計算機行業(yè)：云計算系列報告之三IDC云端驅動聚焦一線

1、目錄第一章行業(yè)綜述02第二章云計算成為IDC發(fā)展的第一驅動力12第三章他山之石，海外龍頭IDC公司介紹24第四章投資建議3531.1 數(shù)據(jù)中心成為“新基建”重要組成部分2020年以來，國家對“新基建”給予高度關注，涉及5G網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心等。央視指出，“新型基礎設施建設是指發(fā)力于科技端的基礎設施建設，主要包含5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大領域”。圖1：2020年3月央視中文國際頻道新聞截圖資料來源：CCTV，中信建投證券研究發(fā)展部41.2 數(shù)據(jù)中心即IDC，2018年中國市場規(guī)模約656億元數(shù)據(jù)中心，即Internet Da

2、ta Center(簡稱IDC)，是為計算機系統(tǒng)（包括服務器、存儲和網(wǎng)絡設備等）安 全穩(wěn)定持續(xù)運行提供的特殊基礎設施。IDC是海量數(shù)據(jù)的承載實體，為互聯(lián)網(wǎng)流量、計算、存儲及吞吐等 提供物理基礎設施，因此互聯(lián)網(wǎng)、云計算等的高速發(fā)展是IDC產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅動力。近年來，全球互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等的快速發(fā)展，帶動數(shù)據(jù)中心投資快速增長。數(shù)據(jù)中心服務商在機房設施、IT設備和外包服務上的投資持續(xù)擴大。按中國信通院數(shù)據(jù)預估，2018年我國傳統(tǒng)IDC（含帶寬出租，不含云）市場規(guī)模656億元，同比增長28。資料來源：中國信通院，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：中國信通院，中信建投證券研究

3、發(fā)展部0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%010020030040050060020142015201620172018圖2：2014-2018全球IDC市場收入規(guī)模（億美元）全球YoY0%5%10%15%20%25%30%35%010020030040050060070020142015201620172018圖3：2014-2018中國IDC市場收入（傳統(tǒng)業(yè)務）規(guī)模（億元）中國YoY51.3 我國數(shù)據(jù)中心主要分布于廣東、上海、北京，云計算為最主要客戶廣東, 20.80%上海, 12.80%北京, 9.60%8.00%浙江, 內(nèi)蒙古,7.20%江蘇, 6.40%貴州, 4.80

4、%河北, 3.20%其它, 27.20%云計算公司,37%互聯(lián)網(wǎng)公司（不含云計 算）, 25%政府, 19%金融機構, 12%制造業(yè), 2%其它, 5%中國信通院數(shù)據(jù)顯示：截至2017年底，我國在用數(shù)據(jù)中心機架規(guī)模為166萬架，規(guī)劃在建數(shù)據(jù)中心規(guī)模107萬架。其中，大型以上數(shù)據(jù)中心為增長主力，截至2017年底，大型以上數(shù)據(jù)中心機架數(shù)超過82萬，比2016 年增長68，數(shù)據(jù)中心總體規(guī)模占比近50 ，比2016年增長10 ，預計未來占比將進一步提高。工信部數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月數(shù)據(jù)，我國數(shù)據(jù)中心主要分布于廣東、上海、北京、內(nèi)蒙古、浙江、江蘇、貴州、河北等地，占比達到72.8 ，其中前三大區(qū)域

5、占比43.2 。中數(shù)盟數(shù)據(jù)顯示，中國IDC用戶的構成來看，云計算占比37 ，互聯(lián)網(wǎng)公司（不含云計算）占比25 。圖4：中國IDC的地域分布圖5：中國IDC的用戶構成資料來源：工信部（2018.3），中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：中數(shù)盟，中信建投證券研究發(fā)展部61.4 數(shù)據(jù)中心系信息技術行業(yè)的數(shù)字地產(chǎn)資料來源：城地股份招股說明書，中信建投證券研究發(fā)展部IDC本質是為高速成長的信息技術產(chǎn)業(yè)提供機房租賃服務，行業(yè)屬性類似于數(shù)字地產(chǎn)。IDC受各個地方能耗指標管控、信息技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展等行業(yè)政策的影響較大。圖6：IDC產(chǎn)業(yè)鏈圖解717.78%23.21%19.64%6.18%7.44%3.17%2.92%

6、7.89%3.60%8.16%UPS電源系統(tǒng) 柴油發(fā)電機組 電力用戶站 機柜精密空調(diào) 靜電地板 冷卻塔 冷水機組 列頭柜 配電柜56.59%25.56%7.74%3.71%3.36%3.05%電力 折舊 房租設備租賃 人工費 其他1.5 數(shù)據(jù)中心的投資與運維成本構成IDC需要Capex與Opex，即建設需要較大的資本開支投入，運營會支出較高的電力費用。Capex：柴油發(fā)電機、電力用戶站和UPS電源設備等基礎設施一般由IDC服務商提供，作為建設IDC機房的基建設施，發(fā)電、冷卻等設備必不可少，同時也是IDC Capex中最大的部分，Capex為一次性投資。Opex：電力成本是IDC運營成本中占比最

7、高的部分，大約占運營成本的60左右。根據(jù)2019年IDC調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：中國85數(shù)據(jù)中心PUE值在1.5-2.0，PUE=IDC總能耗/IT設備能耗，IDC總能耗包括IT設備能耗和制冷、 配電等能耗，值大于1，越接近1表明非IT設備耗能越少，越節(jié)能。IDC投資大、設備使用壽命長，IDC固定資產(chǎn)折舊在整體成本中也占據(jù)較大的比例，通常20 以上。圖7：數(shù)據(jù)港 Capex 支出構成情況（2016年1-6月IPO數(shù)據(jù)）圖8：數(shù)據(jù)港 Opex 支出構成情況（2016年1-6月IPO數(shù)據(jù)）資料來源：數(shù)據(jù)港招股說明書，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：數(shù)據(jù)港招股說明書，中信建投證券研究發(fā)展部81.6 互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展

8、及IT上云成為IDC機房需求的主要驅動力2014-2018年，我國移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量呈翻倍式增長，主要是4G商用驅動應用爆發(fā)式增長所致。雖然2019年增速有所放緩，但我們預計隨著5G的規(guī)模商用，移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量的增長有望進一步提速。企業(yè)上云是大勢所趨。云計算采用虛擬化技術大幅提高服務器、存儲的利用率，具有彈性配置、按需服務、價格低廉、運維簡單等優(yōu)勢。如企業(yè)將ERP&CRM放在公有云，4年總成本節(jié)省85 /平均每100用戶。2019年，我國已經(jīng)正式進入家庭寬帶+無線網(wǎng)絡“雙千兆時代”。我們認為，“雙千兆”網(wǎng)絡將催生新應 用，推動流量進一步加快增長，我們原預期2020Q4起中國移動數(shù)據(jù)流量的增速

9、才有望逐步提高。但考慮到 疫情影響，促進了在線經(jīng)濟的發(fā)展，因此提速的時間節(jié)前可能較原預期提前。這些都將帶來IDC需求。圖9：國內(nèi)移動數(shù)據(jù)流量和單用戶月均流量快速增長圖10：全球云基礎設施占IT開支比例逐年提高資料來源：工信部，中信建投證券研究發(fā)展部28%32%33%35%38%39%14%16%17%18%18%19%58%52%50%47%44%42%201720182019E資料來源：IDC，中信建投證券研究發(fā)展部2020E2021E2022E公有云私有云傳統(tǒng)DC91321429424671112200.100.140.200.380.761.734.647.827654321089020

10、040060080010001200140020122013201420152016201720182019移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量（億GB）左軸月戶均移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量（GB/月/戶）右軸91.7 國內(nèi)及全球IDC市場保持較快增長勢頭2019年底全球IDC機柜數(shù)可能達到495萬架，大部分用于運營商的中心機房，國內(nèi)預計在210萬架，同比增長超過26，其中大型和超大型數(shù)據(jù)中心增速超過40。我們預計2019-2020年中國IDC市場將繼續(xù)保持較快增長勢頭，2020年市場規(guī)模為935億元，同比增19 。圖11：中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模（億元）圖12：全球數(shù)據(jù)中心及機架數(shù)量（萬個/架）資料來源：中國信通院，中信

11、建投證券研究發(fā)展部資料來源：中國信通院，Gartner，中信建投證券研究發(fā)展部45.0045.0042.9042.20479.70488.9044.40493.3043.60489.90495.40470475480485490495500498.504041424344454620152016201720182019E2020E數(shù)據(jù)中心數(shù)量機架數(shù)量0%5%10%15%20%25%30%35%01002003004005006007008009001,000201420152016201720182019E2020E中國YoY101.8 IDC行業(yè)發(fā)展趨勢預判（1/2）IDC行業(yè)隨著互聯(lián)網(wǎng)/移

12、動互聯(lián)網(wǎng)/物聯(lián)網(wǎng)以及云計算等的發(fā)展而發(fā)展。1、互聯(lián)網(wǎng)及云計算是驅動IDC發(fā)展的主要動力，其中云計算已經(jīng)成為最大動力。2、與美國相比，中國云計算發(fā)展落后3-4年，我們預計未來幾年國內(nèi)IDC資本支出增速25-35 。3、單臺服務器的算力翻倍，功率隨之提升，單機柜價格上升。4、服務器芯片性能提升，對服務器數(shù)量及IDC的需求具有一定負效應。但綜合芯片及服務器算力性能的提升，對IDC市場容量有正效應。5、IDC機柜將向高功率方向發(fā)展，如果存量低功率機柜無法及時上架，將面臨被淘汰風險。IDC將向大型/超大型方向發(fā)展，行業(yè)有望進一步整合，市場份額或逐步向頭部廠商集中。1、未來我國IDC行業(yè)并購事件有望進一步

13、增加；2、IDC的并購重點依然在于一線城市及骨干節(jié)點城市，一些IDC高速發(fā)展的新興區(qū)域也可能成并購熱點。IDC將向綠色環(huán)保（低PUE）方向發(fā)展。1、近年來，從PUE1.5到1.4，再到1.3，未來可能仍會下降；2、北京、上海陸續(xù)交替出臺限制政策，反映數(shù)據(jù)中心越來越向綠色節(jié)能方向發(fā)展的趨勢。111.8 IDC行業(yè)發(fā)展趨勢預判（2/2）國內(nèi)IDC行業(yè)存在區(qū)域發(fā)展不均衡情況，一線城市供不應求，偏遠區(qū)域產(chǎn)能過剩。1、在中國，電信運營商的IDC機柜數(shù)占比近60，其中自用比例約50，第三方IDC運營商快速崛起；2、地方政府積極發(fā)展政務云，對IDC的建設態(tài)度積極。電信運營商等與部分地方政府合建IDC，共同打

14、造 “新基建”工程，但由于當?shù)氐男畔⒓夹g服務需求不大，導致部分供過于求；3、我們預計未來幾年一線城市仍將供不應求，互聯(lián)網(wǎng)公司和云計算公司對IDC的需求維持高增態(tài)勢；4、一線城市IDC有趨向飽和趨勢，IDC能耗非常大，需考慮產(chǎn)出比，建設E級高性能計算中心；5、一線城市電力、水力資源緊張，碳排放、標煤等考核指標嚴格，新建數(shù)據(jù)中心數(shù)量逐步減少，但在傳 統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)逐漸遷移出一線大城市后大量老舊工業(yè)廠房空置，將其改造成數(shù)據(jù)中心成為趨勢。未來數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)“邊緣數(shù)據(jù)中心+云數(shù)據(jù)中心”兩極化發(fā)展模式。1、根據(jù)Forrester公司的調(diào)查，目前全球有32的電信公司決策者正在部署或擴展邊緣計算設施，另外2

15、7的決策者表示計劃在一年內(nèi)部署邊緣計算設施。此外，云巨頭也紛紛涉足邊緣計算；2、越來越多的企業(yè)開發(fā)和部署邊緣計算的主要動力來自帶寬、成本、網(wǎng)絡延遲的迫切性和敏感性。目錄第一章IDC行業(yè)綜述02第二章云計算成為IDC發(fā)展的第一驅動力12第三章他山之石，海外龍頭IDC公司介紹24第四章投資建議35132.1 云計算行業(yè)概覽資料來源：Synergy Research Group，中信建投證券研究發(fā)展部Cloud 1.0：以公有云為主，主要客戶為互聯(lián)網(wǎng)、快消等行業(yè)客戶，AWS、阿里等公司受益。Cloud 2.0：以大中型企業(yè)的混合云、私有云為主，微軟、華為等公司開始崛起。圖13：云計算的幾種形式公有云

16、私有云混合云標準企業(yè)云、政務云公有云AWS、阿里專屬云XX保險駐地云XXTV駐地云銷售產(chǎn)品傳統(tǒng)IT架構企業(yè)、政府傳統(tǒng)IT系統(tǒng)類型覆蓋范圍主要供應商公有云自己建設云基礎設施，出售服務給企業(yè)、政府、個人亞馬遜、谷歌、阿里、騰訊等私有云自己建設云基礎設施，自己使用IBM、Vmware、華為、新華三等混合云將IT應用分割，分別部署在公有云和私有云上，實現(xiàn)網(wǎng)絡互通、數(shù)據(jù)共享、業(yè)務靈活 遷移和統(tǒng)一管理微軟、華為、新華三、阿里等傳統(tǒng)IT購買服務器、存儲和機房，搭建煙囪式IT應用惠普、思科、埃森哲等銷售服務資料來源：中國信通院，中信建投證券研究發(fā)展部表1：各種類型的云計算覆蓋范圍及主要廠家142.2 傳統(tǒng)IT

17、生態(tài)向云服務生態(tài)轉移趨勢明顯資料來源：中國信通院，阿里，華為，中信建投證券研究發(fā)展部傳統(tǒng)IT生態(tài)向云服務生態(tài)轉移是大勢所趨，但不會一蹴而就。云服務與傳統(tǒng)IT生態(tài)相比，在系統(tǒng)穩(wěn)定性、可擴展性、軟硬件解耦等方面均存在較大優(yōu)勢。從公有云的發(fā)展來看，由于電商業(yè)務促銷期是平時的10倍以上交易量，因此存在大量IT基礎設施在峰值之后的閑置情況，所以亞馬遜、阿里的業(yè)務天然具備發(fā)展IaaS的優(yōu)勢。圖14：傳統(tǒng)IT生態(tài)向云生態(tài)重構Intel。戴爾。思科。Oracle。埃森哲。芯片供應商AMDNVIDIA華為服務器、存儲設備供應商惠普浪潮華為網(wǎng)絡設備供應商華為新華三Juniper商用軟件供應商SAPIBM用友系統(tǒng)集

18、成商IBM神州信息太極設備經(jīng)銷商商神州 數(shù)碼紫光 股份東華 軟件。航天信息Intel。AWS。芯片及硬件供應商商華為浪潮思科公有云服務提供商谷歌阿里騰訊。Oracle。東軟。神州 數(shù)碼。SaaS商業(yè)軟件供應商SAP金蝶用友專業(yè)服務供應商文思海輝漢得云角云服務經(jīng)銷商軟通中科世紀動力軟互聯(lián)傳統(tǒng)IT生態(tài)云服務生態(tài)混合云服務提供商AzureIBM華為新華三。新增重構15從國內(nèi)現(xiàn)有IT架構向云架構轉型情況來看，網(wǎng)絡游戲、門戶網(wǎng)站、電子商務等業(yè)務走的比較靠前，后續(xù)視頻、零售、工業(yè)等行業(yè)將加快發(fā)展，且行業(yè)規(guī)模較大。因此，由傳統(tǒng)行業(yè)IT架構向云轉型驅動的基礎設施建設，將接力互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，帶來云計算強勁增長。大型

19、云計算廠商多采用分布式數(shù)據(jù)中心建設融合資源池的方式部署云基礎設施，后續(xù)該趨勢會更加明顯。2.3 各行業(yè)傳統(tǒng)IT架構向云架構轉型將帶動云計算持續(xù)發(fā)展圖15：云計算重點目標行業(yè)客戶二維矩陣圖16：分布式數(shù)據(jù)中心建設融合資源池目前收入貢獻未 來 收 入 貢 獻低高低高制造、石化等 產(chǎn)業(yè)黨政軍機構金融機構網(wǎng)絡游戲綜合門戶網(wǎng)站電子商 務網(wǎng)站視頻其他SP/CP 提供商批發(fā)零售物流資料來源：Gartner，IDC，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：中國信通院，IDC圈，中信建投證券研究發(fā)展部16資料來源：IDC，Gartner，Synergy Research Group，中信建投證券研究發(fā)展部1702654

20、376689501,2981,7315,6817,42411,57113,83916,38719,1314.65%9.05%12.06%9,40520.03%0%5%10%15%20%25%05000100001500020000250002016201720182019E2020E2021E2022E中國公有云市場規(guī)模全球公有云市場規(guī)模中國公有云/全球公有云中國IaaS/全球IaaS公司云服務2018云收入（億元）/增速2018資本開支（億元）/增速云基礎設施2018服務器 保有量預估亞馬遜AWS1770/47781/13在全球18個地理區(qū)域內(nèi)運營著 52 個可用區(qū)400萬臺+谷歌Googl

21、e cloud552/1001735/91在全球15個地理區(qū)域內(nèi)運營著 45 個可用區(qū)，超過100個數(shù)據(jù)中心站點400萬臺+微軟Azure931/82.4802/43在全球各地 38個區(qū)域公開發(fā)布，數(shù)據(jù)中心超100個350萬臺+阿里巴巴阿里云214/91480/84在全球 18個地理區(qū)域內(nèi)運營著43個可用區(qū)80萬臺騰訊騰訊云91/102541/69已開放23個地理區(qū)域，運營42個可用區(qū)100萬臺2.4 云計算長期增長潛力巨大，中國將成為全球第二極2020年，全球公有云市場規(guī)模約為1.38萬億元，中國約為950億元，同比2019年分別增長20、42。中國云計算發(fā)展水平較北美仍有較大差距，提升空間

22、大。對標龍頭云廠商，阿里云收入為AWS的1/7-1/8；從服務器保有量看，阿里、騰訊僅為亞馬遜的1/4左右；從超級數(shù)據(jù)中心看，2017年北美占比44，中國僅占比8。美國和中國為全球IT和互聯(lián)網(wǎng)的兩極，中國云計算起步雖晚于美國，但發(fā)展更快，且具備和美國相當體量的IT和互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境，中國勢必將成為全球云計算發(fā)展的第二極，尤其IaaS領域，2022年中國有望占比全球20。圖17：全球及中國公有云發(fā)展回顧與預測（億元）表2：全球及中國主要公有云服務商情況17目前單臺服務器對應的云計算IaaS收入約為4-5萬元，如需要滿足150億的增量，需要30-38萬臺服務器。2018年，我國公有云IaaS市場規(guī)模27

23、0.4億元，預計2019年公有云IaaS市場為421億元。2019年起，我國公有云IaaS市場增速放緩，從2018年的81.84 降至2019年的55.71 。但考慮到基數(shù)變大，未來3年35 - 45 的增速依然處于快速增長區(qū)間，凈增市場年增長率基本都超過20 。單個機柜可容納約20臺服務器，即2019年公有云IaaS需新增1.5-1.9萬個機柜（不考慮私有云、運營商等需求）。2.5 云計算需要購買大量的服務器，而服務器會直接拉動IDC需求資料來源：中國信通院，中信建投證券研究發(fā)展部圖18：典型數(shù)據(jù)中心內(nèi)部組網(wǎng)圖圖19：數(shù)據(jù)中心內(nèi)部機柜布放示意圖資料來源：天下數(shù)據(jù)IDC資訊，中信建投證券研究發(fā)

24、展部182.6 服務器市場重回增長通道，IDC機柜需求有望受益增加2018年國內(nèi)服務器出貨330萬臺，增長25.9 ，銷售收入176億美金（約1214億人民幣），金額增長50.4 。2017Q2-2018Q3服務器收入高速增長，主要是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加速采購，疊加上游存儲芯片快速漲價。2018Q4-2019Q2服務器收入和出貨量增速逐季下滑，原因是企業(yè)消耗庫存疊加存儲芯片降價所致。IDC數(shù)據(jù)顯示，2019Q4全球服務器出貨量近340萬臺，同比增長13.5，扭轉了前幾季下滑態(tài)勢。我們預計中國市場趨勢與全球相同，2019Q3的同比增速已經(jīng)改善，2019Q4有望錄得更快增長，利好IDC。疫情下的非接觸經(jīng)濟

25、疊加存儲漲價預期使得服務器下單節(jié)奏加快，有望帶來IDC上架速度加快。圖20：中國服務器單季出貨量與銷售額同比增速資料來源：IDC，中信建投證券研究發(fā)展部29.1%4.1%8.9%3.0%4.7%12.7%19.2%32.4%39.2%27.1%11.0%-0.6%-4.1%253.26%190.41%30.7%20.9%15.0%17.3%11.3%20.5%16.3%6.1%19.8%4.3%14.7%31.8%40.3%64.4%63.6%57.0%30.6%11.4%-8.7%-14.5%0.7%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317

26、Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3出貨量YoY銷售額YoY192.7 互聯(lián)網(wǎng)及云計算企業(yè)的IDC傾向于合建為主，且以大型數(shù)據(jù)中心為主資料來源：中國移動，中國電信，阿里，萬國數(shù)據(jù)，中信建投證券研究發(fā)展部企業(yè)類型存量單個IDC機 柜數(shù)量（個）PUE優(yōu)勢劣勢海外主要企業(yè)中國主要企業(yè)運營商200-1,0001.5-3建網(wǎng)較早，擁有帶寬和 土地資源優(yōu)勢能耗較高、定制化要 求滿足度一般KDDI、FT等中國電信 中國移動 中國聯(lián)通互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)4,000-10,0001.2-1.5單機柜建設成本和運營成本低中心城市帶寬和土地資源貧乏Amazon、Google、IBM等阿里巴巴、騰訊、百

27、度、華為等第三方IDC企業(yè)500-3,0001.3-2基于傳統(tǒng)業(yè)務進行云服 務部署，具有產(chǎn)業(yè)資源 優(yōu)勢規(guī)模較小Digital Realty、 Equinix等光環(huán)新網(wǎng)、萬國數(shù) 據(jù)、寶信軟件、數(shù) 據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)等機柜數(shù)量（個）PUE資本性支出（億元）運營支出（萬元/年）成本對比（以3000為10年總支出（億元）基準）8002.520.735.4775.43 146.130001.714.223.7451.62 100200001.310.112.8138.21 74.02IDC為重資產(chǎn)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)及云計算公司大都輕資產(chǎn)，在IDC建設方面，普遍選擇合建為主，自建為輔。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司建設的IDC較

28、大，以便降低成本，其中當IDC機柜數(shù)不低于3000時，規(guī)模效應明顯。表3：不同規(guī)模的IDC成本對比資料來源：華為，中信建投證券研究發(fā)展部表4：不同類型企業(yè)IDC建設情況對比20阿里云為國內(nèi)最大的云計算廠商，市占率接近50 ，2019年營收52億美元，增速約為60。隨著阿里云的持續(xù)發(fā)展，未來幾年可能需要持續(xù)大規(guī)模采購服務器：2017年采購服務器17萬臺，2018年采購30萬臺，2019年約為32萬臺。我們預期未來兩年整體采購100萬臺服務器，其中2020年40-50萬臺，2021年50-60萬臺，2020年需約2萬多個機柜投產(chǎn)。2.8 阿里云最近幾年IDC建設計劃（1/2）資料來源：阿里巴巴，中

29、信建投證券研究發(fā)展部圖21：阿里云單季度營收增長情況262831323538475863781021261651872242543143594475536997108259621151 11341300154031%36%52%80%82%103%117% 117%162%140%120%102%90%92%100%118% 123%98%85%74%65%60%58%0%20%40%60%60%80%100%120%140%160%180%020040060080010001200140016001800阿里云收入（百萬美元）同比212.8 阿里云最近幾年IDC建設計劃（2/2）資料來源：阿

30、里巴巴，中信建投證券研究發(fā)展部阿里規(guī)劃在華東（南通、杭州），華北（張北、烏蘭察布），華南（河源、惠州）等地建設大型IDC。新建的IDC主要為阿里云服務（占比超過75 ），自身電商、社交、互金等業(yè)務的需求增速相對不高。目前為阿里建設IDC的供應商主要有萬國數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、華通云、寶信軟件等。表5：阿里云最近幾年的數(shù)據(jù)中心建設規(guī)劃城市規(guī)劃開始時間建成時間總投資/億服務器數(shù) 量/萬臺張北計劃占地630畝，預計規(guī)模為30萬臺服務器。其中，一號園區(qū)和二號園區(qū)分別投資為60億元 占地200畝、建設容量10萬臺服務器。2015.122016.912020.00廟灘項目是阿里首個自行購買土地、建設機房及配套設施

31、、運營的大數(shù)據(jù)項目。機房樓及 配套設施投資2億元，廟灘產(chǎn)業(yè)園選址占地200畝，總建筑面積11.5萬平米。2017.52018.46010.00三期中都草原項目2017.42019.96010.00南通項目占地450畝，項目建成后，將作為阿里云的重要支撐，成為阿里巴巴華東地區(qū)最大的云 計算中心基地。2017.122018.1218030.00烏蘭察布察哈爾工業(yè)園區(qū)、集寧現(xiàn)代物流園和察右前旗建設3個數(shù)據(jù)中心，每個數(shù)據(jù)中心占地200畝 左右?？偨ㄖ娣e10萬平米。2018.52019.915030.00河源源城區(qū)、江東新區(qū)、市高新區(qū)建設，采用萬綠湖深層湖水制冷，PUE1.3。2018.615030.

32、00杭州余杭經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、仁和基地2018.32019.512220.0022騰訊對服務器的采購更多是滿足自身業(yè)務的發(fā)展，目前騰訊云的需求量沒有騰訊自身業(yè)務需求大。2017年騰訊采購服務器約為25萬臺，2018年32萬臺，2019年約為29萬臺（版本升級、性能翻倍）。預計2020年采購30-40 萬臺，2021年采購40萬臺以上，因此2020年預估需要1.8萬左右機柜。騰訊IDC主要供應商包括：寶信軟件、萬國數(shù)據(jù)等。2018年10月，騰訊對內(nèi)部組織架構調(diào)整，把to B業(yè)務作為后續(xù)重點發(fā)展方向，有望帶動云與IDC需求。2.9 騰訊最近幾年IDC建設計劃資料來源：中國信通院，中信建投證券研究發(fā)展部圖

33、22：騰訊云全球IDC布局表6：騰訊云近年的數(shù)據(jù)中心建設規(guī)劃項目 名稱規(guī)劃開始時 間建成 時間總投 資/億服務 器數(shù) 量 / 萬臺清新 子項 目騰訊華南云計算基地子項目。目 前啟動建設的包括數(shù)據(jù)中心基礎 設施、云網(wǎng)絡系統(tǒng)、云平臺、云 存儲系統(tǒng)、集群調(diào)度系統(tǒng)和信息 安全系統(tǒng)等方面的建設，預計機 柜數(shù)量1.6萬個2019.2.282020.3.3010030資料來源：清遠日報，中信建投證券研究發(fā)展部23字節(jié)跳動從2018年9月在河北懷來（北京西北100公里左右）建設數(shù)據(jù)中心，首期交付3500個機柜，后續(xù)將在懷來、上海、南通、清遠、深圳等地新建數(shù)據(jù)中心，滿足業(yè)務發(fā)展需求。其計劃2021年做到2.1萬

34、個機 柜，以承接今日頭條、抖音、TikTok、火山小視頻、西瓜視頻等應用爆發(fā)式增長。從服務器的采購來看，字節(jié)跳動在2018Q3單季度達到6萬多臺，在國內(nèi)僅次于阿里、騰訊。2019年主要的互聯(lián)網(wǎng)APP流量增長中，字節(jié)跳動旗下抖音增長最快，抖音的海外版本TikTok在多個國家增長迅猛。字節(jié)跳動IDC業(yè)務主要供應商為秦淮數(shù)據(jù)、中聯(lián)數(shù)據(jù)等。2.10 字節(jié)跳動IDC發(fā)展介紹資料來源：字節(jié)跳動，中信建投證券研究發(fā)展部圖23：字節(jié)跳動懷來數(shù)據(jù)中心圖24：TikTok在App Store下載量連續(xù)五個季度排名第一資料來源：IDC，中信建投證券研究發(fā)展部目錄第一章行業(yè)綜述02第二章云計算成為IDC發(fā)展的第一驅動

35、力12第三章他山之石，海外龍頭IDC公司介紹24第四章投資建議3525REITs（Real Estate Investment Trust）全稱為“房地產(chǎn)投資信托基金”，是一個把眾多投資者的資金集合在一起，由專門管理機構操作，獨立的機構監(jiān)管，專事商業(yè)房地產(chǎn)投資，并將所得收益由出資者按投資比例進行分配的基金。REITs一般按其投資對象分為三大類型：一是物業(yè)投資型REITs，是指REITs直接投資房地產(chǎn)物業(yè)，通過出租房地產(chǎn)獲得收益的REITs；二是抵押投資型REITs，是指專門從事抵押放貸，或者專門購買房地產(chǎn)抵押證券的REITs，其收入來源主要是抵押 貸款或抵押證券的投資利息；三是混合投資型REI

36、Ts，是指既從事物業(yè)投資又從事抵押投資的房地產(chǎn)投資信托基金。目前，已有37個國家和地區(qū)推行了REITs立法，其中美國最為成熟，日本、新加坡和中國香港也較為成熟，國內(nèi)起步較晚。3.1 REITs對IDC行業(yè)的影響（1/2）資料來源：REITs行業(yè)研究，中信建投證券研究發(fā)展部圖25：REITs模式簡介表7：設立REITs的條件及稅收優(yōu)惠政策Reits數(shù)據(jù)中心項目投資者證券市場基金管理人基金管理持有、運營租金收入投資收益持有股份上市流通交易客戶出租設立REITs滿足的條件1、必須由100名以上股東（包括個人股東和法人股東）組成。2、在每一納稅年度的最后半年內(nèi)，5名或更少的人所占的份額不 能超過全部股

37、份的50。3、其所有權益是由可以轉讓的股票、產(chǎn)權證書或受益憑證來體現(xiàn) 的。所持有任何一個企業(yè)發(fā)行的證券價值，不超過REITs自身總資 產(chǎn)的5（政府債券除外）。4、總利潤的75以上是來自被動性的且與房地產(chǎn)有密切關系的租 金、房地產(chǎn)抵押投資的利息或投資其它REITs所得的分配收益。5、總資產(chǎn)的75以上是由房地產(chǎn)資產(chǎn)（包括房地產(chǎn)權益、房地產(chǎn) 抵押權益、在其他REITs中的股份、土地及附著物的權益等）、現(xiàn) 金（包括應收現(xiàn)金帳目）或政府債券組成。6、95以上的可稅利潤（taxable income）（扣除資本所得后） 應分配給股東。稅收優(yōu)惠REITs 公司應稅收益的90 以上分配給投資者則可以免征公司層

38、面 的所得稅，僅投資者個人需繳納個人所得稅。263.1 REITs對IDC行業(yè)的影響（2/2）因IDC企業(yè)普遍采用重資產(chǎn)模式，需要大量資金自建或并購數(shù)據(jù)中心，REITs模式可有效改善資產(chǎn)流動性、優(yōu)化企業(yè)負債結構，提升對外持續(xù)融資能力，幫助IDC企業(yè)實現(xiàn)快速擴張，同時REITs模式可以享受稅收優(yōu)惠。以Equinix為例，Equinix成立于1998年，該企業(yè)2012年開啟REITs轉型，2014年完成全部流程，2015年-2019年，Equinix全球數(shù)據(jù)中心數(shù)量從112個增長至210個，擴張速度遠超REITs轉型之前，同時，Equinix的FFO從6.29億美元增長至13.15億美元，CAGR

39、達到20.2；企業(yè)資產(chǎn)負債率從73.5降至63.1。為了比較客觀的衡量REITs的表現(xiàn)（因為REITs的主要資產(chǎn)是房地產(chǎn)，并不一定隨時間貶值，因此普遍會計準則中的折舊成本和到期遞延費用扣除法不適用），美國房地產(chǎn)投資信托協(xié)會設計了一個行業(yè)指標“運行基金（fund from operation, FFO）”，用來取代純利潤。FFO定義為：根據(jù)普遍會計準則計算的純利潤，扣除因債務調(diào)整所得的收益（或損失）和出售物 業(yè)所得的收益，加上房地產(chǎn)的折舊。圖26：Equinix近5年FFO(億美元）及同比增速圖27：Equinix近5年資產(chǎn)負債率（ ）資料來源： Equinix公司財報，wind，中信建投證券研

40、究發(fā)展部FFO同比增速1440%761235%74721030%70825%6820%66615%6462410%60 25%580201520162017201820190%5620152016201720182019資產(chǎn)負債率273.2 Equinix發(fā)展情況（1/6）Equinix作為全球IDC龍頭企業(yè)，集IDC和Metro網(wǎng)絡服務于一體，為客戶提供端到端解決方案。公司在全球26個國家/地區(qū)擁有210個數(shù)據(jù)中心，總計約29.95萬個機柜（2019年Q4數(shù)據(jù)），2019年收入55.6億美元，凈利潤5.1億美元，市值492億美元（2020.3.17）。公司除提供機柜租賃外，還提供帶寬接入等增

41、值服務，國內(nèi)帶寬接入為運營商壟斷。圖28：Equinix全球IDC布局(截至2019年末）資料來源：Equinix ，中信建投證券研究發(fā)展部28Equinix銷售模式是批發(fā)+零售相結合，類似萬國數(shù)據(jù)，既有互聯(lián)網(wǎng)大客戶定制化訂單，又有零售訂單。Equinix的客戶包括AWS（亞馬遜）、Azure（微軟）、Google、IBM等全球主要的公有云供應商。公司自有物業(yè)超過一半，較好節(jié)省了固定資產(chǎn)成本。以國內(nèi)為例，自有土地建設IDC約比租賃便宜50。3.2 Equinix發(fā)展情況（2/6）圖29：Equinix在云計算客戶的份額圖30：Equinix自有土地占有率為55資料來源：Equinix ，中信建

42、投證券研究發(fā)展部資料來源：Equinix，中信建投證券研究發(fā)展部自有, 55%租賃, 45%293.2 Equinix發(fā)展情況（3/6）Equinix的全球性網(wǎng)絡為客戶提供端到端的連接服務，為公司帶來領先同行業(yè)的競爭優(yōu)勢。按行業(yè)劃分，公司收入中，互聯(lián)網(wǎng)、云服務客戶占比較高，企業(yè)、金融、媒體等行業(yè)客戶占比在14-18。美洲貢獻46的收入，主要與美洲云計算投入領先有關，公司在香港和上海建有IDC，為大中華區(qū)提供服務。圖31：Equinix不同區(qū)域的網(wǎng)絡連接情況(截至2020年3月）圖32：Equinix在不同行業(yè)、地域的收入占比（2019Q4數(shù)據(jù)）資料來源：Equinix，中信建投證券研究發(fā)展部3

43、0公司營業(yè)成本與費用主要包括：折舊、租賃IBX數(shù)據(jù)中心相關的租金、公用事業(yè)費（包括電費、寬帶接入費等）以及員工工資與福利費用，大部分成本在性質上是相對固定的，除發(fā)生收購、新建數(shù)據(jù)中心、擴建原有數(shù)據(jù)中心外， 通常不會發(fā)生顯著變動。公司的EBITDA Margin維持在45-48 ，且保持逐年上升勢頭。公司ROE及凈利率在2016年到達拐點之后，近三年維持穩(wěn)定增長。3.2 Equinix財務指標（4/6）資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Equinix，中信建投證券研究發(fā)展部圖33：Equinix近五年ROE及銷售凈利率（ ）表現(xiàn)圖34：Equinix近五年Adjusted EB

44、ITDA（億美元）及增速表現(xiàn)12.7216.5720.5224.1326.880%5%10%15%20%25%30%35%05101520253020152016201720182019Adjusted EBITDA同比增速5.19 6.327.496.89 4.153.515.337.20 9.1201234567891020152016201720182019ROE銷售凈利率31Equinix對于公司2020年業(yè)績給出了明確指引，2020年全年營收預計60-60.5億美元，同比增長7.9-8.8，其中2020Q1營收約為14.5-14.6億美元；2020年EBITDA約為28.6-29.1

45、億美元，同比增長6.3-8.2， EBITDA率約為48。Equinix公司2020年經(jīng)常性資本支出約為1.7-1.8億美金，與2019年基本持平，約占總營收3，非經(jīng)常性資本開支約為18.8-20.7億美元，與2019年基本持平，約占總營收31。3.2 Equinix 2020年業(yè)績指引（5/6）資料來源：Equinix公司財報，中信建投證券研究發(fā)展部表8：Equinix2020年業(yè)績指引($M except AFFO per Share)FY 2020Q1 2020Revenues$6,000 - 6,050$1,450 - 1,460Adjusted EBITDA$2,858 - 2,90

46、8$686 - 696Adjusted EBITDA Margin %48%47%Recurring Capital Expenditures$170 - 180$19 - 29% of revenues3%2%Non-recurring Capital Expenditures$1,880 - 2,070AFFO$2,108 - 2,158AFFO per Share (Diluted)$24.42 25.00Expected Cash Dividends$91232Equinix單機柜市值19萬美元，遠高于國內(nèi)上市公司單機柜40-50萬元的市值（估值與國內(nèi)IDC公司不完全一致）。我們認為，

47、這一方面與Equinix采用REITs模式有關，另一方面也因為其擁有自己的寬帶網(wǎng)絡，而國內(nèi)公司兩者均無。根據(jù)公司發(fā)布的2020-2021年投資計劃，2020公司計劃擴建13個現(xiàn)有項目（阿姆斯特丹（2），赫爾辛基，洛杉磯，倫敦，慕尼黑，大阪，巴黎（2），圣保羅（2），硅谷和東京），預計投資約27.12億美元，公司2020年機柜數(shù)量將達到31.5萬個。Equinix近一年股價表現(xiàn)明顯好于標普500指數(shù)。3.2 Equinix估值及股價表現(xiàn)（6/6）資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部圖35：Equinix近一年股價表現(xiàn)33Digital Realty運營267個數(shù)據(jù)中心，業(yè)務涵蓋6個大洲中的

48、20個國家/地區(qū)，覆蓋44個全球大都市，從收入地區(qū)分 布來看，美國本土是其第一大收入來源，占比達76。Digital Realty針對網(wǎng)絡行業(yè)客戶,可以提供全球的互聯(lián)性，幫助客戶有效地擴張全球性業(yè)務，為客戶的關鍵性人 物提供相應的支持?？蛻暨€可以通過Digital Realty使用地區(qū)提供商、海底電纜運營商和ISP的服務,以幫助客戶實 現(xiàn)更好體驗，為客戶進行業(yè)務拓展，從而達到擴大目標市場的目的。3.3 Digital Realty發(fā)展情況（1/2）資料來源：Digital Realty，中信建投證券研究發(fā)展部表9：Digital Realty情況整理圖36：Digital Realty收入分布

49、指標Digital Realty業(yè)務類型批發(fā)為主數(shù)據(jù)中心數(shù)量267收費機柜數(shù)或面積29134.6千平方英尺服務地區(qū)北美、歐洲、亞太等2019營業(yè)收入（億美元）32.12019凈利潤（億美元）5.992019EBITDA Margin68主要客戶Facebook、IBM、財富50強軟件企業(yè)、 Cyxtera Technologies等342019年營業(yè)收入達到32.1億美元，同比增長5.3，凈利潤為5.99億美元。同比增長75.7。近三年ROE及EBITDA margin均穩(wěn)步提升。3.3 Digital Realty發(fā)展情況（2/2）資料來源：公司財報，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind

50、，中信建投證券研究發(fā)展部圖37：Digital Realty近五年營收及凈利潤表現(xiàn)（億美元）圖38：Digital Realty近五年ROE（ ）及EBITDA margin（ ）表現(xiàn)17.6321.4224.5830.4632.094.322.563.415.99-40%-20%0%20%40%60%80%051015202530353.0220152016201720182019營業(yè)總收入凈利潤營業(yè)總收入同比增速凈利潤同比增速61.6865.5557.0663.0768.45012345678910-60%50525456586062646668100%702015201620172018

51、2019EBITDA Margin（左軸）ROE（右軸）目錄第一章行業(yè)綜述02第二章云計算成為IDC發(fā)展的第一驅動力12第三章他山之石，海外龍頭IDC公司介紹24第四章投資建議354.1 國內(nèi)主要第三方IDC公司的機柜量預測國內(nèi)IDC企業(yè)眾多，且一些傳統(tǒng)行業(yè)公司也加入到IDC行業(yè)中，比如杭鋼、沙鋼、龍宇燃油等，一定程度上競爭在加劇。我們認為，具備以下特性的IDC供應商值得重點關注：一是在核心城市擁有較大規(guī)模的機柜資源；二是基于核心城市資源的優(yōu)勢，進一步在全國熱點區(qū)域快速擴張；三是具備第三方IDC的獨立性，能夠為大部分云計算、網(wǎng)絡、媒體客戶提供IDC服務；四是具備網(wǎng)絡/光纜資源，能為客戶同時提供

52、計算和網(wǎng)絡兩類ICT基礎設施的一站式服務。我們觀察2019-2021年各IDC公司機柜的復合增速（基于我們可查閱到的擴張規(guī)劃數(shù)據(jù)，部分數(shù)據(jù)不一定完全精準），奧飛數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)、鵬博士增速較高，超過60，數(shù)據(jù)港、萬國數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)增速也較快。從客戶結構來看，萬國數(shù)據(jù)、奧飛數(shù)據(jù)、鵬博士的客戶結構相對多元化，后續(xù)有望承載更多客戶。表10：部分數(shù)據(jù)中心供應商擴容計劃及增速資料來源：萬國數(shù)據(jù)，光環(huán)新網(wǎng)，鵬博士，各公司公告，各公司官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部36IDC 企 業(yè)2019年底機柜規(guī)模（萬個）2019年底機柜上 架率預計2020年底機房規(guī)模（萬個）預計2021年底機房規(guī) 模（萬個）2019-2021機

53、柜CAGR地理位置目前客戶萬國數(shù)據(jù)8.255111430.7北京、上海、深圳、廣州、香 港、成都阿里、騰訊、金融、百度、華為光環(huán)新網(wǎng)3.5704.25.019.5北京（74）、上海（15）、 河北（11）金融、AWS、互聯(lián)網(wǎng)鵬博士3.0855（含共建/受托運營， 根據(jù)公告預估）8（含共建/受托運營， 根據(jù)公告預估）63.3北京、上海、廣州、深圳、武 漢、成都百度、阿里、騰訊、華為、的向運營 商等寶信軟件2.6902.73.210.9上海、武漢騰訊、阿里、金融數(shù)據(jù)港1.7602.93.441.4上海、杭州、張北、南通、河 源、惠州阿里、金融秦淮數(shù)據(jù)1.3652.43.564.1懷來、南通字節(jié)跳動

54、科華恒盛1.1551.11.38.7北京（36）、上海(29 )、廣 州(35 )等運營商等奧飛數(shù)據(jù)0.72701.62.378.73北京（50）、廣州（25）、 深圳（10）、南寧（5）、 ?？冢?）、廊坊快手、YY、百度、電信、深交所374.2 國內(nèi)IDC行業(yè)供需格局國內(nèi)新增IDC需求方仍以互聯(lián)網(wǎng)或云計算企業(yè)為主，包括阿里、騰訊、字節(jié)跳動等，同時華為、快手等需求也快速增長。第三方IDC供應商中，萬國數(shù)據(jù)市場份額最大，2020年有望突破10萬個機柜。表11：國內(nèi)IDC行業(yè)供需格局測算資料來源：阿里云，數(shù)據(jù)港，萬國數(shù)據(jù)，奧飛數(shù)據(jù)，光環(huán)新網(wǎng)，字節(jié)跳動，騰訊，中信建投證券研究發(fā)展部2019年底阿里

55、騰訊字節(jié)跳動華為百度快手AWS金融客戶合計存量機柜/萬個數(shù)量*占采購方比例100100100100100100萬國數(shù)據(jù)數(shù)量*占采購方比例4541842占供貨方比例3530392097光環(huán)新網(wǎng)數(shù)量*占采購方比例234占供貨方比例363112447寶信軟件數(shù)量*占采購方比例8296占供貨方比例19654896數(shù)據(jù)港數(shù)量1.50.11.6占采購方比例242占供貨方比例946100奧飛數(shù)據(jù)數(shù)量*占采購方比例647占供貨方比例1254671秦淮數(shù)據(jù)數(shù)量*1.5占采購方比例58占供貨方比例100100運營商數(shù)量*占采購方比例1423182553占供貨方比例自建數(shù)量*占采購方比例211088222384.3

56、 光環(huán)新網(wǎng)，布局一線城市的核心IDC供應商（1/4）光環(huán)新網(wǎng)起步于北京固定網(wǎng)絡接入業(yè)務，2014年轉型IDC，2019年底機柜數(shù)預計達到3.5萬個，目前機柜上架率約為70。2019年受互聯(lián)網(wǎng)客戶投入同比縮減，上架率提升較慢影響，機柜擴容減緩，預計2020年新增約6000-7000個機柜。除IDC業(yè)務外，公司還有AWS云代銷和無雙科技互聯(lián)網(wǎng)廣告分銷業(yè)務，兩者合計利潤占比約三成，發(fā)展總體比較平穩(wěn)。表12：光環(huán)新網(wǎng)IDC機柜布局（非完全統(tǒng)計）地區(qū)機房名稱2018年運營2019年新增備注北京酒仙橋3300700一期2010年投產(chǎn)，二期2012年投產(chǎn)，兩期總計約3000個機柜，三期規(guī)劃 1600個；部分

57、機柜為美團定制北京光環(huán)云谷2600700AWS定制，一期2015年投產(chǎn)，約1200個機柜 ，在建二期機房約1320個北京東直門520公司最早建設的 IDC，將逐步退出北京亦莊2700與KDDI合資的公司亞太中立規(guī)劃建設，持有51 股份北京朝北2000非持有，代運營北京房山2300一期規(guī)劃約6000個機柜，預計18年投產(chǎn)2300個；二期規(guī)劃約6000個機柜北京太和橋37002000體外自建，總規(guī)劃8100個機柜，2016年9月逐步投產(chǎn)，2018年預計投產(chǎn)7772個，2019年一季度完成 1、3號樓擴建北京中金云網(wǎng)9000全部T4最高標準模塊；56個模塊，每個模塊180-200機柜，計劃2019年

58、 將部分辦公位置改造成新增機柜上海上海嘉定20002500部分投產(chǎn)，主要客戶為阿里巴巴合計258208200資料來源：公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部394.3 光環(huán)新網(wǎng)，布局一線城市的核心IDC供應商（2/4）公司持續(xù)收購一線城市周邊資源，鞏固核心地區(qū)優(yōu)勢。2019年公司發(fā)布公告，擬獲得三河市燕郊創(chuàng)意谷街南側、精工園東側的1宗土地使用權以及對應的8處地上房產(chǎn)，除光環(huán)云谷云計算中心一二期外將新建數(shù)據(jù)中心，房產(chǎn)建筑面積約172,500平米，預計容納20,000個機柜。2019年公司發(fā)布公告，收購上海中可100股權，推進上海嘉定二期數(shù)據(jù)中心項目，該項目全部達產(chǎn)將新增約4500個機柜。20

59、19年公司發(fā)布公告，收購與增資獲得昆山美鴻業(yè)公司63股權，擬在上海周邊昆山布局數(shù)據(jù)中心。據(jù)公告，該地區(qū)機柜設計總數(shù)超過14364個，可提供28萬臺服務器的云計算服務能力。完成之后，公司在一線城市地區(qū)競爭力將進一步加強。表13：光環(huán)新網(wǎng)2019年北京上海及周邊地區(qū)的資源儲備情況資料來源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部時間標的/事項目的項目總投資2019/3公司與三河市巖峰 高新技術產(chǎn)業(yè)園有 限公司簽署增資合 作協(xié)議獲得三河市燕郊創(chuàng)意谷街南側、精工園東側的1宗土地使 用權以及對應的8處地上房產(chǎn)，除光環(huán)云谷云計算中心一 二期外將新建數(shù)據(jù)中心，房產(chǎn)建筑面積約172,500平米， 預計容納20,000

60、個機柜-2019/7公司收購上海中可 100 股權推進上海嘉定二期數(shù)據(jù)中心項目，計劃約4500個機柜8.94億元2019/9公司收購增資獲昆 山美鴻業(yè)63股份上海周邊昆山地區(qū)昆山布局數(shù)據(jù)中心，預計機柜設計總數(shù) 超過14000個，可提供28萬臺服務器的云計算服務能力24.81億元404.3 光環(huán)新網(wǎng)，布局一線城市的核心IDC供應商（3/4）我們預計光環(huán)新網(wǎng)2020、2021年歸母凈利潤為9.98、12.09億元，當前股價對應PE倍數(shù)為40X、33X。表14：光環(huán)新網(wǎng)各子公司收入、利潤及增長及情況與預測（百萬元）光環(huán)新網(wǎng)201720182019E2020E2021E2022E總計收入3,665.6