電氣設(shè)備及新能源行業(yè)新能源汽車補貼政策專題報告：補貼政策靴子落地看好行業(yè)新的向上周期

1、請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 目錄一、補貼政策靴子落地，看好 2019 年新能車銷量增長. 1二、新能源乘用車：兼顧技術(shù)進(jìn)步與安全，磷酸鐵鋰需求有望提升. 2三、新能源客車：政策利好公交車銷售，指標(biāo)要求變動符合預(yù)期. 5四、新能源貨車技術(shù)指標(biāo)提升，燃料電池汽車靜待補貼政策落地. 6五、投資建議. 7六、風(fēng)險因素. 8表 目 錄表 1：美國電動車聯(lián)邦稅收抵免政策. 1表 2：新能源汽車代表車型 2018 與 2019 年補貼金額對比測算. 4圖 目 錄圖 1：我國歷年新能源汽車銷量及預(yù)計.1圖 2：我國分月份新能源汽車銷量及同比變化.1圖 3：新能源乘用車補貼金額對比.2圖 4：新能源乘用車

2、補貼能量密度對比.2圖 5：歷年推薦目錄各續(xù)駛里程區(qū)間車輛數(shù)量占比情況.3圖 6：非快充純電動客車補貼政策對比.6圖 7：快充純電動客車補貼政策對比.6圖 8：插混客車補貼政策對比.6圖 9：新能源貨車補貼政策對比.7一、補貼政策靴子落地，看好 2019 年新能車銷量增長對標(biāo)海外，2019 年新能源汽車退坡 50%整體符合預(yù)期。3 月 26 日，四部委出臺 2019 年新能源汽車補貼政策，2019 年補貼 整體在 2018 年基礎(chǔ)上平均退坡 50%，整體符合預(yù)期。對標(biāo)海外來看，美國補貼政策規(guī)定每個新能源汽車品牌擁有 20 萬輛的補貼額度，銷量達(dá)到 20 萬輛后，補貼先后退坡 50%、75%至完

3、全取消。從特斯拉和通用來看，其將分別在 2019 年 1 月和2019 年 4 月退坡 50%，在 7 月和 10 月退坡 75%，至 2020 年 1 月和 4 月取消補貼。表 1：美國電動車聯(lián)邦稅收抵免政策時間節(jié)點補貼內(nèi)容累計銷量小于 20 萬輛7500 美元的全額補貼銷量達(dá) 20 萬輛的當(dāng)季和下一季度后的 6 個月內(nèi)補貼退坡 50%至 3750 美元銷量達(dá) 20 萬輛的當(dāng)季和下一季度后的 6-12 個月內(nèi)補貼退坡 75%至 1875 美元銷量達(dá) 20 萬輛的當(dāng)季和下一季度后的 12 個月后補貼完全退出資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心3 個月過渡期+地補，疊加一季度沿用 2018 補貼政策，預(yù)計

4、全年新能源汽車銷量有望達(dá) 170 萬輛。2019 年補貼政策自 3 月26 日起實施，3 月 26 日至 6 月 25 日有 3 個月的過渡期，符合 2019 年技術(shù)指標(biāo)要求的車輛可享受 2018 年的 0.6 倍補貼，且 可享受地補。我們認(rèn)為，2019 年 1-2 月新能源汽車搶裝現(xiàn)象明顯，預(yù)計 3 月份產(chǎn)銷仍將高增長。3 個月的過渡期同時享受地補好于市場預(yù)期，預(yù)計搶裝將在整個上半年延續(xù)，正式版補貼政策自下半年正式實施，給產(chǎn)業(yè)鏈較為充足的調(diào)整時間，受上 半年搶裝影響，我們預(yù)計全年銷量有望超 170 萬輛，持續(xù)高增長。圖 1：我國歷年新能源汽車銷量及預(yù)計250400%350%200300%15

5、0250%200%100150%100%5050%00%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E新能源汽車銷量（萬輛）同比變化資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖 2：我國分月份新能源汽車銷量及同比變化18600%16500%14400%1210300%8200%6100%420%0-100%2016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01乘用車銷量（萬輛）同比變化資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 1運營車輛預(yù)撥付部分資金，緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力。新

6、補貼政策確定，2019 年起，對于由運營里程要求的車輛，完成銷售上牌 后即預(yù)撥部分資金，滿足里程要求后進(jìn)行清算，不達(dá) 2 年 2 萬公里運行里程要求的，在清算時扣回預(yù)撥資金。運營企業(yè)現(xiàn)金 流壓力有望得到進(jìn)一步緩解。二、新能源乘用車：兼顧技術(shù)進(jìn)步與安全，磷酸鐵鋰需求有望提升純電動乘用車技術(shù)指標(biāo)門檻提升，上限不變，推動技術(shù)進(jìn)步的同時兼顧安全性原則。乘用車?yán)m(xù)駛里程門檻由 150 公里提升至 250 公里，能量密度門檻由 105Wh/kg 提升至 125Wh/kg，兩指標(biāo)上限維持不變。反映政策一方面適當(dāng)提高技術(shù)門檻，推動技 術(shù)進(jìn)步，同時防止企業(yè)盲目追求高指標(biāo)忽視安全性。圖 3：新能源乘用車補貼金額對比

7、資料來源：財政部，信達(dá)證券研發(fā)中心圖 4：新能源乘用車補貼能量密度對比20182019能量密度：Wh/kg補貼倍數(shù)能量密度：Wh/kg補貼倍數(shù)105（含）-1200.6120（含）-1401125（含）-1400.8140（含）-1601.1140（含）-1600.9160Wh/kg及以上1.2160Wh/kg及以上1資料來源：財政部，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 2低續(xù)駛里程車將迎搶裝，300-400km 受退坡影響大，高續(xù)駛里程仍是未來發(fā)展方向。從補貼金額來看，由于續(xù)駛里程低于250km 的純電動乘用車過渡期后將不再享受補貼，預(yù)期在未來 3 個月過渡期內(nèi)仍將延續(xù)年初的搶

8、裝進(jìn)程。對于續(xù)駛里程高于250km 的車型，里程在 300-400km 之間的車型受補貼退坡影響最大，其 2019 年正式補貼金額相較過渡期下滑 33%，相較2018 下滑 60%。我們認(rèn)為，定位續(xù)駛里程在 400km 爭取高補貼仍是未來發(fā)展趨勢，從 2019 年推薦目錄來看，續(xù)駛里程高 于 300km 的車型占比達(dá) 86%，其中 400km 以上的達(dá) 47%。圖 5：歷年推薦目錄各續(xù)駛里程區(qū)間車輛數(shù)量占比情況100%80%60%40%20%0%201720182019150-199200-249250-299300-399400以上資料來源：乘聯(lián)會，信達(dá)證券研發(fā)中心未達(dá)技術(shù)門檻車型仍可納入推

9、薦目錄，連同續(xù)駛里程在 250km 左右車型一起，提升對具備成本優(yōu)勢的磷酸鐵鋰電池需求。新 補貼政策提出，從 2019 年起，符合公告要求但未達(dá) 2019 年補貼技術(shù)條件的車型產(chǎn)品也納入推薦車型目錄，可享受不限行、 免限購和上牌便利等方面的優(yōu)惠。我們認(rèn)為，這類 A00 級車未來仍有替代低速電動車及限牌城市“占號車”等需求，預(yù)計未 來銷量仍有一定占比。由于其不再享受補貼，成本成為車企生產(chǎn)的重要指標(biāo)，同時，對于續(xù)駛里程在 250-300km 之間的車型， 由于磷酸鐵鋰電池基本可滿足其里程要求，但在成本方面相比三元電池更具優(yōu)勢，我們認(rèn)為兩類車型未來將進(jìn)一步提升對磷 酸鐵鋰電池的需求。代表車型補貼退坡

10、測算，中檔續(xù)駛里程車輛退坡幅度最大，能耗水平升級勢在必行。我們選擇續(xù)航里程分別為 255km、310km、 355km 和 420km 的代表車型測算其補貼退坡幅度。結(jié)果表明，續(xù)航里程分別為 255km 和 420km 的知豆與比亞迪秦退坡幅度 相對較小，而續(xù)航里程在 310km 和 350km 的江淮 IEV6 和蔚來 ES8 退坡幅度均在 70%以上。值得注意的是，對于我們選擇 的知豆和江淮，其能耗水平不足 2019 補貼標(biāo)準(zhǔn)，我們測算時假設(shè)其通過升級可滿足 2019 門檻標(biāo)準(zhǔn)，而對蔚來而言，其能耗水平導(dǎo)致其僅能享受 0.8 倍能耗補貼系數(shù)，對補貼影響較大。我們認(rèn)為，未來整車企業(yè)在關(guān)能量密

11、度的同時，應(yīng)重視能耗水平 對補貼規(guī)模的影響。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 3表 2：新能源汽車代表車型 2018 與 2019 年補貼金額對比測算指標(biāo)單位數(shù)值車型適用標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值車型適用標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值知豆 D2 車型參數(shù)2018 補貼計算2019 補貼計算車輛型號LZD7001BEV15續(xù)航里程大于 250 小于 3003.4w續(xù)航里程大于 250 小于 4001.8w續(xù)航里程km255能量密度大于 120 小于 1401 倍補貼能量密度大于 125 小于 1400.8 倍補貼能量密度Wh/kg137.00能耗調(diào)整系數(shù)1 倍補貼能耗調(diào)整系數(shù)0.8 倍補貼整備質(zhì)量kg860補貼總額：3.4 萬元補貼總

12、額：1.15 萬元退坡幅度 66.1%江淮 IEV6 車型參數(shù)2018 補貼計算2019 補貼計算車輛型號HFC7000EWEV3續(xù)航里程大于 300 小于 4004.5w續(xù)航里程大于 250 小于 4001.8w續(xù)航里程km310能量密度大于 140 小于 1601.1 倍補貼能量密度大于 140 小于 1600.9 倍補貼能量密度Wh/kg144.96能耗調(diào)整系數(shù)1 倍補貼能耗調(diào)整系數(shù)0.8 倍補貼整備質(zhì)量kg1320補貼總額：4.95 萬元補貼總額：1.296 萬元退坡幅度 73.8%蔚來 ES8 車型參數(shù)2018 補貼計算2019 補貼計算車輛型號HFC6502ECEV2-W續(xù)航里程大

13、于 300 小于 4004.5w續(xù)航里程大于 250 小于 4001.8w續(xù)航里程km355能量密度大于 120 小于 1401 倍補貼能量密度大于 125 小于 1400.8 倍補貼能量密度Wh/kg135.65能耗調(diào)整系數(shù)1 倍補貼能耗調(diào)整系數(shù)0.8 倍補貼整備質(zhì)量kg2460補貼總額：4.5 萬元補貼總額：1.152 萬元退坡幅度 74.4%比亞迪秦車型參數(shù)2018 補貼計算2019 補貼計算車輛型號BYD7008BEVA6續(xù)航里程大于 4005w續(xù)航里程大于 4001.8w續(xù)航里程km420能量密度大于 1601.2 倍補貼能量密度大于 1601 倍補貼能量密度Wh/kg161.00能

14、耗調(diào)整系數(shù)1.1 倍補貼能耗調(diào)整系數(shù)1.1 倍補貼整備質(zhì)量kg1650補貼總額：6.6 萬元補貼總額：1.98 萬元退坡幅度 70%資料來源：工信部，信達(dá)證券研發(fā)中心補貼退坡將在全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行分配，材料端價格降幅整體可控。我們認(rèn)為，2019 年整體平均 50%的退坡幅度將在全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行 分配。從下游來看，包括北汽新能源、小鵬汽車、新特汽車等均提高了其終端零售價；而政策高度重視安全性背景下，龍頭 電池企業(yè)對下游擁有較強議價能力，整車企業(yè)也將承擔(dān)一部分補貼退坡影響。從材料端來看，我們認(rèn)為價格降幅整體可控。 正極材料方面，根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，三元和磷酸鐵鋰價格自 2018 年底至今降幅已有 10%-20

15、%左右。負(fù)極企業(yè)行業(yè)格局好， 價格相對穩(wěn)定，但隨著下半年石墨化產(chǎn)能投放，價格仍有 15%左右的下行空間；年初至今隔膜降幅也在 10%左右；電解液價請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 4格降幅有限，六氟磷酸鋰價格已有所回升。營運乘用車享 0.7 倍補貼優(yōu)于預(yù)期，共享出行貢獻(xiàn)新增量。補貼政策提出，對于非私人購買或用于營運的新能源乘用車，按照相應(yīng)補貼金額的 0.7 倍給予補貼，補貼倍數(shù)優(yōu)于我們此前 0.5 倍預(yù)期。我們認(rèn)為，營運乘用車由于其共享屬性，將針對續(xù)駛 里程 400km 發(fā)力，提升對高端電池產(chǎn)品需求。插混乘用車補貼退坡 55%，燃料消耗量限值比要求提高。對續(xù)駛里程大于 50km 的插混乘用車，

16、2019 年補貼金額為 1 萬元/ 輛，較 2018 年和 2019 年過渡期分別下調(diào) 55%和 24%。同時，對 B 狀態(tài)燃料消耗量與常規(guī)燃料消耗量國標(biāo)中對應(yīng)限值比由 不小于 65%提升至 60%，1 倍補貼要求由低于 60%提升至低于 55%。三、新能源客車：政策利好公交車銷售，指標(biāo)要求變動符合預(yù)期客車退坡幅度在 50%以上，插混客車補貼下降幅度大。從補貼標(biāo)準(zhǔn)來看，非快充純電、快充純電和插混客車 2019 年補貼金 額分別下調(diào) 58%、57%和 60%至 500、900 和 600 元/KWh，插混客車下降幅度最大，但由于其銷量占比相對較小，因而影 響較小。從補貼上限來看，三類車型的單車補

17、貼上限降幅均在 50-55%左右。但過渡期后新能源公交車仍可享受地方補貼，具 體補貼政策另行公布。技術(shù)指標(biāo)變動符合預(yù)期，非快充純電客車能量密度要求提升至 135Wh/kg。快充類純電客車和插混客車技術(shù)指標(biāo)要求沒有變 化，補貼倍數(shù)有所變化。非快充類純電客車的能量密度門檻提升至 135Wh/kg，但仍在磷酸鐵鋰電池的能量密度范圍內(nèi)，預(yù)計 未來仍將以磷酸鐵鋰電池為主。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 5圖 6：非快充純電動客車補貼政策對比非快充純電動客車2018補貼標(biāo)準(zhǔn)：元/KWh12002019500-58能量密度：Wh/kg補貼倍數(shù)補貼倍數(shù)115135（含）10135以上1.11單位載質(zhì)量能耗單

18、位載質(zhì)量能耗Wh/kmkg補貼倍數(shù)Wh/kmkg補貼倍數(shù)0.19（含）-0.170.80.21（含）-0.1510.17（含）-0.150.90.15及以下1.10.15及以下1車長補貼上限：萬元補貼上限：萬元降幅610m189-50資料來源：財政部，信達(dá)證券研發(fā)中心圖 7：快充純電動客車補貼政策對比快充純電動客車2018補貼標(biāo)準(zhǔn)：元/KWh21002019900-57快充倍率補貼倍數(shù)補貼倍數(shù)3C5C（含）0.80.85C15C（含）10.915C以上1.11車長補貼上限：萬元補貼上限：萬元降幅610m136.5-50資料來源：財政部，信達(dá)證券研發(fā)中心圖 8：插混客車補貼政策對比插混客車201

19、82019補貼標(biāo)準(zhǔn)：元/KWh1500600-60節(jié)油率水平補貼倍數(shù)補貼倍數(shù)60%65%（含）0.80.865%70%（含）10.970%以上1.11車長補貼上限：萬元補貼上限：萬元降幅610m7.53.8-49資料來源：財政部，信達(dá)證券研發(fā)中心四、新能源貨車技術(shù)指標(biāo)提升，燃料電池汽車靜待補貼政策落地新能源貨車對電池儲電量設(shè)定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，技術(shù)要求進(jìn)一步提升。新能源貨車補貼標(biāo)準(zhǔn)不再采用分段超額累退方式給予補貼， 而是區(qū)分純電動貨車和插電混合動力（含增程式）貨車，根據(jù)貨車帶電量，純電動貨車給予 350 元/KWh 補貼，插混貨車給予 500 元/KWh 補貼。動力電池能量密度門檻由 115Wh/kg

20、 提升至 125Wh/kg，同時新增續(xù)駛里程要求，純電貨車?yán)m(xù)駛里程不低 于 80km，插混貨車不低于 50km。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 6圖 9：新能源貨車補貼政策對比新能源貨車2018儲電量補貼標(biāo)準(zhǔn)：元/KWh30（含）kWh以下部分8503050（含）kWh部分75050kWh以上部分650單位載質(zhì)量能耗補貼倍數(shù) Wh/kmkg0.35-0.40.20.35g及以下12019車輛類型補貼標(biāo)準(zhǔn)：元/KWh純電動350插混500單位載質(zhì)量能耗補貼倍數(shù) Wh/kmkg0.3及以下100補貼上限：萬元10補貼上限：純電N1類2萬元，N2N3類5.5萬元 插混N3類3.5萬元N1/N2/N3最大設(shè)計總質(zhì)量低于3.5，3.5-12，高于12噸的貨車資料來源：財政部，信達(dá)證券研發(fā)中心過渡期燃料電池汽車 0.8 倍補貼，正式補貼政策另行公布，仍可享受地方