2022年融捷股份（002192）研究報(bào)告

1、2022年融捷股份（002192）研究報(bào)告一、融捷股份：資源為核心，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展（一）公司發(fā)展概述融捷股份成立于 1998 年，總部位于廣州，原名廣州利德嘉，最初主要從事改性瀝青開發(fā)生產(chǎn)。2007 年， 公司于深圳證券交易所上市；2015 年更名為融捷股份；2009 年收購(gòu)股融達(dá)鋰業(yè) 51%股權(quán)，開始進(jìn)入鋰礦采選業(yè) 務(wù)，將鋰行業(yè)作為公司未來發(fā)展的主要方向；2017 年以來公司先后控股、參股融捷鋰業(yè)、長(zhǎng)和華鋰、融捷能源 和融捷金屬等公司，全面布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，并逐步剝離非鋰電業(yè)務(wù)、減持鋰電材料業(yè)務(wù)股權(quán)，重點(diǎn)發(fā)展上游礦 山、中游鋰鹽業(yè)務(wù)，形成鋰礦、鋰鹽、鋰電設(shè)備三大主營(yíng)業(yè)務(wù)，協(xié)同效應(yīng)顯著。（二

2、）股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東背景股東背景雄厚。公司控股股東為融捷投資股份有限公司，融捷投資股份有限公司實(shí)際控制人為呂向陽(yáng)、張 長(zhǎng)虹夫婦，截止 2022 年初，融捷投資控股集團(tuán)持有公司 23.72%股權(quán)，為公司控股股東，呂向陽(yáng)和張長(zhǎng)虹夫婦 分別持有融捷投資控股集團(tuán) 89.5%和 10.5%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。除控股融捷股份外，融捷投資還持股華訊方舟、比亞迪、合肥融捷能源科技有限公司、合肥融捷金屬科技 有限公司、廣東融捷融資租賃有限公司等。呂向陽(yáng)先生 1995 年與王傳福先生共同創(chuàng)辦深圳市比亞迪實(shí)業(yè)有限公 司，同時(shí)是比亞迪股份有限公司的十大股東之一，現(xiàn)任融捷投資董事長(zhǎng)、比亞迪股份有限公司副董事長(zhǎng)、比亞 迪

3、慈善基金會(huì)副理事長(zhǎng)、廣東安徽商會(huì)名譽(yù)會(huì)長(zhǎng)、安華農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)有限公司董事等職務(wù)，其與鋰電新能源產(chǎn)業(yè)及 新材料產(chǎn)業(yè)的深厚歷史淵源，也對(duì)融捷股份在相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展形成了較為堅(jiān)實(shí)的支撐。（三）融捷股份經(jīng)營(yíng)情況戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功，鋰礦、鋰鹽、鋰電設(shè)備三大業(yè)務(wù)板塊格局確立。2009 年融捷股份啟動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在既有瀝 青業(yè)務(wù)下滑的情況下，從根本上轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方式，積極培育開拓鋰礦業(yè)務(wù)和圍繞整個(gè)鋰上中下游產(chǎn)業(yè) 鏈的業(yè)務(wù)。融捷股份轉(zhuǎn)型升級(jí)已取得較好成效，形成了以融達(dá)鋰業(yè)和康定融捷鋰業(yè)為基礎(chǔ)的鋰礦采選板塊；以 長(zhǎng)和華鋰和成都融捷為基礎(chǔ)的鋰材料加工產(chǎn)業(yè)板塊；以東莞德瑞為基礎(chǔ)的鋰電設(shè)備制造板塊，上中下游三大板 塊構(gòu)成了

4、多元協(xié)同、可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。甲基卡 134 號(hào)脈復(fù)產(chǎn)疊加行業(yè)景氣上行，公司利潤(rùn)開始逐步兌現(xiàn)。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之后，營(yíng)收總體呈震蕩上 升態(tài)勢(shì)，2019 年公司受國(guó)家新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡和行業(yè)市場(chǎng)調(diào)整等因素影響，整個(gè)鋰行業(yè)發(fā)展均不景氣， 公司鋰電材料業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到一定程度的影響，行業(yè)平均盈利能力大幅下降，加上公司甲基卡礦山遲遲不 能復(fù)產(chǎn)，公司營(yíng)收和利潤(rùn)下滑較為嚴(yán)重。2019 年甲基卡鋰輝石礦復(fù)產(chǎn)，2020 年采選業(yè)務(wù)規(guī)模開始放量，公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；2021 年鋰行業(yè)景氣度大幅上行，公司在 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 9.21 億元，同比增加 136.09%； 利潤(rùn)總額 1.08 億元，同比增

5、加 364.29%；凈利潤(rùn) 8,831 萬元，同比增加 322.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 6,829 萬元，同比增加 224.49%。甲基卡復(fù)產(chǎn)，鋰礦采選業(yè)務(wù)占比上升，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力。從公司的收入結(jié)構(gòu)上來看，近幾年三 大業(yè)務(wù)營(yíng)收均有不同程度的增長(zhǎng)，鋰鹽業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收增長(zhǎng)最快，但鋰礦采選成為公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)的主要來源。對(duì) 比鋰電設(shè)備制造業(yè)務(wù)和鋰加工業(yè)務(wù)，鋰礦業(yè)務(wù)毛利率占比較高，盈利能力較強(qiáng)。2021 年，公司鋰礦采選業(yè)務(wù)已 經(jīng)占據(jù)公司總營(yíng)收的 19.05%，毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)到 42.58%。鋰礦采選高毛利率，鋰鹽毛利率低受限于生產(chǎn)鏈短。公司毛利率水平受鋰行業(yè)景氣度影響較大，資源開發(fā) 毛

6、利率水平最高，常年保持在 60%以上水平，鋰電設(shè)備毛利率水平近年維持在 30%左右，鋰鹽毛利率水平則受 限制于原料自給情況。2021 年之前，公司鋰鹽業(yè)務(wù)板塊主要由長(zhǎng)和華鋰貢獻(xiàn)，長(zhǎng)和華鋰從事粗鋰提純加工業(yè)務(wù)， 產(chǎn)業(yè)鏈短，毛利率遠(yuǎn)低于從鋰精礦開始的鋰鹽生產(chǎn)。二、融捷股份：產(chǎn)業(yè)鏈一體化，資源更是龍頭（一）資源為王，坐擁國(guó)內(nèi)最優(yōu)的甲基卡 134 號(hào)脈 1、資源“量”“質(zhì)”異稟，國(guó)內(nèi)唯二在產(chǎn)的鋰輝石礦山甲基卡鋰礦是亞洲最大的固體鋰輝石礦。四川省甘孜甲基卡是中國(guó)最重要的以鋰為主的稀有金屬礦田，位 于四川省甘孜州康定、雅江、道孚三縣（市）交界處，海拔 43004500 米，面積約 62 平方千米。該礦具有

7、礦 脈數(shù)量多、埋藏淺、集中成群分布、礦石品位高、經(jīng)濟(jì)價(jià)值大、易采易選等優(yōu)勢(shì)，是亞洲最大、全球第二大的 超大型固體鋰輝石礦。其中，融捷股份、天齊鋰業(yè)、斯諾威礦業(yè)分別持有甲基卡礦田的 134 號(hào)礦脈、措拉、德 扯弄巴礦權(quán)，目前融達(dá)鋰業(yè)的甲基卡 134 號(hào)脈是川內(nèi)唯二在產(chǎn)鋰輝石礦，也是國(guó)內(nèi)最大的在產(chǎn)鋰輝石礦山，另 一個(gè)在產(chǎn)礦山為盛新鋰能的業(yè)隆溝礦。全資子公司融達(dá)鋰業(yè)負(fù)責(zé)甲基卡 134 號(hào)脈開發(fā)。2009 年 9 月，公司收購(gòu)融達(dá)鋰業(yè) 51%股權(quán)，進(jìn)入鋰礦采選 行業(yè)，2013 年 1 月，公司收購(gòu)融達(dá)鋰業(yè)剩余 49%股權(quán)，融達(dá)鋰業(yè)成為融捷股份的全資子公司。融達(dá)鋰業(yè)成立于 2005 年 7 月，主要從事

8、鋰礦采選業(yè)務(wù)，核心資產(chǎn)為甲基卡 134 號(hào)脈采礦權(quán)，位于我國(guó)最大、同時(shí)也是亞洲最大 的甘孜州甲基卡偉晶巖型鋰輝石礦區(qū)上，是國(guó)內(nèi)少有高品質(zhì)鋰礦資源，目前采礦規(guī)模 105 萬噸/年，選礦規(guī)模 45 萬噸/年。保有氧化鋰資源儲(chǔ)量 41 萬噸，平均品位 1.42%，露天開采成本較低。甲基卡鋰輝石礦 134 號(hào)脈采礦權(quán)證 （C5100002010125130103794）證載開采規(guī)模為證載開采規(guī)模為 105 萬噸/年，采礦許可證有效期限為 2013 年 5 月 23 日至 2041 年 5 月 23 日，開采深度為 4480 米至 4164 米標(biāo)高，礦區(qū)面積 1.1419 平方公里，礦山保有礦石 資源儲(chǔ)

9、量 2899.50 萬噸，氧化鋰 41.23 萬噸，折算成碳酸鋰當(dāng)量約 102 萬噸，鋰礦石平均氧化鋰含量 Li2O 平均 品位超過 1.42%，并且伴生有鉭、鈮、鈹?shù)认∮薪饘伲Y源稟賦優(yōu)良。甲基卡鋰輝石礦氧化鋰含量高，礦脈集 中，開采條件優(yōu)越，部分礦體呈正地形裸露地表，其本身南高北低，相對(duì)高差 90 米，適宜于采用露天開采，露 天采礦成本較低。2、生產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)大甲基卡 134 號(hào)脈開發(fā)始于 2006 年。2006 年融達(dá)鋰業(yè)獲取甲基卡 134 號(hào)脈礦權(quán)，2006 年 5 月甲基卡鋰輝石 礦一期工程正式開工建設(shè)，2008 年初步完成礦山建設(shè)，2009 年進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)試，未開展實(shí)際生產(chǎn)；2010

10、 年 9 月， 礦山正式投產(chǎn)，采選規(guī)模達(dá)到 24 萬噸/年，鋰精礦產(chǎn)能 4 萬噸/年。2011 年融達(dá)鋰業(yè)新增探礦權(quán)，2013 年 6 月獲 得甲基卡鋰輝石礦 134 號(hào)脈的整體采礦權(quán)，資源儲(chǔ)量增加至近 3000 萬噸礦石，氧化鋰超 41 萬噸，折合碳酸鋰 超 100 萬噸，成為國(guó)內(nèi)資源儲(chǔ)量最大的礦山之一。融捷股份 2009 年通過收購(gòu)融達(dá)鋰業(yè)獲得甲基卡鋰礦開采經(jīng)營(yíng) 權(quán)，具備了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)。解決環(huán)保問題，礦山產(chǎn)能穩(wěn)步提升。融達(dá)鋰業(yè) 2013 年獲得甲基卡鋰輝石礦 134 號(hào)脈的整體采礦權(quán)之后，全 面啟動(dòng)了“甲基卡鋰輝石礦 105 萬噸/年技改擴(kuò)建項(xiàng)目”，但 2013 年受環(huán)保事件影響，擴(kuò)

11、建工程暫時(shí)擱置；2016 年解決環(huán)保問題計(jì)劃復(fù)工之時(shí)，當(dāng)?shù)卣_展企業(yè)進(jìn)場(chǎng)復(fù)工全面協(xié)調(diào)工作。但在礦山企業(yè)停產(chǎn)兩年多且水質(zhì)檢 測(cè)未有任何異常的情況下，2016 年 5 月 4 日八郎河卻再次發(fā)生死魚事件，復(fù)工進(jìn)程中斷。在礦山停產(chǎn)期，融達(dá) 鋰業(yè)完成了由 24 萬噸/年至 45 萬噸/年的選礦一期技改，鋰精礦產(chǎn)能達(dá)到 8 萬噸/年。3、企業(yè)與地方發(fā)展融合，鋰礦開發(fā)走上快車道利益共享機(jī)制達(dá)成，鋰礦復(fù)產(chǎn)并擴(kuò)大規(guī)模。2018 年 11 月 5 日，融捷股份與甘孜州政府、康定市政府及相 關(guān)部門就礦山征地和利益共享問題達(dá)成初步共識(shí)，2019 年 2 月 22 日與甘孜州政府簽署了建立鋰資源開發(fā)利 益共享機(jī)制協(xié)

12、議書，政府及時(shí)幫助融捷解決生產(chǎn)建設(shè)過程中出現(xiàn)的各種政務(wù)或社會(huì)治安問題，促成融捷恢復(fù)生 產(chǎn)，同時(shí)在鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展上給予大力支持，融捷將根據(jù)政府制定的甘孜州鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃要求，不斷加大鋰 產(chǎn)業(yè)投資力度，擴(kuò)大采選規(guī)模，全力打造甘孜州鋰產(chǎn)業(yè)鏈。融捷和政府達(dá)成利益共享，從鋰精礦產(chǎn)品銷售產(chǎn)生 的收入中提取利益共享資金給甘孜州政府，利益共享資金按實(shí)際產(chǎn)量分?jǐn)?，?jì)入管理費(fèi)用。利益共享機(jī)制達(dá)成 后，政府與企業(yè)形成利益共同體，融達(dá)鋰業(yè) 6 月 6 日尾礦庫(kù)獲得安全生產(chǎn)許可證，6 月 10 日正式復(fù)產(chǎn)。規(guī)劃 250 萬噸/年選礦產(chǎn)能，劍指國(guó)內(nèi)最大。融達(dá)鋰業(yè)復(fù)產(chǎn)后推動(dòng)采礦項(xiàng)目進(jìn)行，2020 年 10 月完成 105 萬

13、噸/年采礦產(chǎn)能擴(kuò)建，選礦產(chǎn)能仍為 45 萬噸/年，年產(chǎn)鋰精礦約 8 萬噸；若選礦產(chǎn)能匹配 105 萬噸/年采礦工程， 則可年產(chǎn)鋰精礦約 19 萬噸。目前公司正在推進(jìn) 250 萬噸/年選礦項(xiàng)目，全資子公司康定融捷鋰業(yè)具體承擔(dān) 250 萬噸/年鋰礦精選廠項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目選址在康定市姑咱鎮(zhèn)鴛鴦壩。根據(jù)項(xiàng)目可研報(bào)告，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后， 可年供應(yīng)鋰精礦約 47 萬噸，將成為目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的鋰輝石礦精選項(xiàng)目。前置政策已經(jīng)部分落實(shí)，250 萬噸/年項(xiàng)目開工在望。當(dāng)?shù)卣浅Ｖ匾暫椭С止绝x鴦壩 250 萬噸/年鋰礦 精選項(xiàng)目的建設(shè)，將其列入了黨委工作報(bào)告和甘孜州“十四五”綠色現(xiàn)代工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（以下簡(jiǎn)稱

14、甘孜州 十四五規(guī)劃），并且早在 2020 年初就落實(shí)了條件成熟的項(xiàng)目用地，公司與康定市人民政府簽署了康定綠色鋰 產(chǎn)業(yè)投資協(xié)議及項(xiàng)目執(zhí)行協(xié)議，并已取得土地使用權(quán)，2021 年 5 月和 7 月分別完成項(xiàng)目備案和第二次環(huán)評(píng)。 250 萬噸/年選礦項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)的前提是甘孜州康-瀘產(chǎn)業(yè)集中區(qū)總體規(guī)劃（2021-2035）（以下簡(jiǎn)稱產(chǎn)業(yè)集 中區(qū)規(guī)劃）通過環(huán)評(píng)，產(chǎn)業(yè)集中區(qū)規(guī)劃環(huán)評(píng)批復(fù)的前提條件是甘孜州十四五規(guī)劃通過。目前甘孜州十四五規(guī)劃已經(jīng)正式發(fā)布，產(chǎn)業(yè)集中區(qū)規(guī)劃已經(jīng)完成專家評(píng)審，等待公示后獲得批復(fù)， 公司 250 萬噸/年選礦項(xiàng)目可以向甘孜州生態(tài)環(huán)境局正式申報(bào)，開始環(huán)評(píng)流程，項(xiàng)目推進(jìn)速度有望加快，樂觀預(yù)

15、 計(jì) 2022 年年中可以開展建設(shè)前期工作，按照項(xiàng)目可研報(bào)告，建設(shè)周期約為 1 年。4、生產(chǎn)成本位居第一梯隊(duì)原礦品位高、露天開采，生產(chǎn)成本偏低。甲基卡鋰輝石礦屬大型花崗偉晶巖礦床，礦體厚大、埋藏淺、覆 蓋層薄，局部地表有裸露，適合于采用露天開采，露天采礦的成本遠(yuǎn)低于坑采。而且甲基卡道路、水電設(shè)備相 對(duì)齊全，運(yùn)輸成本低；鴛鴦壩 250 萬噸/年選礦工程建成后，新選廠距離采場(chǎng)約 147 公里，雖然原礦汽運(yùn)至鴛鴦 壩，運(yùn)輸成本增加，但精礦和尾礦綜合利用產(chǎn)品至下游客戶運(yùn)輸距離縮短約 147 公里，鴛鴦壩海拔僅 1300 米左 右，相比起礦山選廠 4200 多米海拔，更利于設(shè)備壽命的延長(zhǎng)、減少維護(hù)費(fèi)用，

16、且低海拔利于選礦指標(biāo)的提高， 同時(shí)也能減少季節(jié)性停產(chǎn)時(shí)間，提高有效作業(yè)時(shí)間。生產(chǎn)成本第一梯隊(duì)，位居全球成本曲線左側(cè)。按照公司披露的 2012 年礦權(quán)評(píng)估報(bào)告中，對(duì)于 24 萬噸/年、 105 萬噸/年兩種情形的原礦采選總成本估測(cè)分別為 236.1 元/噸、195.3 元/噸，其中經(jīng)營(yíng)成本估算分別為 201.2 元/噸、176.4 元/噸；按照可研報(bào)告中原礦至精礦的折算比例，推算鋰精礦的總生產(chǎn)成本在 24 萬噸/年、105 萬噸 /年兩種情形下分別為 1309 元/噸、1082 元/噸（實(shí)際生產(chǎn)中通常與可研評(píng)估存在差異），相比進(jìn)口鋰輝石精礦 2000 美金以上的價(jià)格，成本優(yōu)勢(shì)十分明顯。據(jù)公司 2

17、021 年公告，測(cè)算得出 2020 年年度鋰精礦生產(chǎn)成本為 1367 元/ 噸，與澳洲最優(yōu)鋰礦泰利森的成本居于同一梯隊(duì)。（二）鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張正當(dāng)時(shí)1、鋰鹽布局，成都融捷放量在即控股長(zhǎng)和華鋰、參股成都融捷，布局鋰鹽加工。公司在鋰鹽及深加工業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)布局主要有兩個(gè)：一是 2017 年陸續(xù)收購(gòu)長(zhǎng)和華鋰（80%股權(quán)），涉足鋰鹽加工領(lǐng)域，補(bǔ)齊了公司鋰產(chǎn)業(yè)中缺少成熟鋰鹽加工廠的短板；二是 與控股股東融捷集團(tuán)共同投資設(shè)立了成都融捷鋰業(yè)（40%股權(quán)），融捷股份受委托經(jīng)營(yíng)管理成都融捷。長(zhǎng)和華鋰 成立于 2007 年，位于成都市都江堰經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，成都融捷位于成都邛崍羊安工業(yè)園，近鄰原料 地和消費(fèi)地。建成

18、鋰鹽產(chǎn)能 4800 噸，待投產(chǎn)產(chǎn)能 2 萬噸，后續(xù)還有 2 萬噸產(chǎn)能規(guī)劃?？毓勺庸鹃L(zhǎng)和華鋰現(xiàn)有電池級(jí)碳 酸鋰產(chǎn)能 3000 噸，氫氧化鋰產(chǎn)能 1800 噸，主要做粗碳和工碳的精加工提純業(yè)務(wù)，原料來自外購(gòu)粗制碳酸鋰、 工業(yè)級(jí)碳酸鋰等，經(jīng)過除雜-過濾-沉鋰-提純分離-烘干-粉碎等工序，加工成電池級(jí)碳酸鋰或氫氧化鋰。成都融捷鋰業(yè)鋰鹽項(xiàng)目規(guī)劃 4 萬噸/年，目前已完成一期 2 萬噸/年鋰鹽項(xiàng)目的建設(shè)工作，其中電池級(jí)碳酸鋰 12000 噸/年、電池級(jí)氫氧化鋰 8000 噸/年。一期 2 萬噸產(chǎn)能自 2022 年 1 月 1 日起開始試生產(chǎn)，目前試生產(chǎn)進(jìn)展 順利，產(chǎn)品合格率較高，3 月份生產(chǎn)量已達(dá)到設(shè)計(jì)

19、產(chǎn)能。目前成都融捷已完成排污許可證的辦理并取得了排污 許可證，初步完成了消防驗(yàn)收、竣工驗(yàn)收的資料入館工作，取得了正式的環(huán)境監(jiān)理報(bào)告書，并啟動(dòng)了高新技術(shù) 企業(yè)認(rèn)定工作。土建竣工驗(yàn)收、消防竣工驗(yàn)收、安全生產(chǎn)許可證尚在辦理中，預(yù)計(jì)在第二季度完成前述工作， 達(dá)到投產(chǎn)條件。二期 2 萬噸/年鋰鹽產(chǎn)能建設(shè)將視生產(chǎn)及市場(chǎng)情況決定建設(shè)期，在一期建設(shè)經(jīng)驗(yàn)和部分公共設(shè)施 的基礎(chǔ)上，二期 2 萬噸/年鋰鹽產(chǎn)能建設(shè)時(shí)間會(huì)縮短。2、資源配套，高原料自給率是核心競(jìng)爭(zhēng)力中國(guó)是最大的鋰鹽生產(chǎn)國(guó)。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，截至 2021 年，中國(guó)建成碳酸鋰產(chǎn)能 37 萬噸，占全球 58%，建 成氫氧化鋰產(chǎn)能 20 萬噸，占全球 63%。從

20、企業(yè)看，有較多企業(yè)規(guī)劃鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張，據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì) 2025 年中國(guó)將形成 85 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能和 63 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2021 年中國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量 29.82 萬噸，同比增長(zhǎng) 59.47%；氫氧化鋰產(chǎn)量 19.03 萬噸，同比增長(zhǎng) 105%，但 2021 年 中國(guó)鋰資源（含鋰輝石、鋰云母、鹽湖等）產(chǎn)量不到 15 萬噸 LCE，原料對(duì)外依存度超過 65%。原料自給率低、產(chǎn)能利用率低是鋰鹽行業(yè)當(dāng)前突出矛盾。2021 年以來，碳酸鋰價(jià)格完成了一輪十倍上漲， 主要還是市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，下游需求及鋰鹽廠產(chǎn)能的擴(kuò)張導(dǎo)致鋰礦供應(yīng)收緊，無自有原料的鋰

21、鹽企業(yè)不 僅承受著原料不斷上漲帶來的經(jīng)營(yíng)壓力，更重要的是原料緊張采購(gòu)難度加大，鋰鹽行業(yè)開工率受到影響，全行 業(yè)產(chǎn)能相對(duì)過剩。因此原料自我保障能力，不僅關(guān)乎企業(yè)成本、利潤(rùn)，更是鋰鹽廠穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)之道。中國(guó)擁有全 球最大的鋰鹽產(chǎn)能，對(duì)鋰資源的需求量巨大。但企業(yè)資源保障率普遍偏低，通過外購(gòu)原料或與海外礦山企業(yè)合 作取得包銷權(quán)獲取原料，部分鋰鹽企業(yè)開工率相對(duì)較低，資源保障是問題。新建 2 萬噸/年鋰鹽產(chǎn)能更加側(cè)重原料自給率。長(zhǎng)和華鋰主要做粗碳和工碳的精加工提純業(yè)務(wù)，原料為外購(gòu) 鹽湖碳酸鋰粗制品，另外由于長(zhǎng)和華鋰在產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)能規(guī)模較小，滿產(chǎn)也不足以滿足客戶需求，故需要外購(gòu)部分 成品電池級(jí)鋰鹽交付給客戶，導(dǎo)致長(zhǎng)

22、和華鋰鋰鹽產(chǎn)品綜合毛利率低于同行業(yè)。新建的成都融捷生產(chǎn)線原料為鋰 輝石精礦，來自甲基卡 134 號(hào)脈，根據(jù)采選能力可滿足不同水平的鋰鹽原料需求。公司為國(guó)內(nèi)少有的高原料自給率鋰鹽企業(yè)。按照融捷股份當(dāng)前 45 萬噸/年選礦能力估算，可滿足成都融捷 約 1 萬噸鋰鹽產(chǎn)量需求，剩余約 50%原料通過市場(chǎng)化采購(gòu)解決；若融捷股份 250 萬噸/年精礦選礦項(xiàng)目投產(chǎn)，105 萬噸采礦能力可以滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，對(duì)應(yīng)約 19 萬噸精礦，可滿足成都融捷 2 萬噸/年鋰鹽原料需求，且鋰輝石精礦 略有富余，可少量外售或適度提高鋰鹽產(chǎn)量；若融捷股份 250 萬噸/年選礦項(xiàng)目投產(chǎn)，并解決礦石問題（擴(kuò)大采 礦產(chǎn)能或其他渠道解決原礦

23、問題），對(duì)應(yīng)約 47 萬噸鋰精礦，可支撐約 6 萬噸鋰鹽產(chǎn)能，成都融捷二期原料均得 以保障，并有鋰精礦對(duì)外銷售能力或?yàn)槲磥礓圎}產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)建打下基礎(chǔ)。（三）鋰電設(shè)備，依托比亞迪穩(wěn)步發(fā)展東莞德瑞為公司鋰電設(shè)備生產(chǎn)裝備業(yè)務(wù)平臺(tái)。融捷股份于 2014 年以現(xiàn)金 1.69 億元收購(gòu)東莞德瑞精密設(shè)備 有限公司 65%股權(quán)，正式進(jìn)入鋰電設(shè)備領(lǐng)域；2019 年 2 月 2 日，比亞迪以 5200 萬通過深圳鋰電池持有東莞德 瑞 32.5%的股權(quán)，與比亞迪深度綁定，目前融捷股份持有東莞瑞德 55%股份。東莞德瑞成立于 2011 年，經(jīng)過多 年發(fā)展，目前已成為一家集鋰電設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)及提供解決方案于一體的高科技企

24、業(yè)。2021 年滿負(fù)荷生產(chǎn)，利潤(rùn)大增。2021 年，公司鋰電設(shè)備制造業(yè)務(wù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，并擴(kuò)充了新廠區(qū)，在滿足其 他客戶的需求同時(shí)，主要保障戰(zhàn)略客戶比亞迪的交貨需求，公司鋰電設(shè)備制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3 億元，同比 增加 154.52%，東莞德瑞實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2,965.46 萬元，同比增加 1,423.59%。鋰電設(shè)備屬于專用自動(dòng)化設(shè)備，產(chǎn)品之間差異較大。鋰電自動(dòng)化設(shè)備泛指在鋰電池生產(chǎn)過程中使用的各種 制作設(shè)備，需要根據(jù)客戶的特定需求進(jìn)行個(gè)性化設(shè)計(jì)、定制，對(duì)該類設(shè)備的生產(chǎn)主要采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn) 模式。鋰電池出產(chǎn)工藝較長(zhǎng)，出產(chǎn)過程有 50 多道工序，相應(yīng)需求 50 多種設(shè)備來完結(jié)各道工序的制作。

25、工藝環(huán) 節(jié)決議了鋰電池設(shè)備雜亂，專用性強(qiáng)。各類鋰離子電池的制作一般分為極片制作、電芯組裝、后處理（激活電 芯）等三大步驟，因此鋰電設(shè)備也分為三類：前段+中段+后段。前段極片制作涉及設(shè)備包括攪拌機(jī)、涂布機(jī)等； 中段電芯組裝涉及設(shè)備包括卷繞機(jī)、疊片機(jī)等；后段后處理涉及分容化成、檢測(cè)設(shè)備等。東莞德瑞產(chǎn)品偏向電池生產(chǎn)流程后段設(shè)備。東莞德瑞的鋰電設(shè)備產(chǎn)品主要用于消費(fèi)鋰電池和動(dòng)力鋰電池生 產(chǎn)線偏后端和裝配段的非標(biāo)定制設(shè)備，主要涵蓋真空烘烤、注液、化成等流程，具體看，產(chǎn)品主要包括全自動(dòng) 化成機(jī)、注液機(jī)、卷繞機(jī)、包裝機(jī)、抽氣機(jī)、干燥機(jī)、自動(dòng)上下夾具機(jī)、分組機(jī)等。后段分容化成設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模最大。鋰電池前段、中段、后段設(shè)備成本占比分別約為 35%、35%、30%。 其中，前段設(shè)備中涂布機(jī)價(jià)值量約占其 80%，在三元電池占比提升的情況下，預(yù)計(jì)未來前段設(shè)備價(jià)值量占比還 將進(jìn)一步增加；中段設(shè)備中卷繞機(jī)價(jià)值約占其成本的 70%左右；后段設(shè)備中化成分容檢測(cè)約占 70%，組裝約占 30%。從設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)?？?，分容化成、卷繞、涂布、攪拌、疊片等五個(gè)