民族證券商業(yè)貿(mào)易行業(yè)年度投資策略受益通脹與復(fù)蘇重回

1、受益通脹與復(fù)蘇重回快速成長(zhǎng)通道-2010年商業(yè)貿(mào)易行業(yè)投資策略民族證券 張麗華2009年11月1居民消費(fèi)：未來(lái)仍將保持快速增長(zhǎng)商業(yè)現(xiàn)狀：實(shí)力尚弱，行業(yè)騰飛在即前景展望：商業(yè)將重回快速增長(zhǎng)通道投資策略：業(yè)績(jī)爆發(fā)+上海概念+重組預(yù)期重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng) 主要內(nèi)容:2消費(fèi)比例低，增速快 2008年我國(guó)居民消費(fèi)/GDP為35%；1995年-2008年間，該指標(biāo)平均數(shù)為42%(算術(shù)平均數(shù))；美國(guó)、歐元區(qū)、日本分別為69%、54%、57%。2008年我國(guó)居民消費(fèi)近11萬(wàn)億元，增速達(dá)到15.8%；美國(guó)、歐元區(qū)、日本增速分別為3%、3.3%、1%。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， 民族證券研發(fā)中心居民消費(fèi)/GDP居民消費(fèi)增速3消

2、費(fèi)仍將保持高速增長(zhǎng)外部因素：投資與出口面臨轉(zhuǎn)型；結(jié)構(gòu)調(diào)整，拉動(dòng)內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必要途徑。內(nèi)在因素：2008年，人均GDP3266美元，消費(fèi)升級(jí)加快；20-60歲居民占總?cè)丝?1%.2008年我國(guó)年齡結(jié)構(gòu)美國(guó)人均GDP3000美元以上消費(fèi)增速數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4各地區(qū)消費(fèi)增速不同2008年各地區(qū)人均GDP (單位：元）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2008年各地區(qū)城市化率(%） 地區(qū)差距、城鄉(xiāng)差異導(dǎo)致各地區(qū)處于不同消費(fèi)階段。 2007年中國(guó)城市化率達(dá)到32.93% ，從區(qū)域上看，呈東高西低之勢(shì)。 5主要內(nèi)容:居民消費(fèi)：未來(lái)仍將保持快速增長(zhǎng)商業(yè)現(xiàn)狀：實(shí)力尚弱，行業(yè)騰飛在即前景展望：商業(yè)將重回快速

3、增長(zhǎng)通道投資策略：業(yè)績(jī)爆發(fā)+上海概念+重組預(yù)期重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)6零售市場(chǎng)潛力大，但企業(yè)規(guī)模小排名公司名稱(chēng)所在國(guó)家2007年銷(xiāo)售收入（百萬(wàn)美元）2007年凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）2002-2007年收入復(fù)合增長(zhǎng)率1 Wal-Mart Stores, Inc. 美國(guó)378,79913,13710.30%2 Carrefour S.A. 法國(guó)114,1773,3983.60%3 Tesco plc 英國(guó)94,7404,26612.40%4 Metro AG 德國(guó)88,1891,3474.60%5 The Home Depot, Inc. 美國(guó)77,3494,3955.80%63國(guó)美電器中國(guó)13,476 N/A

4、 56.50%91百聯(lián)集團(tuán)中國(guó)11,474 N/A ne 153蘇寧電器中國(guó)11,25520148.20%167大連大商集團(tuán)中國(guó)6,612 N/A 32.40%數(shù)據(jù)來(lái)源：stores雜志 2008年社會(huì)消費(fèi)品零售總額近11萬(wàn)億，增速21.6%。 2008年，連鎖百?gòu)?qiáng)銷(xiāo)售規(guī)模占社會(huì)消費(fèi)品零售總額為11.1%，美國(guó)2006年 為37.4%，企業(yè)規(guī)模小，行業(yè)集中度低。 2009年世界零售250強(qiáng)部分名單7企業(yè)盈利能力弱，但提升空間大 商業(yè)企業(yè)凈利潤(rùn)率水平整體偏低。 2004年-2008年A股商業(yè)企業(yè)整體凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)，主要源于企業(yè)凈利潤(rùn) 提高，公司自身經(jīng)營(yíng)改善。數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg ，民族

5、證券研發(fā)中心企業(yè)凈利潤(rùn)率A股商業(yè)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%） 809年受金融危機(jī)影響，增速放緩 2009年前三季度，54家商業(yè)上市公司（剔除7家）營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)7.02%、-8.60%、14.56%；上年同期分別為23.54%、 50.62%、30.43%。 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 民族證券研發(fā)中心百貨類(lèi)公司營(yíng)業(yè)收入同比增速（%）超市類(lèi)公司營(yíng)業(yè)收入同比增速（%）909年受金融危機(jī)影響，增速放緩 蘇寧電器1-9月可比店面銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)，三季度單季同比增長(zhǎng)。 三季度國(guó)美同比轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，。國(guó)美、蘇寧可比門(mén)店累計(jì)增速宏圖高科、蘇寧季度營(yíng)業(yè)收入增速（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 民族證券研發(fā)中心

6、10居民消費(fèi)：未來(lái)仍將保持快速增長(zhǎng)商業(yè)現(xiàn)狀：實(shí)力尚弱，行業(yè)騰飛在即前景展望：商業(yè)將重回快速增長(zhǎng)通道投資策略：業(yè)績(jī)爆發(fā)+上海概念+重組預(yù)期重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng) 主要內(nèi)容:11企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境轉(zhuǎn)好數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 2009年19月，我國(guó)GDP較上年同期增長(zhǎng)7.7%，其中第三季度GDP增速8.9%。2004年-2009年3季度GDP變動(dòng)（%）12企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境轉(zhuǎn)好2008年-2009年9月CPI同比（%） 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 10月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.5%（上年同月為上漲4.0%），比上月降幅縮小 個(gè)百分點(diǎn)。 1-10月，居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.1%（上年同期為上漲6.7%），與1-9月降幅持平。

7、2008年-2009年9月CPI環(huán)比（%）2008年-2009年9月CPI同比（%）13企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境轉(zhuǎn)好2003年-2009年10月消費(fèi)者信心指數(shù) 近幾個(gè)月消費(fèi)者信心持續(xù)回升，顯示出居民對(duì)經(jīng)濟(jì)及個(gè)人收入預(yù)期樂(lè)觀(guān) 。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：尼爾森2006年-2009年3季度消費(fèi)者信心指數(shù)14低谷已過(guò)，行業(yè)回暖趨勢(shì)確定1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額10萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.3%，比上年同期回落個(gè)百分點(diǎn)，比1-9月份加快個(gè)百分點(diǎn)。 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速（%）15低谷已過(guò)，行業(yè)回暖趨勢(shì)確定數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2009年1-10月份各地區(qū)社會(huì)消費(fèi)品零售總額及增速一線(xiàn)城市、沿

8、海城市消費(fèi)品零售額增幅不及中西部二、三線(xiàn)城市。16低谷已過(guò)，行業(yè)回暖趨勢(shì)確定10月份，全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售總額億元，比去年同期上漲31.33%，其中零售額億元，同比上漲30.48%。數(shù)據(jù)來(lái)源：中華商業(yè)聯(lián)合會(huì)百家重點(diǎn)零售企業(yè)銷(xiāo)售增速（%)17居民消費(fèi)：未來(lái)仍將保持快速增長(zhǎng)商業(yè)現(xiàn)狀：實(shí)力尚弱，行業(yè)騰飛在即前景展望：商業(yè)將重回快速增長(zhǎng)通道投資策略：業(yè)績(jī)爆發(fā)+上海概念+重組預(yù)期重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng) 主要內(nèi)容:18展望：2010年將會(huì)發(fā)生什么？宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)：GDP：10%；CPI：3%。百貨：消費(fèi)升級(jí)貫穿其中，區(qū)域差異、城鄉(xiāng)差距產(chǎn)生不同消費(fèi)熱點(diǎn)； 超市：溫和通脹下，企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力增強(qiáng)； 家電連鎖：消費(fèi)

9、升級(jí)+ 房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)增速， 二、三線(xiàn)城市成為市場(chǎng)爭(zhēng)奪點(diǎn)。最看好子行業(yè)：百貨行業(yè)（可滿(mǎn)足不同層次需求）。把握3條主線(xiàn)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)+上海概念股+重組概念股19主線(xiàn)一：強(qiáng)者愈強(qiáng)，尋找最具成長(zhǎng)潛力的公司名稱(chēng)股票代碼擴(kuò)張情況王府井6008592009年，新開(kāi)太原店、昆明店、蘭州店等多家門(mén)店大商股份600694東北、山東、河南等地設(shè)有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)廣百股份0021872009年簽下揭陽(yáng)、惠州、成都、茂名、深圳、武漢等六家門(mén)店蘇寧電器0020222009年開(kāi)拓日本、香港等市場(chǎng)；增發(fā)募集資金建造門(mén)店、物流中心銀座股份6008582009年省外擴(kuò)張，收購(gòu)石家莊東購(gòu)廣場(chǎng)；增發(fā)購(gòu)買(mǎi)淄博銀座商城100%股權(quán)，以及建設(shè)濟(jì)南振

10、興街Shopping Mall 項(xiàng)目一線(xiàn)城市：擴(kuò)張+高端消費(fèi) 王府井、廣百股份、銀座股份、廣州友誼二、三線(xiàn)城市：區(qū)域龍頭 重慶百貨、鄂武商A、合肥百貨、新華百貨數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind ，民族證券研發(fā)中心20主線(xiàn)二：題材頻出，聚焦上海概念股上海兩個(gè)中心國(guó)企改革世博會(huì)迪斯尼大浦東 2020年前，發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)，建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心 市屬?lài)?guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組、并購(gòu)項(xiàng)目已獲發(fā)改委批復(fù)，將極大提升城市旅游吸引力2010年5月-10月，200多個(gè)國(guó)家或機(jī)構(gòu)，7000萬(wàn)游客南匯區(qū)并入浦東區(qū)，區(qū)域獲得整體提升21主線(xiàn)二：題材頻出，聚焦上海概念股22主線(xiàn)二：題材頻出 ，聚焦上海概念股代碼名稱(chēng)受益原

11、因600827友誼股份上海市國(guó)企重組+世博會(huì)+迪斯尼；百聯(lián)集團(tuán)超市業(yè)務(wù)整合平臺(tái)600631百聯(lián)股份上海市國(guó)企重組+世博會(huì)+迪斯尼；百聯(lián)集團(tuán)百貨業(yè)務(wù)整合平臺(tái)600655豫園商城世博會(huì)+迪斯尼600824益民商業(yè)世博會(huì)、上海市區(qū)屬企業(yè)重組、迪斯尼600628新世界世博會(huì)、迪斯尼600838上海九百世博會(huì)、上海市區(qū)屬企業(yè)重組、迪斯尼數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind ，民族證券研發(fā)中心23主線(xiàn)三：資產(chǎn)注入與重組，上演鳳凰涅槃的故事名稱(chēng)股票代碼大股東實(shí)際控制人市場(chǎng)預(yù)期友誼股份600827百聯(lián)集團(tuán)上海市國(guó)資委上海市商業(yè)龍頭企業(yè)，國(guó)企改革的主要對(duì)象之一。以超市、百貨和生產(chǎn)資料物流為3大主業(yè)。百聯(lián)股份600631上海物貿(mào)6

12、00822鄂武商A000501武商聯(lián)武漢市國(guó)資委武商聯(lián)成立之初即為整合3家上市公司業(yè)務(wù)，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，合理配置資源，增強(qiáng)當(dāng)?shù)亓闶凵虒?shí)力。武漢中百000759武漢中商000785銀座股份000858山東省商業(yè)集團(tuán)總公司山東省國(guó)資委大股東承諾資產(chǎn)注入。廣百股份002187廣百集團(tuán)廣州市國(guó)資委以上市公司為業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，廣百集團(tuán)為上市公司注入資產(chǎn)。新華百貨600785物美商業(yè)物美資產(chǎn)注入，回歸A股平臺(tái)數(shù)據(jù)來(lái)源：民族證券研發(fā)中心24居民消費(fèi)：未來(lái)仍將保持快速增長(zhǎng)商業(yè)現(xiàn)狀：實(shí)力尚小 行業(yè)騰飛在即前景展望：商業(yè)將重回快速增長(zhǎng)通道投資策略：業(yè)績(jī)爆發(fā)+上海概念+重組預(yù)期重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng) 主要內(nèi)容:25重點(diǎn)股票：百聯(lián)

13、股份主要門(mén)店分布在南京路、徐家匯、淮海路等上海最核心商圈，銷(xiāo)售量居上海百貨單體門(mén)店銷(xiāo)售前列。受益經(jīng)濟(jì)回暖及世博會(huì)召開(kāi)，2010年公司業(yè)績(jī)將獲提升。上海國(guó)資整合的大背景下，作為百聯(lián)集團(tuán)百貨及購(gòu)物中心的整合平臺(tái)，集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。自有物業(yè)比例高（100萬(wàn)平米左右），價(jià)值尚未完全體現(xiàn)；擁有大量金融股權(quán)。2009年-2011年盈利預(yù)測(cè)：2009至2011年公司收入增長(zhǎng)率分別為12%，18%及10%，每股收益為，及元， “推薦”評(píng)級(jí) 。目標(biāo)價(jià)位：23-30元。風(fēng)險(xiǎn)：世博會(huì)接待人數(shù)低于預(yù)期、資產(chǎn)注入進(jìn)度緩慢。26重點(diǎn)股票：豫園商城“上海第一旅游品牌”，餐飲、旅游、百貨等業(yè)務(wù)充分受益世博會(huì)召開(kāi)。黃金業(yè)務(wù)

14、：占收入70%，“老廟黃金”、“亞一黃金”品牌知名度高，黃金銷(xiāo)售將受益于居民黃金需求上升；招金礦業(yè)第二大股東，充分受益黃金價(jià)格上漲。投資收益：招金礦業(yè)第二大股東（26.18%）；德邦證券第一大股東(33%)；武漢房地產(chǎn)項(xiàng)目（30%）進(jìn)入結(jié)算期。2009年-2011年盈利預(yù)測(cè)：2009至2011年公司收入增長(zhǎng)率分別為18%，30%及28%，每股收益為，及元，給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位40-50元。風(fēng)險(xiǎn)：世博會(huì)接待人數(shù)低于預(yù)期、黃金價(jià)格下跌、證券行業(yè)景氣度下降。27重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)代 碼簡(jiǎn) 稱(chēng)每股收益（EPS）動(dòng)態(tài)市盈率（PE）2009-11-26收盤(pán)價(jià)目標(biāo)價(jià)投資評(píng)級(jí)0809E10E11

15、E09E10E11E000501鄂武商A0.360.440.530.6433282314.4820推 薦600729重慶百貨0.80.831.031.2345363035.3745推 薦002024蘇寧電器0.740.580.680.8132272318.1825推 薦600631百聯(lián)股份0.320.360.460.4845353417.2730推 薦600827友誼股份0.330.430.520.6441342817.3528推 薦600858銀座股份0.580.670.911.283727192432謹(jǐn)慎推薦600859王府井0.880.971.161.4137312637.0446謹(jǐn)慎推薦000759武漢中百0.350.380.450.5632272111.6214謹(jǐn)慎