中國存托憑證

1、精選優(yōu)質文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)專心-專注-專業(yè)精選優(yōu)質文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)中國存托憑證中國存托憑證（Chinese Depository Receipt，CDR） 中國存托憑證中國存托憑證（Chinese Depository Receipt，CDR）是指在境外(包括中國香港)將部分已發(fā)行上市的股票托管在當?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證，從而實現(xiàn)股票的異地買賣。有關監(jiān)管部門正在進行謹慎決策，考慮是否放開發(fā)行CDR的政策。 它是在(American Depository R

2、eceipts,簡稱)的啟發(fā)下而推出的一個品種。CDR最早是由于后，大量在香港上市的“”公司強烈的內(nèi)地需求的情況下提出來的，香港政府及都也作出了積極反應。而自2001年以來，理論界陷入了激烈的爭論之中，對是否推行CDR也有著不同的觀點。 按照的定義，只有注冊地在中國境外的公司才能在國內(nèi)發(fā)行CDR。 這樣，、公司顯然已經(jīng)被排除。實際上這些公司早已通過增發(fā)開始其回歸之旅，如廣州藥業(yè)、中新藥業(yè)等。在資本項目下尚未實現(xiàn)完全可自由兌換，國外公司通過發(fā)行存托憑證等方式在A股市場上籌集的人民幣也無法自由匯兌出境。因此可以想象，現(xiàn)階段有可能在國內(nèi)A股市場發(fā)行存托憑證的公司， 必須在國內(nèi)有投資項目，并擬將籌集資

3、金完全投向國內(nèi)項目。根據(jù)以上分析，顯然以香港機會最大，如（香港）、（香港）等；其次是在內(nèi)地業(yè)務較多的，如、長安、和黃、新世界等。 從1993年起，中國企業(yè)陸續(xù)在上市，2003年在美國上市格外引人注目，這個項目的融資總額高達35億美元（57億零500萬新元），為當年世上最大的上市項目。 的就是以創(chuàng)立的形式提供給了美國投資者。存托憑證業(yè)務亞太區(qū)主管謝國良說，存托憑證是協(xié)助世各國進入國際資本市場的高效主流工具。 據(jù)數(shù)據(jù)，目前規(guī)模達到16萬億美元，匯聚了全球金額最大的證券資本。中國企業(yè)通過存托憑證從美國市場融資已有10多年的歷史，其中有、等數(shù)十家公司。 在過去的10年中，中國企業(yè)通過這一革新性的融資產(chǎn)

4、品，在、等上市，在國際資本市場取得的資本高達70億美元。 存托憑證業(yè)務的中國區(qū)主管慈盈表示，隨著中國在全球中扮演越來越重要的角色，中國企業(yè)將繼續(xù)在國際市場尋覓融資途徑，獲取資金以求發(fā)展。高新技術公司、國有企業(yè)等，將會選擇存托憑證這一工具上市、融資。 當前中國存托憑證發(fā)行的經(jīng)濟意義 首先，發(fā)行CDR可以推進股票市場的發(fā)展，加快我國資本市場國際化進程。資本市場是的重要組成部分，在配置和引導實物資源配置中有著基礎性的作用，其中最為主要的則是股票市場。我國股票市場自從上世紀九十年代初建立以來得到了長足的發(fā)展，但同時也存在著諸多不容忽視的問題，如上市公司總體素質偏低、投資者市場投資信心不足等。要想改變現(xiàn)

5、存的狀態(tài)，CDR的發(fā)行可作為實現(xiàn)的途徑之一。一方面，CDR的發(fā)行者一般是業(yè)績相對較好、公司治理及管理水平較高的公司，如香港市場上的“紅籌股”公司，將代表這些公司的CDR引入我國的股票市場，并配以完善的及退市制度，促使那些業(yè)績及管理等相對較差的公司自加壓力，借鑒先進的管理思維及方法，這樣就可以大大提高上市公司的整體素質。另一方面，我國資本市場的國際化將是必然的趨勢，其中包括機構、交易品種、交易制度、等多方面的國際化。CDR作為一種金融創(chuàng)新品種，通過它的發(fā)行可以加強我國資本市場與境外市場的交流與合作，提高我國水平及國際知名度，并使之逐步與國際接軌。 其次，發(fā)行CDR可以拓寬投資者的投資渠道，優(yōu)化投

6、資組合。據(jù)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2005年底，我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款達到14.1萬億元，企業(yè)存款余額也達到9.6萬億元。造成這種高儲蓄率現(xiàn)象的一個重要原因是當前投資渠道的不暢。我國股票市場自2001年急劇下跌以來一直處于低迷狀態(tài)，加上債券較小，房產(chǎn)投資面臨調控，以及新興理財缺乏誠信制度和相關規(guī)范，導致投資者只有較小的可選擇空間。當前若推出CDR，無疑會擴大投資者的投資范圍。同時，發(fā)行CDR的公司一般為境外優(yōu)質的上市公司，有較大，可以豐富投資者方式，從而分散投資者的風險，恢復投資者的信心。 再次，發(fā)行CDR為我國內(nèi)地融資提供方便。當前境外公司，特別是在境外上市的中國企業(yè)，有著較強的內(nèi)地直接融資需求，

7、而我國現(xiàn)有的法律和制度對這類公司在A股市場上直接融資有著嚴格的規(guī)定。如果推出CDR，這些公司則可以繞開某些限制，實現(xiàn)內(nèi)地市場的，優(yōu)化企業(yè)的資本結構，滿足它們的融資需求，同時也使他們具有更大的利潤空間。 最后，CDR的發(fā)行有利于增強我國銀行的業(yè)務及盈利能力。近年來，為了在享受“國民待遇”之前做好充分準備，我國銀行業(yè)發(fā)展迅速，各大銀行通過各種途徑增強自身的競爭能力。銀行參與CDR的發(fā)行不僅可以擴大其業(yè)務范圍，而且可以獲得可觀的發(fā)行及服務費用，提高銀行的盈利能力。同時，由于CDR 和基礎股票在兩個不同的市場上運行，可以加強銀行間的國際協(xié)作，加快我國銀行業(yè)的國際化。 當前中國存托憑證發(fā)行的障礙分析 正

8、因為CDR的發(fā)行可以帶來以上現(xiàn)實的經(jīng)濟效益，才會受到如此關注。但我們認為，現(xiàn)今我國發(fā)行CDR還存在著一定的障礙。 1.市場監(jiān)管障礙。CDR作為一個創(chuàng)新金融品種，其發(fā)行會涉及許多方面的問題，特別是在不完善的情況下推出會產(chǎn)生較大的風險。近年來，我國雖然不斷加大力度，監(jiān)管水平也日益提高，但綜觀我國當前的證券市場，缺陷還是較為明顯：“政策市”的問題未能有實質性的改觀；上市公司還存在著不規(guī)范的現(xiàn)象，虛假信息多；證券管理層對徇私舞弊的調查和懲罰力度還不夠；上市公司和中介機構存在著一定的誠信缺失等等。由于CDR的發(fā)行公司主要是按照境外證券市場的規(guī)定運行和披露信息，而不一定符合內(nèi)地的監(jiān)管要求和慣例，客觀上就給

9、內(nèi)地監(jiān)管部門的監(jiān)管增加了難度。并且由于發(fā)行公司同時在兩個市場融資，監(jiān)管時也就有賴于雙方及多方市場監(jiān)管部門的協(xié)作和分工，協(xié)調不好則會出現(xiàn)“監(jiān)管真空”的現(xiàn)象。 2外匯體制障礙。我國目前的外匯制度尚未允許人民幣在資本項目下自由兌換。然而基礎股票與CDR分別處于不同的市場之中，并且市場之間相互割裂，這樣會導致基礎股票與CDR之間的轉換出現(xiàn)困難；另外，由于內(nèi)地市場相對較高的，就會形成同股不同價的情形，使CDR失去原有的性質。 3.法律及制度障礙。CDR業(yè)務的運作涉及到投資者、存托銀行、托管銀行、存券信托公司以及等不同的利益主體，需要有較為完善的法律制度作為保障。而到目前為止，我國的公司法和對CDR的發(fā)行、交易、監(jiān)管等方面還沒有相關的法律規(guī)定，信托法和合同法中關于的規(guī)定也不是很嚴格，有關CDR的專門法律制度更是一個空白。在這種法律制度環(huán)境下發(fā)行CDR難免會形成發(fā)行、交易及監(jiān)管等多個環(huán)節(jié)的混亂，也難達到理想的效果。 4.存托機構障礙。在DR的設計中，存托機構負責發(fā)行或取消存托憑證、發(fā)放、提供發(fā)行公司信息及擔保等一系利業(yè)務。因此存托機