對中國外匯儲備規(guī)模影響因素的計量分析

1、PAGE 17 -對中國外匯儲備備規(guī)模影響因因素的計量分分析摘要本文通過對影響響我國外匯儲儲備的因素進(jìn)進(jìn)行實證分析析，由相關(guān)經(jīng)經(jīng)濟(jì)理論作為為基礎(chǔ)，設(shè)定定回歸模型并并收集了相關(guān)關(guān)的數(shù)據(jù)，利利用EVIEEWS軟件對對計量模型進(jìn)進(jìn)行了參數(shù)估估計和檢驗，并并加以修正。最最后，我們對對所得的分析析結(jié)果作了經(jīng)經(jīng)濟(jì)意義的分分析，并相應(yīng)應(yīng)提出一些政政策建議。關(guān)鍵詞外匯儲備 回歸歸模型正文一、問題的提出出據(jù)中國央行20011年1月月13日公布布的20100年金融統(tǒng)計計數(shù)據(jù)顯示，22010年末末，國家外匯匯儲備余額為為284733.38億美美元，同比增增長18.77%。較20009年122月末239991.522

2、億美元，全全年增加了44481.886億美元，外外匯儲備繼續(xù)續(xù)保持增長。 外匯儲儲備是一國對對外經(jīng)濟(jì)交往往中貨幣支付付結(jié)算的結(jié)果果。在國際收收支平衡表中中，外匯儲備備的增加主要要來自于經(jīng)常常項目順差、資資本和金融項項目順差。國國家外匯管理理局去年底公公布的20110年三季度度及前三季度度我國國際收收支平衡表修修訂數(shù)據(jù)顯示示，20100年前三季度度，我國國際際收支經(jīng)常項項目順差20039億美元元，同比增長長30%；資資本和金融項項目順差13301億美元元，增長2%。 當(dāng)前充充足的外匯儲儲備為我國穩(wěn)穩(wěn)定的金融環(huán)環(huán)境提供了保保證。我國是是一個發(fā)展中中的大國，即即使按照傳統(tǒng)統(tǒng)的適度規(guī)模模指標(biāo)衡量，也也

3、需要保持一一定規(guī)模的外外匯儲備。充充足的外匯儲儲備也是一種種信心的保證證。此次國際際金融危機(jī)就就充分證明，充充足的外匯儲儲備提升了我我國有效應(yīng)對對危機(jī)的能力力。同時，充充足的外匯儲儲備為國家防防范游資沖擊擊提供了基礎(chǔ)礎(chǔ)性保障，興興風(fēng)作浪的投投機(jī)資本不敢敢對儲備大國國隨意造次。充充足的外匯儲儲備，還為我我國推行積極極的國際發(fā)展展戰(zhàn)略，共同同應(yīng)對金融危危機(jī)打下基礎(chǔ)礎(chǔ)。 本文擬擬通過時下對對影響外匯儲儲備因素的主主要理論觀點點，歸納出影影響一國外匯匯儲備的主要要可能因素，并并結(jié)合中國的的宏觀及制度度背景提出影影響中國外匯匯儲備的各種種可能因素。在在此基礎(chǔ)上，利利用中國的有有關(guān) HYPERLINK /

4、month-analysis-report/data-platform/index.html 數(shù)據(jù)及一定的的計量經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)方法，對各各種可能因素素產(chǎn)生的影響響進(jìn)行實證分分析。二、理論綜述 在影響因因素中，匯率率的決定理論論中，最著名名的就是購買買力平價理論論（ppp理理論），任何何兩種貨幣之之間的匯率會會調(diào)整到反映映這兩個國家家的物價水平平變動為止，進(jìn)進(jìn)一步在進(jìn)出出口中影響到到外匯儲備。pppp理論只只是一價定律律在物價水平平上的應(yīng)用，而而不是在個別別商品上的。一一般來說，一一國的物價水水平在短期是是相對保持不不變的，而在在長期是絕對對變動的，因因此，由購買買力平價理論論解釋在長期期的匯率的變變

5、動是十分有有效的。國際收支平衡的的關(guān)系式為：儲備資產(chǎn)增增減額= 經(jīng)經(jīng)常項目差額額+ 資本與與金融項目差差額；如果這這一等式不相相等，則將補(bǔ)補(bǔ)齊的平衡數(shù)數(shù)視為凈誤差差與遺漏。儲儲備資產(chǎn)通常常由外匯儲備備、黃金儲備備以及特別提提款權(quán)（SDDR）、在IIMF 的儲儲備頭寸，其其他債權(quán)等33個小項目組組成。由于我我國黃金儲備備的各年變動動量不大，特特別提款權(quán)等等3 個小項項目在儲備資資產(chǎn)增減額中中所占的比重重較小，所以以儲備資產(chǎn)變變動主要表現(xiàn)現(xiàn)為外匯儲備備的變動。以以上關(guān)系近似似為：外匯儲備增減額額= 經(jīng)常項項目差額+ 資本項目差差額+ 誤差差與遺漏。因因此，與外匯匯儲備來源緊緊密相關(guān)的主主要因素還有

6、有進(jìn)出口貿(mào)易易順差額，外外債和外商直直接投資。三、模型的設(shè)定定 1、模型數(shù)據(jù)據(jù)的選擇 改革開放之前前，我國實行行計劃經(jīng)濟(jì)，對對于外匯幾乎乎沒有需求也也沒有多少儲儲備，影響外外匯模型的因因素有質(zhì)的變變化。由于在在改革開放以以后，我國逐逐步加大對外外開放力度，對對于外匯的需需求與使用才才逐漸步入正正軌，又由于于本文只研究究我國外匯儲儲備情況，因因此選擇從119852009年年的時間序列列數(shù)據(jù)。 2、影響因素素的選擇國內(nèi)生產(chǎn)總值（GGDP）：外外匯儲備與國國內(nèi)生產(chǎn)總值值之比反映了了一國經(jīng)濟(jì)規(guī)規(guī)模對于外匯匯儲備量的需需求。外匯儲儲備糧與國內(nèi)內(nèi)生產(chǎn)總值應(yīng)應(yīng)保持適宜水水平。 進(jìn)出口口差額：一國國對外經(jīng)濟(jì)交

7、交易主要通過過國際收支平平衡表中商品品交易和資本本往來項目反反映。對外經(jīng)經(jīng)濟(jì)交易量越越大，表明對對外開放程度度越大，受外外界干擾也越越大。由于儲儲備的基本用用途是作為對對外支付準(zhǔn)備備金，彌補(bǔ)國國際收支赤字字。因此，我我國對外貿(mào)易易經(jīng)濟(jì)的活動動規(guī)模，尤其其我國進(jìn)出口口貿(mào)易規(guī)模對對儲備需求的的決定是重要要的。進(jìn)出口口差額越大，所所需要的國際際儲備量也越越大；相反，就就越小。 外商直直接投資（FFDI）：進(jìn)進(jìn)入二十世紀(jì)紀(jì)九十年代，外外商直接投資資是我國外匯匯儲備增加的的主要結(jié)構(gòu)性性因素，對我我國外匯儲備備增量的貢獻(xiàn)獻(xiàn)度日益加大大，同時外商商投資企業(yè)的的匯出利潤也也構(gòu)成了用匯匯需要的重要要內(nèi)容。利用用

8、外資可視為為舉借外債之之外的另外一一個對外融資資方式之一，可可大大減輕外外匯儲備的負(fù)負(fù)擔(dān)，而且使使得經(jīng)濟(jì)建設(shè)設(shè)獲得躍進(jìn)式式的增長。 外債余余額：我國是是一個發(fā)展中中國家，資金金是最稀缺的的資源之一。近近年來，隨著著經(jīng)濟(jì)體制改改革的推進(jìn)，我我國也大膽采采用在國際資資本市場籌措措資金的做法法，對外融資資有了長足的的發(fā)展。截至至2005年年底，我國外外債余額達(dá)到到了2810045億美美元，外債規(guī)規(guī)模的擴(kuò)增適適應(yīng)了國內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需需要，促進(jìn)了了基礎(chǔ)設(shè)施方方面的加速發(fā)發(fā)展。對外融融資正越來越越成為國家宏宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)節(jié)的一種重要要手段，因此此，外債的風(fēng)風(fēng)險、成本、幣幣種結(jié)構(gòu)以及及累計余額、清清償能力等都

9、都與我國的外外匯儲備息息息相關(guān)。 匯率制制度、外匯政政策和外匯管管制：固定匯匯率或穩(wěn)定的的外匯政策對對儲備的需求求比浮動匯率率制度大。外外匯管制嚴(yán)格格的國家其所所需的外匯儲儲備相對較少少。 此外，國國內(nèi)資本市場場的活躍程度度、是否儲備備貨幣發(fā)行國國、外債規(guī)模模、出口商品品供求彈性、各各國政策的國國際協(xié)調(diào)等因因素也都會對對儲各需求量量造成影響。3、設(shè)定模型 根據(jù)理論界的研研究和官方的的政策可知，外外匯儲備與其其相關(guān)因素是是線性關(guān)系，因因此建立進(jìn)出出口貿(mào)易差額額（X1）、國國家外債余額額（X2）、外外商直接投資資(X3) 、對1000美元的年均均匯價(X44)和外匯儲儲備規(guī)模（YY）等因素之之間的

10、回歸模模型：四、估計模型參參數(shù)數(shù)據(jù)的收集年份X1X2X3X4Y1985696293.66158.319.5626.441986738.5345.28214.822.4420.721987826.5372.2130223.1429.2319881027.9372.2140031.9433.7219891116.8376.5141333.9255.519901154.4478.32 525.45534.87110.9319911357532.33605.6143.66217.1219921655.3551.46693.21110.08194.4319931957576.2835.73275.152

11、11.9919942366.2861.87928.06337.67516.219952808.6835.11065.9375.21735.9719962898.8831.421162.755417.261050.29919973251.6828.981309.6452.571398.919983239.5827.911460.433454.631499.619993606.3827.831518.3403.191546.75520004742.9827.841457.3407.151655.74420015096.5827.71701.1468.782121.65520026207.7827.

12、71713.6527.432864.07720038509.888827.71936.344535.054032.511200411545.55827.682285.966606.36099.322200514219.11819.172810.455603.258188.722200617603.996797.183229.888630.2110663.444200721737.33760.43736.188747.6815282.449200825632.66694.513746.611923.9519460.33200922072.335683.114286.477900.323991.5

13、52其中 X1為進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易差差額 X22為國家外債債余額 X33為外商直接接投資 X44為對1000美元的年均均匯價Y為外匯儲備量量2、估計方法的的選擇與參數(shù)數(shù)估計選取OLS回歸歸法，對以上上數(shù)據(jù)Eviiews分析析得如下數(shù)據(jù)據(jù)： （13822.526） （00.2009978） （33.3001194） （1.464820） （4.548371）t=（3.3228531） （-0.1582883） （-5.00404144） （3.0888091） （22.2871113）=0.9701191， =0.9644229， F（4，119）=1662.73228， DW（244，4）=11.1

14、017795由此可見，=00.9701191， =0.9644229，可可決系數(shù)和調(diào)調(diào)整可決系數(shù)數(shù)均大于0.9 ，很高高；F檢驗值值為162.7328，在在1%的顯著著性水平下大大于4.5，可可見X1、XX2、X3、XX4聯(lián)合對YY的解釋能力力顯著。但XX1系數(shù)的伴伴隨概率大于于=5%的顯顯著水平，則則X1對Y的的解釋能力欠欠佳，需要進(jìn)進(jìn)一步的檢驗驗。進(jìn)出口差差額系數(shù)為負(fù)負(fù)值，這與經(jīng)經(jīng)濟(jì)意義相悖悖，說明很可可能存在多重重共線。五、模型參數(shù)的的檢驗與優(yōu)化化多重共線性檢驗驗與優(yōu)化1、多重共線性性檢驗計算各解釋變量量的相關(guān)系數(shù)數(shù)，利用Evviews得得到相關(guān)系數(shù)數(shù)矩陣，如下下表：由相關(guān)系數(shù)矩陣陣可以

15、看出，各各解釋變量之之間的相關(guān)系系數(shù)較高，由由此確定存在在多重共線性性。多重共線的優(yōu)化化逐步回歸歸法首先用Y分別對對X1 X22 X3 XX4進(jìn)行回歸歸，其可決系數(shù)分別別為：1=0.9226512 2= 0.0669168 3= 0.8773419 4= 0.6883123加入X1的方程程的最大，以以Y1對X11的回歸方程程Y1=-11427.3395+0.8291332X1為基基礎(chǔ)，順次加加入X3、XX4、X2變變量逐步回歸歸：Y1=-14227.3955+0.8229132XX1，加入X3后：=0.9226693，tt(b2)=0.81882,t(bb0)=0.0698,t絕對值明明顯下降

16、，則則沒有通過tt檢驗。應(yīng)剔剔除X3.加入X4后：=0.9277654，有有提高。又在在眾多經(jīng)濟(jì)理理論中，人民民幣年均匯率率與外匯儲備備有重大的直直接關(guān)系，所所以予以保留留。再加入X2得：=0.9555977，tt檢驗顯著。予予以保留。則此時結(jié)果為：T =（0.00115） （00.00244） （00.00711） （0.0014）=0.9559977， =0.9499688， F（3，220）=1552.00883， DW=1.4382449異方差檢驗與優(yōu)優(yōu)化1、異方差的檢檢驗（1）首先我們們以圖示法觀觀察X1、XX2、X4分分別與ressid2的的關(guān)系：上圖中殘差平方方項與解釋變變量幾乎

17、無關(guān)關(guān)，初步可得得知該殘差序序列不存在異異方差現(xiàn)象。（2）進(jìn)一步WWhite檢檢驗：無交叉項檢驗 交叉叉項檢驗無交叉項檢驗中中Obs*RR-squaared的伴伴隨概率為00.0115563，在交交叉項檢驗中中Obs*RR-squaared的伴伴隨概率為00.0053367。前者者小于5%，后后者甚至小于于1%的檢驗驗的顯著性水水平。所以接接受同方差的的假定。自相關(guān)的檢驗與與優(yōu)化自相關(guān)的檢驗（1）、，觀察察殘差和滯后后一期殘差的的圖示如下：其中：RES為為殘差項，RRESS為滯滯后一期的殘殘差項殘差項與與其滯滯后一期的殘殘差值不存在在相關(guān)關(guān)系，所所以初步斷定定不存在自相相關(guān)現(xiàn)象。（2）進(jìn)一步檢

18、檢驗在德賓瓦特特森檢驗中，DW=1.438249，在5%的顯著性水平下，d=1.10，d=1.66;由于d d，懷特檢驗不能確定殘差項是否自相關(guān)。AC和PAC對對于自相關(guān)的的識別殘差序列列分析圖觀察殘差序列的的分析圖，AAC和PACC全部落在各各自的虛線范范圍之內(nèi)，不不存在明顯的的疊尾和拖尾尾現(xiàn)象?？梢砸哉J(rèn)為殘差序序列為純隨機(jī)機(jī)序列。圖中中右邊的數(shù)學(xué)學(xué)檢驗的伴隨隨概率均大于于0.9，也也支持隨機(jī)序序列的結(jié)論。利利用回歸檢驗驗法沒有找到到理想的自相相關(guān)模型。故故不存在自相相關(guān)。模型的結(jié)構(gòu)變化化檢驗鄒氏斷點檢驗法法在鄒氏斷點檢驗驗中，以19997年為分分界點，將樣樣本分為容來來那個相等的的兩份。F

19、統(tǒng)統(tǒng)計量的伴隨隨概率非常小小，說明模型型的結(jié)構(gòu)沒有有發(fā)生實質(zhì)性性的變化。模型的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定定性檢驗與預(yù)預(yù)測以1997年為為斷點將原樣樣本斷分。在在鄒氏模型預(yù)預(yù)測功效檢驗驗中，F(xiàn)=115.169982，在55%的置信水水平下，小于于標(biāo)準(zhǔn)值，所所以模型較穩(wěn)穩(wěn)定。因此，經(jīng)過分析析和優(yōu)化，最最終的回歸方方程為：T =（0.00115） （00.00244） （00.00711） （0.0014）=0.9559977， =0.9499688， F（3，220）=1552.00883， DW=1.4382449結(jié)論和政策建議議（一）調(diào)節(jié)國際際收支走向均均衡1.經(jīng)常項目方方面。我國應(yīng)應(yīng)將出口導(dǎo)向向型增長轉(zhuǎn)變變?yōu)?/p>

20、內(nèi)需推動動型增長，從從根源上解除除貿(mào)易對外匯匯儲備高速增增長的推動。作作為大國，經(jīng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部需需求對貿(mào)易平平衡的影響，往往往遠(yuǎn)大于匯匯率的作用。2.資本和金融融項目方面。一一方面，抑制制短期投機(jī)資資本的過快流流入。央行要要大力加強(qiáng)資資本流入的控控管，加強(qiáng)對對短期國際資資本的監(jiān)控，加加強(qiáng)對外匯資資金流入、結(jié)結(jié)匯的檢查以以及對企業(yè)和和金融機(jī)構(gòu)短短期外債的管管理，同時還還應(yīng)與國內(nèi)其其他金融部門門、外貿(mào)管理理部門、海關(guān)關(guān)等幾方面進(jìn)進(jìn)行聯(lián)合協(xié)作作、信息共享享，對各種形形式的投機(jī)資資本流入進(jìn)行行跟蹤調(diào)查，完完善統(tǒng)計系統(tǒng)統(tǒng)，給予適度度防范。另一一方面，大力力發(fā)展境外直直接投資。發(fā)發(fā)展境外直接接投資既是我我國產(chǎn)業(yè)調(diào)整整的需要，又又有利于實現(xiàn)現(xiàn)國際收支的的平衡。（二）改進(jìn)人民民幣匯率形成成機(jī)制 1.適適當(dāng)擴(kuò)大人民民幣匯率浮動動區(qū)間。在人人民幣面臨巨巨大升值壓力力的情況下，我我們應(yīng)適當(dāng)放放開匯率波動動的幅度，這這樣可有效杜杜絕因固定匯匯率目標(biāo)導(dǎo)致致的國際套匯匯套利行為對對本國貨幣供供給的沖擊，減減輕維持固定定匯率目標(biāo)對對外匯儲備規(guī)規(guī)模的壓力，削削弱外匯儲備備與貨幣供給給的內(nèi)在聯(lián)系系。 2.創(chuàng)創(chuàng)新外匯市場場交易機(jī)制。為為了能讓人民民幣更好地反反映現(xiàn)實的供供求狀況，就就應(yīng)該突出市市場的主體地地位。從技術(shù)術(shù)層面上說，人人民幣匯率改改革的關(guān)鍵是是建立