中國旅游景區(qū)發(fā)展回顧、2019上半年旅游景區(qū)客流表現(xiàn)及客流表現(xiàn)分析圖

1、中國旅游景區(qū)發(fā)展回顧、2019上半年旅游景區(qū)客流表現(xiàn)及客流表現(xiàn)分析圖 一、國家5A級旅游景區(qū)發(fā)展現(xiàn)狀分析 旅游是產(chǎn)業(yè)，對地方的城鎮(zhèn)化發(fā)展、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進產(chǎn)業(yè)升級具有強有力的推動作用，文化屬性是旅游產(chǎn)業(yè)至高點，文化旅游越來越受到地方政府的重視，很多自然遺產(chǎn)類的景區(qū)都在申報文化遺產(chǎn)，文化品牌的重要性顯而易見。 很多景區(qū)是有文化積淀的，大中國泱泱五千年，但是作為游客，游覽了景區(qū)之后，文化體驗依然不夠強，印象不夠深刻，主要原因是文化只有產(chǎn)品作為載體，而沒有產(chǎn)業(yè)作為支撐。 作為景區(qū)，除去有文化保留價值景觀和質(zhì)量好的配套設(shè)置外，應(yīng)盡可能以新的主題、新的理念去打造項目，用文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和工具進行改造和

2、包裝，重新植入人文題材，賦予景區(qū)新的文化屬性，讓文化脈絡(luò)得以延續(xù). 截至2018年年底全國共有A級景區(qū)11924個，全年接待總?cè)藬?shù)60.24億人次，比上年末增長10.5%，實現(xiàn)旅游收入4707.54億元，比上年末增長7.8%。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 HYPERLINK /research/201901/704247.html 相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的2019-2025年中國旅游景區(qū)開發(fā)行業(yè)市場全景調(diào)研及投資前景預(yù)測報告數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 截至2019年8月底，全國共有5A級景區(qū)258個。較2018年減少一個被摘牌的景區(qū)（2019年7月31日“山西省晉中市喬家大院景區(qū)”被摘牌）。 其中江蘇省

3、以23個位列省份排行（含直轄市）第一名。浙江省、廣東省、河南省、新疆、四川省5A級景區(qū)個數(shù)分列二到六位，依次為17個、13個、13個、12個和12個。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 截至2019年8月底，全國5A級人文類旅游景區(qū)有99個。華東地區(qū)的5A級人文旅游景區(qū)占比為26%，華北地區(qū)占比為21%；華南地區(qū)占比為10%；西南地區(qū)和東北地區(qū)的占比分別為15%和5%。人文類5A級景區(qū)多分布在經(jīng)濟較發(fā)達的區(qū)域。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 二、旅游景區(qū)個股表現(xiàn)分化，期待外延項目拓展穩(wěn)步推進國內(nèi)游人次保持穩(wěn)健增長，各景區(qū)客流表現(xiàn)分化 2019上半年，國內(nèi)文化和旅游市場潛力不斷釋放：全年國內(nèi)旅游人數(shù)預(yù)計30.8億人

4、次，國內(nèi)旅游收入2.78萬億元，分別比上年增長8.8和13.5。假日旅游消費成為新民俗，春節(jié)、清明、五一、端午期間，國內(nèi)旅游總?cè)藬?shù)分別同比增長7.6、10.9、13.7、7.7，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入分別同比增長8.2、13.7、16.1、8.6。 客流增速來看，各景區(qū)分化較大。黃山景區(qū)受杭黃高鐵開通影響，桂林旅游楊家界索道受益于武陵山大道全線貫通，實現(xiàn)客流增長；而中青旅旗下烏鎮(zhèn)受高基數(shù)影響，客流基本持平；古北水鎮(zhèn)受交通限制等因素影響，客流有所下滑。預(yù)計隨著門票下降、交通改善，景區(qū)客流增速有所提升。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 2018年以來對板塊影響最大的是政策驅(qū)使重點景區(qū)門票下降，峨眉山、黃山、麗江旅

5、游以及中青旅旗下烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)均響應(yīng)自2018年9月下調(diào)，降價幅度5-35%不等，拖累2019Q2收入端增長。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 具體到上市公司層面，2019上半年，景區(qū)板塊合計實現(xiàn)營業(yè)收入120.92億(+4.84%)、歸母凈利17.17億(-2.34%)。宋城演藝、中青旅、黃山旅游、峨眉山A、麗江旅游歸母凈利增速分別為+18.03%、-5.61%、-23.19%、+10.10%、-17.53%。其中，宋城演藝主要受益于來自六間房出表貢獻投資收益和客流穩(wěn)健增長帶來的門票收入增長，繼續(xù)看好第二批異地復(fù)制項目開業(yè)增厚業(yè)績；中青旅主要受景區(qū)客流增長乏力和人工成本上升、費用端承壓的影響，業(yè)績同比

6、下滑，但Q2費用端已經(jīng)環(huán)比改善，未來期待景區(qū)擴容，發(fā)揮同光大集團的協(xié)同效應(yīng)，開啟新征程；黃山旅游上半年杭黃高鐵開通推動客流增長，門票下降拖累營收增速，投資收益減少拖累凈利。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 三、旅游景區(qū)重點公司經(jīng)營情況分析 1、宋城演藝：剔除六間房影響符合預(yù)期，期待第二輪異地復(fù)制 2019年上半年，宋城演藝實現(xiàn)營業(yè)收入14.17億元(-6.21%)，歸母凈利7.85億元(+18.03%)，扣非凈利6.18億元(-2.85%)，EPS為0.54元；其中單二季實現(xiàn)營收5.93億元(-25.85%)，歸母凈利4.15億元(+20

7、.96%)；剔除六間房重組影響，公司備考營為10.34億元(+15.99%)，歸母凈利5.45億元(+13.28%)。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 現(xiàn)場演藝符合預(yù)期，麗江表現(xiàn)較為突出。19年半年報拆分：1）杭州實現(xiàn)營收3.99億元/+4.05%；2）三亞實現(xiàn)營收2.33億元/-0.31%，凈利1.42億元/-2.24%；3）麗江實現(xiàn)營收1.45億元/+30.98%，凈利8849.32萬元；4）桂林實現(xiàn)營收7483.20萬元，實現(xiàn)凈利1951.32萬元，相對去年同期增長2523.42萬元（去年同期未開業(yè)產(chǎn)生虧損）。九寨地震后仍未開業(yè)、但相對去年同期減虧229.06萬元?，F(xiàn)場演藝表

8、現(xiàn)穩(wěn)健。 六間房出表影響表觀業(yè)績。六間房18年上半年實現(xiàn)營收6.20億元和凈利1.89億元，今年4月29日和花椒完成合并后公司對其持股比例降至39.53%從而實現(xiàn)出表。受六間房出表影響數(shù)字媒體業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.83億元，同比下滑38.14%拖累表觀營收。公司上半年實現(xiàn)投資收益1.89億主要由六間房出表貢獻，因此導(dǎo)致表觀扣非凈利有所下滑。 若剔除六間房重組影響，公司上半年實現(xiàn)備考營收為10.34億元，同比增長15.99%；實現(xiàn)歸母凈利5.45億元，同比增長13.28%，符合預(yù)期。公司中報業(yè)績拆分-2019H營業(yè)收入：萬元2018H營業(yè)收入：萬元同比2019H凈利潤：萬元2018H凈利潤：萬元同比杭

9、州宋城旅游區(qū)39,940.0738,385.134.05%未公布未公布-三亞23,344.2723,416.63-0.31%14,197.8014,523.67-2.24%麗江14,480.0511,055.1630.98%8,849.32未公布九寨0.000.00-978.68-1,207.74減虧漓江7,483.200.00-1,951.32-572.10扭虧數(shù)字媒體38,341.2361,976.65-38.14%未公布未公布-數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 六間房出表推動利潤率提升，杭州本土受維修影響毛利下滑。剝離毛利較低六間房業(yè)務(wù)推動公司整體毛利率提升1.81pct到69.71%，其中杭州本

10、土毛利下滑較多主要為維修費用增加成本所致；剝離六間房推動銷售和研發(fā)費用大幅下滑，銷售費用、研發(fā)費用、管理費用和財務(wù)費用率分別下滑2.40pct、下滑0.61pct、提升0.67pct和提升0.13pct助推期間費用率整體下滑2.22pct。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 盈利預(yù)測與投資建議：張家界項目已于6月開業(yè)，西安、上海項目有望明年上半年開業(yè)，西塘、佛山項目順利推進；輕資產(chǎn)寧鄉(xiāng)和宜春項目表現(xiàn)良好，新鄭項目預(yù)計2020年開業(yè)。第二輪異地項目所在地客流基數(shù)更大、選址更為合理，預(yù)計發(fā)展空間更大，有望帶動增速中樞上移。預(yù)計公司19-21年EPS為0.91/1.04/1.27元，維持“

11、買入”評級。 2、中青旅：景區(qū)業(yè)務(wù)運營平穩(wěn)，單二季度費用端有所改善 2019年上半年，實現(xiàn)營收58.53億元(+5.13%)，歸母凈利潤3.82億元(-5.61%)，扣非后歸母凈利潤2.58億元(-15.67%)；單二季度，實現(xiàn)營收33.10億元(+8.2%)，歸母凈利潤3.18億元(+3.92%)，扣非后歸母凈利潤2.03億元(-4.45%)。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 烏鎮(zhèn)，上半年接待游客445.98萬，同比持平，客單價191.66元(+3.43%)，營收8.55億(+2.60%)，凈利潤4.72億，貢獻歸母凈利潤3.11億，同比基本持平，若剔除政府補助2.45億（去年1

12、.94億）的影響，則烏鎮(zhèn)扣非后凈利潤同比下滑10%+，主要系人工成本上升所致。未來，預(yù)計烏鎮(zhèn)客流量將保持平穩(wěn)，增量空間來自二期項目擴容、游客結(jié)構(gòu)調(diào)整、會展客戶增加等，提升客單價，進而推動烏鎮(zhèn)業(yè)績持續(xù)增長。 古北水鎮(zhèn)，上半年受競爭加劇和交通瓶頸影響，接待游客100.68萬(-8.81%)，客單價417.15元，同比基本持平，營收4.20億(-8.04%)，因參股房地產(chǎn)公司投資收益大幅減少，凈利潤6545.08萬(-47.23%)。展望下半年，考慮世園會分流及重大節(jié)日京郊安保嚴格等影響，古北水鎮(zhèn)客流或?qū)⒊袎海诖e極探索多種營銷方式，實現(xiàn)客流量和業(yè)績增長。 其他業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健運營，上半年整合營銷、山

13、水酒店、旅游產(chǎn)品服務(wù)、IT產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)收入分別同比+10.29%、+9.75%、+6.37%和-0.17%。房屋租金5948萬(+28.17%)，房地產(chǎn)銷售營收同比-57.22%。 2019上半年費用端拖累業(yè)績，政府補助增厚歸母凈利。2019H綜合毛利率24.96%(+0.50pct)，期間費用率16.68%(+2.30pct)，銷售和管理費用率提升主要系人工成本增加所致。盡管費用端承壓，但受益于政府補助2.55億(+28.40%)，凈利率下滑0.98pct。單二季度，綜合毛利率25.73%(+0.46pct)，期間費用率15.29%(+2.26pct)，相對一季度有改善。數(shù)據(jù)來源：公開

14、資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 低估值休閑景區(qū)稀缺標的，投資性價比凸出，短期費用端改善趨勢明確，中長期，光大入主后，戰(zhàn)略持續(xù)優(yōu)化，成長邏輯仍在。烏鎮(zhèn)有望通過會展業(yè)務(wù)提升客單價，進而增厚業(yè)績，烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)國際會展中心二期項目擴容，將打開景區(qū)業(yè)績空間；古北水鎮(zhèn)2020年有望迎來客流反彈；酒店業(yè)務(wù)新開店成熟向好、“旅游+”戰(zhàn)略布局等有望帶來新利潤增長點。預(yù)計2019-2021年EPS為0.91、1.03和1.20元，維持“買入”評級。 3、黃山旅游：投資收益減少影響利潤，“二次創(chuàng)業(yè)”積極推進 2019年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，同比增長6.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.68億元，同比減少

15、23.19%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤1.63億元，同比增長1.6%。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 杭黃高鐵開通推動客流增長，門票下降拖累營收增速。上半年黃山景區(qū)接待進山人數(shù)162.4萬人/+9.6%，但在門票下降影響下公司園林業(yè)務(wù)收入同比減少4.83%到1.01億元；若門票不降價，園林開發(fā)業(yè)務(wù)可實現(xiàn)收入1.22億元/+15.09%。上半年索道及纜車累計運送游客326.7萬人次/+12.91%推動索道業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.49億元/+16.69%。此外酒店和旅游業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收3.09億/+20.25%和1.65億元/+22.82%。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

16、 毛利率略有提升，投資收益減少拖累凈利。表觀凈利下滑主要是去年同期處置華安證券導(dǎo)致投資收益較今年同期多出7220.26萬所致。上半年毛利率達到54.09%，較去年同期提升0.59pct；公司加強營銷推動銷售費用率提升0.98pct，管理、財務(wù)費用率分別下滑0.27pct和0.86pct帶動整體期間費用率減少0.15pct。 二次創(chuàng)業(yè)積極推進，期待橫縱發(fā)展戰(zhàn)略落實。（1）一批項目投入運營：徽商故里合肥店開業(yè)、精品山宿酒店試運營；（2）新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破：賽富基金累計完成15項投資，黃山旅游官方平臺全面上線，新零售首批店面完成內(nèi)部裝飾；（3）北海賓館綜合整治全面開工，排云樓改造拆除及土建基本完工；（4）花山謎窟運動板塊開展前期工作。 四、旅游景區(qū)發(fā)展的大方向 隨著世界范圍內(nèi)旅游條件的完善和旅游者的逐步成熟，散客旅游的趨勢