大宗商品市場數(shù)據(jù)監(jiān)測公司財務管理規(guī)劃

1、泓域/大宗商品市場數(shù)據(jù)監(jiān)測公司財務管理規(guī)劃大宗商品市場數(shù)據(jù)監(jiān)測公司財務管理規(guī)劃目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113064605 一、 產業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113064605 h 2 HYPERLINK l _Toc113064606 二、 行業(yè)發(fā)展前景 PAGEREF _Toc113064606 h 3 HYPERLINK l _Toc113064607 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc113064607 h 5 HYPERLINK l _Toc113064608 四、 項目基本情況 PAGEREF _Toc113064608

2、 h 6 HYPERLINK l _Toc113064609 五、 企業(yè)財務管理體制的一般模式 PAGEREF _Toc113064609 h 10 HYPERLINK l _Toc113064610 六、 企業(yè)財務管理體制的設計原則 PAGEREF _Toc113064610 h 12 HYPERLINK l _Toc113064611 七、 經濟環(huán)境 PAGEREF _Toc113064611 h 16 HYPERLINK l _Toc113064612 八、 技術環(huán)境 PAGEREF _Toc113064612 h 19 HYPERLINK l _Toc113064613 九、 凈資產收

3、益率（股東權益報酬率） PAGEREF _Toc113064613 h 20 HYPERLINK l _Toc113064614 十、 市盈率 PAGEREF _Toc113064614 h 20 HYPERLINK l _Toc113064615 十一、 財務分析的局限性財 PAGEREF _Toc113064615 h 21 HYPERLINK l _Toc113064616 十二、 財務分析的意義與作用 PAGEREF _Toc113064616 h 24 HYPERLINK l _Toc113064617 十三、 企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業(yè)有無支付

4、現(xiàn)金的能力和償還債務能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關鍵。 PAGEREF _Toc113064617 h 26 HYPERLINK l _Toc113064618 十四、 確定利潤分配政策應考慮的因素 PAGEREF _Toc113064618 h 32 HYPERLINK l _Toc113064619 十五、 利潤分配政策 PAGEREF _Toc113064619 h 36 HYPERLINK l _Toc113064620 十六、 銷售收入的日常管理 PAGEREF _Toc113064620 h 40 HYPERLINK l _Toc113064621 十七、 銷售收入的概念及其分

5、類 PAGEREF _Toc113064621 h 42 HYPERLINK l _Toc113064622 十八、 投資估算 PAGEREF _Toc113064622 h 47 HYPERLINK l _Toc113064623 建設投資估算表 PAGEREF _Toc113064623 h 49 HYPERLINK l _Toc113064624 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc113064624 h 50 HYPERLINK l _Toc113064625 流動資金估算表 PAGEREF _Toc113064625 h 51 HYPERLINK l _Toc113064626

6、 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc113064626 h 53 HYPERLINK l _Toc113064627 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc113064627 h 54 HYPERLINK l _Toc113064628 十九、 進度計劃 PAGEREF _Toc113064628 h 55 HYPERLINK l _Toc113064629 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc113064629 h 55產業(yè)環(huán)境分析保持經濟社會平穩(wěn)較快發(fā)展，提高發(fā)展質量和效益，發(fā)展平衡性、包容性和可持續(xù)性不斷增強，確保如期全面建成小康社會。到2017年，

7、全區(qū)地區(qū)生產總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年同口徑翻一番；到2020年，全區(qū)地區(qū)生產總值邁上新臺階，城鄉(xiāng)居民人均收入同步提升。產業(yè)支撐更加有力?！叭笮屡d產業(yè)”實現(xiàn)快速發(fā)展，傳統(tǒng)產業(yè)進一步提質增效，初步構建起支撐區(qū)域發(fā)展的產業(yè)新體系。城市品質更加優(yōu)良。進一步突出以人為本，城市綜合功能進一步完善，環(huán)境質量不斷提升，社會民生持續(xù)改善。人民生活更加美好。就業(yè)、教育、文化、衛(wèi)生、體育、社保、住房等公共服務體系更加健全，初步實現(xiàn)城鄉(xiāng)基本公共服務均等化，人民群眾生活質量、健康水平和文明素質不斷提高，參與感、獲得感、幸福感顯著增強。行業(yè)發(fā)展前景1、大宗商品信息服務市場潛力巨大我國為全球第二大經濟體，工業(yè)門

8、類十分齊全。我國已成為大宗商品生產、消費、貿易大國。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年我國原煤產量39.00億噸，進口煤及褐煤3.04億噸；原油產量1.95億噸，進口原油5.42億噸；粗鋼產量10.65億噸，鋼材產量13.25億噸，出口鋼材5,367萬噸；天然氣產量1,925.00億立方米，進口天然氣10,166萬噸；進口鐵礦砂及其精礦11.70億噸；進口大豆10,033萬噸。由于大宗商品是工業(yè)生產的基礎原材料，因此我國與大宗商品生產、加工、銷售相關的企業(yè)數(shù)量十分龐大。以往，大宗商品相關企業(yè)多以了解自身產品及上下游行業(yè)有關信息為主，信息需求以產業(yè)鏈內的縱向需求為主。隨著中國經濟規(guī)模的不斷增長以

9、及全球經濟一體化的不斷深化，大宗商品相關企業(yè)對資訊的需求已逐步向跨行業(yè)、多維度發(fā)展。企業(yè)在生產經營以及投資決策等方面不僅需要考慮本行業(yè)的發(fā)展變化情況，還要考慮與本行業(yè)相關的其他行業(yè)甚至國內外的變動因素，從而催生大量的資訊服務需求。此外，有關政府部門、金融機構、科研院所等機構在進行宏觀調控、客戶服務、行業(yè)研究等方面也需要更全面，更多維度的資訊服務，為決策提供必要的數(shù)據(jù)支撐。2、大宗商品信息服務機構行業(yè)地位不斷提升從國際角度看，伴隨發(fā)達國家工業(yè)化過程的發(fā)展，國外大宗商品信息服務企業(yè)起步較早，發(fā)展較為成熟，以普氏能源資訊、ICIS為代表的大宗商品信息服務企業(yè)逐步發(fā)展成為有國際影響力的具有獨立性、權威

10、性的第三方價格評估機構。國外大宗商品信息服務企業(yè)制定了獨立、嚴謹、透明的有關大宗商品現(xiàn)貨市場價格評估的方法論，并逐步得到國際大宗商品相關企業(yè)的認可，根據(jù)該等價格評估方法論，逐步形成了能源、礦產、農產品等一系列價格標桿體系，成為國際大宗商品定價的基準。由于上述情況的存在，雖然我國已成為原油、天然氣、鐵礦石、大豆等多種大宗商品的主要消費國，但是該等大宗商品的價格話語權仍由國外大宗商品信息服務機構主導，并沒有充分體現(xiàn)中國市場對全球大宗商品價格的影響因素。大宗商品定價話語權的缺失使得我國企業(yè)在原油、鐵礦石、有色金屬、農產品等原材料的國際貿易談判中處于十分不利的地位。隨著我國工業(yè)化進程的不斷推進，我國大

11、宗商品信息服務行業(yè)不斷發(fā)展壯大，國內大宗商品信息服務企業(yè)不斷學習國外先進經驗，逐步完善價格評估方法論，推出符合中國市場特點的大宗商品評估報價，在部分品種的大宗商品領域已逐步具備形成價格標桿的實力，行業(yè)地位不斷提升。例如卓創(chuàng)資訊在能源、化工和農產品領域具備較強的競爭優(yōu)勢，上海鋼聯(lián)在鋼鐵領域具備較強的競爭優(yōu)勢。我國大宗商品信息服務企業(yè)行業(yè)地位的提升有利于我國企業(yè)在國際大宗商品貿易談判中爭取更多定價主動權，有利于國民經濟的健康、持續(xù)發(fā)展。3、大宗商品信息服務逐步向高端化邁進從技術角度看，我國計算機技術不斷提高，云計算、物聯(lián)網、大數(shù)據(jù)及人工智能技術日趨成熟，網絡和電信基礎設施不斷改善，以及智能手機性能

12、不斷提高和迅速普及，為我國大宗商品信息服務行業(yè)的發(fā)展奠定了良好的技術基礎，大宗商品信息服務逐步向高端化邁進。例如大宗商品信息服務將能夠滿足客戶移動辦公的多場景應用需求；整合了海量數(shù)據(jù)的可視化決策終端系統(tǒng)將逐步推出和完善；大宗商品相關指數(shù)的金融化趨勢也日趨明顯。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產業(yè)服務商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。項目基本情況（一）項目承辦單位名稱xxx（集團）

13、有限公司（二）項目聯(lián)系人陳xx（三）項目實施的可行性1、符合我國相關產業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃近年來，我國為推進產業(yè)結構轉型升級，先后出臺了多項發(fā)展規(guī)劃或產業(yè)政策支持行業(yè)發(fā)展。政策的出臺鼓勵行業(yè)開展新材料、新工藝、新產品的研發(fā)，促進行業(yè)加快結構調整和轉型升級，有利于本行業(yè)健康快速發(fā)展。2、項目產品市場前景廣闊廣闊的終端消費市場及逐步升級的消費需求都將促進行業(yè)持續(xù)增長。3、公司具備成熟的生產技術及管理經驗公司經過多年的技術改造和工藝研發(fā)，公司已經建立了豐富完整的產品生產線，配備了行業(yè)先進的染整設備，形成了門類齊全、品種豐富的工藝，可為客戶提供一體化染整綜合服務。公司通過自主培養(yǎng)和外部引進等方式，建立了一

14、支團結進取的核心管理團隊，形成了穩(wěn)定高效的核心管理架構。公司管理團隊對行業(yè)的品牌建設、營銷網絡管理、人才管理等均有深入的理解，能夠及時根據(jù)客戶需求和市場變化對公司戰(zhàn)略和業(yè)務進行調整，為公司穩(wěn)健、快速發(fā)展提供了有力保障。4、建設條件良好本項目主要基于公司現(xiàn)有研發(fā)條件與基礎，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略的要求，通過對研發(fā)測試環(huán)境的提升改造，形成集科研、開發(fā)、檢測試驗、新產品測試于一體的研發(fā)中心，項目各項建設條件已落實，工程技術方案切實可行，本項目的實施有利于全面提高公司的技術研發(fā)能力，具備實施的可行性。由于大宗商品是工業(yè)生產的基礎原材料，因此我國與大宗商品生產、加工、銷售相關的企業(yè)數(shù)量十分龐大。以往，大宗商品

15、相關企業(yè)多以了解自身產品及上下游行業(yè)有關信息為主，信息需求以產業(yè)鏈內的縱向需求為主。隨著中國經濟規(guī)模的不斷增長以及全球經濟一體化的不斷深化，大宗商品相關企業(yè)對資訊的需求已逐步向跨行業(yè)、多維度發(fā)展。企業(yè)在生產經營以及投資決策等方面不僅需要考慮本行業(yè)的發(fā)展變化情況，還要考慮與本行業(yè)相關的其他行業(yè)甚至國內外的變動因素，從而催生大量的資訊服務需求。此外，有關政府部門、金融機構、科研院所等機構在進行宏觀調控、客戶服務、行業(yè)研究等方面也需要更全面，更多維度的資訊服務，為決策提供必要的數(shù)據(jù)支撐。（四）項目選址項目選址位于xxx（以最終選址方案為準），區(qū)域設施條件完備，非常適宜項目建設。（五）項目總投資及資金

16、構成1、項目總投資構成分析項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務估算，項目總投資25790.47萬元，其中：建設投資20561.37萬元，占項目總投資的79.72%；建設期利息519.92萬元，占項目總投資的2.02%；流動資金4709.18萬元，占項目總投資的18.26%。2、建設投資構成項目建設投資20561.37萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用18206.59萬元，工程建設其他費用1667.33萬元，預備費687.45萬元。（六）資金籌措方案項目總投資25790.47萬元，其中申請銀行長期貸款10610.73萬元，其余部分由企業(yè)自籌。（七）

17、項目預期經濟效益規(guī)劃目標1、營業(yè)收入（SP）：47100.00萬元。2、綜合總成本費用（TC）：36269.76萬元。3、凈利潤（NP）：7933.41萬元。4、全部投資回收期（Pt）：5.62年。5、財務內部收益率：24.05%。6、財務凈現(xiàn)值：8570.20萬元。（八）項目綜合評價主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1總投資萬元25790.471.1建設投資萬元20561.371.1.1工程費用萬元18206.591.1.2其他費用萬元1667.331.1.3預備費萬元687.451.2建設期利息萬元519.921.3流動資金萬元4709.182資金籌措萬元25790.472.1自籌資金

18、萬元15179.742.2銀行貸款萬元10610.733營業(yè)收入萬元47100.00正常運營年份4總成本費用萬元36269.765利潤總額萬元10577.886凈利潤萬元7933.417所得稅萬元2644.478增值稅萬元2102.979稅金及附加萬元252.3610納稅總額萬元4999.8011盈虧平衡點萬元15216.45產值12回收期年5.6213內部收益率24.05%所得稅后14財務凈現(xiàn)值萬元8570.20所得稅后企業(yè)財務管理體制的一般模式企業(yè)財務管理體制概括地說，可分為三種類型。（一）集權型財務管理體制集權型財務管理體制是指企業(yè)對各所屬單位的所有財務管理決策都進行集中統(tǒng)一，各所屬單位

19、沒有財務決策權，企業(yè)總部財務部門不但參與決策和執(zhí)行決策，在特定情況下還直接參與各所屬單位的執(zhí)行過程。集權型財務管理體制下企業(yè)內部的主要管理權限集中于企業(yè)總部，各所屬單位執(zhí)行企業(yè)總部的各項指令。它的優(yōu)點在于：企業(yè)內部的各項決策均由企業(yè)總部制定和部署，企業(yè)內部可充分展現(xiàn)其一體化管理的優(yōu)勢，利用企業(yè)的人才、智力、信息資源，努力降低資金成本和風險損失，使決策的統(tǒng)一化、制度化得到有力的保障。采用集權型財務管理體制，有利于在整個企業(yè)內部優(yōu)化配置資源，有利于實行內部調撥價格，有利于內部采取避稅措施及防范匯率風險等。它的缺點是：集權過度會使各所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力，也可能因為決策程序相對復雜而失

20、去適應市場的彈性，喪失市場機會。（二）分權型財務管理體制分權型財務管理體制是指企業(yè)將財務決策權與管理權完全下放到各所屬單位，各所屬單位只需對一些決策結果報請企業(yè)總部備案即可。分權型財務管理體制下企業(yè)內部的管理權限分散于各所屬單位，各所屬單位在人、財、物、供、產、銷等方面有決定權。它的優(yōu)點是：由于各所屬單位負責人有權對影響經營成果的因素進行控制，加之身在基層，了解情況，有利于針對本單位存在的問題及時做出有效決策，因地制宜地搞好各項業(yè)務，也有利于分散經營風險，促進所屬單位管理人員和財務人員的成長。它的缺點是：各所屬單位大都從本單位利益出發(fā)安排財務活動，缺乏全局觀念和整體意識，從而可能導致資金管理分

21、散、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序。（三）集權與分權相結合型財務管理體制集權與分權相結合型財務管理體制，其實質就是集權下的分權，企業(yè)對各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上實行高度集權，各所屬單位則對日常經營活動具有較大的自主權。集權與分權相結合型財務管理體制意在以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經營目標為核心，將企業(yè)內重大決策權集中于企業(yè)總部，而賦予各所屬單位自主經營權。其主要特點是：（1）在制度上，企業(yè)內應制定統(tǒng)一的內部管理制度，明確財務權限及收益分配方法，各所屬單位應遵照執(zhí)行，并根據(jù)自身的特點加以補充。（2）在管理上，利用企業(yè)的各項優(yōu)勢，對部分權限集中管理。（3）在經營上，充分調動各所屬單位的生產經

22、營積極性。各所屬單位圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經營目標，在遵守企業(yè)統(tǒng)一制度的前提下，可自主制定生產經營的各項決策。為避免配合失誤，明確責任，凡需要由企業(yè)總部決定的事項，在規(guī)定時間內，企業(yè)總部應明確答復；否則，各所屬單位有權自行處置。正因為具有以上特點，因此集權與分權相結合型的財務管理體制，吸收了集權型和分權型財務管理體制各自的優(yōu)點，避免了二者各自的缺點，從而具有較大的優(yōu)越性。企業(yè)財務管理體制的設計原則一個企業(yè)如何選擇適應自身需要的財務管理體制，如何在不同的發(fā)展階段更新財務管理模式，在企業(yè)管理中占據(jù)重要地位。從企業(yè)的角度出發(fā)，其財務管理體制的設定或變更應當遵循如下四項原則。（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適

23、應的原則現(xiàn)代企業(yè)制度是一種產權制度，它是以產權為依托，對各種經濟主體在產權關系中的權利、責任、義務進行合理有效的組織、調節(jié)的制度安排，它具有“產權清晰、責任明確、政企分開、管理科學”的特征。企業(yè)內部相互間關系的處理應以產權制度安排為基本依據(jù)。企業(yè)作為各所屬單位的股東，根據(jù)產權關系享有作為終極股東的基本權利，特別是對所屬單位的收益權、管理者的選擇權、重大事項的決策權等，但是，企業(yè)各所屬單位往往不是企業(yè)的分支機構或分公司，其經營權是其行使民事責任的基本保障，它以自己的經營與資產對其盈虧負責。企業(yè)與各所屬單位之間的產權關系確認了兩個不同主體的存在，這是現(xiàn)代企業(yè)制度特別是現(xiàn)代企業(yè)產權制度的根本要求。在

24、西方，在處理母子公司關系時，法律明確要求保護子公司權益，其制度安排大致如下：確定與規(guī)定董事的誠信義務與法律責任，實現(xiàn)對子公司的保護；保護子公司不受母公司不利指示的損害，從而保護子公司權益；規(guī)定子公司有權向母公司起訴，從而保護自身利益與權利。按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，企業(yè)財務管理體制必須以產權管理為核心，以財務管理為主線，以財務制度為依據(jù)，體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度特別是現(xiàn)代企業(yè)產權制度管理的思想。（二）明確企業(yè)對各所屬單位管理中的決策權、執(zhí)行權與監(jiān)督權三者分立原則現(xiàn)代企業(yè)要做到管理科學，必須首先要求從決策與管理程序上做到科學、民主，因此，決策權、執(zhí)行權與監(jiān)督權三權分立的制度必不可少。這一管理原則的作用就在

25、于加強決策的科學性與民主性，強化決策執(zhí)行的剛性和可考核性，強化監(jiān)督的獨立性和公正性，從而形成良性循環(huán)。（三）明確財務綜合管理和分層管理思想的原則現(xiàn)代企業(yè)制度要求管理是一種綜合管理、戰(zhàn)略管理，因此，企業(yè)財務管理不是也不可能是企業(yè)總部財務部門的財務管理，當然也不是各所屬單位財務部門的財務管理，它是一種戰(zhàn)略管理。這種管理要求：從企業(yè)整體角度對企業(yè)的財務戰(zhàn)略進行定位；對企業(yè)的財務管理行為進行統(tǒng)一規(guī)范，做到高層的決策結果能被低層戰(zhàn)略經營單位完全執(zhí)行；以制度管理代替?zhèn)€人的行為管理，從而保證企業(yè)管理的連續(xù)性；以現(xiàn)代企業(yè)財務分層管理思想指導具體的管理實踐（股東大會、董事會、經理人員、財務經理及財務部門各自的管

26、理內容與管理體系）。（四）與企業(yè)組織體制相對應的原則企業(yè)組織體制大體上有U型組織、H型組織和M型組織三種形式。U型組織僅存在于產品簡單、規(guī)模較小的企業(yè)，實行管理層級的集中控制。H型組織實質上是企業(yè)集團的組織形式，子公司具有法人資格，分公司則是相對獨立的利潤中心。由于在競爭日益激烈的市場環(huán)境中不能顯示其長期效益和整體活力，因此在20世紀70年代后它在大型企業(yè)的主導地位逐漸被M型結構所代替。M型結構由三個相互關聯(lián)的層次組成。第一個層次是由董事會和經理班子組成的總部，它是企業(yè)的最高決策層。它既不同于U型結構那樣直接從事各所屬單位的日常管理，又不同于H型結構那樣基本上是一個空殼。沱的主要職能是戰(zhàn)略規(guī)劃

27、和關系協(xié)調。第二個層次是由職能和支持、服務部門組成的。其中計劃部是公司戰(zhàn)略研究和執(zhí)行部門，它應向企業(yè)總部提供經營戰(zhàn)略的選擇和相應配套政策的方案，指導各所屬單位根據(jù)企業(yè)的整體戰(zhàn)略制定中長期規(guī)劃和年度的業(yè)務計劃。M型結構的財務是中央控制的，負責整個企業(yè)的資金籌措、運作和稅務安排。第三個層次是圍繞企業(yè)的主導或核心業(yè)務，互相依存又相互獨立的各所屬單位，每個所屬單位又是一個U型結構?？梢姡琈型結構集權程度較高，突出整體優(yōu)化，具有較強的戰(zhàn)略研究、實施功能和內部關系協(xié)調能力。它是目前國際上大的企業(yè)管理體制的主流形式。M型的具體形式有事業(yè)部制、矩陣制、多維結構等。M型組織中，在業(yè)務經營管理下放權限的同時，更加

28、強化財務部門的職能作用。事實上，西方多數(shù)控股型公司，在總部不對其子公司的經營過分干預的情況下，其財務部門的職能更為重要，它起到指揮資本運營的作用。有資料表明，英國的控股型公司，財務部門的人數(shù)占到管理總部人員的60% 70% ；而且主管財務的副總裁在公司中起著核心作用。他一方面是母子公司的“外交部長”，行使對外處理財務事務的職能；另一方面，又是各子公司的財務主管，各子公司的財務主管是“外交部長”的派出人員，充當“外交部長”的當?shù)卮匀私巧?。經濟環(huán)境在影響財務管理的各種外部環(huán)境中，經濟環(huán)境是最為重要的。經濟環(huán)境內容十分廣泛，包括經濟體制、經濟周期、經濟發(fā)展水平、宏觀經濟政策及社會通貨膨脹水平等。（

29、一）經濟體制在計劃經濟體制下，國家統(tǒng)籌企業(yè)資本、統(tǒng)一投資、統(tǒng)負盈虧，企業(yè)利潤統(tǒng)一上繳、虧損全部由國家補貼，企業(yè)雖然是一個獨立的核算單位但無獨立的理財權利。財務管理活動的內容比較單一，財務管理方法比較簡單。在市場經濟體制下，企業(yè)成為“自主經營、自負盈虧”的經濟實體，有獨立的經營權，同時也有獨立的理財權。企業(yè)可以從其自身需要出發(fā)，合理確定資本需要量，然后到市場上籌集資本，再把籌集到的資本投放到高效益的項目上獲取更大的收益，最后將收益根據(jù)需要和可能進行分配，保證企業(yè)財務活動自始至終根據(jù)自身條件和外部環(huán)境做出各種財務管理決策并組織實施。因此，財務管理活動的內容比較豐富，方法也復雜多樣。（二）經濟周期市

30、場經濟條件下，經濟發(fā)展與運行帶有一定的波動性。大體上經歷復蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個階段的循環(huán)，這種循環(huán)叫作經濟周期。在不同的經濟周期，企業(yè)應采用不同的財務管理戰(zhàn)略。（三）經濟發(fā)展水平財務管理的發(fā)展水平是和經濟發(fā)展水平密切相關的，經濟發(fā)展水平越高，財務管理水平也越好。財務管理水平的提高，將推動企業(yè)降低成本，改進效率，提高效益，從而促進經濟發(fā)展水平的提高；而經濟發(fā)展水平的提高，將改變企業(yè)的財務戰(zhàn)略、財務理念財務管理模式和財務管理的方法手段；從而促進企業(yè)財務管理水平的提高。財務管理應當以經濟發(fā)展水平為基礎，以宏觀經濟發(fā)展目標為導向，從業(yè)務工作角度保證企業(yè)經營目標和經營戰(zhàn)略的實現(xiàn)。（四）宏觀經濟政策我

31、國經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟體制，以進一步解放和發(fā)展生產力。在這個目標的指導下，我國已經并正在進行財稅體制、金融體制、外匯體制、外貿體制計劃體制、價格體制、投資體制、社會保障制度等各項改革。所有這些改革措施，深刻地影響著我國的經濟生活，也深刻地影響著我國企業(yè)的發(fā)展和財務活動的運行。如金融政策中的貨幣發(fā)行量、信貸規(guī)模會影響企業(yè)投資的資金來源和投資的預期收益；財稅政策會影響企業(yè)的資金結構和投資項目的選擇等；價格政策會影響資金的投向和投資的回收期及預期收益；會計制度的改革會影響會計要素的確認和計量，進而對企業(yè)財務活動的事前預測、決策及事后的評價產生影響等。（五）通貨膨脹水平通貨膨脹對企

32、業(yè)財務活動的影響是多方面的。主要表現(xiàn)在：（1）引起資金占用的大量增加，從而增加企業(yè)的資金需求。（2）引起企業(yè)利潤虛增，造成企業(yè)資金由于利潤分配而流失。（3）引起利潤上升，加大企業(yè)的權益資金成本。（4）引起有價證券價格下降，增加企業(yè)的籌資難度。（5）引起資金供應緊張，增加企業(yè)的籌資困難。為了減輕通貨膨脹對企業(yè)造成的不利影響，企業(yè)應當采取措施予以防范。在通貨膨脹初期，貨幣面臨著貶值的風險，這時企業(yè)進行投資可以避免風險，實現(xiàn)資本保值；與客戶應簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失；取得長期負債，保持資本成本的穩(wěn)定。在通貨膨脹持續(xù)期，企業(yè)可以采用比較嚴格的信用條件，減少企業(yè)債權；調整財務政策，防止

33、和減少企業(yè)資本流失等。技術環(huán)境財務管理的技術環(huán)境，是指財務管理得以實現(xiàn)的技術手段和技術條件，它決定著財務管理的效率和效果。目前，我國進行財務管理所依據(jù)的會計信息是通過會計系統(tǒng)所提供的，占企業(yè)經濟信息總量的60% 70%。在企業(yè)內部，會計信息主要是提供給管理層決策使用，而在企業(yè)外部，會計信息則主要是為企業(yè)的投資者、債權人等提供服務。目前，我國正全面推進會計信息化工作，力爭通過510年的努力，建立健全會計信息化法規(guī)體系和會計信息化標準體系包括可擴展商業(yè)報告語言（XBRL）分類標準，全力打造會計信息化人才隊伍，基本實現(xiàn)大型企事業(yè)單位會計信息化與經營管理信息化的融合，進一步提升企事業(yè)單位的管理水平和風

34、險防范能力，做到數(shù)出一門、資源共享，便于不同的信息使用者獲取、分析和利用，進行投資和相關決策；基本實現(xiàn)大型會計師事務所采用信息化手段對客戶的財務報告和內部控制進行審計，進一步提升社會審計質量和效率；基本實現(xiàn)政府會計管理和會計監(jiān)督的信息化，進一步提升會計管理水平和監(jiān)管效能。通過全面推進會計信息化工作，使我國的會計信息化達到或接近世界先進水平。我國企業(yè)會計信息化的全面推進，必將促使企業(yè)財務管理的技術環(huán)境進一步完善和優(yōu)化。凈資產收益率（股東權益報酬率）凈資產收益率等于凈利潤與股東權益的比值。以上四個比率是上市公司財務分析的主要指標。此外，還有每股股利、市凈率等指標也是上市公司經常用到的。市盈率這個指

35、標也是上市公司需要公布的一個比例。它是一個比較特殊的指標。市盈率越高，反映市場對這個股票的認同越大，大家都愿意買這個股票，它的價格才能上漲，但是當每股市價大大超過每股盈余的時候，這個市盈率過高的企業(yè)又面臨很大的風險。所以當市盈率比較高的時候，我們去投資，符合投資規(guī)律，當市盈率高到一定的程度已經遠遠脫離了市場規(guī)律，市盈率非常高再去買股票風險就是很大的。所以對市盈率的分析定要辯證地看，有的時候市盈率比較低的企業(yè)，它可能正好有發(fā)展的潛力。財務分析的局限性財務分析對于了解企業(yè)的財務狀況和經營成績，評價企業(yè)的償債能力和經營能力，幫助制定經濟決策，有著顯著的作用。但由于種種因素的影響，財務分析也存在著一定

36、的局限性。在分析中；應注意這些局限性的影響，以保證分析結果的正確性（一）資料來源的局限性1.報表數(shù)據(jù)的時效性問題財務報表中的數(shù)據(jù)，均是企業(yè)過去經濟活動的結果和總結，用于預測未來發(fā)展趨勢，只有參考價值，并非絕對合理。2.報表數(shù)據(jù)的真實性問題在企業(yè)形成其財務報表之前，信息提供者往往對信息使用者所關注的財務狀況以及對信息的偏好進行仔細分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業(yè)財務狀況和經營成果信息的期望。其結果極有可能使信息使用者所看到的報表信息與企業(yè)實際狀況相距甚遠，從而誤導信息使用者的決策。3.報表數(shù)據(jù)的可靠性問題財務報表雖然是按照會計準則編制的，但不一定能準確地反映企業(yè)的客觀實際。例如：報表數(shù)據(jù)未

37、按通貨膨脹進行調整；某些資產以成本計價，并不代表其現(xiàn)在真實價值；許多支出在記賬時存在靈活性，既可以作為當期費用，也可以作為資本項目在以后年度攤銷；很多資產以估計值入賬，但未必正確；偶然事件可能歪曲本期的損益，不能反映盈利的正常水平。4.報表數(shù)據(jù)的可比性問題根據(jù)會計準則的規(guī)定，不同的企業(yè)或同一個企業(yè)的不同時期都可以根據(jù)情況采用不同的會計政策和會計處理方法，使得報表上的數(shù)據(jù)在企業(yè)不同時期和不同企業(yè)之間的對比在很多時候失去意義。5.報表數(shù)據(jù)的完整性問題由于報表本身的原因，其提供的數(shù)據(jù)是有限的。對報表使用者來說，可能不少需要的信息在報表或附注中根本找不到。（二）財務分析方法的局限性對于比較分析法來說，

38、在實際操作時，比較的雙方必須具備可比性才有意義。對于比率分析法來說，比率分析是針對單個指標進行分析，綜合程度較低，在某些情況下無法得出令人滿意的結論；比率指標的計算一般都是建立在以歷史數(shù)據(jù)為基礎的財務報表之上的這使比率指標提供的信息與決策之間的相關性大打折扣。對于因素分析法來說，在計算各因素對綜合經濟指標的影響額時，主觀假定各因素的變化順序而且規(guī)定每次只有一個因素發(fā)生變化，這些假定往往與事實不符。并且，無論何種分析法均是對過去經濟事項的反映。隨著環(huán)境的變化，這些比較標準也會發(fā)生變化。而在分析時，分析者往往只注重數(shù)據(jù)的比較，而忽略經營環(huán)境的變化，這樣得出的分析結論也是不全面的。（三）財務分析指標

39、的局限性1.財務指標體系不嚴密每一個財務指標只能反映企業(yè)的財務狀況或經營狀況的某一方面，每一類指標都過分強調本身所反映的方面，導致整個指標體系不嚴密。2.財務指標所反映的情況具有相對性在判斷某個具體財務指標是好還是壞，或根據(jù)一系列指標形成對企業(yè)的綜合判斷時，必須注意財務指標本身所反映情況的相對性。因此，在利用財務指標進行分析時，必須掌握好對財務指標的“信任度”。3.財務指標的評價標準不統(tǒng)一比如，對流動比率，人們一般認為指標值為2比較合理，速動比率則認為1比較合適，但許多成功企業(yè)的流動比率都低于2，不同行業(yè)的速動比率也有很大差別，如采用大量現(xiàn)金銷售的企業(yè)，幾乎沒有應收賬款，速動比率大大低于1是很

40、正常的。相反，一些應收賬款較多的企業(yè)，速動比率可能要大于1。因此，在不同企業(yè)之間用財務指標進行評價時沒有一個統(tǒng)標準，不便于不同行業(yè)間的對比。4.財務指標的計算口徑不一致比如，對反映企業(yè)營運能力指標，分母的計算可用年末數(shù)，也可用平均數(shù)，而平均數(shù)的計算又有不同的方法，這些都會導致計算結果不一樣，不利于評價比較。財務分析的意義與作用對企業(yè)財務狀況進行分析的主體包括：投資者、債權人、經理人員、供應商、政府部門、雇員和工會、中介機構等。財務分析對不同的信息使用者具有不同的意義。具體說來，財務分析的意義主要體現(xiàn)在如下方面：（1）可以判斷企業(yè)的財務實力。通過對資產負債表和利潤表有關資料進行分析，計算相關指標

41、，可以了解企業(yè)的資產結構和負債水平是否合理，從而判斷企業(yè)的償債能力、營運能力及獲利能力等財務實力，揭示企業(yè)在財務狀況方面可能存在的問題。（2）可以評價和考核企業(yè)的經營業(yè)績，揭示財務活動存在的問題。通過指標的計算、分析和比較，能夠評價和考核企業(yè)的盈利能力和資產周轉狀況，揭示其經營管理的各個方面和各個環(huán)節(jié)問題，找出差距，得出分析結論。（3）可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經營管理水平和經濟效益的途徑。企業(yè)進行財務分析的目的不僅僅是發(fā)現(xiàn)問題，更重要的是分析問題和解決問題。通過財務分析，應保持和進一步發(fā)揮生產經營管理中成功的經驗，對存在的問題應提出解決的策略和措施，以達到揚長避短，提高經營管理水平和經濟

42、效益的目的。（4）可以評價企業(yè)的發(fā)展趨勢。通過企業(yè)各種財務分析，可以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢預測其生產經營的前景及償債能力，從而為企業(yè)領導層進行生產經營決策、投資者進行投資決策和債權人進行信貸決策提供重要的依據(jù)，避免因決策錯誤給其帶來重大的損失。財務分析的作用主要體現(xiàn)在如下方面：向投資人提供有關企業(yè)的盈利能力和股利分配政策等方面的信息，便于他們做出正確的投資決策。向債權人提供有關企業(yè)的資本結構、資產狀況和盈利能力等方面的信息，便于他們做出正確的信貸決策。向政府提供有關企業(yè)的盈利狀況和納稅等方面的信息，為國家的宏觀決策提供依據(jù)。向企業(yè)管理人員提供有關企業(yè)某一特定日期財務狀況以及某一特定期間經營業(yè)績和現(xiàn)

43、金流量方面的信息，為今后進行企業(yè)的生產經營決策和改善經營管理提供依據(jù)。便于考核各部門、單位工作業(yè)績、總結經驗、揭示問題。向雇員和工會提供有關企業(yè)盈利等方面的信息，便于分析判斷企業(yè)盈利與雇員收入：保險：福利之間是否相適應。向供應商提供有關企業(yè)財務狀況等方面的信息，看是否與企業(yè)進行合作，是否應對企業(yè)延長付款期。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務狀況和經營能力的重要標志。償債能力是企業(yè)償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力。企業(yè)償債能力，靜態(tài)地講，就是

44、用企業(yè)資產清償企業(yè)債務的能力；動態(tài)地講，就是用企業(yè)資產和經營過程創(chuàng)造的收益償還債務的能力。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關鍵。企業(yè)償債能力分析是企業(yè)財務分析的重要組成部分。在償債能力問題上。債權人和股東的利益并不一致。股東更愿意拿債權人的錢去冒險，如果冒險成功，超額報酬全部歸股東，債權人卻只能得到固定的利息而不能分享冒險成功的額外收益；如果冒險失敗，債權人有可能無法收回本金，要承擔冒險失敗的部分損失。對管理當局來說，為了能夠取得貸款，他們必須考慮債權人對償債能力的要求；為了股東的利益，他們必須權衡企業(yè)的收益和風險、保持適當?shù)膬攤芰?；為了自身的利益，則更傾向于維持較高的償債

45、能力。對企業(yè)的供應商和消費者來說，企業(yè)短期償債能力低意味著企業(yè)履行合同的能力較差；企業(yè)如果無力履行合同，供應商和消費者利益皆將受到損害。（一）短期償債能力分析企業(yè)短期債務一般要用流動資產來償付，短期償債能力是指企業(yè)流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量流動資產變現(xiàn)能力的重要標志。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。1.流動比率流動比率是企業(yè)流動資產與流動負債之比。一般認為，生產企業(yè)合理的最低流動比率是2，這是因為流動資產中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動資產總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產至少要等于流動負債，企業(yè)短期償債能力才會有保證。人們長期以來的這種

46、認識因其未能從理論上證明，還不能成為一個統(tǒng)一標準。運用流動比率進行分析時，要注意以下幾個問題：（1）流動比率高，一般認為償債保證程度較強，但并不一定有足夠的現(xiàn)金或銀行存款償債，因為流動資產除了貨幣資金以外，還有存貨、應收賬款、待攤費用等項目，有可能出現(xiàn)雖說流動比率高，但真正用來償債的現(xiàn)金和存款卻嚴重短缺的現(xiàn)象，所以分析流動比率時，還需進一步分析流動資產的構成項目。（2）計算出來的流動比率，只有和同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史流動比率進行比較，才能知道這個比率是高還是低。這種比較通常并不能說明流動比率為什么這么高或低，要找出過高或過低的原因還必須分析流動資產和流動負債所包括的內容以及經營士的因素

47、。一般情況下，營業(yè)周期、流動資產中的應收賬款和存貨的周轉速度是影響流動比率的主要因素。2.速動比率速動比率是企業(yè)速動資產與流動負債之比，速動資產是指流動資產減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費用等后的余額。由于剔除了存貨等變現(xiàn)能力較差的資產，速動比率比流動比率能更準確、可靠地評價企業(yè)資產的流動性及償還短期債務的能力。一般認為速動比率為1較合適，速動比率過低，企業(yè)面臨償債風險；但速動比率過高，會因占用現(xiàn)金及應收賬款過多而增加企業(yè)的機會成本。3.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產與流動負債的比率。現(xiàn)金類資產包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價證券（即資產負債表中的短期投資）。它是速動資產扣除應收賬

48、款后的余額。速動資產扣除應收賬款后計算出來的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力。現(xiàn)金比率一般認為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動負債未能得到合理運用，而現(xiàn)金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業(yè)機會成本增加。上述短期償債能力比率，都是根據(jù)財務報表數(shù)據(jù)計算而得。還有一些表外因素也會影響企業(yè)的短期償債能力，甚至影響相當大。財務報表使用人應盡可能了解這方面信息，以做出正確的判斷。1.增強短期償債能力的因素（1）可動用的銀行授信額度。銀行已同意、企業(yè)尚未動用的銀行貸款限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。這一數(shù)據(jù)不反映在財務報表中，但會在董事會決議中披露。（2）準備很

49、快變現(xiàn)的非流動資產。企業(yè)可能有一些長期資產可以隨時出售變現(xiàn)，而不出現(xiàn)在“一年內到期的非流動資產”項目中。例如，儲備的土地、未開采的采礦權、目前出租的房產等，在企業(yè)發(fā)生周轉困難時，將其出售并不影響企業(yè)的持續(xù)經營。（3）企業(yè)信用和償債聲譽2.降低短期償債能力的因素（1）與擔保有關的負債。如果該金額較大量很可能發(fā)生，應在評價償債能力時給予關注。（2）經營租賃合同中的承諾付款。這很可能是需要償付的義務。（3）建造合同、長期資產購置合同中的分期付款。這也是一種承諾付款，應視同需要償還的債務。（二）長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債的能力。其分析指標主要有三項：資產負債率、產權比率和利息保障

50、倍數(shù)。1.資產負債率資產負債率是企業(yè)負債總額與資產總額之比。資產負債率反映債權人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業(yè)資產對債權人權益的保障程度。這一比率越低（50%以下），表明企業(yè)的償債能力越強。事實上，對這一比率的分析，還要看站在誰的立場上。從債權人的立場看，債務比率越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會有太大風險；從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比率越大越好，因為股東所得到的利潤就會加大。從財務管理的角度看，在進行借入資本決策時，企業(yè)應當審時度勢，全面考慮，充分估計預期的利潤和增加的風險，權衡利害得失；做出正確的分析和決策。2.產權比率與權益乘數(shù)產權比率又稱資本負債率，

51、是負債總額與所有者權益之比，它是企業(yè)財務結構穩(wěn)健與否的重要標志。產權比率不僅反映了由債務人提供的資本與所有者提供的資本的相對關系，而且反映了企業(yè)自有資金償還全部債務的能力，因此它又是衡量企業(yè)負債經營是否安全有利的重要指標。一般來說，這一比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高，承擔的風險越小，一般認為這一比率為1：1，即100%以下時，應該是有償債能力的，但還應該結合企業(yè)的具體情況加以分析。當企業(yè)的資產收益率大于負債成本率時，負債經營有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤，這時的產權比率可適當高些。產權比率高，是高風險、高報酬的財務結構；產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。

52、權益乘數(shù)（又稱股本乘數(shù)），是指資產總額相當于股東權益的倍數(shù)。權益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產的比重越小，企業(yè)負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產的比重越大，企業(yè)的負債程度越低，債權人權益受保護的程度越高。3.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤與利息費用之比，又稱已獲利息倍數(shù)，用以衡量償付借款利息的能力?！跋⒍惽袄麧櫋笔侵咐麧櫛碇形纯鄢①M用和所得稅前的利潤。“利息費用”是指本期發(fā)生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產成本的資本化利息。資本化利息雖然不在利潤表中扣除，但仍然是要償還的。利息保障倍數(shù)的重點是衡量企

53、業(yè)支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，利息的支付就會發(fā)生困難。利息保障倍數(shù)不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度，它既是企業(yè)舉債經營的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標志。要維持正常償債能力，利息保障倍數(shù)至少應大于1，且比值越高，企業(yè)長期償債能力越強。如果利息保障倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風險。undefined確定利潤分配政策應考慮的因素企業(yè)的利潤分配政策雖然是由企業(yè)管理者制定的，但是實際上它的決定范圍是有一定限度的。在客觀上、主觀上有許多制約因素，使決策人只能遵循當時的經濟環(huán)境與法律環(huán)境做出有限的選擇。制約企業(yè)利潤

54、分配政策的因素主要有以下幾個方面。（一）法律約束因素為保護債權人和股東的利益，我國有關法律法規(guī)對企業(yè)的利潤分配進行了如下限制：（1）資本保全的約束。企業(yè)所發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于企業(yè)募集的股本，而只能來源于企業(yè)的各種留存收益或當期利潤。其目的是在于保證企業(yè)有完整的產權基礎由此保護債權人的利益。（2）資本積累的約束。企業(yè)在分配股利之前，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。只有當累計的公積金達到注冊資本的50%時，才可不再提取在具體的分配政策上，貫徹“無利不分”的原則，即當企業(yè)出現(xiàn)年度虧損時，一般不得分配股利（除非用以前留存收益彌補完虧損）。（3）超額累積利潤的約束。由于投資者接收股利收入

55、所繳納的個人所得稅要高于進行股票交易所獲取的資本利得所繳納的稅金，因此，西方各國在法律上明確規(guī)定公司不得超額累積利潤。一旦公司保留的盈余超過法律認可的水平，將被加征不合理留利稅。我國目前對此尚未做出規(guī)定。（4）償債能力的約束。企業(yè)進行利潤分配時，不能只看損益表上凈利潤額的大小，還必須注意資產負債表上的現(xiàn)金結余情況。只有當企業(yè)支付現(xiàn)金股利后不影響企業(yè)償還債務和正常經營時，企業(yè)才能發(fā)放現(xiàn)金股利。（二）公司自身因素公司出于長期發(fā)展與短期經營考慮，需要綜合考慮以下因素，并最終制定出切實可行的分配政策。這些因素主要有：（1）債務考慮。企業(yè)對外負債時，債權人為保護自身債權的安全性和收益性，要求在企業(yè)發(fā)放股

56、利或投資分紅時有所限制。這些限制主要包括：規(guī)定每股股利的最高限額；規(guī)定企業(yè)只有在達到一定財務比率（如流動比率、利息保障倍數(shù)等），才可發(fā)放股利；規(guī)定企業(yè)必須建立償債基金后，方可支付股利等。（2）籌資成本。與發(fā)行新股相比，用保留盈余再投資，不需花費籌資費用，有利于降低籌資的外在成本。因此，很多企業(yè)在運籌投資分紅時，首先將企業(yè)的凈利潤作為籌資的第選擇渠道，特別是在負債資金較多、資金結構欠佳的時期。（3）未來投資機會。當企業(yè)預期未來有良好的投資機會時，保留大量的現(xiàn)金會造成資金的閑置，因此，處于成長中的企業(yè)多采取低股利政策；而陷于經營收縮的企業(yè)則多采取高股利政策。（4）資產的流動性。由于股利代表現(xiàn)金流出

57、，企業(yè)的現(xiàn)金狀況與整體流動性越好，其支付股利的能力就越強。成長中的、盈利性的企業(yè)可能缺乏流動性，因為它的大部分資金投資在固定資產和永久性營運資金上了。這類企業(yè)的管理者通常希望保持一定的流動性，以作為財務靈活性的緩沖，并避免不確定性。（5）企業(yè)的其他考慮。如企業(yè)有意識地多發(fā)股利使股價上漲，使已發(fā)行的可轉換債券盡快地實現(xiàn)轉換，從而達到調整資本結構的目的；另外，通過支付較高股利，刺激公司股價上揚，從而達到反兼并、反收購的目的等。（三）投資者因素（1）控制權的稀釋。所有者權益由資本金、資本公積金和留存收益等組成。如果分利較多，留存收益將相應減少，企業(yè)將來依靠發(fā)行股票等方式籌資的可能性加大，而發(fā)行新股（

58、主要指普通股）意味著企業(yè)控制權有旁落他人或其他公司的可能。因此，如果原投資者拿不出更多的資金投入企業(yè)或購買公司新股，他們寧愿企業(yè)不分配利潤也要反對追加投資、募集新股。（2）投資目的。企業(yè)投資者的投資目的一般有兩種：一是收益，二是穩(wěn)定購銷關系。如果投資者投資的目的屬于收益性的，在分配時就必須考慮投資者的收益預期；如果屬于通過投資穩(wěn)定購銷關系，加強分工協(xié)作，那么分配政策就應側重于留存而不是分紅。（3）避稅。政府對企業(yè)利潤在征收所得稅以后，還要對自然人股東征收個人所得稅。許多國家的個人所得稅采用累進稅率，且邊際稅率很高。屬于高收入階層的股東為了避稅往往反對公司發(fā)放較多的股利，屬于低收入階層的股東因個

59、人稅負較輕，反而歡迎公司多多分紅。需要說明的是我國對股息收入采用20%的比例稅率征收個人所得稅，因而股票價格上漲比股利更具有吸引力。利潤分配政策由于股利政策受多種因素影響，因此企業(yè)在實際財務管理過程中，要綜合考慮不同企業(yè)、不同時期的特點及各因素的影響程度，確定適合自身的股利政策。股利政策主要有以下幾種：（一）剩余股利政策剩余股利政策是指企業(yè)在保證最佳資本結構的前提下，將可供分配股利的凈利潤首先用于增加投資者權益（即增加資本金或公積金），若還有剩余的則用于分配股利。采用剩余股利政策的前提是企業(yè)必須有良好的投資機會，并且該投資機會預期報酬率要高于股東要求的報酬率，這樣才能為股東所接受。剩余股利政策

60、確定股利支付額的程序是：（1）確定企業(yè)目標資金結構，即確定最佳權益資本與債務資本的比率；（2）確定目標資金結構下所需的權益性資金數(shù)額；（3）將可供分配股利的凈利潤最大限度地滿足投資所需的權益性資金的數(shù)額；（4）投資方所需要的權益性資金數(shù)額滿足后，若有剩余的凈利潤，再將其作為股利發(fā)放給股東。剩余股利政策的優(yōu)點是能充分利用籌資成本最低的資金來源，以保持最佳資金結構。但股利支付的多少主要取決于企業(yè)盈利和再投資情況，往往會導致各期股利忽高忽低，甚至沒有，這會給股東傳遞公司不良的信息，從而引起股票價格下滑。（二）固定股利政策固定股利政策是指企業(yè)在一個較長的時期內，不管盈利多少，每年都按固定的金額支付股利