財務(wù)管理例題1

1、第三章價值、收益與風(fēng)險例1：某公司于年初存入銀行10000元，期限為5年，年利率為5%,則到期時的本利和 為：F=10000X（1+5%X5） =12500 （元）單利終值例2：某公司打算在3年后用60000元購置新設(shè)備，目前的銀行利率為5%,則公司現(xiàn)在 應(yīng)存入：P=60000/（1+5%X3）=（元）單利現(xiàn)值例：某人擬在3年后獲得本利和50000元，假設(shè)投資報酬率為5%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少 元？（43192）例3：某公司將100000元投資于一項目，年報酬率為6%，1年后的本利和為：F=100000X （1+6%X1）=106000 （元）若一年后公司并不提取現(xiàn)金，將106000元繼續(xù)投資于該

2、項目，則第2年年末的本利和 為：F=100000X （1+6%） X （1+6%） =100000X=112360（元）例4：某人存入銀行1000元，年利率8%，則5年后可取出多少錢？F=例5：某人為了 5年后能從銀行取出10000元，求在年利率2%的情況下當(dāng)前應(yīng)存入的金 額。F=例6：將例4改為每季復(fù)利一次，求FF=如果要得到相當(dāng)于這個金額的F值，在每年復(fù)利一次的條件下年利率應(yīng)該是多少？F=查表可知： 假定i和（F/P,i,5）之間呈線性關(guān)系，則課堂即時練習(xí)之一張先生要開辦一個餐館，于是找到十字路口的一家鋪面，向業(yè)主提出要承租三年。業(yè)主要 求一次性支付3萬元，張先生覺得有困難，要求緩期支付。

3、業(yè)主同意三年后再支付，但金額 為5萬元。若銀行貸款利率為5%，試問張先生是否應(yīng)該緩期支付？68000時，債券籌資的收益較大。當(dāng)EBIT68000元，所以，權(quán)益資本總市價類似于永續(xù)年金形式，計算公式為:式中，Ks為權(quán)益資本成本，可根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）確定：公司總價值加權(quán)平均資本成本例：某公司年息前稅前盈余為500萬元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價值2000 萬元，所得稅稅率為40%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回部 分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本的成本情況見表。試確定 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。BKbBRFRmKs010%14%21

4、0%10%14%15%2 _L啟傘冷K仁F人現(xiàn)0%主2欠木10%14%計算籌1曰不同金額的債務(wù)時公司的價值和尺本成本。610%10%14%810%10%14%1010%10%14%BSVKbKsKW0%210%15%410%610%8、田工10%不課,10兌的MM理論10%兩個重要的命題:命題1:在上述假設(shè)條件下，杠桿企業(yè)的價值等同于無杠桿企業(yè)的價值。即：VL = VU式中：VL杠桿企業(yè)的價值；VU無杠桿企業(yè)的價值。其中：kw-杠桿企業(yè)加權(quán)平均資本成本，Ksu-無杠桿企業(yè)權(quán)益資本成本【例】證明：設(shè)U、L兩家企業(yè)，除了資本結(jié)構(gòu)外，其它方面的條件均相同（EBIT、風(fēng)險等 級等），且VU=SU； V

5、L=BL+SL,負(fù)債BL的利息率為10%。投資者可以任選其中之一進(jìn)行投資。 方案一：投資于U企業(yè)，購其1%的股權(quán)，結(jié)果為：投資額投資收益方案二：投資于L企業(yè)，分別購買L企業(yè)1%的股票，1%債券，其結(jié)果為：投資額投資收益股票債券合計 （SL+BL）（EBITL）兩個方案比較：方案一投資收益：（EBITU）方案二投資收益：（EBITL）因為：EBITL=EBITU。所以，二者投資收益結(jié)果應(yīng)該相同，否則將會出現(xiàn)套利現(xiàn)象。杠桿企業(yè)ka 無杠桿企業(yè)ks杠桿企業(yè)kaL =無杠桿企業(yè)ksU結(jié)論：在沒有稅收的情況下，企業(yè)的價值只取決于企業(yè)創(chuàng)造收益（EBIT）能力的大小和所承擔(dān)風(fēng)險程 度（ks or kw）的高

6、低。命題2：杠桿企業(yè)的權(quán)益資本等于無杠桿企業(yè)的權(quán)益資本加上風(fēng)險溢價，其風(fēng)險溢價的數(shù) 值等于無杠桿企業(yè)的權(quán)益成本減去債務(wù)成本(債務(wù)企業(yè))后與杠桿企業(yè)的債務(wù)資本與權(quán)益成 本比值的乘積，即：證明：1.命題的成立套利分析證明：設(shè)杠桿企業(yè)L和無杠桿企業(yè)U。兩家企業(yè)除資本結(jié)構(gòu)不同以外，其他均一樣。知L 公司負(fù)債的市場價值是500萬，利率為8%；兩家企業(yè)風(fēng)險等級相同，預(yù)期EBIT都為100萬 元，普通股的報酬率都是10%，按零成長股的假定，公司股票價值為：按T=0的假設(shè)，兩家企業(yè)的企業(yè)價值為：【案例】：A公司目前及計劃的資本結(jié)構(gòu)如下表所示。且已知：該公司的資產(chǎn)為8000萬元， 目前為完全權(quán)益公司，有400萬

7、股的股票，即每股20元。計劃發(fā)行債務(wù)4000萬元，回購部 分股票，利息率是10%。A公司的資本成本：權(quán)益收益率(KS)=息后收益率/權(quán)益：A公司的權(quán)益成本與財務(wù)杠桿的關(guān)系修正的MM理論命題1：，命題2：杠桿公司的權(quán)益成本等于風(fēng)險相同無杠桿公司的權(quán)益成本加上風(fēng)險補償，而風(fēng)險補償?shù)亩嗌僖鶕?jù)公司的風(fēng)險和公司所得稅率的情況而定。即:【案例】：D公司目前是一家無杠桿企業(yè)，公司預(yù)期產(chǎn)生永續(xù)性息稅前收益(EBIT)元。公 司所得稅是35%。企業(yè)的增長率g=0。公司打算重新調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，增加債務(wù)200元，債務(wù) 資本成本是10%。同行業(yè)中無杠桿企業(yè)的權(quán)益成本是20%。問題：計算D公司的新價值。分析：D公司的價

8、值為結(jié)論：杠桿企業(yè)的價值高于無杠桿企業(yè)；杠桿企業(yè)的價值與其債務(wù)呈正線性相關(guān)。D公司的所有者的預(yù)期收益率.VL=B+S,. S=VL-B=570-200=370D公司含有財務(wù)杠桿的資本加權(quán)平均成本KWACC米勒模型無杠桿企業(yè)的價值杠桿企業(yè)的價值1、若某一企業(yè)處于盈虧臨界點狀態(tài)，正確的說法是(ACD )A此時的銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點；B此時的經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮??；C此時的營業(yè)銷售利潤率等于零；D此時的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本。2、某企業(yè)借入資本和權(quán)益資本的比例為1： 1,則該企業(yè)（C ）A只有經(jīng)營風(fēng)險B只有財務(wù)風(fēng)險C既有經(jīng)營風(fēng)險又有財務(wù)風(fēng)險D沒有風(fēng)險，因為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險可以相互

9、抵消。3、通過企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整，可以（B ）A降低經(jīng)營風(fēng)險B影響財務(wù)風(fēng)險C提高經(jīng)營風(fēng)險D不影響財務(wù)風(fēng)險第八章 金融（證券）投資【例】某人于2004年6月1日以102元的價格購買一面值為100元，票面利率為%，每年12 月1日支付一次利息的1999年發(fā)行的5年期國債，并持有到2004年12月1日到期，則： 到期收益率=（+100-102）X2/102=%【例】甲種債券面值2000元，票面利率為8%，每年付息，到期還本，期限為5年，某企業(yè) 擬購買這種債券，當(dāng)前的市場利率為10%，債券目前的市價是1800元，企業(yè)是否可以購買 該債券？V=2000X8%X（P/A，10%，5） +2000X （P/

10、F，10%，5）=160X+2000X=+1242=（元）【例】某公司2001年2月1日用平價購買一張面額為1000元的債券，票面利率8%，每年2 月1日計算并支付一次利息，并與5年后的1月31日到期，請計算到期收益率。1000=1000X8%X（P/A，i，5） +1000X（P/F，i，5）解該方程用“逐步測試法”，用i=8%試算：80X（P/A，8%，5）+1000X（P/F，8%，5）=（元）可見，平價發(fā)行每年付息一次的債券，到期收益率等于票面利率。如果債券的價格高于面值，則情況將發(fā)生變化。例如，買價是1105元，則：1105=1000X8%X（P/A，i，5） +1000X（P/F，

11、i，5）根據(jù)前面的計算結(jié)果，可判斷收益率低于8%，降低貼現(xiàn)率進(jìn)一步試算，用i=6%試算:80XCP/A, 6%, 5)+1000X(P/F, 6%, 5)=(元)由于貼現(xiàn)結(jié)果仍小于1105，還應(yīng)進(jìn)一步降低貼現(xiàn)率進(jìn)一步試算，用i=4%試算：80X(P/A, 4%, 5)+1000X(P/F, 4%, 5)=(元)【例】已知H公司于2004年1月1日以1010元的價格購買了丁公司于2001年1月1日發(fā) 行的面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券。要求：如果該債券為一次還本付息，計算其到期收益率；如果該債券分期付息、每年年末付一次利息，計算其到期收益率?！纠磕彻?001年2月1日用平價購

12、買一張面額為1000元的債券，票面利率8%,按單 利計算，5年后的1月31日到期，一次還本付息。請計算到期收益率。1000=1000X(1+5X8%)X(P/F, i, 5)(P/F, i, 5) =1000/1400=查復(fù)利現(xiàn)值表，5年期的現(xiàn)值系數(shù)等于時，i=7%?！纠?】假設(shè)一個投資者正考慮購買ACC公司的股票，預(yù)期一年后公司支付的股利為3 元/每股，該股利預(yù)計在可預(yù)見的將來以每年8%的比例增長，投資者基于對該公司的風(fēng)險評 估，要求最低獲得12%的投資收益率。要求：計算ACC公司股票的價格。解答：ACC公司股票價格為：承【例1】假設(shè)ACC公司股票現(xiàn)時售價75元，投資者預(yù)期在下一年收到現(xiàn)金股利3 元，預(yù)期一年后股票出售價格為81元，那么，股東的預(yù)期收益率為：若已知股票市場價格(P0=75)、預(yù)期股利(D1=3)及股利增長率(g=8%)，則股票預(yù)期 收益率：【例2】假設(shè)某種股票，D1=元，rs=15%, g=5%,則股票價值為：【例】某企業(yè)持有東方公司的股票，它的投資最低報酬率為15%。預(yù)計東方公司未來3年股 利將高速增長，成長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。東方公司最