遠(yuǎn)渡重洋LPR在中國(guó)的探索之路

1、 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200TOC o 1-2 h z u 目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、何為L(zhǎng)PR？4TOC o 1-2 h z u 目錄 HYPERLINK l _bookmark1 二、LPR如何定價(jià)？4 HYPERLINK l _bookmark2 （一成定法4 HYPERLINK l _bookmark5 （二政利定法5 HYPERLINK l _bookmark8 （三市利定法6 HYPERLINK l _bookma

2、rk10 三、LPR適合哪類貸款？6 HYPERLINK l _bookmark12 四、中國(guó)實(shí)行LPR制度有何基礎(chǔ)？7 HYPERLINK l _bookmark17 五、LPR定價(jià)如何進(jìn)一推進(jìn)？8 HYPERLINK l _bookmark20 六、LPR未來影響幾何？9 HYPERLINK l _bookmark22 七、風(fēng)險(xiǎn)提示10 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 1同本價(jià)的計(jì)方與缺點(diǎn)4圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 22

3、015年印款利的行一要益于鈔非LPR的導(dǎo)效果5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 3國(guó)款礎(chǔ)率和策率差定5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 4國(guó)行債源中率感資占提升5 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 5本期款礎(chǔ)利與本現(xiàn)、元3 月借率關(guān)6 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 6度LPR 傳效果在業(yè)割大工業(yè)業(yè)貿(mào)、業(yè)務(wù)效最好6 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 7國(guó)款礎(chǔ)率（LPR）本隨基準(zhǔn)率動(dòng)7 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 82016年京型行LPR應(yīng)情況8 HYPERLINK l

4、_bookmark15 圖表 9LPR 款用況（企類）8 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 10LPR 款用況（期類）8 HYPERLINK l _bookmark18 圖表2019 來對(duì)于LPR 提的容8 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 12貨市利一般款率勢(shì)在離8 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 13不率肘中小凈差升間有限9 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200一、何為 LPR？LPR，全稱 loan prime rate，貸款基礎(chǔ)利率，LPR LPR LPR

5、 二、LPR 如何定價(jià)？LPR LPR LPR /（一）成本定價(jià)法LPR （PLR BPLR base rate 系統(tǒng)MCLR 1）2）3）LPR 圖表 1不同成本定價(jià)的計(jì)算方法與優(yōu)缺點(diǎn)定價(jià)系統(tǒng)考慮因素不足PLR資金成本+交易成本1、不同銀行 PLR 和 spread 差距太大2、PLR 變化僵化，不夠靈活，與整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率變化不一致BPLR資金成本+操作成本+覆蓋利潤(rùn)率和合規(guī)成本的邊際成本透明和傳導(dǎo)力依然不足，大多數(shù)貸款以低于 BPLR 的利率發(fā)行baserate資金成本+現(xiàn)金存儲(chǔ)成本+平均利潤(rùn)+其他未分配的運(yùn)營(yíng)成本1、資金成本的定義上存在著不透明2、存量貸款和新增貸款上，信用定價(jià)存在分歧

6、MCLR資金邊際成本+現(xiàn)金儲(chǔ)蓄成本 CRR+運(yùn)營(yíng)成本+期限溢價(jià)1、存款的利率僵化導(dǎo)致銀行的 LPR 中資金成本偏高2、傳導(dǎo)效率存在市場(chǎng)分割資料來源：Wind, 2016 同時(shí)，貸款基礎(chǔ)利率的傳導(dǎo)存在明顯的市場(chǎng)分割，私營(yíng) HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200圖表 22015年來印度款利率的下行近一要益于廢鈔令而非LPR的傳導(dǎo)效果時(shí)期貸款利率回購(gòu)利率Base Rate(中位數(shù))MCLR(中位數(shù))存量貸款利率(加權(quán)平均)增量貸款利率(加權(quán)平均)廢鈔令前2015.01-2016.10-1.75-0.61*-0.75-0.972016

7、.04-2016.10-0.50-0.01-0.15-0.110.01廢鈔令后2016.11-2017.08-0.25-0.14-0.80-0.50-0.96資料來源：RBI, （二）政策利率定價(jià)法LPR 25 90 300bps 70 LPR 1982 年底92%70 LPR （）， （20 70 ）為吸引客戶，美國(guó)商業(yè)銀行相應(yīng)作出調(diào)整。首先在資金來源上，1981 款，銀行的貸款定價(jià)靈活性大幅提高，LPR 相對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的變化時(shí)滯也由 8 周縮短為 4 周。其次，在貸款產(chǎn)品上，設(shè)置更多與貨幣市場(chǎng)利率掛鉤的貸款產(chǎn)品。但 LPR 還是為浮動(dòng)利率貸款和小微企業(yè)貸款定價(jià)起到了關(guān)鍵作用?？傮w來說，在

8、這樣的轉(zhuǎn)化過程中，銀行的 LPR 報(bào)價(jià)時(shí)多以聯(lián)邦基金目標(biāo)利率為參考，兩者的聯(lián)動(dòng)性逐步增強(qiáng)。圖表 3美國(guó)貸款基礎(chǔ)率和政策利率利差定圖表 4美國(guó)銀行負(fù)債源中利率敏感型資占提升資料來源：Bloomberg, 資料來源：Wind, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200（三）市場(chǎng)利率定價(jià)法LPR 1989 80 LPR 1%1994 1 圖表 5日本短期貸款礎(chǔ)利率與日本貼現(xiàn)率、元3 個(gè)月拆借利相關(guān)資料來源：Bloomberg, 三、LPR 適合哪類貸款？2019 14.5%LPR 10%LPR MCLR 圖表 6印度LPR 的傳效果存

9、在行業(yè)分割大工業(yè)企業(yè)、貿(mào)易、業(yè)務(wù)效果最好資料來源：Wind, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200LPR LPR LPR （20%）四、中國(guó)實(shí)行 LPR 制度有何基礎(chǔ)？作為推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化的重要一環(huán)，中國(guó)人民銀行于 2013 年 10 月 25 日啟動(dòng)運(yùn)行 LPR 集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制。LPR10 但無(wú)論在定價(jià)還是業(yè)務(wù)應(yīng)用上，此前 LPR 對(duì)利率市場(chǎng)化所起到的實(shí)質(zhì)作用都十分有限 LPR 。圖表 7中國(guó)貸款基礎(chǔ)率（LPR）基本跟隨貸基準(zhǔn)利率變動(dòng)資料來源：Wind, LPR 2014 8 LPR 1.7 2.12%LPR 20%

10、LPR； LPR 75 12%LPR 更重要的是， 即便參照 LPR 然后倒推出在 LPR 基礎(chǔ)上的加減點(diǎn)，可謂“有名無(wú)實(shí)”。 的推 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200圖表 82016年北京各型銀行LPR應(yīng)用情況家數(shù)家數(shù)LPR家數(shù)R 進(jìn)行價(jià)占比( )貸款合LPR同中列示條款占比( )納入定價(jià)家數(shù)相關(guān)條款制度文件占比( )基于自制定本家數(shù)身情況行 LPR占比( )政策性銀行31330000133133國(guó)有商業(yè)銀行55100510048051005100股份制商業(yè)銀行1212100542325217433城市商業(yè)銀行11111

11、0019191919村鎮(zhèn)銀行1088000000000外資銀行24145814141400北京法人銀行1198219190019匯總7660791317101310131216資料來源：Wind, 圖表 9LPR貸款應(yīng)用況（按企業(yè)類型）圖表 10LPR 貸款應(yīng)情況（按期限類型）資料來源：Wind, 資料來源：Wind, 五、LPR 定價(jià)如何進(jìn)一步推進(jìn)？2019 LPR 圖表 112019年來當(dāng)對(duì)于LPR 所提到的內(nèi)容圖表 12貨幣市場(chǎng)利率一般貸款利率走勢(shì)在離時(shí)間會(huì)議/發(fā)言人內(nèi)容2019年1月中央工作會(huì)議穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌并一軌”，完善市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制2019年2月2018年Q4

12、貨幣政策執(zhí)行報(bào)告繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，推動(dòng)利率“兩軌合一軌”2019年5月2019年Q1貨幣政策執(zhí)行報(bào)告穩(wěn)妥推進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，重點(diǎn)是要進(jìn)一步培育市場(chǎng)化貸款定價(jià)機(jī)制。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)、日本、印度等經(jīng)濟(jì)體都曾建立起類似貸款基礎(chǔ)利率（LPR）的報(bào)價(jià)機(jī)制，作為金融機(jī)構(gòu)貸款利率定價(jià)的參考，在推動(dòng)貸款利率市場(chǎng)化改革過程中發(fā)揮了重要作用。2019年5月中債指數(shù)專家指導(dǎo)委員會(huì)第十五次會(huì)議-易綱貸款利率實(shí)際上已經(jīng)放開，但仍可進(jìn)一步探索改革思路，如研究不再公布貸款2019年7月易綱來取代貸款基準(zhǔn)利率，同時(shí)參考中期借貸便利（MLF）等一系列市場(chǎng)化利率2019年7月孫國(guó)峰下一步利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵點(diǎn)是推進(jìn)貸款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化。貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率運(yùn)用LPR，有利于疏通貨幣政策向市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)，有利于降低實(shí)際利率。資料來源：Wind, 資料來源：Wind, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200未來 LPR 的繼續(xù)推進(jìn)或?qū)⒔?jīng)歷以下幾個(gè)步驟（MMLF1LPR 最典型的如參考L