2022年大地熊（688077）研究報告

1、2022年大地熊（688077）研究報告1. 大地熊：持續(xù)奮進的高性能釹鐵硼磁材細(xì)分龍頭1.1 專注釹鐵硼行業(yè)，打造穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈大地熊主要從事燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時輔營橡膠磁和其他磁性制品的生產(chǎn)和銷售 業(yè)務(wù)。專注釹鐵硼近二十載，公司已自主開發(fā)和掌握了涵蓋燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的磁體制備、機械加工、表面 防護和再生制造等領(lǐng)域的多項核心技術(shù)，成為擁有全過程核心專利技術(shù)的企業(yè)。截至 2021 年，公司擁有燒結(jié) 釹鐵硼毛坯產(chǎn)能 6000 噸；隨著合肥本部、包頭、寧國項目的逐步投產(chǎn)，預(yù)計“十四五”末公司燒結(jié)釹鐵硼毛 坯產(chǎn)能將增至 21000 噸。2003 年 11 月，安徽雄風(fēng)新材料股

2、份有限公司成立；2008 年，公司重組為安徽大地熊新材料股份有限公司； 2011 年，公司與北方稀土共同投資成立合資公司，持股 40%，獲得連續(xù)穩(wěn)定的稀土原材料供應(yīng)；2015 年，公 司獲批建設(shè)我國稀土永磁行業(yè)唯一的國家重點實驗室；2020 年，公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市；公 司于德國、日本等地設(shè)立子公司，建立了完善的銷售服務(wù)機構(gòu)，與全球多家知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系。1.2 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中公司實際控制人為熊永飛、曹慶香夫婦，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截止到 2022 年 5 月 31 日，熊永飛持有公司 37.91%股權(quán)，為公司控股股東，其妻子曹慶香為一致行動人，合計共持有 44.66%股

3、份，此外譚新博持有公司 5.00%股權(quán)，安徽高新金通安益股權(quán)投資基金持有公司 4.9998%股權(quán)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心技術(shù)人員擔(dān)任 管理層職務(wù)，為公司發(fā)展方向提供多方面意見。董事長熊永飛有著二十多年磁性材料從業(yè)經(jīng)驗；董事衣曉飛為 稀土永磁材料國家重點實驗室主任；副總經(jīng)理陳靜武為高級工程師；監(jiān)事劉友好為中國科學(xué)院大學(xué)材料物理與 化學(xué)博士，同時為公司的副總工程師及技術(shù)中心主任。1.3 深耕核心技術(shù)，布局國內(nèi)外多領(lǐng)域市場公司主要產(chǎn)品為高性能燒結(jié)釹鐵硼永磁材料，處于稀土中游精深加工環(huán)節(jié)。燒結(jié)釹鐵硼永磁材料是當(dāng)前綜 合性能最高的磁體，具備優(yōu)異的永磁特性和高性價比，目前廣泛應(yīng)用于對磁性能和服役特性要求較

4、高的汽車工 業(yè)、工業(yè)電機、消費類電子、清潔能源、移動通信、節(jié)能家電等工業(yè)生產(chǎn)和高品質(zhì)生活各方面。2021 年公司 產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域中，工業(yè)電機約占 41%，汽車工業(yè)約占 22%（其中新能源汽車約占 8%），消費類電子約占 21%， 風(fēng)力發(fā)電約占 8%，其他行業(yè)約占 8%。公司經(jīng)過多年的技術(shù)創(chuàng)新，形成了燒結(jié)釹鐵硼磁體生產(chǎn)全過程核心技術(shù)體系。通過開發(fā)掌握的核心技術(shù)， 公司可以提高產(chǎn)品磁性能、減少中重稀土使用、節(jié)約資源和控制成本。晶界技術(shù)降低燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的重稀土含量。在配方中添加重稀土鏑和鋱是獲得高矯頑力系列燒結(jié)釹 鐵硼永磁材料的重要方法，但鏑、鋱等重稀土資源稀缺、價格昂貴。公司采用晶界摻雜調(diào)控技

5、術(shù)和晶界擴散調(diào) 控技術(shù)，最大限度地發(fā)揮重稀土元素對于材料矯頑力的提升作用，降低了重稀土添加量，產(chǎn)品重稀土用量平均 降低 20-50%，該工藝技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化運用降低了公司的生產(chǎn)成本，具有良好的經(jīng)濟性。2017 年至 2019 年，公司 含重稀土的產(chǎn)品產(chǎn)量占比由 69.48%提升至 82.71%。公司原輔材料采取“以產(chǎn)定購、批量采購”的模式。公司燒結(jié)釹鐵硼永磁體的主要原材料是以稀土金屬為 主要成本構(gòu)成的釹鐵硼速凝薄帶合金片，公司主要以金屬元素成本+加工費的形式向北方稀土永磁科技采購。公司主要采取以銷定產(chǎn)的模式開展生產(chǎn)管理。由于釹鐵硼永磁體下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，客戶對產(chǎn)品形狀、性 能、表面處理方式等要求存

6、在差異，因此公司根據(jù)客戶整體產(chǎn)品方案，對釹鐵硼永磁材料進行具體設(shè)計和差異 化生產(chǎn)，采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)管理模式。公司當(dāng)前已形成直銷為主、經(jīng)銷為輔的銷售渠道格局。直銷模式下的主要客戶為境內(nèi)外汽車工業(yè)、工業(yè)電 機和消費類電子等行業(yè)的設(shè)備制造商或其配套企業(yè)，公司可以及時準(zhǔn)確把握市場需求的變化；經(jīng)銷模式主要在 拓展境外市場的過程中形成，該模式下全部為買斷式銷售，公司借助區(qū)域市場的經(jīng)銷客戶在本土化經(jīng)營方面的 區(qū)位優(yōu)勢拓展海外市場，公司、境外經(jīng)銷客戶和終端客戶之間已形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。1.4 步入加速增長道路，營業(yè)收入與毛利迅速提升燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)銷量、噸售價齊升致公司 2021 年營業(yè)收入及凈利潤大幅增長。

7、2021 年公司取得優(yōu)異業(yè)績， 實現(xiàn)營業(yè)收入 16.54 億元，同比增長 111.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.52 億元，同比增長 191.5%。其原因主要為公 司產(chǎn)能持續(xù)釋放，全年燒結(jié)釹鐵硼永磁體毛坯產(chǎn)量同比增長 44.33%，燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長 70.88%， 銷售量同比增長 62.61%；同時公司產(chǎn)品售價受上游金屬鐠釹價格大幅上漲影響，單噸售價提升為 54.3 萬元/噸， 同比增長 26.17%，量價齊升下公司業(yè)績高增，營業(yè)收入及歸母凈利潤均大幅增長。營業(yè)收入增長主要來源于工業(yè)電機、汽車工業(yè)和消費類電子領(lǐng)域。從行業(yè)角度看，公司國內(nèi)訂單增長，發(fā) 展態(tài)勢較好，工業(yè)電機領(lǐng)域收入 6.7

8、1 億元，同比增長 89%；汽車工業(yè)領(lǐng)域收入 3.07 億元，同比增長 124.79%； 消費類電子領(lǐng)域收入 3.01 億元，同比增長 85.88%。燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品銷量增長致公司 2021 年毛利大幅增長。2020 年公司毛利 1.41 億元，2021 年增長至 3.39 億元，同比增長 140.43%。從毛利結(jié)構(gòu)來看，2021 年燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品毛利 2.87 億元，同比增長 115.8%，毛利 占比 84.47%，業(yè)務(wù)突出。分行業(yè)來看，工業(yè)電機領(lǐng)域毛利 1.7 億元，占比 57%；汽車工業(yè)領(lǐng)域毛利 0.56 億元， 占比 18.8%；消費類電子領(lǐng)域 0.45 億元，占比 15.1%。公司汽車

9、工業(yè)和以電動工具為主的工業(yè)電機類產(chǎn)品毛利 占比較高，兩類毛利合計占比達到 75%以上，伴隨下游需求景氣，公司毛利業(yè)績有望持續(xù)改善。2021 年公司毛利率 20.51%，同比+2.48%；燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品毛利率 20.90%，同比+1.07%。從產(chǎn)品角度看， 公司毛利率主要受燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品影響，燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。2021 年，公司毛 利率水平高于行業(yè)可比公司平均水平，主要受產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的影響，公司產(chǎn)品應(yīng)用集中于汽車工業(yè)和工業(yè)電機， 兩類合計占比達到 60%以上。汽車工業(yè)和工業(yè)電機類產(chǎn)品對于磁體的矯頑力、最大磁積能、最高工作溫度等性 能指標(biāo)和服役要求較高，供應(yīng)商認(rèn)證周期長，

10、形成穩(wěn)定合作關(guān)系后供應(yīng)商容易享有較高的產(chǎn)品溢價，從而提高 該領(lǐng)域的產(chǎn)品毛利率水平。公司兩類應(yīng)用領(lǐng)域收入占比高于同行業(yè)公司的平均水平，因此相應(yīng)地整體毛利率水 平也高于行業(yè)平均水平。2021 年公司研發(fā)費用同比增加 6,245.02 萬元，同比增長 183.58%。公司正在建設(shè)行業(yè)唯一的“稀土永磁 材料國家重點實驗室”，擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心、國家地方聯(lián)合工程研究中心、國家博士后科研工作站等國 家級創(chuàng)新研發(fā)平臺。2021 年公司加大研發(fā)投入，研發(fā)項目增加，研發(fā)原材料價格上漲，以及股權(quán)激勵導(dǎo)致研 發(fā)人員薪酬增加，研發(fā)費用大幅上漲。全年公司及子公司申請專利 27 個，獲得專利授權(quán) 18 個。未來公司依

11、托 稀土永磁材料國家重點實驗室等創(chuàng)新平臺建設(shè)的資源和基礎(chǔ)，圍繞下游應(yīng)用需求，進一步提升技術(shù)水平，有望 繼續(xù)發(fā)揮技術(shù)領(lǐng)域優(yōu)勢，增強在稀土永磁領(lǐng)域的競爭力。1.5 股權(quán)激勵綁定核心人才2021 年公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，目前一期已順利授予。激勵計劃向激勵對象授予限制性股票 200 萬股， 占公司總股本 8000 萬股的 2.5%。首次授予限制性股票 170 萬股，價格為每股 20 元，占公司總股本的 2.13%， 占激勵計劃總額的 85%。預(yù)留限制性股票 30 萬股，價格為每股 22.90 元，占公司總股本的 0.38%；占激勵計劃 總額的 15%。激勵計劃首次授予部分涉及激勵對象共計 107 人，

12、占公司人員總數(shù)的 8.69%；預(yù)留授予對象共計 9 人，占公司人員總數(shù)的 0.73%。股權(quán)激勵授予成本預(yù)計 2021-2024 年分別會產(chǎn)生 1359/1555/610/162 萬元費用， 合計 3686 萬元。2. 高性能釹鐵硼行業(yè)增速可期永磁材料，又稱硬磁材料，是具有寬磁滯回線、高矯頑力、高剩磁，一經(jīng)磁化即能保持恒定磁性的材料， 具備轉(zhuǎn)換、傳遞、處理、存儲信息和能量等功能，應(yīng)用范圍廣泛，如電聲、選礦、能源、家用電器、醫(yī)療衛(wèi)生、 汽車、自動控制、信息技術(shù)等領(lǐng)域。永磁材料可以分為：金屬永磁材料、鐵氧體永磁材料、稀土永磁材料，其 中，稀土永磁材料主要用于制作小型磁性元件。2.1 燒結(jié)釹鐵硼性能優(yōu)

13、異，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛稀土永磁材料是稀土新材料中最大的消費領(lǐng)域。稀土永磁材料是指稀土金屬和過渡族金屬形成的合金經(jīng)一 定的工藝制成的永磁材料，是對相關(guān)產(chǎn)品性能、效率提升較為明顯的重要基礎(chǔ)材料，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中應(yīng)用 量較大，目前已成為稀土新材料中最大的消費領(lǐng)域。稀土永磁材料具有高磁晶各向異性和高飽和磁化強度，是 當(dāng)前矯頑力最高、磁能積最大的一類永磁材料。自 20 世紀(jì) 60 年代面世以來，稀土永磁材料經(jīng)歷了 50 多年的 發(fā)展，形成了具有實用價值的三代稀土永磁材料，并伴隨著磁性能的三次重大突破。第一代稀土永磁材料以 SmCo5合金為代表，第二代稀土永磁材料以 Sm2Co17合金為代表，第三代稀土永磁材

14、料以 Nd2Fe14B 合金為主要代表。其中，第一代和第二代稀土永磁材料統(tǒng)稱釤鈷永磁材料，第三代統(tǒng)稱為釹鐵硼永磁材料，釹鐵硼磁材是 目前當(dāng)之無愧的“磁王”。燒結(jié)釹鐵硼是應(yīng)用最廣的釹鐵硼磁材。釹鐵硼永磁材料按照其制造工藝不同可分為燒結(jié)、粘結(jié)和熱壓三類， 該三類再制造工藝、性能和應(yīng)用領(lǐng)域方面存在顯著差異。燒結(jié)釹鐵硼永磁材料號稱“磁王”，擁有極高的磁性 相含量和取向一致度，是當(dāng)前綜合性能最高的磁體。相比之下，粘結(jié)釹鐵硼永磁材料所占市場份額不到 10%， 主要用于磁性能要求相對較低或磁體形狀特異的領(lǐng)域，熱壓釹鐵硼永磁材料批量生產(chǎn)難度大、制造成本高，所 占市場份額更小，應(yīng)用領(lǐng)域僅局限于小微電機等領(lǐng)域。燒

15、結(jié)釹鐵硼可進一步分為高性能釹鐵硼和普通釹鐵硼材 料。高性能釹鐵硼永磁材料廣泛應(yīng)用于高效節(jié)能電機、新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能變頻空調(diào)等領(lǐng)域。內(nèi)稟矯 頑力（kOe）和最大磁能積（MGOe）之和大于 60 的燒結(jié)釹鐵硼永磁材料，屬于高性能釹鐵硼永磁材料。普通 釹鐵硼材料主要應(yīng)用于磁選、電動自行車、玩具等領(lǐng)域，我國是釹鐵硼永磁材料的主要生產(chǎn)國和出口國，并以 中、低端產(chǎn)品為主，且中、低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020 年全球稀土永磁材料產(chǎn)量 21.74 萬噸，其中高性能釹鐵硼永磁材料產(chǎn)量 6.63 萬噸，占比約 30%；2020 年我國稀土永磁材料產(chǎn)量 19.62 萬 噸，其中高性能釹鐵

16、硼永磁材料產(chǎn)量 4.62 萬噸，占比約 23.5%，國內(nèi)高性能釹鐵硼產(chǎn)量與全球市場占有率仍有 提升空間。2020 年，高性能釹鐵硼用于風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、工業(yè)機器人領(lǐng)域 的占比分別為 19.8%、15.0%、14.0%、14.6%、12.8%。2.2 工業(yè)電機：節(jié)能減排推動稀土永磁節(jié)能電機滲透率提升稀土永磁節(jié)能電機綠色經(jīng)濟意義突出。與傳統(tǒng)電勵磁繞組電機相比，采用釹鐵硼的永磁節(jié)能電機在轉(zhuǎn)子繞 組功率損耗、電機重量以及電機結(jié)構(gòu)等方面具有明顯優(yōu)勢，一般永磁電機的平均節(jié)電率高達 10%以上，專用永 磁電機的節(jié)電率可高達 15%20%。以 2021 年為例，根據(jù)國家能源局發(fā)布的

17、2021 年全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 我國全社會用電量為 8.3 萬億 kWh，如果按照 10%計算，能夠?qū)崿F(xiàn)全年節(jié)電 8300 億 kWh 以上，換算為標(biāo)準(zhǔn)煤， 可以減少燃燒超過 2.5 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，相應(yīng)能夠減少二氧化碳和二氧化硫等氣體的排放。在雙碳目標(biāo)的約束和大 背景下，積極發(fā)展稀土永磁節(jié)能電機等高效節(jié)能電機極具經(jīng)濟意義。政策推動稀土永磁節(jié)能電機滲透率提升。2021 年 11 月 22 日工信部辦公廳、市場監(jiān)管總局辦公廳聯(lián)合印發(fā) 電機能效提升計劃（2021-2023 年），要求 2023 年高效節(jié)能電機年產(chǎn)量達到 1.7 億 kWh，在役高效節(jié)能電機 占比達到 20%以上；開展存量電機節(jié)能改

18、造，引導(dǎo)企業(yè)實施電機等重點用能設(shè)備更新升級，優(yōu)先選用高效節(jié)能 電機，加快淘汰落后低效電機；加大高效節(jié)能電機應(yīng)用力度，推廣 2 級能效及以上的變頻調(diào)速永磁節(jié)能電機， 鼓勵采用低速直驅(qū)和高速直驅(qū)式永磁節(jié)能電機。截至 2020 年，我國工業(yè)電機存量約 40 億千瓦，如果全部替換， 按照 1 千瓦功率電機單耗 200g 計算，存量替換市場規(guī)模約 80 萬噸釹鐵硼永磁材料；2020 年我國工業(yè)電機產(chǎn)量 達 323.34GW，稀土永磁節(jié)能電機滲透率約為 4.5%，假設(shè) 2023 年稀土永磁電機占比為 50%，按照 1kWh 功率 電機單耗 200g 計算，1.7 億 kWh 產(chǎn)量對應(yīng)釹鐵硼磁材需求約 1.

19、7 萬噸。2.3 新能源汽車：持續(xù)高景氣，驅(qū)動高性能釹鐵硼材料需求高速增長新能源汽車將成為汽車領(lǐng)域高性能釹鐵硼永磁材料需求的主要增長點。高性能釹鐵硼永磁材料是電動助力 轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）、防抱死制動系統(tǒng)（ABS）、雷達傳感器等汽車微特電機的重要部件，在傳統(tǒng)汽車和新能源汽車 中均要使用。相較于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車的電機使用量大大增加，帶來單車稀土永磁材料用量的大幅提升， 純電動汽車的稀土永磁消耗量為傳統(tǒng)汽車的 3-4 倍，插電式混合動力汽車的稀土永磁消耗量也有傳統(tǒng)汽車的 2- 3 倍，其主要應(yīng)用之一就是新能源汽車的驅(qū)動電機。高性能釹鐵硼材料主要應(yīng)用于新能源汽車驅(qū)動電機。稀土永磁同步驅(qū)動電機可以大

20、幅減輕電機重量、縮小 電機尺寸、提高工作效率，具有轉(zhuǎn)矩大、功率密度大、工作速域?qū)?、可靠性高、結(jié)構(gòu)簡單的特點，目前已覆蓋 新能源汽車領(lǐng)域所有主流廠商。2024 年全球新能源汽車領(lǐng)域高性能釹鐵硼需求量可達 7.6 萬噸。無論是汽車微特電機領(lǐng)域還是包括驅(qū)動 電機在內(nèi)的其他電機應(yīng)用，對高性能釹鐵硼永磁材料的需求都與整車銷量相關(guān)。2020 年，我國新能源汽車產(chǎn) 量為 137 萬輛，海外新能源汽車產(chǎn)量達到 187 萬輛，全球同比增長 44%。預(yù)計 2024 年全球新能源汽車銷量增 長至 1900 萬輛，對應(yīng)釹鐵硼永磁材料需求量將達到 7.6 萬噸，中國新能源汽車對釹鐵硼永磁材料需求量可達 4.4 萬噸。新

21、能源汽車領(lǐng)域?qū)⒊蔀楦咝阅茆S鐵硼永磁材料最旺盛的下游需求。2.4 風(fēng)電設(shè)備：裝機需求超預(yù)期增長，永磁機型加速滲透政策加持下永磁直驅(qū)和半直驅(qū)風(fēng)機滲透率有望快速提升，拉動釹鐵硼消費。風(fēng)力發(fā)電機的工作環(huán)境惡劣， 必須能經(jīng)受高溫、嚴(yán)寒、風(fēng)沙、潮濕乃至鹽霧的考驗。釹鐵硼永磁材料主要用于生產(chǎn)永磁直驅(qū)風(fēng)電，與雙饋異 步風(fēng)機相比，永磁直驅(qū)風(fēng)電機組具有結(jié)構(gòu)簡單、運行與維護成本低、使用壽命長、并網(wǎng)性能好、發(fā)電效率高、 更能適應(yīng)在低風(fēng)速的環(huán)境下運行等特點。當(dāng)前，全球直驅(qū)式風(fēng)電機組市場份額約達 30%并呈不斷提升趨勢。2022 年 5 月 30 日，國務(wù)院發(fā)改委、國家能源局發(fā)布關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案，

22、強調(diào)到 2030 年要實現(xiàn)風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到 12 億千瓦以上的目標(biāo)，強調(diào)完善新能源項目投資核準(zhǔn)（備案） 制度，推動風(fēng)電項目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制。2022 年 6 月 1 日，國家發(fā)改委、國家能源局、財政部等九部委聯(lián) 合下發(fā)“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃，強調(diào) 2025 年非化石能源消費占比 20%左右任務(wù)要求。“十四五”期間，風(fēng)電已實現(xiàn)平價上網(wǎng)，現(xiàn)已擺脫補貼依賴，進入了更加市場化的發(fā)展階段，結(jié)合備案制 的推出將加快風(fēng)電項目投資決策的過程，可預(yù)計風(fēng)電的新增裝機容量有望超預(yù)期增長。對比“十三五”可再生 能源規(guī)劃實現(xiàn)情況，2020 年底風(fēng)電實際新增裝機量超規(guī)劃目標(biāo) 26%，同時區(qū)別于以往

23、可再生能源規(guī)劃的發(fā)布， 本次“十四五”規(guī)劃首次采取九部門聯(lián)合印發(fā)，包括了財政部、自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、住建部、農(nóng)業(yè)部、中國氣象局、林業(yè)和草原局在內(nèi)，體現(xiàn)出本次規(guī)劃的政策高規(guī)格以及重視程度，我們預(yù)計此次規(guī)劃最終實際完 成情況將顯著超過規(guī)劃目標(biāo)。2.5 釹鐵硼永磁體市場有望高速增長在工業(yè)節(jié)能電機、新能源汽車、風(fēng)電設(shè)備以及消費電子等其他領(lǐng)域帶動下，釹鐵硼永磁體行業(yè)將迎來高速 發(fā)展期。根據(jù)我們的測算，2024 年工業(yè)電機、新能源汽車及風(fēng)電設(shè)備領(lǐng)域的高性能釹鐵硼需求總量有望達到 13.67 萬噸，2020-2024 五年 CAGR 可達 30.44%。從全球的需求來看，2020 年釹鐵硼總消費量 20

24、.8 萬噸，預(yù)計 到 2024 年釹鐵硼消費量將達到 35.49 萬噸，五年 CAGR 為 11.28%。高性能釹鐵硼市場門檻較高，龍頭企業(yè)積極擴產(chǎn)。由于高性能釹鐵硼磁材的生產(chǎn)要求較高的技術(shù)門檻和專利認(rèn)證授權(quán)等環(huán)節(jié)，目前國內(nèi)產(chǎn)能主要集中在金力永磁、正海磁材、英洛華、寧波韻升、中科三環(huán)、大地熊等 上市公司。盡管全國約有 160 多家釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，但絕大部分企業(yè)的毛坯年產(chǎn)量不足 2000 噸，且多集中在 中低端釹鐵硼市場，產(chǎn)品競爭激烈、同質(zhì)化嚴(yán)重、盈利空間弱，具備技術(shù)實力和資金實力的企業(yè)必將邁入高端 釹鐵硼市場。2021 年金力永磁、正海磁材、英洛華、寧波韻升、中科三環(huán)、大地熊六家上市公司的釹鐵

25、硼成品總產(chǎn)量 約為 4.6 萬噸，總銷量約為 4.5 萬噸，各家產(chǎn)銷率均高于 95%。龍頭企業(yè)為迎接下游市場未來的高增長需求， 均積極擴建高性能釹鐵硼永磁材料產(chǎn)能，預(yù)計 2025 年龍頭企業(yè)合計釹鐵硼毛坯產(chǎn)能可達 19.1 萬噸。按照 1： 0.65 作為毛坯轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品的假設(shè)比例進行測算，參照公司歷史產(chǎn)能使用率情況，我們預(yù)計 2022-2025 年龍頭 企業(yè)釹鐵硼成品產(chǎn)量合計為 7.57/9.47/11.59/12.74 萬噸。行業(yè)競爭強度有限，高性能磁材仍需發(fā)展，企業(yè)業(yè)績將充分受益于產(chǎn)能擴張。從全球范圍內(nèi)的釹鐵硼磁材 潛在需求來看，我國龍頭企業(yè)可滿足的供給有限，市場空間可觀，行業(yè)集中度有望

26、持續(xù)提升。受益于旺盛的高 性能釹鐵硼磁材需求，企業(yè)有望從積極的產(chǎn)能布局和高速擴張中把握市場機遇，建立自身優(yōu)勢領(lǐng)域，依托高性 能磁材核心技術(shù)打造具有較強國際競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈條，在全球產(chǎn)業(yè)價值鏈中的地位得到明顯提升。3. 原料、產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)，由上至下打造大地熊盈利空間3.1 與北方稀土成立合資公司，鎖定原料來源合資公司保證核心原料穩(wěn)定供應(yīng)。公司于 2011 年與北方稀土共同投資成立安徽包鋼稀土永磁合金制造有 限責(zé)任公司，后更名為北方稀土（安徽）永磁科技有限公司，北方稀土持有 60%股權(quán)并控股，公司持有 40%股 權(quán)。從生產(chǎn)環(huán)節(jié)上看，釹鐵硼速凝薄帶合金片的制備是燒結(jié)釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)最前端的工藝環(huán)節(jié)之一

27、，合資 公司日常向北方稀土采購鐠釹混合金屬，根據(jù)公司提供的材料配方與工藝，生產(chǎn)釹鐵硼速凝薄帶合金片并將該 核心原材料銷售給公司；從業(yè)務(wù)上看，北方稀土（安徽）是公司核心原材料的最主要供應(yīng)商，公司與北方稀土 合作，鎖定穩(wěn)定、高質(zhì)量的原材料供應(yīng)渠道。深化合作，為產(chǎn)能擴張?zhí)峁┍Ｕ稀?021 年公司與北方稀土共同向合資公司同比例增資 9036 萬元（公司增 資 3614.4 萬元，占比 40%），用于建設(shè)年產(chǎn) 8000 噸高性能合金薄片項目，擴大釹鐵硼速凝薄帶合金片產(chǎn)能規(guī) 模，目前已部分投產(chǎn)并發(fā)揮效益。公司進一步加強與上游的戰(zhàn)略合作，為公司未來擴張產(chǎn)能的稀土原材料需求 建立保障。3.2 項目擴產(chǎn)穩(wěn)步推進，公司緊握市場機遇產(chǎn)能提升較快，項目擴產(chǎn)穩(wěn)步推進。2021 年公司燒結(jié)