大類資產(chǎn)與基金研究專題報告：華夏中證5G通信主題ETF價值分析布局5G產(chǎn)業(yè)鏈長周期下凸顯配置價值

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 一、5G 時代，萬物互聯(lián)3 HYPERLINK l _TOC_250015 、5G 的來臨3 HYPERLINK l _TOC_250014 、5G 產(chǎn)業(yè)鏈與國內(nèi)現(xiàn)狀4 HYPERLINK l _TOC_250013 、以史為鑒：牌照發(fā)放后的機遇6 HYPERLINK l _TOC_250012 二、中證 5G 通信主題指數(shù)投資價值9 HYPERLINK l _TOC_250011 、指數(shù)的編制：5G 類主題選優(yōu)，定期調(diào)整樣本股9 HYPERLINK l _TOC_250010 、中證 5G 通信主題指數(shù)特點：布局 5G 主題概念，業(yè)績穩(wěn)健

2、前景可觀10 HYPERLINK l _TOC_250009 、市值分布：板塊分布均衡，成分股相對集中10 HYPERLINK l _TOC_250008 、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈分布：全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，著力 5G 上游產(chǎn)業(yè)12 HYPERLINK l _TOC_250007 、財務(wù)狀況：盈利能力穩(wěn)定，凈利增速占優(yōu)13 HYPERLINK l _TOC_250006 、業(yè)績表現(xiàn)：超額收益穩(wěn)健，長期績效指標優(yōu)于傳統(tǒng)寬基指數(shù)13 HYPERLINK l _TOC_250005 三、華夏中證 5G 通信主題 ETF 產(chǎn)品價值15 HYPERLINK l _TOC_250004 、基金產(chǎn)品要素15 HYPERLIN

3、K l _TOC_250003 、基金管理人：完善的 ETF 產(chǎn)品線，豐富的投資管理經(jīng)驗15 HYPERLINK l _TOC_250002 、產(chǎn)品優(yōu)勢：ETF 產(chǎn)品的獨特優(yōu)勢，較高的配置價值16 HYPERLINK l _TOC_250001 、作為 ETF 產(chǎn)品的獨特優(yōu)勢16 HYPERLINK l _TOC_250000 、5G 通信 ETF 的現(xiàn)實配置價值16圖表目錄圖 1：移動通信技術(shù)發(fā)展3圖 2：5G 愿景中的三種場景3圖 3：ITU 通過三種空口覆蓋 5G 關(guān)鍵能力3圖 4：5G 產(chǎn)業(yè)鏈投資圖譜4圖 5：中國 5G 年度新建基站數(shù)量預(yù)測5圖 6：主設(shè)備商 5G 基站合同數(shù)量（個）

4、5圖 7：主設(shè)備商 5G 基站出貨量（萬站）5圖 8：5G 應(yīng)用場景6圖 9：中興通訊歸母凈利潤（TTM）表現(xiàn)8圖 10：中證 5G 通信指數(shù)成份股板塊數(shù)量分布10圖 11：中證 5G 通信指數(shù)成份股板塊權(quán)重分布10圖 12：不同市值段中證 5G 通信指數(shù)成分股數(shù)量分布10圖 13：不同市值段中證 5G 通信指數(shù)成分股權(quán)重分布10圖 14：中證 5G 指數(shù)成分股在不同寬基指數(shù)上數(shù)量占比11圖 15：中證 5G 指數(shù)成分股在不同寬基指數(shù)上權(quán)重占比11圖 16：中證 5G 通信主題指數(shù)成分股行業(yè)數(shù)量分布12圖 17：中證 5G 通信主題指數(shù)成分股行業(yè)權(quán)重分布12圖 18：5G 產(chǎn)業(yè)鏈示意圖12圖

5、19：2019Q2 不同指數(shù)ROE 水平（單位：）13圖 20：2019Q2 不同指數(shù)凈利同比增速（單位：）13表 1：3G 牌照發(fā)放后 5G 通信指數(shù)成分股業(yè)績表現(xiàn)7表 2：4G 牌照發(fā)放后 5G 通信指數(shù)前十大成分股業(yè)績表現(xiàn)7表 3：中證 5G 通信主題指數(shù)基本信息和編制規(guī)則9表 4：中證 5G 通信主題指數(shù)前十大成分股概況11表 5：中證 5G 通信主題指數(shù)相對其他指數(shù)超額收益及月勝率（截至 2019-09-30）13表 6：不同指數(shù)績效表現(xiàn)（2016 年以來）14表 7：華夏 5G 通信 ETF 產(chǎn)品介紹15表 8：基金經(jīng)理所管理的基金產(chǎn)品（截至 2019-09-30）16一、5G 時

6、代，萬物互聯(lián)隨著 2019 年 6 月工信部正式向中國電信、中國移動、中國聯(lián)通等機構(gòu)發(fā)放 5G 商用牌照，中國正式進入 5G 商用元年，同時，5G 投資也再度引起人們關(guān)注。在此背景下，市場上首只 5G 主題 ETF 基金華夏 5G 通信主題 ETF 基金于 2019 年 9 月 17 日成立并發(fā)行上市，本報告擬從多個維度對 5G 通信 ETF 的投資價值進行分析。、5G 的來臨通常意義上的所謂“5G”，實際指的是第五代移動通信技術(shù)（5th generation mobile networks 或 5th generation wireless systems），作為最新一代的蜂窩移動通信技術(shù)，

7、它實際是 4G（LTE-A、WiMax）、3G（UMTS、LTE）、2G（GSM）系統(tǒng)的延伸。圖 1：移動通信技術(shù)發(fā)展數(shù)據(jù)來源：德勤咨詢：5G 重塑行業(yè)應(yīng)用， 根據(jù) ITU 的 5G 愿景，5G 技術(shù)主要面向三大場景：增強移動寬帶（Enhanced mobile broadband，eMBB）、低時延高可靠（Ultra-reliable and low latency communications，URLLC）和大連接低功耗（Massive machine type communications，mMTC）并進而提出利用三種網(wǎng)絡(luò)覆蓋這三大場景。圖 2：5G 愿景中的三種場景圖 3：ITU 通過

8、三種空口覆蓋 5G 關(guān)鍵能力數(shù)據(jù)來源：華為：5G 應(yīng)用白皮書， 數(shù)據(jù)來源：ITU， 大類資產(chǎn)與基金研究專題報告相比于 4G 前的通信技術(shù)，5G 的增強移動寬帶場景是 4G 的長期演進，而 5G 對 4G 的增量則在于低時延高可靠和大連接低功耗場景對物聯(lián)網(wǎng)場景的覆蓋。這也決定了未來 5G 技術(shù)的應(yīng)用將更為多元化，5G 將會全面支持人與人、人與物和物與物的智能互聯(lián)。、5G 產(chǎn)業(yè)鏈與國內(nèi)現(xiàn)狀從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，目前 5G 產(chǎn)業(yè)鏈主要是由上游基站升級（含基站射頻、基帶芯片等）、中游網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、下游產(chǎn)品應(yīng)用及終端產(chǎn)品應(yīng)用場景構(gòu)成，包括器件原材料、基站天線、小微基站、通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光纖光纜、光模塊、系統(tǒng)集成與服

9、務(wù)商、運營商等各細分產(chǎn)業(yè)鏈。5G 的商用將給 5G 產(chǎn)業(yè)鏈帶來諸多變革：為滿足垂直行業(yè)多樣化需求而搭建的軟件化架構(gòu)、超高頻譜特性、對象物聯(lián)網(wǎng)化和芯片的高集成度，同時，它也將帶動提升通信產(chǎn)業(yè)核心能力，帶來更高速率、更多連接、更高可靠和更低時延。圖 4：5G 產(chǎn)業(yè)鏈投資圖譜數(shù)據(jù)來源：中信建投通信行業(yè)深度報告：看多 5G，從設(shè)備到應(yīng)用， 隨著 5G 商用的開閘，最先受益的總是其上游通信設(shè)備企業(yè)，隨著今年 6 月 5G 牌照開始發(fā)放，市場預(yù)期 2020 年-2023 年 5G 基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)規(guī)模將大幅增加。從順序上看，5G 建設(shè)依然是基站先行，自今年 6 月以來， 中國移動、中國電信、中國聯(lián)通先后開

10、啟相關(guān)招標與采購工作。相比 4G 基站，5G 基站頻率更高、速度更快， 單站價值量也將更高，要達到目前 4G 覆蓋效果，所需 5G 宏基站數(shù)量將有進一步增加，僅此一項每年投資規(guī)模就將達到千億元級別，這也導(dǎo)致了基站上游 PCB 生產(chǎn)廠商（如：滬電股份等）已率先收益。同時，5G 網(wǎng)絡(luò)的開建也使得諸多國內(nèi) 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)相關(guān)（如：5G 網(wǎng)絡(luò)搭載的射頻器件等）生產(chǎn)商受益。大類資產(chǎn)與基金研究專題報告圖 5：中國 5G 年度新建基站數(shù)量預(yù)測數(shù)據(jù)來源：中信建投秋季策略報告之通信行業(yè)：打破格局，換發(fā)新機， 而 5G 中游設(shè)備集成商主要是中興通訊和華為。作為 5G 標準制定者之一，華為除受益于國內(nèi) 5G 網(wǎng)絡(luò)建

11、設(shè)外，還在全球 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中憑借技術(shù)優(yōu)勢擁有更大的話語權(quán)。而作為 A 股唯一 5G 主設(shè)備商的中興，也已獲相當數(shù)量的 5G 商用合同，未來 5G 建設(shè)加速的市場環(huán)境勢必將對其業(yè)績產(chǎn)生正向促進作用。圖 6：主設(shè)備商 5G 基站合同數(shù)量（個）圖 7：主設(shè)備商 5G 基站出貨量（萬站）數(shù)據(jù)來源：中信建投秋季策略報告之通信行業(yè)：打破格局，換發(fā)新機， 數(shù)據(jù)來源：中信建投秋季策略報告之通信行業(yè)：打破格局，換發(fā) 新機， 此外，對于下游應(yīng)用領(lǐng)域，未來 5G 應(yīng)用方向主要分為兩類：1）以 eMBB（增強移動寬帶）為主線、針對移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的更高速大流量應(yīng)用，包括超高清流媒體業(yè)務(wù)（云 VR/AR、視頻、直播、

12、云游戲等）等；2）以mMTC（海量機器類連接）與 uRLLC（低時延高可靠）為主線、針對萬物互聯(lián)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，包括自動駕駛（車聯(lián)網(wǎng)）、工業(yè)控制（低時延）、移動醫(yī)療（應(yīng)急救護車）、無人機等。從整體上看，未來隨著商用進程的進一步加快，5G 技術(shù)將推動移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大視頻、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等關(guān)聯(lián)領(lǐng)域裂變式發(fā)展，為交通、工業(yè)、教育、醫(yī)療、能源、視頻娛樂等垂直行業(yè)賦能，并帶動形成全社會廣泛參與、跨行業(yè)融合的十萬億級 5G 大生態(tài)。大類資產(chǎn)與基金研究專題報告圖 8：5G 應(yīng)用場景數(shù)據(jù)來源：德勤咨詢：5G 重塑行業(yè)應(yīng)用， 與如此長的 5G 產(chǎn)業(yè)鏈相對應(yīng)的是其驚人的投資規(guī)模，據(jù)預(yù)測，未來三大

13、運營商 5G 總投資有望超過 1.3 萬億元，相較于 4G 時代增長超過 60%，每個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的投資占比均有不同，其中，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備占比最大近40%。另一方面，5G 產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)也將反過來促進經(jīng)濟的進一步發(fā)展，預(yù)計 2020-2025 年期間，我國 5G 商用直接帶動的經(jīng)濟總產(chǎn)出達 10.6 萬億元，直接創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值達 3.3 萬億元，間接拉動的經(jīng)濟總產(chǎn)出約 24.8萬億元，間接帶動的經(jīng)濟增加值達 8.4 萬億元。我國早在 2013 年便已開始對 5G 有所關(guān)注，2013 年 2 月工信部即組織中國移動、中國聯(lián)通、華為等多家通信業(yè)龍頭企業(yè)共同成立 5G 推進組，通過整合移動通信領(lǐng)域優(yōu)勢力量

14、來推斷 5G 技術(shù)的研發(fā)。2017 年末，發(fā)改委發(fā)布關(guān)于組織實施 2018 年新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程的通知，要求 2018 年將在不少于 5 個城市開展 5G 規(guī)模組網(wǎng)試點，每個城市 5G 基站數(shù)量不少 50 個、全網(wǎng) 5G 終端不少于 500 個。而隨著 2018 年末中央經(jīng)濟會議提出“加快 5G 商業(yè)步伐”，今年以來全國各地陸續(xù)出臺 5G 建設(shè)方案，用以加大 5G 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展 5G 相關(guān)應(yīng)用場景，并將 5G 作為拉動地方經(jīng)濟的新增長點。另一方面，自 2019 年 6 月 6 日工信部向中國電信、中國移動、中國聯(lián)通、中國廣電發(fā)放 5G 商用牌照以來， 三大運營商已先后發(fā)布 5G

15、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)劃，累計規(guī)劃建設(shè) 5G 基站不少于 14 萬個，覆蓋 40-50 個城市，而中國移動將在 2020 年進一步為全國所有地級以上城區(qū)提供 5G 商用服務(wù)。與此同時，工信部和國資委聯(lián)合發(fā)布了對5G 設(shè)施的共建共享措施，通過共建共享的方式推進并加快國內(nèi) 5G 建設(shè)，并有可能使主建設(shè)期壓縮至 3-4 年， 這將使 2019-2021 年中國運營商的 Capex 繼續(xù)維持上漲態(tài)勢，同時也為 5G 產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績兌現(xiàn)提供良好基礎(chǔ)，并將帶動 5G 應(yīng)用的加速落地。、以史為鑒：牌照發(fā)放后的機遇回顧歷史，無論是從 2G 到 3G 還是從 3G 到 4G，每一輪新的牌照發(fā)放，對于運營商而言，都意味著

16、新一輪市場角逐的開始，而對于設(shè)備商來說，則意味著新的投資蛋糕已擺在了面前?？疾?5G 通信指數(shù)成分股，不大類資產(chǎn)與基金研究專題報告難發(fā)現(xiàn)，通信設(shè)備制造類企業(yè)占據(jù)其中的絕大多數(shù)；雖然 5G 建設(shè)剛剛開閘，但這些通信設(shè)備制造類企業(yè)的成立時間大多相對較早，且在之前 3G、4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中發(fā)揮過相當?shù)淖饔?。?fù)盤這些企業(yè)在 3G、4G 建設(shè)時的業(yè)績和股價表現(xiàn)，無疑具有相當?shù)慕梃b意義。2009 年 1 月，工信部向中國移動、中國電信、中國聯(lián)通發(fā)放 3G 牌照（3G 業(yè)務(wù)經(jīng)營許可），拉開了國內(nèi)3G 信息化建設(shè)之路。彼時，5G 通信指數(shù)成分股中有 8 只已上市，牌照發(fā)放后相關(guān)個股持續(xù)上漲，1 年后的平均漲幅分

17、別達137.10%，僅富通鑫茂（000836.SZ）跑輸同期滬深300 指數(shù)，2 年后的平均漲幅更是高達196.81%，大幅跑贏同期滬深 300 指數(shù)。表 1：3G 牌照發(fā)放后 5G 通信指數(shù)成分股業(yè)績表現(xiàn)證券代碼證券名稱所屬行業(yè)3 個月內(nèi)6 個月內(nèi)累計收益1 年內(nèi)2 年內(nèi)000300.SH滬深 300-29.86%63.97%85.16%61.99%000063.SZ中興通訊通信設(shè)備制造26.99%32.38%111.39%94.74%000070.SZ特發(fā)信息通信設(shè)備制造33.65%75.12%132.23%163.74%600487.SH亨通光電通信設(shè)備制造61.29%101.84%20

18、6.30%292.40%600522.SH中天科技通信設(shè)備制造44.27%94.27%158.02%224.64%600498.SH烽火通信通信設(shè)備制造38.47%49.50%145.89%283.04%000988.SZ華工科技電子設(shè)備24.67%91.90%172.05%255.34%000836.SZ富通鑫茂通信設(shè)備制造44.09%78.12%51.44%107.48%002115.SZ三維通信通信設(shè)備制造25.91%35.27%119.49%153.08%平均漲跌幅37.42%69.80%137.10%196.81%數(shù)據(jù)來源：wind、 2013 年 12 月 4 日，工信部向三大運營

19、商發(fā)布 4G 牌照，4G 牌照發(fā)放后，各項投資因此加速，移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也因此而催生了新一輪創(chuàng)業(yè)潮。從業(yè)績表現(xiàn)看，4G 牌照發(fā)放后相關(guān)個股繼續(xù)持續(xù)跑贏滬深 300 指數(shù)， 2 年內(nèi)的平均漲幅依然高達 150.42%，相比同期滬深 300 指數(shù)超額收益近 100%。表 2：4G 牌照發(fā)放后 5G 通信指數(shù)前十大成分股業(yè)績表現(xiàn)證券代碼證券名稱所屬行業(yè)3 個月內(nèi)6 個月內(nèi)累計收益1 年內(nèi)2 年內(nèi)000300.SH滬深 300-11.75%-14.01%25.42%48.58%300136.SZ信維通信通信設(shè)備制造20.67%42.77%122.73%578.27%000063.SZ中興通訊通信設(shè)備制造

20、-18.44%-23.44%-2.45%27.98%600522.SH中天科技通信設(shè)備制造13.24%5.47%37.00%95.14%600487.SH亨通光電通信設(shè)備制造-11.51%-8.83%25.46%165.47%600498.SH烽火通信通信設(shè)備制造-16.90%-32.42%-1.73%55.54%002465.SZ海格通信其他軍工2.27%4.94%32.22%138.71%000988.SZ華工科技電子設(shè)備31.37%16.84%96.36%143.66%002281.SZ光迅科技通信設(shè)備制造-1.39%-7.69%24.58%68.97%002396.SZ星網(wǎng)銳捷通信設(shè)備

21、制造86.16%29.38%47.58%98.85%300322.SZ碩貝德通信設(shè)備制造9.77%18.14%108.46%131.58%平均漲跌幅11.52%4.52%49.02%150.42%數(shù)據(jù)來源：wind、 不僅如此，我們以中興通訊為例，考察其歸母凈利潤（TTM）表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)，作為 A 股的唯一主設(shè)備商， 前 2 次牌照發(fā)放后的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)都為其帶來了持續(xù)的業(yè)績回報：始于 2009 年初的 3G 牌照發(fā)放及此后的 3G 建設(shè)， 為其此后 2 年凈利潤的持續(xù)增長奠定了堅實的基礎(chǔ)，而 2013 年底開始的 4G 建設(shè)則使其在此后相當長時間中始終保持著凈利同比增速的大幅上行。隨著 5G 牌照

22、的落地，我們認為 5G 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進一步展開將使通信設(shè)備制造類企業(yè)成為首批受益者。圖 9：中興通訊歸母凈利潤（TTM）表現(xiàn)60 3G牌照發(fā)放4G牌照發(fā)放40 20 0-20 -40 -60 2002-12-312003-06-302003-12-312004-06-302004-12-312005-06-302005-12-312006-06-302006-12-312007-06-302007-12-312008-06-302008-12-312009-06-302009-12-312010-06-302010-12-312011-06-302011-12-312012-06-30201

23、2-12-312013-06-302013-12-312014-06-302014-12-312015-06-302015-12-312016-06-302016-12-312017-06-302017-12-312018-06-302018-12-312019-06-30-80 數(shù)據(jù)來源：Wind， 二、中證 5G 通信主題指數(shù)投資價值、指數(shù)的編制：5G 類主題選優(yōu)，定期調(diào)整樣本股中證 5G 通信主題指數(shù)（931079.CSI）是由中證公司發(fā)布的旨在反映 A 股市場上與 5G 通信技術(shù)相關(guān)上市公司股票整體表現(xiàn)的指數(shù)。該指數(shù)選取產(chǎn)品和業(yè)務(wù)與 5G 通信技術(shù)相關(guān)的上市公司股票，包括但不限于電信服

24、務(wù)、通信設(shè)備、計算機及電子設(shè)備和計算機運用等細分行業(yè)。該指數(shù)發(fā)布日期 2019 年 4 月 25 日，基日為 2015 年12 月 31 日。從指數(shù)編制的角度看，該指數(shù)成分股是在中證全指指數(shù)樣本股的基礎(chǔ)上，剔除日均成交額和日均總市值排名較低的股票，選取產(chǎn)品和業(yè)務(wù)與 5G 通信技術(shù)相關(guān)的上市公司，目前共包含 40 只樣本股。一般情況下，中證5G 通信主題指數(shù)樣本股每半年定期調(diào)整一次，調(diào)整實施時間為每年 6 月和 12 月的第二個星期五收盤后的下一交易日。表 3：中證 5G 通信主題指數(shù)基本信息和編制規(guī)則指數(shù)名稱中證 5G 通信主題指數(shù)指數(shù)代碼931079.CSI成分股數(shù)量40 只發(fā)布日期2019

25、-04-25基日2015-12-31基點1,000滿足以下條件的滬深 A 股：（1）上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來的日均 A 股總市值在全部滬深 A 股樣本空間選樣方法計算公式中排在前 30 位；（2） 非 ST、*ST 股票、非暫停上市股票。對樣本空間內(nèi)股票分別按照最近一年（新股為上市以來）的 A 股日均總市值和日均成交金額由高到低進行排名，并分別剔除排名后 20的股票；對樣本空間內(nèi)的剩余股票，選取產(chǎn)品和業(yè)務(wù)與 5G 通信技術(shù)相關(guān)的上市公司股票作為樣本股，相關(guān)領(lǐng)域包括但不限于電信服務(wù)、通信設(shè)備、計算機及電子設(shè)備和計算機運用等細分行業(yè)。報告期指數(shù) = 報告期樣本股的調(diào)整市值 / 除

26、數(shù) 1000 其中，調(diào)整市值 (股價調(diào)整股本數(shù)權(quán)重因子)調(diào)整頻率樣本股和權(quán)重每半年調(diào)整一次，時間為每年 6 月和 12 月資料來源：中證指數(shù)公司網(wǎng)站， 、中證 5G 通信主題指數(shù)特點：布局 5G 主題概念，業(yè)績穩(wěn)健前景可觀、市值分布：板塊分布均衡，成分股相對集中截至 2019-9-30，從板塊分布角度看，中證 5G 通信主題指數(shù)成份股在不同板塊上的分布較為均衡，40 只成份股中，滬、深兩市主板股票共有 13 只，權(quán)重占比分別為 26.5%、18.8%；而中小板與創(chuàng)業(yè)板股票分別為 12 只、15 只，合計權(quán)重 54.8%.圖 10：中證 5G 通信指數(shù)成份股板塊數(shù)量分布圖 11：中證 5G 通信

27、指數(shù)成份股板塊權(quán)重分布滬市主板 深市主板 中小板 創(chuàng)業(yè)板滬市主板 深市主板 中小板 創(chuàng)業(yè)板22.5%37.5%10.0%30.0%27.1%26.5%18.8%27.7%數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 從市值分布角度看，截至 2019-09-30，中證 5G 通信主題成份股平均流通市值 78.99 億元，其中，流通市值200 億以上的股票僅 3 只，但合計權(quán)重占比達 27.0%；而流通市值在 50 億元以下的股票多達 24 只，但合計權(quán)重僅占比 23.8%。中證 5G 通信指數(shù)成分股數(shù)量雖以小票居多，但其市值分布并不均衡、集中度較高，市值在 100 億以上的股票雖然只有 8 只，但

28、合計占比近 60%，前二十大成分股合計權(quán)重占比超過 80%。圖 12：不同市值段中證 5G 通信指數(shù)成分股數(shù)量分布圖 13：不同市值段中證 5G 通信指數(shù)成分股權(quán)重分布7.5%12.5%20.0%20.0%0%10%20%30%40%50%0%5%10%15%20%25%30%35%200億以上100-200億50-100億20-50億20億以下40.0%200億以上100-200億50-100億20-50億20億以下4.6%19.6%19.2%27.0%29.5%數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 在市值排名前十的成分股中，通信設(shè)備制造類企業(yè)占據(jù)八席，其中有一半屬通信終端及配件類企業(yè)

29、，今年以來（截至 2019Q3）有 5 只個股的漲幅超過 50%，其中，碩貝德（300322.SZ）漲幅更是達到 161.21%。權(quán)重排名前五的成分股中，除信維通信外，2019 年上半年營業(yè)收入均超過 100 億，其中作為 5G 主設(shè)備商的中興通訊上半年營收更是接近 500 億。此外，在 5G 通信指數(shù)成分股中，信維通信和中興通訊是權(quán)重最大的 2 只個股。中興通訊 2019 年上半年已實現(xiàn)營收 446.09 億，同比增長 13.12%，其中海外業(yè)務(wù)已實現(xiàn)營收 171.87 億，成為驅(qū)動其收入端增長的主要動力。目前公司與全球 60 多家運營商展開合作，在全球已獲 25 個 5G 商用合同，5G

30、承載已經(jīng)完成了 30 多個商用局和現(xiàn)網(wǎng)實驗。隨著該公司海外業(yè)務(wù)的恢復(fù)與發(fā)展及國內(nèi) 5G 發(fā)展進入到正式商用階段，其盈利能力有望得到持續(xù)提升。而信維通信是三星無線充電+NFC+支付系統(tǒng)核心供應(yīng)商，國內(nèi)小型天線行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)跑者，近年來該公司在 5G 技術(shù)方面的研發(fā)投入持續(xù)上升，強大的研發(fā)能力與豐富的產(chǎn)品線使其在 5G 領(lǐng)域發(fā)展前景可觀。表 4：中證 5G 通信主題指數(shù)前十大成分股概況證券代碼證券名稱權(quán)重（%）中信行業(yè)分類營業(yè)收入歸母公司凈利潤今年以來漲幅（2019Q2，億元）（2019Q2，億元）（截至 2019Q3）300136.SZ信維通信10.03通信終端及配件19.543.6965.66%

31、000063.SZ中興通訊9.52系統(tǒng)設(shè)備446.0914.7163.40%600522.SH中天科技7.61線纜185.7710.867.20%600487.SH亨通光電7.45線纜154.127.31-7.87%600498.SH烽火通信6.89通信終端及配件119.854.28-2.67%002465.SZ海格通信5.68其他軍工19.762.2327.19%000988.SZ華工科技5.48電子設(shè)備25.543.3159.27%002281.SZ光迅科技4.15網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè)24.791.446.60%002396.SZ星網(wǎng)銳捷3.87通信終端及配件33.271.5779.73%300

32、322.SZ碩貝德2.54通信終端及配件8.500.91161.21%數(shù)據(jù)來源：wind、 從市值風(fēng)格角度看，中證 5G 通信指數(shù)成分股中滬深 300 成分股和中證 500 成分股數(shù)量雖然合計僅 13 只，但由于受市值效應(yīng)影響，其在滬深 300 上的權(quán)重占比幾乎是其在中證 1000 上權(quán)重占比的 2 倍。圖 14：中證 5G 指數(shù)成分股在不同寬基指數(shù)上數(shù)量占比圖 15：中證 5G 指數(shù)成分股在不同寬基指數(shù)上權(quán)重占比滬深300成分股中證500成分股中證1000成分股其他滬深300成分股中證500成分股中證1000成分股其他12.5%30.0%20.0%37.5%8.1%22.7%37.1%22.

33、0%數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 大類資產(chǎn)與基金研究專題報告、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈分布：全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，著力 5G 上游產(chǎn)業(yè)行業(yè)分布方面，中證 5G 通信主題指數(shù)中大部分成分股集中于通信設(shè)備制造行業(yè)（中信二級行業(yè)），權(quán)重占比高達 85.03%；若考察細分領(lǐng)域，則不難發(fā)現(xiàn)，權(quán)重占比較高的行業(yè)主要分布在通信終端及配件、線纜、系統(tǒng)設(shè)備行業(yè)，前三大行業(yè)個股數(shù)量和權(quán)重占比分別達 52.5%、69.6%。圖 16：中證 5G 通信主題指數(shù)成分股行業(yè)數(shù)量分布圖 17：中證 5G 通信主題指數(shù)成分股行業(yè)權(quán)重分布網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)化與運維 網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè)通信終端及配件系統(tǒng)設(shè)備線纜增值服務(wù)其他元器件電子設(shè)備其他軍工網(wǎng)

34、絡(luò)覆蓋優(yōu)化與運維 網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè)通信終端及配件系統(tǒng)設(shè)備線纜增值服務(wù)其他元器件電子設(shè)備其他軍工2.5% 2.5%5.0%15.0%15.0%17.5%12.5%25.0%1.2%0.4%5.6%6.6%9.8%21.2%32.6%15.7%數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 5G 通信領(lǐng)域包含細致完備的產(chǎn)業(yè)鏈，目前中證 5G 通信主題指數(shù)成分股幾乎涵蓋了 5G 產(chǎn)業(yè)規(guī)劃期、建設(shè)期、運維期和應(yīng)用期所有四階段；其中，與建設(shè)期相對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈上游通信設(shè)備類企業(yè)作為 5G 發(fā)展的先鋒，是目前指數(shù)成份股覆蓋的重點，未來隨著 5G 商用的不斷推廣，將有更多的中下游企業(yè)被納入指數(shù)。圖 18：5G 產(chǎn)業(yè)鏈

35、示意圖數(shù)據(jù)來源：中信建投通信行業(yè)深度報告：中國通信崛起，技術(shù)引領(lǐng)未來，掘金 5G 產(chǎn)業(yè)鏈， 大類資產(chǎn)與基金研究專題報告、財務(wù)狀況：盈利能力穩(wěn)定，凈利增速占優(yōu)凈資產(chǎn)收益率 ROE 反映了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。由于中證 5G 通信主題指數(shù)發(fā)布時間較晚，我們以成份股權(quán)重加權(quán)計算指數(shù)整體的財務(wù)指標，考察其財務(wù)狀況。截至 2019 年二季度末，中證 5G 通信主題指數(shù)成份股平均 ROE 約為 4.64%，高于中證 500、中證 1000 和國證 2000 的 ROE 水平， 并且即使在同類指數(shù)間進行比較，亦處于同類中較高水平，說明其成分股盈利能力整體相對較強。圖 19：20

36、19Q2 不同指數(shù) ROE 水平（單位：%）圖 20：2019Q2 不同指數(shù)凈利同比增速（單位：%）5.214.644.404.133.566 5432105G通信中證500中證1000創(chuàng)業(yè)板指國證200030 10.53-4.38-6.0925 23.1720151050-5-10-15-20 -18.60-25 5G通信滬深300中證500中證1000創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 此外，凈利潤增長率也是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的重要指標。截至 2019 年二季度末，5G 通信指數(shù)平均凈利同比增速 23.17%，顯著高于主流寬基指數(shù)。、業(yè)績表現(xiàn)：超額收益穩(wěn)健，長期績效指標優(yōu)

37、于傳統(tǒng)寬基指數(shù)從業(yè)績角度看，2016 年以來，中證 5G 通信主題指數(shù)相對滬深 500、中證 1000、創(chuàng)業(yè)板指等均存在顯著的超額收益，累計超額收益超過 15%，月度勝率逾 55%，同時，相比于相近行業(yè)（中證全指通信）亦能取得正超額收益。表 5：中證 5G 通信主題指數(shù)相對其他指數(shù)超額收益及月勝率（截至 2019-09-30）2.36%10.85%15.66%5.73%7.96%58.33%58.33%66.67%58.33%58.33%13.11%-1.28%26.12%15.65%32.80%58.33%33.33%75.00%66.67%91.67%-2.93%4.89%-4.21%0.

38、46%4.01%50.00%50.00%50.00%41.67%50.00%1.54%-3.21%-5.83%5.78%6.21%44.44%44.44%55.56%55.56%66.67%9.40%13.30%24.78%19.89%35.46%53.33%46.67%62.22%55.56%66.67%時間區(qū)間相對中證全指相對中小板相對創(chuàng)業(yè)板相對中證 500相對中證 10002016201720182019Q1-Q3累計表現(xiàn)超額收益月勝率 超額收益月勝率 超額收益月勝率 超額收益月勝率 超額收益月勝率數(shù)據(jù)來源：wind、 此外，從績效角度分析，中證 5G 通信主題指數(shù) 2016 年以來在累

39、計收益率、Sharp 率等方面均表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。從這個角度看，作為投資標的的中證 5G 通信主題指數(shù)，相比于其他指數(shù)在較長周期內(nèi)，更易獲得相對較好的投資回報。表 6：不同指數(shù)績效表現(xiàn)（2016 年以來）指數(shù)名稱5G 通信中證全指中小板指創(chuàng)業(yè)板指中證 500中證 1000累計收益-15.25%-24.64%-28.55%-40.03%-35.14%-50.70%年化收益-4.32%-7.27%-8.57%-12.75%-10.90%-17.19%波動率0.300.230.250.270.250.28Sharp 率-0.218-0.415-0.426-0.550-0.520-0.691數(shù)據(jù)來源：

40、wind、 三、華夏中證 5G 通信主題 ETF 產(chǎn)品價值、基金產(chǎn)品要素華夏中證 5G 通信主題 ETF 是由華夏基金管理有限公司于 2019-09-17 發(fā)行的交易型開放式指數(shù)證券投資基金，這只 ETF 的業(yè)績基準為中證 5G 通信主題指數(shù)（931079.CSI），且以緊密跟蹤標的指數(shù)、追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化為其投資目標，在基金管理模式上主要采取“完全復(fù)制法+適當?shù)奶娲圆呗浴眮砀櫹鄳?yīng)標的指數(shù)，以力爭實現(xiàn)日均跟蹤偏離度不超過 0.1%，年跟蹤誤差不超過 2%的目標。表 7：華夏 5G 通信 ETF 產(chǎn)品介紹基金名稱華夏中證 5G 通信主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金簡稱華夏中證

41、 5G 通信主題 ETF基金代碼515050.OF場內(nèi)簡稱5GETF基金經(jīng)理李俊托管人中國銀行股份有限公司成立時間2019-09-17跟蹤標的中證 5G 通信主題指數(shù)（931079.CSI）跟蹤誤差日均跟蹤偏離度的絕對值不超過 0.1%，年跟蹤誤差不超過 2%管理費率0.50%托管費率0.10%主要投資于標的指數(shù)成分股、備選成分股、替代性股票，同時也可投資于非成分股、債券、股指期貨、權(quán)證及法律法規(guī)或中投資范圍國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。投資比例投資于標的指數(shù)成分股及備選成分股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90%本基金主要采取完全復(fù)制法及其他合理方法構(gòu)建基金的股票投資組合，并根據(jù)標的指數(shù)成

42、份股及權(quán)重的變動對股票投資組合投資策略進行相應(yīng)地調(diào)整。如市場流動性不足、個別成份股被限制投資等原因?qū)е禄馃o法獲得足夠數(shù)量的股票時，基金管理人將搭配使用其他合理方法（如買入非成份股等） 進行適當?shù)奶娲?。最小申贖單位50 萬份資料來源：Wind， 、基金管理人：完善的 ETF 產(chǎn)品線，豐富的投資管理經(jīng)驗華夏基金管理有限公司成立于 1998 年 4 月 9 日，是經(jīng)中國證監(jiān)會批準成立的首批全國性基金管理公司之一，公司總部設(shè)在北京，且在香港、深圳、上海均設(shè)有子公司。在 ETF 領(lǐng)域，華夏基金不僅是境內(nèi) ETF 基金資產(chǎn)管理規(guī)模最大的基金管理公司之一，也是境內(nèi)首只 ETF 的基金管理人、境內(nèi)首只滬港通

43、 ETF 基金管理人， 目前旗下管理的 ETF 基金基本覆蓋了寬基指數(shù)、大盤藍籌指數(shù)、中小創(chuàng)指數(shù)、主題指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、A 股市場指數(shù)、海外市場指數(shù)、信用債指數(shù)等，已形成較完善的 ETF 產(chǎn)品線。不僅如此，華夏基金還有著豐富的 ETF 管理經(jīng)驗，旗下的華夏滬深 300ETF 曾獲第十五屆“金基金”指數(shù)基金獎（一年期），華夏上證 50ETF 榮獲第十五屆 “金基金”指數(shù)基金獎（三年期）。華夏中證 5G 通信主題 ETF（515050.OF）的基金經(jīng)理李俊先生畢業(yè)于北京大學(xué)，擁有法學(xué)學(xué)士和工商管理碩士學(xué)位，2008 年 12 月加盟華夏基金管理有限公司，目前任職于華夏基金數(shù)量投資部，曾任數(shù)量投資部研

44、究員、基金經(jīng)理助理等職務(wù)。李俊先生在靈活配置型基金和被動指數(shù)基金方面都具有多年管理經(jīng)驗，目前所管理基金產(chǎn)品合計規(guī)模逾 55 億。表 8：基金經(jīng)理所管理的基金產(chǎn)品（截至 2019-09-30）基金代碼基金名稱基金類型基金成立日任職起始時間510650.OF華夏上證金融地產(chǎn) ETF被動指數(shù)型基金2013-03-282017-12-11002231.OF華夏新趨勢 A靈活配置型基金2015-12-102018-01-17002833.OF華夏新錦繡 A靈活配置型基金2016-08-242019-01-31515010.OF華夏中證全指證券公司 ETF被動指數(shù)型基金2019-09-172019-09-

45、17515050.OF華夏中證 5G 通信主題 ETF被動指數(shù)型基金2019-09-172019-09-17數(shù)據(jù)來源：wind、 、產(chǎn)品優(yōu)勢：ETF 產(chǎn)品的獨特優(yōu)勢，較高的配置價值、作為 ETF 產(chǎn)品的獨特優(yōu)勢ETF 產(chǎn)品是一種良好的投資工具，不僅具備股票與指數(shù)基金的特色，也兼具封閉式與開放式基金的優(yōu)點。相比于普通指數(shù)基金，ETF 可像股票一樣，被拆分成更小交易單位在交易所二級市場交易，也不要求 ETF 投資人細挖市場上每只股票；此外，同封閉式基金一樣，ETF 產(chǎn)品在交易時段可隨時交易所進行交易，另一方面，套利機制的存在也保證了 ETF 產(chǎn)品折溢價率始終保持在比較小范圍內(nèi)。同時，從產(chǎn)品角度看，

46、ETF 產(chǎn)品兼具費率低、流動性好的優(yōu)勢，相比于主動管理型基金每季度末公開一次的規(guī)模、持倉信息，ETF 產(chǎn)品因其運作的公開透明性頗為投資者稱道。同時，從配置角度看，由于 ETF 產(chǎn)品具備良好的跟蹤誤差，而大多數(shù)主動管理型產(chǎn)品在市場反轉(zhuǎn)時倉位變化往往難以跟上市場節(jié)奏，因此，這更令股票型ETF 產(chǎn)品的配置價值凸顯。、5G 通信 ETF 的現(xiàn)實配置價值隨著 5G 牌照的發(fā)放和相關(guān)政策的落地，5G 技術(shù)的商用化進程將進一步加快，5G 主題投資再次引起市場上諸多投資者的關(guān)注。從歷史的角度來看，伴隨牌照（無論是 3G 還是 4G）發(fā)放和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而來的，往往是相關(guān)行業(yè)凈利潤水平在此后 2 年多時間內(nèi)的

47、持續(xù)上行，而在股票市場上通常表現(xiàn)為相關(guān)個股股價的大幅上行（相對市場指數(shù)獲得顯著的超額收益）。另一方面，5G 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)無疑將極大推動 5G 產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的發(fā)展，同時，隨著 5G 應(yīng)用的進一步深入，將促進更多下游企業(yè)為人們所關(guān)注。從這個意義上說，目前對于機構(gòu)投資者而言，5G 通信 ETF 將因其鮮明的 5G 主題特征而具備較高的配置價值。另一方面，目前 5G 產(chǎn)業(yè)鏈上的諸多龍頭企業(yè)尚未因新一輪的 5G 技術(shù)升級而在業(yè)績上立刻有所顯現(xiàn)，同時， 未來業(yè)績是否兌現(xiàn)也具有相當?shù)牟淮_定性。對于普通個人投資者而言，重倉其中一兩只個股并等待其業(yè)績爆發(fā)的做法，風(fēng)險相對較高，在此背景下，通過參與一個“

48、行業(yè)投資組合”將 5G 產(chǎn)業(yè)鏈上細分領(lǐng)域的龍頭公司都配置一定的底倉，再緊密跟蹤行業(yè)的發(fā)展動態(tài)并深入研究相關(guān)公司的業(yè)務(wù)情況，定期淘汰或補充新的成分股， 來進行長期跟蹤投資似乎更為可行。從這個意義上說，投資于相應(yīng)指數(shù) ETF 無疑亦是個不錯的選擇。分析師介紹丁魯明：同濟大學(xué)金融數(shù)學(xué)碩士，中國準精算師，現(xiàn)任 大類資產(chǎn)與基金研究方向負責(zé)人，首席分析師。11 年證券從業(yè)，歷任 金融工程高級研究員、量化資產(chǎn)配置方向負責(zé)人；先后從事轉(zhuǎn)債、選股、高頻交易、行業(yè)配置、大類資產(chǎn)配置等領(lǐng)域的量化策略研究，對大類資產(chǎn)配置、資產(chǎn)擇時領(lǐng)域研究深入，創(chuàng)立國內(nèi)“量化基本面”投研體系。多次榮獲團隊榮譽：新財富最佳分析師 200

49、9 第4、2012 第 4、2013 第 1、2014 第 3 等；水晶球最佳分析師 2009 第 1、2013 第 1 等； Wind 金牌分析師 2018 年第 2。王赟杰：上海交通大學(xué)數(shù)學(xué)博士，7 年證券從業(yè)經(jīng)歷，2016 年加入中信建投金融工程團隊，先后從事衍生品套利、擇時、FOF 與基金產(chǎn)品、選股等方面研究。研究服務(wù)保險組張 博HYPERLINK mailto:zhangbo zhangbo郭 潔 -85130212 HYPERLINK mailto:guojie guojie郭 暢HYPERLINK mailto:guochang guoc