醫(yī)藥行業(yè)海外醫(yī)療器械巨頭報(bào)跟蹤：強(qiáng)者天下重磅品種引領(lǐng)行業(yè)變革

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250037 1. 愛德華（EW）2019Q3情況跟蹤（6.30-9.30）7 HYPERLINK l _TOC_250036 公司簡介7 HYPERLINK l _TOC_250035 財(cái)務(wù)情況7 HYPERLINK l _TOC_250034 公司產(chǎn)品8 HYPERLINK l _TOC_250033 2. 士卓曼（2019Q3情況跟蹤（6.30-9.30） HYPERLINK l _TOC_250032 公司簡介 HYPERLINK l _TOC_250031 財(cái)務(wù)情況12 HYPERLINK l _TOC_25003

2、0 公司產(chǎn)品13 HYPERLINK l _TOC_250029 3. 波士頓科學(xué)（BSX）2019Q3情況跟蹤（6.30-9.30）16 HYPERLINK l _TOC_250028 公司簡介16 HYPERLINK l _TOC_250027 財(cái)務(wù)情況17 HYPERLINK l _TOC_250026 公司產(chǎn)品18 HYPERLINK l _TOC_250025 4. 羅氏（ROG）2019Q3情況跟蹤（6.30-9.30）21 HYPERLINK l _TOC_250024 公司簡介21 HYPERLINK l _TOC_250023 財(cái)務(wù)情況21 HYPERLINK l _TOC_

3、250022 公司產(chǎn)品22 HYPERLINK l _TOC_250021 5. 史賽克（SYK）2019Q3情況跟蹤（6.30-9.30）26 HYPERLINK l _TOC_250020 公司簡介26 HYPERLINK l _TOC_250019 財(cái)務(wù)情況28 HYPERLINK l _TOC_250018 公司產(chǎn)品29 HYPERLINK l _TOC_250017 6. 雅培制藥（2019Q3情況跟蹤（6.30-9.30）31 HYPERLINK l _TOC_250016 公司簡介31 HYPERLINK l _TOC_250015 財(cái)務(wù)情況32 HYPERLINK l _TOC

4、_250014 公司產(chǎn)品33 HYPERLINK l _TOC_250013 7. 美敦力（MDT）2020Q1情況跟蹤（4.26-7.26）37 HYPERLINK l _TOC_250012 公司簡介37 HYPERLINK l _TOC_250011 財(cái)務(wù)情況39 HYPERLINK l _TOC_250010 公司產(chǎn)品40 HYPERLINK l _TOC_250009 8. 強(qiáng)生（2019Q3情況跟蹤（6.30-9.29）43 HYPERLINK l _TOC_250008 公司簡介43 HYPERLINK l _TOC_250007 財(cái)務(wù)情況45 HYPERLINK l _TOC_

5、250006 公司產(chǎn)品45 HYPERLINK l _TOC_250005 9. 捷邁（2019Q3情況跟蹤（6.30-9.30）49 HYPERLINK l _TOC_250004 公司簡介49 HYPERLINK l _TOC_250003 財(cái)務(wù)情況50 HYPERLINK l _TOC_250002 公司產(chǎn)品51 HYPERLINK l _TOC_250001 風(fēng)險(xiǎn)提示52 HYPERLINK l _TOC_250000 相關(guān)報(bào)告匯總53表格目錄表愛德華主營業(yè)務(wù)情況7表公司2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)7表公司主要業(yè)務(wù)和產(chǎn)品分類8表的治療指南推薦9表經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)（與外科主動(dòng)脈瓣置換術(shù)（治療方

6、式比較9表士卓曼主營業(yè)務(wù)情況表公司2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)12表公司分業(yè)務(wù)營收情況（百萬美元）13表中國市場單顆種植牙費(fèi)用情況（元）14表公司主營業(yè)務(wù)情況16表公司財(cái)務(wù)情況（百萬美元）17表公司分業(yè)營收情況（百萬美元）18表羅氏主營業(yè)務(wù)情況21表公司2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)22表公司分業(yè)務(wù)營收情況（百萬美元）22表全球唯一的完整肺癌腫瘤標(biāo)志物解決方案24表史賽克主營業(yè)務(wù)情況26表18：2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)28表公司分業(yè)營收情況（百萬美元）29表機(jī)器人產(chǎn)品特點(diǎn)30表雅培主營業(yè)務(wù)情況31表公司2019年財(cái)務(wù)情況32表公司分業(yè)務(wù)營收情況（百萬美元）33表 3 研究的2年隨訪結(jié)果（參與隨訪患者人）35表美敦力主營業(yè)

7、務(wù)產(chǎn)品情況37表美敦力創(chuàng)新產(chǎn)品情況37表公司2020年財(cái)務(wù)情況39表美敦力分業(yè)營收情況（百萬美元）40表強(qiáng)生主營業(yè)務(wù)情況43表公司2019年財(cái)務(wù)情況45表公司分業(yè)務(wù)營收情況（百萬美元）46表 植入物的特點(diǎn)47表公司主營業(yè)務(wù)情況49表公司財(cái)務(wù)情況（百萬美元）50表公司分業(yè)營收情況（百萬美元）51表knee 系統(tǒng)特點(diǎn)52插圖目錄圖1:2018年公司心臟介入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）7圖2:2018年公司心臟介入領(lǐng)域在全球的營收占比7圖外科主動(dòng)脈瓣置換術(shù)（9圖經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)（9圖 年公司骨科植入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖 年公司骨科植入領(lǐng)域在全球的營收占比圖7:2018年公司牙科領(lǐng)域營收規(guī)模（百

8、萬美元）12圖8:2018年公司種植牙領(lǐng)域在全球的營收占比12圖種植牙結(jié)構(gòu)解析13圖不同類型種植牙圖解13圖士卓曼種植體簡介14圖國內(nèi)外種植體生產(chǎn)代表企業(yè)的產(chǎn)品定位（終端價(jià)格，單位元人民幣）15圖13：Straumann 陶瓷種植體15圖14:2018年公司心血管領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）16圖15:2018年公司心血管領(lǐng)域在全球的營收占比16圖2018年公司心臟介入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）17圖2018 年公司心臟介入領(lǐng)域在全球的營收占比17圖DBS深部腦刺激系統(tǒng)（腦起搏器）19圖 波士頓科學(xué)DirectionalDBS系列19圖 帕金森疾病的分期情況20圖 全球帕金森患病人數(shù)（萬人）20圖帕

9、金森治療方式20圖 經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈人工瓣膜20圖2018年公司糖尿病領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）21圖2018 年公司糖尿病領(lǐng)域在全球的營收占比21圖羅氏MyLab+ 未來實(shí)驗(yàn)室解決方案24圖27:2018年公司骨科植入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）26圖28:2018年公司骨科植入領(lǐng)域在全球的營收占比26圖29:2018年公司脊柱類領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）27圖30:2018年公司脊柱類領(lǐng)域在全球的營收占比27圖2018 年公司膝關(guān)節(jié)領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）27圖2018 年公司膝關(guān)節(jié)領(lǐng)域在全球的營收占比27圖2018 年公司髖關(guān)節(jié)領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）27圖2018 年公司髖關(guān)節(jié)領(lǐng)域在全球的營收占比

10、27圖2018 年公司心臟介入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）28圖2018 年公司心臟介入領(lǐng)域在全球的營收占比28圖史賽克Mako手術(shù)機(jī)器人30圖2018 年公司電生理領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）31圖2018 年公司電生理領(lǐng)域在全球的營收占比31圖2018年公司神經(jīng)調(diào)節(jié)領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）32圖2018 年公司神經(jīng)調(diào)節(jié)領(lǐng)域在全球的營收占比32圖左心室輔助裝置HeartMate335圖雅培 36圖44:2018年公司心血管領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）37圖45:2018年公司心血管領(lǐng)域在全球的營收占比37圖46:2018年公司脊柱類領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）38圖47:2018年公司脊柱類領(lǐng)域在全球的營收

11、占比38圖48:2018年公司神經(jīng)調(diào)節(jié)領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）38圖49:2018年公司神經(jīng)調(diào)節(jié)領(lǐng)域在全球的營收占比38圖50:2018年公司糖尿病領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）39圖51:2018年公司糖尿病領(lǐng)域在全球的營收占比39圖52:2018年公司骨科植入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）39圖53:2018年公司骨科植入領(lǐng)域在全球的營收占比39圖新生兒血液透析系統(tǒng)41圖腎（交感）神經(jīng)消融技術(shù)Spyra42圖56：MazorXStealth機(jī)器人輔助脊柱手術(shù)平臺42圖57:2018年公司骨科植入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）43圖58:2018年公司骨科植入領(lǐng)域在全球的營收占比43圖2018 年公司髖關(guān)節(jié)領(lǐng)

12、域營收規(guī)模（百萬美元）44圖2018 年公司髖關(guān)節(jié)領(lǐng)域在全球的營收占比44圖2018 年公司膝關(guān)節(jié)領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）44圖2018 年公司膝關(guān)節(jié)領(lǐng)域在全球的營收占比44圖2018 年公司心臟介入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）44圖2018 年公司心臟介入領(lǐng)域在全球的營收占比44圖65：3D打印鈦脊椎植入物47圖66:2018年公司骨科植入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）49圖67:2018年公司骨科植入領(lǐng)域在全球的營收占比49圖2018年公司修復(fù)植入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）50圖2018 年公司修復(fù)植入領(lǐng)域在全球的營收占比50圖 膝關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人521. 愛德華（EW）2019Q3 情況跟蹤（6.30

13、-9.30）公司簡介愛德華茲生命科學(xué)公司是全球性的治療心血管疾病藥物和技術(shù)的提供商。公2019Q3 營收占比64.87%、18.66%、16.47%。表 1： 愛德華主營業(yè)務(wù)情況主營業(yè)務(wù)分類2019Q3 營收占比經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜治療板塊64.87%外科心臟瓣膜治療板塊18.66%重癥監(jiān)護(hù)板塊16.47%資料來源： 公司公告，東興證券研究所按行業(yè)領(lǐng)域細(xì)分，2018 37.23 位列第一。圖1:2018年公司心臟介入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖2:2018 年公司心臟介入領(lǐng)域在全球的營收占比5000372329632590 26461737445 248 156 126Edwards Lifescie

14、nces CorpTerumo CorpBoston Scientific CorpJohnson & JohnsonStryker Corp23123111225182018Cardiovascular Systems Inc資料來源：東興證券研究所資料來源：東興證券研究所財(cái)務(wù)情況10.94 21.60%26。75.975.5，主要受益于產(chǎn)品組合優(yōu)化的積極影響。表 2：公司 2019 年 Q3 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目（單位百萬美元）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比環(huán)比09/30/201806/30/201909/30/2019收入906.601,086.901,094.0020.67%0

15、.65%毛利681.70782.90801.6017.59%2.39%研發(fā)開支161.80191.90195.5020.83%1.88%銷售及一般行政管理開支269.50308.50306.2013.62%-0.75%息稅前利潤248.90267.50294.3018.24%10.02%凈利潤(虧損)225.90242.30274.7021.60%13.37%基本每股收益1.081.161.3222.22%13.79%現(xiàn)金及現(xiàn)金等同1,261.30726.801,186.60-5.92%63.26%庫存583.80624.90611.104.68%-2.21%財(cái)產(chǎn)、廠房及設(shè)備凈值826.101

16、,002.301,046.9026.73%4.45%折舊、攤銷19.2021.7023.1020.31%6.45%資本支出-85.10-64.60-76.10-經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量342.30341.20437.3027.75%28.17%投資活動(dòng)現(xiàn)金流量-254.20-88.30-12.70-融資活動(dòng)現(xiàn)金流量-53.20-235.3035.20-資料來源： Bloomberg，東興證券研究所公司產(chǎn)品7.09 億美元，營收占比為64.87%27.23%經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換）7 ，主要受益于FDA 將外科心臟瓣膜治療板塊全球營收為 2.04 億美元，營收占比 18.66%，同比增長為10.56%Ins

17、piris Resilia FDA HemoSphere 監(jiān)控平臺持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。3項(xiàng)目（單位百萬美元） Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比環(huán)比09/30/201806/30/201909/30/2019營收906.60100.00%1,086.90100.00%1,094.00100.00%20.67%0.65%Transcatheter Heart ValveTherapy557.8061.53%684.7063.00%709.7064.87%27.23%3.65%Transcatheter AorticValve Replacement677.7062.35%700.0063.

18、99%-3.29%Transcatheter Mitral &Triscuspid Therapy7.000.64%9.700.89%-38.57%Surgical Heart Valv eTherapy184.6020.36%217.8020.04%204.1018.66%10.56%-6.29%Critical Care164.2018.11%184.4016.97%180.2016.47%9.74%-2.28%資料來源： ， 東興證券研究所4的治療指南推薦重點(diǎn)產(chǎn)品：為外科禁忌、高危患者A 有癥狀患者推薦進(jìn)行瓣膜置換手術(shù)，2017 TAVR 禁忌患者A 2017 T/ C R 手術(shù)；可作為

19、A R 時(shí)時(shí)間指南類型主要內(nèi)容推薦類別2017 2017 美國心臟病學(xué)會(huì)(ACC)和美國心臟協(xié)會(huì)(AHA)指南歐洲心胸外科學(xué)會(huì)洲心臟病學(xué)會(huì)(ESC)指南外科 禁忌患者作為 手術(shù)的A類推薦A類高危的患者，外科中?；颊咦鳛?手術(shù)的A類推薦A類外科手術(shù)禁忌病人作為 手術(shù)的A類推薦中危以上患者A在經(jīng)過心臟團(tuán)隊(duì)充分討論后 可作為A類推薦資料來源： AHA/ACC 指南， 歐洲 ESC/EACTS 指南， 東興證券研究所。通過對經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置圖3：外科主動(dòng)脈瓣置換術(shù)圖4：經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)資料來源：醫(yī)學(xué)全在線，東興證券研究所資料來源：山東省千佛山醫(yī)院，東興證券研究所5經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)與外科主動(dòng)脈瓣

20、置換術(shù)治療方式比較TAVRSAVR療效不劣于 SAVR傳統(tǒng)治療方式，預(yù)后良好治療方式經(jīng)皮介入，創(chuàng)傷小開胸手術(shù)適用范圍SAVR 禁忌患者、高危、中?；颊叩雀呶！⒅形?、低危患者等手術(shù)難度手術(shù)復(fù)雜程度低于 SAVR手術(shù)時(shí)間長，需要體外循環(huán)輔助預(yù)后術(shù)后恢復(fù)較快，住院時(shí)間短創(chuàng)傷大，恢復(fù)慢，住院時(shí)間長費(fèi)用手術(shù)費(fèi)用、瓣膜費(fèi)用較高后期特護(hù)費(fèi)用高資料來源： 中國循環(huán)雜志，山東省千佛山醫(yī)院，醫(yī)脈通，東興證券研究所SAPIEN3 瓣膜進(jìn)行經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)，30天全因死亡率和致殘性卒中率降75%FDA 2019 8 Sapien 和Sapien 3 2024 年200 億美元。2）經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣和三尖瓣置換術(shù)(TM

21、TT)，該產(chǎn)品在第三季度的銷售額為 1000 萬美元，主要因?yàn)?PASCAL 經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣置換系統(tǒng)在歐洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)增長。公司預(yù)計(jì) 2019 年 TMTT 的銷售收入接近 4000 萬美元。2. 士卓曼（STMN）2019Q3 情況跟蹤（6.30-9.30）公司簡介70 多個(gè)國家。表 6： 士卓曼主營業(yè)務(wù)情況主營業(yè)務(wù)分類主要產(chǎn)品2019Q3 營收占比牙科植入物口腔種植體、CADCAM 修復(fù)體、數(shù)字化解決方案、生物材料等100.00%資料來源： Bloomberg， 東興證券研究所（包含牙科在內(nèi)13.94 億美元， 6%，位列第六。在進(jìn)一步細(xì)分的種植牙領(lǐng)域中，公司營收位列行業(yè)第一， 25%。圖5:2

22、018年公司骨科植入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖6:2018年公司骨科植入領(lǐng)域在全球的營收占比088854991398426541630 1394 1102159921 46636111620Zimmer Medtronic Smith & Nephew Straumann NuVasivePrim SAAlphatec資料來源：東興證券研究所資料來源：東興證券研究所圖7:2018年公司牙科領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖8:2018 年公司種植牙領(lǐng)域在全球的營收占比800600400013944111394411AGZimmer Dentium,4Zimmer Biomet, 6Osstem,7He

23、nrySchein,8Others,19Straumann, 25Danaher, 19Dentsply,12資料來源：東興證券研究所資料來源：Straumann，東興證券研究所財(cái)務(wù)情況3.76 表 7：公司 2019 年 Q3 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目（單位百萬美元）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比環(huán)比09/30/201806/30/201909/30/2019收入311.96406.66376.4820.68%-7.42%毛利研發(fā)開支0.000.000.00銷售及一般行政管理開支息稅前利潤凈利潤(虧損)基本每股收益現(xiàn)金及現(xiàn)金等同庫存財(cái)產(chǎn)、廠房及設(shè)備凈值折舊、攤銷資本支出經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量投

24、資活動(dòng)現(xiàn)金流量融資活動(dòng)現(xiàn)金流量資料來源： Bloomberg， 東興證券研究所公司產(chǎn)品20.7%種BLX 已在歐洲，中東和非洲等地區(qū)上種植體，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的競爭力。Emdogain(釉原蛋白產(chǎn)品)在美國市場的銷售拉動(dòng)，生物材料增長最快。表 8： 公司分業(yè)務(wù)營收情況（百萬美元）項(xiàng)目（單位：百萬美元）Q32018Q22019Q32019同比環(huán)比2018/9/302019/6/302019/9/30營業(yè)收入合計(jì)311.92406.66376.4820.70%-7.42%Dental implants311.92100.00%406.6620.70%376.48100.00%-2.1%0.6%Re

25、conciliation資料來源： Bloomberg， 東興證券研究所重點(diǎn)產(chǎn)品：上市。Roxolid，提高及進(jìn)行個(gè)性化定制。2019 年上半年已經(jīng)在歐洲市場上市，下半年將作為重點(diǎn)產(chǎn)品2020 年將在中國和日本上市。圖9：種植牙結(jié)構(gòu)解析圖10：不同類型種植牙圖解資料來源：佳德口腔，東興證券研究所資料來源：中華口腔，東興證券研究所核心種植體價(jià)格占比最高。根據(jù)中國市場的價(jià)格來看，單顆種植體的出廠均價(jià)約2000-00 5316（9修復(fù)材料（21%）折算，單顆牙的出廠價(jià)約 3750-9375 元，在終端市場價(jià)格約7000-20000 20000500 （將種植牙各部分費(fèi)用分拆折算。表 9： 中國市場單

26、顆種植牙費(fèi)用情況（元）種植體牙冠基臺修復(fù)材料診療手術(shù)合計(jì)出廠費(fèi)用占比（折算量）53.3%16.0%9.3%21.3%-100%出廠價(jià)（元）500015008752000-9375終端費(fèi)用占比（統(tǒng)計(jì)量）40.0%12.0%7.0%16.0%25.0%100.0%終端價(jià)（元）8000240014003200500020000終端價(jià)格加成（元）30009005251200500010625注：終端價(jià)格加成=終端價(jià)-出廠價(jià)終端費(fèi)用占比：種植體：牙冠：基臺：修復(fù)材料：診療手術(shù)=40%：12%：7%：16%：25%出廠端費(fèi)用占比：種植體：牙冠：基臺：修復(fù)材料=40%：12%：7%：16%=（按 100%折

27、算后）53%：16%：9%：21%按高端種植牙估算，其中單顆種植牙終端價(jià)格約 20000 元，種植體出廠價(jià)約 5000 元計(jì)；資料來源： 智研咨詢，草根調(diào)研，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 東興證券研究所士卓曼牙有 4 大種植體產(chǎn)品系列，分別為軟組織水平種植體和骨水平種植體。圖 11：士卓曼種植體簡介資料來源： Straumann， 口腔視界，東興證券研究所13 個(gè)國產(chǎn)種植體品牌獲批上市，上市產(chǎn)WEGO、江蘇創(chuàng)英等企業(yè)的品牌已經(jīng)逐漸獲得醫(yī)療機(jī)構(gòu)與患者的認(rèn)可。圖 12：國內(nèi)外種植體生產(chǎn)代表企業(yè)的產(chǎn)品定位（終端價(jià)格，單位元人民幣）資料來源： Straumann， 公開資料，東興證券研究所創(chuàng)新型生物新材料。Str

28、aumann 種Straumann 陶瓷種植體為公司獨(dú)家產(chǎn)品， 圖 13：Straumann SNOW 陶瓷種植體資料來源： Straumann， 公開資料，東興證券研究所隱形正畸業(yè)務(wù)。2017 8 ClearCorrect，隨后控股西班牙隱形矯正品牌 Geniova。在 2019 年 3 月，公司與正麗科技共同研發(fā)的首款隱形2019 4 月在中國上市。未來公司將在歐洲、拉美、亞太地區(qū)進(jìn)行深入布局，建立完善的培訓(xùn)和專家體系?？趦?nèi)掃描解決方案。3Shape 合作，將 TRIOS 口內(nèi)掃描儀與Straumann 務(wù)。同時(shí)，士卓曼與 Carestream 就中國市場開發(fā)進(jìn)行合作，公司已經(jīng)獲得Care

29、streamCS3600 5年分銷權(quán)。3. 波士頓科學(xué)（BSX）2019Q3 情況跟蹤（6.30-9.30）公司簡介（S是在全球?qū)Ｗ⒂谖?chuàng)傷介入治療領(lǐng)域內(nèi)最大的醫(yī)療器械公司。2003 年被評為500 7500 種產(chǎn)品。BTG，2019Q3 35.38%、24.11%、22.35%、9.35%。主營業(yè)務(wù)分類具體情況2019Q3主營業(yè)務(wù)分類具體情況2019Q3 營收占比心血管板塊主要產(chǎn)品用于擴(kuò)張受阻或狹窄的血管35.38%醫(yī)療外科板塊泌尿外科、骨盆健康、內(nèi)窺鏡檢查和神經(jīng)調(diào)節(jié)部門24.11%節(jié)律管理與神經(jīng)板塊-22.35%子公司BTG已經(jīng)收購?fù)瓿?.35%資料來源： Bloomberg， 東興證券研

30、究所按行業(yè)領(lǐng)域細(xì)分，2018 年公司心臟介入領(lǐng)域營收達(dá) 25.90 億美元，市占率約 18%，位列第四；從傳統(tǒng)的心血管領(lǐng)域來劃分，公司相關(guān)業(yè)務(wù)營收規(guī)模達(dá)到 19.51 億美元， 市占率約 18%，位列第二。圖14:2018年公司心血管領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖15:2018 年公司心血管領(lǐng)域在全球的營收占比584919511630584919511630769443202247155418Medtronic PLCBoston Scientific0Corp旭化成ABIOMED IncInteger Holdings CorpAtricure Inc資料來源：Bloomberg，東興證券研究所

31、資料來源：Bloomberg，東興證券研究所圖16:2018年公司心臟介入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖17:2018年公司心臟介入領(lǐng)域在全球的營收占比5000372329632646 25901737445 248 156 126Edwards Lifesciences CorpTerumo CorpJohnson & JohnsonBoston Scientific CorpStryker Corp23123111225182018Cardiovascular Systems Inc資料來源：東興證券研究所資料來源：東興證券研究所財(cái)務(wù)情況2019 27.07 13.1。公司三推出，同時(shí)，公司已

32、有的品種在長期臨床試驗(yàn)中展現(xiàn)出良好的治療效果，如TCMA左心耳封堵器、依維莫司生物可吸收聚合物支架SYGY、 SENTINEL腦保護(hù)系統(tǒng)、Axios 支架和電灼增強(qiáng)遞送系統(tǒng)等。公司在歐美地區(qū)、亞太地區(qū)、新興國家市場均有較好的增長，其中新興市場業(yè)績貢獻(xiàn)明顯。表 11：公司財(cái)務(wù)情況（百萬美元）項(xiàng)目（單位百萬美元）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比環(huán)比09/30/201806/30/201909/30/2019收入2,393.002,631.002,707.0013.12%2.89%毛利1,721.001,873.001,930.0012.14%3.04%毛利率71.92%71.19%7

33、1.30%-0.86%0.15%研發(fā)開支289.00280.00306.005.88%9.29%銷售及一般行政管理開支870.00968.001,012.0016.32%4.55%息稅前利潤388.00384.00383.00-1.29%-0.26%凈利潤(虧損)432.00154.00126.00-70.83%-18.18%基本每股收益0.310.110.09-70.97%-18.18%現(xiàn)金及現(xiàn)金等同168.00123.00277.0064.88%125.20%庫存1,134.001,299.001,566.0038.10%20.55%財(cái)產(chǎn)、廠房及設(shè)備凈值1,731.002,072.002,

34、248.0029.87%8.49%折舊、攤銷224.00234.00255.0013.84%8.97%資本支出-76.00-91.00-121.00-經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量501.00292.00502.000.20%71.92%投資活動(dòng)現(xiàn)金流量-662.00-620.00-3,962.00-融資活動(dòng)現(xiàn)金流量147.00255.001,313.00793.20%414.90%資料來源： Bloomberg，東興證券研究所公司產(chǎn)品10.11 37.35%，同比13.3%7.80 通過對心血管板塊的子產(chǎn)品線劃分來看，心臟介入類的億美元， 14.0%；周圍干預(yù)與血管外科類億美元，同比增長6.1%內(nèi)窺鏡億美

35、元，同比增長9.712.16.64.8 17.697，神經(jīng)調(diào)節(jié)業(yè)務(wù)2.22 億美元。表 12：公司分業(yè)營收情況（百萬美元）項(xiàng)目（單位百萬美元）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比環(huán)比09/30/201806/30/201909/30/2019營收2,393.00100.00%2,630.00100.00%2,707.00100.00%13.1%2.9%Cardiov ascular907.0037.90%1,026.0039.01%1,011.0037.35%11.5%-1.5%Interventional Cardiology614.0025.66%706.0026.84%700.

36、0025.86%14.0%-0.8%International331.0013.83%388.0014.75%373.0013.78%12.7%-3.9%U.S283.0011.83%318.0012.09%327.0012.08%15.5%2.8%Peripheral Interventions/ Vascular Surgery293.0012.24%320.0012.17%311.0011.49%6.1%-2.8%International141.005.89%165.006.27%156.005.76%10.6%-5.5%U.S152.006.35%155.005.89%155.005

37、.73%2.0%0.0%MedSurg746.0031.17%818.0031.10%845.0031.22%13.3%3.3%Endoscopy443.0018.51%470.0017.87%486.0017.95%9.7%3.4%U.S247.0010.32%270.0010.27%277.0010.23%12.1%2.6%International196.008.19%200.007.60%209.007.72%6.6%4.5%Urology and Pelvic Health303.0012.66%348.0013.23%359.0013.26%18.5%3.2%U.S214.008.

38、94%248.009.43%257.009.49%20.1%3.6%International89.003.72%100.003.80%102.003.77%14.6%2.0%Rhythm and Neuro740.0030.92%786.0029.89%780.0028.81%5.4%-0.8%Cardiac Rhythm Management475.0019.85%498.0018.94%478.0017.66%0.6%-4.0%U.S289.0012.08%288.0010.95%284.0010.49%-1.7%-1.4%International186.007.77%210.007.

39、98%194.007.17%4.3%-7.6%Neuromodulation189.007.90%204.007.76%222.008.20%17.5%8.8%U.S155.006.48%160.006.08%183.006.76%18.1%14.4%International34.001.42%44.001.67%39.001.44%14.7%-11.4%Electrophysiology76.003.18%84.003.19%81.002.99%6.6%-3.6%International39.001.63%46.001.75%43.001.59%10.3%-6.5%U.S37.001.5

40、5%39.001.48%38.001.40%2.7%-2.6%BTG Acquisition71.002.62%Interventional Medicine48.001.77%Specialty Pharma23.000.85%資料來源： Bloomberg，東興證券研究所重點(diǎn)產(chǎn)品： 初級細(xì)胞( 和 Gevia 深部腦刺激( DBS )系統(tǒng)。兩款產(chǎn)FDA批準(zhǔn)上市，其中，VerciseGevia是可充電的，Vercise 不可8 癥狀。圖18:深部腦刺激系統(tǒng)（腦起搏器）圖19: 波士頓科學(xué)Directional系列資料來源：MayoClinic，東興證券研究所資料來源：波士頓科學(xué)官網(wǎng)，東興證券

41、研究所65 5 個(gè)不同的發(fā)病余萬名帕金森病270 圖20: 帕金森疾病的分期情況圖21: 全球帕金森患病人數(shù)（萬人）300300中國患者,270資料來源：思宇研究院，美敦力，東興證券研究所資料來源：思宇研究院，東興證券研究所eep an tuaton, S,也稱腦起搏器。圖 22：帕金森治療方式資料來源： 思宇研究院， 東興證券研究所系統(tǒng)獲批上市LOTUSEdge 經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈人工瓣膜已經(jīng)獲FDA 批準(zhǔn)上市，該產(chǎn)品是唯一一款在美國上市的可在瓣膜完全釋放后進(jìn)行重新定位和完全回收的主動(dòng)脈瓣膜。LOTUS Edge 擁有編織瓣架和自適應(yīng)密封系統(tǒng)（Adaptive L圖 23：LOTUS Edge 經(jīng)

42、導(dǎo)管主動(dòng)脈人工瓣膜資料來源： 波士頓科學(xué)， 東興證券研究所4. 羅氏（ROG）2019Q3 情況跟蹤（6.30-9.30）公司簡介集團(tuán)主要有兩大業(yè)務(wù)板塊，分別為： 藥品板塊、 診斷板塊。2019Q3 營收占比分別為 79.28 %、20.72 %。主營業(yè)務(wù)分類產(chǎn)品種類2019Q3主營業(yè)務(wù)分類產(chǎn)品種類2019Q3營收占比藥品板塊抗腫瘤、抗病毒、炎癥、代謝和中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域79.28%診斷板塊診斷解決方案、分子診斷、組織診斷、糖尿病管理（血糖監(jiān)測系統(tǒng)）等20.72%資料來源： Bloomberg， 東興證券研究所按行業(yè)領(lǐng)域細(xì)分，2018 20.24 28%，位列第二。圖24:2018年公司糖尿病領(lǐng)

43、域營收規(guī)模（百萬美元）圖25:2018 年公司糖尿病領(lǐng)域在全球的營收占比0239120245641848314331428Roche Holding AGJohnson & JohnsonDexCom IncInsulet CorpTandem Diabetes Care Inc資料來源：東興證券研究所資料來源：東興證券研究所財(cái)務(wù)情況2019 158.23 125.44 億美元，占比為 79.28同比增長 13.72，診斷板塊的銷售額為 32.79 億美元，占比為 20.72 %， 同比增長 3.61，免疫診斷業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)占比較大。表 14：公司 2019 年 Q3 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目（單位百萬美元

44、）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比環(huán)比09/30/201806/30/201909/30/2019收入14,195.9815,823.2511.65%毛利研發(fā)開支銷售及一般行政管理開支息稅前利潤凈利潤(虧損)基本每股收益現(xiàn)金及現(xiàn)金等同庫存財(cái)產(chǎn)、廠房及設(shè)備凈值折舊、攤銷資本支出經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量投資活動(dòng)現(xiàn)金流量融資活動(dòng)現(xiàn)金流量來源： Bloomberg，東興證券研究所公司產(chǎn)品32.79 20.72%， 3.61，主要受益于免疫診斷業(yè)務(wù)增長。具體展開來看：20.33 12.85%； 同比增長6.984.43 2.0；10.79%。5.25 3.32%這主要受益于對新產(chǎn)品Accu-Che

45、k 接受度提高以及Accu-Chek Instant 血糖監(jiān)2.77 4.02%。表 15：公司分業(yè)務(wù)營收情況（百萬美元）項(xiàng)目（單位百萬美元） Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比環(huán)比09/30/201806/30/201909/30/2019營收14,195.98100.00%15,599.25100.00%15,823.25100.00%11.46%1.44%Pharmaceuticals11,031.3877.71%12,232.6978.42%12,544.3779.28%13.72%2.55%Avastin1,717.4612.10%1,855.8011.90%1,832.

46、2011.58%6.68%-1.27%MabThera/Rituxan1,682.9111.85%1,640.4010.52%1,643.5010.39%-2.34%0.19%Herceptin1,710.3512.05%1,593.5310.22%1,557.279.84%-8.95%-2.28%Other Products882.106.21%499.603.20%972.916.15%10.29%94.7%Ocrevus643.294.53%896.495.75%942.485.96%46.51%5.13%Perjeta710.365.00%884.525.67%923.205.83%2

47、9.96%4.37%Actemra/RoActemra537.603.79%599.323.84%579.283.66%7.75%-3.34%Tecentriq207.311.46%444.752.85%522.473.30%152.02%17.5%Xolair506.093.57%501.593.22%520.443.29%2.84%3.76%Lucentis419.712.96%469.683.01%448.412.83%6.84%-4.53%Hemlibra56.910.40%315.122.02%391.602.47%588.10%24.3%Kadcyla247.961.75%344.

48、042.21%374.352.37%50.97%8.81%Activase/TNKase322.152.27%323.092.07%338.852.14%5.18%4.88%Esbriet271.341.91%281.211.80%285.081.80%5.06%1.37%Alecensa160.571.13%224.371.44%238.411.51%48.48%6.26%Pulmozyme182.921.29%188.471.21%193.771.22%5.93%2.81%Cellcept177.841.25%161.551.04%179.571.13%0.97%11.2%Mircera1

49、52.441.07%139.610.89%169.421.07%11.14%21.4%Gazyva105.690.74%125.650.81%151.160.96%43.02%20.3%Xeloda111.790.79%107.700.69%104.490.66%-6.52%-2.97%Erivedge68.090.48%64.820.42%74.060.47%8.77%14.26%Tamiflu13.210.09%47.870.31%59.860.38%353.07%25.1%Polivy21.300.13%Cotellic14.230.10%14.960.10%14.200.09%-0.1

50、7%-5.05%Rozlytrek4.060.03%Xofluza0.002.030.01%Diagnostics3,164.6022.29%3,366.5621.58%3,278.8820.72%3.61%-2.60%Centralised and Pointof Care Solutions1,900.3813.39%2,075.1813.30%2,033.0712.85%6.98%-2.03%Diabetes Care501.013.53%491.623.15%525.513.32%4.89%6.89%Molecular Diagnostic496.953.50%525.533.37%4

51、43.342.80%-10.79%-15.6%Tissue Diagnostics266.261.88%274.231.76%276.961.75%4.02%1.00%資料來源：Bloomberg，東興證券研究所重點(diǎn)產(chǎn)品：（肺癌18 A D-L1（263、肺EGFR 突變檢測、 Board 腫瘤多學(xué)科會(huì)診平臺等，精準(zhǔn)涵蓋了腫瘤表 16：全球唯一的完整肺癌腫瘤標(biāo)志物解決方案產(chǎn)產(chǎn)品具體情況肺癌五大血清腫瘤標(biāo)志物聯(lián)合檢測VENTANA PD-L1（SP263）檢測試劑盒肺癌 EGFR 突變檢測Navify Tumor Board 腫瘤多學(xué)科會(huì)診平臺癌胚抗原（CEA）、細(xì)胞角蛋白片段 19（CYFRA

52、21-1）、鱗狀上皮細(xì)胞癌抗原（SCC）、神經(jīng)元特異性烯醇化酶（NSE）和胃泌素釋放肽前體（ProGRP）PD-L1 3 2020 年初在中國獲批上市cobas 檢測試劑盒針對血漿樣本的適應(yīng)證在中國獲批上市，可對組織和血漿兩種檢測樣本進(jìn)行腫瘤基因檢測CFDA FDA 批準(zhǔn)用于特羅凱及易瑞沙 突變陽性非小細(xì)胞肺癌一線治療的靶向藥物的伴隨診斷檢測。羅氏第一款數(shù)字化產(chǎn)品，不僅能協(xié)助腫瘤多學(xué)科團(tuán)隊(duì)的醫(yī)生完成患者所有相關(guān)臨床數(shù)據(jù)的整理，還可通過強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫，提供全球最新的臨床指南、臨床研究等資料并不斷更新，成為參與腫瘤多學(xué)科會(huì)診醫(yī)生們的“智庫”，為腫瘤患者制定更加精準(zhǔn)的個(gè)體化診療方案資料來源： 羅氏診斷

53、，進(jìn)博會(huì)， 東興證券研究所pro集成解決方案FDA批準(zhǔn)上市，該解決方案是新一代血清工作區(qū)(臨床化學(xué)和免疫化學(xué))實(shí)驗(yàn)室解決方案，旨在優(yōu)化實(shí)驗(yàn)室操作。圖 26：羅氏 My Lab+ 未來實(shí)驗(yàn)室解決方案資料來源： 羅氏， 東興證券研究所公司已經(jīng)建成覆蓋全球的診斷解決方案，形成除艾滋毒以外，包括結(jié)核分枝桿菌(MTB)、乙型肝炎和丙型肝炎、人類乳頭瘤病毒等全方位的傳染病領(lǐng)域。CobasMTB-RIF/INH 用于檢測結(jié)核病病原體的抗生素耐藥性。GEHealthcare Navify 2.0上市GE Healthcare 2.0 和存儲功能與患者數(shù)據(jù)相結(jié)合，有利于治療團(tuán)隊(duì)更全面地了解每個(gè)患者，有助于專家就

54、每位癌癥患者作出最佳治療方案。5. 史賽克（SYK）2019Q3 情況跟蹤（6.30-9.30）公司簡介14 個(gè)生產(chǎn)研發(fā)及銷售分部。集營43.94%、35.18%、20.88%。表 17：史賽克主營業(yè)務(wù)情況主營業(yè)務(wù)分類產(chǎn)品情況2019Q3 營業(yè)收入占比醫(yī)療設(shè)備類手術(shù)導(dǎo)航，通信和數(shù)字成象系統(tǒng)等43.94%骨科類膝關(guān)節(jié)、髖關(guān)節(jié)、創(chuàng)傷、四肢35.18%神經(jīng)與脊柱類神經(jīng)類、脊柱類20.88%按行業(yè)領(lǐng)域細(xì)分，2018 年公司骨科植入領(lǐng)域營收達(dá) 49.91 億美元，市占率約 20%，（25.65 億美元， 36%17.01 40%，位列第13.6 40，位列第一；心臟介入類營收達(dá)17.37 億美元，市占率

55、為 12%，位列第五。圖27:2018年公司骨科植入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖28:2018 年公司骨科植入領(lǐng)域在全球的營收占比088854991398426541630 1394 1102159921 46636111620Stryker Zimmer MedtronicSmith & Nephew Straumann NuVasivePrim SA Alphatec資料來源：Bloomberg，東興證券研究所資料來源：Bloomberg，東興證券研究所圖29:2018年公司脊柱類領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖30:2018 年公司脊柱類領(lǐng)域在全球的營收占比0MedtronicMedical I

56、nc1%2654256511022654256511027139210%16%37%36%Medtronic Stryker NuVasiveGlobus Medical Inc Alphatec資料來源：Bloomberg，東興證券研究所資料來源：Bloomberg，東興證券研究所170115021017圖31:2018年公司膝關(guān)節(jié)領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖32:2018年公司膝關(guān)節(jié)領(lǐng)域在全球的營收占比17011502101724402440360Smith & Nephew PLCStryker CorpJohnson & JohnsonSmith & NephewPLC資料來源：Bloo

57、mberg，東興證券研究所資料來源：Bloomberg，東興證券研究所圖33:2018年公司髖關(guān)節(jié)領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖34:2018年公司髖關(guān)節(jié)領(lǐng)域在全球的營收占比80020001418133614181336613Stryker CorpSmith & Nephew PLCJohnson & JohnsonStryker CorpSmith & Nephew PLC184240資料來源：Bloomberg，東興證券研究所資料來源：Bloomberg，東興證券184240圖35:2018年公司心臟介入領(lǐng)域營收規(guī)模（百萬美元）圖36:2018年公司心臟介入領(lǐng)域在全球的營收占比5000372

58、329632590 26461737445 248 156 126Edwards Lifesciences CorpTerumo CorpBoston Scientific CorpJohnson & JohnsonStryker Corp23123111225182018Cardiovascular Systems Inc資料來源：東興證券研究所資料來源：東興證券研究所財(cái)務(wù)情況三季度財(cái)報(bào)顯示，公司全球營收達(dá)到 35.87 億美元，同比增長 10.6%，毛利率為64.96%4.66 21.02%，主要是脊柱業(yè)務(wù)在美國市場銷K2M 還處于整合期，尚未實(shí)現(xiàn)有效的業(yè)績貢獻(xiàn)。表 18：2019 年 Q

59、3 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目（單位百萬美元）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比環(huán)比09/30/201806/30/201909/30/2019收入3,242.003,650.003,587.0010.64%-1.73%毛利2,155.002,380.002,330.008.12%-2.10%毛利率66.47%65.21%64.96%研發(fā)開支221.00246.00246.0011.31%0.00%銷售及一般行政管理開支1,242.001,282.001,291.003.95%0.70%息稅前利潤576.00613.00628.009.03%2.45%凈利潤(虧損)590.00480.00466

60、.00-21.02%-2.92%凈利率18.20%13.15%12.99%基本每股收益1.581.291.24-21.52%-3.88%現(xiàn)金及現(xiàn)金等同1,918.001,754.001,948.001.56%11.06%庫存2,893.003,198.003,269.0013.00%2.22%財(cái)產(chǎn)、廠房及設(shè)備凈值2,178.002,744.002,822.0029.57%2.84%折舊、攤銷185.00199.00194.004.86%-2.51%資本支出-140.00-165.00-163.00-經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量618.00514.00629.001.78%22.37%投資活動(dòng)現(xiàn)金流量-15