遠渡重洋LPR在中國的探索之路

1、 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200TOC o 1-2 h z u 目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、何為LPR？4TOC o 1-2 h z u 目錄 HYPERLINK l _bookmark1 二、LPR如何定價？4 HYPERLINK l _bookmark2 （一成定法4 HYPERLINK l _bookmark5 （二政利定法5 HYPERLINK l _bookmark8 （三市利定法6 HYPERLINK l _bookma

2、rk10 三、LPR適合哪類貸款？6 HYPERLINK l _bookmark12 四、中國實行LPR制度有何基礎？7 HYPERLINK l _bookmark17 五、LPR定價如何進一推進？8 HYPERLINK l _bookmark20 六、LPR未來影響幾何？9 HYPERLINK l _bookmark22 七、風險提示10 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 1同本價的計方與缺點4圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 22

3、015年印款利的行一要益于鈔非LPR的導效果5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 3國款礎率和策率差定5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 4國行債源中率感資占提升5 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 5本期款礎利與本現(xiàn)、元3 月借率關6 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 6度LPR 傳效果在業(yè)割大工業(yè)業(yè)貿、業(yè)務效最好6 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 7國款礎率（LPR）本隨基準率動7 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 82016年京型行LPR應情況8 HYPERLINK l

4、_bookmark15 圖表 9LPR 款用況（企類）8 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 10LPR 款用況（期類）8 HYPERLINK l _bookmark18 圖表2019 來對于LPR 提的容8 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 12貨市利一般款率勢在離8 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 13不率肘中小凈差升間有限9 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200一、何為 LPR？LPR，全稱 loan prime rate，貸款基礎利率，LPR LPR LPR

5、 二、LPR 如何定價？LPR LPR LPR /（一）成本定價法LPR （PLR BPLR base rate 系統(tǒng)MCLR 1）2）3）LPR 圖表 1不同成本定價的計算方法與優(yōu)缺點定價系統(tǒng)考慮因素不足PLR資金成本+交易成本1、不同銀行 PLR 和 spread 差距太大2、PLR 變化僵化，不夠靈活，與整個經(jīng)濟體的利率變化不一致BPLR資金成本+操作成本+覆蓋利潤率和合規(guī)成本的邊際成本透明和傳導力依然不足，大多數(shù)貸款以低于 BPLR 的利率發(fā)行baserate資金成本+現(xiàn)金存儲成本+平均利潤+其他未分配的運營成本1、資金成本的定義上存在著不透明2、存量貸款和新增貸款上，信用定價存在分歧

6、MCLR資金邊際成本+現(xiàn)金儲蓄成本 CRR+運營成本+期限溢價1、存款的利率僵化導致銀行的 LPR 中資金成本偏高2、傳導效率存在市場分割資料來源：Wind, 2016 同時，貸款基礎利率的傳導存在明顯的市場分割，私營 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200圖表 22015年來印度款利率的下行近一要益于廢鈔令而非LPR的傳導效果時期貸款利率回購利率Base Rate(中位數(shù))MCLR(中位數(shù))存量貸款利率(加權平均)增量貸款利率(加權平均)廢鈔令前2015.01-2016.10-1.75-0.61*-0.75-0.972016

7、.04-2016.10-0.50-0.01-0.15-0.110.01廢鈔令后2016.11-2017.08-0.25-0.14-0.80-0.50-0.96資料來源：RBI, （二）政策利率定價法LPR 25 90 300bps 70 LPR 1982 年底92%70 LPR （）， （20 70 ）為吸引客戶，美國商業(yè)銀行相應作出調整。首先在資金來源上，1981 款，銀行的貸款定價靈活性大幅提高，LPR 相對貨幣市場利率的變化時滯也由 8 周縮短為 4 周。其次，在貸款產品上，設置更多與貨幣市場利率掛鉤的貸款產品。但 LPR 還是為浮動利率貸款和小微企業(yè)貸款定價起到了關鍵作用。總體來說，在

8、這樣的轉化過程中，銀行的 LPR 報價時多以聯(lián)邦基金目標利率為參考，兩者的聯(lián)動性逐步增強。圖表 3美國貸款基礎率和政策利率利差定圖表 4美國銀行負債源中利率敏感型資占提升資料來源：Bloomberg, 資料來源：Wind, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200（三）市場利率定價法LPR 1989 80 LPR 1%1994 1 圖表 5日本短期貸款礎利率與日本貼現(xiàn)率、元3 個月拆借利相關資料來源：Bloomberg, 三、LPR 適合哪類貸款？2019 14.5%LPR 10%LPR MCLR 圖表 6印度LPR 的傳效果存

9、在行業(yè)分割大工業(yè)企業(yè)、貿易、業(yè)務效果最好資料來源：Wind, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200LPR LPR LPR （20%）四、中國實行 LPR 制度有何基礎？作為推進我國利率市場化的重要一環(huán)，中國人民銀行于 2013 年 10 月 25 日啟動運行 LPR 集中報價和發(fā)布機制。LPR10 但無論在定價還是業(yè)務應用上，此前 LPR 對利率市場化所起到的實質作用都十分有限 LPR 。圖表 7中國貸款基礎率（LPR）基本跟隨貸基準利率變動資料來源：Wind, LPR 2014 8 LPR 1.7 2.12%LPR 20%

10、LPR； LPR 75 12%LPR 更重要的是， 即便參照 LPR 然后倒推出在 LPR 基礎上的加減點，可謂“有名無實”。 的推 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200圖表 82016年北京各型銀行LPR應用情況家數(shù)家數(shù)LPR家數(shù)R 進行價占比( )貸款合LPR同中列示條款占比( )納入定價家數(shù)相關條款制度文件占比( )基于自制定本家數(shù)身情況行 LPR占比( )政策性銀行31330000133133國有商業(yè)銀行55100510048051005100股份制商業(yè)銀行1212100542325217433城市商業(yè)銀行11111

11、0019191919村鎮(zhèn)銀行1088000000000外資銀行24145814141400北京法人銀行1198219190019匯總7660791317101310131216資料來源：Wind, 圖表 9LPR貸款應用況（按企業(yè)類型）圖表 10LPR 貸款應情況（按期限類型）資料來源：Wind, 資料來源：Wind, 五、LPR 定價如何進一步推進？2019 LPR 圖表 112019年來當對于LPR 所提到的內容圖表 12貨幣市場利率一般貸款利率走勢在離時間會議/發(fā)言人內容2019年1月中央工作會議穩(wěn)妥推進利率“兩軌并一軌”，完善市場化的利率形成、調控和傳導機制2019年2月2018年Q4

12、貨幣政策執(zhí)行報告繼續(xù)深入推進利率市場化改革，推動利率“兩軌合一軌”2019年5月2019年Q1貨幣政策執(zhí)行報告穩(wěn)妥推進貸款利率“兩軌合一軌”，重點是要進一步培育市場化貸款定價機制。從國際經(jīng)驗看，美國、日本、印度等經(jīng)濟體都曾建立起類似貸款基礎利率（LPR）的報價機制，作為金融機構貸款利率定價的參考，在推動貸款利率市場化改革過程中發(fā)揮了重要作用。2019年5月中債指數(shù)專家指導委員會第十五次會議-易綱貸款利率實際上已經(jīng)放開，但仍可進一步探索改革思路，如研究不再公布貸款2019年7月易綱來取代貸款基準利率，同時參考中期借貸便利（MLF）等一系列市場化利率2019年7月孫國峰下一步利率市場化的關鍵點是推進貸款利率進一步市場化。貸款市場報價利率運用LPR，有利于疏通貨幣政策向市場利率的傳導，有利于降低實際利率。資料來源：Wind, 資料來源：Wind, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200未來 LPR 的繼續(xù)推進或將經(jīng)歷以下幾個步驟（MMLF1LPR 最典型的如參考L