2022年亨通光電業(yè)務(wù)布局及發(fā)展前景分析

1、2022年亨通光電業(yè)務(wù)布局及發(fā)展前景分析1、亨通光電是光通信領(lǐng)軍企業(yè)，能源領(lǐng)域后起之秀1.1 戰(zhàn)略布局深遠(yuǎn)，股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定亨通光電是中國(guó)光纖光纜行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司成立于 1993 年，于 2003 年在上交所 上市，是世界知名的產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的通信行業(yè)主力供應(yīng)商之一，也是中國(guó)光纖光網(wǎng)、智能 電網(wǎng)、大數(shù)據(jù)物聯(lián)網(wǎng)、新能源新材料等領(lǐng)域的國(guó)家創(chuàng)新型企業(yè)。公司產(chǎn)業(yè)布局全國(guó) 13 個(gè)省， 在蘇州擁有三座高科技產(chǎn)業(yè)園（光通信科技園、海洋國(guó)際產(chǎn)業(yè)園、光電線纜產(chǎn)業(yè)園）。產(chǎn)品 服務(wù)全球 100 多個(gè)國(guó)家的通信、電力、能源、海洋、航天及全球通信能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)集成工 程。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，第一大股東為亨通集團(tuán)有限公司

2、。股權(quán)比例為 24.05%；實(shí)際控制 人崔根良通過(guò)直接與間接持股共 18.15%，其中直接持股 4.03%，通過(guò)持有 58.7%亨通集團(tuán) 的股份間接持股公司約 14.12%。另香港中央結(jié)算有限公司、蘇州信托有限公司分別持股 2.08% 和 1.9%。創(chuàng)始人及管理團(tuán)隊(duì)履歷豐富，專業(yè)水平高。亨通光電董事及高管擁有深厚的亨通系公司 任職履歷，現(xiàn)任董事長(zhǎng)崔巍先生 2016 年 5 月至今任江蘇亨鑫科技有限公司董事長(zhǎng)、江蘇亨 通創(chuàng)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理，2017 年 5 月至今任江蘇亨通光電股份有限公司董事，2017 年 9 月至今任亨通集團(tuán)有限公司董事、副總裁，2021 年 5 月至今任亨通光電股份有限

3、公司董事 長(zhǎng)。1.2 通信網(wǎng)絡(luò)夯實(shí)底座，能源互聯(lián)開(kāi)發(fā)增量公司深耕通信網(wǎng)絡(luò)和能源互聯(lián)兩大領(lǐng)域。公司專注于在通信和能源兩大領(lǐng)域?yàn)榭蛻魟?chuàng)造 價(jià)值，提供行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品與解決方案，公司具備集“設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、銷售與服務(wù)”一 體化的綜合能力，并通過(guò)全球化產(chǎn)業(yè)與營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局，致力于成為全球領(lǐng)先的通信和能源領(lǐng) 域系統(tǒng)解決方案服務(wù)商。公司深耕通信網(wǎng)絡(luò)和能源互聯(lián)兩大領(lǐng)域。在通信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域：公司充分發(fā)揮新一代綠色光 纖預(yù)制棒自主技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，不斷提高通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品 與運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率。依托光棒-光纖-光纜-光器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及通信 工程設(shè)計(jì)、施工、總承包，積極拓展硅

4、光模塊、智慧城市、量子保密通信等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，已 構(gòu)筑形成全產(chǎn)業(yè)鏈及自主核心技術(shù)，打造集“產(chǎn)品-服務(wù)-運(yùn)營(yíng)”于一身的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，建 立全球通信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先地位。在能源互聯(lián)領(lǐng)域：公司緊緊圍繞海上風(fēng)電行業(yè)發(fā)展需求，搶抓機(jī)遇、通過(guò)技術(shù)積累、整 合與創(chuàng)新，持續(xù)加大特高壓輸電裝備、直流輸電裝備、海上風(fēng)電總包、儲(chǔ)能等核心技術(shù)的研 發(fā)投入，強(qiáng)化在綜合能源領(lǐng)域的市場(chǎng)地位和服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)從“產(chǎn)品供應(yīng)商”向“系統(tǒng)集成 服務(wù)商”轉(zhuǎn)型，完善能源互聯(lián)產(chǎn)業(yè)全價(jià)值鏈體系，聚力打造全球領(lǐng)先的能源互聯(lián)系統(tǒng)解決方 案服務(wù)商。1.3 主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，海洋毛利持續(xù)提升整體營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，智能電網(wǎng)傳輸業(yè)務(wù)逐漸成為公司主要收入來(lái)源，

5、海洋電力通信增速 可觀。2021 年，公司圍繞新基建發(fā)展需求，持續(xù)加大特高壓輸電裝備、直流輸電裝備、海 上風(fēng)電總包、儲(chǔ)能等核心技術(shù)的研發(fā)，2021 年智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)占比約為 41.5%。公司圍繞“海 洋強(qiáng)國(guó)”建設(shè)的發(fā)展戰(zhàn)略，緊緊把握海洋經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)機(jī)遇期，持續(xù)加大對(duì)海洋電力通信領(lǐng)域的 技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)布局。2021 年，海洋板塊營(yíng)收占比達(dá) 14%。從主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，海洋電力通信穩(wěn)步增長(zhǎng)。2017 年以來(lái)，海洋電力通信與系統(tǒng) 集成毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021 年達(dá)到 47.1%，同比增加 3.8pp。光通信業(yè)務(wù)毛利率水平較上年 同期下滑 7.5pp，系 2021 年執(zhí)行的光纖光纜價(jià)格已到了極限水平，導(dǎo)致

6、光通信板塊營(yíng)業(yè)收 入同比僅增長(zhǎng)約 5%；疊加受疫情等因素影響，同期部分原輔材料價(jià)格快速上升。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入大幅上漲，2022 年 Q1 保持較高水平營(yíng)收， 遠(yuǎn)超同期水平。2021 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到 412.7 億元，同比增長(zhǎng) 27.4%。收入增長(zhǎng) 得益于傳統(tǒng)的智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)及蓬勃發(fā)展的海洋電力通信業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)。2021 年智能 電網(wǎng)傳輸實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 169.9 億元，同比增長(zhǎng) 30.9%；海洋電力通信實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 57.5 億元，同比 增長(zhǎng) 73.6%。2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 93.5 億元，同比增長(zhǎng) 34.1%。 2021 歸母凈利潤(rùn)改善較大，公司企穩(wěn)回升

7、。2021 年實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn) 14.4 億元，同比增 長(zhǎng) 35.3%，主要系高毛利海洋板塊推動(dòng)。2022Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.4億元，同比增長(zhǎng) 30.3%， 系海洋板塊維持高景氣度。銷售毛利率略有下降，銷售凈利率小幅提升。2021 年銷售毛利率為 16%，同比下降 0.4pp， 系光通信業(yè)務(wù)毛利率水平較上年同期有所下滑；銷售凈利率為 3.8%，同比增加 0.2pp。未來(lái) 隨著光通信業(yè)務(wù)迎來(lái)新一輪發(fā)展周期，公司毛利率與凈利率有望實(shí)現(xiàn)提升。三項(xiàng)費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2021 年管理費(fèi)用率為 3.3%，同比下降 0.1pp；銷售費(fèi) 用率為 2.8%，同比下降 0.1pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為 1.2%，同

8、比下降 0.9pp。公司運(yùn)營(yíng)降本舉措 初見(jiàn)成效。研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加且增速較快。公司始終堅(jiān)持自主創(chuàng)新，推進(jìn) IPD 研發(fā)體系建設(shè)，優(yōu)化 研發(fā)全流程設(shè)計(jì)，以建立高效高質(zhì)的研發(fā)組織和研發(fā)信息化平臺(tái)。公司持續(xù)加大在 5G 光纖 通信、大容量高速海底光纜集成系統(tǒng)、海上風(fēng)電等領(lǐng)域新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)投入。2021 年研發(fā)費(fèi)用為 16 億元，同比增長(zhǎng) 32%，研發(fā)投入居行業(yè)前列。2、光通信行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，開(kāi)啟新一輪向上周期2.1 光纖光纜回暖顯著，5G 雙千兆釋放需求2021 年以來(lái)，中國(guó)光纖光纜行業(yè)格局逐漸改善。2020 年末，中國(guó)光棒市場(chǎng)產(chǎn)能逐漸出 清，疊加“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，預(yù)計(jì) 2021 年中國(guó)光纜需求

9、量約 2.68 億芯公里，同比增長(zhǎng) 15.5%，2021-2023 年 CAGR 預(yù)計(jì)為 11.7%。同時(shí)，2021 年 G.652D 光纖價(jià)格呈現(xiàn)底部回 升趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，隨著光纖光纜市場(chǎng)格局改善，行業(yè)有望迎來(lái)新一輪向上周期。需求端：光纖光纜的需求主要源于 5G、雙千兆建設(shè)，數(shù)據(jù)中心建設(shè)以及海外光纖建設(shè)。 （1）5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè) 運(yùn)營(yíng)商加碼 5G 投資，基站建設(shè)方興未艾。2021 年我國(guó)三大電信運(yùn)營(yíng)商計(jì)劃 5G 資本開(kāi) 支總計(jì)約 1847 億元，同比增加 5.1%，5G 資本開(kāi)支占運(yùn)營(yíng)商總資本開(kāi)支的近半。5G 建設(shè)方 面，2021 年全年累計(jì)開(kāi)通 5G 基站 142.5 萬(wàn)個(gè)，2022 年計(jì)劃

10、新建 60 萬(wàn)個(gè) 5G 基站，年底總 數(shù)達(dá) 200 萬(wàn)個(gè)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，2025 年預(yù)計(jì)累計(jì)建設(shè)的 5G 基站數(shù)目約 500 萬(wàn)站； 2030 年預(yù)計(jì) 5G 宏基站和小基站新建數(shù)量合計(jì)可達(dá) 1000 萬(wàn)站，約為 4G 基站數(shù)量的 2 倍。具體而言，光纖光纜需求增量源于 5G 承載網(wǎng)的前傳與中傳容量增加。5G 網(wǎng)絡(luò)需要靈 活的架構(gòu)應(yīng)對(duì) ITU 三大應(yīng)用場(chǎng)景（eMBB，uRLLC，mMTC）的不同需求，同時(shí) 5G 引入的 大規(guī)模天線將導(dǎo)致 BBU 與 RRU 之間的前傳容量大幅增加。靈活的業(yè)務(wù)需求與前傳帶寬的壓 力共同驅(qū)動(dòng)基站架構(gòu)由 4G 傳統(tǒng) BBU+RRU 兩層架構(gòu)向 CU+DU+AA

11、U 三層架構(gòu)的轉(zhuǎn)變，增 加了對(duì)光纖光纜的需求。（2）雙千兆建設(shè) 國(guó)家多部門協(xié)同發(fā)力，助推光纖光纜發(fā)展。國(guó)務(wù)院、國(guó)家發(fā)改委、工信部等多部門都陸 續(xù)印發(fā)了支持、規(guī)范光纖光纜行業(yè)的發(fā)展政策。2021 年 3 月，工信部印發(fā)“雙千兆”網(wǎng)絡(luò) 協(xié)同發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023 年）提出，推動(dòng)基礎(chǔ)電信企業(yè)持續(xù)擴(kuò)容骨干傳輸網(wǎng)絡(luò)，按 需部署骨干網(wǎng) 200/400Gbps 超高速、超大容量傳輸系統(tǒng)，提升骨干傳輸網(wǎng)絡(luò)綜合承載能力， 鼓勵(lì)在新建干線中采用新型超低損耗光纖。同時(shí)也拉動(dòng) 5G 用配線光纜、拉遠(yuǎn)光纜、光電復(fù) 合纜、小外徑彎曲不敏感單模光纖等，千兆固網(wǎng)用的隱形光纜、室內(nèi)光纜等的需求。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至 2

12、021 年底，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達(dá) 5.36 億戶。其中，1000M 及以上接入速率的用戶為 3456 萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng) 440%，在本年凈 增的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)中占比達(dá)到 53.9%。2022 年 Q1，1000M 速率以上用戶達(dá) 到 4596 萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng) 386.2%，千兆光纖網(wǎng)絡(luò)呈快速發(fā)展的趨勢(shì)。2021 年 11 月，工信部 指出，到 2025 年，千兆寬帶用戶數(shù)將達(dá)到 6000 萬(wàn)，五年復(fù)合增速超 58%。（3）數(shù)據(jù)中心建設(shè) “東數(shù)西算”工程推動(dòng)更大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的部署，拉動(dòng)光纖光纜需求。隨著“東數(shù)西算” 工程正式啟動(dòng)，數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮啟動(dòng)，信息交換

13、、計(jì)算、存儲(chǔ)的需求不斷提升，光纖光纜 在數(shù)據(jù)中心布線占比不斷提升。以長(zhǎng)飛、亨通、中天等為代表的光纖光纜企業(yè)提前布局，推 出數(shù)據(jù)中心用光纖光纜、數(shù)據(jù)中心用光纖主干連接及配線管理的高密度配線架等，獲得較大 進(jìn)展?；?G 與 F5G 時(shí)代光纖光纜需求報(bào)告測(cè)算， 2020 年數(shù)據(jù)中心建設(shè)對(duì)光纖光纜 的需求約為 200 萬(wàn)芯公里，2022 年預(yù)計(jì)可達(dá)到達(dá)到 400 萬(wàn)芯公里，2 年 CAGR 約為 41.4%。（4）海外光纖建設(shè) 海外市場(chǎng)光纖寬帶加碼，有望緩解國(guó)內(nèi) FTTx 滲透率飽和格局。據(jù) CRU 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中 國(guó) FTTx 的滲透率達(dá)到 90%，海外市場(chǎng)僅有不到 50%。發(fā)達(dá)國(guó)家方面，根據(jù)歐洲

14、FTTH Council Europe 在 2020 年 9 月數(shù)據(jù)，德國(guó)、英國(guó)、波蘭、意大利 FTTH 覆蓋率還較低，分別僅為 16%、15%、41%、41%有較大發(fā)展空間。發(fā)展中國(guó)家也在布局 5G固網(wǎng)建設(shè)，有望成為新興市場(chǎng)。據(jù) CRU 預(yù)測(cè)，以中東、非洲、 拉丁美洲組成的新興市場(chǎng)有望以 6.3%的 CAGR 實(shí)現(xiàn)高于全球市場(chǎng)的 5.2%的增長(zhǎng)。具體來(lái) 看，當(dāng)前東南亞和印度、拉丁美洲、非洲增長(zhǎng)較為迅速，局部國(guó)家市場(chǎng)如印度尼西亞、南非、 印度、巴西等增長(zhǎng)迅猛。供給端：2019-2020 年光纖光纜價(jià)格跌至谷底，加速行業(yè)產(chǎn)能出清。目前各大廠商光棒 及光纖光纜產(chǎn)能趨于穩(wěn)定，且近期無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。2.2

15、 棒纖纜一體化龍頭地位穩(wěn)固，集采招標(biāo)量?jī)r(jià)齊升棒纖纜全產(chǎn)業(yè)鏈布局，構(gòu)建行業(yè)護(hù)城河。光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈的主要環(huán)節(jié)為光纖預(yù)制棒光 纖光纜，其中光棒被業(yè)界譽(yù)為光纖產(chǎn)業(yè)“皇冠上的明珠”，是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)最高的部 分，毛利率約 50%，同時(shí)生產(chǎn)過(guò)程技術(shù)難度高，工藝復(fù)雜。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，掌握光 棒制造主流工藝，實(shí)現(xiàn)棒纖纜一體化，形成成本優(yōu)勢(shì)，打造盈利韌性。光纖光纜開(kāi)啟上行周期，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信集采回暖。據(jù)中國(guó)移動(dòng)披露，2021 年普 通光纜集采量為 1.432 億芯公里，同比增長(zhǎng) 20.1%；集采均價(jià)為 64.5 元/芯公里（不含稅）， 同比增長(zhǎng) 57.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期。中國(guó)電信室外光纜集采均量約

16、4300 萬(wàn)芯公里，集采均價(jià) 為 73.5 元/芯公里（不含稅），同比增長(zhǎng) 40%。亨通光電在中國(guó)移動(dòng)集采中實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。2021 年，幾家大廠中國(guó)移動(dòng)集采報(bào)價(jià)分別 為長(zhǎng)飛 64.8 元/芯公里、富通 65.3 元/芯公里、亨通 65 元/芯公里、中天 66.6 元/芯公里、烽 火 65.4 元/芯公里，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為良性。其中亨通光電中標(biāo)量為 2000 萬(wàn)芯公里，同比增長(zhǎng) 23.3%；中標(biāo)價(jià)為 65 元/芯公里（不含稅），同比增長(zhǎng) 66.7%；中標(biāo)份額為 13.97%，位居行 業(yè)第三。同時(shí)，作為第二中標(biāo)候選人，中標(biāo)中國(guó)移動(dòng) 2022-2023 年 G.654E 光纖光纜集采， 中標(biāo)份額為 27

17、%。發(fā)力硅光模塊市場(chǎng)，多款產(chǎn)品進(jìn)行送樣認(rèn)證。2021 年公司發(fā)布量產(chǎn)版 400G QSFP DD DR4 硅光模塊并給國(guó)內(nèi)的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司及設(shè)備商送樣，正在進(jìn)行客戶端的測(cè)試認(rèn)證。在 OFC 光纖通訊展覽會(huì)上，發(fā)布并展示了基于 EML 的 800G QSFP DD800 DR8 可插拔光模 塊，開(kāi)放早期客戶評(píng)估并將推動(dòng)量產(chǎn)化工作。此外，公司還入選了中國(guó)電信國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì) 劃“T比特級(jí)超長(zhǎng)跨距光傳輸系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研究與應(yīng)用示范”項(xiàng)目和“低功耗高集成度高 100G 光傳輸系統(tǒng)研究與應(yīng)用示范”項(xiàng)目，成為這兩個(gè)項(xiàng)目 100G、400G 光模塊的唯一提供商。3、亨通光電海洋電力與通信業(yè)務(wù)雙管齊下，打造業(yè)績(jī)?cè)?/p>

18、長(zhǎng)雙引擎3.1 海上風(fēng)電維持高景氣，海底光纜進(jìn)入更新?lián)Q代新周期國(guó)家補(bǔ)貼助力海上風(fēng)電蓬勃發(fā)展。2019 年 5 月，國(guó)家發(fā)改委對(duì) 2019 年符合規(guī)劃標(biāo)準(zhǔn)、 納入財(cái)政補(bǔ)貼年度規(guī)模管理的新核準(zhǔn)近海風(fēng)電指導(dǎo)價(jià)調(diào)整為 0.8 元/千瓦時(shí)，2020 年調(diào)整為 0.75 元/千瓦時(shí)。新核準(zhǔn)近海風(fēng)電項(xiàng)目通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式確定的上網(wǎng)電價(jià)，不得高于上述指導(dǎo)價(jià)。 同時(shí)要求，如需執(zhí)行核準(zhǔn) 0.85 元/千瓦時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)，則 2018 年底前核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目 須在 2021 年底前完成并網(wǎng)。十四五規(guī)劃出臺(tái)，地方補(bǔ)貼有望接力國(guó)補(bǔ)。 2021 年多省市公布了十四五海上風(fēng)電建設(shè) 規(guī)劃，其中廣東預(yù)計(jì) 2025 年裝機(jī)容量達(dá)到 1

19、8GW，江蘇預(yù)計(jì)達(dá)到 17GW（鹽城新增 8GW）， 山東省力爭(zhēng)啟動(dòng) 10GW 項(xiàng)目，浙江省規(guī)劃 5GW。海南省、廣西省、福建省和上海市總計(jì)也 有約 12GW 海上風(fēng)電項(xiàng)目規(guī)劃，各省市合計(jì)海上風(fēng)電規(guī)劃超過(guò) 60GW。同時(shí)廣東省、江蘇 省和遼寧省明確提出支持接力海上風(fēng)電補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)國(guó)補(bǔ)退出之后，將出臺(tái)省補(bǔ)政策。2019 年-2021 年，中國(guó)海上風(fēng)電高速發(fā)展。根據(jù)數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)海上風(fēng) 電累計(jì)裝機(jī)量為 26.4GW，同比增長(zhǎng) 178.5%；新增裝機(jī)量為 16.9GW，同比增長(zhǎng) 452.3%。 截至 2020 年，中國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)量占全球的 50%，位列第一；累計(jì)裝機(jī)量占比達(dá)到了 28%，

20、位全球第二。根據(jù)十四五各省規(guī)劃，2025年中國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量有望達(dá)到 60GW， 4 年 CAGR 達(dá) 22.8%。（1）海電纜 海纜賽道在整個(gè)海風(fēng)市場(chǎng)中擁有高景氣度。隨著補(bǔ)貼退坡，平價(jià)上網(wǎng)倒逼風(fēng)電投資降本。 以占據(jù)海上風(fēng)電近半成本的風(fēng)機(jī)為例，目前國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電逐漸從 4-5MW 向 8-10MW 提升， 疊加零部件環(huán)節(jié)價(jià)格回落，風(fēng)機(jī)價(jià)格快速下滑，2021 年較 2020 年下降高達(dá) 40%。然而風(fēng) 機(jī)大型化會(huì)對(duì)海纜電壓等級(jí)要求更高，疊加深遠(yuǎn)海發(fā)展要求海纜長(zhǎng)度更長(zhǎng)，海纜未來(lái)降價(jià)壓 力較小，或成平價(jià)上網(wǎng)較大受益方。海纜行業(yè)進(jìn)入壁壘較高。主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：（1）生產(chǎn)技術(shù)：海纜長(zhǎng)期運(yùn)行于復(fù)

21、雜的海底環(huán)境，需要具備抗腐蝕、潮濕等特性，涉及 VCV 立塔交聯(lián)生產(chǎn)線、CCV 懸鏈交聯(lián) 生產(chǎn)線等關(guān)鍵設(shè)備；因此對(duì)生產(chǎn)技術(shù)要求較高；（2）地理位置：海纜因?yàn)殚L(zhǎng)度長(zhǎng)、重量大、 運(yùn)輸難等因素，需要毗鄰江河大海，因此需要政府審批碼頭以供使用；（3）資金需求：海纜屬于重資產(chǎn)行業(yè)，研發(fā)和建造涉及十幾億的資金，要求企業(yè)有雄厚的資金基礎(chǔ)；（4）資質(zhì)要 求：下游客戶對(duì)海纜品質(zhì)要求較高，認(rèn)證周期較長(zhǎng)，同時(shí)偏好聲譽(yù)良好，經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，行業(yè)集中度高。海纜行業(yè)因?yàn)榧夹g(shù)含量較高，具備制造和鋪設(shè)能力的企 業(yè)較少。從全球來(lái)看，主要企業(yè)包括普睿司曼（Prysmian）、耐克森（Nexans）、安凱特（NKT）

22、 和古河電工。中國(guó)企業(yè)主要包括中天科技、亨通光電、東方電纜等。根據(jù) 2018-2020 年海纜 中標(biāo)情況，三家企業(yè)占據(jù)超過(guò) 80%市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度較高。根據(jù)各省海上風(fēng)電“十四五規(guī)劃”，預(yù)計(jì)剩余海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量 33.6GW。假設(shè)未實(shí) 現(xiàn)海風(fēng)平價(jià)時(shí)平均單位投資額為 1.6 萬(wàn)元/KW，實(shí)現(xiàn)海風(fēng)平價(jià)時(shí)造價(jià)為 1.3 萬(wàn)元/KW；假設(shè) 海纜占比保持 12%，我們預(yù)計(jì)海纜市場(chǎng)空間為 567.8-698.9 億元。（2）海光纜 海光纜鋪設(shè)于海底，用以建立國(guó)家之間的電信傳輸。海底光纜系統(tǒng)主要用于連接光纜和 Internet，它分為岸上設(shè)備和水下設(shè)備兩大部分。岸上設(shè)備將語(yǔ)音、圖象、數(shù)據(jù)等通信業(yè)務(wù)打 包

23、傳輸。水下設(shè)備負(fù)責(zé)通信信號(hào)的處理、發(fā)送和接收。水下設(shè)備分為海底光纜、中繼器和“分 支單元”三部分：海底光纜是其中最重要的也是最脆弱的部分。巨量數(shù)據(jù)傳輸疊加舊海纜更新?lián)Q代，新海纜建設(shè)高峰期即將到來(lái)。萬(wàn)物互聯(lián)需要將大量 數(shù)據(jù)進(jìn)行更高效的傳輸，對(duì)海底光纜帶寬及傳輸速度提出了更高的要求；基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)革新 的萬(wàn)物互聯(lián)將會(huì)通過(guò)促使網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商建立新的數(shù)據(jù)中心。因此，未來(lái)幾年，數(shù)據(jù)中心互聯(lián)及 互聯(lián)網(wǎng)帶寬需求將持續(xù)增加。目前在全球投入使用的海纜中，2000 年前的投資占 40%，根 據(jù)海纜 25 年的使用壽命來(lái)推算，新一輪的海纜更新?lián)Q代建設(shè)周期即將到來(lái)。海光纜行業(yè)壁壘較高，主要可分為技術(shù)壁壘、可靠性壁壘和經(jīng)驗(yàn)壁

24、壘。技術(shù)壁壘體現(xiàn)在 海纜通信網(wǎng)絡(luò)對(duì)光纖通信、海底中繼器、分支器和海底光纜鋪設(shè)、維護(hù)的要求非常高。由于 海纜通信網(wǎng)絡(luò)工作環(huán)境水深較大且較為復(fù)雜，對(duì)海底設(shè)備和海纜的抗壓、抗腐蝕，以及接駁 盒的水下熱插拔能力等有較高要求?？煽啃员趬倔w現(xiàn)在海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)解決方案供應(yīng)商從 設(shè)計(jì)方案的論證到產(chǎn)品與施工的質(zhì)量均具有嚴(yán)格的控制能力，確保海纜通信網(wǎng)絡(luò)能夠長(zhǎng)期穩(wěn) 定運(yùn)行。同時(shí)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)對(duì)于后續(xù)項(xiàng)目的拓展、獲取以及建成項(xiàng)目的高效維護(hù)與管理具有重大 影響，是行業(yè)壁壘之一。海光纜市場(chǎng)格局穩(wěn)定，四分天下。海洋通信行業(yè)壁壘較高，在全球跨洋海纜通信網(wǎng)絡(luò)系 統(tǒng)中，主要只有四家被國(guó)際行業(yè)所認(rèn)可的企業(yè)具備較強(qiáng)的跨洋通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)解決

25、方案提供及 跨洋海底光纜系統(tǒng)建設(shè)和集成能力。分別為美國(guó)的 SubCom，法國(guó)的 ASN，日本的 NEC 和 中國(guó)的華海通信，據(jù) OFweek 產(chǎn)業(yè)研究中心統(tǒng)計(jì)，2022 年全球海光纜市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 70 億美元。我國(guó)在海纜數(shù)量和人均帶寬方面較發(fā)達(dá)國(guó)家還有差距。據(jù)中國(guó)國(guó)際光纜互聯(lián)互通白皮 書數(shù)據(jù)，在海纜數(shù)量方面，美國(guó)的海光纜數(shù)量是中國(guó)的 8 倍，日本的海光纜數(shù)量是中國(guó)的 2 倍多，英國(guó)海光纜數(shù)量是中國(guó)的 5 倍多；在人均寬帶方面，美國(guó)人均帶寬是中國(guó)近 20 倍， 日本人均帶寬是中國(guó)近 10 倍，英國(guó)人均帶寬是中國(guó) 72 倍。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，國(guó)內(nèi)的海光纜 建設(shè)還有較大發(fā)展空間。3.2 海纜海工受

26、益海上風(fēng)電，海洋通信版圖有望持續(xù)擴(kuò)大海洋通信與海洋能源并重，海洋產(chǎn)業(yè)鏈完整。海洋通信領(lǐng)域，2020 年公司成功收購(gòu)華 為海洋，新增全球跨洋海纜通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)業(yè)務(wù)，成為國(guó)內(nèi)唯一具備海底光纜、海底接駁盒、 Repeater、Branching Units 研發(fā)生產(chǎn)制造能力及跨洋通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)解決方案的綜合提供商； 海洋能源領(lǐng)域，公司擁有海底電纜研發(fā)制造、運(yùn)輸、嵌巖打樁、一體化打樁、風(fēng)機(jī)安裝、敷 設(shè)到風(fēng)場(chǎng)運(yùn)維的海上風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)完整產(chǎn)業(yè)鏈。依托海洋能源、海洋通信兩大業(yè)務(wù)，公司形成 完整海洋產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)勢(shì)較為顯著。深度布局海洋領(lǐng)域，海洋業(yè)務(wù)迎來(lái)大幅長(zhǎng)。2021 年，海洋業(yè)務(wù)營(yíng)收 57.5 億元，同比增 加 7

27、3.6%，毛利率高達(dá) 47.1%，較去年增加 3.8 個(gè)百分點(diǎn)，為公司 2021 年增長(zhǎng)最快業(yè)務(wù)， 有力支撐公司營(yíng)收上漲。公司海洋業(yè)務(wù)在手訂單飽滿，產(chǎn)能預(yù)備充足，預(yù)計(jì)未來(lái)有望保持行 業(yè)龍頭地位，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。海纜產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，項(xiàng)目交付經(jīng)驗(yàn)豐富。海底電纜技術(shù)領(lǐng)先：500kV 交聯(lián)聚乙烯 絕緣海底電纜實(shí)現(xiàn)國(guó)際領(lǐng)先水平；500kV 交聯(lián)聚乙烯絕緣海底電纜關(guān)鍵技術(shù)及工程應(yīng)用獲得 中國(guó)電力科學(xué)研究院科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)；額定電壓 220kV 三芯光纖復(fù)合海底電纜等 7 項(xiàng)新產(chǎn)品也通過(guò)了新產(chǎn)品鑒定，均達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。項(xiàng)目交付豐富：公司布局海底電纜市 場(chǎng)十余年，擁有豐富的項(xiàng)目交付經(jīng)驗(yàn)，項(xiàng)目遍布

28、東北、山東、江蘇、浙江、福建、廣東等地 區(qū)。響應(yīng)下游訂單放量，穩(wěn)健擴(kuò)充產(chǎn)能。為了應(yīng)對(duì)在 2020 年海風(fēng)搶裝熱潮中產(chǎn)能不足的問(wèn) 題，公司于海風(fēng)發(fā)展成熟的江蘇和廣東兩地布局，現(xiàn)有的海纜產(chǎn)能主要位于江蘇省常熟市， 產(chǎn)值約為 40 億元；新規(guī)劃的海纜產(chǎn)能基地分別在廣東揭陽(yáng)和江蘇射陽(yáng)。預(yù)計(jì) 2023 年江蘇射 陽(yáng)基地將新增 15 億產(chǎn)能，廣東揭陽(yáng)基地建設(shè)中。海工項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，海洋板塊在手訂單金額超 30 億。公司在海工領(lǐng)域綜合技術(shù)實(shí)力強(qiáng) 勁，多年來(lái)持續(xù)中標(biāo)國(guó)內(nèi)外海上風(fēng)電項(xiàng)目，公司先后中標(biāo)越南茶榮協(xié)成 78MW 與 II48MW 海 上風(fēng)電工程總承包項(xiàng)目、華能大連莊河海上風(fēng)電 IV1 場(chǎng)址（350MW）

29、項(xiàng)目、揭陽(yáng)神泉二海 上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目、越南金甌海上風(fēng)電項(xiàng)目等，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)一流的海上風(fēng)電服務(wù)商。截止 2022 年 3 月，公司合計(jì)擁有海底電纜生產(chǎn)、敷設(shè)、風(fēng)機(jī)安裝等海洋電力項(xiàng)目在手訂單金額約 30.42 億元。擁有稀缺海上施工船資源，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。亨通光電目前擁有 6 條海上施工船，包括“華 電穩(wěn)強(qiáng)”、“亨通一航”兩艘風(fēng)機(jī)施工船，“亨通藍(lán)德”風(fēng)電基礎(chǔ)樁施工船，“亨通纜 5”、“亨 通纜 1”鋪纜船以及一艘起重船，同時(shí)也積極規(guī)劃深水大型風(fēng)機(jī)安裝平臺(tái)船，持續(xù)投資海上 風(fēng)電平臺(tái)船升級(jí)改造項(xiàng)目。目前風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯，公司靈活調(diào)整戰(zhàn)略布局，積極優(yōu)化自 身船只配置，有利于鎖定未來(lái)海上風(fēng)電項(xiàng)目機(jī)會(huì)，持續(xù)擴(kuò)大

30、市場(chǎng)份額。深度布局海外市場(chǎng)，中標(biāo)多個(gè)海外海纜項(xiàng)目。公司近年來(lái)在歐洲、南美、南亞、南非、 東南亞等國(guó)家地區(qū)進(jìn)行通信網(wǎng)絡(luò)和能源互聯(lián)產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)覆蓋五大洲，累計(jì)布局海外產(chǎn)業(yè) 基地 11 個(gè)。同時(shí)公司中標(biāo)多個(gè)海外項(xiàng)目：2021 年，公司中標(biāo)“越南茶榮協(xié)成 78MW 與 II48MW 海上風(fēng)電工程總承包項(xiàng)目”，中標(biāo)金額 0.76 億元；2022 年，公司中標(biāo)“越南金甌海上風(fēng)電 項(xiàng)目”、“沙特紅海海纜項(xiàng)目”，中標(biāo)總金額 6.69 億元；除上述外公司還中標(biāo)菲律賓、柬埔寨、 西班牙等海外項(xiàng)目。公司始終堅(jiān)持“看著世界地圖做企業(yè)，沿著一帶一路走出去”的既定戰(zhàn) 略，不斷提高全球品牌影響力。華為海洋打破國(guó)外海纜廠商

31、壟斷局面，逐步打開(kāi)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。 2008 年前，全球海纜通 信行業(yè)呈現(xiàn)高度封閉狀態(tài)，美國(guó)的 SubCom、法國(guó)的 ASN 和日本的 NEC 三足鼎立，國(guó)內(nèi)相 關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈空白。過(guò)去幾十年間全球所有海纜通信網(wǎng)絡(luò)基本上都是由以上三家海纜承包商承建。 華為海洋成立于 2008 年，憑借高可靠、高性價(jià)比的海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)解決方案，快速的服 務(wù)響應(yīng)能力以及強(qiáng)大的項(xiàng)目交付能力，逐漸贏得客戶的信任，逐步增加市場(chǎng)份額。目前華為 海洋是世界上第四大海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)解決方案供應(yīng)商，全球市場(chǎng)份額占比為 10%-15%。2020 年亨通收購(gòu)華為海洋，協(xié)同效應(yīng)促進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。亨通專注于海纜研發(fā)制造、海底 通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)、海洋電

32、力工程施工；華為海洋主要從事全球海纜通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，為客戶提 供產(chǎn)品技術(shù)解決方案和包括項(xiàng)目管理、工程實(shí)施和技術(shù)支持于一體的端到端服務(wù)。收購(gòu)?fù)瓿?后，亨通光電將進(jìn)一步完善公司海洋產(chǎn)業(yè)布局，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)公司在海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng) 域從“產(chǎn)品供應(yīng)商”向“全價(jià)值鏈集成服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。假設(shè) 2020 年華為海洋的市場(chǎng)占有率保持在 12%的歷史平均水平，未來(lái)憑借著強(qiáng)大的研 發(fā)能力及項(xiàng)目成功交付案例的增加以獲取更多客戶信任，華為海洋所占市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提 升，假設(shè) 21-22 年逐年遞增 1%，22 年及以后年度市場(chǎng)占有率保持在 14%。預(yù)計(jì) 22-24 年 華海將帶來(lái) 437 百萬(wàn)美元的業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司全球?/p>

33、底光纜交付里程數(shù)累計(jì)突破 5 萬(wàn)公里。2021 年，公司克服海內(nèi)外疫情和全 球交付資源短缺的雙重影響，穩(wěn)步推進(jìn)并按時(shí)保質(zhì)交付了包括菲律賓 CDSCN、SCIP I Stage1、海南香港 H2HE、馬代蘭卡 MSC 等重點(diǎn)項(xiàng)目。其中，海南香港海纜快線是全球首 個(gè) 16 纖對(duì)中繼海底光纜系統(tǒng)，同時(shí)也是海南省首條國(guó)際海底光纜系統(tǒng)。 PEACE 海纜系統(tǒng)連接亞非歐，部分線路將于 2022 年運(yùn)營(yíng)。PEACE 跨洋海纜通信系統(tǒng) 運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，全長(zhǎng) 15800 公里，通過(guò)連接中巴跨境陸地光纜，將成為連接中國(guó)和非洲、中國(guó)和 歐洲距離最短的海底光纜路由，并大大降低時(shí)延，極大滿足中國(guó)到歐洲、非洲快速增長(zhǎng)的國(guó) 際業(yè)

34、務(wù)流量需求，促進(jìn)中國(guó)國(guó)際海底光纜的發(fā)展。其中，巴基斯坦-埃及-肯尼亞、埃及-法國(guó) 兩段預(yù)計(jì)將于 2022 年年中投入運(yùn)營(yíng)。承建 SEA-H2X 海纜，提升亞洲區(qū)域內(nèi)網(wǎng)絡(luò)連接性。SEA-H2X國(guó)際海纜全長(zhǎng)逾 5000 公 里，采用高規(guī)格光纖布線，設(shè)計(jì)容量高達(dá) 160Tbps，新加坡和中國(guó)香港兩地間線路將采用至 少 8 對(duì)光纖部署。SEA-H2X由國(guó)際海纜聯(lián)盟成員共同運(yùn)營(yíng)，由華海通信技術(shù)有限公司(HMNTech)承建。計(jì)劃于 2024 年投入使用，屆時(shí)將有效滿足亞洲地區(qū)對(duì)網(wǎng)絡(luò)帶寬和高速連接日益 增長(zhǎng)的需求，助力共建 5G 演進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)新生態(tài)，為全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展提供更大助推力。4、電力電纜基本面穩(wěn)

35、固4.1 電線電纜穩(wěn)步增長(zhǎng)，十四五加碼特高壓建設(shè)近年來(lái)，我國(guó)電線電纜行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張有所放緩。 20152020 年我國(guó)電線電纜銷售收入 總體呈波動(dòng)變化的趨勢(shì)。由于近年來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟和制造業(yè)去產(chǎn)能的影響，電線電纜行 業(yè)一度出現(xiàn)規(guī)模下滑，并在 2018 年達(dá)到低谷，營(yíng)收不到 1 萬(wàn)億元。隨著我國(guó)對(duì)新能源等投 資的加快，電線電纜行業(yè)開(kāi)始緩慢復(fù)蘇。2020 年電線電纜銷售收入達(dá) 1.1 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 5。 行業(yè)市場(chǎng)集中度較小，特高壓市場(chǎng)玩家稀少。2020 年，寶勝股份線纜營(yíng)收位居行業(yè)第 一，達(dá)到 336.2 億元，市占率為 3.1；其次為遠(yuǎn)東股份，營(yíng)收為 172.1 億元，市占率為 1.6。 CR10 的比重僅為 11.1%，市場(chǎng)較為分散。同時(shí)，特高壓市場(chǎng)玩家稀少；能生產(chǎn) 1000KV 以 上電纜的企業(yè)主要是中天科技、亨通光電和寶勝股份。新基建政策加碼，特高壓建設(shè)有序推進(jìn)。2019 年，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議在5G 等新基建為經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)提供新動(dòng)力中明確提出特高壓為“新基建”重點(diǎn)投資領(lǐng)城之一，為特高壓的新一輪 發(fā)展奠定基礎(chǔ)。202