié)”活動(dòng)頁(yè)面，選擇需要的藥品?；顒?dòng)期間，全國(guó)上萬(wàn)家門店3 公里內(nèi)免費(fèi)配送。餓了么平臺(tái)除提供藥品類外賣，還與全國(guó) 362 個(gè)城市中，百名全科在職醫(yī)生合作，提供“在線問(wèn)診”咨詢服務(wù)。如消費(fèi)者在購(gòu)藥過(guò)程中有任何問(wèn)題，均可以及時(shí)點(diǎn)擊“醫(yī)生在線”進(jìn)行專業(yè)問(wèn)詢。58 同城宣布完成私有化合并 Inc. （“公司”）宣布與 Quantum Bloom Company Ltd 完成 6 月 15 日簽署的合并協(xié)議項(xiàng)下規(guī)定的合并。合并后，公司停止作為公眾公司。阿里游戲升級(jí)為獨(dú)立事業(yè)群，俞永福復(fù)出阿里的游戲

43、業(yè)務(wù)所屬的互動(dòng)娛樂(lè)事業(yè)部（靈犀互娛）將整體升級(jí)成為獨(dú)立事業(yè)群，與阿里大文娛平行。與此同時(shí)，高德集團(tuán)董事長(zhǎng)俞永福即將代表集團(tuán)分管阿里的游戲業(yè)務(wù)，他也是阿里移動(dòng)事業(yè)群與阿里大文娛曾經(jīng)的掌舵者。王府井集團(tuán)發(fā)力商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，有稅、免稅業(yè)務(wù)并行目前王府井集團(tuán)銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)七大經(jīng)濟(jì)區(qū)域，業(yè)態(tài)涵蓋了百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯、超市四大有稅業(yè)態(tài)，隨著王府井集團(tuán)建立免稅品經(jīng)營(yíng)公司，未來(lái)還將涉及免稅業(yè)態(tài)，從而向百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯、超市、免稅五大業(yè)態(tài)和自營(yíng)、電商“5+2”商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。國(guó)慶中秋超 500 家景區(qū)免費(fèi)或打折：或引爆黃金周旅游經(jīng)濟(jì)目前全國(guó)已有超 500 家景區(qū)實(shí)行不同的門票免費(fèi)和折扣政策。其中湖北

44、全省近 400 家 A 級(jí)景區(qū)免門票，甘肅甘南州內(nèi)全部景區(qū)免費(fèi)開(kāi)放。尤其是今年，國(guó)慶中秋為同一天，被疫情壓抑已久的旅游經(jīng)濟(jì)或在這個(gè)國(guó)慶黃金周迎來(lái)爆發(fā)。公司新聞廈門國(guó)貿(mào)：公司董事同意授予 177 名激勵(lì)對(duì)象 2,095.50 萬(wàn)股限制性股票，限制性股票的首次授予日為 2020 年 9 月 16 日，授予價(jià)格為 4.09 元/股。南京新百：公司股東銀豐生物持有南京新街口百貨商店股份有限公司股份數(shù)量為 9672 萬(wàn)股，占公司總股本的 7.19%。本次股份解除質(zhì)押及再質(zhì)押后，銀豐生物累計(jì)質(zhì)押數(shù)量為 5828 萬(wàn)股（含本次），占其持有公司股份數(shù)的 60.26%，占公司總股本的 4.33%，剩余未質(zhì)押股份

45、數(shù)量為 3843 萬(wàn)股，占其持有公司股份數(shù)的 39.73%，占公司總股本的 2.86%。珀萊雅：股東方玉友先生本次質(zhì)押股數(shù)為 54 萬(wàn)股，質(zhì)押后，方玉友先生累計(jì)質(zhì)押股份 2037萬(wàn)股，占其所持公司股份總數(shù)的 41.69%，占公司總股本的 10.12%，剩余 2849 股，占其所持公司股份總數(shù)的 58.31%。步步高：公司董事會(huì)同意聘任王填先生為公司總裁、楊芳女士為財(cái)務(wù)總監(jiān)、陳德平先生為內(nèi)控總監(jiān)、師茜女士為董事會(huì)秘書(shū)。農(nóng)產(chǎn)品：公司于 2013 年發(fā)行股票募集資金 16.7 億元，截至 2020 年 6 月 30 日，累計(jì)募集資金產(chǎn)生利息 457 萬(wàn)元，累計(jì)理財(cái)收益 0.8 億元，上述金額合計(jì) 1

46、8 億元。計(jì)劃將上述金額中 5 億元用于償還銀行貸款；7.7 億元增資至天津海吉星公司；3.7 億元增資至廣西海吉星公司；1 億元投資用于公司項(xiàng)目。上述計(jì)劃償還銀行貸款及增資至天津海吉星公司的募集資金已全部使用完畢。*ST 勸業(yè)：（1）因公司已實(shí)施完畢重大資產(chǎn)重組，原董事會(huì)已任期屆滿，選舉高震先生為公司董事長(zhǎng)、法定代表人，任職期限至第十屆董事會(huì)期滿。（2）聘任尤明楊先生擔(dān)任公司總經(jīng)理，其任期自本次董事會(huì)通過(guò)之日起至第十屆董事會(huì)任期屆滿。上周市場(chǎng)回顧本周（2020.09.14-2020.09.18），商貿(mào)零售板塊（申萬(wàn)）下降 2.64%，在申萬(wàn) 28 個(gè)行業(yè)中位列第 25 位，上證綜指下降 0.

47、54%。分子行業(yè)來(lái)看，百貨、超市、多業(yè)態(tài)零售、專業(yè)連鎖、珠寶首飾漲跌幅分別為+0.40%、-2.16%、-3.29%、-6.03%、+0.27%。南寧百貨（+16.93%）、漢商集團(tuán)（+16.40%）、中百集團(tuán)（+11.97%）漲幅居前；跌幅前三名分別為：廣百股份（-12.31%）、*ST 友好（-12.11%）、上海九百（-10.51%）。圖 9：本周商貿(mào)零售板塊（申萬(wàn)）下降 2.64%，位列第 25 位周漲跌幅（%）4.003.002.001.000.00(1.00)(2.00)(3.00)(4.00)()()()()()()電 計(jì) 電 傳 食 醫(yī) 非 房 有 公 國(guó) 綜 銀 化 農(nóng) 機(jī)

48、家 汽 輕 建 通 采 交 建 商 紡 休 鋼子 算 氣 媒 品 藥 銀 地 色 用 防 合 行 工 林 械 用 車 工 筑 信 掘 通 筑 業(yè) 織 閑 鐵申 機(jī) 設(shè) 申 飲 生 金 產(chǎn) 金 事 軍 申 申 申 牧 設(shè) 電 申 制 材 申 申 運(yùn) 裝 貿(mào) 服 服 申萬(wàn) 申 備 萬(wàn) 料 物 融 申 屬 業(yè) 工 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 漁 備 器 萬(wàn) 造 料 萬(wàn) 萬(wàn) 輸 飾 易 裝 務(wù) 萬(wàn))萬(wàn) 申申 申 申 萬(wàn) 申 申 申申 申 申申 申申 申 申 申 申)萬(wàn)萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn)萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn)萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn)萬(wàn) 萬(wàn)萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn))資料來(lái)源：Choice，安信證券研究中心圖 10：各零售子版塊上周表現(xiàn)圖 11：零售板塊歷史市盈

49、率百貨(申萬(wàn))超市(申萬(wàn)) 珠寶首飾 多業(yè)態(tài)零 專業(yè)連鎖(申萬(wàn))售(申萬(wàn))(申萬(wàn))4.002.000.00(2.00)(4.00)(6.00)(8.00)(10.00)周漲跌幅（%）120100806040202012-2012-2013-2013-2013-2014-2014-2014-2015-2015-2016-2016-2016-2017-2017-2018-2018-2018-2019-2019-2020-2020-0超市(申萬(wàn))百貨(申萬(wàn))多業(yè)態(tài)零售(申萬(wàn))專業(yè)連鎖(申萬(wàn))資料來(lái)源：Choice，安信證券研究中心資料來(lái)源：Choice，安信證券研究中心表 2：上周零售板塊個(gè)股漲幅前

50、五名證券代碼證券簡(jiǎn)稱周漲跌幅(%)收盤(pán)價(jià)（元）周最低價(jià)（元）周最高價(jià)（元）周換手率（ %）周成交量（百萬(wàn)股）周成交金額（億元）600712.SH南寧百貨16.938.015.475.888.9147.972.71600774.SH漢商集團(tuán)16.4015.2611.6714.388.3518.932.51000759.SZ中百集團(tuán)11.977.956.586.822.5717.481.17002277.SZ友阿股份10.314.924.555.0916.63231.8011.22600822.SH上海物貿(mào)10.2612.4711.0313.2012.6550.116.25數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，

51、安信證券研究中心表 3：上周零售板塊個(gè)股跌幅前五名002187.SZ廣百股份-12.3114.0310.5611.097.4425.482.75600778.SH*ST 友好-12.115.084.955.7714.9946.652.50600838.SH上海九百-10.517.586.957.152.7411.000.77300622.SZ博士眼鏡-10.4612.9213.1315.3325.3626.443.79600723.SH首商股份-10.2810.478.9110.095.7137.593.59證券代碼證券簡(jiǎn)稱周漲跌幅(%)收盤(pán)價(jià)（元） 周最低價(jià)（元）周最高價(jià)（元）周換手率（ %

52、） 周成交量（百萬(wàn)股） 周成交金額（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，安信證券研究中心表 4：零售行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股證券代碼證券簡(jiǎn)稱股價(jià)（元）周漲跌幅(%)2017EPS（元/股） 2018EPS（元/股） 2019EPS（元/股） 2017PE2018PE2019PEPS601933.SH永輝超市8.27-2.590.190.180.274446311.1603708.SH家家悅36.811.040.660.850.975643380.9002024.SZ蘇寧易購(gòu)9.391.840.450.840.352111270.5002419.SZ天虹股份9.95-0.400.900.740.891113110.7600859.SH王府井48.76-1.711.171.461.604233300.4002867.SZ周大生25.962.291.311.612.012016133.1600612.SH老鳳祥50.581.122.172.452.772321180.4603