財務(wù)報表分析案例(藍田股份)

1、財務(wù)報表分析藍藍田股份案例例 一、藍田年財財務(wù)分析（一）靜靜態(tài)分析333,1066,703.98(流動動資產(chǎn)合計)流動比率=-=0.77(流動比率)5560,7113,3844.09（流流動負債合計計）藍田股份的流動動比率小于11，意味著其其短期可轉(zhuǎn)換換成現(xiàn)金的流流動資產(chǎn)不足足以償還到期期流動負債，償償還短期債務(wù)務(wù)能力弱。433,1066,703.98（流動動資產(chǎn)合計）-236,3384,0886.72（存存貨凈額）速動比率=-=0.35(速動比率率)560,713,3384.099（流動負債債合計）藍田股份的的速動比率只只有0.355，這意味著著，扣除存貨貨后，藍田股股份的流動資資產(chǎn)只能償還

2、還35的到到期流動負債債。凈營運資金金=433,106,7703.988(流動資產(chǎn)產(chǎn)合計)560,7713,3884.09（流流動負債合計計）=127,606,6680.111（凈營運資資金）藍田股份22000年凈凈營運資金是是負數(shù)，有11.3億元的的凈營運資金金缺口。這意意味著藍田股股份將不能按按時償還122.7億元的的到期流動負負債。2001年中期期主要財務(wù)指指標22001年中中期20000年中期20001年中期/2000年年中期凈利潤(萬元)168611.20188616.33890.660%每股收益(元)00.3780.417900.70%凈資產(chǎn)收益率(%)7.66199.6079.8

3、00%扣除非經(jīng)常性損損益后的每股收益(元元)0.4160.4414100.48%20001.6.33022000.112.31期末末/期初每股凈資產(chǎn)(元元)4.9344.5557108.330%藍田的歷年報表表顯示，公司司的經(jīng)營業(yè)績績十分良好，資資產(chǎn)回報率名名列上市公司司前矛。最近近三年的每股股收益分別為為082元元、1155元和0997元，凈資資產(chǎn)收益率高高達2899、293、1998。22001年中中報業(yè)績雖有有較大下降，但但每股收益仍仍達03778元，凈資資產(chǎn)收益率為為76611，資產(chǎn)回回報率指標不不僅遠高于農(nóng)農(nóng)業(yè)類公司平平均水平，而而且遠高于其其它各行業(yè)優(yōu)優(yōu)秀公司，如如通信設(shè)備行行業(yè)的

4、中興通通訊（5.442%），房房地產(chǎn)行業(yè)的的深萬科（55.59%），高高科技行業(yè)的的清華同方（55.27%）。（二）動態(tài)態(tài)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨趨勢分析藍田股份11997年至至2000年年資產(chǎn)逐年上上升主要由于于固定資產(chǎn)逐逐年上升，流流動資產(chǎn)逐年年下降，到22000年資資產(chǎn)主要由固固定資產(chǎn)構(gòu)成成。短期債債務(wù)償還能力力趨勢分析藍田股份11997至22000年固固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率和流動比比率趨勢圖顯顯示，藍田股股份19977年至20000年固定資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和和流動比率逐逐年下降，到到2000年年二者均小于于1。這說明明藍田股份經(jīng)經(jīng)營活動創(chuàng)造造的現(xiàn)金流量量補充固定資資產(chǎn)投資占用用資金的能力力越來越弱，償償還短

5、期債務(wù)務(wù)能力越來越越弱。組合趨趨勢分析藍田股份11997年至至2000年年主營業(yè)務(wù)收收入、經(jīng)營活活動產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量凈額額和固定資產(chǎn)產(chǎn)逐年同步上上升，其中，固固定資產(chǎn)增長長超過主營業(yè)業(yè)務(wù)收入；應(yīng)應(yīng)收帳款逐年年下降。二、藍天股股份財務(wù)狀況況的具體分析析根據(jù)以上趨勢分分析，我們尋尋找到判斷藍藍田股份會計計報表反映其其財務(wù)狀況及及經(jīng)營成果和和現(xiàn)金流量情情況真實程度度的重要線索索如下：第一、藍藍田股份19998年至22000年流流動資產(chǎn)逐年年下降，其中中，應(yīng)收帳款款和“其他流動資資產(chǎn)”項目逐年下下降，到20000年流動動資產(chǎn)主要由由存貨和貨幣幣資金構(gòu)成。第二、藍藍田股份19997年至22000年資資產(chǎn)

6、逐年上升升主要由于固固定資產(chǎn)逐年年上升，流動動資產(chǎn)逐年下下降，到20000年資產(chǎn)產(chǎn)主要由固定定資產(chǎn)構(gòu)成。第三、藍藍田股份19997年至22000年固固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率和流動比比率逐年下降降，到20000年二者均均小于1。這這說明藍田股股份經(jīng)營活動動創(chuàng)造的現(xiàn)金金流量補充固固定資產(chǎn)投資資占用資金的的能力越來越越弱，償還短短期債務(wù)能力力越來越弱。第四、藍藍田股份19997年至22000年主主營業(yè)務(wù)收入入、經(jīng)營活動動產(chǎn)生的現(xiàn)金金流量凈額和和固定資產(chǎn)逐逐年同步上升升，其中，固固定資產(chǎn)增長長超過主營業(yè)業(yè)務(wù)收入；應(yīng)應(yīng)收帳款逐年年下降。這說說明藍田股份份的“錢貨兩清”的交易越來來越多，賒銷銷越來越少。第五、固固

7、定資產(chǎn)增長長速度幾乎與與“經(jīng)營活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流量凈額”增長速度同同步。這說明明藍田股份將將絕大部分“經(jīng)營活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流量凈額”轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ǘㄙY產(chǎn)。第六、藍藍田股份流動動資產(chǎn)持續(xù)下下降，應(yīng)收帳帳款大幅度下下降，而存貨貨1997和和1998年年大幅度上升升后，保持穩(wěn)穩(wěn)定增長趨勢勢。存貨占流流動資產(chǎn)比例例逐年直線上上升，存貨占占資產(chǎn)比例11998年以以后保持在11015之間。根據(jù)趨勢分分析發(fā)現(xiàn)的線線索，我們可可以發(fā)現(xiàn)藍田田股份的主營營業(yè)務(wù)收入中中可以證實銷銷售收入的應(yīng)應(yīng)收帳款越來來越少，無法法查詢交易憑憑證的現(xiàn)金收收入越來越多多。藍田股份份的主營業(yè)務(wù)務(wù)收入越來越越多地通過“經(jīng)營活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)

8、金流流量凈額”轉(zhuǎn)化為如“漁塘升級改改造”等固定資產(chǎn)產(chǎn)。第三部分分同業(yè)比較藍藍田股份兩項項主營業(yè)務(wù)農(nóng)副水產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)和飲飲料業(yè)務(wù)的行行業(yè)分類分別別是“A07漁業(yè)業(yè)”或“A07055淡水漁業(yè)”和“C0食品、飲飲料”或“C05飲料料制造業(yè)”或“C05100軟飲料制造造業(yè)”?！癆07漁業(yè)業(yè)”同業(yè)企業(yè)比比較對象為武武昌魚、洞庭庭水殖、華龍龍集團、中水水漁業(yè)。二、資產(chǎn)規(guī)模模擴張和公司司業(yè)績的情況況及疑點（一）資產(chǎn)規(guī)模模擴張和公司司業(yè)績的情況況藍田股份(6000709)于19966年發(fā)行上市市，從公布的的財務(wù)報告來來看，該公司司上市后一直直保持著優(yōu)異異的經(jīng)營業(yè)績績：總資產(chǎn)規(guī)規(guī)模從上市前前的2.666億元發(fā)展到

9、到2000年年末的28.38億元，增增長了近100倍；上市后后凈資產(chǎn)收益益率始終維持持在極高的水水平，最近三年更更是高達288.9%、229.3%、119.8%，每每股收益分別別為0.822元、1.115元和0.97元，位位于上市公司司的最前列。（二）資產(chǎn)規(guī)模模擴張和公司司業(yè)績的疑點點及具體分析析作為一家傳統(tǒng)的的農(nóng)業(yè)和食品品加工企業(yè)，能能夠取得如此此驕人的業(yè)績績確實出乎一一般人的想象象。筆者依據(jù)據(jù)藍田股份上上市后歷年的的財務(wù)報告(截止20000年報)以以及相關(guān)公開開信息對該企企業(yè)的財務(wù)作作了客觀分析析，發(fā)現(xiàn)其中中一些問題可可能還需要公公司方面作出出進一步說明明。歷年財務(wù)報報告顯示，該該公司資產(chǎn)

10、規(guī)規(guī)模這幾年擴擴張過快，其其增長與業(yè)務(wù)務(wù)的擴張不成成比例，這反反映在公司的的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率近三年內(nèi)內(nèi)下降較快，分分別為0.996、0.779和0.665。具體地從資資產(chǎn)構(gòu)成來看看，藍田股份份上市后的流流動資產(chǎn)規(guī)模?；驹谝欢ǘ▍^(qū)間內(nèi)變動動，而固定資資產(chǎn)(包括在在建工程)的的增長速度卻卻要遠遠高于于流動資產(chǎn)，公公司每年都有有巨資用于工工程建設(shè)。至至2000年年底，藍田的的固定資產(chǎn)已已達21.669億，占總總資產(chǎn)的766.4%，可可以說公司經(jīng)經(jīng)營收入和其其他資金來源源大部分都轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為了固定定資產(chǎn)。企業(yè)固定資資產(chǎn)的形成是是經(jīng)營收入的的轉(zhuǎn)化或者是是資金支出的的資本化(即即將當期的費費用支出計為為資產(chǎn)的

11、增加加，而通過折折舊的形式分分攤到以后各各期，如果計計入在建工程程，甚至連折折舊都不必提提)，因而固固定資產(chǎn)計價價的不實會虛虛增企業(yè)經(jīng)營營收入或低估估當期費用，從從兩方面都能能起到增加當當期利潤的作作用。而藍田田股份固定資資產(chǎn)擴張過快快，其可靠與與否無疑決定定了前幾個年年度利潤的質(zhì)質(zhì)量。具體分析公公司歷年報表表內(nèi)的在建工工程、固定資資產(chǎn)、累積折折舊等項目，主主要存在以下下幾點問題：1在建工工程工期拖延延，支出超預(yù)預(yù)算比如公司自自募資金項目目蓮花酒店店二期工程，11996年就就開始施工一一直到20000年末尚未未完工，至今今仍掛在在建建工程項目上上。又如洪湖湖菜籃子二期期工程，原預(yù)預(yù)算2億，但但

12、截止到20000年末，公公司已累積在在此項目上投投入4.177億(包括該該工程的細分分項目)，超超支100%。對于這些些異常，公司司還未作出合合理解釋。2工程及及固定資產(chǎn)項項目分類混淆淆公司對工程程項目的分界界較為模糊，經(jīng)經(jīng)常在費用支支出的歸屬上上混淆，19999、20000年報內(nèi)內(nèi)多次出現(xiàn)調(diào)調(diào)整在建工程程、累計折舊舊項目帳面金金額的現(xiàn)象。3固定資資產(chǎn)折舊年限限過長固定資產(chǎn)折折舊年限延長長，會降低每每年應(yīng)攤的折折舊費用，從從而提高早期期年度的利潤潤。根據(jù)藍田田2000年年報信息，該該公司以前年年度制定的折折舊年限過長長，20000年依據(jù)農(nóng)農(nóng)業(yè)企業(yè)財務(wù)務(wù)制度，大大幅度縮短了了一些固定資資產(chǎn)的年限

13、，增增提了巨額折折舊，致使當當期利潤比原原折舊政策下下估算的利潤潤減少48000萬元。值值得指出的是是農(nóng)業(yè)企業(yè)業(yè)財務(wù)制度11993年就就開始實行，為為何公司當初初不依照執(zhí)行行？以往年度度折舊年限過過長對這些期期間的利潤產(chǎn)產(chǎn)生多大影響響，公司年度度報告也未作作說明?？偟膩砜?，農(nóng)農(nóng)業(yè)企業(yè)的在在建工程、固固定資產(chǎn)較多多涉及對自然然環(huán)境的治理理改造，具有有較大的外部部性，一些權(quán)權(quán)益的歸屬以以及費用金額額很難明確界界定，給資產(chǎn)產(chǎn)計量和評估估帶來困難，一一些費用性支支出是否可以以計入固定資資產(chǎn)也沒有明明確標準。由由于農(nóng)業(yè)行業(yè)業(yè)的特殊性，上上市公司除依依照股份公司司會計制度外外，還應(yīng)參照照一些行業(yè)會會計制度

14、和財財務(wù)制度，但但這些制度過過于籠統(tǒng)，而而且大多于11992、11993年制制定并實施，是是否能夠適應(yīng)應(yīng)當前上市公公司大資本、高高產(chǎn)業(yè)化程度度的運作還存存在疑問。這這一問題也反反映在長期待待攤費用、遞遞延資產(chǎn)等其其他資產(chǎn)項目目中，比如藍藍田股份將數(shù)數(shù)額巨大的湖湖面開發(fā)費、種種植基地開發(fā)發(fā)費用計入長長期待攤費用用，這些具有有行業(yè)特殊性性的費用資本本化應(yīng)該加以以說明。三、公司收入入的的情況及及疑點（一）公司收入入的的情況2000年3月月份，藍田股股份總經(jīng)理瞿瞿兆玉曾公開開說：洪湖有有100萬畝畝水面可以開開發(fā)，藍田股股份現(xiàn)在只開開發(fā)了30萬萬畝，而高產(chǎn)產(chǎn)值的特種養(yǎng)養(yǎng)殖魚塘面積積只有1萬畝畝，這種精

15、養(yǎng)養(yǎng)魚塘每畝產(chǎn)產(chǎn)值可達3萬萬元，是粗放放經(jīng)營的100倍，開發(fā)潛潛力還大著哩哩。（二）公司司收入得疑點點及具體分析析看到這，很很多人就會被被嚇了一跳。22000年上上市的武昌魚魚股份有限公公司，他們養(yǎng)養(yǎng)的武昌魚的的精養(yǎng)魚塘一一畝也就20000來塊錢錢，而武昌魚魚的招股說明明書也顯示，擁擁有6.5萬萬畝魚塘的武武昌魚，其養(yǎng)養(yǎng)殖收入每年年只有五六千千萬元，單畝畝產(chǎn)值不足11000元，不不到洪湖“粗放經(jīng)營”的1/3，更更不消說和藍藍田的“精養(yǎng)魚塘”比了。同在在江漢平原的的魚米之鄉(xiāng)，武武昌魚也不是是很便宜的魚魚，為什么會會有這么大的的反差？按立體養(yǎng)殖殖的說法算，從從13塊錢一一斤的桂魚到到三四塊錢一一斤

16、(均指市市場零售價)的草魚、鰱鰱魚、鯽魚等等分層養(yǎng)起，最最后魚的平均均產(chǎn)值不會超超過15元/公斤，而正正常來講，給給一級魚販子子的價格至少少要低到市場場價的一半左左右。這樣算算下來，各種種魚的平均批批發(fā)價絕不會會超過10元元錢/公斤。(武昌魚在預(yù)預(yù)測其高密度度流水養(yǎng)殖項項目時的魚價價是9元/公公斤)，按這這種算法，“每畝3萬元元”意味著藍田田的一畝水面面最少要產(chǎn)33000-44000公斤斤魚，就是說說，不到一米米多深的水塘塘里，每平方方米水面下要要有50-660公斤魚在在游動。這么么大的密度，不不說別的，光光是氧氣供應(yīng)應(yīng)就是大問題題，恐怕只有有在實驗室里里才做得到。另外，漁業(yè)的季季節(jié)性很強，上

17、上半年喂飼的的資金投入很很大，產(chǎn)出卻卻很少，此時時的資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度較慢，而而下半年現(xiàn)金金回籠情況較較好。(見武武昌魚招股風風險提示)然然而，我注意意到藍田股份份的中報和年年報好像從沒沒有反映出這這種季節(jié)性因因素，對此我我也十分不解解。再說藍田的的那兩種飲料料，論名氣不不比露露、椰椰島等飲料小小(有電視廣廣告為證)，看看銷售收入也也差不太多，可可是你向周圍圍的人打聽一一下，在這三三款飲料中，有有多少比例人人會經(jīng)常選擇擇野蓮汁、野野藕汁？問題題來了，一年年上億罐飲料料都被誰喝掉掉了？幾個億億的銷售是如如何實現(xiàn)的？四、公司業(yè)績績的情況及疑疑點（一）公司利潤潤的情況藍田股份于19996年發(fā)行行上市，從

18、公公布的財務(wù)報報告來看，該該公司上市后后一直保持著著優(yōu)異的經(jīng)營營業(yè)績：上市市后凈資產(chǎn)收收益率始終維維持在極高的的水平，最近近三年更是高高達28.99%、29.3%、199.8%，每每股收益分別別為0.822元、1.115元和0.97元，位位于滬深兩地地上市公司前前列，這對于于一家經(jīng)營傳傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的公公司無疑是超超乎尋常的。（二）公司利潤潤的疑點及具具體分析1.應(yīng)收帳款怎怎么會如此之之少？公司20000年銷售收收入18.44億元，而應(yīng)應(yīng)收帳款僅8857.2萬萬元。20001年中期這這一狀況也未未改變：銷售售收入8.22億元，應(yīng)收收帳款31559萬元。在在現(xiàn)代信用經(jīng)經(jīng)濟條件下，無無法想象，一一家現(xiàn)代

19、企業(yè)業(yè)數(shù)額如此巨巨大的銷售，都都是在“一手交錢，一一手交貨”的自然經(jīng)濟濟狀態(tài)下完成成的？其水產(chǎn)產(chǎn)品銷售，不不可能是直接接與每一個消消費者進行交交易，必然需需要代理商進進行代理，因因此水產(chǎn)品銷銷售全部“以現(xiàn)金交易易結(jié)算”的說法是難難以成立的；而銷售收入入達5億元之之巨的野藕汁汁、野蓮汁等等飲料，不可可能也是以現(xiàn)現(xiàn)金交易結(jié)算算的吧？2.融資行行為為何與現(xiàn)現(xiàn)金流表現(xiàn)不不符？2001年年中報顯示，藍藍田股份加大大了對銀行資資金的依賴程程度，流動資資金借款增加加了1.933億元，增加加幅度達2000%。這與與其良好的現(xiàn)現(xiàn)金流表現(xiàn)不不太相符。按按照公司優(yōu)秀秀的現(xiàn)金流表表現(xiàn)，自有資資金是充足的的，況且其帳帳

20、上尚有111.4億元的的未分配利潤潤，又何以會會這樣依賴于于銀行借貸？2000年年該公司實現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金金凈流量7.86億元，而而投資活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈凈流量則為-7.15億億元(絕大部部分是固定資資產(chǎn)投入)，這這兩個數(shù)字極極為相近，這這是巧合嗎？3.產(chǎn)產(chǎn)品毛利率怎怎么會如此之之高？2000年年年報以及22001中報報顯示，藍田田股份水產(chǎn)品品的毛利率約約為32%，飲飲料的毛利率率達46%左左右(身處同同行的深深寶寶的毛利率約約20%，馳馳名品牌承德德露露毛利率率不足30%)。從公司司銷售的產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)來看，以以農(nóng)產(chǎn)品為基基礎(chǔ)的相關(guān)產(chǎn)產(chǎn)品，都應(yīng)是是低附加值商商品，一般情情況下，這種種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的的企

21、業(yè)，除非非是基于以下下幾種情況才才會有如此高高的毛利率：（1）產(chǎn)品品市場被公司司絕對壟斷，產(chǎn)產(chǎn)品價格由公公司完全控制制；（2）產(chǎn)產(chǎn)品具有超常常低成本的優(yōu)優(yōu)勢。從實際際情況看，以以公司現(xiàn)有的的行業(yè)屬性、市市場環(huán)境、產(chǎn)產(chǎn)品技術(shù)含量量等方面進行行評估，達到到這樣高的贏贏利水平的可可能性有多大大？4.巨額廣廣告費用支出出哪里去了？公司20000年的野藕藕汁、野蓮汁汁等飲料的銷銷售收入達到到5億多元，而而其中僅35590萬元是是通過集團公公司遍布于全全國的銷售網(wǎng)網(wǎng)點銷售的，僅僅占股份公司司銷售量的11.9%，22001年中中報顯示的情情況也基本如如此。而野藕藕汁、野蓮汁汁在中央電視視臺投放的巨巨額廣告費

22、用用應(yīng)該是由“中國藍田總總公司”投放的，因因為在股份公公司的報表中中找不到巨額額的廣告費用用支出。這里里是否存在著著虛增股份公公司利潤的嫌嫌疑？5.職工每每月收入僅1100多元？從現(xiàn)金流量量表“支付給職工工以及為職工工支付的現(xiàn)金金”欄中看出，22000年度度該公司職工工工資支出為為2256萬萬元，以133000個職職工計，人均均每月收入僅僅144.55元，20001年上半年年人均收入為為185元。如如此低廉的收收入水平，對對于員工300以上為大專專水平的藍田田股份職工，對對于歷年業(yè)績績?nèi)绱藘?yōu)異的的藍田股份而而言，合于情情理嗎？年報顯示，20000年利潤潤總額5億元元。據(jù)清華大大學(xué)經(jīng)濟管理理學(xué)院

23、肖星博博士的分析，藍藍田股份的利利潤事實上主主要來源于洪洪湖水產(chǎn)公司司。在藍田200萬畝的可開開發(fā)水面中，從從生產(chǎn)者的角角度分析利潤潤構(gòu)成，洪湖湖水產(chǎn)的利潤潤來源有兩塊塊：一是承包包給當?shù)剞r(nóng)戶戶自由養(yǎng)殖的的約1萬畝水水面，另一個個是由公司職職工經(jīng)營的119萬畝水面面(不包括正正在開發(fā)的33期工程的110萬畝水面面)。在自己己職工經(jīng)營的的19萬畝中中又有約2萬萬畝是用來搞搞生態(tài)旅游的的，由一個生生態(tài)旅游公司司管理(包括括對承包的一一部分進行管管理)。藍田田股份20000年年報以以及20011年中報顯示示，藍田股份份水產(chǎn)品的毛毛利率約為332%，飲料料的毛利率達達46%左右右。顯然，其其超額利潤來

24、來自于生態(tài)旅旅游和承包這這兩部分以外外的特種養(yǎng)殖殖和飲料業(yè)務(wù)務(wù)。據(jù)記者掌握握的資料，生生態(tài)旅游公司司2000年年的收入占水水產(chǎn)公司當年年總收入的116強。今今年，客流量量在增加近一一倍的情況下下，日客流量量達到10000人，現(xiàn)金金收入18萬萬左右。也就就是說，旅游游公司在不考考慮淡旺季的的情況下，去去年的收入應(yīng)應(yīng)是35000萬元。承包包給農(nóng)戶的11萬畝水面，去去年農(nóng)戶每畝畝每年交給藍藍田320元元，除去固定定資產(chǎn)以外的的成本，藍田田每畝收益為為200元左左右，總收入入為200萬萬。這樣計算算，水產(chǎn)公司司的總收入應(yīng)應(yīng)是2.5億億，而不是報報表所稱的55個億。如果考慮固固定資產(chǎn)的投投入，包括龐龐大

25、的圍湖造造堰工程，巨巨大的生態(tài)旅旅游的賓館、景景點等的基礎(chǔ)礎(chǔ)建設(shè)，按照照慣例，旅游游景點至少要要在五年以后后才能開始贏贏利，即使從從96年建設(shè)設(shè)生態(tài)旅游開開發(fā)的2萬畝畝水面算起，至至今，旅游業(yè)業(yè)務(wù)剛過盈虧虧平衡點，是是沒有任何利利潤率可言的的。那么，另另外2.5億億元從何而來來？五、公司造假假據(jù)中國證監(jiān)會11999年110月公布的的查處結(jié)果，藍藍田股份在股股票發(fā)行申報報材料中，偽偽造有關(guān)批復(fù)復(fù)和土地證，虛虛增公司無形形資產(chǎn)11000萬元；偽偽造三個銀行行賬戶19995年12月月的銀行對賬賬單，虛增銀銀行存款27770萬元；將公司公開開發(fā)行前的總總股本的83370萬股改改為66966萬股，對公公

26、司國家股、法法人股和內(nèi)部部職工股的數(shù)數(shù)額作相應(yīng)縮縮減，隱瞞內(nèi)內(nèi)部職工股在在1995年年11月6日日至1996年年5月2日在在沈陽產(chǎn)權(quán)交交易報價系統(tǒng)統(tǒng)掛牌交易的的事宜。問題還遠不止于于欺詐上市留留下的陰影，藍藍田股份直到到2001年年中期的業(yè)績績?nèi)噪y以讓投投資者信服。首首先，業(yè)績有有控股股東操操縱之嫌。藍藍田股份雖聲聲稱公司已與與控股股東做做到“三分開”，但其“三分開”是真是假難難辨。藍田股股份的經(jīng)營活活動與中國藍藍田總公司關(guān)關(guān)系密切，該該公司董事、原原董事長兼總總經(jīng)理瞿兆玉玉，同時任中中國藍田總公公司法定代表表人。中國藍藍田總公司是是藍田股份第第一大股東湖湖北洪湖藍田田經(jīng)濟技術(shù)開開發(fā)公司的控控

27、股股東，兩兩者間實際屬屬“爺孫”關(guān)系。中國國藍田總公司司作為藍田股股份的代銷商商，其代銷數(shù)數(shù)額雖不可觀觀，但作用卻卻驚人。據(jù)中中報顯示，22001年上上半年，中國國藍田總公司司代銷7599.47萬元元商品，占當當期藍田股份份銷貨的0.93%。而而藍田股份生生產(chǎn)的野藕汁汁、野蓮汁、紅紅心鴨蛋等產(chǎn)產(chǎn)品在中央電電視臺第一套套節(jié)目黃金時時間的廣告，及及公交車、路路牌等廣告均均由中國藍田田總公司支付付費用，且公公司也沒有承承諾在未來支支付該廣告費費用。藍田股股份的廣告費費如此開支，讓讓頭腦清醒的的投資者疑竇竇叢生。問題題在于兩點：其一，高額額廣告費由中中國藍田總公公司義務(wù)代付付，藍田股份份的營業(yè)費用用失

28、真，凈利利潤含大量水水分。其二，中中國藍田總公公司又有多大大的能力繼續(xù)續(xù)負擔這筆巨巨額費用而不不需要任何回回報？藍田股股份未來的業(yè)業(yè)績可能面臨臨“縮水”。其次，魚塘塘里的業(yè)績神神話能維持多多久。藍田股股份上市后的的業(yè)績增長令令人驚嘆，該該公司19995年凈利潤潤2743.72萬元，11996年上上市當年翻番番實現(xiàn)59227萬元，11997年至至1999年年三年分別為為142611.87萬元元、364772.34萬萬元和543302.777萬元。藍田田股份的業(yè)績績增長就似“放衛(wèi)星”，幾乎年年年實現(xiàn)翻番增增長，直到22000年后后才出現(xiàn)萎縮縮，降至433162.886萬元。藍藍田股份的業(yè)業(yè)績主要來

29、自自“神奇”的魚塘效益益，原總經(jīng)理理瞿兆玉曾在在去年3月稱稱，幾年來產(chǎn)產(chǎn)品始終處于于不愁銷的狀狀態(tài)。瞿兆玉玉繼而介紹，洪洪湖有1000萬畝水面可可以開發(fā)，藍藍田股份現(xiàn)在在只開發(fā)了330萬畝，而而高產(chǎn)值的特特種養(yǎng)殖魚塘塘面積只有11萬畝，這種種精養(yǎng)魚塘每每畝產(chǎn)值可達達3萬元，是是粗放經(jīng)營的的10倍。據(jù)據(jù)有關(guān)報道稱稱，藍田股份份在精養(yǎng)魚塘塘推行高密度度魚鴨配套養(yǎng)養(yǎng)殖技術(shù)，每每畝平均產(chǎn)成成魚由3500公斤提高到到1000公公斤，加上養(yǎng)養(yǎng)鴨收入，每每畝平均收入入由14000元提高到近近萬元，養(yǎng)殖殖成本降低220%。另外外，藍田股份份在洪湖飼養(yǎng)養(yǎng)的紅心野鴨鴨蛋供不應(yīng)求求，實現(xiàn)原料料自給后，每每枚可增加毛

30、毛利0.3元元。而同樣是是在湖北養(yǎng)魚魚，去年上市市的武昌魚在在招股說明書書中稱，公司司6.5萬畝畝魚塘的武昌昌魚，養(yǎng)殖收收入每年五六六千萬元，單單畝產(chǎn)值不足足1000元元。藍田股份份創(chuàng)造了武昌昌魚30倍的的魚塘養(yǎng)殖業(yè)業(yè)績，其奇跡跡有多少可信信度？如今已已越來越遭懷懷疑。再次，應(yīng)收收賬款之迷解解釋離奇。藍藍田股份去年年主營業(yè)務(wù)收收入18.44億元，而應(yīng)應(yīng)收賬款僅8857萬元。公公司方面稱，由由于公司基地地地處洪湖市市瞿家灣鎮(zhèn)，占占公司產(chǎn)品770%的水產(chǎn)產(chǎn)品在養(yǎng)殖基基地現(xiàn)場成交交，上門提貨貨的客戶中個個體比重大，當當?shù)劂y行沒有有開通全國聯(lián)聯(lián)行業(yè)務(wù)，客客戶辦理銀行行電匯或銀行行匯票結(jié)算貨貨款業(yè)務(wù)，必

31、必須繞道700公里去洪湖湖市區(qū)辦理，故故采用“錢貨兩清”方式結(jié)算成成為慣例，造造成應(yīng)收賬款款數(shù)額極小。藍藍田股份的這這一解釋引出出新的疑問，該該公司似乎在在上市公司中中又創(chuàng)一項奇奇跡，即近118億多主營營業(yè)務(wù)收入主主要靠現(xiàn)金交交易完成。稍稍懂財會知識識的人士，勢勢必對藍田股股份“錢貨兩清”方式結(jié)算下下的銷售收入入確認產(chǎn)生懷懷疑。另外，藍藍田股份去年年野藕汁、野野蓮汁等飲料料銷售收入達達5.29億億元，難道飲飲料銷售是因因市場供不應(yīng)應(yīng)求而未出現(xiàn)現(xiàn)應(yīng)收賬款嗎嗎？第四，關(guān)聯(lián)聯(lián)方其他應(yīng)付付款數(shù)額巨大大。與其他上上市公司的控控股股東占用用資金，導(dǎo)致致上市公司其其他應(yīng)收款數(shù)數(shù)額巨大相反反，藍田股份份倒是占

32、用了了中國藍田總總公司等關(guān)聯(lián)聯(lián)方巨額資金金。20011年中報顯示示，關(guān)聯(lián)方其其他應(yīng)付款余余額2.222億元。其中中，向湖北洪洪湖藍田經(jīng)濟濟技術(shù)開發(fā)公公司借款28884.4萬萬元，其余均均向中國藍田田總公司及其其子公司借款款，僅中國藍藍田總公司直直接借款達11.93億元元。如同代付付廣告費一樣樣，中國藍田田總公司就似似在為藍田股股份盡某種義義務(wù)，就連11999年因因上市造假被被處以的行政政罰款1000萬元，也是是由中國藍田田總公司代為為墊付。一家家年盈利近五五億元、未分分配利潤多達達10億元的的上市公司，如如此資金運用用捉襟見肘簡簡直讓人難以以理解。六、藍田造假，假假在何處？ 藍田年報發(fā)發(fā)布于月

33、日，補充公公告刊登于月日，一一般性的技術(shù)術(shù)差錯隔幾天天就出來“打補丁”了，而藍田田的補充公告告相隔一個來來月，可見決決非小事。該補充公告告主要是就母母公司報表中中的“其他應(yīng)收款款”科目作補充充披露。原來來，母公司賬賬下其他應(yīng)收收款高達166.44億元元，占其凈資資產(chǎn)21.778億元的比比重達75.48，這這么大一筆巨巨款借給誰了了呢？讀了補補充公告，我我們才知道，116.44億億元其他應(yīng)收收款中，全資資子公司藍田田水產(chǎn)開發(fā)公公司一家就達達16.2775億元，這這16億多的的欠款，主要要包括兩塊：、水產(chǎn)公公司年到年五年內(nèi)內(nèi)創(chuàng)造的利潤潤共億元，這這些利潤均“轉(zhuǎn)作內(nèi)部往往來處理”，借回給水水產(chǎn)公司；

34、、母公司借借給水產(chǎn)公司司流動資金億元元。藍田股份自自年年月上市以以來，母公司司主業(yè)年年虧虧損，、年幾乎每每年翻番的利利潤主要來自自水產(chǎn)公司，這這年公司累累計實現(xiàn)利潤潤億元，而來來自水產(chǎn)公司司的就達億元元，比例為；年和年中期藍藍田股份利潤潤分別為萬元元和萬元，其其中母公司的的投資收益（主主要為水產(chǎn)公公司利潤上交交）為萬元和和萬元，比例例更高達和和。年藍田股股份上市時對對水產(chǎn)公司的的投資僅萬元，到到年年年報投資已已增至億元，而而當年其貢獻獻的利潤就達達億億元，投資回回報率高達。由于藍田股股份從不披露露水產(chǎn)公司報報表，人們對對水產(chǎn)公司怎怎么會有這么么高的利潤一一直心存疑慮慮。這一則并并不起眼的補補充

35、公告，終終于讓人們明明白了，原來來水產(chǎn)公司的的高利潤一上上交母公司，做做完報表后旋旋即“借”了回去，年以以來累計“創(chuàng)利”億多元元，借出去的的“其他應(yīng)收款款”也是億億多元。有意意思的是，對對水產(chǎn)公司歷歷年實現(xiàn)的利利潤，均作“內(nèi)部往來處處理”的決定，據(jù)據(jù)補充公告說說，董事會曾曾于年元月、年月和年元月分分別作出過決決議，藍田股股份卻均未披披露。這億多“利潤”的一來一回回又說明了什什么？相信明明眼人已經(jīng)有有所領(lǐng)悟。也許是年年報報被要求補充充披露，到年中中報，有關(guān)水水產(chǎn)公司的主主要指標作了了重大調(diào)整。水水產(chǎn)公司欠母母公司的其他他應(yīng)收款從億元降為億元元；母公司對對水產(chǎn)公司的的長期投資則則由億元增至至億元，

36、公司司解釋說，主主要是原來將將億多利利潤作為借給給水產(chǎn)公司的的欠款，現(xiàn)在在改為投資了了。億多多元投資上半半年上交母公公司投資收益益億億元，回報率率近（比比上文提及的的全年的回報率低低得多了，由由此我們領(lǐng)教教了財務(wù)科目目稍作調(diào)整便便會出現(xiàn)多大大變化的財務(wù)務(wù)游戲），當當然，這億元投投資收益，也也沒有像前幾幾年那樣立即即“借出”，而是繼續(xù)續(xù)作為水產(chǎn)公公司的追加投投資。但是，不不管是借款也也好，還是追追加投資也好好，總之一句句話，水產(chǎn)公公司的高額利利潤始終留在在水產(chǎn)公司，并并沒有進入藍藍田股份的銀銀行賬戶。這這同天津廣夏夏的“高額利潤”并沒有進入入銀廣夏戶頭頭，又何其相相似乃爾！藍田股份份上市以來始始

37、終以績優(yōu)示示人，而且現(xiàn)現(xiàn)金流也相當當不錯。例如如，年和年中期凈凈利潤為億元和和億億元，經(jīng)營活活動產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金凈流入為為億億元和億元。多多年來人們總總是以為，利利潤可以包裝裝，可現(xiàn)金流流不能包裝，這這正是市場對對藍田業(yè)績一一直有懷疑，可可一直拿不出出足夠依據(jù)的的理由之所在在。可是，現(xiàn)現(xiàn)金流這么好好的一家公司司，上市以來來僅年派過一次次息，為派，億股共共需流出現(xiàn)金金近萬元，然而而，中報顯示示，在應(yīng)付股股利欄下仍有有余余萬元，也就就是說僅僅是是流通股東的的紅利付出去去了，非流通通股大股東都都還欠著；另另外，公司還還欠應(yīng)交稅金金多多萬元，其他他應(yīng)付款億元。現(xiàn)現(xiàn)金流那么好好卻到處欠款款，這一現(xiàn)金金流到底

38、是否否真實？在歷次年報報、中報中，公公司總是提及及其產(chǎn)品由中中國藍田總公公司代銷，可可每年的代銷銷額不過幾千千萬元，而公公司近兩年銷銷售收入?yún)s達達億元之之多，各地市市場卻又很少少見到藍田牌牌野藕汁、野野蓮汁、野鴨鴨蛋等產(chǎn)品，要要知道這一類類價格并不高高的農(nóng)副產(chǎn)品品，真要銷售售億元，市市場上將會有有多大的影響響啊。值得注意的的是，負責給給藍田審計的的一直是原沈沈陽、現(xiàn)華倫倫會計師事務(wù)務(wù)所的兩位會會計師，出具具的始終是無無保留意見的的標準報告，包包括當初的偽偽造銀行存單單和土地證上上市，招股書書和上市公告告都是他二人人審計，而且且藍田從沈陽陽遷址到湖北北，同兩位會會計師的友誼誼一直牢不可可破。七、

39、股權(quán)之謎記者調(diào)查獲得的的資料顯示：1998年年1月9日，由由瞿兆玉簽字字向國家工商商行政管理局局遞交了“企業(yè)申請變變更登記注冊冊書”，主要變更更的地方有兩兩處，企業(yè)法法人名稱由“中國農(nóng)業(yè)物物質(zhì)供銷總公公司”變革為“中國藍田總總公司”，法定代表表人由“張仲銘”申請變更為為“瞿兆玉”。不久中國國藍田問世，中中國藍田總公公司出現(xiàn)后的的一大怪事是是，從誕生那那天起與藍田田股份的關(guān)系系就很微妙。在在雙方的關(guān)聯(lián)聯(lián)交易中，藍藍田股份似乎乎總在占便宜宜。藍田股份份上億元的廣廣告費都由中中國藍田支付付，就連藍田田股份因為上上市造假的行行政罰款，也也是由中國藍藍田墊付的，無無私奉獻精神神似乎發(fā)揚到到家了。財經(jīng)記記

40、者康偉平指指出，“他說這兩個個公司就像我我的兩個兒子子，我不能看看著一個兒子子有飯吃，另另一個兒子沒沒飯吃”言下之意，資資金在里面的的流動是非常常正常的。康康偉平說顯然然是不正常，而而且這里面很很蹊蹺?！盀槭裁此鼈儌児灿幸粋€法法人，而股權(quán)權(quán)上沒有一點點聯(lián)系，而同同時經(jīng)濟上的的聯(lián)系如此緊緊密?！睆囊呀?jīng)判決決的案件看，藍藍田公司一律律敗訴。記者者注意到：這這11案件的的被告是中國國藍田總公司司、洪湖藍田田經(jīng)濟技術(shù)開開發(fā)公司，湖湖北江湖生態(tài)態(tài)農(nóng)業(yè)股份公公司，涉及的的案由都是借借款和擔保。那那這三家公司司之間究竟是是什么樣的關(guān)關(guān)系？據(jù)記者者調(diào)查：STT生態(tài)，也就就是藍田股份份的第一大股股東是洪湖藍藍田

41、經(jīng)濟技術(shù)術(shù)開發(fā)公司，它它占ST生態(tài)態(tài)總股本的335%。而洪洪湖藍田的控控股股東是中中國藍田總公公司，因此SST生態(tài)是中中國藍田的孫孫公司。記者者發(fā)現(xiàn)在20001年年報報中，第一次次公布了洪湖湖藍田的股本本情況，原來來瞿兆玉個人人是洪湖藍田田的第一大股股東，出資11300萬元元，持股比例例是79%。這這就不難理解解瞿兆玉為什什么說中國藍藍田和藍田股股份是他的兩兩個兒子了，不不難理解中國國藍田為什么么要“無私奉獻”了。其實對對于瞿兆玉來來說，這兩個個公司就象他他的兩個口袋袋，資金移動動就象是“左口袋到右右口袋”。而圈錢是是瞿兆玉控制制藍田系公司司的主要目的的。整個藍田田系公司欠銀銀行的資金超超出2

42、0億元元。而藍田公公司已經(jīng)是空空殼，股東權(quán)權(quán)益是負數(shù)。在在ST生態(tài)命命懸一發(fā)之際際，讓我們一一起回顧“藍田神話”凋零的過程程。八、藍天股份的的啟示與銀廣夏、鄭百百文等造假上上市公司相比比，藍田股份份堪稱最精致致的假貨，因因為這個假貨貨竟然還在很很長時間里經(jīng)經(jīng)得起專家的的挑剔，且監(jiān)監(jiān)管部門難以以查到造假的的直接證據(jù)。藍藍田股份去年年10月上旬旬公告正在接接受中國證監(jiān)監(jiān)會的調(diào)查，而而該次調(diào)查其其實已經(jīng)是證證監(jiān)會一年以以來第四次進進駐藍田股份份，與第三次次調(diào)查僅時隔隔一個月。據(jù)據(jù)報道，證監(jiān)監(jiān)會的有關(guān)人人士承認，雖雖然證券市場場上一直對藍藍田股份疑團團重重，但農(nóng)農(nóng)業(yè)專家、農(nóng)農(nóng)業(yè)管理官員員對藍田的經(jīng)經(jīng)營

43、和業(yè)績一一般都沒有太太多異議。例例如，輿論曾曾對藍田股份份應(yīng)收賬款占占主營業(yè)務(wù)收收入比重較低低及現(xiàn)金流過過大提出質(zhì)疑疑，而藍田股股份搬出農(nóng)業(yè)業(yè)問題專家的的觀點作解釋釋，稱農(nóng)業(yè)企企業(yè)的現(xiàn)金流流過大是不得得已而為之的的普遍現(xiàn)象。如如今藍田股份份雖被初步揭揭開利潤造假假的丑陋面目目，但對商業(yè)業(yè)銀行和中小小投資者似乎乎一切都已經(jīng)經(jīng)晚矣。那么么，是什么原原因?qū)е滤{田田案如此滯后后地被發(fā)現(xiàn)和和查處，現(xiàn)行行制度又該作作何檢討呢？（一一）對上市公公司違法行為為的司法介入入滯后。藍田股份19999年被查出出上市時存在在嚴重的造假假行為，涉及及偽造有關(guān)批批復(fù)和土地證證，虛增公司司無形資產(chǎn)，偽偽造銀行賬戶戶，以及“

44、壓縮”公司公開發(fā)發(fā)行前的總股股本等違法行行為。對此，藍藍田股份只是是被警告并罰罰款100萬萬元，瞿兆玉玉也只是被處處以警告并罰罰款10萬元元。記者在本本報19999年11月33日刊登的藍藍田造假怎么么罰?一文文中指出，“藍田股份造造假的數(shù)額之之大已屬嚴重重的經(jīng)濟犯罪罪，假若對這這種包裝行為打擊不不力的話，必必然還會出現(xiàn)現(xiàn)后繼者”。孰料“后繼”者竟然是藍藍田股份的高高管，在市場場對這家公司司極其敏感的的背景下，利利潤造假仍無無休止地繼續(xù)續(xù)。要知道藍藍田股份上市市時存在的多多項違法行為為，早已經(jīng)觸觸犯刑法，構(gòu)構(gòu)成破壞社會會主義市場經(jīng)經(jīng)濟秩序罪，有有關(guān)責任人是是應(yīng)該蹲監(jiān)獄獄的。就說偽偽造銀行對賬賬單虛增銀行行存款27770萬元，按按刑法第第177條規(guī)規(guī)定，偽造、變變造金融票證證的，處五年年以下