2022年家聯(lián)科技研究報(bào)告

1、2022年家聯(lián)科技研究報(bào)告1. 塑料制品領(lǐng)域多年積累，提前布局 PLA 全降解制品寧波家聯(lián)科技股份有限公司成立于 2009 年，是一家從事塑料日用品及生物全降解制品的 研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，在塑料餐飲具制造領(lǐng)域多年積累，同時(shí)，公司是全國 生物基全降解日用塑料制品單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)。主要產(chǎn)品包括餐飲具、耐用性家居 用品等多種產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于家居、快消、餐飲、航空等領(lǐng)域，于 2021 年 12 月 9 日在 深交所創(chuàng)業(yè)板上市。1.1. 多年積累技術(shù)與客戶資源，生物降解材料領(lǐng)域持續(xù)拓展2012 年之前，積極研發(fā)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，開拓海外知名客戶。公司投入產(chǎn)品研發(fā)，開拓了 注塑類（刀叉勺等）、吸

2、塑類（杯碗盤等）、吸管等各類產(chǎn)品。并依托于產(chǎn)品的優(yōu)良 品質(zhì)積極開拓海外市場，與英國第一大超市 Tesco、ASDA 超市（沃爾瑪旗下）、美 國 Jarden、Walmart、Target、Safeway、USFood、Costco 等知名客戶達(dá)成合作。2012-2015 年，著手 PLA 材料研究，拓展可降解領(lǐng)域客戶并嘗試進(jìn)入國內(nèi)市場。隨 著環(huán)保理念不斷加強(qiáng)，公司較早在行業(yè)內(nèi)開始對 PLA 材料進(jìn)行改性研究，并拓展了 PLA 改性材料及其產(chǎn)品（餐飲具系列）。市場拓展方面，憑借良好的口碑和產(chǎn)品，公 司在拓展海外客戶的同時(shí)試水國內(nèi)市場。此外，公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，吸塑、注塑、吸 管車間擴(kuò)容，采用了先進(jìn)

3、的集中供料系統(tǒng)、實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)工藝的自動化，開始了澥浦新 廠區(qū)的建設(shè)。2016 年至今，生物降解材料積累研發(fā)成果，打入家居塑料用品市場。公司加大對生 物降解材料的改性研究與相關(guān)產(chǎn)品的研制，研發(fā)成果顯著。公司通過與宜家開展合作， 打入了國內(nèi)外家居用品市場。同時(shí)還與 KFC、必勝客、星巴克、蜜雪冰城等國內(nèi)外知 名企業(yè)達(dá)成合作。公司于 2021 年 12 月 9 日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，上市后進(jìn)入新的發(fā) 展階段。公司于 2022 年 5 月完成收購家得寶 75%股權(quán)，家得寶主要業(yè)務(wù)是紙制品、 植物淀粉類包裝容器研發(fā)、制造與銷售，2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1.34 億元，營業(yè)利潤 -1156.84 萬元。公

4、司實(shí)際控制人為王熊、林慧勤夫婦，合計(jì)直接或間接持有總股本的 45.94%。王熊先生直 接并通過鎮(zhèn)海金塑（實(shí)際控制人為王熊、林慧勤分別持有 26.09%、40%份額）、鎮(zhèn)海金模 （實(shí)際控制人為王熊、林慧勤分別持有 27.22%、26.11%份額）間接持有公司股份 4911.85 萬股，占總股本的 40.93%，林慧勤女士直接并通過鎮(zhèn)海金塑、鎮(zhèn)海金模間接持有公司股份 599.95 萬股，占總股本的 5.00%，二人合計(jì)直接或間接持有公司股份 5511.80 萬股，占總 股本的 45.94%。1.2. 募投項(xiàng)目：新增 2.4 萬噸塑料制品及 1.6 萬噸生物降解材料制品產(chǎn)能公司此次發(fā)行募集資金為 4

5、.66 億元，用于澥浦廠區(qū)生物降解材料制品及高端塑料制品生 產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、生物降解材料及制品研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。公司將加大生物降解材料、材料 改性、生產(chǎn)工藝技術(shù)、模具、新產(chǎn)品等方面的研究和開發(fā)，同時(shí)提高一次性餐飲具及日常 家居塑料用品產(chǎn)能。募投項(xiàng)目的實(shí)施有利于保持公司技術(shù)優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固行業(yè) 競爭優(yōu)勢地位。截至 2021 年，公司塑料制品設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 72645.44 噸/年，2021 年 1-6 月 公司生物全降解材料制品產(chǎn)能為 1806.74 噸，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將年新增 24000 噸高端塑 料制品產(chǎn)能和 16000 噸生物降解材料制品產(chǎn)能。產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均處于高水平，擴(kuò)大產(chǎn)能具

6、有必要性。2018-2021H1 公司全品類產(chǎn)能 利用率分別為96.68%/93.65%/87.10%/91.55%，2018-2021H1 公司全品類產(chǎn)銷率分別為99.42%/99.43%/95.39%/99.00%。分品類來看，塑料制品產(chǎn)能利用率較高，產(chǎn)銷率維持在 95% 以上，生物全降解制品產(chǎn)銷率在 2021H1 增長至 117.73%。1.3. 預(yù)計(jì)未來 2-3 年收入+2030%，盈利能力更有望修復(fù)2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 12.34 億元，同比增長 20.27%。2017-2021 年公司營業(yè)收入分別為8.08/9.48/10.20/10.26/12.34 億元，收入規(guī)模保持穩(wěn)健的

7、增長。2022Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4.15 億元，同比增長 35.82%。從產(chǎn)品類別來看，2021 年傳統(tǒng)塑料業(yè)務(wù)占比約為 86%，2017-2021 年生物全降解塑料制品業(yè)務(wù)的收入占比不斷擴(kuò)大，2021 年達(dá)到 7.44%。紙制品作為環(huán)境友 好產(chǎn)品，在限塑政策下作為塑料產(chǎn)品的替代品之一，收入占比快速提高，2021 年達(dá)到 6.11%。傳統(tǒng)塑料業(yè)務(wù)保持增長勢頭，生物全降解業(yè)務(wù)收入大幅提高。2021 年，公司塑料制品業(yè) 務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 10.67 億元，同比增長 12.89%，生物全降解材料制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 0.92 億元， 同比增長 96.72%。外銷業(yè)務(wù)占比 70%左右，內(nèi)銷業(yè)務(wù)增長靚麗。202

8、1 年公司在內(nèi)銷營業(yè)收入為 3.65 億元， 境外營業(yè)收入達(dá) 8.70 億元，內(nèi)銷收入增速靚麗，占比提升至 2021 年的約 30%。21 年由于原材料價(jià)格高企、人民幣升值及海運(yùn)費(fèi)影響，利潤端承壓，未來 2-3 年盈利能 力有望修復(fù)。2017-2021 年歸母凈利潤分別為 0.18/0.11/0.75/1.14/0.71 億元，毛利率分別 為20.18%/18.01%/24.13%/26.13%/18.02%，銷售凈利率分別為2.22%/1.11%/7.33%/11.14%/5.77%。 由于 2021 年大宗商品價(jià)格上漲疊加全球運(yùn)力緊張、等因素，公司盈利能力下降，同 期永新股份、茶花股份的毛

9、利率、銷售凈利率同樣下跌。2017-2021 年公司銷售費(fèi)率為5.89%/5.69%/5.83%/4.67%/5.08%，2020 年下降是由于新收入 準(zhǔn)則調(diào)整影響，2021 年上升主要由于影響下出口貨代費(fèi)和倉庫租賃費(fèi)上升以及宣傳費(fèi) 用增加。2017-2021 年公司研發(fā)費(fèi)率為3.25%/3.03%/3.72%/3.76%/3.09%，公司重視研發(fā)，研 發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定維持在 3%水平。2017-2021 管理費(fèi)用率為5.17%/4.38%/4.59%/5.07%/3.72%。1.4. 公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，前五大客戶占比穩(wěn)定市場覆蓋面廣泛，擴(kuò)展海外市場并試水國內(nèi)市場。公司的餐飲具、耐用性家居用品主要

10、客 戶遍布北美、亞洲、歐洲等地區(qū)，與 IKEA（宜家）、Walmart（沃爾瑪）、KFC（肯德基）、 蜜雪冰城、喜茶等國內(nèi)外知名企業(yè)建立良好合作關(guān)系。 公司海外主要客戶為大型商超和連鎖餐飲企業(yè)，主要采取直供和通過分銷商兩種方式銷售。 公司的外銷主要銷售區(qū)域?yàn)楸泵乐?、大洋洲和歐洲，其中以北美市場為主，公司客戶基本 涵蓋北美超市和餐飲業(yè)的頭部企業(yè)，部分通過 USFood、Sysco 等分銷商供貨。內(nèi)銷主要以餐飲業(yè)為主，客戶涵蓋了國內(nèi)頭部茶飲品牌和餐飲企業(yè)。2017 年公司進(jìn)入國 內(nèi)塑料餐飲具市場，開拓較為順利，成為 KFC、必勝客、蜜雪冰城等知名品牌餐飲具供應(yīng) 商。隨著“禁塑令”的逐步推進(jìn)，生物降

11、解市場迎來發(fā)展機(jī)會，進(jìn)入包括“盒馬鮮生”、 “7 分甜”、“蜜雪冰城”、“吉野家”等知名品牌，根據(jù)公司招股說明書，新增品牌客 戶“奈雪茶”已進(jìn)入小批量試單階段，“古茗茶飲”已完成 PLA 膜袋產(chǎn)品送樣，“喜茶”、 “美團(tuán)”、“百勝”正在接洽中。核心客源穩(wěn)定，前五大客戶銷售額占比逐步降低。2017-2021 年公司前五大客戶銷售額分 別為 4.61/4.77/5.01/4.79/6.11 億元，占營業(yè)收入的比例分別為 57%/50%/49%/47%/50%，比 重整體呈下降趨勢。公司的核心大客戶銷售額穩(wěn)定增長，并且新客戶不斷增加。2. 或乘生物降解塑料行業(yè)東風(fēng)實(shí)現(xiàn)快速增長2.1. 改性 PLA

12、可降解材料或大有可為，作為環(huán)保產(chǎn)品廣泛替代傳統(tǒng)塑料生物可降解塑料指的是由自然界存在的微生物作用引起降解，并最終完全降解變成二氧化 碳或/和甲烷、水及其所含元素的礦化無機(jī)鹽以及新的生物質(zhì)的塑料。目前，市場上的生 物降解塑料按主要成分劃分主要包括聚乳酸（PLA）、己二酸丁二醇酯/對苯二甲酸丁二醇 酯共聚物（PBAT）、聚丁二酸丁二醇酯（PBS）和淀粉基（Starch-based）生物降解塑料 等，不同種類的生物降解塑料在生產(chǎn)方式、性能特征及主要用途方面存在差異。普通 PLA 需要經(jīng)過改性生產(chǎn)出耐高溫 PLA 塑料制品。PLA 材料耐熱性較差，普通 PLA 產(chǎn) 品在 55以上會發(fā)生變形，另外 PLA

13、 屬于線性脂肪族聚酯，熔體強(qiáng)度極低，發(fā)泡過程不 穩(wěn)定，存在嚴(yán)重的泡孔破裂及并孔現(xiàn)象。PLA 等生物降解材料必需經(jīng)過改性后才能加工生 產(chǎn)出產(chǎn)品，國際領(lǐng)先廠商已經(jīng)推出耐高溫 PLA 塑料產(chǎn)品。 PLA 降解需滿足堆肥條件，能在土壤中經(jīng)微生物的作用降解生成乳酸，代謝最終產(chǎn)物是水 和二氧化碳。PLA 的分解有兩個(gè)階段，首先在自然環(huán)境中發(fā)生水解，通過主鏈上不穩(wěn)定的 酯鍵水解而成低聚物，然后，微生物進(jìn)入組織物內(nèi)，將其分解成二氧化碳和水。2.2. 全降解材料全球產(chǎn)能規(guī)模較小，需求穩(wěn)步提升從需求端來看，歐洲為最大生物降解塑料需求區(qū)域，2020 年全球生物降解塑料行業(yè)市場 規(guī)模達(dá)到 35 億美元。全球生物降解塑

14、料行業(yè)市場保持穩(wěn)步增長趨勢，2016-2020 年全球 生物降解塑料行業(yè)市場規(guī)模分別為 25/27/30/33/35 億美元。2019 年全球生物降解塑料需 求最大的三個(gè)國家或地區(qū)為歐洲、北美、中國，占比分別為 31%/28%/20%。根據(jù) Grand View Research，以中國為代表的亞洲發(fā)展中國家擁有較大的發(fā)展?jié)摿妥罡叩念A(yù)測增長率（中 國高于 16%）。從供給端來看，全球生物基塑料產(chǎn)能超 200 萬噸，PLA 和淀粉基塑料產(chǎn)能占比最大。2020 年，全球生物基塑料產(chǎn)能達(dá) 211.1 萬噸，其中可生物降解塑料的產(chǎn)能為 122.7 萬噸，全球 生物可降解塑料產(chǎn)能占比最大的塑料為 PL

15、A、淀粉基、PBAT，占比分別是 32%/32%/23%， 產(chǎn)能分別為 39.26/39.26/28.22 萬噸。據(jù)歐洲生物塑料協(xié)會預(yù)測，2025 年全球生物基塑料 產(chǎn)能將突破 287 萬噸，可降解生物基塑料的產(chǎn)能占比將提升至 60%以上。2018 年國內(nèi)生物降解塑料的總產(chǎn)量 13.5 萬噸，需求量為 4.2 萬噸，剩余產(chǎn)量直接或加工 成終端產(chǎn)品出口至歐洲、北美。2013-2018 年中國生物可降解塑料的需求量分別為 2.3/2.5/3.1/3.4/3.7/4.2 萬 噸 ； 2013-2018 年中國生物可降解塑料的總產(chǎn)量分別為 8.7/9.6/10.8/11.4/12/13.5 萬噸。從終

16、端應(yīng)用分布來看，全球超過半數(shù)的生物降解塑料運(yùn)用 于包裝領(lǐng)域，占比達(dá)到 58%；其次是農(nóng)業(yè)，占比達(dá)到 13%；再次為消費(fèi)品領(lǐng)域，占比為 11%。2.3. 國內(nèi)外“限塑”政策持續(xù)推進(jìn)，逐步趨嚴(yán)海外各國自 2018 年起開始陸續(xù)出臺限塑相關(guān)政策，國內(nèi)限塑政策 2020 年開始逐步推進(jìn)。 北美、歐洲地區(qū)限塑政策主要涉及一次性塑料吸管、餐具，大洋洲限塑政策主要針對塑料 袋。國內(nèi)限塑政策主要涉及一次性塑料餐具，2020 年底全國范圍內(nèi)餐飲行業(yè)禁用一次性塑 料吸管，餐飲堂食的一次性塑料餐具將分區(qū)域逐步禁用，2025 年開始限制外賣領(lǐng)域的一次 性餐具消耗強(qiáng)度。海外限塑對公司的影響：公司主要海外客戶所在地出臺的

17、限塑政策主要以限制使用塑料袋 為主，少部分涉及一次性塑料餐飲具產(chǎn)品，對公司影響有限。美國是家聯(lián)科技最主要的海 外市場，暫未出臺涉及公司主要產(chǎn)品的全國性限塑政策；2021 年 1 月 1 日，歐盟區(qū)禁止或 限用吸管、刀叉勺等十種一次性塑料制品，銷往歐洲的該部分產(chǎn)品受到影響；澳大利亞及 新西蘭目前禁止使用的塑料產(chǎn)品為塑料袋，不涉及公司生產(chǎn)的主要產(chǎn)品。 國內(nèi)限塑對公司的影響：國內(nèi)市場方面，從產(chǎn)品去向來看，公司的餐飲具產(chǎn)品主要為大型 商超售賣的塑料餐飲具、為連鎖餐飲定制化生產(chǎn)的餐飲具。其中，大型商超售賣的塑料餐 飲具主要使用場景以家庭為主，受國內(nèi)“限塑”政策影響較??；為連鎖餐飲定制化生產(chǎn)的 餐飲具目前

18、部分用于堂食，部分用于外賣，將受到限塑政策影響。分品類來看，2020 年公 司的內(nèi)銷產(chǎn)品中，明確被限塑政策禁止的吸管銷售金額占比為 11.83%，堂食部分禁止的塑 料餐飲具銷售金額占比為 41.42%，未被禁止的商品銷售金額占比為 46.76%。 “限塑”需循序漸進(jìn)，傳統(tǒng)塑料制品仍占據(jù)主要地位。盡管海內(nèi)外已相繼出臺“限塑”相 關(guān)政策，但在現(xiàn)有市場格局中，生物降解材料與紙制品在一次性餐具市場中占比仍比較低， 可降解材料產(chǎn)品價(jià)格高于傳統(tǒng)塑料，生物降解材料或紙制品等新興產(chǎn)品替代傳統(tǒng)產(chǎn)品的仍 處于初期階段，在經(jīng)濟(jì)性和穩(wěn)定供應(yīng)方面仍不及傳統(tǒng)產(chǎn)品，可降解材料產(chǎn)品大規(guī)模替代傳 統(tǒng)塑料制品還需要時(shí)間。塑料制品

19、市場龐大，“限塑”將給可降解材料帶來更大市場空間。2017-2021 年中國塑料 制品產(chǎn)量分別為7515.50/8184.20/7603.20/8004.00 萬噸，2019 年全國塑料吸管產(chǎn)量近 3 萬噸，約合 460 億根，隨著限塑政策的推進(jìn)，生物可降解材料制品、紙制品將逐步替代塑 料制品，占據(jù)更大的市場份額，傳統(tǒng)塑料產(chǎn)能逐步淘汰，技術(shù)水平更高、客戶更優(yōu)質(zhì)、更 具規(guī)模效應(yīng)的頭部企業(yè)在競爭中更具優(yōu)勢。3. PLA 領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)技術(shù)積累及客戶拓展3.1. 較早布局全降解塑料領(lǐng)域，PLA 全降解制品收入逐步提升生物全降解材料是公司重要戰(zhàn)略方向，自 2012 年開始研發(fā)生物全降解材料改性

20、及產(chǎn)成品 生產(chǎn)。2017-2021 年公司生物全降解材料制品收入分別為 0.06/0.23/0.36/0.47/0.92 億元， 毛利率分別為37.22%/43.90%/37.54%/32.04%/22.56%。2017 年公司生物全降解塑料制品占比 為 0.74%，2021 年生物全降解塑料制品占比提升至 7.44%。 公司生物全降解材料制品外銷增長穩(wěn)定，內(nèi)銷擴(kuò)張迅速。2017-2020 年生物全降解材料制 品外銷 收 入 分別為592.48/2276.54/3607.11/4500.18 萬元，內(nèi)銷 收 入 分別為 8.08/15.7/10.17/170.93 萬元，2021 年上半年，內(nèi)

21、銷收入達(dá)到 2741.78 萬元，增速靚麗。2017-2020 年公司生物全降解材料制品銷量分別為216.35/510.58/846.02/1025.95 噸， 2018-2020 年同比增長率分別為 136%/65.7%/21.27%。由于生物全降解材料制品為新產(chǎn)品，其產(chǎn)品配方和性能處于持續(xù)優(yōu)化階段，因此產(chǎn)品均價(jià) 存在一定程度變動，2021 年 1-6 月公司生物全降解材料制品均價(jià)為 26.26 元/kg，下降較 快，主要系生物降解材料膜、袋制品大幅增加，而于膜、袋產(chǎn)品性能要求導(dǎo)致其改性 PLA 材料中 PLA 含量較低，從而導(dǎo)致產(chǎn)品單價(jià)較低。3.2. 公司為同時(shí)掌握改性技術(shù)、成品制造、銷售

22、全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司3.2.1. 多年致力于 PLA 改性領(lǐng)域研發(fā)PLA 原材料不能直接用于制造塑料制品，必須通過 PLA 改性，進(jìn)行重新造粒。PLA 等生物 降解材料必需經(jīng)過改性以后才能加工生產(chǎn)出符合客戶要求的成品，若直接使用，其加工出 的產(chǎn)品在硬度、色澤、韌性、抗壓、抗高溫、抗水解等指標(biāo)都無法滿足正常的使用標(biāo)準(zhǔn)。 公司在生物全降解材料的改性與相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)制造方向取得了多項(xiàng)核心技術(shù)及專利。公 司兼?zhèn)渖锝到獠牧系母男?、產(chǎn)品制造及模具制造能力，核心技術(shù)相較于傳統(tǒng)技術(shù)具有突 出優(yōu)勢，對于生物降解材料及制品產(chǎn)業(yè)鏈條的覆蓋較長，可以滿足不同客戶不同品類的產(chǎn) 品生產(chǎn)需求，同時(shí)控制生產(chǎn)成本。公司擁有 2

23、0 余項(xiàng)生物降解相關(guān)專利。 公司較早布局生物降解材料的改性及其制品領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)生物可降解材料產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定銷售， 具備先發(fā)優(yōu)勢。公司實(shí)現(xiàn)覆蓋材料改性、產(chǎn)品制造與模具制造環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈較長，產(chǎn)品線 豐富，產(chǎn)能較大，生產(chǎn)自動化、智能化程度高，具有豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與成本控制能力。公司 生物可降解材料產(chǎn)品已通過美國 FDA 測試、歐洲 EU 測試、國標(biāo)食品安全測試等主流認(rèn)證。3.2.2. PLA 全降解產(chǎn)成品豐富，在模具研發(fā)方面多年積累公司在掌握主流生物全降解材料共混改性技術(shù)的基礎(chǔ)上，利用多種自主配方成功量產(chǎn)了不 同的生物全降解產(chǎn)品。公司使用 PLA 與 PBAT 材料共混生產(chǎn)了膜袋類降解產(chǎn)品，使用 PLA 和

24、 PBS 材料共混生產(chǎn)了吸管類降解產(chǎn)品。除此之外，公司還開發(fā)了全降解家居用品、全降解餐具等產(chǎn)品來應(yīng)對禁塑政策的沖擊。公司在模具開發(fā)方面領(lǐng)先，具備新產(chǎn)品對應(yīng)模具、 多件模、疊層模等高效率模具的自主設(shè)計(jì)與開發(fā)能力。3.2.3. PLA 原材料采購商主要為 Nature Works公司的主要 PLA 供應(yīng)商為 NATURE WORKS LLC、浙江甬化能源化工有限公司以及 Total Corbion PLA。其中，NATURE WORKS LLC 目前 PLA 年產(chǎn)量約 15 萬噸，居世界首位，與 公司于 2014 年首次合作。浙江甬化能源化工有限公司是中寧化集團(tuán)專業(yè)經(jīng)營石化類產(chǎn)品 進(jìn)口和內(nèi)貿(mào)的控股

25、子公司，與公司于 2019 年首次合作，Total Corbion PLA 與公司于 2020 年首次合作。3.3. 客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶采購 PLA 具備連帶效應(yīng)公司全降解領(lǐng)域核心客戶優(yōu)質(zhì)，新客戶不斷加入。2017-2020 年公司生物全降解材料制品 前五大客戶較為穩(wěn)定，Team Three 自 2017 年起始終為公司的生物全降解材料制品前五大 客戶，與公司保持良好、穩(wěn)定合作關(guān)系。2020 年開始國內(nèi)市場迅速擴(kuò)張，開拓了“盒馬鮮 生”、“7 分甜”、“蜜雪冰城”、“吉野家”、“奈雪茶”、“古茗茶飲”等知名品 牌客戶。 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶采購生物全材料降解制品，具備連帶效應(yīng)。生物全降解材

26、料制品前五大 客戶中，Team Three、Staples、Bunzl、宜家等塑料制品的重要客戶也成為了公司生物全 降解材料制品的客戶，這種模式成為公司在生物全降解領(lǐng)域拓展的重要優(yōu)勢。4. 傳統(tǒng)塑料業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，歐美后餐飲逐步恢復(fù)4.1. 供給端：全球產(chǎn)量增長穩(wěn)定，中國產(chǎn)量占比 32%全球塑料產(chǎn)量增勢平穩(wěn)，12-20 年 CAGR 達(dá)到 3.08%。得益于輕便美觀、廉價(jià)耐用、絕緣 等優(yōu)點(diǎn)，塑料制品在全球范圍內(nèi)都得到了廣泛的使用。根據(jù)歐洲塑料制造商協(xié)會（APME） 數(shù)據(jù)，全球塑料產(chǎn)量增勢平穩(wěn)，2020 年達(dá)到 36700 萬噸。中國為全球塑料產(chǎn)量占比最高 地區(qū)，達(dá)到 32%。數(shù)據(jù)顯示，2020

27、年全球塑料產(chǎn)量的最大來源為中國，遠(yuǎn)高于第二名的北 美地區(qū)。亞洲是全球塑料的主要產(chǎn)地，產(chǎn)量占比達(dá)到了 52%。中國塑料制品產(chǎn)量保持相對穩(wěn)定，2021 年產(chǎn)量為 8004 萬噸。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2013 至 2016 年中國塑料制品產(chǎn)量平穩(wěn)增長，于 2016 年達(dá)到峰值 7717.2 萬噸。2017 年后，中 國出臺了“限塑令”等一系列法律法規(guī)，對中國塑料制品產(chǎn)量造成沖擊，并于 2018 年達(dá) 到最低產(chǎn)量 6042.1 萬噸。但在 2019 年，產(chǎn)量反彈并大幅提升達(dá)到 8184.2 萬噸，并在之后 保持相對穩(wěn)定。中國日用塑料制品產(chǎn)量同樣呈現(xiàn)出 13-16 年增長，17-18 年下跌，19 年大

28、 幅提升后保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，2020 年達(dá)到了 651.1 萬噸。4.2. 傳統(tǒng)塑料業(yè)務(wù)穩(wěn)定，22 年或增速或進(jìn)一步提升傳統(tǒng)塑料業(yè)務(wù)的主要客戶相對穩(wěn)定，國內(nèi)市場客戶開拓效果較好。餐飲具品類主要客戶有 Team Three、Dart、Jarden，2020 年必勝(上海)食品有限公司、宜家成為前五大客戶，2021 年 1-6 月蜜雪冰城成為前五大客戶。家居用品品類主要客戶為宜家，連續(xù)多年家居用品品 類收入占比 95%以上。公司傳統(tǒng)塑料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，20 年受影響小幅下降。2017-2021 年公司塑料制品營收 分別為 7.9/9.1/9.7/9.5/10.7 億元； 2017-2021 年 公

29、 司 的 塑 料 制 品 毛 利 率 分 別 為 20%/17%/24%/26%/17%。其中，2020 年受影響，營收增速小幅下降。公司塑料制品銷量持續(xù)上漲，銷售均價(jià)近三年逐年下降。2017-2020 年公司塑料制品銷量 分別為 4.84/5.38/5.85/5.85 萬噸，2018-2020 年同比增長率分別為 11.19%/8.73%/0.14%，同 比增速有所下降。從 2018 年開始，塑料制品銷售均價(jià)每年均有下降。4.3. 加征關(guān)稅帶來的邊際影響已經(jīng)減弱加征關(guān)稅主要涉及的公司產(chǎn)品為一次性 PP 塑料吸管、紙制品、塑料杯盤，關(guān)稅分別為 28.1%/25%/14%。2018 年 6 月，中美貿(mào)易摩擦反復(fù)升級，美國政府發(fā)布了對中國進(jìn)口商品 多輪次的加征關(guān)稅清單，公司出口至美國的一次性 PP 塑料吸管、塑料杯盤均被加征關(guān)稅。 一次性 PP 塑料吸管、紙制品、塑料杯盤關(guān)稅分別由原來的 3.10%/0%/6.50%增加到 28.10%/25%/14%。我們認(rèn)為，加征關(guān)稅對公司一次性 PP 塑料吸管、塑料杯盤銷售邊際影響已經(jīng)減弱。紙制 品銷售額占公司出口美國總額僅 1%左右，一次性 PP 塑料吸管、塑料杯盤占比約為 10%， 2018-2019 年公司出口的塑料杯盤銷售額上漲，價(jià)格基本維持穩(wěn)定。4.4. 主要原材料占總成本的比 75