中國(guó)及全球衍生品市場(chǎng)發(fā)展論壇文字實(shí)錄

1、中國(guó)及全全球衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)展論論壇文字字實(shí)錄（下）（以下內(nèi)內(nèi)容根據(jù)據(jù)會(huì)議現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)速記記整理，未經(jīng)發(fā)發(fā)言者本本人審核核，僅供供參考）商品期貨貨論壇時(shí)間：220111年7月6日下午午地點(diǎn)：大大連香格格里拉酒酒店大宴宴會(huì)廳主辦單位位：期貨貨期權(quán)世世界 大大連商品品交易所所主持人喬喬治娜（FOWW總編助助理）：下午會(huì)會(huì)議開(kāi)始始，今天天下午，我們將將討論商商品期貨貨與金融融衍生品品市場(chǎng)的的發(fā)展，下面有有請(qǐng)赫明明格先生生，他是是香港商商品交易易所總裁裁，他會(huì)會(huì)擔(dān)任今今天下午午第一場(chǎng)場(chǎng)論壇的的主席，香港作作為世界界金融中中心，他他是香港港商品交交易所中中對(duì)相關(guān)關(guān)衍生品品交易非非常熟悉悉的業(yè)務(wù)務(wù)人員，他在全全

2、球范圍圍內(nèi)有著著豐富的的經(jīng)驗(yàn)，以前擔(dān)擔(dān)任過(guò)紐紐約商品品交易所所的副主主席，赫赫明格曾曾經(jīng)是一一家私人人顧問(wèn)公公司的創(chuàng)創(chuàng)辦人以以及首席席執(zhí)行官官，下面面有請(qǐng)赫赫明格先先生主持持下午的的會(huì)議。主持人赫赫明格：大家下下午好！非常榮榮幸能夠夠主持下下午第一一場(chǎng)論壇壇，首先先我介紹紹一下討討論的嘉嘉賓：伊藤?lài)?guó)光光，東京京谷物交交易所執(zhí)執(zhí)行官黃杰夫，洲際交交易所董董事總經(jīng)經(jīng)理費(fèi)忠海，中糧糧糧油副總總經(jīng)理兼兼首席風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)官高曉宇，五礦有有色金屬屬股份有有限公司司副總經(jīng)經(jīng)理陳濤先生生，路易易達(dá)孚北北京貿(mào)易易公司董董事長(zhǎng)路易達(dá)孚孚也是使使用各種種各樣的的大宗商商品、農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品業(yè)業(yè)務(wù)，五五礦在世世界范圍圍內(nèi)在有有色金

3、屬屬方面富富有經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)的，中中糧非常常有名，是中國(guó)國(guó)大型食食品國(guó)有有企業(yè)。美國(guó)衍生生品600%是債債券，330%是是紐交所所相關(guān)的的產(chǎn)品，5%7%是是股票指指數(shù)，商商品衍生生品所占占的比例例是2%3%，相對(duì)對(duì)數(shù)量非非常少。但是我我們?cè)谶^(guò)過(guò)去十幾幾年當(dāng)中中，整個(gè)個(gè)商品期期貨發(fā)展展非常迅迅速，技技術(shù)也在在不斷發(fā)發(fā)展，我我們?cè)谶^(guò)過(guò)去這三三四年當(dāng)當(dāng)中特別別看到一一些大宗宗商品市市場(chǎng)價(jià)格格上升非非常厲害害?，F(xiàn)在在的市場(chǎng)場(chǎng)和八十十年代的的市場(chǎng)不不一樣，過(guò)去二二十、三三十年究究竟發(fā)生生了什么么樣的事事情，未未來(lái)發(fā)展展怎么樣樣，值得得我們討討論一下下。銀行行是重要要的參與與者，高高盛集團(tuán)團(tuán)以及其其它投資資銀行也

4、也是很重重要的市市場(chǎng)參與與者，市市場(chǎng)監(jiān)管管問(wèn)題也也是需要要我們討討論的。商品市市場(chǎng)怎么么樣進(jìn)行行監(jiān)管？以前我我們是通通過(guò)銀行行貸款和和金融市市場(chǎng)融資資，現(xiàn)在在我們必必須通過(guò)過(guò)金融市市場(chǎng)融資資，整個(gè)個(gè)衍生品品市場(chǎng)大大規(guī)模發(fā)發(fā)展。我我們討論論的話(huà)題題很多，首先我我們討論論一下，怎么樣樣繼續(xù)中中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的高速速發(fā)展，在中國(guó)國(guó)金融機(jī)機(jī)構(gòu)不斷斷發(fā)展和和轉(zhuǎn)型過(guò)過(guò)程當(dāng)中中怎么樣樣持續(xù)這這樣的發(fā)發(fā)展趨勢(shì)勢(shì)，越來(lái)來(lái)越多的的投資者者把大宗宗商品作作為投資資資產(chǎn)來(lái)來(lái)推動(dòng)他他們的發(fā)發(fā)展，在在中國(guó)期期貨市場(chǎng)場(chǎng)是什么么樣的情情況樣也也是我們們討論的的問(wèn)題。首先有請(qǐng)請(qǐng)東京谷谷物交易易所執(zhí)行行官伊藤藤?lài)?guó)光先先生和我我們交流流

5、一下剛剛才所提提到的話(huà)話(huà)題。伊藤?lài)?guó)光光：中國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)的的期貨到到底怎么么樣，世世界將會(huì)會(huì)是一種種什么樣樣的情況況？和我我這邊所所獲得的的討論議議題，關(guān)關(guān)于商品品ETFF的情況況，東京京谷物交交易所的的一些實(shí)實(shí)際情況況，首先先我按照照題目談?wù)勔徽凟ETF現(xiàn)現(xiàn)在怎么么樣，今今后怎么么樣，今今后制造造什么樣樣的商品品，銷(xiāo)售售給一般般的消費(fèi)費(fèi)者。我我先簡(jiǎn)單單給大家家介紹一一下日本本的情況況。大家知道道，商品品的ETTF有兩兩種，一一是現(xiàn)貨貨價(jià)格，現(xiàn)在根根據(jù)商品品交易價(jià)價(jià)格銷(xiāo)售售的ETTF，是是東京工工業(yè)交易易所做的的ETFF，在日日本ETTF是通通過(guò)證券券交易所所進(jìn)行交交易，根根據(jù)議題題的價(jià)格格ETFF

6、，現(xiàn)在在東京證證券交易易所和大大阪證券券交易所所上市，同時(shí)東東京證券券交易所所以農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格格為基礎(chǔ)礎(chǔ)的ETTF已經(jīng)經(jīng)有幾種種上市了了，遺憾憾的是這這部分EETF的的基礎(chǔ)價(jià)價(jià)格，以以芝加哥哥CMEE的基礎(chǔ)礎(chǔ)價(jià)格為為標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在的的價(jià)格不不是以我我們東京京谷物交交易所的的價(jià)格確確定ETTF，今今后希望望能以我我們交易易所的價(jià)價(jià)格確定定ETFF，也會(huì)會(huì)為此做做出努力力。今天在中中國(guó)，面面向國(guó)際際同行發(fā)發(fā)表自己己的意見(jiàn)見(jiàn)非常得得幸運(yùn)，上周有有一個(gè)很很好的消消息，77月1日，日本本政府農(nóng)農(nóng)林水產(chǎn)產(chǎn)省，稻稻米的期期貨交易易已經(jīng)獲獲得批準(zhǔn)準(zhǔn)，日本本一千七七百多年年前的江江戶(hù)時(shí)代代，在大大阪已經(jīng)經(jīng)開(kāi)始了了期貨

7、的的大米交交易，日日本政府府從19930年年之前一一直進(jìn)行行這樣的的交易，時(shí)隔332年我我們重啟啟了稻米米交易，這次是是面對(duì)世世界我們們第一次次發(fā)布了了這樣的的消息，在東京京沒(méi)有舉舉辦記者者招待會(huì)會(huì)，這是是我首次次在這么么多人面面臨發(fā)布布這個(gè)消消息，對(duì)對(duì)我本人人來(lái)講也也是非常常榮幸的的事情，日本是是世界上上最早的的稻米交交易的國(guó)國(guó)家。中中國(guó)也生生產(chǎn)稻米米，但是是我們的的稻米期期貨交易易獲得了了批準(zhǔn)，至少三三個(gè)月之之內(nèi)我們們要啟動(dòng)動(dòng)這項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)，現(xiàn)現(xiàn)在正在在最后的的準(zhǔn)備階階段，我我想實(shí)驗(yàn)驗(yàn)性的上上市，我我們也慎慎重地對(duì)對(duì)待這樣樣的事情情?，F(xiàn)在在日本，我們只只是面對(duì)對(duì)日本生生產(chǎn)的稻稻米進(jìn)行行交易，今

8、后稻稻米交易易如果越越來(lái)越活活躍的話(huà)話(huà)，希望望生產(chǎn)稻稻米的中中國(guó)以及及亞洲其其它國(guó)家家和地區(qū)區(qū)能利用用我們這這樣的平平臺(tái)。主持人赫赫明格：謝謝伊伊藤?lài)?guó)光光先生，大家知知道黃杰杰夫這方方面的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)非常常廣泛，希望你你分享一一下過(guò)去去10年交交易所的的變化和和發(fā)展，我們還還需要做做什么，下面請(qǐng)請(qǐng)從交易易所和實(shí)實(shí)體市場(chǎng)場(chǎng)方面談?wù)勔幌逻@這個(gè)問(wèn)題題。黃杰夫：今天上上午非常常高興在在貴賓室室接受肖肖市長(zhǎng)的的接見(jiàn)，大家進(jìn)進(jìn)行會(huì)談?wù)?，今天天早上肖肖市長(zhǎng)和和各位嘉嘉賓發(fā)言言當(dāng)中我我有兩點(diǎn)點(diǎn)特別深深的體會(huì)會(huì)：第一一，肖市市長(zhǎng)說(shuō)大大連今后后要低碳碳發(fā)展，綠色發(fā)發(fā)展，大大連這么么美麗的的濱海城城市，可可能不光光是大連

9、連，過(guò)去去三年，中央政政府到地地方政府府對(duì)低碳碳發(fā)展高高度重視視，已經(jīng)經(jīng)列進(jìn)了了中國(guó)的的“十二五五”規(guī)劃當(dāng)當(dāng)中，第第二是上上午姜洋洋助理及及嘉賓談?wù)劦狡谪涁浭袌?chǎng)怎怎么樣更更好地為為世界經(jīng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)務(wù)，今天天我談?wù)務(wù)勂谪浭惺袌?chǎng)怎么么樣為世世界服務(wù)務(wù)，發(fā)揮揮它應(yīng)有有的功能能。期貨經(jīng)濟(jì)濟(jì)對(duì)世界界經(jīng)濟(jì)影影響最大大的是衍衍生品，國(guó)外和和其它發(fā)發(fā)展中國(guó)國(guó)家，今今天不太太想講西西方市場(chǎng)場(chǎng)，早晨晨有很多多西方、東南亞亞交易所所領(lǐng)導(dǎo)都都介紹了了他們的的情況，我想想講講印印度、巴巴西這些些“金磚四四國(guó)”，他們們?cè)谶@方方面利用用期貨市市場(chǎng)服務(wù)務(wù)實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)的典典型經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)。巴西西去年全全年期貨貨交易所所、商品品期貨、金融

10、期期貨加一一起單邊邊6.22億手，其中很很大一部部分，超超過(guò)500%都是是利率期期貨和美美元對(duì)巴巴西雷亞亞爾的期期貨合約約，單邊邊交易量量27萬(wàn)億億美金，超過(guò)中中國(guó)，當(dāng)當(dāng)然，中中國(guó)主要要是商品品期貨，一部分分股指期期貨。中中國(guó)講宏宏觀調(diào)控控，早上上陳志武武教授也也講了他他的看法法，巴西西、印度度、俄羅羅斯也在在做宏觀觀調(diào)控，我認(rèn)為為他們做做的調(diào)控控最大的的不同是是對(duì)衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)、期貨貨市場(chǎng)達(dá)達(dá)到了低低成本的的宏觀調(diào)調(diào)控的效效果。雷雷曼倒閉閉之后，印度推推出了印印度盧比比對(duì)美元元期貨合合約，商商品市場(chǎng)場(chǎng)投資者者根據(jù)金金融工具具進(jìn)行套套期保值值。中國(guó)國(guó)與印度度不同，印度用用宏觀調(diào)調(diào)控工具具，低成

11、成本的匯匯率獲得得的效果果更好一一些。國(guó)家發(fā)改改委在“十二五五”規(guī)劃里里對(duì)中國(guó)國(guó)未來(lái)五五年碳排排放強(qiáng)度度進(jìn)行了了限制，這也是是中國(guó)企企業(yè)有史史以來(lái)第第一次對(duì)對(duì)二氧化化碳排放放產(chǎn)生了了稀缺性性。作為為金融市市場(chǎng)參與與者，有有了稀缺缺性從金金融工程程角度來(lái)來(lái)講，就就可以對(duì)對(duì)碳排放放進(jìn)行定定價(jià)。國(guó)國(guó)外有京都議議定書(shū)，歐洲洲碳期貨貨交易所所前幾周周交易量量達(dá)到了了歷史最最高，日日交易量量創(chuàng)了新新高，每每天交易易所交易易達(dá)到11噸的二二氧化碳碳指標(biāo)?，F(xiàn)在中中國(guó)政府府的發(fā)改改委政策策談到，在五省省八市、兩省四四市，包包括廣東東、湖北北省都開(kāi)開(kāi)始進(jìn)行行碳交易易試點(diǎn)。我的觀點(diǎn)點(diǎn)是，在在中國(guó)如如果沒(méi)有有期貨市市

12、場(chǎng)參與與碳交易易試點(diǎn)，那么這這個(gè)試點(diǎn)點(diǎn)有可能能會(huì)走彎彎路，中中國(guó)過(guò)去去嘗試過(guò)過(guò)二氧化化硫的交交易，到到今天沒(méi)沒(méi)有形成成真正的的金融市市場(chǎng)參與與二氧化化硫市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格體體系，很很大的原原因，但但不是唯唯一的原原因，可可能是因因?yàn)槲覀儌兤谪泴?zhuān)專(zhuān)家（境境內(nèi)境外外）沒(méi)有有介入這這個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)?，F(xiàn)在在國(guó)家發(fā)發(fā)改委碳碳交易試試點(diǎn)部署署開(kāi)始了了，那么么無(wú)論交交易所、做市商商、期貨貨公司、投資人人如何參參與到市市場(chǎng)當(dāng)中中，歐洲洲從零到到1億噸二二氧化碳碳交易量量用了五五年，中中國(guó)實(shí)體體非常龐龐大，加加上中國(guó)國(guó)期貨市市場(chǎng)188年的發(fā)發(fā)展時(shí)間間，我們們可以學(xué)學(xué)習(xí)國(guó)外外的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，汲取取他們的的教訓(xùn)，可能未未來(lái)在在在座各位

13、位專(zhuān)家的的共同努努力下，中國(guó)碳碳交易市市場(chǎng)可能能用不著著五年就就可以超超過(guò)歐洲洲。主持人赫赫明格：現(xiàn)在我我們轉(zhuǎn)向向在坐的的大宗商商品交易易商，首首先我們們來(lái)看一一下他們們面臨什什么樣的的問(wèn)題。中國(guó)在在國(guó)際市市場(chǎng)上進(jìn)進(jìn)口大量量的石油油，目前前中國(guó)在在燃料上上有一些些補(bǔ)貼，其它的的商品，像農(nóng)業(yè)業(yè)、金屬屬等等都都是如此此，這里里有非常常好的專(zhuān)專(zhuān)家，他他們對(duì)此此都深有有體會(huì)，國(guó)際期期貨市場(chǎng)場(chǎng)從風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理角角度來(lái)講講多大的的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)市市場(chǎng)有什什么差異異，怎么么樣改善善中國(guó)的的期貨市市場(chǎng)？首首先有請(qǐng)請(qǐng)五礦的的高總！高曉宇：非常高高興有機(jī)機(jī)會(huì)參加加這次大大商所和和FOWW聯(lián)合舉舉辦的這這次論壇壇，我是是來(lái)

14、自從從事金屬屬和礦產(chǎn)產(chǎn)品的生生產(chǎn)、加加工、銷(xiāo)銷(xiāo)售的工工業(yè)性集集團(tuán)。我我們實(shí)際際上是衍衍生品市市場(chǎng)的一一個(gè)用戶(hù)戶(hù)，今天天我想在在這兒從從用戶(hù)的的角度跟跟大家分分享我們們對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)的看法法以及期期望。我我認(rèn)為，我們?nèi)缛绾斡醚苎苌肥惺袌?chǎng)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理目標(biāo)，關(guān)鍵的的成功因因素，主主要有三三點(diǎn)：第一，要要有好的的政策。這個(gè)政政策是企企業(yè)對(duì)待待價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)以及及對(duì)待衍衍生品如如何使用用的正確確態(tài)度，要明白白你的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)在哪哪里，衍衍生品市市場(chǎng)給你你的幫助助是什么么，才會(huì)會(huì)形成如如何正確確運(yùn)用衍衍生品的的內(nèi)部政政策。第二，要要有一個(gè)個(gè)好的系系統(tǒng)，包包括流程程，對(duì)你你從事衍衍生品的的活動(dòng)要要有一個(gè)個(gè)好的管

15、管理體系系。第三，要要有一個(gè)個(gè)好的團(tuán)團(tuán)隊(duì)。這這個(gè)話(huà)題題大家都都明白，但事實(shí)實(shí)上現(xiàn)在在遇到的的困難仍仍然是，我們?cè)谠谶@個(gè)領(lǐng)領(lǐng)域里人人才還是是比較短短缺的。我想講，我們?cè)谠谧鲲L(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的過(guò)程中中遇到的的挑戰(zhàn)，從行業(yè)業(yè)用戶(hù)角角度來(lái)看看，我也也概括了了三大挑挑戰(zhàn)： 1、環(huán)環(huán)境的挑挑戰(zhàn)。這這個(gè)環(huán)境境是比較較寬泛意意義的環(huán)環(huán)境，包包括輿論論環(huán)境、政策環(huán)環(huán)境等等等，總體體來(lái)講，我鼓勵(lì)勵(lì)企業(yè)積積極應(yīng)用用衍生品品，包括括場(chǎng)內(nèi)期期貨進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)管管理，我我們現(xiàn)在在的環(huán)境境仍然不不寬松，我們經(jīng)經(jīng)?？梢砸钥吹竭@這樣一些些說(shuō)法，某某企企業(yè)在期期貨上有有比較大大的損失失，因此此，按照照推理說(shuō)說(shuō)這家企企業(yè)一定定在投機(jī)機(jī)，如

16、果果企業(yè)不不是在做做投機(jī)，是做保保值就不不應(yīng)該虧虧損。這這樣的說(shuō)說(shuō)法，今今天在這這個(gè)場(chǎng)內(nèi)內(nèi)的大家家都不會(huì)會(huì)認(rèn)同，但在社社會(huì)上還還有很多多的人相相信這種種說(shuō)法，這種環(huán)環(huán)境實(shí)際際上給企企業(yè)從事事風(fēng)險(xiǎn)管管理中帶帶來(lái)相當(dāng)當(dāng)大的壓壓力和挑挑戰(zhàn)。還有會(huì)計(jì)計(jì)政策的的挑戰(zhàn)。20008年我我們引入入國(guó)際會(huì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則之后，衍生品品Marrkett tto Marrkett盈虧就就要計(jì)入入每個(gè)企企業(yè)的會(huì)會(huì)計(jì)報(bào)表表，這給給企業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)現(xiàn)帶來(lái)相相當(dāng)大的的壓力，甚至有有的企業(yè)業(yè)為了回回避會(huì)計(jì)計(jì)上的影影響干脆脆放棄套套期保值值。 22、我們們所面對(duì)對(duì)的產(chǎn)品品和服務(wù)務(wù)的挑戰(zhàn)戰(zhàn)?，F(xiàn)在在我們有有風(fēng)險(xiǎn)管管理的需需要，市市場(chǎng)上有有

17、沒(méi)有合合適的產(chǎn)產(chǎn)品或合合適的服服務(wù)提供供者幫助助我們解解決問(wèn)題題？我注注意到，大家談?wù)劦浇灰滓姿l(fā)展展的時(shí)候候，或者者談到市市場(chǎng)發(fā)展展更多的的是談到到我們有有哪些新新產(chǎn)品，哪些服服務(wù)，哪哪些期權(quán)權(quán)，但在在這兒我我們應(yīng)該該關(guān)注另另外的角角度，我我們?yōu)檫@這些終端端用戶(hù)提提供服務(wù)務(wù)的隊(duì)伍伍現(xiàn)在實(shí)實(shí)際上非非常非常常薄弱，甚至于于是缺失失的。交交易所所所提供的的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)產(chǎn)品就是是“生的大大米”，我們們用戶(hù)想想吃到的的“熟的米米飯”，要把把大米做做成米飯飯需要廚廚師，廚廚師水平平不一樣樣，做出出來(lái)飯的的水平也也不一樣樣。現(xiàn)在在在中國(guó)國(guó)市場(chǎng)上上，能夠夠起到廚廚師作用用的群體體應(yīng)該是是期貨經(jīng)經(jīng)紀(jì)公司司，但他他們

18、提供供服務(wù)的的能力現(xiàn)現(xiàn)在實(shí)際際上受到到了很多多的限制制，這樣樣終端用用戶(hù)很多多需求難難以得到到滿(mǎn)足。舉個(gè)行業(yè)業(yè)例子，現(xiàn)在交交易所的的價(jià)格是是用現(xiàn)貨貨結(jié)算的的計(jì)價(jià)工工具，但但我們長(zhǎng)長(zhǎng)期合同同里通常常都是用用交易所所的月平平均價(jià)作作為我們們現(xiàn)貨合合同的結(jié)結(jié)算價(jià)格格，但終終端用戶(hù)戶(hù)通過(guò)交交易所保保值時(shí)能能夠保出出一個(gè)月月平均價(jià)價(jià)幾乎是是做不到到的，我我們的期期貨公司司是否能能用他們們的服務(wù)務(wù)能力為為我們提提供類(lèi)似似的產(chǎn)品品是值得得我們考考慮的。倫敦金金屬交易易所和CCOMEEX現(xiàn)在在就在提提供這種種服務(wù)。 3、交交易成本本的挑戰(zhàn)戰(zhàn)，尤其其在國(guó)內(nèi)內(nèi)商品市市場(chǎng)里，目前交交易成本本總體來(lái)來(lái)講還是是偏高的的

19、，尤其其對(duì)于我我們做套套期保值值的商業(yè)業(yè)用戶(hù)與與投機(jī)交交易沒(méi)有有什么差差別，高高額的交交易成本本也阻礙礙了中小小型企業(yè)業(yè)進(jìn)入這這個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)，希望望在座各各位專(zhuān)家家能關(guān)注注這方面面的需求求，希望望參與者者能真正正給市場(chǎng)場(chǎng)帶來(lái)相相關(guān)的幫幫助。主持人赫赫明格：非常感感謝高總總給我們們帶來(lái)的的解答，希望有有請(qǐng)中糧糧的費(fèi)總總從農(nóng)業(yè)業(yè)的角度度分析一一下。費(fèi)忠海：謝謝主主持人，非常榮榮幸有機(jī)機(jī)會(huì)參與與這個(gè)論論壇，中中糧從商商業(yè)公司司角度來(lái)來(lái)講，最最重要的的是如何何利用金金融衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)和金融融衍生品品工具對(duì)對(duì)信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行行管控，我一直直從事期期貨交易易和信用用風(fēng)險(xiǎn)管管控，我我想把我我的體會(huì)會(huì)與大家家分享。

20、中糧集集團(tuán)希望望達(dá)到全全產(chǎn)業(yè)鏈鏈的糧油油企業(yè)，從田間間到餐桌桌，農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品每一一個(gè)品種種的價(jià)值值鏈，每每一個(gè)環(huán)環(huán)節(jié)，中中糧集團(tuán)團(tuán)都在有有選擇地地進(jìn)行戰(zhàn)戰(zhàn)略布局局和投資資，這對(duì)對(duì)我們整整體管控控都提出出了非常常高的挑挑戰(zhàn)。我我所在的的中心是是中糧糧糧油，進(jìn)進(jìn)行糧油油的貿(mào)易易加工，也就是是B2BB的商業(yè)業(yè)模式。按我們們的理解解，B22B的商商業(yè)模式式很簡(jiǎn)單單，就是是低買(mǎi)高高賣(mài)的商商業(yè)運(yùn)作作，因?yàn)闉樗饕淖兊牡氖巧唐菲房臻g，而沒(méi)有有改變它它的物理理屬性，所以它它和品牌牌運(yùn)作模模式差異異是很大大的。既既然是通通過(guò)低賣(mài)賣(mài)高賣(mài)的的商業(yè)模模式，我我們?nèi)绾魏斡行У氐匮芯哭r(nóng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)價(jià)格趨勢(shì)勢(shì)和借用用共同規(guī)規(guī)律

21、，如如何利用用期貨市市場(chǎng)這種種工具進(jìn)進(jìn)行有效效采購(gòu)、銷(xiāo)售和和套保，實(shí)現(xiàn)我我們股東東回報(bào)，提高我我們ROE收益益率是至至關(guān)重要要的。我我們對(duì)套套期保值值做了這這樣的理理解。第一，套套期保值值是B22B商業(yè)業(yè)模式的的一個(gè)重重要組成成部分。期貨市市場(chǎng)有兩兩個(gè)功能能：套期期保值、價(jià)格發(fā)發(fā)現(xiàn)。按按我個(gè)人人的理解解，我們們從事BB2B商商業(yè)運(yùn)作作的時(shí)候候同時(shí)利利用兩個(gè)個(gè)市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行采購(gòu)購(gòu)和銷(xiāo)售售。 1、我我們可以以利用現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行采采購(gòu)，也也可以利利用期貨貨市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)進(jìn)，同時(shí)時(shí)可以利利用現(xiàn)貨貨市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行銷(xiāo)售售，也可可以利用用期貨市市場(chǎng)進(jìn)行行拋空，也就是是期貨市市場(chǎng)是我我們進(jìn)行行采購(gòu)銷(xiāo)銷(xiāo)售的另另外一個(gè)

22、個(gè)渠道。我們有有兩條腿腿，一是是現(xiàn)貨實(shí)實(shí)體市場(chǎng)場(chǎng)，二是是交易所所虛擬期期貨市場(chǎng)場(chǎng)，我們們只有同同時(shí)利用用兩條腿腿走路才才能不斷斷完善和和提升我我們的商商業(yè)模式式，所以以，不利利用金融融衍生品品進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理，不利利用金融融市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管控和和采購(gòu)的的話(huà)，你你的銷(xiāo)售售模式是是不完善善的，不不完善的的銷(xiāo)售模模式?jīng)]有有競(jìng)爭(zhēng)力力量。 2、我我們把如如何利用用期貨市市場(chǎng)，也也就是說(shuō)說(shuō)我們把把套期保保值的能能力作為為我們打打造和提提升核心心競(jìng)爭(zhēng)力力的重要要內(nèi)容，企業(yè)除除了有占占有大量量的糧油油收儲(chǔ)、物流、銷(xiāo)售渠渠道、客客戶(hù)資源源之外，在這個(gè)個(gè)基礎(chǔ)上上，如果果你想繼繼續(xù)提升升你的盈盈利模式式，提高高你

23、的盈盈利率，那么最最重要的的是如何何利用期期貨市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行價(jià)價(jià)格趨勢(shì)勢(shì)的研究究和波動(dòng)動(dòng)規(guī)律的的研判。也就是是說(shuō)，你你怎么去去買(mǎi)到最最低的價(jià)價(jià)格，賣(mài)賣(mài)出最好好的價(jià)格格，怎么么樣在牛牛市當(dāng)中中突破產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)場(chǎng)的規(guī)模模，規(guī)避避市場(chǎng)價(jià)價(jià)格的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，所所以，套套期保值值盈利是是B2BB商業(yè)模模式當(dāng)中中最重要要的核心心競(jìng)爭(zhēng)能能力。大家認(rèn)為為大宗糧糧油貿(mào)易易是基礎(chǔ)礎(chǔ)貿(mào)易，沒(méi)有什什么技術(shù)術(shù)含量，我個(gè)人人認(rèn)為套套期保值值是大宗宗糧油貿(mào)貿(mào)易加工工的高科科技環(huán)節(jié)節(jié)，它可可以為我我們帶來(lái)來(lái)超額的的利潤(rùn)，這是我我們提升升利潤(rùn)的的最關(guān)鍵鍵點(diǎn)。 3、如如何進(jìn)行行有效管管控和進(jìn)進(jìn)行套期期保值，正如剛剛才高總總講的，需要非非常好

24、的的團(tuán)隊(duì)建建設(shè)，除除了現(xiàn)貨貨經(jīng)營(yíng)人人才，同同時(shí)也需需要非常常優(yōu)秀的的期貨操操盤(pán)手，尤其既既具有現(xiàn)現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)又有期期貨交易易經(jīng)驗(yàn)的的復(fù)合型型人才，這是我我們提升升風(fēng)險(xiǎn)管管控的最最關(guān)鍵所所在，因因?yàn)槿魏魏问虑槎级夹枰獌?yōu)優(yōu)秀的人人才來(lái)完完成。在在實(shí)際運(yùn)運(yùn)作的同同時(shí)，我我們所有有的基礎(chǔ)礎(chǔ)在于研研發(fā)，對(duì)對(duì)于全產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈糧糧食企業(yè)業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)涵涵蓋了兩兩部分：一是讓讓我們不不斷創(chuàng)造造滿(mǎn)足客客戶(hù)需求求的品牌牌食品；二是在在我們中中上游最最重要的的研發(fā)是是大宗農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品的的價(jià)格趨趨勢(shì)和規(guī)規(guī)律性波波動(dòng)規(guī)律律，我們們需要建建立一套套完善體體系，不不僅需要要我們有有研發(fā)人人才，同同時(shí)需要要具備完完善的用用戶(hù)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)和供求

25、求關(guān)系網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)。個(gè)個(gè)體交易易者和機(jī)機(jī)構(gòu)交易易者的差差異，一一個(gè)投機(jī)機(jī)交易者者和具有有現(xiàn)貨背背景交易易者的交交易方式式差距是是很大的的，對(duì)現(xiàn)現(xiàn)貨交易易者來(lái)說(shuō)說(shuō)有龐大大的現(xiàn)貨貨網(wǎng)絡(luò)，可以在在現(xiàn)貨市市場(chǎng)上獲獲得信息息，我們們獲得市市場(chǎng)基本本信息不不外乎這這么幾個(gè)個(gè)渠道：一是政政府部門(mén)門(mén)公布的的數(shù)據(jù)，二是行行業(yè)公布布的數(shù)據(jù)據(jù)，三是是通過(guò)現(xiàn)現(xiàn)貨網(wǎng)絡(luò)絡(luò)或?qū)嶋H際調(diào)研所所取得的的數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)判斷未未來(lái)的供供求關(guān)系系和價(jià)格格走向。最核心的的是，政政府相關(guān)關(guān)職能部部門(mén)定期期有數(shù)據(jù)據(jù)公布，歷史學(xué)學(xué)家黃教教授說(shuō)，一個(gè)現(xiàn)現(xiàn)代的標(biāo)標(biāo)志就是是數(shù)據(jù)管管理部的的政府，通過(guò)數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)決決策，而而不是通通過(guò)拍腦腦袋決策策。數(shù)據(jù)據(jù)公布體體系

26、和西西方發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)家的的數(shù)據(jù)公公布體系系有很大大的差距距。農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)說(shuō)，我們們主要的的數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源于美美國(guó)農(nóng)業(yè)業(yè)部，美美國(guó)農(nóng)業(yè)業(yè)部每周周、每月月、每季季度都有有定期的的農(nóng)業(yè)供供求關(guān)系系數(shù)據(jù)公公布，比比如大豆豆、玉米米、小麥麥，包括括美國(guó)CCFTCC定期公公布數(shù)據(jù)據(jù)，美國(guó)國(guó)農(nóng)業(yè)部部是價(jià)格格公布的的指揮中中心。我今天講講研發(fā)和和數(shù)據(jù)公公布，我我在這里里想提一一個(gè)讓我我們非常常困惑的的問(wèn)題，美國(guó)是是唯一的的超級(jí)大大國(guó)，具具有世界界定價(jià)權(quán)權(quán)，定價(jià)價(jià)權(quán)體現(xiàn)現(xiàn)在方方方面面，在金融融市場(chǎng)，他公布布的數(shù)據(jù)據(jù)可以指指導(dǎo)全球球的價(jià)格格，也就就是說(shuō)他他的公信信力對(duì)全全球交易易來(lái)說(shuō)是是至關(guān)重重要的，但很遺遺憾的是是，在

27、過(guò)過(guò)去兩年年內(nèi)，我我們看到到美國(guó)農(nóng)農(nóng)業(yè)部公公布的農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)數(shù)據(jù)尤其其是一年年數(shù)據(jù)讓讓所有交交易者感感覺(jué)像“過(guò)山車(chē)車(chē)”一樣，不知道道是美國(guó)國(guó)的研究究專(zhuān)家水水平很低低，還是是美國(guó)農(nóng)農(nóng)業(yè)部的的網(wǎng)絡(luò)調(diào)調(diào)查能力力有限？如果真真的是這這樣，我我認(rèn)為它它不應(yīng)該該搞例行行數(shù)據(jù)發(fā)發(fā)布，因因?yàn)樗鼘?duì)對(duì)市場(chǎng)投投資者造造成的損損害太大大了。美美國(guó)農(nóng)業(yè)業(yè)部公布布的玉米米數(shù)據(jù)對(duì)對(duì)我們從從事玉米米的研究究員是一一種侮辱辱，所以以，我非非常困惑惑，希望望通過(guò)這這樣的論論壇向美美國(guó)農(nóng)業(yè)業(yè)部提出出這樣的的質(zhì)疑，你們?yōu)闉槭裁凑f(shuō)說(shuō)在短短短十幾天天或者不不到一個(gè)個(gè)季度的的時(shí)間公公布的玉玉米數(shù)據(jù)據(jù)差距如如此之大大，一個(gè)個(gè)是天，一個(gè)是是地，

28、難難道我們們的專(zhuān)家家是在迪迪斯尼坐坐“過(guò)山車(chē)車(chē)”過(guò)來(lái)的的嗎？如如果是這這樣數(shù)據(jù)據(jù)公布，我們的的企業(yè)無(wú)無(wú)法利用用期貨市市場(chǎng)進(jìn)行行套期保保值，對(duì)對(duì)我們企企業(yè)帶來(lái)來(lái)的損失失是巨大大的，所所以，我我想不僅僅要對(duì)市市場(chǎng)進(jìn)行行監(jiān)管，政府部部門(mén)同樣樣需要投投資者提提出質(zhì)疑疑和監(jiān)管管。謝謝！主持人赫赫明格：非常感感謝！在在介紹下下一個(gè)來(lái)來(lái)賓之前前，我們們說(shuō)商品品、價(jià)格格和產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈需要要進(jìn)行布布局，包包括風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理、衡量和和數(shù)據(jù)質(zhì)質(zhì)量、盯盯市等等等，這方方面確實(shí)實(shí)有一些些挑戰(zhàn)，路易達(dá)達(dá)孚可能能與前面面兩位嘉嘉賓的話(huà)話(huà)可能有有所不同同，有請(qǐng)請(qǐng)陳濤先先生。陳濤：剛剛才費(fèi)總總提出的的質(zhì)疑和和抑或我我是同意意的，作作為

29、期貨貨業(yè)的參參與者和和見(jiàn)證人人有兩點(diǎn)點(diǎn)我想說(shuō)說(shuō)明一下下，盡管管中國(guó)期期貨行業(yè)業(yè)發(fā)展時(shí)時(shí)間比較較短，僅僅僅二十十年左右右的時(shí)間間，但發(fā)發(fā)展速度度，在今今天證監(jiān)監(jiān)會(huì)的領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)下和和各個(gè)交交易所齊齊心協(xié)力力大量工工作下，可以說(shuō)說(shuō)交易所所商品制制度、合合約等方方面的管管理已經(jīng)經(jīng)達(dá)到甚甚至在某某些方面面超出了了國(guó)際市市場(chǎng)的水水平，不不僅僅在在于我們們的交易易量、流流動(dòng)性，超過(guò)了了其它國(guó)國(guó)家某一一些品種種的數(shù)量量。第二二，作為為參與者者，到今今天為止止我們參參與交易易的每一一個(gè)期貨貨，基本本上所有有中國(guó)棉棉花期貨貨我們都都交易，在這種種情況下下，迄今今為止我我們公司司在風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理上上，不僅僅商品、套期保保值

30、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)上要管管理，同同時(shí)對(duì)交交易所和和每一個(gè)個(gè)品種的的標(biāo)的等等都進(jìn)行行詳細(xì)的的研究。迄今為為止，我我們從公公司集團(tuán)團(tuán)角度講講是非常常放心的的，尤其其對(duì)像保保證金的的監(jiān)管，市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的揭揭示，以以及在各各種大的的風(fēng)險(xiǎn)出出現(xiàn)前提提下，我我們交易易所都做做出適當(dāng)當(dāng)?shù)幕貞?yīng)應(yīng)。到目目前為止止我們認(rèn)認(rèn)為都是是非常恰恰當(dāng)?shù)?。盡管我們們交易所所還有很很多大量量的工作作要做，這毫無(wú)無(wú)疑問(wèn)，上午劉劉總也講講到，我我們有更更多新的的品種要要推出，期權(quán)等等其它衍衍生產(chǎn)品品都等待待我們進(jìn)進(jìn)行掛牌牌交易。大家都都知道，路易達(dá)達(dá)孚是非非常保守守，而且且風(fēng)險(xiǎn)防防范高度度重視的的商業(yè)公公司，基基本上百百分之百百我們交交易的品品

31、種我們們都要進(jìn)進(jìn)行套期期保值，可以說(shuō)說(shuō)沒(méi)有品品種我們們基本是是不參與與的。從從開(kāi)始創(chuàng)創(chuàng)業(yè)至今今，這個(gè)個(gè)公司有有1600年的歷歷史，而而且平穩(wěn)穩(wěn)發(fā)展到到今天，不斷擴(kuò)擴(kuò)大，得得力于期期貨市場(chǎng)場(chǎng)。到今天為為止，我我們對(duì)中中國(guó)市場(chǎng)場(chǎng)提出幾幾點(diǎn)看法法：第一，流流動(dòng)性過(guò)過(guò)強(qiáng)，投投機(jī)比例例占了絕絕大多數(shù)數(shù)，有的的時(shí)候會(huì)會(huì)走出完完全與現(xiàn)現(xiàn)貨背離離的行情情和概率率就會(huì)增增加，在在國(guó)際市市場(chǎng)上，一般情情況下，商品市市場(chǎng)套期期保值或或現(xiàn)貨參參與者起起碼在330%以以上，中中國(guó)這些些品種充充其量估估計(jì)不到到3%，這這有很多多方面的的原因，有很多多顧慮，有國(guó)資資委、證證監(jiān)會(huì)對(duì)對(duì)上市公公司的監(jiān)監(jiān)管等等等以及各各方面的的限

32、制，但我們們的合約約對(duì)套期期保值部部分，目目前在即即期市場(chǎng)場(chǎng)，過(guò)了了現(xiàn)貨月月就不能能套期保保值或不不能被批批準(zhǔn)，如如果不只只是現(xiàn)貨貨月，或或者量比比較大的的時(shí)候就就會(huì)遇到到困難。這是我我們的一一個(gè)困惑惑。第二，國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)上，銀銀行在期期貨市場(chǎng)場(chǎng)上扮演演著不可可缺少的的作用，如果你你是一個(gè)個(gè)套期保保值的公公司，完完全運(yùn)用用期貨化化解你的的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)得到到銀行的的幫助或或支持，不管是是現(xiàn)貨還還是保證證金方面面，它都都能夠提提供更充充裕的貸貸款，目目前國(guó)內(nèi)內(nèi)的情況況可能恰恰恰相反反，我在在過(guò)去也也接觸過(guò)過(guò)幾家銀銀行，都都試圖把把這個(gè)事事情往前前推一步步，但往往往都是是前進(jìn)一一步，然然后退后后兩步，到

33、目前前為止還還沒(méi)有真真正形成成任何銀銀行對(duì)套套期保值值，利用用期貨衍衍生品進(jìn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)防范的的企業(yè)給給予特殊殊的關(guān)照照或鼓勵(lì)勵(lì)。第三，媒媒體報(bào)道道我們期期貨公司司服務(wù)不不到位，整體參參與者的的水平還還有待提提高，同同時(shí)我也也要喊一一個(gè)愿望望，最多多的錢(qián)進(jìn)進(jìn)入交易易所口袋袋，大量量企業(yè)獲獲得了好好處，但但二十年年左右下下來(lái)，期期貨公司司一直在在掙扎著著，如果果沒(méi)有期期貨公司司我們的的日子也也還難過(guò)過(guò)，但他他們過(guò)去去沒(méi)有什什么利潤(rùn)潤(rùn)，倒閉閉了一大大批，到到今天為為止發(fā)展展也比較較好，但但你看它它的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表，母公司司可能有有證券公公司的支支持，或或者用與與期貨沒(méi)沒(méi)有關(guān)系系的業(yè)務(wù)務(wù)支撐它它的收入入，

34、否則則也撐不不到今天天。當(dāng)今今天大家家繁榮發(fā)發(fā)財(cái)?shù)臅r(shí)時(shí)候，期期貨公司司的利益益多少也也應(yīng)該得得到關(guān)注注，因?yàn)闉槲易蛱焯斓浇裉焯炻?tīng)到這這樣的聲聲音非常常多，我我也代表表他們說(shuō)說(shuō)一句話(huà)話(huà)，我想想說(shuō)期貨貨公司在在這個(gè)行行業(yè)也是是必不可可少的。接下來(lái)，我們路路易達(dá)孚孚成為上上海期貨貨交易所所、鄭交交所、大大交所的的第一批批會(huì)員單單位，我我們對(duì)中中國(guó)的期期貨也非非常具有有信心，期貨掛掛牌交易易對(duì)我們們是福音音，沒(méi)有有期貨市市場(chǎng)沒(méi)有有我們的的生存，在這里里，我們們感謝期期貨市場(chǎng)場(chǎng)的從業(yè)業(yè)者，你你們辛苦苦了，同同時(shí)我們們也非常常感謝你你們?yōu)槲椅覀冏隽肆舜罅康牡墓ぷ?，謝謝！主持人赫赫明格：非常感感謝，剛剛才說(shuō)

35、了了，這是是非常復(fù)復(fù)雜的業(yè)業(yè)務(wù)，我我們需要要市場(chǎng)，需要期期貨公司司，需要要現(xiàn)貨企企業(yè)來(lái)降降低我們們的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，使用用更多的的工具，我爺爺爺跟我說(shuō)說(shuō)，不是是我從你你那里賺賺錢(qián)，而而是大家家一起才才能賺到到錢(qián)，這這樣才是是好的市市場(chǎng)，大大家才能能變得更更好。如如果只有有一個(gè)人人賺到錢(qián)錢(qián)，別人人賺不到到錢(qián)，這這也不是是好的事事情。所所有交易易所交易易的產(chǎn)品品是最好好的，我我們要讓讓它變得得更好，參與交交易者都都很重要要，要有有更多的的數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)推動(dòng)這這個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)展展，在過(guò)過(guò)去幾十十年也有有不少人人做衍生生品虧損損，這也也是需要要我們關(guān)關(guān)注的。過(guò)去十年年、十五五年出現(xiàn)現(xiàn)的衍生生品虧損損大部分分是在OOT

36、C的的場(chǎng)外交交易市場(chǎng)場(chǎng)，半年年一次或或一個(gè)季季度一次次，或一一年一次次，這66個(gè)月里里你中間間虧了不不知道，只有等等到半年年之后算算總帳的的時(shí)候大大家才知知道你虧虧損。我我們交易易所每分分鐘、每每秒鐘都都盯市，這樣風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就比比較小?，F(xiàn)在我問(wèn)問(wèn)一個(gè)問(wèn)問(wèn)題，剛剛才你們們講到控控制風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，我們們有一些些政策來(lái)來(lái)衡量風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、控控制風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，有一一些第三三方會(huì)提提供非常常好的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理工具，世界上上有第三三方風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理工工具，你你們的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理工具是是自己研研發(fā)的，還是買(mǎi)買(mǎi)的第三三方的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理工具？高總。高曉宇：風(fēng)險(xiǎn)管管理工具具我們從從兩方面面來(lái)說(shuō)，一是衍衍生品市市場(chǎng)提供供給我們們的工具具，這是是

37、我們常常見(jiàn)的場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)期貨貨產(chǎn)品、期權(quán)產(chǎn)產(chǎn)品，也也包括場(chǎng)場(chǎng)外的OOTC產(chǎn)產(chǎn)品，這這個(gè)產(chǎn)品品需要行行業(yè)提供供給我們們用戶(hù)，我們自自身在運(yùn)運(yùn)用這些些工具保保護(hù)我們們自己的的過(guò)程中中有可能能出問(wèn)題題，我們們看到一一些企業(yè)業(yè)的例子子就是這這樣，這這些企業(yè)業(yè)可能想想用某一一些衍生生工具來(lái)來(lái)保護(hù)自自己，減減少自己己的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，但因因?yàn)槟承┬┡袛喑龀霈F(xiàn)錯(cuò)誤誤，最后后反倒使使自己的的風(fēng)險(xiǎn)放放大，使使企業(yè)遭遭受滅頂頂之災(zāi)。二是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理工具是是我們內(nèi)內(nèi)部所關(guān)關(guān)注的，這在我我們企業(yè)業(yè)是一套套系統(tǒng)，這套系系統(tǒng)包括括文件化化（標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化）的的制度、流程，包括計(jì)計(jì)算機(jī)系系統(tǒng)，我我感覺(jué)到到目前國(guó)國(guó)內(nèi)服務(wù)務(wù)缺失的的一個(gè)領(lǐng)領(lǐng)域，現(xiàn)

38、現(xiàn)在的系系統(tǒng)實(shí)際際是我們們自己開(kāi)開(kāi)發(fā)的，原因在在于中國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)軟軟件行業(yè)業(yè)能夠面面向行業(yè)業(yè)用戶(hù)提提供比較較完善的的交易管管理和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理，既包包括現(xiàn)貨貨交易也也包括期期貨、衍衍生品交交易，它它可以進(jìn)進(jìn)行量化化管理，幫助企企業(yè)管理理風(fēng)險(xiǎn)的的系統(tǒng)，是目前前市場(chǎng)很很少見(jiàn)的的，所以以我們現(xiàn)現(xiàn)在不得得已進(jìn)行行開(kāi)發(fā)。其實(shí)現(xiàn)現(xiàn)在我們們有蠻大大的市場(chǎng)場(chǎng)空間。現(xiàn)在西西方提供供這種工工具的企企業(yè)還是是比較多多的。主持人赫赫明格：陳總，您的公公司和國(guó)國(guó)有企業(yè)業(yè)不太一一樣，作作為您的的企業(yè)，你們?cè)踉趺礃永蔑L(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理工工具管理理好你的的業(yè)務(wù)？陳濤：第第一，路路易達(dá)孚孚是全球球的糧商商和農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品貿(mào)易易公司，我們的的內(nèi)

39、部信信息儲(chǔ)備備范圍包包括全球球很多公公司，包包括銷(xiāo)售售和供應(yīng)應(yīng)方面。第二，不僅如如此，我我們向?qū)?zhuān)業(yè)咨詢(xún)?cè)儥C(jī)構(gòu)，包括國(guó)國(guó)內(nèi)國(guó)外外，有大大量的訂訂購(gòu)。比比如說(shuō)很很多更專(zhuān)專(zhuān)業(yè)的報(bào)報(bào)告，畢畢竟我們們是一個(gè)個(gè)貿(mào)易公公司，雖雖然自認(rèn)認(rèn)為我們們的研發(fā)發(fā)團(tuán)隊(duì)夠夠強(qiáng)大，大的政政策環(huán)境境方面的的研發(fā)、報(bào)告、結(jié)果，這樣能能得出更更加全面面的對(duì)市市場(chǎng)的研研判。郝明格：費(fèi)總，同樣的的問(wèn)題。費(fèi)忠海：前面高高總和陳陳總談了了他們的的風(fēng)險(xiǎn)管管控和體體會(huì)：首首先，我我們要利利用企業(yè)業(yè)之外可可以進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)管管控的市市場(chǎng)和工工具，無(wú)無(wú)論是金金融衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)還是場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外外的報(bào)告告。第二二，最主主要的是是建立自自己一套套非常嚴(yán)嚴(yán)

40、密的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管控控體系，這個(gè)體體系涵蓋蓋幾個(gè)層層面，包包括風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管控的的類(lèi)別和和原理， 1、財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，企業(yè)業(yè)的權(quán)益益和信息息流。 2、運(yùn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。 3、面面臨法律律和客戶(hù)戶(hù)的信用用風(fēng)險(xiǎn)。我個(gè)人從從事的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管控控更多的的是運(yùn)營(yíng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，我是是這么定定義的，敞口頭頭寸面臨臨的價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)，什么是是敞口頭頭寸？也也就是我我現(xiàn)貨采采購(gòu)的庫(kù)庫(kù)存加上上期貨市市場(chǎng)的多多頭減去去銷(xiāo)售合合同以及及我在期期貨市場(chǎng)場(chǎng)的空頭頭，它一一加一減減的結(jié)果果就是我我敞口的的凈頭寸寸，我的的凈頭寸寸在不同同的價(jià)格格趨勢(shì)下下所面臨臨的價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和我我們的預(yù)預(yù)算和企企業(yè)所承承受的權(quán)權(quán)益波動(dòng)動(dòng)是不是是相匹配配？這是

41、是我們?cè)O(shè)設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管控，設(shè)計(jì)體體系的根根本原理理和邏輯輯。在此基礎(chǔ)礎(chǔ)上，我我們要建建立一整整套的機(jī)機(jī)構(gòu)和崗崗位，制制定非常?？茖W(xué)的的流程和和嚴(yán)格的的細(xì)則，之后我我們要培培養(yǎng)自己己的團(tuán)隊(duì)隊(duì)，培養(yǎng)養(yǎng)研發(fā)人人員以及及套期保保值人員員、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管控人人員，從從基本的的原理到到體系到到崗位制制度、團(tuán)團(tuán)隊(duì)建設(shè)設(shè)。這個(gè)個(gè)管控體體系也需需要第三三方力量量，比如如我們收收了十萬(wàn)萬(wàn)噸玉米米存在庫(kù)庫(kù)里，利利潤(rùn)點(diǎn)和和區(qū)域團(tuán)團(tuán)隊(duì)告訴訴我，按按照你的的要求我我把山東東玉米收收回來(lái)放放在庫(kù)里里，沒(méi)問(wèn)問(wèn)題了?？墒悄衬骋惶煳椅覀?nèi)グl(fā)發(fā)貨的時(shí)時(shí)候，發(fā)發(fā)現(xiàn)這個(gè)個(gè)玉米不不是三等等，而是是五等或或者非常常差的，或者有有一天我我們打開(kāi)開(kāi)庫(kù)

42、區(qū)發(fā)發(fā)運(yùn)的時(shí)時(shí)候，貨貨只剩下下3萬(wàn)噸，而不是是5萬(wàn)噸，這需要要第三方方機(jī)構(gòu)幫幫我們檢檢測(cè)質(zhì)量量和數(shù)量量，這樣樣我們通通過(guò)不同同層面，不同方方面，不不同力量量多角度度地監(jiān)管管我們可可能存在在的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)預(yù)警，從從而達(dá)到到企業(yè)平平穩(wěn)有效效運(yùn)行，使得企企業(yè)可持持續(xù)的有有效發(fā)展展。主持人赫赫明格：感謝所所有參加加這節(jié)討討論的嘉嘉賓。主持人喬喬治娜：非常感感謝第一一節(jié)討論論的嘉賓賓，緊接接著我們們開(kāi)始第第二場(chǎng)討討論，請(qǐng)請(qǐng)大家不不要離開(kāi)開(kāi)會(huì)場(chǎng)，第二節(jié)節(jié)議題是是關(guān)于金金融特別別是與股股票相關(guān)關(guān)的衍生生品。這節(jié)討論論的主持持人米霆霆（Wiilliiam Miittiing）先生，他是期期貨期權(quán)權(quán)世界的的主編

43、，米霆先先生是今今年3月份被被任命為為期貨期期權(quán)世界界主編，他從事事商業(yè)新新聞工作作已經(jīng)九九年，之之前曾經(jīng)經(jīng)擔(dān)任過(guò)過(guò)英國(guó)國(guó)企業(yè)雜志的的編輯，在加入入FOWW之前，他在非非洲馬拉拉維出版版了馬拉拉維第一一份全國(guó)國(guó)性的商商業(yè)雜志志，米霆霆先生將將來(lái)主持持金融衍衍生品論論壇的討討論。金融衍生生品論壇壇主持人米米霆：非非常歡迎迎大家來(lái)來(lái)參加我我們這一一節(jié)的討討論，我我首先介介紹一下下今天這這一節(jié)的的討論嘉嘉賓：中國(guó)金融融期貨交交易所結(jié)結(jié)算部負(fù)負(fù)責(zé)人陳陳晗先生生，陳晗晗先生最最早在上上海工作作，在加加入上海海期貨交交易所之之前他曾曾經(jīng)擔(dān)任任過(guò)上海海金屬交交易所，所羅門(mén)門(mén)美邦等等工作。易方達(dá)基基金公司司指

44、數(shù)與與量化投投資部總總經(jīng)理劉劉震先生生，劉先先生也管管理著大大量的資資產(chǎn)，易易方達(dá)也也是中國(guó)國(guó)最重要要的一家家公司。匯添富基基金（香香港）資資產(chǎn)管理理公司總總經(jīng)理高高潮生先先生，高高潮生曾曾經(jīng)在英英國(guó)施羅羅德公司司擔(dān)任過(guò)過(guò)總經(jīng)理理。國(guó)泰君安安證券資資產(chǎn)管理理公司總總裁章飚飚先生，章飚先先生也非非常擅長(zhǎng)長(zhǎng)金融衍衍生產(chǎn)品品開(kāi)發(fā)、套期保保值、套套利等等等，也參參與國(guó)中中國(guó)多只只交易基基金，滬滬深3000股指指期貨合合約設(shè)計(jì)計(jì)的工作作。 Stoonehhengge資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司負(fù)責(zé)責(zé)人邁克克爾先生生，邁克克爾先生生在這個(gè)個(gè)行業(yè)也也有二十十多年的的工作經(jīng)經(jīng)驗(yàn)。德意志證證券亞洲洲有限公公司副總總經(jīng)理許許

45、懷哲先先生。首先有請(qǐng)請(qǐng)陳晗先先生給我我們介紹紹一下中中國(guó)金融融期貨市市場(chǎng)的情情況。陳晗：非非常榮幸幸參加今今天衍生生品的論論壇，也也非常高高興在這這里見(jiàn)到到新老朋朋友，這這個(gè)小組組的高潮潮生先生生，十年年前20001年年年底在在北京，證監(jiān)會(huì)會(huì)舉辦了了一個(gè)高高規(guī)模的的國(guó)際指指數(shù)期貨貨研討會(huì)會(huì)，從那那時(shí)開(kāi)始始，指數(shù)數(shù)期貨的的研究和和開(kāi)發(fā)就就在整個(gè)個(gè)期貨行行業(yè)和系系統(tǒng)開(kāi)展展起來(lái)，到去年年4月16日，A股滬深深3000指數(shù)期期貨的推推出，整整整過(guò)了了十年，這是一一個(gè)非常常綿長(zhǎng)的的過(guò)程，在發(fā)展展和創(chuàng)新新過(guò)程當(dāng)當(dāng)中，把把國(guó)際市市場(chǎng)的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)和一一般規(guī)律律，與中中國(guó)特色色當(dāng)前“新興+轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)場(chǎng)狀況結(jié)結(jié)合起

46、來(lái)來(lái)，才取取得了我我們今天天來(lái)之不不易的成成果。滬深3000指數(shù)數(shù)期貨從從去年44月16日上上市到今今天是十十四個(gè)半半月時(shí)間間，相比比期貨市市場(chǎng)二十十年的發(fā)發(fā)展來(lái)說(shuō)說(shuō)，它還還是一個(gè)個(gè)“小嬰兒兒”。這十十四個(gè)半半月以來(lái)來(lái)，滬深深3000指數(shù)期期貨開(kāi)戶(hù)戶(hù)的數(shù)量量從第一一天的九九千個(gè)賬賬戶(hù)到今今年7月1日的七七萬(wàn)個(gè)賬賬戶(hù)。其其中機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者的賬戶(hù)戶(hù)數(shù)量一一千五百百個(gè)，從從去年44月到今今年7月1日累積積的總成成交量是是68000萬(wàn)張張合約，累計(jì)的的成交金金額622萬(wàn)億元元人民幣幣，過(guò)去去二百多多個(gè)交易易日，日日成交量量23萬(wàn)20000張合合約，日日成交金金額21114億億元人民民幣，這這個(gè)日均均成

47、交金金額和AA股股票票市場(chǎng)是是相匹配配的。市市場(chǎng)的持持倉(cāng)量從從上市初初始的五五千張左左右，逐逐步增長(zhǎng)長(zhǎng)到現(xiàn)在在在四萬(wàn)萬(wàn)張左右右。從這個(gè)數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)看看，雖然然我們?nèi)∪〉昧恕捌椒€(wěn)推推出，安安全運(yùn)行行”的目標(biāo)標(biāo)，但從從持倉(cāng)這這個(gè)比較較重要的的期貨市市場(chǎng)指標(biāo)標(biāo)來(lái)看，我們?nèi)匀匀惶幱谟诜浅３醭跗诘陌l(fā)發(fā)展階段段，和證證券市場(chǎng)場(chǎng)A股總市市值255萬(wàn)億規(guī)規(guī)模來(lái)講講，這個(gè)個(gè)持倉(cāng)規(guī)規(guī)模只占占到其中中很小的的比例，從這個(gè)個(gè)角度來(lái)來(lái)說(shuō)，我我們也分分析周邊邊指數(shù)期期貨市場(chǎng)場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)和數(shù)據(jù)據(jù)，國(guó)內(nèi)內(nèi)的指數(shù)數(shù)期貨市市場(chǎng)仍然然具有非非常巨大大的發(fā)展展空間，還有很很長(zhǎng)的路路要走。上市一年年多來(lái)，服務(wù)于于機(jī)構(gòu)投投資者是是我們指指數(shù)期

48、貨貨市場(chǎng)的的一個(gè)重重要目標(biāo)標(biāo)。從指指數(shù)期貨貨推出之之后，政政府監(jiān)管管部門(mén)就就已經(jīng)出出臺(tái)了關(guān)關(guān)于證券券公司、基金管管理公司司和QFFII參參與指數(shù)數(shù)期貨市市場(chǎng)的政政策規(guī)定定。關(guān)于于信托產(chǎn)產(chǎn)品，乃乃至于未未來(lái)保險(xiǎn)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參參與指數(shù)數(shù)期貨的的政策也也將趨于于明朗。這方面面我們的的證券公公司走在在了前面面，證券券公司無(wú)無(wú)論是自自營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)還是資資產(chǎn)管理理業(yè)務(wù)，已經(jīng)成成為指數(shù)數(shù)期貨市市場(chǎng)的重重要參與與者，以以套期保保值為主主的機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者在滬深深3000期貨市市場(chǎng)的持持倉(cāng)量占占30%左右，對(duì)于一一個(gè)剛建建立一年年的年輕輕市場(chǎng)，這個(gè)進(jìn)進(jìn)步還是是比較明明顯的，當(dāng)然，我們還還有很長(zhǎng)長(zhǎng)的未來(lái)來(lái)發(fā)展。關(guān)于基金金管理

49、公公司，現(xiàn)現(xiàn)在專(zhuān)戶(hù)戶(hù)產(chǎn)品已已經(jīng)越來(lái)來(lái)越多地地進(jìn)入到到市場(chǎng)，在座的的就有易易方達(dá)劉劉先生他他領(lǐng)導(dǎo)的的團(tuán)隊(duì)，也是我我們市場(chǎng)場(chǎng)積極的的參與者者。關(guān)于于QFIII，大大家也非非常關(guān)注注，關(guān)于于QFIII參與與指數(shù)期期貨的政政策已經(jīng)經(jīng)公布和和明朗，QFIII對(duì)中中國(guó)指數(shù)數(shù)期貨市市場(chǎng)的參參與是一一個(gè)逐步步的發(fā)展展過(guò)程，QFIII對(duì)市市場(chǎng)參與與會(huì)帶來(lái)來(lái)幾個(gè)方方面的變變化：第一，帶帶來(lái)更加加先進(jìn)的的風(fēng)險(xiǎn)管管理的文文化，在在指數(shù)期期貨業(yè)務(wù)務(wù)方面的的經(jīng)驗(yàn)。第二，推推動(dòng)中國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)期期貨市場(chǎng)場(chǎng)國(guó)際化化的水平平。第三，通通過(guò)他們們對(duì)我們們的參與與，也能能夠?qū)ξ椅覀兊墓すぷ骱褪惺袌?chǎng)發(fā)展展提出更更多的改改進(jìn)建議議。這是我們

50、們指數(shù)期期貨總體體的情況況。下一一步我們們的重點(diǎn)點(diǎn)工作還還是要繼繼續(xù)推進(jìn)進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)運(yùn)行質(zhì)量量的提高高，推動(dòng)動(dòng)機(jī)構(gòu)投投資者更更加方便便地使用用指數(shù)期期貨，來(lái)來(lái)作為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理的工具具。我與國(guó)內(nèi)內(nèi)資產(chǎn)管管理公司司同行交交流的時(shí)時(shí)候，曾曾經(jīng)有一一個(gè)比較較精彩的的比方，沒(méi)有指指數(shù)期貨貨之前，相當(dāng)于于下雨天天我沒(méi)有有雨傘，于是我我不敢出出門(mén)，只只能待在在家里，有了指指數(shù)期貨貨工具，就相當(dāng)當(dāng)于我有有了一把把雨傘，在下雨雨天我可可以帶著著雨傘出出門(mén)辦事事，而不不是被動(dòng)動(dòng)地待在在家里。指數(shù)期期貨的推推出，我我認(rèn)為是是一個(gè)革革命性的的變化，對(duì)整個(gè)個(gè)股票市市場(chǎng)、期期貨市場(chǎng)場(chǎng)都將會(huì)會(huì)帶來(lái)越越來(lái)越大大的變化化。機(jī)構(gòu)投資

51、資者、個(gè)個(gè)人投資資者，特特別是將將來(lái)機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者最大的的風(fēng)險(xiǎn)是是，有了了這樣你你不知道道怎么運(yùn)運(yùn)作的工工具管理理風(fēng)險(xiǎn)或或提升你你的收益益，或有有損于你你機(jī)構(gòu)的的競(jìng)爭(zhēng)力力。這是我簡(jiǎn)簡(jiǎn)短的評(píng)評(píng)論。主持人米米霆：章章先生在在中國(guó)衍衍生市場(chǎng)場(chǎng)也有多多年的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)，請(qǐng)請(qǐng)您給我我們說(shuō)說(shuō)說(shuō)，期貨貨產(chǎn)品的的推出到到底有什什么意義義，對(duì)中中國(guó)衍生生市場(chǎng)的的發(fā)展到到底有什什么重大大的意義義？章飚：謝謝謝主持持人！在在中國(guó)衍衍生品市市場(chǎng)里，最早的的衍生品品可能是是19998、19999年的的可轉(zhuǎn)債債很好，20004年、20005年我我通過(guò)EETF產(chǎn)產(chǎn)品賺了了不少錢(qián)錢(qián)。按可可能大家家不太在在意，股股票市場(chǎng)場(chǎng)股權(quán)分分置

52、改革革的時(shí)候候，隱含含著大量量有期權(quán)權(quán)的股票票，那些些期權(quán)滿(mǎn)滿(mǎn)地扔，很便宜宜，無(wú)論論是買(mǎi)權(quán)權(quán)還是賣(mài)賣(mài)權(quán)都隱隱含在股股票里，那時(shí)候候賺錢(qián)是是最容易易的，因因?yàn)槟菚r(shí)時(shí)候的期期權(quán)沒(méi)有有做市商商，也沒(méi)沒(méi)有人做做定價(jià)，所有對(duì)對(duì)手都是是炒股票票的人，機(jī)會(huì)很很好。我跟大家家分享一一下，要要推股指指期貨時(shí)時(shí)的感受受，那天天晚上有有人打電電話(huà)給我我，說(shuō)股股指期貨貨快批準(zhǔn)準(zhǔn)了，馬馬上要開(kāi)開(kāi)新聞發(fā)發(fā)布會(huì)，我告訴訴他不可可能，你你別騙我我了，我我已經(jīng)非非常失望望，不想想再聽(tīng)這這個(gè)話(huà)了了，結(jié)果果第二天天就有新新聞，335個(gè)個(gè)月就要要推出。打電話(huà)話(huà)的人現(xiàn)現(xiàn)在在臺(tái)臺(tái)上還在在跟我們們分享這這個(gè)過(guò)程程。股指指期貨就就我個(gè)人人而

53、言是是救了我我的命，如果沒(méi)沒(méi)有期貨貨市場(chǎng)，我也許許就不在在這個(gè)行行當(dāng)干了了，回去去做農(nóng)業(yè)業(yè)，因?yàn)闉槲沂堑氐氐氐赖赖赖霓r(nóng)民民。對(duì)這個(gè)行行業(yè)而言言，我倒倒覺(jué)得對(duì)對(duì)于證券券市場(chǎng)而而言，到到目前為為止，股股指期貨貨對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響沒(méi)沒(méi)有諸位位想象得得大。剛剛才陳晗晗用一個(gè)個(gè)下雨打打傘的例例子，在在中國(guó)證證券市場(chǎng)場(chǎng)不打傘傘天天在在雨里走走已經(jīng)習(xí)習(xí)慣了。我不知知道下面面有多少少共同基基金的基基金經(jīng)理理，大家家想一下下，做自自營(yíng)的人人，做股股票的人人，我們們下雨天天從來(lái)不不打傘，淋濕很很習(xí)慣。現(xiàn)在有有傘我們們覺(jué)得很很不方便便，出門(mén)門(mén)還要打打傘，傘傘還要花花錢(qián)。另另一類(lèi)人人，像劉劉震和我我，手上上沒(méi)傘，晴

54、天都都不敢出出門(mén)的人人，對(duì)我我們非常常有意義義，因?yàn)闉樗屛椅覀冞@些些人“敢出門(mén)門(mén)”了，所所以，我我認(rèn)為衍衍生品的的發(fā)展更更關(guān)注那那些沒(méi)在在下雨天天走過(guò)的的，也不不知道要要不要帶帶傘的人人，就是是說(shuō)我們們要去說(shuō)說(shuō)服不帶帶傘的人人出去帶帶傘是很很困難的的事兒。這是我我們對(duì)于于那些下下不下雨雨不知道道，有沒(méi)沒(méi)有帶傘傘也不知知道的人人提供的的一些建建議。希望你們們的專(zhuān)業(yè)業(yè)知識(shí)和和定價(jià)能能力是你你們可以以賺錢(qián)的的地方，這也是是我愿意意與大家家所分享享的。主持人米米霆：謝謝謝，劉劉先生、高先生生作為買(mǎi)買(mǎi)方代表表，我想想問(wèn)一下下，你們們買(mǎi)賣(mài)期期貨合約約的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)怎樣？對(duì)其他他投資者者有什么么樣的建建議？首首

55、先有請(qǐng)請(qǐng)劉先生生。劉震：感感謝在座座的組織織者，使使我能在在這里與與大家見(jiàn)見(jiàn)面。股股指期貨貨在中國(guó)國(guó)推出已已經(jīng)有十十四個(gè)月月了，雖雖然大家家沒(méi)有看看到市場(chǎng)場(chǎng)有很大大的變化化，但實(shí)實(shí)際上股股指期貨貨對(duì)中國(guó)國(guó)市場(chǎng)帶帶來(lái)了非非常深刻刻和長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的意義義，它給給中國(guó)市市場(chǎng)提供供了前所所未有的的兩個(gè)功功能：第第一是HHedgge對(duì)沖沖。第二二是Laaverragee杠桿，這兩個(gè)個(gè)工具在在中國(guó)市市場(chǎng)沒(méi)有有很有用用的替代代品，以以前中國(guó)國(guó)市場(chǎng)沒(méi)沒(méi)有機(jī)會(huì)會(huì)做空市市場(chǎng)，也也沒(méi)有機(jī)機(jī)會(huì)有很很容易的的杠桿。這不光對(duì)對(duì)期貨市市場(chǎng)，尤尤其金融融期貨市市場(chǎng)，也也意味著著中國(guó)股股票市場(chǎng)場(chǎng)會(huì)從單單邊定價(jià)價(jià)機(jī)制向向雙邊定定價(jià)機(jī)制

56、制前進(jìn)，同時(shí)也也會(huì)對(duì)中中國(guó)的資資產(chǎn)管理理行業(yè)起起到“分水嶺嶺”作用，因?yàn)閺膹拇艘院蠛螅袊?guó)國(guó)的資產(chǎn)產(chǎn)管理行行業(yè)會(huì)走走向阿爾爾法和貝貝它分離離的過(guò)程程。章總剛才才講，以以前大家家出門(mén)已已經(jīng)被雨雨澆習(xí)慣慣了，大大家聽(tīng)說(shuō)說(shuō)過(guò)，中中國(guó)人比比較好賭賭，在中中國(guó)金融融市場(chǎng)上上也比較較好賭，我們的的監(jiān)管也也是在這這個(gè)基礎(chǔ)礎(chǔ)上。其其實(shí)不是是中國(guó)人人好賭，而是金金融學(xué)上上講窮人人好賭，當(dāng)你穿穿得破爛爛，是不不怕下雨雨的，因因?yàn)橹荒隳愠袚?dān)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就有有可能得得到收益益，但當(dāng)當(dāng)你承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲得了了收益，穿一身身好衣服服之后就就不想再再被雨淋淋濕了，隨著中中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的發(fā)展展和高端端財(cái)富的的積累，大家對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的的承受力

57、力其實(shí)在在下降，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的趨好好在下降降，雖然然他們的的承受能能力在增增加，高高端人士士尋找的的產(chǎn)品是是晴天、雨天都都可以得得到收益益的產(chǎn)品品，這就就是我們們做的對(duì)對(duì)沖基金金。中國(guó)市場(chǎng)場(chǎng)以前也也有絕對(duì)對(duì)收益產(chǎn)產(chǎn)品，實(shí)實(shí)際上每每一個(gè)基基金經(jīng)理理的目的的都是給給大家提提供絕對(duì)對(duì)收益，但在股股指期貨貨推出之之前只是是有這個(gè)個(gè)意向而而沒(méi)有這這個(gè)能力力的，我我們可以以利用股股指期貨貨對(duì)沖市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，達(dá)到到市場(chǎng)中中性，同同時(shí)可以以利用對(duì)對(duì)沖策略略應(yīng)對(duì)由由于市場(chǎng)場(chǎng)定價(jià)無(wú)無(wú)效帶來(lái)來(lái)獲利機(jī)機(jī)會(huì)，得得到與市市場(chǎng)有關(guān)關(guān)的絕對(duì)對(duì)收益，從此獲獲得市場(chǎng)場(chǎng)無(wú)關(guān)的的絕對(duì)市市場(chǎng)收益益，這樣樣無(wú)論天天下雨還還是天晴晴，投資資者

58、都可可以有收收益。目前在中中國(guó)投資資最大的的問(wèn)題是是錢(qián)多地地方少，以前大大部分投投在房地地產(chǎn)，現(xiàn)現(xiàn)在房地地產(chǎn)升值值預(yù)期降降低了，不可以以去；投投資在銀銀行，負(fù)負(fù)利率；買(mǎi)股票票過(guò)去兩兩年沒(méi)有有賺錢(qián)；買(mǎi)債券券，過(guò)去去一直在在加息，如果給給投資者者帶來(lái)投投資概率率比較高高，成本本比較低低，持續(xù)續(xù)穩(wěn)定的的收益產(chǎn)產(chǎn)品，像像對(duì)沖基基金產(chǎn)品品，這個(gè)個(gè)市場(chǎng)會(huì)會(huì)有很大大的發(fā)展展，我們們給投資資者提供供了非常常好的服服務(wù)，這這其實(shí)是是金融衍衍生品成成立的目目的，感感謝中國(guó)國(guó)金融期期貨交易易所提供供給我們們這個(gè)產(chǎn)產(chǎn)品，所所以我們們才可以以做這個(gè)個(gè)業(yè)務(wù)。對(duì)期貨貨機(jī)構(gòu)要要做的有有兩點(diǎn)，一是投投資者教教育，二二是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管

59、理，我們的的市場(chǎng)還還是有一一些門(mén)檻檻和限度度的，隨隨著市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)展，門(mén)檻在在降低，投資者者也會(huì)有有更多的的認(rèn)識(shí)，這樣我我們衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)將會(huì)獲獲得很好好的發(fā)展展。謝謝！米霆：高高先生。高潮生：股指期期貨推出出十四個(gè)個(gè)月了，我覺(jué)得得對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)管理和和基金公公司來(lái)講講究竟產(chǎn)產(chǎn)生什么么樣的影影響，對(duì)對(duì)媒體以以及投資資人、基基金公司司本身大大家都在在關(guān)注這這樣的話(huà)話(huà)題，股股指期貨貨在目前前金融行行業(yè)當(dāng)中中并沒(méi)有有得到廣廣泛的應(yīng)應(yīng)用，我我認(rèn)為有有兩點(diǎn)最最重要的的原因：第一，雖雖然法規(guī)規(guī)上沒(méi)有有說(shuō)基金金公司不不可以使使用股指指期貨，但基金金公司在在非常有有信心，有把握握地使用用這個(gè)嶄嶄新的金金融工具具之前可可

60、能需要要更多的的時(shí)間來(lái)來(lái)對(duì)于這這一工具具怎么使使用有更更充分的的認(rèn)識(shí)和和了解。剛才陳陳總講了了雨傘的的事情。我認(rèn)為為不幸的的是，投投資人從從來(lái)就沒(méi)沒(méi)有雨傘傘，比這這更不幸幸的是，晴天的的時(shí)候你你打著傘傘，雨天天你忘記記帶傘。所以，有傘以以后如何何正確用用傘是大大家更關(guān)關(guān)注的話(huà)話(huà)題，這這不僅是是中國(guó)目目前碰到到的問(wèn)題題，在國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)上也同同樣如此此。19982年年美國(guó)股股指期貨貨推出之之后，一一直到119877年10月19日“黑色星星期一”到來(lái)之之前，因因?yàn)楣芍钢钙谪浽谠诿绹?guó)并并沒(méi)有得得到廣泛泛的應(yīng)用用，一方方面這樣樣全新的的產(chǎn)品推推出之后后，需要要更多的的時(shí)間，要有交交易系統(tǒng)統(tǒng)和交易易模式在