電力設(shè)備新能源基金持倉分析

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 電新基金持倉分析1 HYPERLINK l _bookmark1 18Q4 持倉比例環(huán)比較大幅回升，出現(xiàn)超配1 HYPERLINK l _bookmark4 電站設(shè)備持續(xù)增配，輸變電與新能源快速改善1 HYPERLINK l _bookmark7 重倉股多迎環(huán)比反轉(zhuǎn)，頭部集中度提升2 HYPERLINK l _bookmark10 “南水”增持穩(wěn)中有升，年初熱點(diǎn)板塊快速增配3 HYPERLINK l _bookmark15 板塊四季度表現(xiàn)較好，新年延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)5 HYPERLINK l _bookmark18 風(fēng)險因素6 HYPERLINK

2、l _bookmark19 投資建議6插圖目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖 1：基金重倉板塊分布情況及超配比例1 HYPERLINK l _bookmark3 圖 2：各板塊配置比例環(huán)比變化情況1 HYPERLINK l _bookmark5 圖 3：2011 年至今電力設(shè)備板塊重倉變化情況2 HYPERLINK l _bookmark6 圖 4：電力設(shè)備二級子板塊環(huán)比持倉變動情況2 HYPERLINK l _bookmark11 圖 5：電力設(shè)備板塊“南水”持股與基金重倉持股對比4 HYPERLINK l _bookmark12 圖 6：電力設(shè)備板塊重點(diǎn)公司“南水”持股

3、比例4 HYPERLINK l _bookmark13 圖 7：“南水”持股比例 TOP 10（截至 2019-02-01）5 HYPERLINK l _bookmark14 圖 8：近 4 周“南水”持股比例增速 TOP 10（截至 2019-02-01）5 HYPERLINK l _bookmark16 圖 9：板塊 18Q3&18Q4 季度漲跌幅對比5 HYPERLINK l _bookmark17 圖 10：板塊 2019 年 1 月至今漲跌幅對比6表格目錄 HYPERLINK l _bookmark8 表 1：2018Q4 基金重倉持股電力設(shè)備板塊 TOP103 HYPERLINK

4、l _bookmark9 表 2：電力設(shè)備個股持倉市值占基金持倉電力設(shè)備板塊比例3 電新基金持倉分析18Q4 持倉比例環(huán)比較大幅回升，出現(xiàn)超配2018 年四季度電力設(shè)備板塊基金持倉情況出現(xiàn)較大改善：四季度電力設(shè)備基金持倉比例為 3.10%，排名中信一級行業(yè)指數(shù)第十位，并于四季度出現(xiàn)超配，比例達(dá) 0.92%。圖 1：基金重倉板塊分布情況及超配比例2018Q4基金持倉比例2018Q4超配比例15%10%5%醫(yī)藥食品飲料非銀行金融銀行房地產(chǎn)電子元器件計算機(jī)家電機(jī)械電力設(shè)備商貿(mào)零售傳媒國防軍工通信農(nóng)林牧漁汽車基礎(chǔ)化工電力及公用事業(yè)輕工制造交通運(yùn)輸餐飲旅游有色金屬建材建筑石油石化紡織服裝煤炭鋼鐵綜合0%

5、-5%-10%-15%資料來源：Wind，持倉比例環(huán)比改善明顯，2018 年四季度電力設(shè)備板塊持倉比例環(huán)比變動由負(fù)轉(zhuǎn)正， 增加 1.39 pcts，并達(dá)到 2018Q2 以來基金持倉占比的最高值。圖 2：各板塊配置比例環(huán)比變化情況本期環(huán)比pcts上期環(huán)比pcts4%3%2%1%房地產(chǎn)電力設(shè)備農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售通信電力及公用事業(yè)機(jī)械傳媒建筑餐飲旅游綜合煤炭紡織服裝交通運(yùn)輸計算機(jī)汽車輕工制造銀行建材電子元器件鋼鐵國防軍工基礎(chǔ)化工有色金屬家電石油石化醫(yī)藥非銀行金融食品飲料0%-1%-2%-3%資料來源：Wind，電站設(shè)備持續(xù)增配，輸變電與新能源快速改善電力設(shè)備板塊四季度迎來全面增配：電站設(shè)備持倉比例

6、0.53%（環(huán)比增加 0.28pcts），輸變電設(shè)備持倉比例 0.56%（環(huán)比增加 0.22pcts），新能源設(shè)備持倉比例 2.01%（環(huán)比增加 0.89pcts），帶動電力設(shè)備板塊整體持倉比例快速提升并出現(xiàn)超配。圖 3：2011 年至今電力設(shè)備板塊重倉變化情況電站設(shè)備輸變電設(shè)備新能源設(shè)備5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32

7、015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40.0%資料來源：Wind，增配主要原因：1）國家拉動基建的背景下電力系統(tǒng)逆周期投資屬性加速顯現(xiàn)伴隨特高壓建設(shè)、農(nóng)網(wǎng)改造以及電源建設(shè)的投放，電站設(shè)備及輸變電設(shè)備受益放量；2）電力設(shè)備增配存在 CPI 和 PPI 剪刀差的因素，現(xiàn)階段原材料價格向下，而電網(wǎng)招采價格穩(wěn)中有升，企業(yè)端盈利改善，電站設(shè)備及輸變電設(shè)備獲增持；3）隨著四季度光伏政策轉(zhuǎn)向預(yù)期提振市場信心，新能源設(shè)備持倉獲快速修復(fù)。圖 4：電力設(shè)備二級子板塊環(huán)比持倉變動情況1.0%0.8%0

8、.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%-0.6%2018Q4環(huán)比變化pcts2018Q3環(huán)比變化pcts0.28%0.14%0.22%0.89%-0.10%-0.36%電站設(shè)備輸變電設(shè)備新能源設(shè)備資料來源：Wind，重倉股多迎環(huán)比反轉(zhuǎn)，頭部集中度提升分公司來看，2018 年四季度隆基股份、國電南瑞、匯川技術(shù)為基金持倉 TOP 3 的電力設(shè)備企業(yè)，占投資總市值的 0.51%、0.20%及 0.15%，環(huán)比分別+0.20pcts、+0.09pcts、-0.01pcts。四季度光伏單晶龍頭隆基股份及電力設(shè)備龍頭國電南瑞受板塊熱度催化，獲較大幅度增持。表 1：2018Q4 基金重倉持股電力

9、設(shè)備板塊 TOP10Wind 代碼股票簡稱分類持股市值占基金股票投資市值比TOP10(%)環(huán)比變化(pcts)18Q218Q318Q418Q318Q4601012.SH隆基股份新能源設(shè)備30.86%30.66%50.82%-0.2020.16600406.SH國電南瑞電站設(shè)備4.99%11.25%20.20%6.258.95300124.SZ匯川技術(shù)通用設(shè)備23.83%22.44%17.85%-1.39-4.59002202.SZ金風(fēng)科技輸變電設(shè)備19.78%15.17%14.60%-4.61-0.57300750.SZ寧德時代動力電池0.94%11.52%13.92%10.582.40601

10、877.SH正泰電器輸變電設(shè)備7.72%6.24%10.08%-1.493.84300274.SZ陽光電源新能源設(shè)備2.76%0.99%8.16%-1.767.17600885.SH宏發(fā)股份輸變電設(shè)備10.05%6.75%7.26%-3.300.51300316.SZ晶盛機(jī)電其他專用設(shè)備7.46%5.25%4.86%-2.21-0.38601222.SH林洋能源輸變電設(shè)備5.59%3.95%4.75%-1.640.81資料來源：Wind，重點(diǎn)個股持倉市值占電力設(shè)備持倉比例來看，隆基股份（25.7%）、國電南瑞（10.2%）、匯川技術(shù)（9.0%）為重倉個股 TOP 3，持倉占比環(huán)比變化分別為+3

11、.7pcts、+2.2pcts、-7.1pcts。表 2：電力設(shè)備個股持倉市值占基金持倉電力設(shè)備板塊比例股票簡稱持股市值占電力設(shè)備持股市值比例環(huán)比變化18Q118Q218Q318Q418Q318Q4隆基股份24.9%21.6%22.0%25.7%0.33.7國電南瑞1.7%3.5%8.1%10.2%4.62.2匯川技術(shù)9.3%16.7%16.1%9.0%-0.6-7.1金風(fēng)科技15.6%13.9%10.9%7.4%-3.0-3.5寧德時代-0.7%8.3%7.0%7.6-1.2正泰電器3.2%5.4%4.5%5.1%-0.90.6陽光電源11.6%1.9%0.7%4.1%-1.23.4宏發(fā)股份

12、4.2%7.0%4.8%3.7%-2.2-1.2晶盛機(jī)電5.6%5.2%3.8%2.5%-1.5-1.3林洋能源4.9%3.9%2.8%2.4%-1.1-0.4資料來源：Wind，“南水”增持穩(wěn)中有升，年初熱點(diǎn)板塊快速增配“南水”自 2018 年初開始增配電力設(shè)備板塊，整體向上的趨勢并未受國內(nèi)政策及投資波動出現(xiàn)明顯變化，目前“南水”電力設(shè)備持股比例已由 2018 年初的 0.35%穩(wěn)步提升至 2018 年底的 0.71%。圖 5：電力設(shè)備板塊“南水”持股與基金重倉持股對比南水持股比例基金持股比例3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%資料來源：Wind，

13、“南水”較為偏好電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)中具有全球競爭力的國內(nèi)龍頭企業(yè)，例如宏發(fā)股份（9.92%）、國電南瑞（6.43%）、匯川技術(shù)（5.49%）、南洋股份（4.29%）、寧德時代（4.20%）、通威股份（3.93%）、隆基股份（3.45%）、正泰電器（2.39%）、許繼電氣（2.16%）、平高電氣（1.57%）、鳴志電器（1.38%）、特變電工（1.27%）、露笑科技（1.27%）、長園集團(tuán)（1.19%）、臥龍電氣（1.16%）、林洋能源（1.11%）、東方電氣（1.11%）等。除上述龍頭個股外，其他個股整體持倉比例仍較低。圖 6：電力設(shè)備板塊重點(diǎn)公司“南水”持股比例隆基股份國電南瑞匯川技術(shù)寧德時代

14、通威股份 正泰電器 宏發(fā)股份南洋股份許繼電氣平高電氣12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%資料來源：Wind，進(jìn)入 2019 年以來，“南水”對于電新板塊各熱點(diǎn)領(lǐng)域頭部企業(yè)的布局明顯加速，主要為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈（欣銳科技、麥格米特、寧德時代、露笑科技），特高壓板塊（許繼電氣、平高電氣），基建帶動“逆周期”配電企業(yè)（白云電器、合縱科技）。圖 7：“南水”持股比例 TOP 10（截至 2019-02-01）圖 8：近 4 周“南水”持股比例增速 TOP 10（截至 2019-02-01）12%10%8%6%4%2%0%資料來源：Wind，3500%3000%25

15、00%2000%1500%1000%500%0%資料來源：Wind，板塊四季度表現(xiàn)較好，新年延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)2018 年四季度，電力設(shè)備板塊下跌 2.6%，跑贏滬深 300 8.99pcts，排名中信行業(yè)一級指數(shù)第二位，主要受光伏政策預(yù)期向好以及特高壓建設(shè)多項工程持續(xù)核準(zhǔn)、招標(biāo)利好。圖 9：板塊 18Q3&18Q4 季度漲跌幅對比2018Q42018Q320%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%食品飲料家電非銀行金融銀行建材煤炭電力設(shè)備滬深300 農(nóng)林牧漁鋼鐵商貿(mào)零售房地產(chǎn)國防軍工計算機(jī)機(jī)械電子元器件輕工制造石油石化交通運(yùn)輸汽車建筑基礎(chǔ)化工有色金屬通信紡織服裝電力及公用事業(yè)傳

16、媒醫(yī)藥綜合餐飲旅游-30%資料來源：Wind，2019 年 1 月至今，電力設(shè)備板塊維持較為強(qiáng)勢的表現(xiàn)，年初至今板塊漲幅 11%，排名中信一級行業(yè)指數(shù)第 5 位，我們認(rèn)為隨著特高壓逐漸進(jìn)入密集核準(zhǔn)招標(biāo)周期、光伏價格調(diào)整向好、風(fēng)電裝機(jī)提速以及未來燃料電池遠(yuǎn)景可期，電力設(shè)備板塊有望持續(xù)向好。圖 10：板塊 2019 年 1 月至今漲跌幅對比11%11%20%15%10%5%0%食品飲料家電非銀行金融農(nóng)林牧漁電力設(shè)備滬深300建材電子元器件銀行煤炭 計算機(jī)鋼鐵 房地產(chǎn)國防軍工機(jī)械商貿(mào)零售石油石化基礎(chǔ)化工通信汽車交通運(yùn)輸輕工制造醫(yī)藥有色金屬建筑傳媒電力及公用事業(yè)紡織服裝綜合餐飲旅游-5%資料來源：Wi

17、nd， 風(fēng)險因素光伏政策低于預(yù)期，風(fēng)電政策不及預(yù)期，特高壓核準(zhǔn)進(jìn)度不及預(yù)期。 投資建議光伏方面，傳統(tǒng) 1 月淡季不淡，超出市場預(yù)期。光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游主要電池/組件廠商訂單多已排產(chǎn)到 4-6 月，海外裝機(jī)需求強(qiáng)勁，加上節(jié)前國內(nèi)有部分補(bǔ)庫存需求，推動中上游硅片、硅料環(huán)節(jié)價格迎來久違的小幅上漲。2019 年光伏行業(yè)增長邏輯由過去 10 年的“靠國內(nèi)，靠補(bǔ)貼，強(qiáng)波動”轉(zhuǎn)向未來 10 年的“無補(bǔ)貼、靠海外、變消費(fèi)品”，光伏產(chǎn)業(yè)增長的內(nèi)在動能在發(fā)生變化，將步入第二輪高增長時期。短期來看，在 2019 年上半年“量價齊升”的帶動下，一季度業(yè)績有望超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：通威股份、隆基股份、中環(huán)股份、陽光電

18、源、東方日升。風(fēng)電方面，近期風(fēng)電政策預(yù)期向好，搶裝潮時間與規(guī)模有望超預(yù)期。隨著裝機(jī)需求的增加帶來的供需改善，風(fēng)電產(chǎn)品價格有望企穩(wěn)或小幅回升，且鋼材、玻纖等原材料成本 2019 年或下降至低位，零部件設(shè)備和主機(jī)制造廠商盈利能力有望大幅修復(fù)。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：天順風(fēng)能、金雷風(fēng)電、金風(fēng)科技。電力設(shè)備方面，電網(wǎng)投資中短期建設(shè)核心仍以特高壓為主，春節(jié)前已核準(zhǔn)并招標(biāo) 4 條線路，進(jìn)度基本符合之前的市場預(yù)期。我們預(yù)計春節(jié)后至二季度將迎來特高壓線路密集核準(zhǔn)落地的高峰階段，疊加年內(nèi)多批次設(shè)備招標(biāo)，下半年主要設(shè)備領(lǐng)域參標(biāo)企業(yè)有望開始迎來收入確認(rèn)高峰。復(fù)盤上一輪特高壓集中建設(shè)期間板塊表現(xiàn)，特高壓核準(zhǔn)及招標(biāo)期間板塊處于行

19、情第二階段即前期市場預(yù)期兌現(xiàn)期，期間表現(xiàn)可期，結(jié)合本輪建設(shè)周期主要對應(yīng) 2018Q4-2019 年內(nèi)，推薦仍可積極布局。對于追求確定性強(qiáng)的投資者，重點(diǎn)關(guān)注站內(nèi)核心設(shè)備類龍頭企業(yè)：平高電氣、許繼電氣和國電南瑞。相關(guān)研究電力設(shè)備及新能源行業(yè)重大事項點(diǎn)評風(fēng)光裝機(jī)高增長，發(fā)展動能望切換(2019-01-29)新能源汽車行業(yè)重大事項點(diǎn)評十城千輛張弓待發(fā)，燃料電池汽車步入快車道(2019-01-28)電力設(shè)備及新能源行業(yè)重大事項點(diǎn)評光伏電價調(diào)整向好，補(bǔ)貼退坡有望收窄(2019-01-23)燃料電池行業(yè)專題報告（三）產(chǎn)業(yè)化加速，氫能時代臨近(2019-01-18)電力設(shè)備及新能源行業(yè)重大事項點(diǎn)評陜北-湖北線獲核準(zhǔn)，特高壓演繹二階段行情(2019-01-16)電力設(shè)備及新能源行業(yè)重大事項點(diǎn)評國網(wǎng)實(shí)施藍(lán)天行動，特高壓建設(shè)持續(xù)推進(jìn)(2019-01-14)新能源行業(yè)重大事項點(diǎn)評新能源政策下發(fā)，風(fēng)電光伏加速平價(2019-01-10)電力設(shè)備及新能源行