跨式統(tǒng)計(jì)套利策略領(lǐng)跑期權(quán)策略

1、（正文）本周行情回顧滬深300股指期權(quán)策略回顧以下略于深0指、深0指貨力合約滬深0股指權(quán)對準(zhǔn)（深0股期主合約用兌倉賣看跌保性跌領(lǐng)、跨統(tǒng)套、跨、賣出最持位跨、市看價(jià)這個(gè)場用策進(jìn)回跟，測結(jié)如表示關(guān)策略描述看文紹。注釋其累收自2年1月1日至的表；注釋每策中份倉本為2年1月1日基等值金額即有略不加杠桿也考組保金。表1期策在深0股指權(quán)場的現(xiàn)策略類_本周收益累計(jì)收益最大回撤收益波動率基準(zhǔn)%備兌%賣看跌%保護(hù)看跌%領(lǐng)口%跨式計(jì)利%賣跨式%賣出大倉寬式%0.62%牛市漲差%資料源、國君期研究本周略現(xiàn)式計(jì)套策領(lǐng)期策，本得的益本周的數(shù)跌動率漲觀的略只有式計(jì)利略時(shí)避做波率表最佳其正a或負(fù) a頭寸均現(xiàn)。2年1月初今賣

2、表最。測果示，跨得益，過準(zhǔn)益賣出最持位跨策，且撤于出大倉位跨策。從三期套策備兌保性領(lǐng)策略最回?cái)?shù)來，基的大撤為，備兌略最回為，保性跌策的大為，領(lǐng)策的大撤為，這三期套策略能效低準(zhǔn)回撤。從三期波率易略來，式計(jì)利賣跨策以賣最持倉寬式略于在隱含動的聚維額外加閾限，效降了略回，累計(jì)益分得和 以及的收。對比個(gè)空動的略，為出大倉寬跨策中執(zhí)價(jià)化頻相賣式略中的平執(zhí)價(jià)化率低一，以出大倉位跨策賣持時(shí)間久賺更收，但同時(shí)大倉被破產(chǎn)生損風(fēng)也大所以益動也大。從期趨策上看牛市漲差略益于基，為并在最回上相降低了。因牛價(jià)策略規(guī)尾風(fēng)，下跌情降虧。1.2 上證50ETF期權(quán)策略以下略于F和F期權(quán)對（）用兌倉賣看、保性跌領(lǐng)、跨式計(jì)利賣式

3、賣出大倉寬式牛市漲差八市常用略行測蹤具體回測果下所，于策描請后介。注釋其累收自2年1月1日至的表；注釋每策中份倉本為2年1月1日基等值金額即有略不加杠桿也考組保金。表2期策在證F期權(quán)場的現(xiàn)策略類型0本周收益累計(jì)收益最大回撤收益波動率基準(zhǔn)2.34%備兌1.17%賣看跌0.87%保護(hù)看跌%領(lǐng)口%跨式計(jì)利%賣跨式%賣出大倉寬式%牛市漲差0.71%資料源、國君期研究本周略現(xiàn)式計(jì)套策領(lǐng)期策，本得的。本標(biāo)下，動率上漲跨統(tǒng)套策擇時(shí)倉避波率頭的失并時(shí)取間價(jià)，現(xiàn)佳。2年1月初今賣策表最。測果顯，跨策得收益，作基準(zhǔn)的F收。主原是年來動率對低但有件型波況現(xiàn)所存在一賣的倉會相對他略說現(xiàn)好，是年來跨統(tǒng)計(jì)利略擇表效果不佳

4、。從三期套策備兌保性跌領(lǐng)策略最回?cái)?shù)來，基的大撤為，備兌略最回為，護(hù)看策略最回為，領(lǐng)策的大撤為，這三期套策略起降回的用。從三期統(tǒng)套策來看跨統(tǒng)套和跨式略及出大倉位跨策由在隱含波率群性度外增了值制有降低策的撤在計(jì)收上別得和 以及的收。對比跨策和出大持位跨策，跨式在F期權(quán)表現(xiàn)對好最回撤也相較。從期趨策上看牛市漲差略體益強(qiáng)基，為最大撤對準(zhǔn)低了，原因牛價(jià)策略規(guī)尾風(fēng)，下跌情降虧。1.3 中證1000股指期權(quán)策略以下略于證0股指證0股貨主合約證0股期，基準(zhǔn)（中證 0股指期主力合約）用備開倉賣出看跌、保護(hù)看跌領(lǐng)口、跨式統(tǒng)計(jì)利、跨式賣出大倉寬式牛市漲差八市常用略行測蹤回測果下所，略具 體參設(shè)與深0指期保一。注釋其

5、累收自2年7月2至的表；注釋每策中份倉本為2年7月2日基等值金額即有略不加杠桿也考組保金。表3期策在深0股指權(quán)場的現(xiàn)策略類_本周收益累計(jì)收益最大回撤收益波動率基準(zhǔn)%5.44%備兌%2.29%賣看跌%保護(hù)看跌%0.31%領(lǐng)口%0.08%跨式計(jì)利0.27%賣跨式%賣出大倉寬式%牛市漲差%資料源、國君期研究本周略現(xiàn)式計(jì)套策領(lǐng)期策，本錄得收。本標(biāo)指下幅度較大波漲跨統(tǒng)計(jì)利略時(shí)倉避免損表最。上市今牛看價(jià)表現(xiàn)回結(jié)顯，?？磧r(jià)策得收益，過準(zhǔn)收益和跨策回也較，現(xiàn)為。從三期套策備兌保性跌領(lǐng)策略最回?cái)?shù)來，基的大撤為，備兌略最回為，護(hù)跌策的大為，領(lǐng)策的大撤為，這三期套策略能效低準(zhǔn)回撤。從三期波率易略來，式計(jì)利賣跨策以賣

6、最持倉寬式略于在隱含動的聚維額外加閾限，效降了略回，累計(jì)益分得和以的收。對比個(gè)空動的略，為出大倉寬跨策中執(zhí)價(jià)化頻相賣式略中的平執(zhí)價(jià)化率低一，以出大倉位跨策賣持時(shí)間久賺更收，并且在蕩行行中回撤收波性較。從期趨策上看牛市漲差略益于基為，在最回上相降低了。因牛價(jià)策略規(guī)尾風(fēng)，下跌情降虧。策具體描述備兌開倉策略策略簡介兌倉通常為增收，海外同金用經(jīng)交易略該易略中賣出漲權(quán)增主體現(xiàn)標(biāo)資處震或是跌情中根海外場驗(yàn)看該略長期具一的益果最為出是 推的標(biāo)普 0指權(quán)建的M數(shù)投者持有現(xiàn)貨預(yù)未標(biāo)處小漲不的局，過備開策來低倉成，強(qiáng)股益由于備兌倉略用額的證做保因無繳納外金為證。策略構(gòu)建兌漲構(gòu)成入1份F同時(shí)出1份最近檔權(quán)的準(zhǔn)看漲期

7、權(quán)合乘為，約值3，權(quán)續(xù)費(fèi)滑設(shè)為5元，期到前1天行策略月作。圖1上證F權(quán)兌開策回凈值表4上證F權(quán)兌開策表現(xiàn).5 1.5 .9.5.8ETF備兌策略類型基準(zhǔn)備兌開倉上周收益累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%資料源、國君期研究資料源、國君期研究策略構(gòu)建兌漲構(gòu)成入1份深0股指貨力約同，出3份值近一檔權(quán)的漲權(quán)約值3檔期的費(fèi)加點(diǎn)為5元，期到前1天策略換月作。圖2滬深0股期備兌倉略測值表5滬深0股期備兌倉略現(xiàn).51 .5.9.5.8.5.7策略類型基準(zhǔn)備兌開倉上周收益%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%滬深滬深股指期貨備兌資料源、國君期研究資料源i、國君期研究賣出看跌策略策略簡介出跌策略一單向賣策略會到情跌波動

8、上的個(gè)度的干擾該易略賣看跌權(quán)增主體在標(biāo)資處震或上漲情中投者般是想要行平或會跌的況，過出跌期獲權(quán)金入用于資幣場例海外的P0tWe指數(shù)，是出月到的 P0指平值沽權(quán)再現(xiàn)投資于個(gè)和個(gè)短國債貨市賣沽的量據(jù)際況有所整作期賣單腿策，出跌權(quán)要繳一比的證。策略構(gòu)建出跌策略構(gòu)是空值準(zhǔn)看期權(quán)合乘為，期權(quán)手費(fèi)加滑點(diǎn)為5元，到期前1進(jìn)策月操。圖3上證F權(quán)出看策回凈值 表6上證F權(quán)出看策表現(xiàn).51 .5 .9.5.8策略類型基準(zhǔn)賣出看跌上周收益2.34%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%ETETF賣看跌資料源、國君期研究資料源、國君期研究策略構(gòu)建出跌策略構(gòu)是空值跌期，權(quán)手費(fèi)滑點(diǎn)為5元，期權(quán)到前1天行換月作。圖4滬深0股期賣

9、出跌略測值 表7滬深0股期賣出跌略現(xiàn).51 .5.9.5 .8.5 .7策略類型基準(zhǔn)賣出看跌上周收益%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%股指期貨賣看跌資料源、國君期研究資料源、國君期研究保護(hù)性看跌策略策略簡介權(quán)護(hù)跌策是于護(hù)對策略投者期的產(chǎn)會漲買持，或是在經(jīng)有的F貨想留行益又心買之市下，可構(gòu)保性跌略該策略的點(diǎn)在場行為投者沖險(xiǎn)市上行候資仍享部分益使該略，投資者要保效與險(xiǎn)成之做應(yīng)權(quán)，同還要慮場勢及買險(xiǎn)目進(jìn)選擇合適行價(jià)。策略構(gòu)建護(hù)看略的成在資買1份F的同，入1份虛最一行權(quán)價(jià)標(biāo)看期合乘為，約值3檔，權(quán)手費(fèi)滑設(shè)為5元，權(quán)期日前1進(jìn)策換作。圖5上證F權(quán)護(hù)性跌略測值 表8上證F權(quán)護(hù)性跌略現(xiàn).5 1 .5.9.5

10、 .8ETF策略類型基準(zhǔn)保護(hù)性看跌上周收益2.34%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%資料源、國君期研究資料源、國君期研究策略構(gòu)建護(hù)看略的成在資買1份滬深0股期力合的時(shí)入3份虛值近檔權(quán)看跌權(quán)約值3期權(quán)手費(fèi)滑設(shè)為5元，權(quán)期前1天進(jìn)策換操。圖6滬深0股期保護(hù)看策回凈值表9滬深0股期保護(hù)看策表現(xiàn).51 .5.9 .5.8.5.7策略類型基準(zhǔn)保護(hù)性看跌上周收益%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%滬滬資料源、國君期研究資料源、國君期研究領(lǐng)口策略策略簡介： 口略偏中策，備策和保性跌略結(jié)，該略海基常用的權(quán)保略一買入跌權(quán)一程上可為資提尾風(fēng)險(xiǎn)理護(hù)但套成本整體高賣看則過損部上收來到降套成的的。策略構(gòu)建： 口略成是有1

11、份F并同時(shí)入1份虛近一行價(jià)標(biāo)看跌期權(quán)合乘為和賣出1份值一檔權(quán)的準(zhǔn)漲權(quán)合乘為虛值3，張權(quán)續(xù)費(fèi)滑設(shè)為前1天月其買跌期為票行供護(hù)，而賣看期則取利金而低策的本。圖7上證F權(quán)口策回凈值表1：證F期口策表現(xiàn).5 1.5.9 .5.8ETF領(lǐng)口策略類型基準(zhǔn)領(lǐng)口上周收益2.34%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%資料源、國君期研究資料源、國君期研究策略構(gòu)建： 口略成是有1深0指期主合并同買入3份虛最一檔行價(jià)看期和出3份值近檔權(quán)價(jià)看期，值3檔，張權(quán)手加滑點(diǎn)為5元，前1天月其買跌期為的行供護(hù)，賣看期則取權(quán)利金而低策的本。圖8滬深0股期領(lǐng)口略測值 表1：深0股期領(lǐng)口略現(xiàn).51 .5.9 .5.8.5.7策略類型基準(zhǔn)領(lǐng)

12、口上周收益%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%滬滬股指期貨資料源、國君期研究資料源、國君期研究跨式統(tǒng)計(jì)套利策略策略簡介含動歷史動之有相回歸關(guān)，們差也是在值歸特性的，此以過考者之的值判隱波動未的勢當(dāng)者差（含動減歷史波動）大，來能會臨含動的落，可面歷波率的升因還要斷兩種情出的率由隱含動還有聚，因當(dāng)含動處快速升勢，未一段時(shí)間然能持一量沖繼上。此這種況，來可是歷波率隱波率靠攏，時(shí)要免行空隱波率操進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)制。策略構(gòu)建式略于交波率常的略，此們用式多或空含動。由于平跨策同買或賣相行價(jià)的準(zhǔn)看漲合乘為和標(biāo)看期合數(shù)為，因在向進(jìn)行中對，夠可能小情勢動對策的響通對平值期隱波率歷波動的小根差預(yù)判約體隱波率走，隱波率去歷史波

13、率差于 時(shí)，期權(quán)隱波會下，時(shí)空動；當(dāng)含動減歷波動率的小于 ，期期的含動上，此波率期的手費(fèi)滑設(shè)為5元/張，權(quán)期前1行策換操。慮隱含動的聚，此如當(dāng)?shù)暮瑒酉鄬η耙灰椎幕跁r(shí)，計(jì)一易含波率能續(xù)高此時(shí)倉。圖9上證F權(quán)式統(tǒng)套策回凈值 表1：證F期式統(tǒng)套策表現(xiàn).1.1 .5.1.5 .511.5.5.9.9.5.8.5 .5.8.7策略類型基準(zhǔn)跨式統(tǒng)計(jì)套利上周收益2.34%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%ETETF資料源、國君期研究資料源、國君期研究策略構(gòu)建式略于交波率常的略，此們用式多或空含動。由于平跨策同買或賣相行價(jià)的漲和跌權(quán)因在向上行中對，夠盡可能小情勢動對策的響通對平值權(quán)含動和史波率大，據(jù)值預(yù)判合整

14、的含動走勢當(dāng)含動減歷史動的大于 ，預(yù)期的含動下降，時(shí)空動；隱含動減歷波率的小于 時(shí)，期權(quán)隱波會升此時(shí)做多動權(quán)手費(fèi)加點(diǎn)為5元，期到前1天策略月作考到含波動率群性因如當(dāng)天隱波率對一交日變率于時(shí)，計(jì)一易隱波動率能續(xù)高此平倉。.8 .4.2.5.9.7.8 .4.2.5.9.7.8.6.5.9 1.8.2.5.5 1 .6 .4表1：深0股期跨式計(jì)利略現(xiàn)策略類型基準(zhǔn)跨式統(tǒng)計(jì)套利上周收益%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%滬滬股指期貨資料源、國君期研究資料源、國君期研究賣跨式策略策略簡介跨策一個(gè)空動的略賣跨策在建是險(xiǎn)中的略通同時(shí) 賣出同份同量平值漲權(quán)平看期權(quán)持a為另外因平期合的 a 值最大，所以當(dāng)波動率下

15、行時(shí)，賣出平值跨式期權(quán)能夠獲得最大的收益。但是隨著標(biāo)的價(jià)格的變動，賣跨組的a值生變，且于有是負(fù)a值所標(biāo)價(jià)格變會致應(yīng)損失。策略構(gòu)建出值期權(quán)約為，同賣同月的值看期權(quán)合乘為 構(gòu)建賣式合期權(quán)手費(fèi)滑設(shè)為5元，權(quán)期前1天行略月。由于平價(jià)會著場緒的變改，此平值位變需進(jìn)換倉作除之，期權(quán)主力約化，要倉到的力約考到隱波率群性因此果天隱波率相對前交日變率于 時(shí)預(yù)下一日隱波率能續(xù)高，時(shí)倉。圖1：證F期跨式略測值 表1：證F期跨式略現(xiàn).2.2.5.1.51.5.9.5.8.3.2.11.9.8.7策略類型基準(zhǔn)賣跨式上周收益2.34%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%ETETF賣跨式（右軸）資料源、國君期研究資料源、國君期

16、研究策略構(gòu)建出值期權(quán)同賣同月的平看期構(gòu)賣式組，權(quán)手費(fèi)加 滑點(diǎn)置為5元，權(quán)到日前1天行換月作由平價(jià)會隨市情的變改，因此在平值價(jià)位改變時(shí)需要進(jìn)行換倉操作。除此之外，當(dāng)期權(quán)主力合約變化時(shí)，需要換倉到新的主力合約。考慮隱波率群性，此果天隱波動相前交日變化于時(shí)預(yù)下一 交易隱波率能續(xù)走，時(shí)倉。.5.7.5.7.5 .9.5.8.8.1 .5.7.5.7.5 .9.5.8.8.1 1.51.5.9.5 .5策略類型基準(zhǔn)賣跨式上周收益%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%滬滬股指期貨資料源、國君期研究資料源、國君期研究賣出最大持倉位寬跨式策略策略簡介于權(quán)需要大資規(guī)與強(qiáng)的險(xiǎn)理力所相較期買來，期權(quán)的方可是業(yè)力更的構(gòu)資

17、。此，在權(quán)方角來理的，果部投資者愿賣并有個(gè)位的漲看期，么這投者該為的資很突這價(jià)，作為期賣就以較定的取間逝來價(jià)值益當(dāng)?shù)母褡畲髠}位間，以把看漲權(quán)大倉所的行價(jià)看大分權(quán)投者為標(biāo)資壓力，看期的大持倉量在行價(jià)看大部期投者為標(biāo)的產(chǎn)撐，此策略位判方，造相對應(yīng)賣寬式權(quán)合。策略構(gòu)建出大價(jià)位標(biāo)看期權(quán)合乘為，同賣同一份最持價(jià)位的準(zhǔn)跌權(quán)約數(shù)為構(gòu)賣寬式組，權(quán)手費(fèi)滑點(diǎn)為5元，權(quán)到期前1進(jìn)策月操。于大倉位會著場緒改而改，此最持位改變時(shí)要行倉作例如，0年 7月9，上證 F跌的最持價(jià)從 0轉(zhuǎn)移到，味投者支撐進(jìn)步低為匹配場緒當(dāng)大倉價(jià)變時(shí)在權(quán)略上也需做倉調(diào)，要調(diào)相應(yīng)條的權(quán)價(jià)，把本有行權(quán)為 0的跌權(quán)平倉，換賣行價(jià)為 9的看期，另腿賣行

18、價(jià)為 5看漲權(quán)持變除之外，期主合變時(shí)，要倉新主合約考到含動的群性因如當(dāng)?shù)碾[含波率對一易的變率于 時(shí)計(jì)下交日含動可能續(xù)高此平。.5.1.51 .5.1.51 1.1.5.5.5 .9.9.5.8.5.5.8.7表 16：上證 F期權(quán)賣出最大持倉位寬跨式略表現(xiàn)策略類型基準(zhǔn)賣出最大持倉位寬跨式上周收益2.34%累計(jì)收益%最大回撤%收益波動率%ETF寬跨)資料源、國君期研究資料源、國君期研究策略構(gòu)建出大價(jià)位看期，時(shí)出同月的大倉位的跌權(quán)建出寬跨式合期的續(xù)加滑設(shè)為5元手期權(quán)期前1進(jìn)略換操。于大倉價(jià)位會著場緒改而改，此最持位改時(shí)要行倉作。如，0年 2月0日，深0指跌權(quán)的大倉位從 0轉(zhuǎn)移到意著資者支位一看。為了配場緒當(dāng)大持價(jià)變時(shí)在權(quán)策上需做倉調(diào)整需調(diào)相應(yīng)條腿的行價(jià)，把本有的權(quán)為 0的跌期平，換賣行權(quán)為0看權(quán)，另一腿出權(quán)為0的看期維不除此外當(dāng)權(quán)力約變時(shí)需換到的主力合約?？紤]到隱含動率的群聚性，因此如當(dāng)天的隱含波動率相對一交易日的變化率大于 時(shí)預(yù)計(jì)一易隱波率可繼走，時(shí)倉。.5 .21 .1.51.5 .21 .1.51.9.9.5.8.8表 17：