電子行業(yè)：華興源創(chuàng)掌握核心技術(shù)保持行業(yè)領(lǐng)先

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、華興源創(chuàng)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商5 HYPERLINK l _bookmark5 二、主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力突出，不斷加大研發(fā)投入8 HYPERLINK l _bookmark25 三、平板顯示檢測(cè)設(shè)備：掌握核心技術(shù)，保持行業(yè)領(lǐng)先17 HYPERLINK l _bookmark26 （一）深耕精密測(cè)試設(shè)備，服務(wù)多家知名廠商17 HYPERLINK l _bookmark27 （二）產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，內(nèi)資廠商實(shí)力不斷增強(qiáng)17 HYPERLINK l _bookmark34 （三）面板產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，檢測(cè)設(shè)備需

2、求高漲20 HYPERLINK l _bookmark37 四、集成電路測(cè)試設(shè)備：順應(yīng)國(guó)家意志，戰(zhàn)略意義重大21 HYPERLINK l _bookmark38 （一）加大研發(fā)投入，響應(yīng)多元化需求21 HYPERLINK l _bookmark39 （二）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加國(guó)產(chǎn)替代，中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展22 HYPERLINK l _bookmark45 （三）設(shè)備是集成電路制造的基礎(chǔ)，封測(cè)設(shè)備前景看好23 HYPERLINK l _bookmark53 五、募集資金用于擴(kuò)充產(chǎn)能和投入研發(fā)26 HYPERLINK l _bookmark55 六、投資建議27 HYPERLINK l _bookma

3、rk56 七、風(fēng)險(xiǎn)提示27圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表 1： 華興源創(chuàng)平板顯示檢測(cè)設(shè)備5 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 2： 華興源創(chuàng)集成電路測(cè)試設(shè)備6 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 3： 華興源創(chuàng)檢測(cè)治具7 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 4： 華興源創(chuàng)股權(quán)結(jié)構(gòu)7 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5： 20162018 年華興源創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)8 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 6： 20162018 年華興源創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和占比8 HYPERLINK l

4、 _bookmark8 圖表 7： 20162018 年華興源創(chuàng)各業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和占比9 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 8： 20162018 年華興源創(chuàng)各區(qū)域營(yíng)業(yè)收入和占比9 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 9： 20162018 年華興源創(chuàng)各季度營(yíng)業(yè)收入10 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 10： 20162018 年華興源創(chuàng)產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量、均價(jià)10 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 11： 20162018 年華興源創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成11 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 12： 20

5、162018 年華興源創(chuàng)各業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本和占比11 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 13： 華興源創(chuàng)主要原材料11 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 14： 20162018 年華興源創(chuàng)各業(yè)務(wù)毛利和占比12 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 15： 20162018 年華興源創(chuàng)綜合毛利率12 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 16： 20162018 年華興源創(chuàng)各業(yè)務(wù)毛利率13 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 17： 20162018 年可比上市公司綜合毛利率13 HYPERLINK l _b

6、ookmark19 圖表 18： 20162018 年華興源創(chuàng)各項(xiàng)費(fèi)用率13 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 19： 20162018 年華興源創(chuàng)研發(fā)費(fèi)用及占比14 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 20： 華興源創(chuàng)員工學(xué)歷構(gòu)成14請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 21： 華興源創(chuàng)報(bào)告期內(nèi)前五大客戶銷售情況15 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 22： 華興源創(chuàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)16 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 23： 公司與精測(cè)電子的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)對(duì)比1

7、6 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 24： 20112017 年各國(guó)LCD 面板產(chǎn)能占比18 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 25： 20162022 年全球顯示面板出貨量18 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 26： 20152022 年全球 OLED 柔性屏、剛性屏出貨量及占比19 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 27： 20162018 全球各類型智能手機(jī)面板出貨量19 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 28： 20152021 年大尺寸TFT-LCD 面板供需情況19 HYPERL

8、INK l _bookmark33 圖表 29： 20122022 年各企業(yè) RGB OLED 面板產(chǎn)能19 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 30： LCD、OLED 工藝流程及制程投資占比20 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 31： 平板顯示檢測(cè)設(shè)備行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手21 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 32： 20132017 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)銷售收入22 HYPERLINK l _bookmark41 圖表 33： 20132017 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)銷售收入增長(zhǎng)率22 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 3

9、4： 2017 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)營(yíng)業(yè)收入占比23 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 35： 2017 年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)營(yíng)業(yè)收入占比23 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 36： 20152017 年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售收入及增長(zhǎng)率23 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 37： 20122017 年全球半導(dǎo)體專用設(shè)備銷售收入24 HYPERLINK l _bookmark47 圖表 38： 20122017 年全球半導(dǎo)體專用設(shè)備銷售收入增長(zhǎng)率24 HYPERLINK l _bookmark48 圖表 39： 2017 年全

10、球半導(dǎo)體專用設(shè)備市場(chǎng)結(jié)構(gòu)24 HYPERLINK l _bookmark49 圖表 40： 2017 年全球集成電路專用設(shè)備區(qū)域結(jié)構(gòu)24 HYPERLINK l _bookmark50 圖表 41： 20122017 年中國(guó)集成電路專用設(shè)備銷售收入25 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 42： 20122017 中國(guó)集成電路專用設(shè)備銷售收入增長(zhǎng)率25 HYPERLINK l _bookmark52 圖表 43： 集成電路專業(yè)設(shè)備行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)26 HYPERLINK l _bookmark54 圖表 44： 華興源創(chuàng)募集資金用途27請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款一、華興

11、源創(chuàng)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的檢測(cè)設(shè)備與整線檢測(cè)系統(tǒng)解決方案提供商，主要從事平板顯示及集成電路的檢測(cè)設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于 LCD 與 OLED 平板顯示、集成電路、汽車電子等行業(yè)。公司在各類數(shù)字及模擬信號(hào)高速檢測(cè)板卡、基于平板顯示檢測(cè)的機(jī)器視覺圖像算法， 以及配套各類高精度自動(dòng)化與精密連接組件等方面具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和自主創(chuàng)新能力， 在信號(hào)和圖像算法領(lǐng)域具有多項(xiàng)自主研發(fā)的核心技術(shù)成果。憑借行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計(jì)與 生產(chǎn)能力，公司已成為國(guó)內(nèi)外多家知名企業(yè)的合作伙伴。公司客戶主要有三星、LG、京東方、蘋果等。公司的平板顯示檢測(cè)設(shè)備包括：顯示檢測(cè)設(shè)備、觸控檢測(cè)設(shè)備、光

12、學(xué)檢測(cè)設(shè)備、老化檢測(cè)設(shè)備、電路檢測(cè)設(shè)備、信號(hào)檢測(cè)設(shè)備、自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備等。圖表1： 華興源創(chuàng)平板顯示檢測(cè)設(shè)備請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：招股說明書、公司的集成電路測(cè)試設(shè)備包括：自動(dòng)化測(cè)試機(jī)、電池管理系統(tǒng)芯片測(cè)試機(jī)、分選機(jī)等。圖表2： 華興源創(chuàng)集成電路測(cè)試設(shè)備請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：招股說明書、其他檢測(cè)設(shè)備主要為汽車電子檢測(cè)設(shè)備，主要用于車載顯示屏的檢測(cè)。檢測(cè)治具主要是載具、夾具、信號(hào)基板、連接線等。圖表3： 華興源創(chuàng)檢測(cè)治具資料來源：招股說明書、公司控股股東為源華創(chuàng)興，持有公司 64.00%股份。陳文源、張茜夫婦通過直接和間接方式合計(jì)持有公司 93.15%的股份，

13、為公司實(shí)際控制人。陳文源直接持有公司 15.66%的股份，通過源華創(chuàng)興間接持有公司 55.68%的股份，通過蘇州源奮間接持有公司 5.49%的股份，通過蘇州源客間接持有公司 5.66%的股份。張茜直接持有公司 2.34%的股份， 通過源華創(chuàng)興間接持有公司 8.32%的股份。圖表4： 華興源創(chuàng)股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：招股說明書、未來公司將依托多年積累的核心技術(shù)，進(jìn)行相關(guān)多元化領(lǐng)域的拓展，保持現(xiàn)有檢測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款技術(shù)的領(lǐng)先以及現(xiàn)有的市場(chǎng)份額，同時(shí)不斷開拓新領(lǐng)域的檢測(cè)技術(shù)，如集成電路測(cè)試技術(shù)、電動(dòng)汽車電子的檢測(cè)技術(shù)等。公司致力于成為制造廠商的工業(yè)衛(wèi)士，為中國(guó)智造賦能。二、主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能

14、力突出，不斷加大研發(fā)投入20162018 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為 5.16、13.7、10.05 億元，2017、2018 年同比分別增長(zhǎng) 166%、-23%。20162018 年公司凈利潤(rùn)分別為 1.8、2.1、2.43 億元，2017、2018 年同比分別增長(zhǎng) 17%、16%。圖表5： 20162018 年華興源創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)資料來源：招股說明書、單位：萬元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要為各類檢測(cè)設(shè)備、檢測(cè)治具等產(chǎn)品銷售收入以及技術(shù)服務(wù)等收入。公司營(yíng)業(yè)收入全部來源于主營(yíng)業(yè)務(wù)。圖表6： 20162018 年華興源創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和占比資料來源：招股說明書、單位：萬元、%20162018 年檢測(cè)設(shè)備營(yíng)業(yè)

15、收入分別為 2.08、10.36、5.35 億元，2017、2018 年同比分別增長(zhǎng) 398%、-48%。檢測(cè)設(shè)備為高度定制化的非標(biāo)產(chǎn)品，主要應(yīng)用于顯示檢測(cè)、觸控檢測(cè)、光學(xué)檢測(cè)、老化檢測(cè)、電路檢測(cè)、信號(hào)檢查、芯片測(cè)試、汽車電子檢測(cè)等方面。公司產(chǎn)品主要以需要輔助人工的手動(dòng)、半自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備為主。2017 年以來隨著下游行業(yè)自動(dòng)化生產(chǎn)要求的提高，公司大型自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備銷售快速增加。因客戶需求、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的不同使得產(chǎn)品在設(shè)計(jì)功能、結(jié)構(gòu)等方面存在較大差異，具體產(chǎn)品類型在不同期間變動(dòng)較大。檢測(cè)設(shè)備銷售收入波動(dòng)較大，主要是因?yàn)楣居唵闻c下游主要客戶蘋果公司產(chǎn)品更新?lián)Q代情況密切相關(guān)。2017 年蘋果公司推出

16、iPhone X 等新一代產(chǎn)品，全面采用三星的 OLED 顯示屏，且面板廠商進(jìn)一步推進(jìn)生產(chǎn)線自動(dòng)化升級(jí)改造，增加了對(duì)大型自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備的采購(gòu)力度。下游行業(yè) 2017 年檢測(cè)設(shè)備更新?lián)Q代需求較高，因而公司檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)品訂單大幅增加，銷售收入占比較高。2016、2018 年主要客戶蘋果公司新請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款產(chǎn)品屏幕與前一年度相比改進(jìn)較小，檢測(cè)設(shè)備更換需求較小，因而公司 2016、2018 年檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)品銷售收入同比有所減少。20162018 年檢測(cè)治具營(yíng)業(yè)收入分別為 2.8、2.96、3.88 億元，2017、2018 年同比分別增長(zhǎng) 6%、31%。公司檢測(cè)治具產(chǎn)品具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

17、1、種類繁多、單位價(jià)值差異較大：檢測(cè)治具產(chǎn)品包括各類型信號(hào)基板、壓接組件、載具、導(dǎo)電 pad、測(cè)試夾具以及各類備品備件等，從外型大小及單位價(jià)值均差異較大；2、更換速度較快：檢測(cè)治具規(guī)格與檢測(cè)設(shè)備規(guī)格有高度關(guān)聯(lián)性，具有一定的消耗品性質(zhì)，更新及消耗速度較快；3、應(yīng)用領(lǐng)域較廣：檢測(cè)治具產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、電腦、可穿戴設(shè)備等幾乎全部電子產(chǎn)品顯示配件的檢測(cè)工序中。公司一直重視檢測(cè)治具產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)及客戶拓展。因檢測(cè)治具類產(chǎn)品更新及消耗速度快、應(yīng)用領(lǐng)域較廣，公司不斷拓展檢測(cè)治具類產(chǎn)品種類及客戶， 使得銷售額逐年增長(zhǎng)。20162018 年其他營(yíng)業(yè)收入分別為 2762、3834、8225 萬元，2017、20

18、18 年同比分別增長(zhǎng) 39%、115%。公司其他收入包括為向客戶提供的運(yùn)維調(diào)試、檢查保養(yǎng)、修理修配等技術(shù)服務(wù)類收入以及其他零星收入。其他收入呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。2018 年其他收入同比較高，主要是因?yàn)楣?2017 年檢測(cè)設(shè)備銷售大幅增加，且以自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備為主， 客戶后續(xù)技術(shù)服務(wù)類訂單有所增加。圖表7： 20162018 年華興源創(chuàng)各業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和占比資料來源：招股說明書、單位：萬元、%公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)外銷比例存在一定的波動(dòng)。2017 年外銷收入占比較高，主要是當(dāng)年向三星銷售 OLED 屏幕檢測(cè)設(shè)備較多所致。2018 年內(nèi)銷收入占比有所提高，主要是因?yàn)楣井?dāng)年進(jìn)一步加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展力度，獲得成都

19、京東方光電科技有限公司、時(shí)捷電子科技(深圳)有限公司等國(guó)內(nèi)客戶訂單較多。圖表8： 20162018 年華興源創(chuàng)各區(qū)域營(yíng)業(yè)收入和占比資料來源：招股說明書、單位：萬元、%受下游消費(fèi)類電子產(chǎn)品制造業(yè)的銷售計(jì)劃和固定資產(chǎn)投入計(jì)劃影響，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性，每年二、三季度產(chǎn)品銷售收入較高。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款圖表9： 20162018 年華興源創(chuàng)各季度營(yíng)業(yè)收入資料來源：招股說明書、單位：萬元、%20162018 年公司產(chǎn)品銷量分別為 5353、11151、13513 臺(tái)，產(chǎn)銷率均為 103%， 平均售價(jià)分別為 3.88、9.29、3.96 萬元。公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要是進(jìn)行設(shè)備組裝和質(zhì)

20、量測(cè)試，對(duì)公司產(chǎn)能影響較大的是生產(chǎn)設(shè)備規(guī)模、生產(chǎn)和質(zhì)量測(cè)試的生產(chǎn)人員的數(shù)量和工作效率。公司生產(chǎn)和測(cè)試部門基本處于滿負(fù)荷狀態(tài)。由于公司產(chǎn)品具有定制化研發(fā)和訂單式生產(chǎn)的特點(diǎn)，以設(shè)備臺(tái)數(shù)為產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)無法真實(shí)反映公司的生產(chǎn)能力。圖表10： 20162018 年華興源創(chuàng)產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量、均價(jià)資料來源：招股說明書、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)成品成本，主要包括直接材料、直接人工及制造費(fèi)用。公司針對(duì)客戶、訂單及產(chǎn)品類別設(shè)置單獨(dú)的生產(chǎn)工單號(hào)，并以此為對(duì)象進(jìn)行直接材料、直接人工以及制造費(fèi)用的歸集和分配。20162018 年直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為 88.40%、91.69%、82.18%。201

21、7 年直接材料金額及占比較高，主要是因?yàn)闄z測(cè)設(shè)備產(chǎn)品銷售大幅提高且以自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備為主，該類設(shè)備集成多個(gè)結(jié)構(gòu)/功能部件，體積大、單價(jià)高。隨著生產(chǎn)員工數(shù)量及薪酬水平提高，直接人工逐年增加。2018 年較 2016 年占總成本比例略有提高，2017 年占比較低主要因?yàn)橹苯硬牧辖痤~較高。隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，折舊費(fèi)、低值易耗品攤銷、租賃及物業(yè)費(fèi)、外協(xié)加工費(fèi)、勞務(wù)外包費(fèi)、分?jǐn)偟拈g接人工費(fèi)用等增加導(dǎo)致制造費(fèi)用金額逐年上升。2017 年占比小幅下降主要因?yàn)楫?dāng)期直接材料金額較高，2018 年占比大幅提高，主要是因?yàn)楫?dāng)期直接材料金額減少較多，同時(shí)因?yàn)槿鎲⒂眯律a(chǎn)廠房使得折舊費(fèi)、機(jī)物料以及低值易耗品增加。隨

22、著生產(chǎn)計(jì)劃、分揀、物料管理等生產(chǎn)支持人員的增加使得分?jǐn)偟拈g接人工費(fèi)用增加。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款圖表11： 20162018 年華興源創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成資料來源：招股說明書、單位：萬元、%公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本按產(chǎn)品類別分類情況如下。圖表12： 20162018 年華興源創(chuàng)各業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本和占比資料來源：招股說明書、單位：萬元、%公司原材料主要包括電氣部品、電子部品、機(jī)械部品和加工部品。圖表13： 華興源創(chuàng)主要原材料資料來源：招股說明書、檢測(cè)設(shè)備和檢測(cè)治具是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的主要來源。20162018 年兩類產(chǎn)品毛利合計(jì)占比分別為 94.75%、95.84%、90.32%。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別

23、聲明與免責(zé)條款圖表14： 20162018 年華興源創(chuàng)各業(yè)務(wù)毛利和占比資料來源：招股說明書、單位：萬元、%20162018 年綜合毛利率分別為 58.90%、45.03%、55.38%，總體來看有所波動(dòng)。圖表15： 20162018 年華興源創(chuàng)綜合毛利率資料來源：招股說明書、20162018 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 58.90%、45.03%、55.38%。2017 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降 13.86 百分點(diǎn)，主要是受檢測(cè)設(shè)備及檢測(cè)治具毛利率同比下降、檢測(cè)治具收入占比下降的影響。2018 年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比上升 10.35 個(gè)百分點(diǎn)， 主要是受檢測(cè)設(shè)備毛利率上升、檢測(cè)治具及其他收入

24、占比上升的影響。20162018 年檢測(cè)設(shè)備毛利率分別為 57.79%、42.76%、52.00%。2017 年檢測(cè)設(shè)備類毛利率相對(duì)較低，主要是因?yàn)楫?dāng)期檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)品以用于蘋果公司新一代產(chǎn)品 OLED 屏幕的自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備、觸控檢測(cè)設(shè)備為主，主要銷售對(duì)象為越南三星和蘋果公司。其中對(duì)越南三星銷售的產(chǎn)品主要為大型自動(dòng)化平板顯示檢測(cè)設(shè)備，該類產(chǎn)品通常安裝于客戶自動(dòng)化生產(chǎn)線上，可根據(jù)定制化需求高效完成 OLED 屏幕的觸控檢測(cè)等工序，相對(duì)于需要輔助人工的手動(dòng)、半自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備，其造價(jià)較高；對(duì)蘋果公司直接銷售的產(chǎn)品主要為 OLED 屏幕觸控檢測(cè)設(shè)備，相對(duì)于 LCD 屏幕觸控檢測(cè)設(shè)備，其產(chǎn)品技術(shù)要求有所提高

25、、組件成本增加。因最終來自于蘋果公司的訂單規(guī)模較大且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，為維系客戶長(zhǎng)期關(guān)系及開拓自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)，公司對(duì)前述檢測(cè)產(chǎn)品報(bào)價(jià)中適當(dāng)進(jìn)行了讓利，尤其是由于越南三星的該批訂單金額較大、毛利率相對(duì)較低，拉低了 2017 年檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)品總體毛利率水平。20162018 年檢測(cè)治具毛利率分別為 59.53%、50.14%、57.89%。公司檢測(cè)治具種類繁多、應(yīng)用領(lǐng)域較廣，因此各年間種類結(jié)構(gòu)變化造成了該類產(chǎn)品毛利率波動(dòng)。2017 年檢測(cè)治具產(chǎn)品毛利率同比減少 9.39 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于毛利率較高的壓接組件類治具收入下降所致。2018 年檢測(cè)治具毛利率同比提高 7.75 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)?/p>

26、毛利率較高的載具、壓接組件等固定功能類治具收入占比增加，以及銷售的導(dǎo)電 Pad、信號(hào)基板等信號(hào)功能類治具毛利率有所提高所致。20162018 年其他業(yè)務(wù)毛利率分別為 57.78%、67.03%、65.53%。其他類業(yè)務(wù)主要包括向客戶提供的運(yùn)維調(diào)試、檢查保養(yǎng)、修理修配等技術(shù)服務(wù)類收入以及其他零星收入， 金額及占比均較低。2017 年有所上升，主要是因?yàn)殡S著存量產(chǎn)品的增加以及客戶需求的豐富，技術(shù)服務(wù)類收入占比增加。該類業(yè)務(wù)毛利率較高，使得其他類業(yè)務(wù)收入毛利率有所提高。2018 年同比變動(dòng)不大，主要是結(jié)構(gòu)變化的影響導(dǎo)致兩年間有所波動(dòng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款圖表16： 20162018 年華

27、興源創(chuàng)各業(yè)務(wù)毛利率資料來源：招股說明書、2016、2017 年公司毛利率與可比公司精測(cè)電子差異不大。圖表17： 20162018 年可比上市公司綜合毛利率資料來源：招股說明書、20162018 年期間費(fèi)用總額分別為 9,397.42、33,140.76、27,323.18 萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 18.21%、24.19%、27.18%。隨著公司員工規(guī)模、研發(fā)投入及市場(chǎng)開拓力度的不斷提高，期間費(fèi)用占比呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2017 年期間費(fèi)用金額及占比提高較多，主要原因如下：1、當(dāng)期經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、員工數(shù)量增加較多，尤其是引進(jìn)了一批薪酬較高的高級(jí)人才，且因當(dāng)年業(yè)績(jī)較好工資、獎(jiǎng)金有所提高，再加上本

28、期研發(fā)投入金額較大，使得銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用均大幅增加；2、2017 年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，確認(rèn)股份支付費(fèi)用 8,652.69 萬元，使得管理費(fèi)用大幅增加；3、2017 年公司因人民幣升值產(chǎn)生的匯兌凈損失較多，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多。2018 年期間費(fèi)用率增加，主要原因如下：1、當(dāng)期訂單有所減少，銷售收入減少幅度大于總期間費(fèi)用減少幅度；2、2018 年持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)人員數(shù)量及薪酬相比上年增長(zhǎng)較多，研發(fā)費(fèi)用相應(yīng)大幅增加。圖表18： 20162018 年華興源創(chuàng)各項(xiàng)費(fèi)用率資料來源：招股說明書、單位：萬元，%請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款20162018 年公司的研發(fā)投入分別為 4,7

29、71.98、9,350.78、13,851.83 萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 9.25%、6.83%、13.78%。圖表19： 20162018 年華興源創(chuàng)研發(fā)費(fèi)用及占比資料來源：招股說明書、截至 2018 年 12 月 31 日，公司研發(fā)人員 400 人，占比為 41.88%。大學(xué)本科學(xué)歷及以上員工達(dá) 421 人，占比 44.08%。其中博士 6 人，碩士 72 人，本科學(xué)歷員工 343人。圖表20： 華興源創(chuàng)員工學(xué)歷構(gòu)成資料來源：招股說明書、請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款公司的主要客戶有 LG、三星、APPLE、京東方等國(guó)內(nèi)外知名廠商。圖表21： 華興源創(chuàng)報(bào)告期內(nèi)前五大客戶銷售情況資料

30、來源：招股說明書、單位：萬元； 注：按同一控制人合并統(tǒng)計(jì)，各平板顯示廠商的設(shè)備需求通常由其各所屬主體獨(dú)立采購(gòu)。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款以下是公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。圖表22： 華興源創(chuàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)資料來源：招股說明書、公司近年來業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利能力不斷增強(qiáng)，與行業(yè)可比公司發(fā)展趨勢(shì)基本一致。圖表23： 公司與精測(cè)電子的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)對(duì)比資料來源：招股說明書、請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款三、平板顯示檢測(cè)設(shè)備：掌握核心技術(shù)，保持行業(yè)領(lǐng)先平板顯示檢測(cè)是平板顯示器件生產(chǎn)各制程中的必備環(huán)節(jié)。平板顯示檢測(cè)設(shè)備可在LCD 和 OLED 產(chǎn)品平板顯示器件的生產(chǎn)過程中進(jìn)行顯示質(zhì)量、觸控、光學(xué)、信號(hào)等各

31、種關(guān)鍵功能的驗(yàn)證、檢驗(yàn)、篩選和補(bǔ)償修復(fù)，尤其是自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備具有精度高、速度快、無接觸的優(yōu)點(diǎn)，克服了人工檢測(cè)的弊端，可有效降低平板顯示廠商的生產(chǎn)成本。（一）深耕精密測(cè)試設(shè)備，服務(wù)多家知名廠商在平板顯示檢測(cè)領(lǐng)域，公司深耕精密測(cè)試裝置的設(shè)計(jì)，掌握精密測(cè)試用壓接技術(shù)、對(duì)位技術(shù)、加工技術(shù)、高級(jí)工程材料應(yīng)用技術(shù)，在精度上已實(shí)現(xiàn)微米級(jí)的對(duì)位和壓接。產(chǎn)品用于各類平板制程中的點(diǎn)燈顯示測(cè)試、觸控測(cè)試、芯片測(cè)試等。在平板顯示驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，公司可以自主針對(duì)客戶不同需求完成二次開發(fā)，實(shí)現(xiàn)了柔性化設(shè)計(jì)。在光學(xué)檢測(cè)領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的光學(xué)設(shè)備色度的精度達(dá)到 0.001，灰度精度達(dá)到 1.5%，目前應(yīng)用于多家知名廠商的平板顯示

32、光學(xué)檢測(cè)產(chǎn)線。在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，公司能完全自主設(shè)計(jì)大型自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備，掌握全集成自動(dòng)化仿真、PLC 編程、運(yùn)動(dòng)控制、機(jī)器人、工業(yè)通訊、數(shù)據(jù)通訊等自動(dòng)化相關(guān)技術(shù)，能設(shè)計(jì)開發(fā)各類 MES 系統(tǒng)、人工智能管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)工廠自動(dòng)化大數(shù)據(jù)全集成管理。公司設(shè)計(jì)的大型 in-line 設(shè)備目前運(yùn)用于三星、京東方、JDI 等大型平板廠商。在機(jī)器視覺領(lǐng)域，公司自主研發(fā)了 Mura 圖像技術(shù)、不良品自動(dòng)檢測(cè)判定系統(tǒng)、平面圖像轉(zhuǎn)立體圖像轉(zhuǎn)換技術(shù)，運(yùn)用于 LCD、OLED 工廠的De-mura 補(bǔ)償、Mura 檢測(cè)、LCD 不良判定等制程，檢出率達(dá) 99%以上，得到三星、京東方等大客戶的認(rèn)可。公司生產(chǎn)的柔性 OLED

33、 Mura 修復(fù)設(shè)備使用 Mura 修復(fù)技術(shù)（De-Mura），通過圖像系統(tǒng)采集系統(tǒng)和算法對(duì) OLED 產(chǎn)品的 Mura 進(jìn)行精確定量并進(jìn)行補(bǔ)償，特別是在柔性 OLED 上的圓角、劉海、水滴等異形產(chǎn)品補(bǔ)償以及曲面產(chǎn)品的補(bǔ)償， 使子像素達(dá)到一致的發(fā)光效率，Mura 修復(fù)通過率在 98%左右。經(jīng)過多年積累，公司在平板顯示檢測(cè)領(lǐng)域已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，產(chǎn)品得到蘋果、三星、LG 等海外知名客戶的認(rèn)可。（二）產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，內(nèi)資廠商實(shí)力不斷增強(qiáng)韓國(guó)、臺(tái)灣、中國(guó)大陸是全球三大面板生產(chǎn)基地。2011 年以來以京東方為首的國(guó)內(nèi)面板廠商開始加大投資規(guī)模，我國(guó)面板產(chǎn)能持續(xù)提升，LCD 產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移趨

34、勢(shì)明顯。WitsView 數(shù)據(jù)顯示 2017 年中國(guó)大陸 LCD 面板產(chǎn)能（主要包括 PC、TV、Tablets）3.61 億片，占全球總產(chǎn)能的 46.4%。韓國(guó) 2.02 億片，占比 25.9%。臺(tái)灣和日本占比則相對(duì)穩(wěn)定。IHS 數(shù)據(jù)顯示 2017 年全球顯示面板出貨量為 38.27 億片，同比增長(zhǎng) 4.9%，全球平板顯示產(chǎn)業(yè)規(guī)模 1,272 億美元，同比增長(zhǎng) 21.2%。2017 年全球 OLED 面板出貨達(dá)到 4.64 億片，同比增長(zhǎng) 11.8%，銷售額 252 億美元，同比增長(zhǎng) 63.6%。IHS 預(yù)計(jì) 2022 年全球顯示面板出貨量接近 40 億片。OLED 出貨量將超過 9 億片，

35、 年復(fù)合增長(zhǎng)率 14.2%。2022 年全球平板顯示產(chǎn)業(yè)寫將達(dá)到 1,380 億美元，其中 OLED 約 421 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 18%。圖表24： 20112017 年各國(guó) LCD 面板產(chǎn)能占比圖表25： 20162022 年全球顯示面板出貨量資料來源：Witsview、資料來源：IHS、請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款隨著曲面和全屏顯示器需求的增長(zhǎng)，用于智能手機(jī)的柔性 AMOLED 面板不斷增加。主流智能手機(jī)品牌一直在其高端產(chǎn)品中推廣柔性 AMOLED 屏，以便與剛性 AMOLED 和LTPS-LCD 面板的外形設(shè)計(jì)形成差異。高端智能手機(jī)品牌已推出可折疊機(jī)型，這只能采用柔性 AMOL

36、ED 面板。IHS 數(shù)據(jù)顯示 2018 年全球柔性AMOLED 面板出貨量 1.576 億片，比 2015 年 4,650萬片增加三倍以上，年復(fù)合增長(zhǎng)率 50%。預(yù)計(jì) 2020 年出貨量將達(dá)到 3.357 億片，高于剛性 AMOLED 面板的 3.159 億片。2018 年柔性 AMOLED 面板出貨量占 AMOLED 面板總出貨量的比例為 38.9%，預(yù)計(jì) 2020 年將達(dá)到 52%。全球中小尺寸 AMOLED 面板產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充。WitsView 預(yù)計(jì)隨著中國(guó)面板廠新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，2021 年中小尺寸AMOLED 面板產(chǎn)能面積將攀升至2,730 萬平方米，較2018年呈倍增態(tài)勢(shì)。中國(guó)面板廠

37、 AMOLED 產(chǎn)線的投資熱情高漲。2017 年底京東方（成都） 第一條 6 代柔性 AMOLED 面板產(chǎn)線已量產(chǎn)。2018 年天馬、維信諾等 6 代柔性 AMOLED 產(chǎn)線都開始量產(chǎn)。和輝光電、華星光電都已規(guī)劃新產(chǎn)線的量產(chǎn)計(jì)劃。預(yù)估中國(guó)整體中小尺寸 AMOLED 面板產(chǎn)能面積占比將從 2018 年的 16%提升至 2021 年的 37%，韓國(guó)則從 81%下降至 53%。IHS 預(yù)計(jì) 2018 年手機(jī)顯示屏總出貨量（包括 TFT-LCD 和 AMOLED 面板）20.2 片，同比增長(zhǎng) 1%。預(yù)計(jì)智能手機(jī) AMOLED 面板總出貨量將從 2017 年的 3.97 億片增長(zhǎng)至2018 年的 4.5

38、3 億片，同比增長(zhǎng) 14%。智能手機(jī)柔性 AMOLED 面板出貨量從 2016 年的4000 萬片增至 2017 年的 1.25 億片，增長(zhǎng)超過三倍，預(yù)計(jì) 2018 年出貨量將達(dá)到 1.67 億片，同比增長(zhǎng) 34%。2018 年智能手機(jī)剛性 AMOLED 面板出貨量 2.85 億片，增速為個(gè)位數(shù)。中高端智能手機(jī)對(duì)高分辨率顯示屏需求持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) LTPS TFT-LCD 面板出貨量將從 2017 年的 6.56 億片增加至 2018 年的 7.85 億片，同比增長(zhǎng) 19%。2018 年用于低端智能手機(jī)和功能手機(jī)的非晶硅（a-Si）TFT-LCD 面板出貨量將達(dá)到 8.07 億片，相比 2017

39、 年的 9.65 億片，同比減少 16%，抵消了 AMOLED 和 LTPS TFT-LCD 面板出貨量的增長(zhǎng)。圖表26： 20152022 年全球 OLED 柔性屏、剛性屏出貨量及占比圖表27： 20162018 全球各類型智能手機(jī)面板出貨量資料來源：IHS、資料來源：IHS、請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款I(lǐng)HS 數(shù)據(jù)顯示大尺寸 TFT-LCD 面板將長(zhǎng)期供過于求。供需比將從 2018 年的 12%增加到 2021 年的 23%。預(yù)計(jì) 20182021 年全球大尺寸 TFT-LCD 面產(chǎn)能將增加 7770 萬平方米，提升 31%。雖然大尺寸 TFT-LCD 面板制造商逐步減少 32、40、

40、43 英寸面板的供應(yīng)，但無法解決供過于求的問題，推測(cè)最終老舊 TFT-LCD 工廠將進(jìn)行改革重組。我國(guó)平板顯示產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力隨著面板產(chǎn)能、技術(shù)水平的穩(wěn)步提升而逐漸增強(qiáng)， 產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，全球市場(chǎng)份額不斷提高，面板自給率快速攀升，技術(shù)水平與國(guó)際先進(jìn)水平差距逐漸縮小，產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入良性循環(huán)軌道。中國(guó)企業(yè)密集投資 OLED 產(chǎn)線，6 代線投資金額超過 2000 億元。不僅平板顯示業(yè)內(nèi)企業(yè)加快項(xiàng)目投資，非本行業(yè)企業(yè)也涉足 OLED 領(lǐng)域。中國(guó) RGB OLED 產(chǎn)能、尤其是柔性面板產(chǎn)能迅速增長(zhǎng)。京東方、華星光電、天馬、維信諾、和輝光電、信利和柔宇均在擴(kuò)大 RGB OLED 面板產(chǎn)能。預(yù)計(jì) 201

41、92020 年是新增產(chǎn)能投產(chǎn)的高點(diǎn)。IHS 預(yù)計(jì)2022 年中國(guó)面板企業(yè)將有約 1070 萬平方米R(shí)GB OLED 產(chǎn)能，相當(dāng)于全球總量的 34%。但中國(guó)大陸各面板廠商 RGB OLED 產(chǎn)能均遠(yuǎn)小于三星。圖表28： 20152021 年大尺寸 TFT-LCD 面板供需情況圖表29： 20122022 年各企業(yè) RGB OLED 面板產(chǎn)能資料來源：IHS、資料來源：IHS、平板顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)了上下游材料、設(shè)備和技術(shù)的發(fā)展，推動(dòng)了配套產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。國(guó)產(chǎn)上、下游材料和裝備在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中已具備了一定優(yōu)勢(shì)：價(jià)格和成本較低， 產(chǎn)能和技術(shù)快速成長(zhǎng)，與國(guó)際企業(yè)相比，更貼近市場(chǎng)和客戶。目前國(guó)內(nèi)中、低世代線

42、國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)體系基本建成，如京東方在玻璃基板、液晶材料等重要材料方面基本實(shí)現(xiàn)了本土企業(yè)配套供應(yīng)。華星光電則通過與本土企業(yè)一起技術(shù)攻關(guān)，扶持配套國(guó)產(chǎn)化。目前我請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款國(guó)部分 5 代線材料本地配套率達(dá)到 70%，其中玻璃基板國(guó)產(chǎn)化率達(dá) 70%，液晶材料達(dá)到60%，同時(shí)本土企業(yè)也在不斷向產(chǎn)業(yè)高端發(fā)展。在國(guó)內(nèi)面板龍頭企業(yè)帶動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈本土配套率越來越高。預(yù)計(jì)未來平板顯示產(chǎn)業(yè)本地化配套能力將進(jìn)一步提升，帶動(dòng)包括檢測(cè)設(shè)備等相關(guān)配套企業(yè)快速成長(zhǎng)。（三）面板產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，檢測(cè)設(shè)備需求高漲檢測(cè)貫穿面板制造全程，是保證良率的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。面板生產(chǎn)包含陣列（Array）-成盒

43、（Cell）-模組（Module）三大制程。各制程檢測(cè)設(shè)備技術(shù)原理存在較大差異，不同制程對(duì)應(yīng)檢測(cè)設(shè)備也大不相同。模組段檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化程度高，但陣列和成盒段依然主要被外資所占據(jù)。平板顯示檢測(cè)設(shè)備以 LCD 檢測(cè)設(shè)備為主，OLED 檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)較快。圖表30： LCD、OLED 工藝流程及制程投資占比資料來源：招股說明書、平板顯示檢測(cè)的發(fā)展受下游產(chǎn)業(yè)的新增產(chǎn)線投資及因新技術(shù)、新產(chǎn)品不斷出現(xiàn)所產(chǎn)生的產(chǎn)線升級(jí)投資所驅(qū)動(dòng)，與平板顯示產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。近年來受各國(guó)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的影響，全球面板顯示檢測(cè)產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著智能手機(jī)、平板電腦市場(chǎng)需求的持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)高分辨率、低能耗新

44、型顯示產(chǎn)品的需求相應(yīng)增長(zhǎng)。由于具備高分辨率、低能耗等優(yōu)點(diǎn)，OLED 適用于智能手機(jī)。但是受工藝成熟度較差、良品率較低、設(shè)備購(gòu)置成本較高等因素影響，目前新建 OLED 生產(chǎn)線投資成本高于新建同世代 TFT-LCD 生產(chǎn)線，OLED 面板成本比 TFT-LCD 面板高。未來隨著 OLED 面板良品率逐步提升，OLED 手機(jī)面板的生產(chǎn)成本將有望低于 LCD 面板， OLED 的出貨量占比會(huì)逐漸提高。傳統(tǒng)非晶（a-Si）TFT-LCD 技術(shù)由于不能有效降低能耗，面板廠商考慮使用 LTPS 技術(shù)制造高分辨率平板顯示器件。LTPS、OLED 等新型顯示技術(shù)的應(yīng)用將會(huì)擴(kuò)大平板顯示檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)空間。AMOL

45、ED 顯示面板的工藝更為復(fù)雜，良率提升難度更高，對(duì)設(shè)備的需求量和投資會(huì)更大。平板顯示檢測(cè)設(shè)備企業(yè)歷經(jīng)十余年發(fā)展，在相關(guān)領(lǐng)域解決方案以及產(chǎn)品供應(yīng)上趨于成熟。全球已經(jīng)形成四大陣營(yíng)：韓國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)大陸設(shè)備企業(yè)。雖然平板顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，但能夠提供檢測(cè)設(shè)備的企業(yè)較少，尤其是能夠提供 Array 和 Cell 等前端制程檢測(cè)設(shè)備的企業(yè)更少，如：面板中前段市場(chǎng)的 AOI 檢測(cè)，國(guó)內(nèi)設(shè)備企業(yè)鮮有涉及。國(guó)內(nèi)平板顯示檢測(cè)行業(yè)規(guī)模正在迅速擴(kuò)大，中前段設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款公司在中國(guó)大陸的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為 A 股上市公司精測(cè)電子，臺(tái)灣廠商致茂電子、由田新技，韓國(guó)廠商賽太克電

46、子等。圖表31： 平板顯示檢測(cè)設(shè)備行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司名稱成立時(shí)間公司簡(jiǎn)介近期業(yè)績(jī)精測(cè)電子1984主營(yíng)業(yè)務(wù)為平板顯示檢測(cè)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。主營(yíng)產(chǎn)品包括模組檢測(cè)系統(tǒng)、面板檢測(cè)系統(tǒng)、O LED 檢測(cè)系統(tǒng)、AO I光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)和平板顯示自動(dòng)化設(shè)備，主要用于大尺寸面板的檢測(cè)，主要客戶為國(guó)內(nèi)的面板廠商，如京東方、TC L等。2017年?duì)I業(yè)收入89,508.10萬元，歸母凈利潤(rùn) 16,684.73 萬元致茂電子1984公司主要產(chǎn)品包括特殊材料、量測(cè)儀器設(shè)備和自動(dòng)化運(yùn)輸工程設(shè)備等。公司在平板顯示檢測(cè)行業(yè)中具有較高的知名度，主要的平板顯示檢測(cè)產(chǎn)品有液晶模組自動(dòng)檢測(cè)系統(tǒng)、液晶模組老化檢測(cè)系統(tǒng)、電氣安規(guī)分析

47、儀、自動(dòng)檢測(cè)系統(tǒng)、影像式色度計(jì)和亮度計(jì)、顯示器檢測(cè)解決方案等。2017年公司營(yíng)業(yè)收入1,490,141.10萬元新臺(tái)幣，凈利潤(rùn)25,5840.10萬元新臺(tái)幣賽太克電子1995主要從事平板顯示檢測(cè)系統(tǒng)及周邊配件的研發(fā)、生產(chǎn)、組裝、銷售和服務(wù)。產(chǎn)品主要包括模組檢測(cè)設(shè)備、模組檢測(cè)和老化設(shè)備、畫質(zhì)檢測(cè)發(fā)生器、圖像檢測(cè)發(fā)生器、信號(hào)轉(zhuǎn)換板、掌上電腦液晶顯示模組圖形信號(hào)發(fā)生器等。由田新技1992該公司主要產(chǎn)品包括A O I自動(dòng)光學(xué)檢測(cè)設(shè)備、眼動(dòng)控制設(shè)備、智能安防產(chǎn)品、媒體互動(dòng)產(chǎn)品等。該公司在AO I自動(dòng)光學(xué)檢測(cè)領(lǐng)域占有一定的市場(chǎng)份額，可以為平板顯示廠商提供光學(xué)檢測(cè)機(jī)臺(tái)，客戶包括群創(chuàng)光電、寧波群友光電有限公司

48、等。2017年公司營(yíng)業(yè)收入280,638.30萬元新臺(tái)幣，凈利潤(rùn)16,921.70萬元新臺(tái)幣資料來源：招股說明書、四、集成電路測(cè)試設(shè)備：順應(yīng)國(guó)家意志，戰(zhàn)略意義重大集成電路的測(cè)試主要包括芯片設(shè)計(jì)中的驗(yàn)證、晶圓制造中的晶圓檢測(cè)和封裝完成后的成品測(cè)試。測(cè)試芯片的各項(xiàng)功能指標(biāo)必須完成兩個(gè)步驟，一是將芯片的引腳與測(cè)試機(jī)的功能模塊連接起來，二是要通過測(cè)試機(jī)對(duì)芯片施加輸入信號(hào)，并檢測(cè)芯片的輸出信號(hào)， 判斷芯片功能和性能指標(biāo)的有效性。（一）加大研發(fā)投入，響應(yīng)多元化需求公司研發(fā)和生產(chǎn)的集成電路測(cè)試設(shè)備主要包括測(cè)試機(jī)和分選機(jī)。測(cè)試機(jī)是檢測(cè)芯片功能和性能的專用設(shè)備，測(cè)試機(jī)對(duì)芯片施加輸入信號(hào)，采集被檢測(cè)芯片的輸出信號(hào)

49、與預(yù)期值進(jìn)行比較，判斷芯片在不同工作條件下功能和性能的有效性。分選機(jī)和探針臺(tái)是將芯片的引腳與測(cè)試機(jī)的功能模塊連接起來并實(shí)現(xiàn)批量自動(dòng)化測(cè)試的專用設(shè)備。在芯片設(shè)計(jì)公司設(shè)計(jì)驗(yàn)證環(huán)節(jié)，測(cè)試機(jī)需要和探針臺(tái)及分選機(jī)配合使用； 在晶圓廠制程驗(yàn)證和量產(chǎn)環(huán)節(jié)，測(cè)試機(jī)需要和探針臺(tái)配合使用；在封測(cè)廠成品測(cè)試環(huán)節(jié)， 測(cè)試機(jī)需要和分選機(jī)配合使用。公司積極響應(yīng)我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)測(cè)試的多元需求，在測(cè)試機(jī)和分選機(jī)以及測(cè)試機(jī)配套周邊產(chǎn)品的研發(fā)投入大量研發(fā)人員和資金，研發(fā)出可用于 MCU、射頻 RF、CIS、ASIC、LCD Driver、OLED Driver 等 SoC 芯片測(cè)試的超大規(guī)模數(shù)?；旌闲酒瑴y(cè)試機(jī)平臺(tái)，多項(xiàng)性能達(dá)到國(guó)

50、際領(lǐng)先水平。未來公司將繼續(xù)在數(shù)字信號(hào)處理芯片、射頻芯片與數(shù)?；旌闲菊?qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款片的自動(dòng)化測(cè)試方面加大研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代、突破技術(shù)封鎖、維護(hù)國(guó)家安全、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。（二）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加國(guó)產(chǎn)替代，中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展20 世紀(jì) 60 年代至 90 年代全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在集成電路的帶動(dòng)下快速發(fā)展。21 世紀(jì)以后市場(chǎng)日趨成熟，行業(yè)增速逐步放緩。從 2013 年開始，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興應(yīng)用的市場(chǎng)需求帶動(dòng)下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)。2017 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到 4122.1 億美元，同比增長(zhǎng) 21.6%。圖表32： 20132017 年全

51、球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)銷售收入圖表33： 20132017 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)銷售收入增長(zhǎng)率資料來源：WSTS、單位：億美元資料來源：WSTS、早期集成電路企業(yè)以 IDM（Integrated Device Manufacturing）模式為主。IDM 模式也稱為垂直集成模式，即 IC 制造商（IDM）自行完成設(shè)計(jì)、制造、封裝、測(cè)試芯片的全部工藝流程。隨著加工技術(shù)的成熟和標(biāo)準(zhǔn)化程度不斷提高，集成電路產(chǎn)業(yè)鏈開始向?qū)I(yè)化分工方向發(fā)展，逐步形成了獨(dú)立的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)（Fabless）、晶圓制造代工企業(yè)（Foundry）、封裝測(cè)試企業(yè)（Package & Testing House），并形成了新的產(chǎn)業(yè)模式垂直分工模

52、式。設(shè)計(jì)、制造和封裝測(cè)試各自演化成集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中獨(dú)立一環(huán)。IC Insights 數(shù)據(jù)顯示 2017 年芯片制造、IC 設(shè)計(jì)、封裝測(cè)試分別占全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入的51%、27%、22%。我國(guó)以封裝測(cè)試環(huán)節(jié)作為切入口，因此封裝測(cè)試產(chǎn)業(yè)在我國(guó)占比最大，并已成為最具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的環(huán)節(jié)。2017 年封裝測(cè)試業(yè)銷售額 1,889.7 億元，占我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額 34.9%。芯片設(shè)計(jì)銷售額占比達(dá) 38.3%，呈逐年上升趨勢(shì)。圖表34： 2017 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)營(yíng)業(yè)收入占比圖表35： 2017 年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)營(yíng)業(yè)收入占比資料來源：IC Insights、資料來源：中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)

53、會(huì)、請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)作為全球行業(yè)領(lǐng)軍者，市場(chǎng)占有率始終保持領(lǐng)先地位。中國(guó)臺(tái)灣的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及制造企業(yè)眾多，且相當(dāng)一部分占據(jù)了產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的高端，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。韓國(guó)則有三星、SK 海力士等行業(yè)龍頭企業(yè)。傳統(tǒng)半導(dǎo)體強(qiáng)國(guó)日本近年來受到國(guó)際化程度不高、產(chǎn)業(yè)鏈過長(zhǎng)、終端環(huán)節(jié)的不景氣等因素影響，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)衰退。中國(guó)大陸半導(dǎo)體行業(yè)雖總體起步較晚，但是憑借著巨大的市場(chǎng)潛力、人力成本優(yōu)勢(shì)以及良好的產(chǎn)業(yè)政策，吸引了大批全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)相繼來華投資建廠。中國(guó)本土廠商也在快速崛起，整個(gè)產(chǎn)業(yè)呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2017 年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額 5411.3

54、億元，同比增長(zhǎng) 24.8%。20112017 年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 19%，產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度明顯快于全球水平。圖表36： 20152017 年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售收入及增長(zhǎng)率資料來源：中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)大陸地區(qū)新建晶圓廠陸續(xù)投入生產(chǎn)將帶來對(duì)集成電路設(shè)備、材料等相關(guān)配套產(chǎn)品的巨大需求。國(guó)內(nèi)集成電路配套企業(yè)將在政府及客戶的共同推動(dòng)下，通過自主技術(shù)研發(fā)、合作并購(gòu)等方式，突破技術(shù)壁壘，生產(chǎn)出具有一定替代能力的國(guó)產(chǎn)集成電路設(shè)備、材料等配套產(chǎn)品，從而加速國(guó)內(nèi)集成電路的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，步入產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)階段。（三）設(shè)備是集成電路制造的基礎(chǔ)，封測(cè)設(shè)備前景看好設(shè)備是實(shí)現(xiàn)晶圓制造和封裝測(cè)試環(huán)節(jié)的前提，是集成電路的

55、基礎(chǔ)。設(shè)備投資在集成電路生產(chǎn)線的投資中占比較大。所需專用設(shè)備主要包括晶圓制造環(huán)節(jié)所需的光刻機(jī)、化學(xué)汽相淀積（CVD）設(shè)備、刻蝕機(jī)、離子注入機(jī)、表面處理設(shè)備等；封裝環(huán)節(jié)所需的切割減薄設(shè)備、度量缺陷檢測(cè)設(shè)備、鍵合封裝設(shè)備等；測(cè)試環(huán)節(jié)所需的測(cè)試機(jī)、分選機(jī)、探針臺(tái)等；以及其他前端工序所需的擴(kuò)散、氧化及清洗設(shè)備等。這些設(shè)備的制造需要綜合運(yùn)用光學(xué)、物理、化學(xué)等科學(xué)技術(shù)，具有技術(shù)壁壘高、制造難度大、設(shè)備價(jià)值及研發(fā)投入高等特點(diǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款集成電路旺盛的市場(chǎng)需求帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)并加大投資，促進(jìn)了集成電路設(shè)備制造行業(yè)的發(fā)展。同時(shí)集成電路專用設(shè)備市場(chǎng)與集成電路產(chǎn)業(yè)景氣狀況緊密相關(guān)。2012 年

56、受全球宏觀經(jīng)濟(jì)影響集成電路行業(yè)發(fā)展有所減緩，設(shè)備市場(chǎng)增長(zhǎng)相應(yīng)受到抑制。2014 年開始復(fù)蘇。近幾年全球半導(dǎo)體制造大廠陸續(xù)加大投資擴(kuò)充產(chǎn)能。國(guó)際廠商加大投資使得全球集成電路設(shè)備支出大幅增加，帶動(dòng)設(shè)備市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。SEMI 數(shù)據(jù)顯示在韓國(guó)等半導(dǎo)體制造強(qiáng)國(guó)以及中國(guó)等半導(dǎo)體新興國(guó)家的帶動(dòng)下，2017 年全球半導(dǎo)體專用設(shè)備銷售額566.9 億美元，同比增長(zhǎng) 37.5%。圖表37： 20122017 年全球半導(dǎo)體專用設(shè)備銷售收入圖表38： 20122017 年全球半導(dǎo)體專用設(shè)備銷售收入增長(zhǎng)率資料來源：SEMI、單位：億美元資料來源：SEMI、按工藝流程可將半導(dǎo)體專用設(shè)備劃分為晶圓制造、封裝、測(cè)試和其他前端

57、設(shè)備四個(gè)大類。SEMI 綜合每月的全球半導(dǎo)體設(shè)備制造商接單出貨比（Book-to-Bill ratio）數(shù)據(jù)， 對(duì)四大類 24 個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。2017 年晶圓制造設(shè)備銷售額 455.1 億美元，占比 80.3%； 半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備 47.0 億美元，占比 8.3%；封裝設(shè)備 38.8 億美元，占比 6.8%；其它前端部分，包括 FAB 設(shè)施設(shè)備、晶圓制造和掩模設(shè)備，增加至 26.0 億美元，占比 4.6%。全球集成電路專用設(shè)備需求主要集中于韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等地區(qū)。韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)是全球最大的兩個(gè)集成電路專用設(shè)備市場(chǎng)，占全球比重超過 50%。這主要是由于全球生產(chǎn)線投入仍以三星、SK 海力士、臺(tái)積電等

58、國(guó)際半導(dǎo)體龍頭企業(yè)為主。受三星、中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技等制造、封測(cè)大廠快速發(fā)展的帶動(dòng)，中國(guó)集成電路專用設(shè)備市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到 82.2 億美元，占比 14.5%。圖表39： 2017 年全球半導(dǎo)體專用設(shè)備市場(chǎng)結(jié)構(gòu)圖表40： 2017 年全球集成電路專用設(shè)備區(qū)域結(jié)構(gòu)資料來源：SEMI、資料來源：SEMI、未來中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)設(shè)備的需求還將持續(xù)提升。我國(guó)是全球最大集成電路消費(fèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，再加上國(guó)外產(chǎn)能不斷向我國(guó)轉(zhuǎn)移，英特爾、三星等國(guó)際大請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款廠陸續(xù)投資建廠，因此我國(guó)對(duì)集成電路配套裝備的需求很大。2016 年中國(guó)集成電路設(shè)備銷售額 429.6 億元，

59、首次突破 60 億美元關(guān)口，同比 40.1%。2017 年銷售額 553.2 億元， 同比 28.8%。未來幾年中國(guó)集成電路產(chǎn)線持續(xù)建設(shè)將為國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商開拓更為廣闊的市場(chǎng)空間。目前集成電路設(shè)備產(chǎn)業(yè)主要集中在美國(guó)、日本、荷蘭等少數(shù)國(guó)家。市場(chǎng)格局逐漸固化并形成大者恒大的態(tài)勢(shì)。兼并收購(gòu)是半導(dǎo)體設(shè)備廠商成長(zhǎng)的重要方式。Applied Materials（應(yīng)用材料）、東京電子、ASML、泛林半導(dǎo)體設(shè)備等主要廠商合計(jì)占到全球半導(dǎo)體設(shè)備約 60%的市場(chǎng)份額，在每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率均超過 30%，在特定領(lǐng)域單一公司的市場(chǎng)占有率甚至超過 80%。圖表41： 20122017 年中國(guó)集成電路專用設(shè)備銷售收入圖

60、表42： 20122017 中國(guó)集成電路專用設(shè)備銷售收入增長(zhǎng)率資料來源：SEMI、資料來源：SEMI、測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)需求主要來源于下游封裝測(cè)試企業(yè)、晶圓制造企業(yè)和芯片設(shè)計(jì)企業(yè)， 其中又以封裝測(cè)試企業(yè)為主。隨著物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算及大數(shù)據(jù)等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展，半導(dǎo)體代工、封測(cè)企業(yè)以及存儲(chǔ)器制造企業(yè)具有3D 鰭式場(chǎng)效晶體管（FinFET）、3D NAND、 20nm 以下先進(jìn)制程工藝的封測(cè)產(chǎn)能擴(kuò)充需求，這將為半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備廠商帶來廣闊的市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)未來幾年集成電路封測(cè)設(shè)備市場(chǎng)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)三星、SK 海力士、中芯國(guó)際等原有晶圓生產(chǎn)線逐步擴(kuò)產(chǎn)以及新建產(chǎn)線動(dòng)工建設(shè)。SEMI 數(shù)據(jù)顯示 201