談高新技術(shù)企業(yè)的成長與股票期權(quán)

1、談高新技術(shù)企業(yè)的成長與股票期權(quán)現(xiàn)實中諸多企業(yè)壽命之短引起了人們的關(guān)注，據(jù)說日本的企業(yè)能維持年的只有，超過年的只有，維持年的只有；而年名列財富雜志“家排行榜的公司，在年代卻有三分之一已銷聲匿跡；那所謂的“百年老店更是鳳毛麟角了。我國以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主的民營企業(yè)壽命更是短得令人痛惜，其壽命一般不超過年，被人們稱為“令人害怕的關(guān)口。如何讓我國的高新技術(shù)企業(yè)真正成長起來，那么成為諸多學(xué)者和理論家們關(guān)心的問題。在此，筆者著重討論股票期權(quán)與高新技術(shù)企業(yè)成長的關(guān)系。一、高新技術(shù)企業(yè)的核心資源人力資本人力資本決定著現(xiàn)代企業(yè)尤其是現(xiàn)代知識型企業(yè)的命運，這已經(jīng)成為一個不爭的事實。隨著知識經(jīng)濟的開展，以企業(yè)經(jīng)營者和

2、技術(shù)創(chuàng)新者為代表的人力資本登上歷史舞臺。尤其在高新技術(shù)企業(yè)，人力資本產(chǎn)權(quán)主體正在成為企業(yè)事實上的控制者。高新技術(shù)企業(yè)既是知識經(jīng)濟的入口，又是知識經(jīng)濟時代的支柱產(chǎn)業(yè)。作為知識密集型的企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)只有不斷進展技術(shù)創(chuàng)新才能真正發(fā)揮出它的“高、新優(yōu)勢，而技術(shù)的創(chuàng)新并不只取決于物質(zhì)根底的完善，最為關(guān)鍵的是人的智力活動，因此，人力資本無可爭辯地成為高新技術(shù)企業(yè)中最有價值的資源。人力資本與人力資源在概念上有著本質(zhì)的不同。人力資源指的是包含在人體內(nèi)的一種消費才能，假設(shè)這種才能未發(fā)揮出來，它就僅僅是一種潛在的勞動消費力，假設(shè)開發(fā)出來，它就變成了現(xiàn)實的勞動消費力。而只有當(dāng)這種勞動力在它不斷運用的過程中不斷創(chuàng)

3、造出超過其勞動力投入價值的新價值來，人力資源才具有資本的屬性。因此，企業(yè)人力資源所包含的勞動力并不全是企業(yè)的人力資本，它是指企業(yè)中所有的人；而人力資本那么主要指兩種人，即職業(yè)經(jīng)理人和專業(yè)技術(shù)人員，尤其是掌握現(xiàn)代科技知識和管理知識、具有經(jīng)營才能和創(chuàng)新才能的人才。正是人力資本創(chuàng)新性和開拓性的勞動帶來企業(yè)價值成倍的增長，從而使之成為企業(yè)中的“關(guān)鍵角色，成為企業(yè)經(jīng)濟資源中最有價值的資源。因此，人力資本是一種稀缺性的、具有宏大的增值空間和高回報率的資源。二、人力資本的鼓勵與股票期權(quán)高新技術(shù)企業(yè)的成長離不開兩類人：一是優(yōu)秀的經(jīng)理人包括企業(yè)高、中層管理人員；二是擁有現(xiàn)代科技知識的技術(shù)人才。經(jīng)理人是企業(yè)可利用

4、資源的管理者，擁有控制權(quán)，對公司的開展具有決策權(quán)，他們的行為決定著公司的命運。技術(shù)骨干那么是企業(yè)生命活力的注入者，是企業(yè)可持續(xù)開展的關(guān)鍵因素。然而，人力資本卻有著不同于物質(zhì)資本的產(chǎn)權(quán)特征。以周其仁教授的闡述最有代表性：第一，人力資本具有獨一無二的所有權(quán)，它天然歸屬個人，它的所有權(quán)僅限于表達它的人；第二，人力資本的產(chǎn)權(quán)權(quán)利一旦受損，其資產(chǎn)可以立即貶值或蕩然無存，即當(dāng)人力資本產(chǎn)權(quán)中的一部分被限制或刪除時，產(chǎn)權(quán)的主人可以將相應(yīng)的人力資產(chǎn)“關(guān)閉起來，以致于這種資產(chǎn)似乎從來就不存在；第三，人力資本總是自發(fā)地尋務(wù)實現(xiàn)自我的市常由此，我們不難得出這樣的結(jié)論：由于人力資本產(chǎn)權(quán)天然歸屬個人，并且在使用的過程中，

5、產(chǎn)權(quán)所有者可以根據(jù)情況自主地“開放或“關(guān)閉其擁有的這一資產(chǎn)。而且，由于人力資本具有尋務(wù)實現(xiàn)自我的自發(fā)本能，因此，在面臨更好的機遇時，他會自然地選擇分開原來的企業(yè)，謀求更好的開展。因此，要想充分發(fā)揮人力資本的效能，最有效的方法就是給予其不斷的鼓勵。在企業(yè)普遍推行的鼓勵機制中，最主要的是經(jīng)濟利益鼓勵，而它的實現(xiàn)那么主要依靠建立健全的薪酬制度。在傳統(tǒng)薪酬體系下，由于根本工資和年度獎金是和公司現(xiàn)期或上期業(yè)績掛鉤的，而與公司將來前景沒有關(guān)系，因此，容易引發(fā)經(jīng)理人的短期行為，不利于企業(yè)長期開展。古話說得好，“人無恒產(chǎn)那么無恒心，產(chǎn)權(quán)安排無疑是非常有效的鼓勵手段。因此，企業(yè)的鼓勵方式應(yīng)有所創(chuàng)新，除了提供有競

6、爭力的薪酬外，可以讓那些在管理和科學(xué)研究中有奉獻、有創(chuàng)新、能為企業(yè)增加效益的人員分享企業(yè)的剩余索取權(quán)，從而使他們自身的開展與企業(yè)的開展嚴密聯(lián)絡(luò)起來，鼓勵他們更好地工作。這也是人力資本產(chǎn)權(quán)的特性使然。股票期權(quán)正是適應(yīng)這一要求并行之有效的鼓勵機制。一般意義上的股票期權(quán)，是指其持有者在某一特定時間內(nèi)以某一特定價格購置或出售某一標的商品股票的權(quán)利。本文所述的股票期權(quán)是指企業(yè)所有者對經(jīng)營者實行的一種長期鼓勵的報酬制度，它賦予企業(yè)高級管理人員及技術(shù)骨干一個權(quán)利，即可在預(yù)先規(guī)定的時間內(nèi)以預(yù)先約定的價格購置一定數(shù)量的公司股票，因此也稱經(jīng)理股票期權(quán)。其中，預(yù)先規(guī)定的時間叫期權(quán)到期日，預(yù)先約定的價格叫期權(quán)的執(zhí)行價

7、格。股票期權(quán)強調(diào)的是一種權(quán)利而不是義務(wù)。在行權(quán)以前，股票期權(quán)持有人沒有任何的現(xiàn)金收益，假如公司的經(jīng)營狀況良好，股價上漲，期權(quán)持有人可行使購置股票的權(quán)利，從而獲得股票市場價格與執(zhí)行價格間的差額收益；假如股價下跌，持權(quán)人可以不行使權(quán)利。股票期權(quán)的鼓勵機制主要是基于一種良性循環(huán)的假設(shè)：授予股票期權(quán)持有者努力工作公司業(yè)績進步公司股票價格上揚持有者行使期權(quán)獲利持有者更加努力工作。可見，當(dāng)行權(quán)價一定時，行權(quán)人的收益是股票價格的單調(diào)增函數(shù)。股票價格是公司價值的外現(xiàn)，兩者之間在趨勢上是一致的，假如市場是完全有效的，那么兩者相當(dāng)?，F(xiàn)代資產(chǎn)定價理論認為，股票價值是公司將來收益的貼現(xiàn)，于是股票期權(quán)持有者的個人利益就

8、與企業(yè)將來開展建立起一種正相關(guān)的關(guān)系。在這種背景下，股票期權(quán)持有者不但要關(guān)心公司的如今，更要關(guān)心公司的將來，企業(yè)價值最大化成為股東和高層管理人員的共同目的。股票期權(quán)本質(zhì)上就是通過讓企業(yè)的人力資本所有者擁有一定的剩余索取權(quán)并相應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險，來對其進展長期的鼓勵。三、股票期權(quán)制度有效支撐高新技術(shù)企業(yè)的成長從經(jīng)濟學(xué)角度來看，股票期權(quán)有利于改善公司治理構(gòu)造、協(xié)調(diào)經(jīng)理人員與股東之間的利益關(guān)系、防止經(jīng)理人員的短期行為、降低代理本錢等。對于面臨人力資本缺乏和現(xiàn)金流短缺的成長期的高新技術(shù)企業(yè)來講，這一鼓勵機制顯得尤為適宜。首先，這一機制不僅可以使企業(yè)有效地吸引人才，留住人才，而且不會引起企業(yè)現(xiàn)金流的減少。對于處

9、于成長期的高新技術(shù)企業(yè)來講，由于企業(yè)創(chuàng)辦不久，成長中會不斷增設(shè)一些新的崗位，這些都要靠新招的經(jīng)理人員和技術(shù)骨干來搭建，此時企業(yè)的薪酬制度應(yīng)采取高薪戰(zhàn)略。然而，對于成長期的高新技術(shù)企業(yè)來講，用于研究開發(fā)的費用大、風(fēng)險高，現(xiàn)金凈流入少、投入?yún)s較多，加之初始投資有限，這一時期企業(yè)的財務(wù)一般都比較吃緊，而且企業(yè)有限的資金主要投放在企業(yè)的開展上，不希望大比例的作為薪酬發(fā)放。但是，這一階段人才對企業(yè)的開展又是至關(guān)重要，因此，用股票期權(quán)替代高額現(xiàn)金報酬，把它引入人力資本的管理，賦予企業(yè)優(yōu)秀經(jīng)理人員與核心技術(shù)人才一定的剩余索取權(quán)，將由技術(shù)帶來的高度不確定性內(nèi)化到創(chuàng)新型企業(yè)員工身上，使他們的利益與公司的將來利益

10、相一致，最大程度地降低了風(fēng)險，與成長期的高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)在開展規(guī)律非常吻合。其次，對于成長期的高新技術(shù)企業(yè)來講，大量的研究開發(fā)費用的支出在當(dāng)期甚至在短期內(nèi)是不能從企業(yè)凈收益中反映出來的，其經(jīng)濟效益往往要在假設(shè)干年后才會表達出來。而在經(jīng)濟收益沒有顯露之前，更多的是費用支出，這種支付和收益的時間差造成公司當(dāng)期利潤下降。因此，這一時期企業(yè)的凈收益等財務(wù)指標表達不出經(jīng)營者的努力程度及真實業(yè)績。假如一家公司的薪酬構(gòu)造完全由根本工資及年度獎金構(gòu)成，那么出于對個人私利的考慮，經(jīng)理人員可能會傾向于放棄那些短期內(nèi)會給公司財務(wù)狀況帶來不利影響但有利于公司長期開展的工程，這顯然不是股東們所期望的。而以股票期權(quán)為主的

11、長期鼓勵機制，鼓勵經(jīng)理人員更多地關(guān)注公司的長期持續(xù)開展，而不是僅僅將注意力集中在短期財務(wù)指標上。股票期權(quán)制度使他們可以享受公司股票增值所帶來的利益并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，即使他們在施行期權(quán)后分開企業(yè)，也可以通過股權(quán)來分享公司的成長，因此，他們在追求自身利益的長期化的過程中，使企業(yè)的經(jīng)營目的趨于長期化，無疑也有利于企業(yè)的長遠開展。四、股票期權(quán)設(shè)計及會計處理的有關(guān)問題高新技術(shù)企業(yè)在設(shè)計股票期權(quán)時，要考慮到留住優(yōu)秀人才的需要。這表如今：首先，將市場評價機制與業(yè)績考評相結(jié)合來合理確定期權(quán)的行權(quán)價格。股票期權(quán)的實行取決于二級市場的股票價格，因此，這一鼓勵機制的有效施行要以一個高度有效、構(gòu)造合理的股票市場為依托

12、。而我國目前股票市場只是弱有效的，股票價格無法真實反映企業(yè)的業(yè)績，因此，除了市場評價外，企業(yè)必須建立一套科學(xué)、完善的業(yè)績評價體系，在此根底上，合理確定股票期權(quán)的行權(quán)價格。其次，合理確定期權(quán)的數(shù)量。股票期權(quán)作為企業(yè)高級人才風(fēng)險收入的部分，在其收入中的“度為多少才能到達鼓勵效果？假如比例過高，根本薪酬偏低，而風(fēng)險預(yù)期太遠，不但沒有鼓勵作用，反而使期權(quán)持有者產(chǎn)生抵觸情緒；假如比例過低，風(fēng)險收入可能低于其付出努力的時機本錢，同樣也起不到應(yīng)有的鼓勵作用。如何確定一個合理的數(shù)量又是股票期權(quán)方案的一個關(guān)鍵參數(shù)。對于成長期的高新技術(shù)企業(yè)來說，由于其成長快、資本增值迅速，其行業(yè)的特性多是高風(fēng)險高收益，因此，較合

13、適高比例期權(quán)的薪酬構(gòu)造，即股票期權(quán)在其整個薪酬組成中所占比例較高。最后，高新技術(shù)企業(yè)股票期權(quán)的發(fā)放對象應(yīng)主要集中于企業(yè)的經(jīng)營者和技術(shù)骨干。因為，在這類企業(yè)中人力資本作用明顯，享受期權(quán)的人理應(yīng)是企業(yè)中不可替代的經(jīng)營者和科技骨干，分開他們，企業(yè)也就失去了繼續(xù)成長的生力軍。這類人享有期權(quán)，企業(yè)的其他員工也會理解。另外，企業(yè)采用了股票期權(quán)方案后，將會面臨一系列的會計問題。如何在傳統(tǒng)的會計核算體系中確認、計量；如何在財務(wù)報告中反映和表達股票期權(quán)方案的施行狀況和對公司收益的當(dāng)期影響、股權(quán)比例的變動造成的股票價格稀釋效應(yīng)；如何考核該期權(quán)方案是否到達預(yù)期效果以及相背離的程度；在哪些情況下應(yīng)對原有期權(quán)方案進展調(diào)

14、整、修正，這些都會對傳統(tǒng)的財務(wù)會計在理論和理論兩方面帶來宏大的沖擊。就目前的情況看，無論在興隆的市場經(jīng)濟國家還是在我國，對股票期權(quán)的會計處理還存在較大的爭議。我國目前尚未出臺相關(guān)的法律法規(guī)及相應(yīng)的會計標準，所以對股票期權(quán)的會計處理還比較隨意。例如，對期權(quán)費用作為管理費用何時入賬的問題，現(xiàn)行的做法就有兩種：一種股票期權(quán)在發(fā)行時即作管理費用入賬；另一種是在發(fā)行時不入賬，在行權(quán)時才入賬。鼓勵采用第一種做法。假如股票期權(quán)在發(fā)行時即作管理費用入賬，外表上看有兩種好處：一是有助于股東理解公司管理層報酬及管理本錢情況，從而有效加強對經(jīng)理人員的監(jiān)視；二是股票期權(quán)在發(fā)行時即入賬，可以減少公司稅負。但是，對于高新技術(shù)企業(yè)來講這種入賬方式那么未必很有好處，因為它有可能降低股票期