公司理財(cái)?shù)?0章公司的主要融資方式

1、第10章 公司的主要融資方式【學(xué)習(xí)目標(biāo)】 了解各種融資方式的特點(diǎn)和程序。理解融資政策。掌握各種融資成本的計(jì)量。 【引例】 煤炭集團(tuán)多樣化的融資方案10.1 公司融資的期限結(jié)構(gòu)與政策 10.1.1 公司融資的期限結(jié)構(gòu)公司融資期限結(jié)構(gòu)是指公司籌集資金中短期資金、長(zhǎng)期資金在總資金來源中的配置結(jié)構(gòu)。短期資金一般是指一年內(nèi)到期的債務(wù)資金，長(zhǎng)期資金一般是指一年以上到期的債務(wù)資金和無到期日的權(quán)益資金，如長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期應(yīng)付款和股本等等。10.1 公司融資的期限結(jié)構(gòu)與政策 項(xiàng)目 金額項(xiàng)目 金額貨幣資金 5應(yīng)收賬款 15存貨 20流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 40固定資產(chǎn) 80 無形資產(chǎn) 20長(zhǎng)期資產(chǎn)合計(jì) 100短期借款 7應(yīng)付

2、賬款 10應(yīng)付職工薪酬 2.5應(yīng)交稅費(fèi) 0.5流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 20長(zhǎng)期借款 20應(yīng)付債券 20長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 40負(fù)債合計(jì) 60股權(quán)權(quán)益 股本 50資本公積 10留存收益 20股東權(quán)益合計(jì) 80資產(chǎn)總計(jì) 140負(fù)債和股權(quán)權(quán)益總計(jì) 140短期資金占總資金的比重為14%(20140）長(zhǎng)期資金占總資金的比重為86%（120140）10.1 公司融資的期限結(jié)構(gòu)與政策 10.1.1 公司融資的期限結(jié)構(gòu)之所以要關(guān)心公司融資的期限結(jié)構(gòu)，是因?yàn)橘Y金期限結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)公司的資金成本、償債壓力、支付能力有直接的影響。合適的資金期限結(jié)構(gòu)有助于公司保證支付能力、降低資金成本。10.1 公司融資的期限結(jié)構(gòu)與政策 10.1.1 公

3、司融資的期限結(jié)構(gòu)10.1 公司融資的期限結(jié)構(gòu)與政策 10.1.2 公司的融資政策1.配合型融資政策特點(diǎn):流動(dòng)資產(chǎn)所需資金由流動(dòng)負(fù)債提供，其中，臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)所需資金由臨時(shí)性的流動(dòng)負(fù)債提供資金；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)），則由自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本提供資金。 圖10-2 配合型融資政策配合型融資政策下存在的數(shù)量關(guān)系：（1）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債（2）永久性資產(chǎn)=長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債+權(quán)益資本10.1 公司融資的期限結(jié)構(gòu)與政策 10.1.2 公司的融資政策2.激進(jìn)型融資政策特點(diǎn):臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債不但滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資

4、金需要。主要原因:（1）短期資金一般比長(zhǎng)期資金便宜。（2）公司債務(wù)融資比較容易。（3）銀行貸款的制度因素。（4）企業(yè)家的性格特征。（5）利率預(yù)期。激進(jìn)型融資政策下存在的數(shù)量關(guān)系是：（1）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債（2）永久性資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債+權(quán)益資本 10.1 公司融資的期限結(jié)構(gòu)與政策 10.1.2 公司的融資政策3.謹(jǐn)慎型融資政策特點(diǎn):臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債只解決部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債和權(quán)益資本解決資金需求。 主要原因：（1）融資環(huán)境。（2）公司的經(jīng)營(yíng)狀況。（3）企業(yè)家特質(zhì)。（4）利率預(yù)期。謹(jǐn)慎型融資政策下存在的數(shù)

5、量關(guān)系是：（1）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債（2）永久性資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債+權(quán)益資本 10.2 短期融資 10.2.1 短期融資的特點(diǎn) （1）融資速度快。 （2）融資成本較低。 （3）償債壓力較大。10.2 短期融資 10.2.2商業(yè)信用商業(yè)信用是公司在商品交易過程中，以賒銷方式向買方銷售商品時(shí)提供的信用。由于商業(yè)信用的形成與商品交易直接聯(lián)系，手續(xù)簡(jiǎn)便，因此，很容易成為公司短期資金來源，在短期融資中占有相當(dāng)大的比重。 商業(yè)信用是在正常的商品交易過程中產(chǎn)生的，屬于自發(fā)性負(fù)債的融資行為。 債權(quán)人為了控制應(yīng)收賬款的期限和額度，往往會(huì)向債務(wù)人提出相應(yīng)的信用條件。 在商業(yè)信用政策中給予現(xiàn)金折扣

6、和折扣期限的目的，是促使客戶盡早付款，以控制賣方公司的應(yīng)收款數(shù)額。10.2 短期融資 10.2.2商業(yè)信用商業(yè)信用融資優(yōu)點(diǎn)（1）籌資方便。（2）成本低。（3）限制條件少。缺點(diǎn)（1）使用時(shí)間較短。（2）放棄現(xiàn)金折扣的成本較高。10.2 短期融資 10.2.3短期借款 定義短期借款是指期限在1年以內(nèi)的借款。在公司可利用的短期資金來源中，銀行貸款的重要性僅次于商業(yè)信用。 種類信用借款無需任何擔(dān)保，也無需將固定資產(chǎn)或者有價(jià)證券抵押給銀行，僅憑借款人的信用取得借款。擔(dān)保借款，顧名思義，就是公司需要有一定的保證人擔(dān)?；蛘呃靡欢ǖ呢?cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。 票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)

7、轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定的利息以取得銀行資金的一種借款行為。 10.2 短期融資 10.2.3短期借款 2.短期銀行借款的成本銀行借款成本一般是指利息成本，通常用利率表示。 【例10-3】海西公司從銀行借款10萬元，期限1年，年名義利率為8%，銀行采用貼現(xiàn)利率的方式發(fā)行貸款，計(jì)算該筆借款的實(shí)際利率。【例10-4】海西公司從銀行借款12萬元，期限1年，年名義利率為8%，銀行采用附加利率的方式發(fā)行貸款，計(jì)算該筆借款的實(shí)際利率。分析：由于海西公司要在1年內(nèi)分期等額償還，從全年看，該公司平均占用的銀行貸款資金只有借款額的一半，即第1個(gè)月借款余額12萬元，以后每月遞減1萬元，到12月底全部?jī)斶€借款，借款余額

8、為零。實(shí)際利率的計(jì)算如下：10.2 短期融資 10.2.3短期借款 優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度快；（2）籌資金額彈性大。缺點(diǎn)（1）籌資成本高。（2）限制較多。10.2 短期融資 10.2.4應(yīng)收賬款融資 應(yīng)收賬款融資（account receivable financing）是公司以應(yīng)收賬款有條件地抵押給銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)，得到所需資金的融資方式。應(yīng)收賬款質(zhì)押（pledging of accounts receivable）是借款人將應(yīng)收賬款作為抵押品取得借款的借款方式。應(yīng)收賬款保理（factoring of accounts receivable）是指借款人將應(yīng)收賬款出售給金融機(jī)構(gòu)，并通知買方公司

9、直接付款給銀行的一種融資方式。 10.2 短期融資 應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的程序：首先，借款公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)提出融資申請(qǐng)，提交相關(guān)的材料；其次，銀行審查發(fā)票開出方的資信狀況，進(jìn)行信用評(píng)估，將不符合信用標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)票退還給借款人，借款人不能以此發(fā)票作為貸款擔(dān)保，反之，銀行確認(rèn)可以融資并與公司簽訂合同；再次，公司在銀行開立回款專用賬戶；最后，銀行借款給公司，同時(shí)，借款到期時(shí)，直接從回款賬戶扣款。 10.2 短期融資 應(yīng)收賬款保理的程序：首先，借款人向保理商申請(qǐng)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，保理商受讓應(yīng)收賬款，并與借款人共同通知買方，買方對(duì)轉(zhuǎn)讓事宜進(jìn)行確認(rèn)；其次，保理商根據(jù)發(fā)票金額按事先商定的比例（最高可達(dá)80%）向借款

10、人發(fā)放貸款；再次，保理商負(fù)責(zé)向買方催收貨款，并向賣方提供合同中規(guī)定的賬務(wù)管理；最后，應(yīng)收賬款到期日前，保理商通知買方直接將款項(xiàng)匯入保理商指定賬戶，待買方付款后，代理商扣除向借款人提供的融資款項(xiàng)，余額劃入借款人賬戶。10.2 短期融資 10.2.4應(yīng)收賬款融資 優(yōu)點(diǎn)（1）融資彈性高。（2）成本相對(duì)較低。（3）提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。缺點(diǎn)如果客戶信用度不高，銀行或保理商可能收取高額的費(fèi)用，從而導(dǎo)致成本提升。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.1股票的概念和種類定義股票是股份有限公司發(fā)行的，用以證明股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的有價(jià)證券。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.1股票的概念和種

11、類按股東享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)不同普通股股票是指每一股份對(duì)公司財(cái)產(chǎn)都對(duì)應(yīng)平等權(quán)益，股票所有者享有平等權(quán)利。普通股是股份公司資本構(gòu)成中最基本的股份，也是風(fēng)險(xiǎn)最大的一種股票。優(yōu)先股是公司發(fā)行的比普通股有一定優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股股票在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上享有優(yōu)先權(quán)。但優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，沒有表決權(quán)，優(yōu)先股的股利往往是固定的，不隨公司盈利變化而變化。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.1股票的概念和種類按照票面有無記名記名股是在股票票面上記載股東姓名或名稱的股票。這種股票除了股票上所記載的股東外，其他人不得行使其股權(quán)。轉(zhuǎn)讓、繼承記名股票時(shí)要遵從嚴(yán)格的法律程序，辦理過戶手續(xù)。不記名

12、股票是票面上不記載股東姓名或名稱的股票。這類股票的持有人即股份的所有人，具有股東資格，股票的轉(zhuǎn)讓、繼承也比較方便，無需辦理過戶手續(xù)。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.1股票的概念和種類按股票是否標(biāo)明金額有面值股票是在票面上標(biāo)有一定金額的股票。持有這種股票的股東，對(duì)公司享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)依其所持有的股票票面金額占公司發(fā)行在外股票總面值的比例而定。無面值股票的價(jià)值隨公司財(cái)產(chǎn)的增減而變動(dòng)，股東對(duì)公司享有的權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的大小直接依股票標(biāo)明的比例而定。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.1股票的概念和種類按投資主體的不同國(guó)家股是有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資而形成的股份

13、。法人股是公司法人依法以其可支配的財(cái)產(chǎn)向公司投資而形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家允許用于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司投資而形成的股份。個(gè)人股是社會(huì)個(gè)人或本公司職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入而形成的股份。外資股是外國(guó)和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者購(gòu)買的人民幣特種股票（B股）。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.1股票的概念和種類按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同A股是供我國(guó)個(gè)人或法人買賣的、以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票。B股、H股和N股是專供外國(guó)和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者買賣的、以人民幣標(biāo)明票面金額但以外幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.2股票的發(fā)行 1.股票的發(fā)行

14、條件（1）公司具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；（2）公司具有可持續(xù)的盈利能力（最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利），財(cái)務(wù)狀況良好；（3）最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為；（4）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。帶來更多的收益。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 2.股票的發(fā)行方式公募方式發(fā)行股票（也稱為公開發(fā)行股票）意味著公司發(fā)行股票不限定認(rèn)購(gòu)對(duì)象而向社會(huì)公眾即任何法人或者自然人發(fā)行，并在公開市場(chǎng)進(jìn)行交易。 私募方式發(fā)行股票（也稱為不公開發(fā)行股票）意味著股票的持有人是特定的法人或者自然人，而非社會(huì)公眾。私募的股票不可以上市交易，或只可以在十分有限的范圍內(nèi)交易。 3.股票的銷售

15、方式股票的銷售方式是指股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行股票時(shí)所采取的股票銷售方法。主要有兩類：自行銷售和委托銷售。自行銷售是發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購(gòu)者。這種方式發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并且可以節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；缺點(diǎn)是籌資時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。委托銷售方式是發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理，雙方簽訂代理發(fā)行合同，確定股票發(fā)行的方式，明確各方面的責(zé)任。 包銷發(fā)行方式雖然能使發(fā)行公司在短期內(nèi)籌集到大量資金，但一般包銷出去的股票發(fā)行價(jià)比較低，從而導(dǎo)致發(fā)行公司喪失部分應(yīng)有的收益。代銷發(fā)行方式對(duì)發(fā)行公司來說雖然整個(gè)籌款時(shí)間較長(zhǎng)，承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，但能給發(fā)行公司帶來更多的

16、收益。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.2股票的發(fā)行 2.股票的發(fā)行方式公司股票發(fā)行公募方式發(fā)行股票（也稱為公開發(fā)行股票）意味著公司發(fā)行股票不限定認(rèn)購(gòu)對(duì)象而向社會(huì)公眾即任何法人或者自然人發(fā)行，并在公開市場(chǎng)進(jìn)行交易。 私募方式發(fā)行股票（也稱為不公開發(fā)行股票）意味著股票的持有人是特定的法人或者自然人，而非社會(huì)公眾。私募的股票不可以上市交易，或只可以在十分有限的范圍內(nèi)交易。為 帶來更多的收益。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.2股票的發(fā)行 3.股票的銷售方式股票的銷售自行銷售是發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購(gòu)者。這種方式發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并且可以節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；缺點(diǎn)是

17、籌資時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。委托銷售方式是發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理，雙方簽訂代理發(fā)行合同，確定股票發(fā)行的方式，明確各方面的責(zé)任。 包銷發(fā)行方式雖然能使發(fā)行公司在短期內(nèi)籌集到大量資金，但一般包銷出去的股票發(fā)行價(jià)比較低，從而導(dǎo)致發(fā)行公司喪失部分應(yīng)有的收益。代銷發(fā)行方式對(duì)發(fā)行公司來說雖然整個(gè)籌款時(shí)間較長(zhǎng)，承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，但能給發(fā)行公司帶來更多的收益。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.3 股票的發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格是指發(fā)行公司將股票出售給投資人時(shí)的價(jià)格。影響股票發(fā)行價(jià)格的因素主要有: （1）法律規(guī)定。 （2）公司的經(jīng)營(yíng)狀況。 （3）市場(chǎng)流通狀況及變化趨勢(shì)。 10.3

18、長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.3 股票的發(fā)行價(jià)格采用市盈率法確定股票的發(fā)行價(jià)格，即用計(jì)算得出的公司每股凈收益乘以發(fā)行市盈率，得出發(fā)行價(jià)格。 發(fā)行價(jià)格=每股凈收益發(fā)行市盈率 （10-2） （10-3）發(fā)行價(jià)格的最后確定可以通過兩種方式實(shí)現(xiàn): （1）競(jìng)價(jià)。（2）協(xié)商。的控制權(quán)。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.3 股票的發(fā)行價(jià)格普通股融資優(yōu)點(diǎn)沒有還本支付股利的負(fù)擔(dān)；沒有固定的股利支付壓力；可以增強(qiáng)公司的舉債能力。缺點(diǎn)（1）股東承擔(dān)了更多的公司風(fēng)險(xiǎn)，要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要高；（2）股利要從稅后利潤(rùn)中支付，利息則可以免稅；（3）普通股的發(fā)行費(fèi)用較高；（4）公司發(fā)行新股引進(jìn)新股東，會(huì)稀釋原有股東對(duì)公司

19、的控制權(quán)。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.4 配股 配股（rights）是指上市公司獲有關(guān)證券管理部門批準(zhǔn)后，向現(xiàn)有股東按持股的一定比例配售股份的行為。 1.配股的條件上市公司配股募集的資金必須符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定;配股距前一次股份發(fā)行的時(shí)間必須在1年以上;公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，凈資產(chǎn)稅后利潤(rùn)率3年平均在10%以上;公司一次配股數(shù)不得超過前次發(fā)行并募足普通股股份總數(shù)的30%等。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.4 配股 2.配股比例最多為10股配3股。如果公司在配股以前送過紅股，則配股的基數(shù)擴(kuò)大。 （10-4） （10-5）10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 【例10-7】假定某

20、公司希望通過配股募集資金500萬元，配股價(jià)格確定為每股10元。原有普通股股數(shù)為100萬股，那么，其配股比例將為每2股配1股。表示每2股可以配1股，相當(dāng)于每持有1份公司原有股票可以得到0.5份配股股票。10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.4 配股 3.配股價(jià)格如果沒有其他法律規(guī)定，配股價(jià)格確定的方法與公司上市時(shí)股價(jià)確定方法一致，即用市盈率方法測(cè)定配股的理論價(jià)格，同時(shí)參考股票市場(chǎng)的狀況。 我國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)配股價(jià)格有一些限制性規(guī)定，即配股價(jià)格不低于公司最近一次公司的每股凈資產(chǎn);配股后公司預(yù)測(cè)凈資產(chǎn)收益率應(yīng)達(dá)到銀行定期存款利率水平。 為了保證配股價(jià)格對(duì)老股東有一定吸引力，并為了給承銷商一定的盈利空間，

21、配股價(jià)格一般低于股票市場(chǎng)價(jià)格。 10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 10.3.4 配股 4.配股對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響配股時(shí)，公司流通的股票數(shù)量增加，每股盈利被攤薄了，股票的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)隨之下降。配股時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格稱為除權(quán)除息價(jià)。如果沒有其他的分紅派息方案，配股的除權(quán)除息價(jià)為： （10-6）如果考慮到公司送股和派發(fā)現(xiàn)金紅利的利潤(rùn)分配方案，配股的除權(quán)除息價(jià)格計(jì)算公式還需做一定調(diào)整。當(dāng)公司派發(fā)現(xiàn)金紅利并且配股時(shí)，公式（10-6）需調(diào)整為 （10-7）10.3長(zhǎng)期融資普通股權(quán)融資 【例10-8】某公司決定配股價(jià)格為每股10元，按每10股配5股的比例配股。配股前該公司股票的市場(chǎng)價(jià)格為20元。每股除權(quán)除息價(jià)格

22、為： 【例10-9】沿用【例10-8】，如果公司決定除配股外每股送現(xiàn)金0.50元，則除權(quán)除息價(jià)為：派發(fā)現(xiàn)金股息后股價(jià)下降的原因是每股的凈資產(chǎn)減少了。 10.4 長(zhǎng)期融資債券融資 10.4.1 債券融資的特點(diǎn)特點(diǎn)（1）成本較低。（2）為股東收益帶來杠桿效應(yīng)。（3）保障股東的控制權(quán)。與銀行借款相比（1）借款期限較長(zhǎng)。（2）借款方式靈活。（3）債權(quán)人比較分散，在一定程度上降低了被監(jiān)督的嚴(yán)格程度。10.4 長(zhǎng)期融資債券融資 10.4.2 債券的種類 債券按照公司債券上是否記有持券人的姓名或名稱分類記名債券無記名債券按照能否轉(zhuǎn)換為公司股票可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券按照有無財(cái)產(chǎn)抵押抵押債券信用債券。10.4

23、長(zhǎng)期融資債券融資 10.4.2 債券的種類 債券按照債券利率固定利率債券浮動(dòng)利率債券按照債券持有人的特定權(quán)益收益公司債券附認(rèn)股權(quán)證公司債券附屬信用債券等10.4 長(zhǎng)期融資債券融資 10.4.3 我國(guó)關(guān)于公司債券發(fā)行的法律規(guī)定 （1）股份有限公司凈資產(chǎn)額不低于3 000萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)額不低于6 000萬元；（2）公司累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；（3）最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券的年利息；（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 10.4 長(zhǎng)期融資債券融資 10.4.4債券的發(fā)行價(jià)格（10-8）債

24、券的發(fā)行價(jià)格平價(jià)指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格等于債券的票面金額；溢價(jià)指?jìng)l(fā)行價(jià)高于其面額；折價(jià)指?jìng)l(fā)行價(jià)低于其面額。 10.4 長(zhǎng)期融資債券融資 10.4.5 債券的信用評(píng)級(jí)穆迪公司標(biāo)準(zhǔn)普爾公司Aaa最高級(jí)AAA最高評(píng)級(jí)。債券安全性極強(qiáng)，違約風(fēng)險(xiǎn)極低Aa高級(jí)AA債券安全性很強(qiáng)，違約風(fēng)險(xiǎn)很低A次高級(jí)A債券安全性較強(qiáng)，違約風(fēng)險(xiǎn)較低Baa中級(jí)BBB債券安全性一般，違約風(fēng)險(xiǎn)一般Ba次中級(jí)BB債券安全性較弱，違約風(fēng)險(xiǎn)較高B投機(jī)級(jí)B債券違約風(fēng)險(xiǎn)很高Caa完全投機(jī)級(jí)CCC債券違約風(fēng)險(xiǎn)極高Ca最大投機(jī)級(jí)CC基本不能保證償還債券C不能付息級(jí)C不能償還債券10.4 長(zhǎng)期融資債券融資 10.4.6債券的償還方式 到期償還是

25、指按發(fā)行債券時(shí)規(guī)定的還本時(shí)間，在債券到期時(shí)一次全部?jī)斶€本金的償債方式。 提前償還也叫提前贖回，是指在債券最終到期日之前，償還部分或全部本金的償債方式。 展期償還是指在債券期滿后又延長(zhǎng)原規(guī)定的還本付息日期的償債方式。 10.5 可轉(zhuǎn)換債券融資 10.5.1 可轉(zhuǎn)換債的定義與特點(diǎn)定義可轉(zhuǎn)換債券為由公司發(fā)行的，債券持有人可以在規(guī)定的期限、按規(guī)定條件轉(zhuǎn)換成本公司普通股票的債券。特點(diǎn)（1）有債權(quán)性和股權(quán)性雙重性質(zhì)。（2）可轉(zhuǎn)換性，10.5 可轉(zhuǎn)換債券融資 10.5.1 可轉(zhuǎn)換債的定義與特點(diǎn)轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。轉(zhuǎn)換比率是指一定面額的可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)為普通股的股數(shù)：

26、轉(zhuǎn)換比率=債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格 （10-9）轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股的價(jià)格：轉(zhuǎn)換價(jià)格=債券面值轉(zhuǎn)換比率 （10-10）轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于發(fā)行時(shí)價(jià)格的20%30%。10.5 可轉(zhuǎn)換債券融資 10.5.2可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的純粹債券價(jià)值是假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券不能被轉(zhuǎn)換為股票時(shí)的價(jià)值，即作為普通債券來計(jì)算的價(jià)值。可轉(zhuǎn)換債的期權(quán)價(jià)值（option value）是由于可轉(zhuǎn)換債券賦予持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換成公司股票的權(quán)力而具有的價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換債券的期權(quán)價(jià)值=期權(quán)執(zhí)行價(jià)值+期權(quán)時(shí)間溢價(jià)可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值conversion value）是可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)取得的價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)

27、換比率股票市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)值是出售可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)格。10.5 可轉(zhuǎn)換債券融資 10.5.3 可轉(zhuǎn)換債券贖回條款與回售條款可轉(zhuǎn)債贖回是指發(fā)行人在債券發(fā)行一段時(shí)間后，提前贖回未到期的可轉(zhuǎn)換債券。公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)會(huì)明確規(guī)定包含不可贖回期、贖回期、贖回價(jià)格等內(nèi)容的贖回條款。由于公司的贖回價(jià)格一般要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于轉(zhuǎn)換價(jià)值，所以此條款最主要的作用就是實(shí)現(xiàn)強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股（forced conversion），縮短可轉(zhuǎn)換債券的期限?；厥凼侵腹竟善笔袃r(jià)在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格（高于面值）將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。10.5 可轉(zhuǎn)換債券融資 可轉(zhuǎn)換債券融資

28、 優(yōu)點(diǎn)融資成本相對(duì)債券要低。缺點(diǎn)在股市處于牛市行情時(shí)，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資的成本可能要高于普通股。10.6 融資租賃 10.6.1 融資租賃的定義與特點(diǎn)定義融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物的要求與第三方（供貨商）訂立一項(xiàng)供貨合同，取得租賃物（一般為設(shè)備、工廠等大型資產(chǎn)），同時(shí)，出租人與承租人訂立一項(xiàng)租賃合同，以承租人支付租金為條件授予承租人使用租賃物的權(quán)利。特點(diǎn)租賃期時(shí)間較長(zhǎng)融資租賃涉及承租人（接受租賃服務(wù)的人）、出租人和供貨商三方設(shè)備的使用權(quán)或控制權(quán)歸承租人享有，所有權(quán)歸出租人享有。10.6 融資租賃 10.6.2融資租賃的方式 直接租賃是指出租人根據(jù)承租人的選擇，向設(shè)備制造商購(gòu)買設(shè)備

29、，并將其出租給承租人使用。這是一種最簡(jiǎn)單也是使用最普遍的一種租賃方式。售后回租是指承租人（租賃物供應(yīng)商）將自己擁有的租賃財(cái)產(chǎn)出售給出租人，再?gòu)脑摮鲎馊颂幾饣仄渌圬?cái)產(chǎn)，并向出租人支付租金的租賃方式。該種租賃方式中承租人和租賃物供應(yīng)商是同一人。10.6 融資租賃 10.6.2融資租賃的方式 轉(zhuǎn)租賃是指承租人與出租人訂立租賃合同，然后將租賃物按照與出租人訂立租賃合同的條款再次出租給第三方（其他）的租賃方式。該種租賃方式中承租人與出租人均為租賃公司。杠桿租賃是由出租人(租賃公司或商業(yè)銀行)本身拿出購(gòu)買租賃物所需的部分資金（一般為20%40%），其余部分以該租賃物為擔(dān)保向貸款人（通常為銀行或財(cái)團(tuán)）借入

30、資金支付，購(gòu)買承租人所需資產(chǎn)，并交由承租人使用的租賃方式。10.6 融資租賃 10.6.3融資租賃的租金融資租賃方式下承租人需要按照合同規(guī)定，定期向出租人支付租金。租金同利息一樣，其數(shù)額和支付方式?jīng)Q定了融資租賃的融資成本，也影響著出租人和承租人的經(jīng)濟(jì)利益，是公司進(jìn)行融資租賃決策時(shí)需要考慮的重要因素。 10.6 融資租賃 10.6.3融資租賃的租金影響融資租賃租金的主要因素有：（1）租賃設(shè)備的購(gòu)買價(jià)款、運(yùn)雜費(fèi)用和運(yùn)輸途中保險(xiǎn)費(fèi)用；（2）租賃手續(xù)費(fèi)用；（3）利息，即出租公司為承租公司購(gòu)買設(shè)備款項(xiàng)的應(yīng)計(jì)利息；（4）設(shè)備殘值，即租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)設(shè)備可變現(xiàn)凈值；（5）租金的支付方式，包括租金是否等額支付，是期初支付還是期末支付等。10.6 融資租賃 【例10-14】某公司于2009年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值10