審計師獨立性與審計意見信息含量

1、審計師獨立性與審計意見信息含量審計師獨立性與審計意見信息含量一、引言自1980年我國注冊會計師制度恢復(fù)重建以來，發(fā)生過屢次規(guī)模較大的事務(wù)所合并。第一次合并源于1998年的脫鉤改制政策，以此為契機(jī)，我國注冊會計師行業(yè)正式揭開了合并、重組的序幕。脫鉤改制為我國會計師事務(wù)所合并從制度環(huán)境上奠定了基矗第二次合并開場于2000年。2000年財政部先后發(fā)布了?會計師事務(wù)所擴(kuò)大規(guī)模假設(shè)干問題的指導(dǎo)意見?、?會計師事務(wù)所合并審批管理方法?等相關(guān)文件。由此，政策主導(dǎo)下的外鄉(xiāng)事務(wù)所上規(guī)模、上程度的第二次合并浪潮被掀起。2022年中國參加論文聯(lián)盟.Ll.T后，國外會計師事務(wù)所的直接進(jìn)入使我國審計市場的競爭加劇，為了

2、滿足國內(nèi)大型、特大型企業(yè)集團(tuán)效勞需求，以及行業(yè)應(yīng)對日益劇烈的國際競爭的需要，增強國內(nèi)事務(wù)所的競爭力，樹立外鄉(xiāng)事務(wù)所的品牌，中注協(xié)于2022年下發(fā)了?中國注冊會計師協(xié)會關(guān)于推動會計師事務(wù)所做大做強的意見征求意見稿?的通知，確定了事務(wù)所做大做強的總體目的，由此，國內(nèi)外鄉(xiāng)事務(wù)所又掀起了第三次合并大潮。2022年，財政部制定了?關(guān)于加快開展我國注冊會計師行業(yè)的假設(shè)干意見?國辦發(fā)202256號文件，又涌現(xiàn)出事務(wù)所合并結(jié)合的新浪潮，特別是強強合并的氣氛空前濃重。2022年，中國注冊會計師協(xié)會印發(fā)了?會計師事務(wù)所合并程序指引征求意見稿?會協(xié)202214號。經(jīng)歷了屢次合并浪潮之后，我國審計市場競爭格局發(fā)生了極

3、大的變化。但是近年來國內(nèi)的多項研究說明，由于合并事務(wù)所素質(zhì)、內(nèi)部管理、風(fēng)險控制等因素再加上政府政策主導(dǎo)下合并的形勢化和盲目性，外鄉(xiāng)事務(wù)所的合并成效與預(yù)期還存在一定的差距。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷深化開展，鑒于國內(nèi)會計師事務(wù)所合并浪潮的此起彼伏，事務(wù)所合并的經(jīng)濟(jì)效果成為關(guān)注的焦點：事務(wù)所合并后其審計質(zhì)量是否有顯著進(jìn)步？從利益相關(guān)的投資者角度該如何衡量審計質(zhì)量是否進(jìn)步？另外，事務(wù)所在全國范圍內(nèi)的合并也會帶來事務(wù)所地域分布上的較大變化，從而使地方政府對合并后事務(wù)所的行政干預(yù)減弱，這種改變會不會使事務(wù)所獨立性增強？投資者是否會對這種信號作出反響呢？本文全面關(guān)注我國審計市場競爭格局的變化，綜合考慮了2000年

4、至2022年的外鄉(xiāng)事務(wù)所的合并情況，從事務(wù)所合并和投資者的視角研究審計質(zhì)量，將會計師事務(wù)所合并與審計意見信息含量兩方面的研究相結(jié)合，檢驗了事務(wù)所合并前后審計質(zhì)量變化的市場反響，爭取在研究視角、研究對象和研究領(lǐng)域上有所創(chuàng)新。二、研究設(shè)計一研究假設(shè)本文提出如下假設(shè)：1事務(wù)所規(guī)模、聲譽及合并與審計質(zhì)量關(guān)系。國外學(xué)者關(guān)于會計師事務(wù)所規(guī)模與審計質(zhì)量關(guān)系方面的研究開場的比擬早，其中比擬有代表性的是DeAngel1981提出的準(zhǔn)租理論。準(zhǔn)租理論認(rèn)為，規(guī)模較大、品牌良好的事務(wù)所的審計質(zhì)量要高于規(guī)模較孝品牌知名度不高的事務(wù)所。規(guī)模較大、品牌優(yōu)良的事務(wù)所會通過規(guī)模和品牌來標(biāo)識身份，向信息使用者傳遞其提供的審計效勞

5、質(zhì)量高的信號，來滿足資本市場對高質(zhì)量審計效勞的需求。事務(wù)所會通過投入更多的資源和保持獨立性等方法來壯大其品牌和規(guī)模，不斷向信息使用者傳遞其審計效勞高質(zhì)量的信號；客戶出于有效降低公司內(nèi)部代理本錢和向投資者傳遞其財務(wù)信息論文聯(lián)盟.Ll.可靠性強的信號以降低資本本錢的動機(jī)，也樂于承受事務(wù)所發(fā)出的這種信號。在這個過程中，審計意見是連接事務(wù)所、客戶及其他信息使用者的橋梁。審計意見作為審計活動的最終結(jié)果，是審計制度的概要表征，傳遞著公司會計信息質(zhì)量是否公允的信號。高度概括反響了企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量狀況，是對企業(yè)才能從專業(yè)方面提供的鑒證與說明，為投資者和債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)決策提供了根據(jù)，資本市場的

6、互相信任與良好運行提供了動力。非標(biāo)準(zhǔn)審計意見可以看作是不利于被審計單位的信息，企業(yè)一旦被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，說明企業(yè)未能滿足年度財務(wù)報告合法性、公允性、一致性的要求，企業(yè)可能在盈余、現(xiàn)金流等方面存在一些問題，投資者將會承當(dāng)更高的風(fēng)險。由于這些信息是注冊會計師經(jīng)過一系列嚴(yán)格的審計程序得出的結(jié)論，這種濃縮的信息必然會引起相應(yīng)的市場反響。也即是說，被審計單位被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保存意見對于投資者來說是一個壞消息，理性的投資者會相應(yīng)調(diào)低對該企業(yè)的市場預(yù)期。與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見不同的是，標(biāo)準(zhǔn)無保存意見說明被審計單位財務(wù)報告在所有重大方面均真實公允的反映了財務(wù)狀況，經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量，這將向投資者傳遞積極的市場信號

7、，反響到證券市場上將表現(xiàn)為上市公司股價的正向波動。綜上，本文預(yù)測相比合并前的事務(wù)所，合并后事務(wù)所出具的審計意見應(yīng)該向投資者傳遞出更強的市場信號，投資者信心增強，上市公司的AR也會出現(xiàn)更為強烈的反響?；谝陨戏治?，本文提出研究假設(shè)H1：H1：在審計意見公開披露后的較短時窗內(nèi)，證券市場對合并前后同一事務(wù)所出具的審計意見的市場反響有差異2上市公司實際控制人與事務(wù)所獨立性。夏立軍2022研究發(fā)現(xiàn)，政府干預(yù)使得上市公司選擇低質(zhì)量事務(wù)所的動機(jī)增強，而地方政府控股的企業(yè)更有動機(jī)與本地小所進(jìn)展合謀。hanetal.2022發(fā)現(xiàn)與外地會計師事務(wù)所相比，當(dāng)?shù)厥聞?wù)所對于當(dāng)?shù)乜蛻艟哂泻軓姷慕?jīng)濟(jì)依賴性，同時也深受地方政

8、府的政治影響，因此更傾向于出具對于地方國企有利的審計意見。angetal.2022發(fā)現(xiàn)與非國有企業(yè)相比，地方政府控制的企業(yè)更傾向于選擇當(dāng)?shù)氐男∈聞?wù)所。但是隨著市場化程度的逐漸進(jìn)步，這種傾向會逐漸減弱。作者認(rèn)為這種現(xiàn)象是由共謀理論，信息優(yōu)勢理論和需求理論三者共同作用的結(jié)果。共謀理論是指地方政府利用其對于當(dāng)?shù)匦∈聞?wù)所的行政影響力、地方政府和地方事務(wù)所之間的高層關(guān)聯(lián)等與當(dāng)?shù)匦∈聞?wù)所進(jìn)展合謀，于是地方國企傾向于選擇當(dāng)?shù)氐氖聞?wù)所，當(dāng)?shù)厥聞?wù)所也傾向于出具有利于地方國企的審計意見。在共謀理論下，當(dāng)?shù)厥聞?wù)所的獨立性受到地方政府的較大影響。雖然民營企業(yè)和國企都有動機(jī)與事務(wù)所共謀，但國企的共謀本錢相對較小，因為政

9、府擁有政治權(quán)利進(jìn)而對事務(wù)所的經(jīng)營產(chǎn)生影響。政府也可以通過財政部門，審計部門，當(dāng)?shù)刈詴嫀焻f(xié)會影響到當(dāng)?shù)厥聞?wù)所的營業(yè)執(zhí)照的獲取和日常的經(jīng)營管理。各級政府尤其是地方政府對本地小所具有政治和經(jīng)濟(jì)影響，并且監(jiān)管力量和法律約束難以對其發(fā)揮作用，因此政府控股尤其是地方政府控股的公司具有更強的動機(jī)與本地小所合謀?；谝陨戏治觯瑢⑸鲜泄镜膶嶋H控制人劃分為3類：中央政府控股entral，地方政府控股lal和非政府控股private。會計師事務(wù)所的地域性會影響審計意見的出具h(yuǎn)anetal.,2022，預(yù)期事務(wù)所合并后其地域性可能發(fā)生改變，地方政府對事務(wù)所的行政干預(yù)可以相對減少，從而事務(wù)所的獨立性相應(yīng)進(jìn)步。實際

10、控制人為地方政府的上市公司在合并后收到的審計意見更為可靠，從而也能收到投資者更為積極的反響。因此本文提出研究假設(shè)H2：H2：在審計意見公開披露后的較短時窗內(nèi)，證券市場對合并前后的事務(wù)所的不同審計意見的市場反響因上市公司的實際控制人而異。詳細(xì)論文聯(lián)盟.Ll.來說，實際控制人為lal的市場反響會較實際控制人為其他兩類更強烈二樣本選取和數(shù)據(jù)來源本文選取2000年至2022年之間發(fā)生合并的外鄉(xiāng)會計師事務(wù)所及其審計的A股上市公司作為研究樣本。根據(jù)研究需要，要求對應(yīng)的上市公司在合并前后由同一家事務(wù)所審計，同時上市公司在合并前后均具有觀測值。同時，滿足以下條件的事務(wù)所和匹配的上市公司將被剔除：事務(wù)所合并時間

11、不詳；合并的成員所均不具有審計上市公司的資格，即不具有從事證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)審計的資格；年度審計報告中審計意見類型缺失的上市公司。特別地，由于所使用的數(shù)據(jù)庫中不包含2000年以前和2022年的最新審計報告，合并發(fā)生在2000年及以前或者是2022年的事務(wù)所也將被剔除；參加或被并入國際所或者與國際四大合并的事務(wù)所；實證研究中需要用到累計超額收益率AR，因此存在以下問題的上市公司要剔除：審計報告出具的日期缺失影響事件日的選取；年報公布日前后交易數(shù)據(jù)不完好的上市公司，且要求年報公布日在1月1日到4月30日之間控制年報延遲披露對審計意見信息含量的影響；金融行業(yè)的上市公司。在經(jīng)過以上研究樣本的剔除之后，

12、本研究最終選取事務(wù)所合并樣本63個，匹配的上市公司樣本486個。事務(wù)所根本信息資料及合并信息來源于中國注冊會計師協(xié)會IPA網(wǎng)站及由上海國家會計學(xué)院主辦的中國會計視野網(wǎng)。上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)來源于中國股票市場研究數(shù)據(jù)庫SAR。上市公司實際控制人性質(zhì)的數(shù)據(jù)來自于網(wǎng)易財經(jīng)和搜狐財經(jīng)。三模型建立和變量定義本文建立如下回歸模型：AR=0+1P+2P*PST+31-P*PST+?撞?酌intrli+?著說明：i表示上市公司，ntrl表示控制變量，包括每股盈余變化率EPS，股利分配預(yù)案DIV，資產(chǎn)規(guī)模SIZE，總資產(chǎn)報酬率RA，資產(chǎn)負(fù)債率LEV，企業(yè)市場價值與期末總資產(chǎn)的比值TbinQ，上市公司虧損與否LSS

13、，行業(yè)IND和年份YEAR。為誤差項并服從期望值為0、方差為的正態(tài)分布，即：0，。其中：1因變量。累積超額收益率uulativeabnralreturn，簡稱AR是超額收益率的累積值，某支股票的非正常回報abnralreturn，簡稱AR等于該股票的實際回報減去該股票的預(yù)期回報。本文采用市場調(diào)整模型來計算超額收益率，詳細(xì)計算步驟如下：股實際日收益率：Ri，t=Pi，t-Pi，t-1/Pi，t-1公式1Pi，t，Pi，t|1分別為第i家樣本公司在t，t-1個交易日的收盤價。個股期望行業(yè)指數(shù)收益率：R，t=P，t-P，t-1/P，t-1公式2P，t，P，t|1分別為各行業(yè)指數(shù)在第t，t-1各交易日

14、的收盤價。個股日超額收益率：ARi，t=Ri，t-Ri，t-1公式3樣本組平均日超額收益率：AARt=公式4事件期樣本組累計平均超額收益率：ARt1，t2=AAR公式5t1，t2為預(yù)測窗口期。在預(yù)測超額收益率AR時，將年報公布日定義為第0日，即事件日。以-180，-30共150天的時間作為預(yù)測窗口期，計算出在-3，3，-5，5和-10，10三個研究窗口期的AR，用以提醒年報公布前后的較短時窗內(nèi)證券市場對不同類型審計意見的反響。日市場回報率采用考慮現(xiàn)金紅利的流通市場加權(quán)平均市場回報率，日個股回報率采用考慮現(xiàn)金紅利的日個股回報率。2測試變量。審計意見論文聯(lián)盟.Ll.P是累計超額收益率的重要解釋變量

15、。通過審計意見系數(shù)的符號，大小及顯著性，表示審計意見對超額收益的影響。該變量為啞變量，假如上市公司當(dāng)年收到的是標(biāo)準(zhǔn)審計意見那么P=1，非標(biāo)準(zhǔn)審計意見那么P=0。為區(qū)分審計意見是出具在合并前還是合并后，參加另一個啞變量PST，當(dāng)審計意見為合并后事務(wù)所發(fā)表時PST=1，合并前事務(wù)所發(fā)表時PST=0。同時，本文還參加了P和PST的穿插項P*PST，此穿插項的設(shè)置可以直接衡量事務(wù)所合并后標(biāo)準(zhǔn)審計意見對AR的影響，其系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義也比擬明顯。另外，還設(shè)置了1-P*PST項，以直接衡量事務(wù)所合并后非標(biāo)準(zhǔn)審計意見對AR的影響。3控制變量?？刂谱兞堪ǎ旱谝唬抗捎嘧兓蔈PS。以往實證研究得出我國股票市場

16、中會計盈余對超額收益能產(chǎn)生顯著影響，具有信息含量的結(jié)論。本文參照陳梅花2002的文獻(xiàn)，選取每股盈余變化率EPS作為控制變量。EPSt和EPSt-1分別為第t年和第t-1年年報中披露的每股收益數(shù)據(jù)。第二，股利分配預(yù)案DIV。上市公司的股利分配政策具有很強的信號傳遞作用，向投資者傳遞著企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績及將來的前景預(yù)期，從而引導(dǎo)投資者以增加企業(yè)價值。理論上講，假如企業(yè)宣告分配股利，那么預(yù)示著企業(yè)良好的開展前景，會增加投資者信心，從而增加股票價格；反之那么亦然?？紤]到股利分配政策的重大影響，本文也參照陳梅花2002引入虛擬變量DIV作為控制變量，假設(shè)企業(yè)宣告股利分配那么取1，反之取0。第三，資產(chǎn)規(guī)模SI

17、ZE。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模能在一定程度上反映企業(yè)的經(jīng)營才能和獲利才能，一般情況下，投資者對資產(chǎn)規(guī)模大的企業(yè)有更大的信心。因此，本文選用期末資產(chǎn)總賬面價值反映企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，為消除量綱的影響，將總資產(chǎn)賬面價值取自然對數(shù)。第四，總資產(chǎn)報酬率RA?？傎Y產(chǎn)報酬率反映企業(yè)總體資產(chǎn)的獲利才能，是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重要指標(biāo)。第五，資產(chǎn)負(fù)債率LEV。負(fù)債具有稅盾效應(yīng)，同時債權(quán)人作為公司的外部人也有動機(jī)進(jìn)步公司的治理程度，從而進(jìn)步公司價值。第六，TbinQ。市值考核是公司績效判斷的標(biāo)準(zhǔn)之一。第七，上市公司虧損與否LSS。上市公司虧損與否向市場和投資者傳遞出不同的信息，從而導(dǎo)致上市公司股價的不同波動。本文引入虛擬變量

18、LSS，來控制上市公司經(jīng)營成果對股票價格的影響。當(dāng)上市公司凈利潤為負(fù)時LSS取1，否那么取0。第八，行業(yè)IND。李增泉1999，宋常和惲碧琰2022實證研究說明，行業(yè)性質(zhì)也是具有一定信息含量的。不同的行業(yè)中投資者給予的關(guān)注度和市場反響是不同的，因此本文參加了行業(yè)類型作為控制變量。第九，年份YEAR。變量定義表1。三、實證結(jié)果分析一描繪性統(tǒng)計表2中PanelA和PanelB是各主要變量的描繪性統(tǒng)計，合并前、后的研究樣本均為243個。合并前后上市公司AR-3,3的平均值分別是-0.025和0.002，AR-5,5的平均值分別是-0.038和0.004，AR-10,10的平均值分別是-0.058和0

19、.017，合并后的AR高論文聯(lián)盟.Ll.于合并前；但AR-5,5合并后的中值-0.013略小于合并前的-0.011。合并前上市公司P的平均值是0.942，合并后是0.922，合并后有所下降，說明事務(wù)所合并后上市公司收到的標(biāo)準(zhǔn)審計意見有所下降，非標(biāo)準(zhǔn)審計意見增多，這在一定程度上反響了合并后事務(wù)所獨立性的增強。二回歸分析表3的回歸結(jié)果可以看出：首先，在-3，3、-5，5和-10，10三個窗口期內(nèi)，回歸方程均在不同的統(tǒng)計顯著性程度上通過了F檢驗，回歸方程有效。其次，在上述三個窗口期內(nèi)，P*PST的系數(shù)均是顯著為正的，且在三個窗口期內(nèi)顯著性程度均為1%；而1-P*PST的系數(shù)不管正負(fù)，均不顯著。這驗證

20、了前文提出的假設(shè)H1：在審計意見公開披露后的較短時窗內(nèi)，證券市場對合并前后同一事務(wù)所出具的審計意見的市場反響有差異。詳細(xì)來說，投資者對合并前后事務(wù)所出具的標(biāo)準(zhǔn)審計意見反響出顯著為正的差異，當(dāng)同一家上市公司繼續(xù)收到合并后的事務(wù)所的標(biāo)準(zhǔn)審計意見時，相比合并前收到的標(biāo)準(zhǔn)審計意見，市場會出現(xiàn)更加積極的反響；同時，回歸結(jié)果顯示：1-P*PST的系數(shù)在統(tǒng)計上不顯著，無法驗證投資者對合并后繼續(xù)出具的非標(biāo)準(zhǔn)審計意見有更加負(fù)向的反響。但是，這也說明投資者對合并前后事務(wù)所出具的不同類型的審計意見反響不同。結(jié)合之前的理論分析，會計師事務(wù)所合并后，其規(guī)模、品牌、審計師的才能和審計師獨立性都會發(fā)生較大變化，相應(yīng)的合并后

21、的事務(wù)所在發(fā)表審計意見方面有更為堅決的立場，事務(wù)所會根據(jù)被審計單位的財務(wù)狀況如實出具相應(yīng)的審計意見，并且合并后的事務(wù)所不管是出具標(biāo)準(zhǔn)審計意見還是非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，其傳遞的信號都會更加強烈。標(biāo)準(zhǔn)審計意見向投資者等信息使用者傳遞出積極信號，合并后的事務(wù)所出具的標(biāo)準(zhǔn)審計意見傳達(dá)的信息可靠性增強，投資者會提升對相關(guān)上市公司的預(yù)期。這種對上市公司預(yù)期的提升反響到股價上去，就會出現(xiàn)AR的更為正向的變動。這就為P*PST的系數(shù)顯著為正提供理解釋。另外，從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，大多數(shù)人在面臨獲利的時候是風(fēng)險躲避的，在面臨損失的時候是風(fēng)險愛好的，投資者也不例外。當(dāng)合并前的事務(wù)所出具標(biāo)準(zhǔn)審計意見時，雖然對投資者來說是

22、好消息，投資者出于躲避風(fēng)險的考慮，對這個好消息做出的是較為保守的反響；當(dāng)合并后的事務(wù)所再次出具標(biāo)準(zhǔn)審計意見時，這種好消息的信號就更為強烈，投資者此時也更愿意承受這種積極信號，這也可以為本文的實證結(jié)果提供解釋。另外，從回歸結(jié)果來看，P的系數(shù)符號在三個窗口期內(nèi)不一致，盡管在-10，10的窗口期內(nèi)為正，與預(yù)期相符，但是在統(tǒng)計上是不顯著的。局部控制變量的系數(shù)在不同窗口期內(nèi)存在不一致情況，但是均不顯著，對總體結(jié)果影響不大。上述主回歸采用的是事務(wù)所合并前后嚴(yán)格匹配的上市公司樣本，這里本文將未嚴(yán)格匹配的上市公司，即保存那些只具有合并前或合并后數(shù)據(jù)的上市公司共1069個樣本按照上市公司實際控制人性質(zhì)分為三組分

23、別進(jìn)展回歸。表4的回歸結(jié)果顯示，在三個窗口期內(nèi)，P*PST的系數(shù)均是顯著為正的，其中，在-3，3和-10，10三個窗口期內(nèi)顯著性程度均為10%，在-5，5窗口期內(nèi)顯著性程度為5%。這驗證了本文的假設(shè)H2：在審計意見公開披露后的較短時窗內(nèi)，證券市場對合并前后的事務(wù)所的不同審計意見類型的市場反響因上市公司的實際控制人而異。實際控制人為lal的市場反響確實較實際控制人為其他兩類的強烈?；谥肮仓\理論的分析，地方政府控股的公司具有更強的動機(jī)與本地小所合謀，事務(wù)所的獨立性受到影響，投資者對合并前事務(wù)所出具的標(biāo)準(zhǔn)審計意見可能持疑心態(tài)度。但是，事務(wù)所合并后其地域性發(fā)生改變，地方政府對事務(wù)所的行政干預(yù)可以相

24、對減少，從而事務(wù)所的獨立性相應(yīng)進(jìn)步。實際控制人為地方政府的事務(wù)所在合并后出具的標(biāo)準(zhǔn)審計意見更為可靠，投資者收到這種積極信號后自然會作出更為積極的反響。三穩(wěn)健性檢驗本文研究的是合并前后審計意見類型對AR的影響，理論上要求對應(yīng)的上市公司在合并前后由同一家事務(wù)所審計，同時上市公司在合并前后均具有觀測值。本文按此要求得出了上述主回歸結(jié)果，為保證回歸結(jié)果有足夠的說服力，本文如今采用的數(shù)據(jù)未嚴(yán)格要求所有的樣本必須符合此規(guī)定，即保存那些只具有合并前或合并后數(shù)據(jù)的上市公司共1069個樣本重新進(jìn)展回歸以進(jìn)展穩(wěn)健性測試。進(jìn)一步回歸結(jié)果未詳細(xì)列出顯示，在上述三個窗口期內(nèi)，P*PST的系數(shù)都是正的，雖然在統(tǒng)計上顯著性有所降低，但是還是與本文之前回歸結(jié)果預(yù)期是相符合的。另外，國外有關(guān)會計信息和資本市場的實證研究結(jié)果說明，在市場到達(dá)一定效率的前提下，股票市場會對會計信息的公布作出迅速、無偏的反響，這主要表達(dá)在股票超額回報率的增加和股票交易量的增加超