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文檔簡介
1、 水泥行業(yè)上市公司案例分析 第六組PAGE PAGE 48第 PAGE 48頁 共 NUMPAGES 48頁水泥行業(yè)業(yè)上市公公司案例例分析20133級MBBA金融融班第六六小組Exceel匯總總-薛松松,Wordd匯總-王琳君君薛松-江江西水泥泥,王琳君-海螺水水泥鄭亮-冀冀東水泥泥,高陽明明-華新水水泥劉艷-北北京金隅隅20144年5月月30日目錄執(zhí)行摘要要4第一章 中國水水泥行業(yè)業(yè)現(xiàn)狀分分析5一中國國水泥行行業(yè)現(xiàn)狀狀5二中國國水泥行行業(yè)市場場現(xiàn)狀5三政府府相關(guān)行行業(yè)政策策6四上市市公司的的選擇7第二章 公司治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)及股東東結(jié)構(gòu)分分析99一管理理層與股股東9二企業(yè)業(yè)與金融融市場111三企
2、業(yè)業(yè)與社會(huì)會(huì)122四股東東結(jié)構(gòu)12第三章 風(fēng)險(xiǎn)與與臨界回回報(bào)率的的估計(jì)220一公司司上市以以來每股股盈利情情況20二股價(jià)價(jià)走勢比比較21三公司司風(fēng)險(xiǎn)的的衡量222四公司司股權(quán)與與債務(wù)市市場價(jià)值值的估計(jì)計(jì)222五 估計(jì)計(jì)公司的的債務(wù)比比率及無無杠桿bbetaa224六股權(quán)成成本、債債務(wù)成本本及平均均資本成成本的估估計(jì)255第四章 投資回回報(bào)分析析226一公司司典型的的投資項(xiàng)項(xiàng)目226二衡量量公司現(xiàn)現(xiàn)有項(xiàng)目目的回報(bào)報(bào)27三對未未來的評評估299第五章 融資結(jié)結(jié)構(gòu)及最最優(yōu)債務(wù)務(wù)比率330第六章 股利政政策評價(jià)價(jià)334第七章 企業(yè)估估值336第八章 結(jié)論446一 主要要結(jié)論46二 局限限性47表格目錄
3、錄表1中資資水泥股股的投資資評級及及目標(biāo)價(jià)價(jià)66表2 選選取五家家上市公公司情況況介紹表表77表320013年5家公公司董事事會(huì)及高高管情況況9表4 五五家公司司管理層層近年業(yè)業(yè)績110表5 五五家公司司金融界界網(wǎng)站相相關(guān)資訊訊111表6 五五家公司司平均關(guān)關(guān)注度111表7 五五家公司司前十大大股東115表8 五五家公司司前十大大流通股股股東117表9 五五家公司司典型股股東及可可能的邊邊際投資資者119表10 總體風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的估估計(jì)(基基于月度度數(shù)據(jù))221表11 總體體風(fēng)險(xiǎn)的的估計(jì)(基于周周度數(shù)據(jù)據(jù))22表12 20113年年年底企業(yè)業(yè)利息支支付倍數(shù)數(shù)、債務(wù)務(wù)評級及及違約貼貼息估計(jì)計(jì)233表1
4、3 五家公公司債務(wù)務(wù)市場價(jià)價(jià)值估計(jì)計(jì)223表14 五家公公司無杠杠桿Beeta估估計(jì)244表15 五家公公司平均均資本成成本估計(jì)計(jì)225表16 20113年五五家公司司主營業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)266表17 20113年五五家上市市公司現(xiàn)現(xiàn)有項(xiàng)目目評價(jià)288表18 20113年五五家公司司簡化后后的損益益表300表19 五家公公司不同同財(cái)務(wù)杠杠桿下的的資本成成本估計(jì)計(jì)330表20 五家公公司不同同杠桿比比率下的的ke、kd、WACCC331表21 五家公公司不同同杠桿比比率下的的資本成成本332表22最最優(yōu)債務(wù)務(wù)比率下下資本成成本節(jié)約約及潛在在股價(jià)提提升322表2322009920013年年五家公公司股
5、權(quán)權(quán)自由現(xiàn)現(xiàn)金流334表24 五家公公司經(jīng)營營利潤增增長率、再投資資比例、股權(quán)成成本假設(shè)設(shè)336表25 五家公公司高增增長階段段FCFFF估計(jì)計(jì)41表 266 五家家公司每每股價(jià)值值估計(jì)42圖表目錄錄圖1 20113年度度中國水水泥熟料料產(chǎn)能十十強(qiáng)7圖2 現(xiàn)任管管理層與與股東及及股東間間的權(quán)力力平衡110圖320013年年江西萬萬年青水水泥股份份有限公公司股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)112圖4 20113年安安徽海螺螺水泥股股份有限限公司股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)133圖5 20113年北北京金隅隅股份有有限公司司股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)144圖6 20113年唐唐山冀東東水泥股股份有限限公司股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)144圖7 20113年華華新水泥
6、泥股份有有限公司司股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)155圖8 五家公公司每股股盈利220圖9 五五家公司司及上證證指數(shù)變變化比較較211圖10 五家上上市公司司資本回回報(bào)率對對比227圖11五五家上市市公司股股權(quán)回報(bào)報(bào)率對比比288執(zhí)行摘要要中國水泥泥行業(yè)已已經(jīng)進(jìn)入入低速發(fā)發(fā)展期,不得不不直面產(chǎn)產(chǎn)能過剩剩在加劇劇,能源源和環(huán)境境的約束束力在加加強(qiáng)等問問題,實(shí)實(shí)現(xiàn)行業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)型升升級和提提高企業(yè)業(yè)綜合競競爭實(shí)力力已經(jīng)迫迫在眉睫睫。本報(bào)報(bào)告選取取了5家家具有代代表性的的上市公公司作為為主要分分析案例例,分別別是華新新水泥、北京金金隅、海螺水水泥、江西水水泥以及及冀東水水泥,通過對對比這五五家公司司的年報(bào)報(bào)和財(cái)務(wù)務(wù)數(shù)據(jù),從公
7、司司理財(cái)?shù)牡慕嵌确址治龉舅镜呢?cái)務(wù)務(wù)狀況,提出了了水泥行行業(yè)公司司如何進(jìn)進(jìn)行項(xiàng)目目投資、調(diào)整資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)來促進(jìn)進(jìn)公司發(fā)發(fā)展,達(dá)達(dá)到企業(yè)業(yè)價(jià)值最最大化的的目標(biāo)。報(bào)告中的的資料和和證據(jù)的的來源主主要為金金融界、網(wǎng)易財(cái)財(cái)經(jīng)、雅雅虎、水水泥行業(yè)業(yè)網(wǎng)等網(wǎng)網(wǎng)站以及及各個(gè)公公司的財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表和財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告。本報(bào)告告主要分分析了以以下內(nèi)容容:1.行業(yè)業(yè)分析。目前水泥泥行業(yè)發(fā)發(fā)展正由由規(guī)?;l(fā)展階階段進(jìn)入入集聚階階段,通通過兼并并重組活活動(dòng)行業(yè)業(yè)集中度度將加速速提升。有分析析報(bào)告(摩根士士丹利)指出,水泥行行業(yè)盈利利能力已已見頂,將行業(yè)業(yè)今年至至20116年的的盈利預(yù)預(yù)測下調(diào)調(diào)7%至至18%,受累累水泥需需求減
8、少少及價(jià)格格較低。同時(shí),20114年33月的政政府工作作報(bào)告指指出,今今年要淘淘汰水泥泥42000萬噸噸落后產(chǎn)產(chǎn)能,確確?!笆逦濉碧蕴稳蝿?wù)提前前一年完完成??煽梢?,水水泥行業(yè)業(yè)的未來來并不容容樂觀,尤其是是對于實(shí)實(shí)力不強(qiáng)強(qiáng)的小企企業(yè)來說說。2.公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)和股股東結(jié)構(gòu)構(gòu)分析。通過對對這五家家公司股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)、十大大股東、十大流流通股東東分析,我們發(fā)發(fā)現(xiàn)大部部分水泥泥企業(yè)的的實(shí)際控控制人為為法人,主要股股東為各各地國資資委出資資的企業(yè)業(yè)法人,只有一一家是國國外公司司法人。而且公公司的管管理層所所占的股股份比較較少。3.通過過風(fēng)險(xiǎn)與與臨界回回報(bào)率的的估計(jì),可以評評判出企企業(yè)的等等級。通通
9、過此項(xiàng)項(xiàng),我們們可以分分辨出“好公司司”和“壞公司司”。同時(shí)時(shí),通過過計(jì)算貝貝塔值,量化個(gè)個(gè)別投資資工具相相對整個(gè)個(gè)市場的的波動(dòng),將個(gè)別別風(fēng)險(xiǎn)引引起的價(jià)價(jià)格變化化和整個(gè)個(gè)市場波波動(dòng)分離離開來。通過分分析,我我們可以以看出,去杠桿桿化后,海螺水水泥和江江西水泥泥的貝塔塔值較高高,風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大,投投資收益益高。4.投資資回報(bào)分分析,通通過對五五家公司司的資本本回報(bào)率率和股權(quán)權(quán)回報(bào)率率,反映映出現(xiàn)有有投資的的項(xiàng)目的的綜合盈盈利能力力,剔除除了因投投資額不不容而導(dǎo)導(dǎo)致的利利潤差異異的不可可比因素素,因而而具有橫橫向可比比性,有有利于判判斷各公公司經(jīng)營營業(yè)績的的優(yōu)劣。通過分分析,我我們可以以看出,江西水水泥
10、和海海螺水泥泥兩家公公司的投投資項(xiàng)目目較好。5.分析析融資結(jié)結(jié)構(gòu)和最最優(yōu)債務(wù)務(wù)比率,我們分分析出每每家公司司的最優(yōu)優(yōu)資本結(jié)結(jié)構(gòu),試試圖給這這幾家公公司提供供建議。我們分分析出,財(cái)務(wù)杠杠桿和資資本成本本:江西西水泥為為39.86%,海螺螺水泥為為19.8%,冀東水水泥為665.999%,華新水水泥為447.665%、金隅股股份為550.665%時(shí)時(shí),它們們的債務(wù)務(wù)比率是是最優(yōu)的的。6.通過過股利政政策評價(jià)價(jià),計(jì)算算出自由由現(xiàn)金流流,F(xiàn)CCFE,以及企企業(yè)估值值模型,計(jì)算出出每股估估價(jià)。最最后得出出,市場場低估股股票為:江西水水泥每股股估價(jià)為為20.64元元,海螺螺水泥每每股估價(jià)價(jià)為222.299
11、元,市市場高估估股票為為:冀東東水泥每每股估價(jià)價(jià)為0.92元元,華新新水泥每每股估價(jià)價(jià)為8.01元元,金隅隅股份每每股估價(jià)價(jià)為6.80元元。最后,通通過對這這五家公公司,我我們可以以看出,本報(bào)告告的公司司可分為為三種:一種是是如江西西水泥和和海螺水水泥這兩兩個(gè)公司司資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)和投投資都是是比較成成功的,屬于高高增長企企業(yè);一一種是如如華新水水泥和金金隅股份份,資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)和和投資項(xiàng)項(xiàng)目需要要調(diào)整,以達(dá)到到企業(yè)價(jià)價(jià)值最大大化;一一種是冀冀東水泥泥,各項(xiàng)項(xiàng)測算都都不盡如如人意,需要管管理層對對本公司司進(jìn)行大大的調(diào)整整。第一章中中國水泥泥行業(yè)現(xiàn)狀狀分析一中國水水泥行業(yè)業(yè)現(xiàn)狀近年來,水泥行行業(yè)的并并購活
12、動(dòng)動(dòng)可謂是是風(fēng)生水水起,中中國建材材、中材材、華潤潤、冀東東等巨頭頭企業(yè)紛紛紛采取取兼并重重組戰(zhàn)略略。20013年年行業(yè)利利潤大概概在8000億左左右,而而四季度度是決定定了整個(gè)個(gè)行業(yè)全全年盈利利的重頭頭,也決決定了我我們行業(yè)業(yè)整體的的經(jīng)濟(jì)效效益,四四季度盈盈利約占占全年550%以以上,對對于我們們行業(yè)來來說應(yīng)該該是意義義重大。前瞻產(chǎn)業(yè)業(yè)研究院院統(tǒng)計(jì):20113年前前11個(gè)個(gè)月全國國水泥行行業(yè)固定定資產(chǎn)投投資11199億億元,較較20112年同同期同比比下降44.633%,預(yù)預(yù)計(jì)20013年年全年投投資約在在13000億元元左右。行業(yè)固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資自自20111年大大幅下滑滑以后,已連續(xù)續(xù)三
13、年投投資縮減減,且其其中有更更多的投投資用于于生產(chǎn)線線的配套套、改造造和節(jié)能能減排、脫銷、環(huán)境治治理等方方面,用用于新建建生產(chǎn)線線的投資資正逐步步減少,行業(yè)內(nèi)內(nèi)的新增增產(chǎn)能得得到有效效的控制制。二中國水水泥行業(yè)業(yè)市場現(xiàn)現(xiàn)狀1.產(chǎn)量量及增長長率20133年,全全國水泥泥產(chǎn)量為為24.1億噸噸,同比比增長99.6%,增速速較上年年同期上上升2.1個(gè)百百分點(diǎn);全國水水泥行業(yè)業(yè)投資11,3229億元元,同比比下降66.5%。隨著著市場需需求的穩(wěn)穩(wěn)定增長長,及新新增產(chǎn)能能增速回回落,水水泥行業(yè)業(yè)供求關(guān)關(guān)系持續(xù)續(xù)改善,同時(shí)受受益于煤煤炭價(jià)格格回落,水泥產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)成本有有所下降降,行業(yè)業(yè)整體盈盈利水平平回
14、升。(數(shù)據(jù)據(jù)來源:數(shù)字字水泥)20144年1-3月份份,全國國累計(jì)水水泥產(chǎn)量量4.447億噸噸,同比比增長44%,低低于去年年同期44.2個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn),較11-2月月回升11.6個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn),其中中陜西、海南、青海累累計(jì)同比比增速位位居全國國前三,分別達(dá)達(dá)到266.111%、222.558%和和17.94%;西藏藏、新疆疆、上海海累計(jì)同同比領(lǐng)跌跌全國,分別為為-366.799%、-18.02%和-115.335%。國家統(tǒng)計(jì)局,2014年1-3月全國各地水泥產(chǎn)量統(tǒng)計(jì),2014年4月23日20133年度全全國新增增72條條新型干干法熟料料生產(chǎn)線線,累計(jì)計(jì)新增熟熟料產(chǎn)能能89006.33萬噸,相比2
15、20122年全年年新增水水泥熟料料設(shè)計(jì)產(chǎn)產(chǎn)能1.6億噸噸,增量量減少770000多萬噸噸。從新新增產(chǎn)能能的區(qū)域域上來看看,新增增產(chǎn)能主主要集中中在西南南和西北北地區(qū),分別占占新增熟熟料總產(chǎn)產(chǎn)能的221.220%、25.23%,具體體主要分分布在貴貴州、新新疆、云云南、甘甘肅、陜陜西和四四川等地地,其中中新疆和和貴州新新熟料增增產(chǎn)能都都超過了了10000萬噸噸。華北北、華東東和中南南等地新新增熟料料產(chǎn)能較較小,分分別新增增約14400萬萬噸左右右,占比比約155%-116%,具體來來看華北北的山西西、中南南的廣東東、華東東的山東東和安徽徽,各新新增熟料料產(chǎn)能8821.5萬噸噸、6004.55萬噸
16、、5422.5萬萬噸和4465萬萬噸。前瞻網(wǎng),中國水泥行業(yè)市場發(fā)展前景展望分析,2014年3月18日2.行業(yè)業(yè)發(fā)展階階段中國水泥泥行業(yè)已已經(jīng)進(jìn)入入低速發(fā)發(fā)展期,不得不不直面產(chǎn)產(chǎn)能過剩剩在加劇劇,能源源和環(huán)境境的約束束力在加加強(qiáng)等問問題,實(shí)實(shí)現(xiàn)行業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)型升升級和提提高企業(yè)業(yè)綜合競競爭實(shí)力力已經(jīng)迫迫在眉睫睫,而轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型升級級的突破破口就在在綠色生生態(tài)化發(fā)發(fā)展。根據(jù)科爾爾尼產(chǎn)業(yè)業(yè)演進(jìn)理理論,企企業(yè)所處處的產(chǎn)業(yè)業(yè)演進(jìn)階階段可按按產(chǎn)業(yè)集集中度、利潤率率和進(jìn)入入壁壘等等指標(biāo)劃劃分為初初創(chuàng)階段段(新生生、新近近解除管管制的老老行業(yè))、規(guī)模?;A段段(高度度競爭)、集聚聚階段(高度集集中)、平衡聯(lián)聯(lián)盟階段段(寡
17、頭頭)。并并購重組組對于前前三個(gè)階階段的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)有最最高的并并購成功功率和效效率提升升的作用用。按照照其理論論與水泥泥行業(yè)所所處的階階段,目目前行業(yè)業(yè)發(fā)展正正由規(guī)模?;l(fā)展展階段進(jìn)進(jìn)入集聚聚階段,通過兼兼并重組組活動(dòng)行行業(yè)集中中度將加加速提升升。3.行業(yè)業(yè)數(shù)據(jù)摩根士丹丹利表報(bào)報(bào)告 /a/20140502/011459.htm,水水泥行業(yè)業(yè)盈利能能力已見見頂,將將行業(yè)今今年至220166年的盈盈利預(yù)測測下調(diào)77%至118%,受累水水泥需求求減少及及價(jià)格較較低。當(dāng)當(dāng)中,安安徽海螺螺(0009144.HKK)及潤潤泥(0013113.HHK)的的每噸水水泥利潤潤已見頂頂,預(yù)期期兩股面面臨較大大下跌壓壓
18、力。大摩將水水泥板塊塊的目標(biāo)標(biāo)價(jià)平均均下調(diào)117%,并將行行業(yè)前景景看法降降至“審慎”。其中中,海螺螺目標(biāo)價(jià)價(jià)由333.4元元大削225%至至25元元;潤泥泥目標(biāo)價(jià)價(jià)亦由66元下調(diào)調(diào)18%至4.9元,兩股投投資評級級均由“增持”降至“減持”。中建建材(0033223.HHK)目目標(biāo)價(jià)則則由7.7元降降至7.4元,評級維維持“與大市市同步”。另外外,西部部水泥(022233.HK)評級則則由“與大市市同步”升至“增持”,目標(biāo)標(biāo)價(jià)維持持0.993元;中材(18993.HHK)目目標(biāo)價(jià)由由1.333元調(diào)調(diào)高至11.366元,惟惟維持“減持”。該行提到到,房地地產(chǎn)銷售售放緩,今年整整體物業(yè)業(yè)銷售面面積
19、按年年減少115%,故將水水泥需求求增長預(yù)預(yù)測由55%下調(diào)調(diào)至2.8%,并估計(jì)計(jì)水泥價(jià)價(jià)格將於於今年第第二季至至明年呈呈下降趨趨勢。因因此,大大摩將今今年水泥泥價(jià)格預(yù)預(yù)測調(diào)低低0.66%至每每噸3445元人人民幣(下同),20015及及16年年價(jià)格預(yù)預(yù)測則分分別下調(diào)調(diào)5%及及5.99%,至至3388元及3342元元。摩根士丹丹利發(fā)表表報(bào)告,指水泥泥行業(yè)盈盈利能力力已見頂頂,決定定下調(diào)行行業(yè)評級級,由“與大市市同步”(Inn-Liine)下調(diào)至至“審慎”,并更更新了中中資水泥泥股的投投資評級級及目標(biāo)標(biāo)價(jià):表1 中中資水泥泥股的投投資評級級及目標(biāo)標(biāo)價(jià)三政府相相關(guān)行業(yè)業(yè)政策20144年3月月的政府府
20、工作報(bào)報(bào)告指出出,今年年要淘汰汰水泥442000萬噸落落后產(chǎn)能能,確保?!笆逦濉碧蕴稳蝿?wù)提前前一年完完成。根根據(jù)工信信部的要要求,33月311日前各各省級主主管部門門要提出出本地區(qū)區(qū)水泥、平板玻玻璃工業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整方案案(20013-20117年),6月月底前提提出本地地區(qū)在建建違規(guī)項(xiàng)項(xiàng)目和建建成違規(guī)規(guī)項(xiàng)目的的具體處處理方案案。另外外國家出出臺(tái)的綠色建建筑行動(dòng)動(dòng)方案、大大氣污染染防治行行動(dòng)計(jì)劃劃、國務(wù)院院關(guān)于化化解產(chǎn)能能嚴(yán)重過過剩矛盾盾的指導(dǎo)導(dǎo)意見、水水泥工業(yè)業(yè)大氣污污染物排排放標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)等法法律法規(guī)規(guī)對水泥泥行業(yè)的的規(guī)定也也頗多。四上市公公司的選選擇中國水泥泥行業(yè),前十家家主要是是:中國國
21、建材、海螺水水泥、中中材、冀冀東水泥泥、華潤潤、臺(tái)泥泥、山水水、華新新、紅獅獅、金隅隅股份。圖1 20113年度度中國水水泥熟料料產(chǎn)能十十強(qiáng)本報(bào)告選選取了55家具有有代表性性的上市市公司作作為主要要分析案案例,分分別是華華新水泥泥、北京金金隅、海螺水水泥、江西水水泥以及及冀東水水泥。表2 選選取五家家上市公公司情況況介紹表表王琳君海螺水泥泥20022年2月月7日6005585海螺公司司主營業(yè)業(yè)務(wù)較為為單一,能作為為水泥行行業(yè)的代代表。公公司主要要從事水水泥及商商品熟料料的生產(chǎn)產(chǎn)和銷售售,是世世界上最最大的單單一品牌牌供應(yīng)商商。劉艷金隅股份份20111年3月月1日6019992水泥是金金隅股份份
22、的核心心產(chǎn)業(yè)之之一,業(yè)業(yè)務(wù)包括括水泥、熟料及及商品混混凝土的的生產(chǎn)和和銷售。公司產(chǎn)產(chǎn)品在北北京20008年年總的水水泥市場場和高標(biāo)標(biāo)號(hào)水泥泥市場分分別占據(jù)據(jù)40和700的份份額。公公司所屬屬的水泥泥企業(yè)全全部采用用新型干干法水泥泥生產(chǎn)工工藝及現(xiàn)現(xiàn)代節(jié)能能環(huán)保水水泥生產(chǎn)產(chǎn)技術(shù)生生產(chǎn)高標(biāo)標(biāo)號(hào)低堿堿水泥鄭亮冀東水泥泥19966年6月月14日日0004401生產(chǎn)和銷銷售水泥泥、熟料料以及石石灰石開開采和銷銷售薛松江西水泥泥19977年9月月23日日0007789水泥熟料料及硅酸酸鹽水泥泥的生產(chǎn)產(chǎn)銷售。高陽明華新水泥泥19944年1月月3日6008801是國內(nèi)水水泥行業(yè)業(yè)中首家家通過GGB/TT1900
23、01-ISOO90001質(zhì)量量體系認(rèn)認(rèn)證的企企業(yè),企企業(yè)資信信為AAAA級,生生產(chǎn)的全全部155個(gè)品種種水泥均均為國家家首批質(zhì)質(zhì)量免檢檢產(chǎn)品,華新新堡壘為中國國馳名商商標(biāo),在在全國水水泥質(zhì)量量評比中中始終名名列前茅茅。第二章 公司治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)及股東東結(jié)構(gòu)分分析一管理理層與股股東1.權(quán)力力平衡表3為五五家上市市公司董董事會(huì)及及的主要要高管人人員構(gòu)成成、持股股比例和和報(bào)酬情情況。從從董事長長持股情情況看,五家公公司董事事長持股股比例很很少,冀冀東水泥泥董事長長持股00.011%,華華新董事事長持股股0.001%,江西水水泥董事事長持股股0.0003%,海螺螺水泥和和金隅股股份董事事長不持持股;主主
24、要高管管持股比比例均很很小,海海螺水泥泥管理層層持股僅僅為股本本總數(shù)的的約萬分分之二,其他公公司則更更低,冀冀東水泥泥高管持持股0.01%,華新新水泥高高管持股股0.001%,江西水水泥持股股0.000311%,金金隅股份份高管幾幾乎不持持有股份份。因此此,管理理層的權(quán)權(quán)力來源源顯然不不在于其其持有的的股份。事實(shí)上上,五家家上市公公司的董董事會(huì)構(gòu)構(gòu)成和高高管人員員更多地地代表公公司實(shí)際際控制人人的利益。表320013年5家公公司董事事會(huì)及高高管情況況董事會(huì)人人數(shù)910111110000.00000%內(nèi)部人人人數(shù)0613600.00000%獨(dú)立董事事人數(shù)4434400.00000%獨(dú)立董事事缺席
25、或或委托出出席次數(shù)數(shù)0/30/20/2未披露/50/0董事長報(bào)報(bào)酬(萬萬元)8476.00165086000.00000%董事長報(bào)報(bào)酬支取取單位本公司本公司本公司集團(tuán)公司司本公司董事長是是否出任任高管否是否否是董事會(huì)成成員持股股比例%0.000%0.011%0.011%0.000%0.00030%董事長持持股比例例%0.000%0.000%0.000%0.000%0.00000%總經(jīng)理兼兼任董事事長否否否否是總經(jīng)理報(bào)報(bào)酬(萬萬元)10876.001287.2986.66786000.00000%主要管理理人員持持股比例例%0.022%0.011%0.011%0.000%0.00031%總經(jīng)理持
26、持股比例例%0.000%0.000%0.044%0.000%0.00000%20133年底總總股本(萬股)529,9300.3 134,7522.3 93,5530.0 478,0000.0 408990.995799 實(shí)際控制制人形態(tài)態(tài)法人法人法人法人法人是否在公公司擔(dān)任任職務(wù)董事長兼兼總經(jīng)理理除江西水水泥以外外,其他他四家公公司的董董事長均均不兼任任總經(jīng)理理。而且且只有冀冀東水泥泥和江西西水泥的的董事長長出任高高管,其其他三家家公司的的董事長長均不擔(dān)擔(dān)任公司司的高管管。這五五家公司司的實(shí)際際控制人人都是法法人。管理層層與股東東之間的的權(quán)力平平衡和潛潛在利益益沖突也也可以分分為兩個(gè)個(gè)層面,即
27、現(xiàn)任任管理層層與公司司實(shí)際控控制人之之間可能能的利益益沖突和和公司實(shí)實(shí)際控制制人與其其它股東東之間的的利益沖沖突,后后者則可可能通過過公司與與實(shí)際控控制人之之間的關(guān)關(guān)聯(lián)交易易實(shí)現(xiàn)利利益輸送送。從管理層層與股東東及股東東之間權(quán)權(quán)力平衡衡的角度度看,除除江西水水泥的總總經(jīng)理兼兼任董事事長外,其他四四家公司司的總經(jīng)經(jīng)理不兼兼任董事事長。同同時(shí),海海螺水泥泥和金隅隅股份的的董事長長不持有有公司的的股份,冀東水水泥和華華新水泥泥的董事事長只持持有萬分分之一,江西水水泥的董董事長持持有最多多,為萬萬分之三三。圖99示意五五家公司司管理層層與股東東、實(shí)際際控制人人與其它它股東間間的權(quán)力力平衡對對比。金隅 冀
28、冀東 海海螺 華新 江西 股東 管理理層金隅 冀冀東 海海螺 華新 江西 其他股東東 實(shí)際控控制人圖2現(xiàn)任任管理層層與股東東及股東東間的權(quán)權(quán)力平衡衡從管理層層報(bào)酬結(jié)結(jié)構(gòu)看,五家公司司高管的的報(bào)酬結(jié)結(jié)構(gòu)均偏偏向于現(xiàn)現(xiàn)金報(bào)酬酬,由于于持股比比例很小小,因此此公司業(yè)業(yè)績的提提高以及及由此帶帶來的股股價(jià)上升升對高管管總體報(bào)報(bào)酬影響響不大。2.管理理層近年年業(yè)績江西水泥泥20112年股股本增加加,華新新水泥每每年的股股本都在在增加,其他三三家公司司的股本本不變。五家公公司的220133年的股股價(jià)比220122年都有有所降低低,其中中江西水水泥、冀冀東水泥泥股價(jià)的的變動(dòng)較較大。同同時(shí),五五家公司司的凈利利
29、潤都也也有所提提高。表4 管管理層近近年業(yè)績績公司名稱稱2013320122201112010020099江西水泥泥凈利潤(萬元)43833919044950555615322666099股價(jià)(元元/股)9.46612.33510.5512.3387.466總股本(萬股)40,8890.96 40,8890.96 39,5590.96 39,5590.96 39,5590.96 冀東水泥泥凈利潤(萬元)19,8872.40 13,7798.20 158,1644.000 156,8500.000 106,4444.000 股價(jià)(元元/股)8.488 13.663 16.447 23.335 1
30、9.007 總股本(萬股)134,7522.299 134,7522.299 134,7522.299 134,7522.299 134,7522.299 金隅股份份凈利潤(萬元)148,0000.000 116,0000.000 108,0000.000 293,7088.000 197,2688.000 股價(jià)(元元/股)6.800 8.100 8.411 總股本(萬股)478,4644.033 428,3733.711 428,3733.711 海螺水泥泥凈利潤(萬元)981,1455 646,2233 1,1882,4434 635,4333 366,1955 股價(jià)(元元/股)16.99
31、618.44515.66519.77916.662總股本(萬股)529,9300.266 529,9300.266 529,9300.266 529,9300.266 529,9300.266 華新水泥泥凈利潤(萬元)139,4522.000 68,0028.00 122,0055.000 65,9990.00 56,5580.00 股價(jià)(元元/股)10.886 16.995 14.330 2.299 5.311 總股本(萬股)93,5530.00 81,2299.00 70,3350.00 10,7712.00 57,9936.00 二企業(yè)與與金融市市場資本市場場充分發(fā)發(fā)揮其資資源有效效配置
32、作作用的條條件是其其是否有有效率(effficiientt),這這意味著著企業(yè)及及時(shí)準(zhǔn)確確地向公公眾披露露其業(yè)績績和決策策信息,公眾可可以迅速速、方便便地獲得得相關(guān)信信息,投投資者則則在公司司信息披披露的基基礎(chǔ)上,結(jié)合其其它信息息來源對對企業(yè)的的未來業(yè)業(yè)績及價(jià)價(jià)值加以以預(yù)測。在企業(yè)信信息披露露方面,中國證證監(jiān)委官官方網(wǎng)站站應(yīng)該是是所有中中國上市市公司信信息披露露的權(quán)威威來源。從國內(nèi)內(nèi)其它主主要商業(yè)業(yè)性財(cái)經(jīng)經(jīng)網(wǎng)站的的內(nèi)容看看 主要包括金融界、證券之星、雅虎中文網(wǎng)站財(cái)經(jīng)版。,關(guān)于于五家公司司的信息息來源主主要為五五家公司司按規(guī)定定進(jìn)行的的定期和和不定期期披露,以及證證券公司司和財(cái)經(jīng)經(jīng)報(bào)刊發(fā)發(fā)布的相
33、相關(guān)新聞聞。各大網(wǎng)網(wǎng)站提供供的券商商分析報(bào)報(bào)告比較較少。表5 五五家公司司金融界界網(wǎng)站相相關(guān)資訊訊海螺水泥泥20144年4月月22184金隅股份份20144年4月月3384冀東水泥泥20144年4月月57413華新水泥泥20144年4月月9399江西水泥泥20144年4月月86136表6五家家公司平平均關(guān)注注度海螺水泥泥20144年5月月23日日8453385977金隅股份份20144年5月月23日日5986658622冀東水泥泥20144年5月月23日日7741149044華新水泥泥20144年5月月23日日3425525388江西水泥泥20144年5月月23日日2160026088注:平均
34、均關(guān)注度度采用和和訊網(wǎng)數(shù)數(shù)據(jù)表6為截截取金融融界網(wǎng)站站上提供供的個(gè)股股“相關(guān)資訊訊”及“相關(guān)評論論”在20114年44月233日-5月223日之之間的資資訊條目目的統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)字,以便對對比五家家公司外外部信息息來源的的相對豐豐富程度度。該表表顯示,相對而而言,海海螺水泥泥、冀東東水泥和和金隅股股份的外外部資訊訊較大眾眾交通更更為豐富富。 三企業(yè)與與社會(huì)五家公司司的主營營業(yè)務(wù)為為水泥和和熟料,其服務(wù)務(wù)不直接面面向社會(huì)會(huì)大眾,因此,對企業(yè)業(yè)的社會(huì)會(huì)責(zé)任不不敏感。公司的的活動(dòng)基基本上為為本公司司內(nèi)部的的一些活活動(dòng),比比如演講講比賽。職工籃籃球賽等等。四股東結(jié)結(jié)構(gòu)1.公司司成立及及實(shí)際控控制人變變動(dòng)情況
35、況江西水泥泥江西萬年年青水泥泥股份有有限公司司系以生生產(chǎn)“萬年青青”等系列列硅酸鹽鹽水泥及及水泥熟熟料為主主的建材材企業(yè),江西水水泥是全全國最大大工業(yè)企企業(yè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益5500家家之一、全國3300家家重點(diǎn)聯(lián)聯(lián)系企業(yè)業(yè),是初初具規(guī)模模的生產(chǎn)產(chǎn)自動(dòng)化化、管理理現(xiàn)代化化、環(huán)境境園林化化、生活活城市化化的國家家大型一一檔企業(yè)業(yè)。江西西水泥具具有局域域龍頭地位位,水泥泥市場局局域優(yōu)勢勢明顯。經(jīng)中國證證監(jiān)會(huì)證證監(jiān)許可可200125900號(hào)文核核準(zhǔn),江江西水泥泥向中國國建材股股份有限限公司、泰達(dá)宏宏利基金金管理有有限公司司非公開開發(fā)行人人民幣普普通股(A股)股票合合計(jì)133,0000,0000股股,占公公司
36、總股股本的33.188%。根根據(jù)上上市公司司證券發(fā)發(fā)行管理理辦法等有關(guān)關(guān)規(guī)定,本次非非公開發(fā)發(fā)行股票票鎖定期期限122個(gè)月。報(bào)告期期,公司司受股東東委托,向交易易所和登登記結(jié)算算公司辦辦理了解解除限售售申請,限售股股于20013年年11月月19日日,獲得得解除限限售上市市流通。圖 3220133年江西西萬年青青水泥股股份有限限公司股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)資料來源源:江西西水泥220133年公司司年報(bào)。海螺水泥泥安徽海螺螺水泥股股份有限限公司成成立于119977年9月月1日。公司先先后建成成了銅陵陵、英德德、池州州、樅陽陽、蕪湖湖5個(gè)千千萬噸級級特大型型熟料基基地,并并在安徽徽蕪湖、銅陵興興建了代代表當(dāng)今今
37、世界最最先進(jìn)技技術(shù)水平平的3條條120000噸噸生產(chǎn)線線。安徽徽省投資資集團(tuán)系系安徽省省國有資資產(chǎn)監(jiān)督督管理委委員會(huì)(“安徽省省國資委委”)所屬屬的國有有獨(dú)資有有限責(zé)任任公司,安徽省省國資委委為本公公司實(shí)際際控制人人。根據(jù)據(jù)Deuutscche Bannk AAktiienggeseellsschaaft于于20113年112月118日(載述的的有關(guān)事事件的日日期為220133年122月133日)呈呈交的股股份權(quán)益益申報(bào)表表,該等等股份是是透過DDeuttschhe BBankk Akktieengeeselllscchafft的若若干附屬屬公司持持有。其其持有的的1033,4777,3371
38、股股H股(好倉)中的661,8875,5444股以實(shí)實(shí)益擁有有人身份份持有;33,7688,0000股以以對股份份持有保保證權(quán)益益的人身身份持有有;5,4655,5000股以以受控制制公司權(quán)權(quán)益身份份持有; 2,3688,3227股(可供借借出的股股份)以以保管人人身份持持有。其其持有的的90,1244,7660股HH股(淡淡倉)中中的566,4667,2260股股以實(shí)益益擁有人人身份持持有;333,6657,5000股以對對股份持持有保證證權(quán)益的的人身份份持有。20112年公公司因非非公開發(fā)發(fā)行股票票1,3300萬萬股,公公司股份份總數(shù)增增加致4408.9099.5779股,股東結(jié)結(jié)構(gòu)沒有有
39、發(fā)生大大的變化化,江西西水泥有有限責(zé)任任公司仍仍然是唯唯一持有有公司股股份5%以上的的股東。圖420013年安徽海海螺水泥泥股份有有限公司司股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)資料料來源:海螺水水泥20013年公司年報(bào)報(bào)。北京金隅隅北京金隅隅企業(yè)20006年年4月55日前為為內(nèi)資企企業(yè),于于20006年44月5日日變更為為外商投投資企業(yè)業(yè) ,凈凈資產(chǎn)出出資10095112萬元元。申請請人是環(huán)環(huán)渤海地地區(qū)最大大的建材材生產(chǎn)制制造商之之一,于于20111年初初通過吸吸收合并并太行水水泥登陸陸A股市市場,是是一家擁擁有水泥泥、新型型建材、房地產(chǎn)產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)投投資與管管理等縱縱向一體體化產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈的AA+H上上市公司司。金隅隅股
40、份目目前上交交所股票票代碼為為60119922,港交交所股票票代碼為為020009。20009年77月177日公司司發(fā)行HH股后,7月229日本本公司另另行使超超額配股股權(quán),超超額配發(fā)發(fā)股份1139,9999,5000股HH股,配配發(fā)價(jià)格格亦為66.388港元,該部分分股票于于20009年88月6日日上市交交易。本本公司的的國有股股東向社社?;鸾饎澽D(zhuǎn)合合并966,0449,9935股股內(nèi)資股股,該等等劃轉(zhuǎn)予予社?;鸬膬?nèi)內(nèi)資股按按1 : 1的的比例轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為HH股,已已流通。目前公公司H股股合計(jì)11,1669,3382,4355股。圖520013年年北京金金隅股份份有限公公司股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)資料來
41、源源:北京京金隅220133年公司司年報(bào)。冀東水泥泥唐山冀東東水泥股股份有限限公司是是集團(tuán)公公司的核核心企業(yè)業(yè)、中國國北方規(guī)規(guī)模最大大的水泥泥上市企企業(yè)。冀冀東水泥泥擁有553條新新型干法法熟料水水泥生產(chǎn)產(chǎn)線,水水泥年產(chǎn)產(chǎn)能1.25億億噸,位位居國內(nèi)內(nèi)三甲、國際前前七。自自20111年112月77日至20114年22月266日,海海螺水泥泥通過證證券交易易系統(tǒng)集集中競價(jià)價(jià)交易買買入公司司股份共共計(jì)677,3776,4454股股,占公公司總股股本的55%。截截至20014年年2月226日收收市,海海螺水泥泥共計(jì)持持有公司司股份數(shù)數(shù)量為2249,9299,4889股,占公司司總股本本的188.55
42、5%。圖620013年年唐山冀冀東水泥泥股份有有限公司司股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)資料來源源:冀東東水泥220133年公司司年報(bào)。華新水泥泥華新水泥泥股份有有限公司司歷史悠悠久。公公司始創(chuàng)創(chuàng)于19907年年,被譽(yù)譽(yù)為“中中國水泥泥工業(yè)的的搖籃”。在一一百多年年的發(fā)展展歷程中中,不論論歷史風(fēng)風(fēng)云如何何變幻,華新始始終站在在行業(yè)的的前端,引領(lǐng)著著中國水水泥工業(yè)業(yè)的發(fā)展展,為國國家和地地方經(jīng)濟(jì)濟(jì)建設(shè)作作出了突突出貢獻(xiàn)獻(xiàn)。公司司上市時(shí)時(shí)間較長長。19994年年,華新新成為中中國建材材行業(yè)第第一家AA、B股股上市公公司;119999年,與與全球最最大的水水泥制造造商之一一的瑞士士Hollcimm集團(tuán)結(jié)結(jié)為戰(zhàn)略略伙伴關(guān)關(guān)
43、系。圖720013年年華新水水泥股份份有限公公司股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)資料來源源:華新新水泥220133年公司司年報(bào)。2、公司司前十大大股東及及前十大大流通股股股東表7為五五家公司司前十大大股東情情況。江江西水泥泥的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)是是江西水水泥有限限公司持持股422.588%,有有絕對的的控制權(quán)權(quán),自然然人楊斌斌持有11%,其其他基金金公司持持股比例例很少;海螺水水泥的股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)是海螺螺集團(tuán)持持有366.2%,優(yōu)勢勢不是很很明顯,香港中中央結(jié)算算(代理理人)有有限公司司持有224.449%,其他基基金公司司持股比比例也不不高;冀冀東水泥泥的持股股比例跟跟前面兩兩家有很很大不同同,冀東東水泥持持有799.6%
44、的股票票,在前前十大股股東中占占絕對優(yōu)優(yōu)勢。金金隅水泥泥的十大大股東中中,北京京金隅集集團(tuán)持有有43.07%,其他他公司持持股比例例最高才才5.559%,在前十十大股東東中占絕絕對優(yōu)勢勢。華新新水泥的的十大股股東,HHOLCCHINN B.V.持持有399.888%,國國家股113.774%。表7五家家公司前前十大股股東(1)江江西水泥泥前十大大股東股東名稱稱持股數(shù)量量(股)持股比例例(%)股本性質(zhì)質(zhì)江西水泥泥有限責(zé)責(zé)任公司司174,1299,900842.558流通A股股中國建材材股份有有限公司司20,0000,00004.899流通A股股JPMOORGAAN CCHASSE BBANKK,
45、NAATIOONALL ASSSOCCIATTIONN9,8004,88832.4流通A股股楊斌4,1779,22101流通A股股中國銀行行-華泰泰柏瑞積積極成長長混合型型證券投投資基金金2,2221,88950.7流通A股股DEUTTSCHHE BBANKK AKKTIEENGEESELLLSCCHAFFT1,7886,00110.366流通A股股法國巴黎黎投資管管理亞洲洲有限公公司-客客戶資金金1,4777,77820.366流通A股股中國工商商銀行-富國滬滬深3000增強(qiáng)強(qiáng)證券投投資基金金1442260000.355流通A股股中國建設(shè)設(shè)銀行-諾德價(jià)價(jià)值優(yōu)勢勢股票型型證券投投資基金金124
46、7729000.311流通A股股中信證券券股份有有限公司司約定購購回專用用賬戶122774000.3流通A股股合計(jì)217,5166,977953.119%(2)海海螺水泥泥前十大大股東海螺水泥泥股東名名稱機(jī)構(gòu)或基基金名稱稱持有數(shù)量量(萬股股)占總股本本比例(%)安徽海螺螺集團(tuán)有有限責(zé)任任公司1918832.9136.220%香港中央央結(jié)算(代理人人)有限限公司1297775.0924.449%安徽海螺螺創(chuàng)業(yè)投投資有限限責(zé)任公公司286771.3325.411%DEUTTSCHHE BBANKK AKKTIEENGEE54577.7991.033%MERRRILLL LYYNCHH INNTER
47、RNATT52555.8220.999%高華-匯匯豐-GGOLDDMANN, SSACHHS &42255.70.800%平安信托托有限責(zé)責(zé)任公司司-海螺螺股權(quán)37744.5330.711%CITIIGROOUP GLOOBALL MAARKEE36055.3880.688%MORGGAN STAANLEEY & COO. II35666.0880.677%瑞士信貸貸(香港港)有限限公司34633.9330.655%社會(huì)公眾眾股1503301.828.337%合計(jì)529,9300.3 100.00%(3)冀冀東水泥泥前十大大股東冀東水泥泥股東名名稱股東名稱稱持股數(shù)(萬股)占股本比比例河北省冀冀
48、東水泥泥(集團(tuán)團(tuán))公司司31,8839.86 79.660%唐山市新新區(qū)第一一運(yùn)輸公公司740.06 1.855%河北省工工藝品進(jìn)進(jìn)出口股股份有限限公司 49.000 0.122%唐山市建建筑材料料工業(yè)供供銷總公公司34.110 0.099%上海有線線電廠30.000 0.088%唐山勝利利陶瓷(集團(tuán))公司27.000 0.077%唐山市新新區(qū)股東東水泥儲(chǔ)儲(chǔ)運(yùn)聯(lián)營營公司20.000 0.055%唐山水泥泥機(jī)械廠廠19.000 0.055%中國建筑筑第二工工程局第第三建筑筑工程公公司19.000 0.055%唐山市豐豐潤縣燕燕東工貿(mào)貿(mào)公司16.000 0.044%其他法人人股東408.80 1.
49、022%內(nèi)部職工工股797.18 1.999%社會(huì)公眾眾股6,0000.000 15.000%合計(jì)40,0000.00 100.00%(4)金金隅股份份前十大大股東金隅股份份股東名名稱機(jī)構(gòu)或基基金名稱稱持有數(shù)量量(萬股股)占總股本本比例(%)股份類型型北京金隅隅集團(tuán)有有限責(zé)任任公司184,4855.24443.007%受限流通通股中國中材材股份有有限公司司23,9958.005.599%流通A股股合生集團(tuán)團(tuán)有限公公司20,5538.004.799%流通A股股泰安平和和投資有有限公司司13,3310.003.111%流通A股股天津市建建筑材料料集團(tuán)(控股)有限公公司11,7732.152.744
50、%流通A股股中國信達(dá)達(dá)資產(chǎn)管管理股份份有限公公司7,2442.0071.699%流通A股股華熙昕宇宇投資有有限公司司6,8440.0001.600%流通A股股潤豐投資資有限公公司6,0000.0001.400%流通A股股北京泰鴻鴻投資有有限公司司5,4110.0001.266%流通A股股其他公眾眾股198,9488.57734.775%流通A股股(5)金金隅股份份前十大大股東華新水泥泥股東名名稱機(jī)構(gòu)或基基金名稱稱持有數(shù)量量(萬股股)占總股本本比例(%)股份類型型HOLCCHINN B.V.373001.00636639.888部分受限限流通股股國家股(由華新新集團(tuán)有有限公司司代為持持有)128
51、550.11296613.774國有法人人股GAOLLINGG FUUND,L.PP.51444.977825.5B股流通通股HOLPPAC LIMMITEED18611.24431.999境外法人人股華新集團(tuán)團(tuán)有限公公司17455.244641.877國有法人人股ABERRDEEEN GGLOBBAL-CHIINESSE EEQUIITY FUNND12444.599751.333B股流通通股中國銀行行富蘭蘭克林國國海潛力力組合股股票型證證券投資資基金952.604491.022A股流通通股黃石市國國有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營有有限公司司894.449990.966A股流通通股科威特政政府投資資局自自有資
52、金金799.613360.855A股流通通股國際金融融匯豐豐JPPMORRGANN CHHASEE BAANK, NAATIOONALL ASSS0CCIATTIONN662.375510.711A股流通通股表8五家家公司前前十大流流通股股股東(1)江江西水泥泥前十大大流通股股股東(2)海海螺水泥泥前十大大流通股股股東(3)冀冀東水泥泥前十大大流通股股股東(4)金金隅股份份前十大大流通股股股東(5)華華新水泥泥前十大大流通股股股東REF _Ref198370500 h * MERRGEFFORMMAT 表8為五家公司司的前十十大流通通股股東東情況。五家公公司的流流通股中中,最大大股東的的持股比
53、比例均小小于500%,保保持在440%左左右??偪傮w而言言,基金金及金融融機(jī)構(gòu)的的流通股股持有比比率均較較低,因因此,兩兩家公司司股票在在金融市市場上交交易的特特點(diǎn)主要要為財(cái)富富有限、分散投投資能力力有限的的散戶。總結(jié)兩兩家公司司的典型型股東及及可能的的邊際投投資者。表9 五五家公司司典型股股東及可可能的邊邊際投資資者公司 典型股股東 邊際投投資者 江西水泥泥 國有法法人/境境內(nèi)法人人 散戶/基金 金隅股份份境內(nèi)法人人基金/散散戶海螺水泥泥國有法人人/境內(nèi)內(nèi)法人基金/散散戶冀東水泥泥國有法人人/境內(nèi)內(nèi)法人基金/散散戶華新水泥泥境外法人人/國有有法人基金/散散戶第三章風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與臨臨界回報(bào)報(bào)率的估估
54、計(jì)一公司司上市以以來每股股盈利情情況圖8為五五家公司司上市以以來的每每股盈利利情況圖8五家家公司每每股盈利利資料來源源:金融融界網(wǎng)站站從每股盈盈利的情情況看:1. 220100年五家家公司前前均在不不斷的提提高;2.20010 -20011年年,海螺螺水泥和和江西水水泥的每每股盈利利在提高高,冀東東水泥和和華新水水泥在下下降,金金隅股份份則一直直保持緩緩慢的增增長;3.20011年年-20012年年,5家家公司全全部下降降,而且且幅度較較大,只只有金隅隅股份平平緩下降降;4.20012年年-20013年年,海螺螺水泥、江西水水泥和華華新水泥泥大幅增增長,而而金隅股股份和冀冀東水泥泥發(fā)展平平緩。
55、二股價(jià)價(jià)走勢比比較圖16為為五家公公司20011年5月220日至至20144年5月21日股價(jià)變變化與上上證指數(shù)數(shù)、標(biāo)普普5000指數(shù)的的比較。圖9五家家公司及及上證指指數(shù)變化化比較資料來源源:雅虎虎中國金金融, HYPERLINK hhttpp:/cn.finnancce.yyahooo.ccom。20111年5月月20日日-20012年年年初,五家公公司中,江西水水泥、金金隅股份份、冀東東水泥略略高于上上證指數(shù)數(shù)。但從20012年年年初至至年中,除了江江西水泥泥高于上上證指數(shù)數(shù),其他他四家公公司的表表現(xiàn)總體體上均劣劣于上證證綜合指指數(shù)。到20013年年,五家家公司基基本上都都劣于上上證綜合合
56、指數(shù)。三公司司風(fēng)險(xiǎn)的的衡量表10為為根據(jù)20009-20013年五家公公司和上上證綜指指(00000001.sss)的的股票價(jià)價(jià)格及股股指歷史史數(shù)據(jù)(月月度,已已調(diào)整收收盤價(jià))計(jì)算的的月度算算數(shù)平均均回報(bào)、幾何平平均回報(bào)報(bào)、方差差和標(biāo)準(zhǔn)差差、及其其它與兩兩家公司司股權(quán)資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)及市場場表現(xiàn)的的相關(guān)結(jié)結(jié)果(原原始數(shù)據(jù)據(jù)見Exxcell表)。表 100總體風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的估估計(jì)(基基于月度度數(shù)據(jù))表10中中可以看看出:海海螺水泥泥和新華華水泥的的月度回回報(bào)方差差比其他他三家公公司要大大,五家家公司的的月度回回報(bào)方差差均高于于上證指指數(shù)。表11為為根據(jù)220099-20013年年五家公公司和上上證綜指指(
57、00000001.sss)的的股票價(jià)價(jià)格及股股指歷史史數(shù)據(jù)(周度,已調(diào)整整收盤價(jià)價(jià))計(jì)算算的月度度算數(shù)平平均回報(bào)報(bào)、幾何何平均回回報(bào)、方方差和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差、及其它它與兩家家公司股股權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及及市場表表現(xiàn)的相相關(guān)結(jié)果果(原始始數(shù)據(jù)見見Exccel表表)。表11總總體風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的估計(jì)計(jì)(基于于周度數(shù)數(shù)據(jù)) 從表111中可可以看到到,這五五家公司司的方差差和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差均高高于上證證指數(shù)。同月度度數(shù)據(jù)分分析一樣樣海螺水水泥和新新華水泥泥的周度度回報(bào)方方差比其其他三家家公司要要大。四公司司股權(quán)與與債務(wù)市市場價(jià)值值的估計(jì)計(jì)1、債務(wù)務(wù)市場價(jià)價(jià)值的估估計(jì)表12 20113年年年底企業(yè)業(yè)利息支支付倍數(shù)數(shù)、債務(wù)務(wù)評級及
58、及違約貼貼息估計(jì)計(jì)表13為為兩家公公司債務(wù)務(wù)市場價(jià)價(jià)值的估估計(jì)。由由于兩家家公司的的債務(wù)構(gòu)構(gòu)成均主主要為短短期債務(wù)務(wù),因此此,市場場價(jià)值的的估計(jì)均均假設(shè)剩剩余持有有期為11年。表 133 五家家公司債債務(wù)市場場價(jià)值估估計(jì)項(xiàng)目江西水泥泥海螺水泥泥冀東水泥泥華新水泥泥金隅股份份賬面短期期債務(wù)183445047199443733002319920135116500賬面長期期債務(wù) 22,7400.000 6224,5577.00 11,0669,5516.00 4333,0664.000 11,0007,9914.00 賬面?zhèn)鶆?wù)務(wù)合計(jì) 2206,1900.000 6771,7771.00 11,500
59、6,8816.00 6644,9884.000 22,3559,5564.00 債務(wù)平均均持有期期 11.444 4.72 3.84 3.660 2.71 實(shí)際利息息支出 19,1388.944 1245576.5 1441,3351.00 99,6229.000 101,7500.000 平均票面面利率8.977%3.955%16.337%2.188%7.899%經(jīng)營利潤潤 1107,0944.000 1,2866,6554.000 1224,7701.00 2200,3552.000 4002,6614.00 實(shí)際利息息償付倍倍數(shù) 55.600 10.33 0.88 222.888 3.9
60、6 評級估計(jì)計(jì) A AAAA CC AAAA A- 違約貼息息1.000%0.400%9.500%0.400%1.300%債務(wù)稅前前成本4.822%4.222%13.332%4.222%5.122%理論利息息支出 10,2666.899 667,6653.91 3440,8881.62 1600,8009.001 2669,6656.88 理論利息息償付倍倍數(shù) 100.433 19.02 0.37 1.337 1.49 按理論利利息支出出估計(jì)的的評級 AAAA AAAA C CCCC AAAA 違約貼息息0.400%0.400%10.550%8.755%0.400%債務(wù)稅前前成本4.222%4
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