PPP資產(chǎn)證券化培訓(xùn)-2017年

1、PPP資產(chǎn)證券化培訓(xùn)-2017年第一頁，共58頁。目錄一PPP資產(chǎn)證券化的背景二PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)三PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系四PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)五資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管要點(diǎn)第二頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景背景為何PPP要資產(chǎn)證券化？政策背景市場背景融資背景第三頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景2016年12月21日，國家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)了關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知（發(fā)改投資20162698號），共同推進(jìn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化融資。政策背景第四頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景附：發(fā)改投資20162

2、698號政策背景聯(lián)合發(fā)文對傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化資產(chǎn)的要求：1、項(xiàng)目已嚴(yán)格履行審批、核準(zhǔn)、備案手續(xù)和實(shí)施方案審查審批程序，并簽訂規(guī)范有效的PPP項(xiàng)目合同，政府、社會(huì)資本及項(xiàng)目各參與方合作順暢；2、項(xiàng)目工程建設(shè)質(zhì)量符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，能持續(xù)安全穩(wěn)定運(yùn)營，項(xiàng)目履約能力較強(qiáng)；3、項(xiàng)目已建成并正常運(yùn)營2年以上，已建立合理的投資回報(bào)機(jī)制，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流；4、原始權(quán)益人信用穩(wěn)健，內(nèi)部控制制度健全，具有持續(xù)經(jīng)營能力，最近三年未發(fā)生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。第五頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景2014年9月開始，國務(wù)院、財(cái)政部等部位相繼出臺(tái)了43號文及系列文件，規(guī)范地

3、方政府舉債融資機(jī)制：1、賦予地方政府依法適度舉債權(quán)限，規(guī)模納入限額管理并進(jìn)行規(guī)?？刂?；2、剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)；3、推廣使用PPP模式。市場背景第六頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景市場背景地方政府債2015年發(fā)行地方政府債3.8萬億，2016年6萬億；緩解了地方政府短期償債壓力；PPP以財(cái)政部綜合信息平臺(tái)數(shù)據(jù)來計(jì)算，國內(nèi)PPP項(xiàng)目數(shù)已經(jīng)過萬，總投資規(guī)模已經(jīng)超過12萬億；土地財(cái)政新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增速放緩，地方稅收收入增速放緩；土地出讓收入下滑導(dǎo)致政府性基金收入減少；平臺(tái)融資銀行貸款受限，各類城投債券審批趨嚴(yán)；政府不得違規(guī)出具各類承諾函，傳統(tǒng)非標(biāo)模式受限；

4、新政下政府融資渠道第七頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景 市場背景第八頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景 融資背景PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)：1、現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、可預(yù)測；2、經(jīng)營模式區(qū)域性明顯、增長性有限；3、客戶群里相對固定；4、短期投資、長期受益；5、一次性投資高、維護(hù)費(fèi)用相對較低；6、固定資產(chǎn)為主。主要問題：內(nèi)部：建設(shè)資金易形成長期缺口；外部：長期資本投資鏈條無法閉合，缺乏退出渠道；第九頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景 融資背景債權(quán)融資的主要問題：1、期限；2、初始盈利；3、回報(bào)周期；股權(quán)融資的主要問題：1、交易場所；2、審核周期；3、估值；證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委根據(jù)調(diào)研提出資產(chǎn)證券化

5、可能是解決PPP項(xiàng)目融資最為合適的措施與途徑。第十頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景 融資背景1、資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單“以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但地方政府按照事先公開的收益約定規(guī)則，在政府與社會(huì)資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財(cái)政補(bǔ)貼除外?！睘镻PP模式中的財(cái)政補(bǔ)貼預(yù)留了空間。第十一頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景 融資背景2、資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答2016年5月一、對于污水處理費(fèi)、垃圾處理費(fèi)、政府還貸高速公路通行費(fèi)等收費(fèi)，其按照“污染者/使用者付費(fèi)”原則由企業(yè)或個(gè)人繳納，全額上繳地方財(cái)政，?？顚Ｓ?，并按照約定返還給公共產(chǎn)品或公共服務(wù)的提供方。請問上述收

6、費(fèi)權(quán)類資產(chǎn)是否可以作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)？ 答：上述為社會(huì)提供公共產(chǎn)品或公共服務(wù)，最終由使用者付費(fèi)，實(shí)行收支兩條線管理，?？顚Ｓ茫⒓s定了明確的費(fèi)用返還安排的相關(guān)收費(fèi)權(quán)類資產(chǎn)，可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。該類基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)取得地方財(cái)政部門或有權(quán)部門按約定劃付購買服務(wù)款項(xiàng)的承諾或法律文件。 以該類資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的，管理人應(yīng)當(dāng)在盡職調(diào)查過程中詳細(xì)了解提供公共產(chǎn)品或公共服務(wù)企業(yè)的歷史現(xiàn)金流情況，約定明確的現(xiàn)金流返還賬戶。管理人應(yīng)當(dāng)對現(xiàn)金流返還賬戶獲得完整、充分的控制權(quán)限。該條款明確了設(shè)施收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)證券化的可操作性。第十二頁，共58頁。一、PPP資產(chǎn)證券化的背景 融資背景2、資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答

7、2016年5月三、對于政府與社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化，請問相關(guān)PPP項(xiàng)目的范圍應(yīng)當(dāng)如何界定？ 答：政府與社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化，原則上需為納入財(cái)政部PPP示范項(xiàng)目名單、國家發(fā)展改革委PPP推介項(xiàng)目庫或財(cái)政部公布的PPP項(xiàng)目庫的項(xiàng)目。PPP項(xiàng)目現(xiàn)金流可來源于有明確依據(jù)的政府付費(fèi)、使用者付費(fèi)、政府補(bǔ)貼等。其中涉及的政府支出或補(bǔ)貼應(yīng)當(dāng)納入年度預(yù)算、中期財(cái)政規(guī)劃。該條款明確了PPP項(xiàng)目的范圍。第十三頁，共58頁。二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)PPP對PPP模式進(jìn)行介紹概念政策制度和主導(dǎo)方交易結(jié)構(gòu)第十四頁，共58頁。PPP的概念及架構(gòu)二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度

8、和結(jié)構(gòu)第十五頁，共58頁。定義-不涉及所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，是一種項(xiàng)目組織和交易模式二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)第十六頁，共58頁。廣義PPP運(yùn)作方式二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)第十七頁，共58頁。現(xiàn)階段PPP項(xiàng)目主導(dǎo)部門二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)財(cái)政部：統(tǒng)籌負(fù)責(zé)公共服務(wù)領(lǐng)域PPP，關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域深入推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作工作的通知，PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫（儲(chǔ)備庫、執(zhí)行庫、示范庫），三批示范項(xiàng)目；發(fā)改委：統(tǒng)籌負(fù)責(zé)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施PPP，關(guān)于切實(shí)做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作有關(guān)工作的通知，國家發(fā)改委PPP項(xiàng)目庫。第十八頁，共58頁。（1）財(cái)政部門在項(xiàng)目可行性論證基礎(chǔ)

9、上，是否采用PPP模式更強(qiáng)調(diào)物有所值評價(jià)和財(cái)政承受能力論證。而發(fā)改部門則將項(xiàng)目是否適用PPP模式的論證，納入到項(xiàng)目可行性研究論證和決策。（2）財(cái)政部門在選擇社會(huì)資本時(shí)更強(qiáng)調(diào)采用政府采購法等法規(guī)來選擇社會(huì)投資者，而發(fā)改部門在選擇PPP合作伙伴是更強(qiáng)調(diào)采用招標(biāo)投標(biāo)法等法律法規(guī)來選擇社會(huì)資本。（3）公共服務(wù)領(lǐng)域PPP工作通知稱，在充分論證項(xiàng)目可行性的基礎(chǔ)上，各級財(cái)政部門要及時(shí)會(huì)同行業(yè)主管部門開展物有所值評價(jià)和財(cái)政承受能力論證。按照政府采購法相關(guān)規(guī)定擇優(yōu)確定社會(huì)資本合作伙伴。（4）基礎(chǔ)設(shè)施PPP工作通知稱，對擬采用PPP模式的項(xiàng)目，要將項(xiàng)目是否適用PPP模式的論證納入項(xiàng)目可行性研究論證和決策。對確定采

10、用PPP模式的項(xiàng)目，要按照招標(biāo)投標(biāo)法等法律法規(guī)，通過公開招標(biāo)、邀請招標(biāo)等多種方式，公平擇優(yōu)選擇具有相應(yīng)管理經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)能力、融資實(shí)力以及信用狀況良好的社會(huì)資本作為合作伙伴。項(xiàng)目論證、審批、法律等合規(guī)性手續(xù)的區(qū)別二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)第十九頁，共58頁。財(cái)政部體系PPP法律與政策文件舉例二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)第二十頁，共58頁。PPP項(xiàng)目基本交易結(jié)構(gòu)二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)第二十一頁，共58頁。PPP項(xiàng)目的重要參與方二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)第二十二頁，共58頁。PPP項(xiàng)目的三種主要回報(bào)機(jī)制及特點(diǎn)二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)財(cái)政承受力論證要

11、求：政府付費(fèi)項(xiàng)目須通過人大將政府支出納入預(yù)算，且納入中長期財(cái)政規(guī)劃，并要求每一年度全部PPP項(xiàng)目從預(yù)算中安排支出責(zé)任，占一般公共預(yù)算支出比例應(yīng)當(dāng)不超過10%。第二十三頁，共58頁。PPP項(xiàng)目合同體系二、PPP業(yè)務(wù)的概念、政策制度和結(jié)構(gòu)第二十四頁，共58頁。三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系PPP融資PPP業(yè)務(wù)現(xiàn)有融資模式金融機(jī)構(gòu)參與方式案例退出方式第二十五頁，共58頁。金融機(jī)構(gòu)介入方式和角色三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第二十六頁，共58頁。存量項(xiàng)目各方訴求及結(jié)構(gòu)三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第二十七頁，共58頁。增量項(xiàng)目各方訴求及結(jié)構(gòu)三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第二十八頁，共58頁。案例：普洱市中心城區(qū)河道環(huán)

12、境綜合整治PPP項(xiàng)目-政府付費(fèi)三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第二十九頁，共58頁。案例：普洱市中心城區(qū)河道環(huán)境綜合整治PPP項(xiàng)目三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第三十頁，共58頁。案例：白銀市地下綜合管廊PPP項(xiàng)目-使用者付費(fèi)+缺口補(bǔ)助三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第三十一頁，共58頁。案例：白銀市地下綜合管廊PPP項(xiàng)目-方案三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第三十二頁，共58頁。案例：白銀市地下綜合管廊PPP項(xiàng)目-收入構(gòu)成三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第三十三頁，共58頁。社會(huì)資本的退出路徑（一）三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第三十四頁，共58頁。社會(huì)資本的退出路徑（二）三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第三十五頁，共58頁。P

13、PP資產(chǎn)證券化的意義三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第三十六頁，共58頁。PPP資產(chǎn)證券化的問題與難點(diǎn)（一）三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第三十七頁，共58頁。PPP資產(chǎn)證券化的問題與難點(diǎn)（二）三、PPP項(xiàng)目現(xiàn)有融資體系第三十八頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)PPP資產(chǎn)證券化PPP資產(chǎn)證券化關(guān)注點(diǎn)不同回報(bào)機(jī)制PPP融資分析不同基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化需求難點(diǎn)及關(guān)注點(diǎn)不同資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)第三十九頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)1、政府付費(fèi)項(xiàng)目的融資分析：政府付費(fèi)項(xiàng)目特點(diǎn)：（1）政府直接付費(fèi)購買公共產(chǎn)品和服務(wù)，主要包括可用性付費(fèi)、使用量付費(fèi)和績效付費(fèi)；（2）項(xiàng)目特點(diǎn)：項(xiàng)目沒有收益來源，屬于公益性

14、；例如：道路、橋梁、水庫、環(huán)境治理、園林綠化、文化場館等。不同回報(bào)機(jī)制PPP融資分析-政府付費(fèi)第四十頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)1、政府付費(fèi)項(xiàng)目的融資分析：政府需要滿足的條件：（1）通過物有所值評價(jià)和財(cái)政承受能力認(rèn)證（對應(yīng)進(jìn)財(cái)政庫的項(xiàng)目）；（2）列入地方人大決議，將政府付費(fèi)明確納入財(cái)政預(yù)算；（3）（或有）平臺(tái)公司提供擔(dān)保。不同回報(bào)機(jī)制PPP融資分析-政府付費(fèi)第四十一頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)1、使用者付費(fèi)項(xiàng)目的融資分析：使用者付費(fèi)項(xiàng)目類型：（1）由最終消費(fèi)者用戶直接付費(fèi)購買公共產(chǎn)品和服務(wù)；（2）傳統(tǒng)領(lǐng)域：污水處理、供水、供氣、高速公路、地鐵；（3）新興領(lǐng)域：醫(yī)

15、療、養(yǎng)老、教育、文化旅游。（4）根據(jù)項(xiàng)目的消費(fèi)者市場情況分為壟斷項(xiàng)目和競爭性項(xiàng)目。壟斷性項(xiàng)目：使用者通常只能依賴項(xiàng)目消費(fèi)，不能放棄或者使用其他項(xiàng)目；如供水、供氣、高速公路和污水處理等。競爭性項(xiàng)目：存在充分競爭，如醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、旅游和產(chǎn)業(yè)園等。不同回報(bào)機(jī)制PPP融資分析-使用者付費(fèi)第四十二頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)1、使用者付費(fèi)項(xiàng)目的融資分析：使用者付費(fèi)項(xiàng)目的特點(diǎn)：（1）普遍時(shí)間較長，多數(shù)長達(dá)20-30年。（2）政府不兜底，完全依賴于市場收益，風(fēng)險(xiǎn)性大。融資特點(diǎn)：（1）壟斷性使用者付費(fèi)項(xiàng)目，通常采用項(xiàng)目融資的方式，獲得銀行中長期貸款較容易；（2）競爭性使用者付費(fèi)項(xiàng)目，獲得銀

16、行貸款難度偏大，通常不采用項(xiàng)目融資的方式。不同回報(bào)機(jī)制PPP融資分析-使用者付費(fèi)第四十三頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)1、可行性缺口補(bǔ)助項(xiàng)目的融資分析：使用者付費(fèi)項(xiàng)目的特點(diǎn)： 政府以財(cái)政補(bǔ)貼、股本投入、優(yōu)惠貸款和其他優(yōu)惠政策的形式，給予社會(huì)資本或項(xiàng)目公司的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助。融資特點(diǎn)： 政府財(cái)政補(bǔ)貼、股本投入和資源補(bǔ)貼（很少）。類似政府付費(fèi)項(xiàng)目和使用者付費(fèi)項(xiàng)目的結(jié)合。不同回報(bào)機(jī)制PPP融資分析-可行性缺口補(bǔ)助第四十四頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)PPP項(xiàng)目外部融資方式第四十五頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)PPP資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)第四十六頁，共58頁。四、PPP

17、資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)PPP項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)第四十七頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)PPP資產(chǎn)證券化的重點(diǎn)難點(diǎn)問題第四十八頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)收費(fèi)權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)盡職調(diào)查關(guān)注點(diǎn)原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營和資產(chǎn)服務(wù)能力收費(fèi)權(quán)的設(shè)立是否具備合法的收費(fèi)依據(jù)，特許經(jīng)營權(quán)剩余收費(fèi)期限與專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期的匹配公用事業(yè)項(xiàng)目合同債權(quán)的認(rèn)可條件基礎(chǔ)資產(chǎn)是否存在權(quán)利負(fù)擔(dān)、法定或約定禁止或不得轉(zhuǎn)讓情形收費(fèi)權(quán)所依附設(shè)施的權(quán)屬、抵質(zhì)押或售后回租情況入池資產(chǎn)債務(wù)人的集中度及信用資質(zhì)收費(fèi)權(quán)現(xiàn)金流的歷史記錄、預(yù)測依據(jù)及結(jié)果的合理性收費(fèi)權(quán)現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)的特定化路徑、劃轉(zhuǎn)頻率的合理性，是否存在收費(fèi)權(quán)現(xiàn)金流混同和挪用

18、風(fēng)險(xiǎn)第四十九頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)收益權(quán)/債權(quán)模式的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)第五十頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)股權(quán)模式的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)第五十一頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)特殊法律問題第五十二頁，共58頁。四、PPP資產(chǎn)證券化及關(guān)注要點(diǎn)PPP資產(chǎn)證券化案例見附件案例第五十三頁，共58頁。五、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管要點(diǎn)監(jiān)管要點(diǎn)上海證監(jiān)局資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)紅線前期檢查存在的問題第五十四頁，共58頁。（1）投資者適當(dāng)性；（2）盡職調(diào)查真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；（3）存續(xù)期基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集的安全性、管理人的盡職履責(zé)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)紅線五、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管要點(diǎn)第五十五頁，共58頁。（1）盡職調(diào)查?；A(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利瑕疵、存在擔(dān)保、超范圍經(jīng)營。重要債務(wù)人盡責(zé)調(diào)查不全面，盡職調(diào)查手段不充分，依賴于第三方機(jī)構(gòu)，對現(xiàn)金流預(yù)測考量因素不全、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓程序調(diào)查不全面。調(diào)查底稿缺失，項(xiàng)目人員簽字、日期等基本要素不全。（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)行和現(xiàn)金流歸集。管理人未定期檢查現(xiàn)金流預(yù)測情況與實(shí)際現(xiàn)金流情況的差異，未及時(shí)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流歸集出現(xiàn)問題（入賬不及時(shí)），未及時(shí)報(bào)告原始權(quán)益人未按規(guī)定歸集現(xiàn)金流