公司長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

1、 HYPERLINK 第三章 長(zhǎng)期計(jì)計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)預(yù)測(cè)第三節(jié) 增長(zhǎng)率率與資金需求求三、可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率（一一）含義： P94可持續(xù)增長(zhǎng)率是是指保持目前前經(jīng)營(yíng)效率和和財(cái)務(wù)政策不不變的條件下下公司銷售所所能增長(zhǎng)的最最大比率。（二）假假設(shè)條件P994在上述假設(shè)條件件成立時(shí)，銷銷售的實(shí)際增增長(zhǎng)率與可持持續(xù)增長(zhǎng)率相相等?！咎崾尽颗c與內(nèi)含增長(zhǎng)率率的聯(lián)系與區(qū)區(qū)別（1）聯(lián)系：都都是銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率；都是不不發(fā)行股票。（2）區(qū)別：內(nèi)含增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率負(fù)債外部金融負(fù)債為為0可以從外部增加加金融負(fù)債假設(shè)銷售百分比法的的假設(shè)5個(gè)假設(shè)【例題7計(jì)算算分析題】ABC公司201年12月31日有關(guān)資資料如下：?jiǎn)挝唬喝f元項(xiàng)目金額項(xiàng)目金

2、額流動(dòng)資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)營(yíng)）240短期借款46長(zhǎng)期資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)營(yíng)）80應(yīng)付職工薪酬18應(yīng)付賬款32長(zhǎng)期借款32股本100資本公積57留存收益35合計(jì)320合計(jì)320201年度公公司銷售收入入為4000萬元元，所得稅率率30%，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬元，分分配股利60萬元。要求：（1）若不打算算發(fā)行股票、也也不打算從外外部借債，且且保持凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率、銷售凈利利率、股利支支付率與2001年一致，2002年預(yù)期銷售售增長(zhǎng)率為多多少？（2）若不打算算發(fā)行股票，若若公司維持2201年銷售凈利利率、股利支支付率、資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資資產(chǎn)負(fù)債率，202年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少？【答案】（1）銷售凈利利率=1000/

3、40000=2.5%留存收益比率=1-60/100=440%0=320/44000-(18+322)/40000-(11+X)/XX 2.5%40%內(nèi)含增長(zhǎng)率X=17.399%（2）銷售凈利利率=2.55%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=44000320=112.5權(quán)益乘數(shù)=3220192=5/3=1.66667留存收益比率=40%由于滿足可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)個(gè)假設(shè),2002年銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率=可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率=26.311%（三）可持續(xù)增增長(zhǎng)率的計(jì)算算公式 1.指標(biāo)標(biāo)理解： 可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率=滿滿足5個(gè)前提條件件下的銷售增增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率不變：所以以銷售增長(zhǎng)率率=總資產(chǎn)增增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不不變：總資產(chǎn)產(chǎn)增長(zhǎng)率=所

4、所有者權(quán)益增增長(zhǎng)率因?yàn)椴辉霭l(fā)新股股：所有者權(quán)權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本本期增加/期初股東權(quán)益益即：可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率率=所有者權(quán)權(quán)益增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售凈凈利率期初初權(quán)益期末總總資產(chǎn)乘數(shù)利潤(rùn)留存率2.基本公式：（1）根據(jù)期初初股東權(quán)益計(jì)計(jì)算可持續(xù)增增長(zhǎng)率可可持續(xù)增長(zhǎng)率率=銷售凈利利率總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)利潤(rùn)留存率期初權(quán)益期期末總資產(chǎn)乘乘數(shù)注意意：期初權(quán)益益=期末權(quán)益益-留存收益益增加P95【教材例3-5】H公司200052009年的主要要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如如表3-6所示。表3-6 根據(jù)據(jù)期初股東權(quán)權(quán)益計(jì)算的可可持續(xù)增長(zhǎng)率率 單位位：萬元年度20052006200720082009收入1000.0

5、001100.0001650.0001375.0001512.500凈利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利潤(rùn)留存30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長(zhǎng)率的的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)2.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產(chǎn)/期期

6、初股東權(quán)益益1.30001.30001.77271.30001.3000利潤(rùn)留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%-16.67%10.00%根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率公式（期期初股東權(quán)益益）計(jì)算如下下：可持持續(xù)增長(zhǎng)率（22006年）=銷售凈利率率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)期初權(quán)益益期末總資產(chǎn)產(chǎn)乘數(shù)利潤(rùn)留存率=5%2.56411.300.6=100%實(shí)際際增長(zhǎng)率（22006年）=（本年銷售售-上年銷售售）/上年銷銷售=（11100-11000）/1000=10%（2）根據(jù)期末末股東權(quán)益計(jì)計(jì)算的可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率可持

7、續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率= =P97【教材例例題：表3-7】表3-7 根據(jù)期期末股東權(quán)益益計(jì)算的可持持續(xù)增長(zhǎng)率 單位：萬元年度20052006200720082009收入1000.0001100.0001650.0001 375.0001 512.550凈利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利潤(rùn)留存30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可

8、持續(xù)增長(zhǎng)率的的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)2.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產(chǎn)/期期末股東權(quán)益益1.18181.18181.56001.18181.1818利潤(rùn)留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%-16.67%10.00%根據(jù)（期末股東東權(quán)益）公式式計(jì)算如下：可持續(xù)增長(zhǎng)率（22006年）= QUOTE 其他年份的計(jì)算算方法與此相相同。 3.結(jié)論P(yáng)P101（1）如果某一一年的經(jīng)營(yíng)效效率和財(cái)務(wù)政政策與上年相

9、相同,則實(shí)際際增長(zhǎng)率、上上年的可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率以及及本年的可持持續(xù)增長(zhǎng)率三三者相等。預(yù)計(jì)20010年銷售售增長(zhǎng)率=2009年年可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率=2010年年可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率預(yù)計(jì)計(jì)2010年年資產(chǎn)增長(zhǎng)率率=2009年年可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率預(yù)計(jì)計(jì)2010年年所有者權(quán)益益增長(zhǎng)率=2009年年可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率預(yù)計(jì)計(jì)2010年年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)率=2009年年可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率預(yù)計(jì)計(jì)2010年年股利增長(zhǎng)率率=2009年年可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率（2）如果某一一年的公式中中的4個(gè)財(cái)務(wù)務(wù)比率有一個(gè)個(gè)或多個(gè)比率率提高，則實(shí)實(shí)際增長(zhǎng)率就就會(huì)超過上年年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本本年的可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)會(huì)超過上年的的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（3）如果果某一年的公公

10、式中的4個(gè)個(gè)財(cái)務(wù)比率有有一個(gè)或多個(gè)個(gè)比率下降，則則實(shí)際增長(zhǎng)率率就會(huì)低于上上年的可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率，本本年的可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)會(huì)低于上年的的可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率?？煽沙掷m(xù)增長(zhǎng)的的思想，不是是說企業(yè)的增增長(zhǎng)不可以高高于或低于可可持續(xù)增長(zhǎng)率率。問題在于于管理人員必必須事先預(yù)計(jì)計(jì)并且加以解解決在公司超超過可持續(xù)增增長(zhǎng)率之上的的增長(zhǎng)所導(dǎo)致致的財(cái)務(wù)問題題。如果不增發(fā)新股股，超過部分分的資金只有有兩個(gè)解決辦辦法：提高經(jīng)營(yíng)效率率或者改變財(cái)財(cái)務(wù)政策。（4）如如果公式中的的4個(gè)財(cái)務(wù)比比率已經(jīng)達(dá)到到公司的極限限，并且新增增投資報(bào)酬率率已經(jīng)與原投資資報(bào)酬率相等等，單純的銷售售增長(zhǎng)無助于于增加權(quán)益凈凈利率。 P1000表3-11

11、0表3-10 無無效的增長(zhǎng) 單位：萬萬元年 度200520062007200820092010收入1 000.000l l00.0001 650.0001 375.0001 512.5502 268.775凈利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63113.45股利20.0022.0033.0027.5030.2545.38利潤(rùn)留存30.0033.0049.5041.2545.3868.O7籌集權(quán)益資本181.49股東權(quán)益330.O0363.O0412.50453.75499.13748.69負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75136.13總資產(chǎn)390.00429.O0643.50536.25589.88884.82可持續(xù)增長(zhǎng)率的的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)2.564l2.564l2.564l2.564l2.564l2.564l期末總資產(chǎn)期期末股東權(quán)