醫(yī)藥行業(yè)競爭力分析狀況

1、一公司背景(一)、公司設立。1992年，中國北京同仁堂（集團）有限責任公司組建成立，1997年經(jīng)北京市經(jīng)濟體制改革委員會京體改發(fā)（1997）11號批復批準，北京同仁堂股份有限公司(以下簡稱股份公司或公司)系以中國北京同仁堂集團公司(以下簡稱集團公司)為獨家發(fā)起人,以集團公司中的北京同仁堂制藥廠、北京同仁堂制藥二廠、北京同仁堂藥酒廠、北京同仁堂中藥提煉廠、進出口分公司和外埠經(jīng)營部共六個單位的生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)投入本公司，以募集方式設立的股份有限公司。注冊資本200，000，000.00元，股本200，000，000股。(二)、公司股票發(fā)行及股改情況。（1）1997年6月在上海證交所上市，共發(fā)行人民幣

2、一般股50，000，000股，發(fā)行價7.04元，共募集資金352，000，000.00元。（2）2005年11月28日實行股權(quán)分置改革，公司總股本增至434.02股，其中有限售的流通股份數(shù)為239.76萬股，無限售條件的股份數(shù)為155.40萬股。(3)、股份上市時刻表2007年末公司股權(quán)情況 2007年末前十大股東及其持股情況(4).公司與實際控股人產(chǎn)權(quán)關系 (5)、主營業(yè)務范圍北京同仁堂要緊從事制造、加工中成藥制劑、化妝品，技術(shù)咨詢、技術(shù)服務，藥用動植物的飼養(yǎng)、種植；經(jīng)營中成藥、西藥制劑、生化藥品；自營和代理各類商品及技術(shù)的進出口業(yè)務，但國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品及技術(shù)除外。二、公司

3、行業(yè)及地位分析(一)、所屬行業(yè)：醫(yī)藥行業(yè)-中成藥(二)、行業(yè)現(xiàn)狀分析：2007年中國醫(yī)藥行業(yè)整體市場銷售額達到6700多億左右，與2006年同比增長約26.6%，企業(yè)虧損面較06年降低60%，高于全行業(yè)的增長水平，全面扭轉(zhuǎn)了04到06年連續(xù)三年的全行業(yè)增長疲軟的態(tài)勢。2008年18月份，在受到CPI上漲、投資收益波動及部分原料價格阻礙下，醫(yī)藥行業(yè)收入仍同比增長27.91%，利潤同比增長38.93%的較快速度增長，工業(yè)利潤總額仍名列前三甲，經(jīng)營景氣程度好于其他消費品行業(yè)。從8月份起稍有回落，但全年仍可實現(xiàn)20%30%的全行業(yè)平均增速水平。 (三)、醫(yī)藥行業(yè)進展目前存在的問題（1）整個行業(yè)企業(yè)多、

4、規(guī)模小，缺乏規(guī)模效應與核心競爭力。美國藥品銷售額占世界藥品市場份額48%，醫(yī)藥分銷企業(yè)共70家，前三位市場占有率95%。歐盟藥品銷售額占世界藥品市場份額24%，前三位的藥品分銷企業(yè)市場占有率65%。日本藥品銷售額占世界藥品市場份額16%，共147家藥品分銷企業(yè)，前三位占有率75%。而中國藥品銷售額僅占世界藥品市場份額2%，醫(yī)藥分銷企業(yè)7000家，前3大醫(yī)藥分銷企業(yè)約占國內(nèi)藥品銷售總額的18%，前10大醫(yī)藥分銷企業(yè)也僅占34%。（2）企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)仿制、產(chǎn)品重復現(xiàn)象嚴峻，行業(yè)競爭無序?，F(xiàn)實情況是一個產(chǎn)品往往少則六、七家，多則幾十家、幾百家同時生產(chǎn)，整個市場缺乏良性競爭的環(huán)境。（3）GMP改造過后造

5、成全行業(yè)產(chǎn)能嚴峻過剩，在形成資源白費的同時還直接導致生產(chǎn)成本的大幅上升。全國各地推行GMP的最終結(jié)果是，全國6000多家藥廠淘汰了將近1500家。我國目前有4446家藥品生產(chǎn)企業(yè)獲得GMP證書，另有1000多家藥用原輔料企業(yè)有GMP認證的生產(chǎn)線?？赏ㄟ^GMP認證之后的40%處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)， GMP改造后由于對生產(chǎn)規(guī)模的強制要求，每家藥廠生產(chǎn)能力擴大了3倍，制藥業(yè)產(chǎn)生的過剩產(chǎn)能達到2000多個億。附注：GMP是 HYPERLINK /view/170434.htm t _blank 英文GoodManufacturingPractice的 HYPERLINK /view/107947.ht

6、m t _blank 縮寫， HYPERLINK /view/48682.htm t _blank 中文的意思是“良好作業(yè)規(guī)范”，或是“優(yōu)良制造標準”，是一種特不注重制造過程中產(chǎn)品 HYPERLINK /view/13930.htm t _blank 質(zhì)量與 HYPERLINK /view/196504.htm t _blank 衛(wèi)生 HYPERLINK /view/4547.htm t _blank 安全的自主性 HYPERLINK /view/18841.htm t _blank 治理 HYPERLINK /view/78391.htm t _blank 制度。它是一套適用于制藥、 HYP

7、ERLINK /view/5350.htm t _blank 食品等 HYPERLINK /view/114338.htm t _blank 行業(yè)的強制性 HYPERLINK /view/8079.htm t _blank 標準，要求 HYPERLINK /view/38340.htm t _blank 企業(yè)從 HYPERLINK /view/810177.htm t _blank 原料、 HYPERLINK /view/1280351.htm t _blank 人員、設施設備、 HYPERLINK /view/172873.htm t _blank 生產(chǎn)過程、 HYPERLINK /view

8、/49001.htm t _blank 包裝運輸、 HYPERLINK /view/290226.htm t _blank 質(zhì)量操縱等方面按 HYPERLINK /view/8426.htm t _blank 國家有關 HYPERLINK /view/168345.htm t _blank 法規(guī)達到衛(wèi)生質(zhì)量 HYPERLINK /view/198817.htm t _blank 要求，形成一套可 HYPERLINK /view/60435.htm t _blank 操作的作業(yè) HYPERLINK /view/113045.htm t _blank 規(guī)范，關心企業(yè) HYPERLINK /view

9、/681304.htm t _blank 改善衛(wèi)生 HYPERLINK /view/13655.htm t _blank 環(huán)境，及時發(fā)覺生產(chǎn)過程中存在的 HYPERLINK /view/58845.htm t _blank 問題并加以改善。（4）藥品價格持續(xù)走低，而能源、原材料等價格持續(xù)上漲，加上產(chǎn)品推廣費用水漲船高，使得成本居高不下，投入產(chǎn)出比急劇惡化。（5）越來越嚴的政策監(jiān)管及多年不利的輿論報道成為醫(yī)藥行業(yè)進展的阻礙。新聞媒體對醫(yī)藥行業(yè)、醫(yī)療服務業(yè)持續(xù)多年的負面報道，阻礙了整體行業(yè)的可信度，對市場產(chǎn)生了持久的損害。輿論導向形成的“醫(yī)療腐敗、藥價虛高” 印象使消費者購買行為更加理性甚至出現(xiàn)對

10、藥品的心理抗拒情緒。與此同時有關部門接著加大了對醫(yī)療、藥品廣告的監(jiān)管力度，依照新聞出版總署和國家工商總局緊急發(fā)出的緊急通知，從11月1日起，所有報刊一律不得再公布包含性病、癌癥、人工流產(chǎn)等12類內(nèi)容的醫(yī)療廣告，并提出了7項禁止性規(guī)定。（6）產(chǎn)業(yè)鏈的工商搏弈使醫(yī)藥工業(yè)生存壓力大增，生產(chǎn)利潤被包括醫(yī)院、藥店在內(nèi)的銷售終端擠壓。為了應對政策的負面打壓，拓展生存空間，掌握著藥品銷售權(quán)的零售連鎖藥店或大型平價超市，紛紛推出自有品牌的產(chǎn)品，和寬敞制藥企業(yè)爭奪市場份額。沒有銷售終端和產(chǎn)品優(yōu)勢的制藥企業(yè)將被排擠出銷售終端。(四)、行業(yè)以后進展方向（1）在黨的十七大上，“堅持中西藥并重”和“扶持中醫(yī)藥和民族醫(yī)藥

11、事業(yè)的進展”寫入了黨的十七大報告，表明了黨中央堅決不移地進展我國傳統(tǒng)中醫(yī)藥事業(yè)的決心。同時隨著新醫(yī)改政策及社會保障制度的推行，政府為居民人均采購藥品額將大幅增加，給醫(yī)藥行業(yè)帶來巨大進展機遇。（2）醫(yī)藥行業(yè)作為與國計民生息息相關的行業(yè)，近年來一直高于GDP增長率的速度穩(wěn)步進展著，受經(jīng)濟因素波動的阻礙較小。隨著新醫(yī)改方案的實施與社保制度改革的推行，醫(yī)藥行業(yè)將迎來新一輪更迅速的進展。（3）國內(nèi)外資本的進入及國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的海外上市，以后將對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的進展起著巨大作用。目前我國的醫(yī)藥行業(yè)是僅次于廣義IT行業(yè)的第二大利用外資創(chuàng)投的市場。而僅2007年前4個月，就有5家醫(yī)藥企業(yè)在海外上市，分不是貴州同濟堂、

12、武夷藥業(yè)、四環(huán)控股、先聲藥業(yè)和沈陽三生制藥，這5家企業(yè)募集的資金超過7億美元。加之醫(yī)療改革與經(jīng)濟進展為醫(yī)藥行業(yè)帶來新的進展機遇，在2015年中國將成為僅次于美國和日本的第三大醫(yī)藥市場。（4）醫(yī)藥行業(yè)的競爭模式將逐漸由“全面的競爭”演變成成為“深度競爭”的良性進展模式。企業(yè)的產(chǎn)品將由過去相互仿制、重復生產(chǎn)轉(zhuǎn)向提高藥品的科技含量及加大對新藥品的研發(fā)上，全面提高我們的醫(yī)藥生產(chǎn)水平。(五)、本公司在行業(yè)中的地位(1)、同仁堂是我國目前歷史最悠久的醫(yī)藥生產(chǎn)商之一。是我國中藥行業(yè)的第一品牌：同仁堂建于1669年，自1723年開始供奉御藥，至今進展已有300多年歷史。炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物

13、力造就了同仁堂百年品牌。其產(chǎn)品以配方獨特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著而享譽海內(nèi)外。2006年，中國品牌研究院對同仁堂的品牌價值估價為29.55億元，位列中華老字號100強首位。目前，同仁堂在集團整體框架下進展的現(xiàn)代制藥工業(yè)、零售醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務三大板塊，配套形成了十大公司、兩大基地、兩個院、兩個中心的“ 1032工程”。 連鎖門店、各地分店以及遍布各大商場的店中店六百余家，海外合資公司、門店20家，遍布14個國家和地區(qū)，產(chǎn)品行銷40多個國家和地區(qū)。在北京 大興、亦莊、劉家窯、通州、昌平，同仁堂建立了五個生產(chǎn)基地，擁有 41條生產(chǎn)線，能夠生產(chǎn)26個劑型、1000余種產(chǎn)品。 全部生產(chǎn)線通過國家

14、 GMP認證，10條生產(chǎn)線通過澳大利亞TGA認證。從以上數(shù)據(jù)看，同仁堂在品牌價值、經(jīng)營規(guī)模以及生產(chǎn)能力方面在同行業(yè)中均處于領先地位。從下圖中我們能夠看出中成藥占公司營業(yè)收入的99%以上，其中作為主打產(chǎn)品的六味地黃丸系列實現(xiàn)的收入沒有向上增長，要緊緣故在于那個產(chǎn)品系列在市場上受到宛西制藥生產(chǎn)的仲景牌六味地黃丸的市場競爭。公司營業(yè)收入種 類 金額(萬元)比例 (%)中藥銷售268809.699.45(其中:六味地黃丸系列) 32702.5 12.1其它 1475.5 0.55合 計270285.1100%其中:國內(nèi)國外249749.220535.9 92.4 7.6(2)、行業(yè)排名公司在醫(yī)藥行業(yè)上

15、市公司的排名排名指標 排名總資產(chǎn) 12 主營業(yè)務收入 23 凈利潤增長率 53 每股收益 20 凈資產(chǎn)收益率 55三、公司競爭力分析1、品牌優(yōu)勢。同仁堂是我國歷史最悠久的中藥生產(chǎn)商之一，擁有三百多年的中藥制造歷史。在社會上擁有廣泛的認知度與美譽。品牌的的巨大阻礙是其最大的競爭優(yōu)勢。2、質(zhì)量優(yōu)勢質(zhì)量是產(chǎn)品的靈魂，是企業(yè)的生命，沒有質(zhì)量的產(chǎn)品沒有產(chǎn)品競爭力，沒有質(zhì)量的企業(yè)沒有企業(yè)競爭力。同仁堂的質(zhì)量治理不只是操縱產(chǎn)品的質(zhì)量，而是自成一法的中西結(jié)合，傳承中醫(yī)藥精華、汲取現(xiàn)代醫(yī)藥研究，繼承高效的古法炮制、改進生產(chǎn)工藝，用嚴格而先進的方法治理，形成了同仁堂獨特的質(zhì)量治理，也形成了同仁堂獨特的質(zhì)量競爭力。

16、3、政策優(yōu)勢在黨的十七大“堅決不移的推動我國中醫(yī)藥事業(yè)進展”、新醫(yī)改方案的出臺以及社保制度進行全新改革的大背景下，同仁堂作為中成藥生產(chǎn)制造的龍頭企業(yè)，必將得到政府更多的政策與資金扶持。4、優(yōu)秀的企業(yè)文化同仁堂一直貫徹德誠信的思想，其堂訓為：同修仁德，親和敬業(yè)，共獻仁術(shù)，濟世養(yǎng)生。同仁堂的企業(yè)文化能取得成功，與中國幾千年來崇尚道義的思想有緊密的聯(lián)系，也正是因為扎根于如此的文化氛圍之中，才造就了深得人心的品牌。以德誠信為企業(yè)文化，正是符合中國人道德觀，順應人心。優(yōu)秀的企業(yè)文化將助其在行業(yè)競爭中脫穎而出。5、技術(shù)優(yōu)勢。北京同仁堂股份有限公司2000年下沉部分優(yōu)良資產(chǎn)組建北京同仁堂科技進展股份有限公司

17、于當年10月成功在香港上市，使其在擁有強大藥品研發(fā)能力同時還獲得了充足的資金保障。保證其每年有平均1020個產(chǎn)品升級及開發(fā)，僅2007年公司就有7個新產(chǎn)品申報生產(chǎn)、6個新產(chǎn)品進入臨床研究時期。四、公司籌集資金使用情況分析（一）募集資金使用情況報告期內(nèi)本公司之子公司同仁堂科技在香港實施增發(fā)，募集資金凈額23，160萬元港幣，要緊用于終端網(wǎng)絡建設。（二）非募集資金使用情況(1)子公司同仁堂科技之子公司北京同仁堂通科藥業(yè)有限煮提車間工程，報告期內(nèi)投入資金850.29萬元，項目尚未完工。(2).子公司同仁堂科技之子公司北京同仁堂國藥有限公司生產(chǎn)基地建設工程，報告期內(nèi)投入資金206.69萬元，項目已差不

18、多完工。五、公司風險分析(一).政策風險政府解決“看病貴”重點還將從價格上進行干預，藥價下降將是持續(xù)趨勢，政府有關部門對藥價的操縱可能逐漸由單純的行政操縱手段，轉(zhuǎn)向從擴大定價范圍、制定合理差比價、劃分中央和省級定價權(quán)限、限制流通環(huán)節(jié)加價等十個方面對現(xiàn)行藥品定價和治理機制進行調(diào)整。(二).原材料風險隨著國際市場關于國內(nèi)中藥材的需求持續(xù)增加，國內(nèi)健康產(chǎn)業(yè)不斷進展壯大，中藥原材料供求矛盾依舊突出。國內(nèi)生態(tài)不容樂觀，一些物種瀕危，中藥資源生物多樣性銳減，政府差不多對受愛護的部分動植物原料在使用和貿(mào)易上進行了管制和限制，同時納入政府管制的這類原材料正在逐年增加：由于環(huán)境因素以及人工栽培技術(shù)水平較低等緣故

19、，部分中藥材質(zhì)量堪憂；全球性的氣候惡化，突發(fā)性自然災難嚴峻阻礙中藥植物生長，導致藥材市場價格波動加劇。(三).市場風險國家醫(yī)藥政策帶來市場機會，但同時企業(yè)間的競爭也更加激烈，加之目前對國內(nèi)醫(yī)藥流通市場監(jiān)管力度有待加強，使得公司一段時期內(nèi)開發(fā)市場的難度依舊較大。公司現(xiàn)有主導品種增加逐漸趨于平緩，后續(xù)品種的規(guī)劃及其市場占有情況將決定今后時期公司的市場地位。(四).應收賬款及票據(jù)風險公司2007年末應收賬款占總資產(chǎn)的比例為8.1%，同比增長1.08個百分點。本公司由于實施現(xiàn)款銷售和授信額度相結(jié)合的回款政策，因而關于應收賬款的操縱力度較大。然而子公司目前銷售回款周期較長，因而在一定時期內(nèi)，應收賬款在資

20、產(chǎn)總額中仍將保持一定的比例，有可能給公司帶來呆壞賬風險。此外由于銀根緊縮而阻礙經(jīng)銷商資金狀況，以票據(jù)支付的比例大大增加，盡管都為銀行承兌匯票，然而也具有一定風險。 (五).國內(nèi)宏觀經(jīng)濟調(diào)控及人民幣匯率變化風險2008年政府差不多明確將要“松財政、緊貨幣”，以抑制通脹、防范金融風險。信貸收緊使得中小銀行的銀根緊張、一些企業(yè)資金壓力加大，也勢必阻礙到醫(yī)藥行業(yè)流通環(huán)節(jié)資金面。此外人民幣接著升值的預期也將是不爭的事實，關于公司出口業(yè)務會產(chǎn)生不利阻礙。(六).品牌風險 同仁堂的所有子公司和母公司都共享同仁堂那個品牌，假如某個子公司的產(chǎn)品出現(xiàn)問題，將對整個公司和品牌將造成不可彌補的阻礙。六、大股東資金占用

21、、重大擔保和訴訟事項1.不存在大股東資金占用情況 2.本年度公司無重大訴訟、仲裁事項。3.本年度公司無擔保事項。七財務狀況分析（一）嘗債能力分析項目2007行業(yè)平均2007-12-312006-12-312005-12-31流淌比率(%) 1.80 3.80 3.08 2.80 速動比率(%) 0.77 1.90 1.43 1.21 存貨周轉(zhuǎn)率（%）2.55 1.12 1.02 1.09 應收帳款周轉(zhuǎn)率（%）4.85 8.88 8.47 9.64 資產(chǎn)負債率（%）52.16 19.41 22.58 24.23 現(xiàn)金利息保障倍數(shù)18.44 11.81 42.76 -66.64 (1)、 該公司的

22、流淌比率和速動比率逐年上升，短期償債能力逐年加強。其緣故如下：應收票據(jù)、應收賬款和存貨增長較大使流淌資產(chǎn)和速動資產(chǎn)增長較大；短期借款、預收賬款、應付職工薪酬減少較大，盡管應付股利和其他應付款有大幅度增長，但流淌負債整體下降。(2) 應收票據(jù)、應收賬款和存貨的增長歸因于兩個方面。第一，銷售增加。首先改革陣痛造成了公司2006年業(yè)績下滑，但通過2006年現(xiàn)款現(xiàn)貨銷售，公司達到了整合資源、調(diào)整銷售隊伍、篩選出優(yōu)質(zhì)合作伙伴和提高銷售質(zhì)量的效果，這也令公司銷售收入出現(xiàn)恢復性增長。其次07年公司對銷售體系重新梳理整合，明確了區(qū)域和產(chǎn)品相結(jié)合的責任制治理模式，有效地推動了二線產(chǎn)品銷售增長。第2.信用政策改變

23、。改變了06年現(xiàn)款現(xiàn)貨的銷售方式，收款方式依照經(jīng)銷商的信用狀況區(qū)不對待。企業(yè)沒有充分利用好流淌負債。應當在不阻礙信譽的前提下，適當?shù)脑黾討顿~款和預收賬款；在不阻礙銷售額的情況下，適當?shù)臏p少應收帳款。橫向比較發(fā)覺，該公司流淌比率、速動比率和應收帳款周轉(zhuǎn)率都遠高于行業(yè)平均水平，存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)水平。故有較好的短期償債能力，但應該注意加強營銷力度，提高存貨周轉(zhuǎn)率。(3)、 該公司資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健，資產(chǎn)負債率一直較同行業(yè)水平偏低，而且逐年降低。盡管保證了公司較高的長期償債能力，沒有充分利用財務杠桿效應，為企業(yè)帶來更高的收益。應當適當?shù)脑黾迂搨纳破滟Y本結(jié)構(gòu)，以降低企業(yè)總資本成本，提高企業(yè)價值。現(xiàn)

24、金利息保障倍數(shù)特不不穩(wěn)定，07年排名33位，雖較同行業(yè)平均水平偏低，但能夠滿足其長期償債能力。(二)盈利能力分析2007行業(yè)平均2007-12-312006-12-312005-12-31每股收益（元)0.30 0.54 0.36 0.69 每股收益扣除（元）0.27 0.52 0.35 0.67 每股凈資產(chǎn)（元）3.92 6.13 5.53 5.41 銷售毛利率（%）41.25 40.31 40.63 44.80 銷售利潤率（%）13.37 8.62 6.49 11.56 成本費用利潤率%7.5512.647.5014.18總資產(chǎn)利潤率%7.329.407.6312.58凈資產(chǎn)收益率（%）8

25、.00 8.06 6.51 13.42 非經(jīng)常性損益比率%57.7861.8453.8765.31該公司總體盈利能力較好，大多數(shù)盈利能力指標高于同行業(yè)水平。其中成本費用利潤率高于同行業(yè)水平，表明企業(yè)在同樣的成本費用投入下，能夠?qū)崿F(xiàn)更多的銷售，或者在一定的銷售情況下，能夠節(jié)約成本和費用，制造更多的利潤；總資產(chǎn)利潤率高于同行業(yè)水平，表明公司資產(chǎn)利用效果好，整個企業(yè)的活力能力強，經(jīng)營治理水平高。但該公司非經(jīng)常性損益比率過高專門難預測其以后的獲利情況，盈利不具有連續(xù)性。在銷售毛利率與同行業(yè)水平相當，而成本利潤率遠高于同行業(yè)水平的情況下，銷售利潤率卻低于同行業(yè)水平，是因為資產(chǎn)減值損失較高，尤其壞賬損失提

26、取占資產(chǎn)減值損失56.57%，阻礙了該公司的凈利潤。該公司利潤來源穩(wěn)定性削弱，賺取現(xiàn)金能力削弱，值得特不關注。(三)資產(chǎn)經(jīng)營能力分析年份指標2005年2006年2007年2007行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率071063067077流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1060950971.43存貨周轉(zhuǎn)率1091021122.55應收賬款周轉(zhuǎn)率9648478881466(1).從短期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，同仁堂2007年的應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)比2006年的8.47次多了0.41次，這講明公司的治理水平有所提高然而仍然遠低于同行業(yè)的平均水平,要緊緣故是07年公司對銷售渠道整頓和改變營銷策略后應收賬款余額從2006年的172202560.8

27、0增加到2007年的279559615.8同比增長38.4%但壞賬損失卻從2006年的41475989.3下降為2007年的14242055.14，同比下降了65.66%，這充分的講明了同仁堂加強了對應收款項的治理，它的應收款項是有質(zhì)量保證的。新組建的營銷分公司著力開發(fā)新的營銷渠道，以掌控連鎖藥店的經(jīng)銷商和醫(yī)療市場為主，逐步擴大公司產(chǎn)品的市場范圍，通過前期努力差不多取得了一定成果。從存貨周轉(zhuǎn)率來看近3年差不多沒什么太大的變化而且明顯低于行業(yè)的平均水平，表明公司存貨流淌性變現(xiàn)能力弱，資金利用率低存貨的治理水平治理的不行。該公司的流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與去年差不多持平，和行業(yè)平均水平也大慨相當，該公司的流

28、淌資金周轉(zhuǎn)速度一般沒什么競爭力。(2).從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，公司在2007年比2006年有所提高，然而依舊低于行業(yè)平均，這講明公司在利用全部資產(chǎn)的效率上還要進行提高。(四) 成長能力分析年份指標2005年2006年2007年2007行業(yè)平均主營業(yè)務收入增長率（%）6.56-7.55121729.1凈利潤增長率（%）5.04-48.249.27-26.74總資產(chǎn)增產(chǎn)增長率（%）6.371.129.7515.14凈資產(chǎn)增長率（%）9.732.2410.774.08主營業(yè)務利潤增長率（%）6.41-39.6431.0210.45縱觀上表，同仁堂2007年的業(yè)績比2006明顯提高了許多，2006年是公

29、司困難的一年，也是整個醫(yī)藥行業(yè)困難的一年。隨著整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的回暖，2007年的醫(yī)藥流通領域也呈現(xiàn)轉(zhuǎn)機。 整體的銷售、利潤水平均有所增長；外資步伐的加快；醫(yī)藥分開藥房托管等探究為醫(yī)藥商業(yè)開發(fā)了新的進展道路。(1).主營業(yè)務收入增長高于本公司2006年的水平，緣故 = 1 * GB3 公司在2007年對營銷隊伍進行了重新的整和 = 2 * GB3 抓住了醫(yī)療改革中的商機 = 3 * GB3 重視小品種藥品的銷售 = 4 * GB3 積極開發(fā)新產(chǎn)品，如：小兒清解顆粒等3個新藥。主營業(yè)務收入增長的另一緣故是2007年我國的宏觀經(jīng)濟運行良好的一年，醫(yī)藥行業(yè)的原材料價格上漲但終端市場認然專門旺盛，隨著醫(yī)改

30、的接著進行，藥品價格盡管下降但它的產(chǎn)量卻上升增加了收入同時同仁堂大多數(shù)生產(chǎn)的是非處方藥(OTC),因此降價對同仁堂的阻礙較小我們能夠看出同仁堂的主營業(yè)務收入增長盡管低于行業(yè)平均17個百分點但它的主營業(yè)務利潤增長率卻遠高于同行業(yè)平均水平的10.45%，這講明了同仁堂的公司在收入增長的情況下，效率也得到了較大的提高，資產(chǎn)得到了充分的利用，這與它在2007年對營銷隊伍的整頓有關。(2).公司的凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率都比2006年有了專門大提高，凈利潤增長的要緊緣故是銷售收入的增加和政府補助，壞賬損失的減少也是專門重要的方面，2006年同仁堂的壞賬損失是41475989.00而2007年的壞賬損失

31、是14242055.00，壞賬損失同比下降27233934.00，扣除所得稅后為20425450 .00占凈利潤增長額的25.83%，這講明凈利潤增加的專門大一部分來自壞賬損失減少。同仁堂的主營業(yè)務收入增長低于行業(yè)平均,但主營業(yè)務利潤增長率和凈利潤增長率卻遠大于行業(yè)平均,要緊緣故是07年國家加大了對藥品的行政性降價干預,使寬敞老百姓買的起藥,然而干預的范圍不包括非處方藥(OTC),同仁堂要緊的產(chǎn)品是OTC系列,因此降價對它的阻礙較小.（3）總資產(chǎn)的增長是因為銷售收入增加導致貨幣資金和應收賬款的增加。由于總資產(chǎn)的增加率和主營業(yè)務增加率低于行業(yè)平均，這意味著同仁堂在行業(yè)中沒有什么競爭力。(五) 財

32、務異動分析年份項目20062007本年比上年增減應收票據(jù)80238922.05235585929.75193.6%在建工程28770571.786321407.03-78.02%外幣折算差額-1149370.09-13015078.711032.36%資產(chǎn)減植損失43787356.4119015897.41-56.57%(1) 在建工程減少-78.02%要緊是由于子公司北京同仁堂國藥有限公司香港中藥制造廠在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)所致。（2) 資產(chǎn)減植損失減少-56.57%要緊由于2007年的壞賬損失減少所致，由于2007年是新會計準則實施的第一年，專門多公司抓緊在會計報表上做文章增加利潤，我們對這

33、部分壞賬損失的減少一直特不關注，新的會計準則規(guī)定一但確認壞賬就不能轉(zhuǎn)回，由于同仁堂的應收賬款專門有一部分是下面子公司的，因此我們在這一點上一直心存疑慮，希望投資者高度關注。(3). 外幣折算差額要緊由于人民幣升值帶來的巨大差額，由于同仁堂7.6%的收入來在海外，隨著人民幣的不斷升值它的海外業(yè)務這一塊利潤匯回國內(nèi)時不得不遭受匯兌的損失。(4). 應收票據(jù)的增加要緊緣故是由于本公司及其控股子公司北京 同仁堂科技進展股份有限公司本期銀行承兌匯票收款增加所致(六) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)各項資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，反映企業(yè)資產(chǎn)的分布。公式為：某項資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重=該項資產(chǎn)期末余額/期末總資產(chǎn)同仁堂資產(chǎn)

34、分布表項目2005年2006年2007年07對06增長率流淌資產(chǎn)：貨幣資金187 交易性金融資產(chǎn)應收票據(jù)166.67 應收利息應收賬款7.978.115.71 預付賬款0.00 其他應收款0.00 存貨37.336.135.8-0.83 一年內(nèi)到期的非流淌資產(chǎn)其他流淌資產(chǎn)0.2流淌資產(chǎn)合計65.667.471.76.38 非流淌資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期應收款長期股權(quán)投資100.00 投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)2929.625.6-13.51 在建工程-75.00 工程物資固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)-20.00 開發(fā)支出商譽長期待攤費用遞延所得稅資產(chǎn)00.20.1-50

35、.00 其他非流淌資產(chǎn)非流淌資產(chǎn)合計34.432.628.3-13.19 資產(chǎn)總計（100%）100100100(1).從流淌資產(chǎn)和非流淌資產(chǎn)的比重來看，同仁堂近3年是流淌資產(chǎn)比例從0.656逐漸上升到0.717上升的要緊緣故在于應收款項的增加,這是企業(yè)營業(yè)收入增加和營銷策略改變所致.而與此同時非流淌資產(chǎn)比例下降,這講明公司有意識的調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),增加流淌資金的占用,提高企業(yè)的償債能力，由于公司的流淌資產(chǎn)較高，建議公司增持交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)以保持公司資金的充分利用。(2).在流淌資產(chǎn)中貨幣資金是逐漸上升的這講明企業(yè)回收資金能力得到了提高同時貨幣資金占總資產(chǎn)的比重在20%左右，這是因

36、為和企業(yè)本身的經(jīng)營結(jié)構(gòu)有關，由于企業(yè)相當一部分銷售在零售環(huán)節(jié)實現(xiàn)收入的，它是直接面對消費者，因此回收的現(xiàn)金速度較快。流淌資產(chǎn)中存貨的比重占到所有資產(chǎn)的36%左右，這講明了企業(yè)的速動比率較低，企業(yè)的存貨治理效率有待提高。(3).非流淌資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在逐年下降,阻礙它的要緊因數(shù)要緊是固定資產(chǎn)計提折舊后資產(chǎn)的減少.(4).從整體來看,公司的資產(chǎn)配置使得各種資產(chǎn)能夠得到充分的利用,并收到了較好的效果,公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是差不多合理的。(七) 收入.利潤結(jié)構(gòu)分析利潤表反映的是在年度內(nèi)企業(yè)的收入.費用.利潤情況及其構(gòu)成情況的財務表,我們能夠計算各項科目占營業(yè)收入的比重來分析其結(jié)構(gòu)的變化.項目2005年20

37、06年2007年07年對06年增長率一營業(yè)收入（100%）100.00 100.00 100.00 其中：主營業(yè)務收入95.95 99.48 99.45 -0.02減：營業(yè)成本53.08 59.37 59.69 0.54 其中：主營業(yè)務成本52.97 59.71 59.62 -0.15其中：主營業(yè)務利潤5.21 38.63 38.61 -0.04營業(yè)稅金及附加0.95 1.53 1.22 -20.75銷售費用17.02 16.27 16.46 1.21 治理費用8.32 9.07 8.08 -10.94財務費用-0.110.37 0.38 1.50 資產(chǎn)減植損失0.00 1.82 0.70 -

38、61.29加：公允價值變動收益0.00 0.00 0.00 投資收益0.06 0.05 0.10 93.92 其中：對聯(lián)營企業(yè)的投資0.00 0.02 0.10 364.54 二營業(yè)利潤17.08 11.62 13.57 16.78 加：營業(yè)外收入0.01 0.56 0.47 -15.86減：營業(yè)外支出1.73 0.14 0.11 -23.93其中：非流淌資產(chǎn)處置損失0.00 0.02 0.04 87.14 三利潤總額16.98 12.04 13.93 15.76 減：所得稅費用1.77 2.34 2.37 1.06 四凈利潤11.09 9.69 11.57 19.31 從上表我們可知同仁堂的

39、主營業(yè)務收入近3年都占營業(yè)收入的95%以上,因此它是個標準的中成藥上市公司,它的營業(yè)成本呈現(xiàn)上升趨勢,要緊緣故是2006年以來，上游原輔材料、水電煤運價格處于高位運行,然而對公司的阻礙不是太大,它的主營業(yè)務利潤只有微小的下降,然而我們從后面的凈利潤增幅達19.31%那么從表中我們可知公司的凈利潤增長是靠治理費用和營業(yè)稅金及附加.資產(chǎn)減植損失的減少，公司盡管主營業(yè)務收入和利潤在總額上都有增長但公司的主營業(yè)務沒有實現(xiàn)集約的增長。治理費用下降10.94%講明企業(yè)的內(nèi)部操縱效率提高。營業(yè)外收入減少要緊是公司收到的政府補貼和廢品收入減少所致。事實上我們在前面差不多分析過公司的利潤增長額中專門大一部分是由

40、于壞賬損失減少增加的，因此從那個地點能夠看出同仁堂的收益增長是沒有靠本身努力增長的，我們建議同仁堂從企業(yè)的內(nèi)部操縱動身提高企業(yè)的內(nèi)在價值把同仁堂的那個名牌轉(zhuǎn)換成真正的經(jīng)濟效益的增長。（八）籌資分析2007年2006年經(jīng)營差異率0.10 0.07 凈財務杠桿0.21 0.23 項目2007行業(yè)平均2007-12-31 資產(chǎn)負債率（%）52.1619.41公司沒有長期貸款和應付債券，金融負債只有短期貸款。依照新杜邦分析體系，經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。假如經(jīng)營差異率為正，借款能夠增加股東股東收益；假如為副，借款會減少股東收益。從增加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)能夠承擔的借款

41、利息上限。由于稅后利息率高低要緊由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率的全然途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。本年的經(jīng)營差異率是0.10，比上年增加0.03。已知07年利率高于06年利率，其要緊緣故是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率增長。本公司的負債比率遠低于同行業(yè)水平，公司應該進一步增加借款，增大財務杠桿，獵取更大的盈利。（九）綜合分析1、杜邦分析項目2007年2006年變化凈資產(chǎn)收益率：8.75%6.51%2.24%權(quán)益乘數(shù)1.231.3-0.07總資產(chǎn)收益率：5.81%4.11%1.70%主營業(yè)務利潤率：8.62%6.51%2.11%凈利潤：232,891,143156,021,18276,869,961主營業(yè)務收入

42、2,702,850,9392,396,505,176306,345,763主營業(yè)務成本1,646,103,2471,465,839,025180,264,222營業(yè)費用445,017,232391,920,99953,096,233治理費用218,379,562252,701,083-34,321,521財務費用10,244,6566,325,2943,919,362其他利潤-86,220,185-66,730,121-19,490,064所得稅63,99491656,967,4727,027,444主營業(yè)務收入2,702,850,9392,396,505,176306,345,763總資產(chǎn)周

43、轉(zhuǎn)率：0.670.630.04資產(chǎn)總額4,194,676,5583,815,658,562379,017,996流淌資產(chǎn)3,007,190,4212,573,271,458433,918,963貨幣資金889,309,065805,646,27483,662,791短期投資000應收帳款339,918,440268,492,55771,425,883存貨1,501,477,5481,380,590,280120,887,268其他流淌資產(chǎn)276,485,368118,542,347157,943,021長期資產(chǎn)1,187,486,1371,242,387,103-54,900,966長期投資4

44、9,571,45024,178,28825,393,162固定資產(chǎn)1,078,648,2481,214,237,226-135,588,978無形資產(chǎn)03,971,589-3,971,589其他資產(chǎn)53,605,480053,605,480主營業(yè)務收入2,702,850,9392,396,505,176306,345,76307年與06年相比各方面指標都有所上升和下降。從盈利角度看，凈資產(chǎn)收益率上升2.24%，盈利能力有較高的增長。其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營業(yè)務利潤率上升，權(quán)益乘數(shù)下降。公司資產(chǎn)負債率遠低于同行業(yè)水平，故應該進一步增加負債，提高權(quán)益乘數(shù)，獵取更高的盈利。從收入費用角度看，公司07年

45、提高了銷售業(yè)績，主營業(yè)務收入有所增加。07年公司對銷售體系重新梳理整合，明確了區(qū)域和產(chǎn)品相結(jié)合的責任制治理模式，有效地推動了二線產(chǎn)品銷售增長；新的治理模式使得治理費用下降，二線產(chǎn)品的推動導致銷售費用提高。公司的成本費用利潤率較同行業(yè)水平高。故整體上，公司的經(jīng)營水平較高，而且有所提高,受所得稅阻礙其凈利潤水平。從資產(chǎn)角度分析，公司的流淌資產(chǎn)遠高于長期資產(chǎn)，資產(chǎn)流淌性過強，在一定程度上降低了財務風險，但不利于公司收益。存貨和應收帳款所占比重特不大，阻礙了公司的現(xiàn)金利用；公司缺少短期投資，由前面分析得，公司的利潤要緊來自主營業(yè)務收入，故公司應該適當引入投資方面的治理人才，提高企業(yè)資金的利用水平。2、

46、綜合評分同仁堂2007年財務指標得分表該公司屬于 HYPERLINK /scripts/finance.dll?showstkdfpm&conCode=010113&index=2 醫(yī)藥行業(yè)，截止2007-12-31指標得分排名行業(yè)平均得分行業(yè)最高財務得分行業(yè)最低得分總得分61.6504261.66976.16843.744 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 66 t _blank 盈利能力得分15.4124816.04323.26313.236 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 70 t _blank 凈資產(chǎn)收益率5.401

47、575.8469.0004.767 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 71 t _blank 每股收益3.777393.8566.0002.957 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 67 t _blank 主營業(yè)務毛利率2.633402.5294.0000.999 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 74 t _blank 主營業(yè)務比率3.600653.8124.6803.600 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 39 t _blank 償債能力得分13.764

48、1412.08118.383-5.644 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 44 t _blank 流淌負債與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流比3.534453.5996.0002.343 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 45 t _blank 資產(chǎn)負債比率5.288123.6786.000-13.675 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 41 t _blank 速動比率2.541172.4044.0002.233 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 50 t _blank

49、利息保障倍數(shù)2.400702.4002.4002.400 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 86 t _blank 現(xiàn)金能力得分14.5597615.53519.31113.116 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 87 t _blank 每股營業(yè)現(xiàn)金流量3.458653.7306.0002.505 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 95 t _blank 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量增長率2.367872.4844.0001.611 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp

50、 l 88 t _blank 現(xiàn)金股利支付率2.848643.1125.0002.773 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 90 t _blank 現(xiàn)金自給率2.390332.4844.0002.314 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 51 t _blank 資產(chǎn)負債能力治理得分9.027549.03612.2602.455 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 61 t _blank 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.312472.4084.0001.675 HYPERLINK /FinanceRes/help

51、2.asp l 54 t _blank 應付賬款周轉(zhuǎn)率2.157361.8083.000-4.633 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 52 t _blank 應收賬款周轉(zhuǎn)率2.322312.4074.0002.322 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 56 t _blank 存貨周轉(zhuǎn)率2.236402.4144.0002.179 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 77 t _blank 成長能力得分8.889598.97411.0306.887 HYPERLINK /FinanceRes/h

52、elp2.asp l 78 t _blank 主營業(yè)務收入增長率2.966603.0095.0002.882 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 85 t _blank 每股收益增長率3.043473.0415.0001.077 HYPERLINK /FinanceRes/help2.asp l 84 t _blank 固定資產(chǎn)投資擴張率2.880212.9245.0002.88020072006200520042003行業(yè)總排名42339722贏利能力48339722現(xiàn)金能力7638491442資產(chǎn)治理能力5434534833成長能力5988245057償債能

53、力1413999從整體上看，公司行業(yè)地位處于中等水平，且有所下降。、盈利能力、資產(chǎn)治理能力和成長能力在行業(yè)中處于中等地位，盈利能力下降情況較為嚴峻，一直被其他公司趕超。、在現(xiàn)金能力方面, 與行業(yè)平均水平相比略低，有待于進一步提高和改進。3、公司財務上最明顯的特點是償債能力指標較高，屬于穩(wěn)健型企業(yè)。八.同仁堂與九芝堂財務對比分析 由于同仁堂和九芝堂差不多上中華老字號，在中成藥市場上都占有重大份額，它們在專門多方面有相似之處，因此我們把兩家上市中成藥公司做對比分析以此來得出同仁堂的財務狀況情況。差不多指標對比分析（一）、總資產(chǎn)同仁堂與九芝堂近年來業(yè)務規(guī)模不斷擴大，總資產(chǎn)均有一定規(guī)模的增長，特不是九

54、芝堂2006年增長迅速。同仁堂的資產(chǎn)穩(wěn)步增長且總量大于九芝堂。具體情況見下圖 （單位：百萬元） 同仁堂與九芝堂總資產(chǎn)表（二）、營業(yè)收入收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映出企業(yè)市場的份額。2006年與2005年、2007年相比同仁堂和九芝堂的營業(yè)收入均出現(xiàn)了回落，要緊緣故在于06年我國實行醫(yī)療改革，降低了藥品的價格。但從整個趨勢來看，以后醫(yī)藥行業(yè)的收入業(yè)績將得到提升。如下圖：（單位：百萬元） 2005年2007年營業(yè)收入表 年份 200520062007同仁堂260573240906270285九芝堂10503094793.5102411（三）利潤總額由于同仁堂和九芝堂營業(yè)收入的增長趨勢，再加上加

55、強了成本和費用的操縱，使得企業(yè)的利潤總額也呈現(xiàn)增長趨勢。其中2007年九芝堂的利潤總額增長迅猛，反映出醫(yī)藥行業(yè)的進展前景以及競爭的加劇。 下圖為2005-2007年同仁堂和九芝堂的利潤總額表 （單位：百萬元）005000100001500020000250003000035000400004500050000200520062007同仁堂九芝堂年份200520062007同仁堂46120.928996.737659.6九芝堂1862.124925.2215306.7財務能力分析（一）、償債能力分析1.流淌比率流淌比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流淌資產(chǎn)償還到期短期債務的能力。從下圖中能夠看出同

56、仁堂的流淌比率呈現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢，反映出同仁堂的短期償債能力得到持續(xù)加強，而九芝堂的流淌比率在06年急劇下降之后出現(xiàn)反彈，變化波動比較明顯。年份200520062007同仁堂2.79653.08413.7953九芝堂4.45092.6093.43522.速動比率速動比率是衡量一個企業(yè)短期償債能力的重要指標。從下圖中能夠看出九芝堂的速動比領先下降后上升，總體呈現(xiàn)上升的趨勢。同仁堂的速動比率則表現(xiàn)為持續(xù)增加，但從整體上看，同仁堂的速動比率低于九芝堂，短期償債能力比九芝堂略微差點。下圖為2005年-2007年同仁堂和九芝堂的速動比率表：年份200520062007同仁堂1.20821.42911.

57、9003九芝堂3.46972.24932.89823.資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率表明在總資產(chǎn)中有多大比率是通過借債來籌資的。同仁堂的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，表明同仁堂的資金要緊是權(quán)益資金，通過負債所籌集的資金只占專門小的一部分。而九芝堂則表現(xiàn)出專門多的波動變化。同仁堂和九芝堂的資產(chǎn)負債比率表年份200520062007同仁堂24.23%22.58%19.41%九芝堂15.83%26.51%18.28% 同仁堂和九芝堂償債能力的總體評價：（1）.從流淌比率和速動比率來看，同仁堂2005-2007年以上兩指標都呈現(xiàn)出增加的趨勢，表明同仁堂的短期償債能力有所提高，而九芝堂則在06年出現(xiàn)大幅度的下降

58、，隨后在07年出現(xiàn)增加。只是，從流淌比率和速動比率來看，九芝堂高于同仁堂，反映九芝堂的短期償債能力強于同仁堂。（2）.從資產(chǎn)負債率來看，同仁堂的負債占總資產(chǎn)的比重大于九芝堂所占的比重，同仁堂所承擔的債務風險比九芝堂要高。（3）.從整個企業(yè)的償債能力而言，九芝堂的償債能力強于同仁堂。然而同仁堂的各種償債指標的波動專門小，從長期來看，同仁堂的償債能力將得到專門大的提升。 （二）、營運能力分析1.存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)在一定時期內(nèi)存貨占用資金可周轉(zhuǎn)次數(shù)，比率越高，表明企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度快，存貨的占用水平低，流淌性越強，關于短期償債能力能夠給予保障。從下圖中能夠看出，九芝堂的存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，

59、而同仁堂的存貨周轉(zhuǎn)率05-07年先跌后升，在波動中略有上升，并均低于九芝堂的同期水平。年份200520062007同仁堂1.091.021.12九芝堂32.應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率反映應收賬款的周轉(zhuǎn)速度，也確實是年度內(nèi)應收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，講明應收賬款流淌的速度。從下圖能夠看出同仁堂和九芝堂的應收賬款周轉(zhuǎn)率都在緩慢中下降。而九芝堂的應收賬款周轉(zhuǎn)率整體上高于同仁堂，緣故在于同仁堂的應收賬款的政策不同于九芝堂。年份200520062007同仁堂9.648.478.88九芝堂14.3413.3714.273.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時期的主營業(yè)務收入與總資產(chǎn)平均余額的比率，用來分

60、析企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。同仁堂和九芝堂的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在06年下降，07年回升。總體上九芝堂的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于同仁堂，差距不是專門大。年份200520062007同仁堂0.710.630.67九芝堂0.790.710.73 同仁堂和九芝堂的營運能力的總體評價（1）、從存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率來看，2005-2007年九芝堂都高于同仁堂，表明九芝堂的營運能力強于同仁堂。（2）、從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，2005-2007年，同仁堂和九芝堂的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都比較平穩(wěn)。然而九芝堂總體上比同仁堂要高，營運能力比同仁堂要略微強點。（三）、盈利能力分析1.銷售毛利率銷售毛利率反映企業(yè)要緊產(chǎn)品的盈利能力，銷售毛