四維圖新研究報(bào)告：導(dǎo)航世界-駕馭未來

1、四維圖新研究報(bào)告：導(dǎo)航世界_駕馭未來1.公司介紹：導(dǎo)航地圖產(chǎn)業(yè)開拓者，加大投入布局未來1.1 歷史沿革：導(dǎo)航地圖產(chǎn)業(yè)龍頭，打造智能汽車大腦北京四維圖新科技股份有限公司成立于 2002 年，是中國導(dǎo)航地圖產(chǎn)業(yè)的開拓者。 經(jīng)過近 20 年的創(chuàng)新發(fā)展，公司已成為導(dǎo)航地圖、導(dǎo)航軟件、動態(tài)交通信息、位置 大數(shù)據(jù)、乘用車和商用車定制化車聯(lián)網(wǎng)解決方案領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。如今，公司以全面 的技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略迎接汽車“新四化”時(shí)代的來臨，致力于以高精度地圖、高精度定 位、云服務(wù)平臺、應(yīng)用于 ADAS 和自動駕駛的車規(guī)級芯片等核心業(yè)務(wù)，打造“智能 汽車大腦”，賦能智慧出行。公司以數(shù)據(jù)、算法和算力為核心，以全面技術(shù)發(fā)展為戰(zhàn)略

2、，不斷加大內(nèi)外部資源整 合和一站式云平臺建設(shè)，面向市場和客戶需求，推動主要業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，打造 “智能汽車大腦”，形成“數(shù)據(jù)+云+AI+芯片+軟硬一體化”的綜合解決方案。1.2 財(cái)務(wù)分析：業(yè)務(wù)回暖趨勢明顯，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新2016-2020 年，公司營業(yè)收入 CAGR 為 7.89%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的態(tài)勢。2020 年，由于全球疫情對汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游造成巨大沖擊，且芯片產(chǎn)業(yè)供應(yīng)短缺導(dǎo)致產(chǎn) 能受限，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 21.48 億元，同比下滑 7.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.09 億元，同比下滑 191.25%。 2021 年前三季度，隨著汽車市場回暖，汽車產(chǎn)銷同比增加，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1

3、8.63 億元，同比增長 21.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.42 億元，虧損同比大幅收窄。目前，公司主要業(yè)務(wù)分為導(dǎo)航、車聯(lián)網(wǎng)、芯片、高級輔助駕駛及自動駕駛、位置大數(shù)據(jù)服務(wù)五大板塊。2020 年，各業(yè)務(wù)收入占比分別為 29.83%、35.81%、14.16%、 4.99%、13.83%。導(dǎo)航業(yè)務(wù)：導(dǎo)航是公司的核心業(yè)務(wù)，主要包括地圖數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)編譯以及導(dǎo)航軟 件。2017 年以來，該業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)下滑趨勢，但毛利率始終穩(wěn)定在 90%以上。 2020 年，導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入同比下降 22.89%，主要系受歐洲疫情影響，公司編譯 業(yè)務(wù)收入下滑所致。2021 年上半年，導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入增速恢復(fù)至 22.50%。車輛網(wǎng)

4、業(yè)務(wù)：主要包括動態(tài)出行信息、智能聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備及軟硬一體解決方案、 大數(shù)據(jù)運(yùn)營平臺及場景化應(yīng)用方案等。2016-2020 年，公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入的 CAGR 為 9.95%，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。2020 年，在公司收入整體下滑的情況 下，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 7.69 億元，同比增長 10.36%。作為一家技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新，研發(fā)投入一直處于較高水平，2020 年，公司研發(fā)投入為 12.29 億元，占營業(yè)收入的比重為 57.23%，研發(fā)投入資本化 率為 12.11%。公司擁有一支具有十余年導(dǎo)航電子地圖、汽車和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域技術(shù)研 發(fā)經(jīng)驗(yàn)的高學(xué)歷、高素質(zhì)、年輕化的專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，2020

5、 年研發(fā)人員數(shù)量為 2896 人，占員工總數(shù)的 64.10%。公司經(jīng)營質(zhì)量較高，2016-2020 年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為 3.99、3.90、3.71、 0.35、1.37 億元，持續(xù)高于扣非歸母凈利潤。1.3 業(yè)務(wù)概況：車載前裝業(yè)務(wù)領(lǐng)先，廣泛合作優(yōu)質(zhì)客戶公司在多年來與頂尖主流車廠、互聯(lián)網(wǎng)高科技客戶的合作與共同開發(fā)中，一直秉承 汽車行業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)、高效、注重品質(zhì)的理念與工作方式，使得公司在車載前裝領(lǐng)域持續(xù) 多年保持市場領(lǐng)先地位，兼具汽車和互聯(lián)網(wǎng)兩大前沿領(lǐng)域的跨界融合發(fā)展能力。主流車企客戶：公司汽車客戶主要包括歐美品牌、日系品牌、國內(nèi)自主品牌、 造車新勢力等車企，與諸如戴姆勒、寶馬、大眾、豐

6、田、雷克薩斯、長安、長 城等眾多主流車企形成長期穩(wěn)定積極的合作關(guān)系?；ヂ?lián)網(wǎng)客戶：面對互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域日益激烈的市場環(huán)境，公司抓住市場機(jī)遇，與滴 滴、騰訊、華為、Here 建立了良好的全面合作關(guān)系。公司擁有導(dǎo)航電子地圖制作資質(zhì)和互聯(lián)網(wǎng)地圖服務(wù)資質(zhì)，并已通過 International Automotive Task Force 16949（國際汽車工作組）認(rèn)證審核和 Automotive SPICE Maturity Level 3（汽車行業(yè)軟件過程改進(jìn)和能力評估模型組織級成熟度三級）認(rèn)證 審核，是全球汽車 GIS 軟件和數(shù)字地圖行業(yè)中第一家同時(shí)具有甲級測繪資質(zhì)和汽車 行業(yè)權(quán)威認(rèn)證資格的企業(yè)。2020

7、 年，公司控股子公司中交宇科獲準(zhǔn)導(dǎo)航電子地圖制 作甲級測繪資質(zhì)增項(xiàng)。面向更高等級的導(dǎo)航及定位服務(wù)需求，公司高精度地圖工具 鏈通過 ASPICE CL3 級認(rèn)證（汽車行業(yè)軟件過程改進(jìn)和能力評估模型三級）認(rèn)證， 是全球首個(gè)高精地圖行業(yè)的 ASPICE CL3 認(rèn)證。公司積極籌措國際化發(fā)展布局，在美國、荷蘭、新加坡、日本等地設(shè)立了全資子公 司，深入跟蹤自動駕駛等領(lǐng)域的前沿技術(shù)發(fā)展，也為公司在該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展逐漸 建立起廣泛的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系。1.4 股權(quán)結(jié)構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，兼并收購布局未來公司前身是中國四維測繪技術(shù)總公司導(dǎo)航部，2014 年引入騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金，成為 無實(shí)際控制人、無控股股東的上市公司。

8、截至 2021 年三季度末，中國四維與騰訊 產(chǎn)業(yè)基金為公司前兩大股東，分別持股 8.61%和 4.59%。公司首席執(zhí)行官程鵬先生是公司創(chuàng)始成員之一，測繪專業(yè)技術(shù)背景，曾負(fù)責(zé)公司銷 售與市場工作，見證了公司創(chuàng)新發(fā)展的全歷程。2015 年 3 月接任 CEO 后，程鵬先 生提出了“智能汽車大腦”頂層戰(zhàn)略，帶領(lǐng)集團(tuán)率先迎接汽車行業(yè)“新四化”重大 變革，公司全面進(jìn)入發(fā)展智能汽車科技與智能位置云服務(wù)的全新歷史階段。憑借自 己的經(jīng)驗(yàn)和對行業(yè)的判斷，程鵬先生帶領(lǐng)公司大膽轉(zhuǎn)型，面向從 AI of Vehicle 到 AI of City 直至 AI of Things 的戰(zhàn)略目標(biāo)，利用公司十余年扎根汽車行業(yè)的

9、資源優(yōu)勢與 深耕位置服務(wù)的技術(shù)積累，布局自動駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、位置大數(shù)據(jù)等前沿領(lǐng)域，并通 過資本運(yùn)作收購車載芯片設(shè)計(jì)自主品牌公司杰發(fā)科技，與傳統(tǒng)的導(dǎo)航地圖業(yè)務(wù)構(gòu)成 “五位一體”的發(fā)展戰(zhàn)略，形成“數(shù)據(jù)+計(jì)算”核心能力，打造智慧出行整體解決 方案，迎接新時(shí)代的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。公司陸續(xù)收購世紀(jì)高通、Mapscape、杰發(fā)科技等企業(yè)，控股中寰衛(wèi)星，不斷完善 業(yè)務(wù)布局。2017 年，公司通過收購杰發(fā)科技具備了為車廠提供高性能車規(guī)級汽車電 子芯片的能力。2021 年 2 月，公司通過非公開發(fā)行成功募資 40 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額為 39.75 億元，擬投入“智能網(wǎng)聯(lián)汽車芯片研發(fā)項(xiàng)目”、“自動駕駛地圖

10、更新及 應(yīng)用開發(fā)項(xiàng)目”、“自動駕駛專屬云平臺項(xiàng)目”等項(xiàng)目。募投項(xiàng)目與公司當(dāng)前主營業(yè) 務(wù)方向一致，有利于公司擴(kuò)大市場占有率、鞏固行業(yè)地位、提高盈利水平，為公司 實(shí)現(xiàn)中長期戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。1.5 股權(quán)激勵(lì)：完善長效激勵(lì)機(jī)制，考核目標(biāo)彰顯信心2021 年 7 月，公司 2021 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃完成首次授予。激勵(lì)數(shù)量：根據(jù)公司 2021 年 10 月 8 日發(fā)布的關(guān)于 2021 年限制性股票激勵(lì) 計(jì)劃首次授予限制性股票登記完成的公告，首次授予限制性股票數(shù)量實(shí)際為 10579.20 萬股，占授予前公司總股本的比例為 4.66%。激勵(lì)價(jià)格：首次授予價(jià)格為 7.15 元/股。激勵(lì)對象：首次實(shí)際授

11、予人數(shù)合計(jì) 764 人，包括公司董事、高級管理人員、核 心骨干員工?？己四繕?biāo)：以 2020 年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，公司 2021-2023 年?duì)I業(yè)收入增長率分 別不低于 15%、25%、35%。根據(jù)公司2021 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），預(yù)計(jì)攤銷總費(fèi)用為 30414 萬元。 我們認(rèn)為，雖然激勵(lì)費(fèi)用的攤銷會對公司未來幾年的凈利潤造成一定影響，但股權(quán) 激勵(lì)計(jì)劃有望對公司發(fā)展產(chǎn)生正向作用，激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的積極性，提高經(jīng)營效率。2.行業(yè)分析：自動駕駛時(shí)代來臨，高精地圖重要性凸顯2.1 自動駕駛：自動駕駛?cè)找嫫占?，等級持續(xù)快速提升美國汽車工程師學(xué)會(SAE International)標(biāo)準(zhǔn)通過分級方式對車

12、輛自動駕駛水平進(jìn) 行評判，被業(yè)界廣泛采用。2021 年 4 月 30 日，SAE 對SAE 駕駛自動化分級 做出重要更新，將 L0-L2 級系統(tǒng)命名為“駕駛員輔助系統(tǒng)”，L3-L5 級稱為“自動駕 駛系統(tǒng)”，同時(shí)進(jìn)一步明確 SAE L3 級和 SAE L4 級之間的區(qū)別。根據(jù)中國汽車工程學(xué)會 2020 年 10 月發(fā)布的節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0， 為建立中國方案智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展戰(zhàn)略，技術(shù)路線圖指出，2025 年 PA(L2)、CA(L3) 級智能網(wǎng)聯(lián)汽車占汽車年銷售量的 50%以上，HA(L4)級智能網(wǎng)聯(lián)汽車開始進(jìn)入市場， C-V2X 終端新車裝配率達(dá) 50%；2030 年 PA(L

13、2)、CA(L3)級智能網(wǎng)聯(lián)汽車占汽車年 銷售量的 70%，HA(L4)級智能網(wǎng)聯(lián)汽車占比超過 20%，C-V2X 終端新車裝配基本 普及。智能網(wǎng)聯(lián)汽車加速滲透，高等級自動駕駛開啟新成長。2021 年，由于一定程度上 受到“缺芯”的影響，智能網(wǎng)聯(lián)汽車的銷量略有波動，但其銷量占比整體仍呈現(xiàn)上 升的趨勢，并在今年 9 月滲透率首次達(dá)到 16.87%。自 2020 年 12 月以來，新能源 車型的智能網(wǎng)聯(lián)滲透率始終保持在 30%以上，2021 年 9 月，新能源車型中智能網(wǎng) 聯(lián)汽車的占比超過 40%。在關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和 工作的意見等政策的指引下，新能源車型銷量的提升將催

14、化智能網(wǎng)聯(lián)汽車的進(jìn)一 步滲透，為開啟高等級自動駕駛打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。國內(nèi)自動駕駛服務(wù)市場發(fā)展迅速，新車 ADAS(L1-L2)裝配率穩(wěn)步提高。根據(jù)灼識咨詢的預(yù)測，中國自動駕駛服務(wù)市場規(guī)模將由 2019 年的 23 億元增至 2025 年的 3994 億元，2019-2025 年 CAGR 達(dá)到 136.2%。佐思汽車研究數(shù)據(jù)顯示，2020 年 全年國內(nèi) L1 級別裝配量為 318.40 萬輛，L2 級別裝配量為 307.12 萬輛，其中 L2 級別裝配量同比增長率達(dá)到 110.08%。2.2 高精地圖：高精地圖逐步商業(yè)化，迎來黃金發(fā)展期根據(jù)高盛的預(yù)測，未來 10 年將是全球高精度地圖行業(yè)的黃金發(fā)展

15、時(shí)期。隨著高精 度地圖技術(shù)和商業(yè)模式的逐漸成熟，國內(nèi)市場有望迎來快速增長的時(shí)代。根據(jù)中汽 協(xié)的數(shù)據(jù)，2020 年我國乘用車銷量為 2017.8 萬輛，同比下降 5.90%，綜合來看， 在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的條件下，在我國千人保有量較低的基礎(chǔ)上，汽車導(dǎo)航有望逐漸迎 來旺盛的更新需求。根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，我們預(yù)測 2021-2025 年乘用車銷量增長 中樞在 3%左右，步入穩(wěn)健增長階段，2025 年乘用車銷量有望達(dá)到 2388.12 萬輛。目前我國自動駕駛整體處于 L1-L2 水平，各大整車廠正積極研發(fā)儲備 L3 及以上級 別的自動駕駛技術(shù)。根據(jù) IHS 的預(yù)測，2025 年 L3 級及以上自動駕駛滲透

16、率可達(dá) 10%，2030 年有望提高至 31%。我國高精地圖行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)易觀分析的預(yù)測數(shù)據(jù)，2025 年中國高精地圖市 場規(guī)模將達(dá) 32 億美元，2021-2025 年 CAGR 達(dá)到 33.1%，高精圖地圖市場前景廣 闊。高精度地圖需要巨額的前期投入，且用戶粘性較強(qiáng)，行業(yè)壁壘明顯。整車廠在選擇 圖商時(shí)非常謹(jǐn)慎，往往需要較長時(shí)間的測試，一旦選擇不會輕易更換。2016 年，國 家測繪地理信息局下發(fā)關(guān)于加強(qiáng)自動駕駛地圖生產(chǎn)測試與應(yīng)用管理的通知，明確 規(guī)定自動駕駛高精度地圖的繪制必須由具有導(dǎo)航電子地圖制作測繪資質(zhì)的單位來承 擔(dān)。高精度地圖作為 ADAS 重要一環(huán)，與自動駕駛的安全息息相關(guān)，具備

17、資質(zhì)的各 大圖商先發(fā)優(yōu)勢明顯。3.競爭力分析：立足導(dǎo)航傳統(tǒng)主業(yè)，加碼智能駕駛時(shí)代3.1 深耕主業(yè)：導(dǎo)航與車聯(lián)網(wǎng)齊飛，助力公司持續(xù)成長3.1.1 導(dǎo)航：傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，研發(fā)驅(qū)動競爭力提升導(dǎo)航是公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，作為中國導(dǎo)航地圖產(chǎn)業(yè)的開拓者，2002 年成立之初， 公司便獲得中國首批甲級測繪資質(zhì)，并于同年發(fā)布了中國商業(yè)化導(dǎo)航電子地圖。面 向新型應(yīng)用場景及客戶高等級數(shù)據(jù)服務(wù)需求，公司積極推進(jìn)包括地下停車場導(dǎo)航、 景區(qū)精細(xì)化地圖導(dǎo)航、智慧園區(qū)地圖導(dǎo)航、三維場景導(dǎo)航、AR 導(dǎo)航等新產(chǎn)品研發(fā) 和商業(yè)化落地，不斷加強(qiáng)與國際知名品牌車廠的溝通和合作，持續(xù)提升車端用戶的 導(dǎo)航服務(wù)體驗(yàn)。2021 年 11 月，公

18、司參股公司上海安吉四維信息技術(shù)有限公司（持股 49%）收到上 汽大眾汽車有限公司發(fā)出的供應(yīng)商提名信，公司將為上汽大眾在中國銷售的 2024 年至2029年量產(chǎn)上市的其旗下所屬品牌的燃油車提供導(dǎo)航、地圖數(shù)據(jù)及在線服務(wù)。 本次合作體現(xiàn)了上汽大眾對公司技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品性能的充分認(rèn)可，有望進(jìn)一步擴(kuò)大 公司產(chǎn)品在車載導(dǎo)航領(lǐng)域的市場占有率，增強(qiáng)公司產(chǎn)品在車載導(dǎo)航領(lǐng)域的競爭力。3.1.2 車聯(lián)網(wǎng)：打造數(shù)據(jù)生態(tài)，應(yīng)用場景持續(xù)落地乘用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：由控股公司圖迅豐達(dá)、滿電出行及參股公司四維智聯(lián)承擔(dān)。 主要面向乘用車智能聯(lián)網(wǎng)、智能座艙、新能源汽車綜合服務(wù)等領(lǐng)域，提供前后 裝智能車載硬件及軟硬一體解決方案、車聯(lián)網(wǎng)云平

19、臺及 Call-Center 服務(wù)、 Welink 輕車聯(lián)網(wǎng)解決方案、智能出行助手解決方案、CP/SP 信息聚合服務(wù)、人 工智能語音解決方案、大數(shù)據(jù)平臺及應(yīng)用方案、新能源汽車出行解決方案等。 2020 年，公司“抖 8 音樂車機(jī)”全年銷量 21 萬臺，銷量持續(xù)提升。商用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：由中寰衛(wèi)星承擔(dān)。主要提供部標(biāo)機(jī)、T-BOX、大屏機(jī)、PCC等智能終端，ADASIS 等軟件，車聯(lián)網(wǎng)平臺及 App 應(yīng)用體系，滿足卡車廠商構(gòu) 建覆蓋卡車全生命周期的數(shù)據(jù)生態(tài)、實(shí)現(xiàn)數(shù)字化/智能化轉(zhuǎn)型需求，滿足兩客一 危企業(yè)、出租車公司、物流運(yùn)輸企業(yè)、駕培學(xué)校以及政府監(jiān)管部門對車輛使用 效率、安全駕駛的監(jiān)控需求。根據(jù)官網(wǎng)

20、信息，公司商用車智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)覆蓋 10 家主流商用車廠，覆蓋 70%卡車增量市場；擁有 200 萬+商用車車聯(lián)網(wǎng)用戶， 目前月增 5 萬用戶，隨著車型量產(chǎn)，增速持續(xù)提高。3.2 戰(zhàn)略布局：順應(yīng)汽車產(chǎn)業(yè)變革，加大研發(fā)全面布局3.2.1 芯片：全面布局車載芯片，IVI 芯片行業(yè)領(lǐng)先公司汽車電子芯片業(yè)務(wù)由杰發(fā)科技承擔(dān)，主要芯片產(chǎn)品包括 IVI 車載信息娛樂系統(tǒng) 芯片、MCU 車身控制芯片、TPMS 胎壓監(jiān)測芯片、AMP 車載功率電子芯片等。IVI 芯片：公司 IVI 芯片在國內(nèi)后裝市場持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，并不斷獲得新 的前裝市場訂單。截至 2021 年中報(bào)，搭載公司新一代智能座艙芯片 AC8015

21、 的多款車型進(jìn)入量產(chǎn)階段，預(yù)計(jì) 2021 下半年到 2022 年將匹配更多量產(chǎn)車型。 第二代高性能智能座艙芯片 AC8025 進(jìn)入研發(fā)階段，預(yù)計(jì) 2022 年將有首批樣 片提供給客戶進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)。MCU 芯片：截至 2021 年中報(bào)，公司第二代車規(guī)級 MCU 進(jìn)入批量量產(chǎn)出貨， 在汽車電子市場及高端工業(yè)市場大量出貨。新一代具備 ISO26262 功能安全的 車規(guī)級 MCU 芯片已進(jìn)入研發(fā)階段，預(yù)計(jì) 2022 年將導(dǎo)入客戶產(chǎn)品開發(fā)。TPMS 芯片：作為國內(nèi)首顆自主研發(fā)的車規(guī)級 TPMS 全功能單芯片，客戶群體 穩(wěn)固拓展。截至 2021 年中報(bào)，新一代更高規(guī)格和性能的 TPMS 芯片已完成芯 片研

22、發(fā)和驗(yàn)證，導(dǎo)入客戶產(chǎn)品開發(fā)并開始量產(chǎn)。AMP 芯片：截至 2021 年中報(bào)，第二代 AMP 車載功率電子芯片得到市場驗(yàn)證 與認(rèn)可，已搭載國內(nèi)頭部新勢力車企量產(chǎn)車型，并正式量產(chǎn)出貨。根據(jù)公司在微信公眾號披露的信息，杰發(fā)科技是目前國內(nèi)唯一一家專注于汽車電子 的芯片設(shè)計(jì)公司，在 IVI 后裝市場市占率已達(dá)到 70%。2018 年，杰發(fā)科技推出了國 內(nèi)首顆自主研發(fā)并達(dá)成量產(chǎn)的車規(guī)級 32 位 MCU 芯片AC781X，預(yù)示著國產(chǎn)芯片 在該領(lǐng)域打破國際壟斷，實(shí)現(xiàn)零的突破。2021 年 8 月，杰發(fā)科技子公司武漢杰開科技有限公司完成由 OPPO 戰(zhàn)略領(lǐng)投的 1 億元人民幣天使輪融資，所融資金將用于新產(chǎn)品、

23、新技術(shù)的研發(fā)投入。杰開科技核 心產(chǎn)品主要包括車規(guī)級 MCU 等，目前正在加緊研發(fā)國內(nèi)首顆符合 ISO26262 功能 安全 ASIL-B 級別的車規(guī)級 MCU 芯片 AC7840 x 系列，并將于近期正式推向市場。3.2.2 自動駕駛：能力獲客戶認(rèn)可，訂單批量落地公司高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)主要包括 ADAS 地圖、HD 地圖、合規(guī)存儲及托 管、自動駕駛云、自動駕駛仿真、高精度定位及融合定位、可面向全場景的全棧式 自動駕駛解決方案等。面向 L2 以下級別，公司自動駕駛產(chǎn)品可支持量產(chǎn)車型實(shí)現(xiàn) AVM（全車監(jiān)視系統(tǒng)）、DMS（駕駛員行為監(jiān)測系統(tǒng)）等。面向 L2 及以上級別，可 支持 AEB（自動

24、緊急制動）、ACC（自適應(yīng)巡航控制）、HWA（高速公路輔助）、APA （自動泊車輔助）、TJA(交通擁堵輔助)等。面向 L2.9 級別，可支持 NOA（領(lǐng)航輔 助駕駛）、CCP（城市巡航）、AVP（自動代客泊車）等。2021 年 8 月，公司首次以 Tier-1 身份成為宜賓凱翼汽車多級別自動駕駛系統(tǒng) 定點(diǎn)供應(yīng)商，將為其量產(chǎn)車型提供包括泊車域、行車域在內(nèi)的 L0 到 L2.9 級自 動駕駛軟硬一體全棧解決方案。2021 年 12 月，公司全資子公司上海納維信息技術(shù)有限公司與沃爾沃汽車簽署 高精地圖框架采購協(xié)議，公司將為其未來三年內(nèi)在國內(nèi)銷售的沃爾沃汽車的相 關(guān)車型提供高精地圖產(chǎn)品。伴隨數(shù)據(jù)安全

25、法、網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）、汽車數(shù)據(jù)安全 管理若干規(guī)定（試行）等汽車數(shù)據(jù)安全、聯(lián)網(wǎng)安全相關(guān)的規(guī)范性文件密集發(fā)布，國 家對于汽車數(shù)據(jù)、聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)商業(yè)化運(yùn)作的監(jiān)管日趨嚴(yán)格。公司基于在垂直領(lǐng)域深耕 近 20 年形成的對行業(yè)發(fā)展的深刻理解，為多家車廠提供量產(chǎn)車及測試車的數(shù)據(jù)托管服務(wù)，并完成數(shù)據(jù)托管運(yùn)營服務(wù)交付。11 月 3 日，公司宣布獲得戴姆勒大中華區(qū)投資有限公司面向量產(chǎn)車輛的自動駕 駛數(shù)據(jù)管理服務(wù)平臺訂單，公司將對戴姆勒在國內(nèi)的自動駕駛平臺進(jìn)行系統(tǒng)搭 建和集成，并在 2021 年 11 月至 2024 年 11 月期間負(fù)責(zé)該平臺的數(shù)據(jù)管理服 務(wù)，同時(shí)通過該平臺為戴姆勒集團(tuán)在國內(nèi)銷售的

26、乘用車提供數(shù)據(jù)處理等服務(wù)。12 月 20 日，公司宣布與沃爾沃汽車技術(shù)（上海）有限公司簽署自動駕駛相關(guān) 的服務(wù)協(xié)議。未來三年內(nèi)，公司將為沃爾沃汽車的自動駕駛功能開發(fā)驗(yàn)證平臺 進(jìn)行環(huán)境搭建，并為其提供自動駕駛相關(guān)數(shù)據(jù)的采集、處理和合規(guī)服務(wù)。3.2.3 位置大數(shù)據(jù)：依托優(yōu)勢，布局行業(yè)解決方案公司位置大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)面向政府、企事業(yè)單位和行業(yè)用戶對時(shí)空地理信息的定制 化應(yīng)用需求，基于 MineData 大數(shù)據(jù)平臺，提供數(shù)據(jù)匯聚、可視化展示、態(tài)勢分析、 算法預(yù)研、交互式開發(fā)、工程化落地、商業(yè)化運(yùn)營及一體化解決方案。MineData 大數(shù)據(jù)平臺是基于公司的位置大數(shù)據(jù)生態(tài)、算法和技術(shù)優(yōu)勢推出的位置信息 Sa

27、aS 平臺，在交通、公安等重點(diǎn)行業(yè)已經(jīng)形成產(chǎn)品和客戶集群。4.盈利預(yù)測與投資分析核心假設(shè)： 公司是中國導(dǎo)航地圖產(chǎn)業(yè)的開拓者，目前，主要業(yè)務(wù)分為導(dǎo)航、車聯(lián)網(wǎng)、芯片、 高級輔助駕駛及自動駕駛、位置大數(shù)據(jù)服務(wù)五大板塊。2020 年，各業(yè)務(wù)收入占 比分別為 29.83%、35.81%、14.16%、4.99%、13.83%，我們按照這幾個(gè)維 度來預(yù)測公司未來三年的收入和毛利率情況。1. 導(dǎo)航：主要指提供全國基礎(chǔ)導(dǎo)航電子地圖數(shù)據(jù)以及基于此打造的場景化數(shù)據(jù)型 產(chǎn)品、數(shù)據(jù)格式轉(zhuǎn)換編譯及在線更新服務(wù)、多模態(tài)導(dǎo)航軟件及解決方案。 2019-2020 年，導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入增速分別為 7.18%、-22.89%。隨著公

28、司積極推 進(jìn)新產(chǎn)品的商業(yè)化落地，預(yù)測該業(yè)務(wù)將恢復(fù)增長態(tài)勢，2021-2023 年收入增速 分別為 6.42%、6.01%、5.73%。該業(yè)務(wù)毛利率較高，2019-2020 年分別為 94.33%、96.56%，預(yù)測未來三年將保持在 2020 年的水平，維持在 96-97%的 區(qū)間。2. 車聯(lián)網(wǎng)：主要是指圍繞車輛聯(lián)網(wǎng)形成的數(shù)據(jù)生態(tài)，提供動態(tài)出行信息、智能聯(lián) 網(wǎng)終端設(shè)備及軟硬一體解決方案、大數(shù)據(jù)運(yùn)營平臺及場景化應(yīng)用方案等，具體 包括動態(tài)交通信息服務(wù)業(yè)務(wù)、乘用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和商用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。 2019-2020 年，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增速分別 28.53%、10.36%。隨著車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù) 滲透率的逐步提升，預(yù)測 2021-2023 年該業(yè)務(wù)將保持較快增長，收入增速分別 為 28.67%、25.41%、23.73%。2019-2020 年，該業(yè)務(wù)毛利率分別為 42.76%、 33.48%，預(yù)測 2021-2023 年將呈現(xiàn)小幅增長態(tài)勢，分別為 34.02%、34.26%、 34.55%。3. 芯片：主要是指面向汽車信息娛樂系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)、主動安全系統(tǒng)、車身 控制系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)等汽車電子細(xì)分領(lǐng)域，設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)并銷售