國(guó)際金融管理案例XXXX

1、2021/9/111國(guó)際金融管理案例 授課教師： 何 燕 所屬學(xué)院： 金融學(xué)院2021/9/11YOUR COMPANY NAME or YOUR SITE ADDRESS2國(guó)際金融案例 李富有 等著 西安交通大學(xué)出版社，2008.國(guó)際金融案例 米希爾 A.德賽 著 機(jī)械工業(yè)出版社，2009.跨國(guó)公司金融：原理與案例王躍生 著 中國(guó)發(fā)展出版社，2009.國(guó)際金融案例邁克爾H莫菲特 著 中國(guó)人民大學(xué)出版社，2006.主 要 參 考 書 目2021/9/113序 言在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，任何國(guó)家的經(jīng) 濟(jì)發(fā)展都與外部世界息息相關(guān)；要在全球化的開放世界中進(jìn)退自如、趨利 避害；任何市場(chǎng)的開放都是有條件

2、和基礎(chǔ)的，不 能過早開放市場(chǎng)。任何企業(yè)的國(guó)際化也有 著明確的條件，如核心競(jìng)爭(zhēng)力、壟斷優(yōu)勢(shì) 等。2021/9/114我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放狀況分析 貨物貿(mào)易 服務(wù)貿(mào)易 直接投資 1. 外商來(lái)華直接投資（FDI） 2. 我國(guó)對(duì)外直接投資（ODI） 證券投資 1. QFII 2. QDII 3. 境內(nèi)企業(yè)境外上市籌資 外債 1. 短期貿(mào)易信貸 2. 銀行部門2021/9/115一、貨物貿(mào)易 貨物貿(mào)易跨境收付是我國(guó)非銀行部門跨境收付的主要組成部分。2001-2010年，我國(guó)貨物貿(mào)易跨境收付總額占非銀行部門跨境收付總額的74%，順差占比為61%。2021/9/1162001-2010年貨物貿(mào)易跨境收付情況20

3、21/9/117 目前，歐盟為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴。2011年，雙邊貿(mào)易額5671.9億美元，比上年增長(zhǎng)18.3%。2012年1月份，我國(guó)對(duì)歐盟進(jìn)出口總值426.8億美元，下降7.1%，占同期我國(guó)外貿(mào)總值的15.7%。我國(guó)與歐盟的貿(mào)易2021/9/118 歐盟是我第一大出口市場(chǎng)，占我國(guó)出口市場(chǎng)的近六分之一。受歐債危機(jī)影響，2011年我國(guó)對(duì)歐盟出口3560.2億美元，增長(zhǎng)14.4%，較同期我國(guó)出口總體增速低5.9%。2012年1月份，我國(guó)對(duì)歐盟出口282.3億美元，下降3.2%。 2021/9/119 2011年，歐盟超越日本成為我國(guó)第一大進(jìn)口來(lái)源地。2011年，我國(guó)自歐盟進(jìn)口2111.7億美元，

4、增長(zhǎng)25.4%，高出同期我國(guó)進(jìn)口總體增速0.5%。2012年1月，我國(guó)自歐盟進(jìn)口144.5億美元，下降13.9%。 2021/9/1110 2012年2月15日，海關(guān)總署發(fā)布最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年1月，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值2726億美元，同比下降7.8%。其中出口1499.4億美元，下降0.5%；進(jìn)口1226.6億美元，下降15.3%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)出口同時(shí)下降是多年來(lái)沒有過的情況。進(jìn)出口增速“雙降”的原因是多方面的，是否由此認(rèn)為我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)將發(fā)生逆轉(zhuǎn)？（討論題1）2021/9/1111二、服務(wù)貿(mào)易 2001-2010 年，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)快速增長(zhǎng)。2010年，服務(wù)貿(mào)易跨境

5、收付總額占比為 11%，較2001年增加 4%。2021/9/11122001-2010年服務(wù)貿(mào)易跨境收付情況2021/9/1113三、直接投資 直接投資是我國(guó)主要的跨境資金流動(dòng)形式。截止2009年末，來(lái)華直接投資（FDI）占我國(guó)對(duì)外金融負(fù)債的 61%，對(duì)外直接投資（ODI）占我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)的 7%，分別較2004年末上升4% 和1%。 2021/9/11142001-2010年直接投資情況2021/9/1115（一）外商來(lái)華直接投資 外商來(lái)華直接投資（FDI）主要集中于制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2001-2010 年，制造業(yè)的來(lái)華直接投資占外資流入總量的比例基本保持在 50%以上，2

6、010 年略有下降至 47%；房地產(chǎn)業(yè)的來(lái)華直接投資占外資流入總量的比例基本保持在 10%以上，2006 年以后占比逐步提高，2010 年達(dá)到23%。如何看待外資流入對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展的影響？（討論題2）2021/9/11162001-2010年制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)的外商來(lái)華直接投資占比2021/9/1117 外商來(lái)華直接投資的來(lái)源地中，港澳臺(tái)地區(qū)和英屬維爾京群島的占比較大。2001-2010年，港澳臺(tái)地區(qū)的外商直接投資占總量的比例平均為 42%，2005 年以來(lái)該項(xiàng)占比上升較快，2010 年達(dá)到60%；英屬維爾京群島的外商直接投資占總量的比例平均為 13%。2021/9/11182001-

7、2010年港澳臺(tái)與英屬維爾京群島來(lái)華直接投資占比2021/9/1119（二）我國(guó)對(duì)外直接投資 2001-2010 年，我國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，投資中現(xiàn)匯出資和購(gòu)匯比例上升較快。非金融類對(duì)外直接投資中，現(xiàn)匯出資的比例平均為55%，2010年為 64%。這反映出我國(guó)近年來(lái)改革境外直接投資外匯管理辦法，支持企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的積極成果。 2021/9/1120 近年來(lái)企業(yè)對(duì)外直接投資用匯和購(gòu)匯規(guī)模均出現(xiàn)了較大增長(zhǎng)。但在人民幣升值預(yù)期和本外幣負(fù)利差情況下，境內(nèi)投資主體現(xiàn)匯出資的一半左右仍使用境內(nèi)外外匯貸款。2021/9/1121四、證券投資 近年來(lái)，我國(guó)對(duì)于證券投資的開放依然較為審慎

8、，開放程度總體有限。這里主要分析我國(guó)的股權(quán)證券投資，包括合格境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者渠道和境外上市募股。2021/9/1122（一）QFII 2002 年，我國(guó)推出 QFII 制度，允許符合條件的境外專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)核準(zhǔn)投資中國(guó)境內(nèi)人民幣計(jì)價(jià)的股票和債券。此后，QFII 項(xiàng)下資金流入快速增長(zhǎng)。截止 2010 年底，外匯局共批準(zhǔn) 97家QFII機(jī)構(gòu)共計(jì) 197 億美元的境內(nèi)證券投資額度。2021/9/11232003-2010年QFII 項(xiàng)下歷年資金跨境流動(dòng)情況2021/9/1124（二）QDII 2006年，我國(guó)推出QDII 制度，允許符合條件的境內(nèi)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)核準(zhǔn)投資中國(guó)境外的股票、債券等有價(jià)證券。

9、此后，QDII 項(xiàng)下資金流出規(guī)模逐年擴(kuò)大且基本呈凈流出狀態(tài)。截止 2010年底，外匯局共批準(zhǔn) 88 家QDII機(jī)構(gòu)境外證券投資額度共計(jì)684億美元。2021/9/11252006-2010年QDII 項(xiàng)下歷年資金跨境流動(dòng)情況2021/9/1126（三）境內(nèi)企業(yè)境外上市募集資金狀況 從 1993 年青島啤酒公司第一家到香港發(fā)行股票以來(lái)，境內(nèi)企業(yè)境外上市籌資成為我國(guó)利用外資的一種重要形式，包括直接上市（H股）與間接上市（紅籌股）兩種類型。 2003-2010年間，境內(nèi)企業(yè)共在 H股市場(chǎng)融資 1422億美元，其中實(shí)際調(diào)回 1118 億美元，結(jié)匯 986 億美元（相當(dāng)于同期外匯儲(chǔ)備增量的 3.7%）。

10、2021/9/11272003-2010年H股境外上市募集資金及調(diào)回結(jié)匯情況 2021/9/1128跨境資金流入與中國(guó)股票市場(chǎng) 除 B 股和 QFII渠道，我國(guó)對(duì)于外資進(jìn)入境內(nèi)股票市場(chǎng)有嚴(yán)格的限制，禁止外資資本金結(jié)匯后違規(guī)流入股市、以虛假購(gòu)銷合同方式獲得資金后投入股市等。 如果跨境資金持續(xù)大量?jī)袅魅?，外匯儲(chǔ)備大幅增加，可能會(huì)在一定程度上擴(kuò)大境內(nèi)人民幣流動(dòng)性，從而對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響。但目前數(shù)據(jù)顯示，跨境資金流動(dòng)尚未主導(dǎo)境內(nèi)股市的運(yùn)行。2021/9/1129跨境資金流入與中國(guó)股票市場(chǎng)2007年10月起，上證綜指從 6000 點(diǎn)的高位一路下滑到 2008 年9月后的 2000 點(diǎn)以下，而在此期間

11、我國(guó)外匯凈流入達(dá)到最高峰；2010年國(guó)內(nèi)股市下跌14%，在全球股票市場(chǎng)中的表現(xiàn)倒數(shù)第三，但當(dāng)年人民幣升值3%，外匯儲(chǔ)備增量創(chuàng)歷史次高水平；2021/9/1130國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前，在匯差、利差因素驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)企業(yè)大量出口預(yù)收、進(jìn)口延付。危機(jī)發(fā)生后，企業(yè)轉(zhuǎn)而集中還貸，短債余額急劇減少，但我國(guó)并未發(fā)生外債違約，這表明貿(mào)易信貸資金大都進(jìn)入了生產(chǎn)領(lǐng)域。 2021/9/1131部分新興市場(chǎng)國(guó)家股市和匯市波幅2021/9/1132五、外債 我國(guó)對(duì)外債實(shí)行總量管理，同時(shí)嚴(yán)格限制外債資金結(jié)匯。截至2011 年 9月末，我國(guó)外債余額（不含港澳臺(tái)地區(qū)）為 6972億美元，比 2001年末增長(zhǎng)4939億美元。其中，

12、登記外債余額為 4406 億美元，企業(yè)間貿(mào)易信貸余額為 2566 億美元；中長(zhǎng)期外債余額為 1895億美元，短期外債余額為 5076 億美元。2021/9/1133 2001年以來(lái)，我國(guó)外債規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。貿(mào)易項(xiàng)下融資增加，同時(shí)由于本外幣利差和升值預(yù)期的存在，推動(dòng)了境內(nèi)主體負(fù)債外幣化的操作。但因?yàn)橥鈧鲩L(zhǎng)慢于同期 GDP 和出口增長(zhǎng)，主要外債指標(biāo)總體趨降。 負(fù)債率= 外債余額/GDP100% 債務(wù)率= 外債余額/貨物和服務(wù)貿(mào)易收入 100% 償債率= 當(dāng)年外債還本付息額/貨物和服務(wù) 貿(mào)易收入100%2021/9/11342002-2011年我國(guó)外債余額變動(dòng)及構(gòu)成 2021/9/11352010

13、年末我國(guó)各項(xiàng)償債指標(biāo)及國(guó)際比較（單位：%） 償債指標(biāo) 我國(guó)數(shù)據(jù) 國(guó)際安全線 負(fù)債率 9.34 20 債務(wù)率 29.25 100 償債率 1.63 25 短債占比 68.44 25 短期外債/外匯儲(chǔ)備 13.19 100 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局 2021/9/11361.外債增長(zhǎng)的主動(dòng)力從貿(mào)易信貸轉(zhuǎn)為登記外債 2011年9月末登記外債增加1028億美元，占同期外債增加額的69%，較上年末上升10%，顯示后危機(jī)時(shí)代國(guó)內(nèi)企業(yè)通過直接商業(yè)信用進(jìn)行貿(mào)易融資（即進(jìn)口延付和出口預(yù)收）的條件較危機(jī)前有所惡化； 2021/9/1137 2.我國(guó)跨境資金流入規(guī)?；?qū)p少 2011年上半年，跨境收付順差月均281

14、億美元，9月后降至每月200億美元以下，12月出現(xiàn)跨境收付基本平衡。順差回落原因是支付增多，下半年跨境收入較上半年增加14%，跨境支付則增加23%。當(dāng)前歐美銀行業(yè)信貸緊縮壓力增加，可能加大我國(guó)跨境資金流動(dòng)波動(dòng)。2021/9/1138 2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施低利率政策，跨境資金流動(dòng)日趨活躍，我國(guó)銀企境外融資也大幅上升。但自 2011 年下半年以來(lái)，受發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)沖擊，歐美機(jī)構(gòu)資金回撤壓力加大，增加了我境內(nèi)機(jī)構(gòu)海外籌資難度和成本，這迫使境內(nèi)機(jī)構(gòu)加速償債、回補(bǔ)前期美元空頭。2021/9/1139 根據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2011 年三季度末，美國(guó)銀行業(yè)和歐洲銀行

15、業(yè)對(duì)我國(guó)債權(quán)余額分別較2008年同期（國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前）上升1.7倍和88%，與2011年二季度末相比已略有下降。目前來(lái)看，由于我國(guó)來(lái)自歐美銀行業(yè)的債務(wù)規(guī)模較2008年大幅增加，這可能使我國(guó)跨境資金流動(dòng)較2008年更易受到歐美銀行業(yè)金融去杠桿化的影響。 2021/9/11401983-2011年歐美銀行對(duì)我國(guó)債權(quán) 2021/9/1141 我國(guó)對(duì)外債務(wù)短期化的特征日益明顯。短期外債余額5076 億美元，占比 72.8%，較上年末上升 4.4%。從短期外債構(gòu)成看，2011 年 9 月末，與貿(mào)易有關(guān)的信貸余額為 3750 億美元，占短期外債余額的 73.9%，其中，企業(yè)間貿(mào)易信貸占 50.6%，銀

16、行貿(mào)易融資占 23.3%。（一）短期貿(mào)易信貸2021/9/11422001-2011年我國(guó)貿(mào)易信貸和登記短期外債變動(dòng) 2021/9/1143 銀行自身結(jié)售匯和跨境收付也是重要的跨境資金流動(dòng)。2011年，銀行自身結(jié)售匯交易共發(fā)生 2151億美元，比上年增長(zhǎng) 99%，相當(dāng)于銀行代客結(jié)售匯總額的 8%。（二）銀行部門2021/9/11442002-2011年銀行外匯資金來(lái)源與運(yùn)用情況 2021/9/11452003-2011 年銀行外匯資金流入情況 2021/9/1146 總體來(lái)看，我國(guó)大規(guī)模跨境資金凈流入與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本相符。過去10年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)大幅增加，主要來(lái)源于進(jìn)出口順差、直接投資凈

17、流入、海外投資收益和境內(nèi)企業(yè)境外上市等合法合規(guī)的涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，投機(jī)套利資金占外匯儲(chǔ)備比例相對(duì)較小。同時(shí)，由于我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，金融市場(chǎng)不斷深化，外匯儲(chǔ)備充裕，承受跨境資金流動(dòng)沖擊的能力也在不斷增強(qiáng)。2021/9/1147 在應(yīng)對(duì)歷次金融危機(jī)中，我國(guó)資本管制發(fā)揮了重要作用。但我國(guó)已是深度融入全球經(jīng)濟(jì)的開放大國(guó)，存在大量從事涉外貿(mào)易投資活動(dòng)的企業(yè)和出入境人員，開放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展使我國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管面臨挑戰(zhàn)。加之毗鄰港澳臺(tái)等兩岸三地等特殊區(qū)位因素，部分跨境套利資金看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景和人民幣資產(chǎn)增值的潛力，以長(zhǎng)期投資的方式存續(xù)，使得常用的管理手段難以甄別。2021/9/1148 “十二五”規(guī)劃建

18、議明確將“國(guó)際收支趨向基本平衡” 作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)之一。加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求尤其是消費(fèi)需求，減少國(guó)際收支順差，拓寬資金流出渠道，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡。2021/9/1149 積極推進(jìn)境外直接投資外匯管理改革，支持企業(yè)“走出去”；實(shí)行個(gè)人結(jié)售匯年度總額管理；實(shí)施合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度，拓寬對(duì)外投資金融渠道。 外匯管理部門將密切監(jiān)控跨境資本流動(dòng)，防范和化解“熱錢”流動(dòng)的沖擊。有選擇、分步驟放寬對(duì)跨境資本交易活動(dòng)的限制，繼續(xù)大力培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)，不斷豐富人民幣外幣避險(xiǎn)產(chǎn)品。（討論題3：如何推進(jìn)人民幣外幣避險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展？） 2021/9/1150微 觀 篇 第一

19、章 跨國(guó)公司與跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展2021/9/1151 案例1-1 IBM走向全球一體化企業(yè)2021/9/1152 一、IBM公司背景2021/9/1153公司名片公司名稱：國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司外文名稱：IBM（International Business Machines Corporation）總部地點(diǎn)：美國(guó)紐約州阿蒙克市（Armonk） 成立時(shí)間：1911年經(jīng)營(yíng)范圍：信息技術(shù)公司口號(hào)：停止空談，開始行動(dòng)！年?duì)I業(yè)額：998.7億美元（2011年）員工數(shù)： 426,751人（2011年）世界500強(qiáng)排名：52（2011年）2021/9/1154IBM 經(jīng)營(yíng)范圍硬件方面，IBM是計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期的領(lǐng)導(dǎo)者

20、，在大型/小型機(jī)和便攜機(jī)（ThinkPad）方面的成就最為矚目。軟件方面，IBM軟件集團(tuán)（Software Group）整合有五大軟件品牌，1999年微軟超過IBM軟件集團(tuán)。目前，IBM軟件集團(tuán)仍是世界第二大軟件實(shí)體。IBM 還在材料、化學(xué)、物理等科學(xué)領(lǐng)域有很大造詣。硬盤技術(shù)即為IBM所發(fā)明。 2021/9/1155IBM 管理層 2012年1月1日，現(xiàn)年54歲的弗吉尼亞.羅梅蒂（Virginia Rometty ）正式接任IBM公司CEO，這是IBM首位女性掌門人。她最優(yōu)先的任務(wù)是繼續(xù)推動(dòng)IBM在企業(yè)軟件和云計(jì)算領(lǐng)域的增長(zhǎng)，進(jìn)一步增加對(duì)新興市場(chǎng)的關(guān)注。前任CEO 彭明盛（Sam Palmis

21、ano）將留任IBM董事長(zhǎng)。 弗吉尼亞.羅梅蒂 （Virginia Rometty ）2021/9/1156二、案例分析 縱觀全球企業(yè)的發(fā)展歷程，企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段，即從“國(guó)際性企業(yè)”、“跨國(guó)企業(yè)”到“全球一體化企業(yè)”的發(fā)展過程。第一階段（19世紀(jì)初一戰(zhàn)）：國(guó)際性企業(yè) 發(fā)展特征：一家業(yè)務(wù)集中的公司，總部在哪里，其生產(chǎn)、設(shè)計(jì)、研發(fā)等部門，全部集中在該地，由總部將產(chǎn)品出口到各個(gè)國(guó)家，設(shè)在這些國(guó)家的公司通常只承擔(dān)銷售功能； 2021/9/1157第二階段（一戰(zhàn)20世紀(jì)末）：跨國(guó)企業(yè) 發(fā)展特征：這一時(shí)期，世界各地的分支機(jī)構(gòu)都在復(fù)制總部的經(jīng)營(yíng)管理模式，各地的分公司有各自的供應(yīng)鏈、人力資源、I

22、T等，類似于許多“Mini”公司遍布全球；2021/9/1158第三階段（進(jìn)入21世紀(jì)）：全球一體化企業(yè) 發(fā)展特征：真正以全球化的視野進(jìn)行戰(zhàn)略、管理和運(yùn)作，把技術(shù)研發(fā)中心設(shè)置在技術(shù)人才豐富的國(guó)家，把生產(chǎn)和制造基地建立在制造業(yè)發(fā)達(dá)并距離原材料產(chǎn)地較近的地區(qū)，財(cái)務(wù)中心、采購(gòu)中心等分布在相應(yīng)具有優(yōu)勢(shì)的地區(qū)，在世界范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的商業(yè)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)降低成本、高效運(yùn)行的目標(biāo)，也為全球客戶創(chuàng)造價(jià)值。 2021/9/1159 長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)架構(gòu)、業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)推動(dòng)IBM不斷在全球一體化道路上探索，并形成了完整的全球一體化企業(yè)的思路和戰(zhàn)略。 目前，IBM在全球17個(gè)行業(yè)擁有6萬(wàn)人的咨詢專家，IT基礎(chǔ)

23、設(shè)施支持全球一體化運(yùn)行的技術(shù)需求，業(yè)務(wù)遍及174個(gè)國(guó)家和地區(qū)。IBM近60%的員工、56.9%的收入產(chǎn)生于美國(guó)之外。2021/9/1160 亞太地區(qū)的發(fā)展在IBM全球一體化整合中扮演著重要角色：IBM的全球支付中心設(shè)立在中國(guó)上海，全球采購(gòu)中心設(shè)立于中國(guó)深圳，財(cái)務(wù)中心設(shè)立于馬來(lái)西亞吉隆坡，人力資源中心設(shè)立于菲律賓馬尼拉，援助中心和客戶服務(wù)中心設(shè)立于澳大利亞布里斯班。2021/9/1161 以IBM全球采購(gòu)中心為例，在進(jìn)行全球整合之后，IBM全球采購(gòu)中心從過去的300個(gè)縮減到3個(gè)，為IBM節(jié)約了250多億美元的成本。此后，每年節(jié)省75億美元。 2006年12月12日，IBM公司宣布，將其最大的部門

24、之一全球采購(gòu)部門的總部從紐約州索默斯遷往中國(guó)深圳。這是IBM公司首度將集團(tuán)的某一部門的總部遷移到美國(guó)之外的國(guó)家和地區(qū)。此舉表明IBM正在將越來(lái)越多的業(yè)務(wù)往外遷移。2021/9/1162 IBM每年的采購(gòu)預(yù)算約為400億美元，約有30%在亞太地區(qū)支出，其中又有一半左右是在中國(guó)支出的。目前中國(guó)是IBM的第八大市場(chǎng)。2004年，中國(guó)取代美國(guó)成為全球最大的筆記本電腦、手機(jī)和數(shù)碼相機(jī)等高科技產(chǎn)品的出口國(guó)，產(chǎn)品出口額達(dá)1800億美元，而美國(guó)僅為1490億美元。 2021/9/1163 案例1-2 IBM的全球矩陣式組織結(jié)構(gòu)2021/9/1164（一）全球職能結(jié)構(gòu) 特點(diǎn)：根據(jù)職能劃分公司的各個(gè)經(jīng)營(yíng)與管理部門

25、，這是一種常見形式。它與國(guó)內(nèi)企業(yè)類似，但跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)平臺(tái)是全球。如生產(chǎn)部管理跨國(guó)公司的主要生產(chǎn)制造企業(yè)，無(wú)論其位于母國(guó)還是東道國(guó)，研發(fā)部管理跨國(guó)公司在世界各地的研發(fā)中心。一、跨國(guó)公司管理組織結(jié)構(gòu)的形式2021/9/1165（二）全球區(qū)域結(jié)構(gòu) 特點(diǎn)：根據(jù)區(qū)域不同將全球劃分為若干大區(qū)，在大區(qū)內(nèi)再劃分國(guó)家或次區(qū)域。例如Coca-Cola Co. ，雖然規(guī)模巨大，但產(chǎn)品相對(duì)單一，在世界各國(guó)的生產(chǎn)和營(yíng)銷方式都比較近似，采用了這種全球區(qū)域結(jié)構(gòu)管理體系。2021/9/1166（三）全球產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 特點(diǎn)：類似于全球職能結(jié)構(gòu)和全球區(qū)域結(jié)構(gòu)，只不過是根據(jù)產(chǎn)品進(jìn)行劃分，廣泛適用于從事多產(chǎn)品生產(chǎn)、多樣化經(jīng)營(yíng)的跨國(guó)企業(yè)

26、，例如美國(guó)通用電氣公司（GE）。2021/9/1167（四）全球混合結(jié)構(gòu) 特點(diǎn)：它是對(duì)上述三種基本形態(tài)的變通。例如：原本是采用全球產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的公司，由于某些區(qū)域市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)展具有特別重要的意義，公司又設(shè)立了區(qū)域管理部門，與按產(chǎn)品設(shè)立的管理部門并列，這樣就形成了產(chǎn)品和區(qū)域混合的組織結(jié)構(gòu)。2021/9/1168（五）全球矩陣（全球網(wǎng)絡(luò)）結(jié)構(gòu) 特點(diǎn)：不以某個(gè)單一特征來(lái)構(gòu)造組織管理體系，而是同時(shí)根據(jù)多個(gè)特征設(shè)立組織機(jī)構(gòu)，每一個(gè)海外附屬機(jī)構(gòu)（分公司、子公司）都同時(shí)受職能、產(chǎn)品、區(qū)域三個(gè)管理體系管理。其缺陷是管理機(jī)構(gòu)重疊，海外附屬機(jī)構(gòu)自主權(quán)受到局限，效率較低。2021/9/1169 1987年，加州伯克利大

27、學(xué)電子工程專業(yè)出身的葉先生在美國(guó)加入IBM舊金山公司，成為一名程序員。因?yàn)椴幌矚g編程等技術(shù)類的工作，便主動(dòng)請(qǐng)纓到銷售部門去做，經(jīng)過近5年的努力，獲得提升，成為一線的經(jīng)理。隨后，葉先生回到IBM香港公司，做產(chǎn)品經(jīng)理。由于業(yè)績(jī)頗佳，每?jī)赡晁寄苌弦粋€(gè)臺(tái)階。如今，葉先生已經(jīng)是IBM大中華區(qū)服務(wù)器系統(tǒng)事業(yè)部AS/400產(chǎn)品的總經(jīng)理。 二、案例分析2021/9/1170 從舊金山到香港，再?gòu)膹V州到北京；從普通員工到一線經(jīng)理，再提升到三線經(jīng)理；從一般的產(chǎn)品營(yíng)銷，到專注于服務(wù)器產(chǎn)品，再到AS/400產(chǎn)品經(jīng)理，十多年來(lái)，葉先生一直在IBM的“巨型多維矩陣”中不斷移動(dòng)，不斷提升。2021/9/1171 葉先生認(rèn)

28、為，矩陣組織能夠彌補(bǔ)對(duì)企業(yè)進(jìn)行單一劃分帶來(lái)的不足。如果不對(duì)企業(yè)進(jìn)行地域上的細(xì)分，比如只有大中華而沒有華南、華東、香港、臺(tái)灣，就無(wú)法針對(duì)各地區(qū)市場(chǎng)的特點(diǎn)把工作深入下去；而如果只進(jìn)行區(qū)域上的劃分，對(duì)某一種產(chǎn)品比如AS/400而言，就不會(huì)有一個(gè)人能夠非常了解這個(gè)產(chǎn)品在各地表現(xiàn)出來(lái)的不同，每個(gè)地區(qū)都只會(huì)看重該地區(qū)整盤的生意；再比如按照行業(yè)劃分，就會(huì)專門有人研究各個(gè)行業(yè)對(duì)IBM產(chǎn)品的需求。2021/9/1172 葉先生認(rèn)為，如果沒有這樣的矩陣結(jié)構(gòu)，要想在某個(gè)特定市場(chǎng)推廣產(chǎn)品，就會(huì)變得非常困難。比如在中國(guó)市場(chǎng)推廣AS/400這個(gè)產(chǎn)品，有華南、華東等各大地區(qū)的隊(duì)伍，有金融、電信、中小企業(yè)等行業(yè)隊(duì)伍，有市場(chǎng)推

29、廣、技術(shù)支持等職能部門的隊(duì)伍，大家相互協(xié)調(diào)，很容易打開局面。2021/9/1173 葉先生還說：“我作為AS/400產(chǎn)品經(jīng)理，會(huì)比較清楚該產(chǎn)品在當(dāng)?shù)氐牟呗?。在中?guó)，AS/400的客戶主要在銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)，而美國(guó)主要在零售業(yè)和流通業(yè)；在亞太區(qū)，AS/400的產(chǎn)品還需要朝低端走，不能只走高端；中國(guó)市場(chǎng)上需要AS/400的價(jià)位、配置以及每個(gè)月需要的數(shù)量等，只有產(chǎn)品經(jīng)理才能比較清楚。”2021/9/1174 “從產(chǎn)品這條線來(lái)看，我需要跟美國(guó)工廠訂貨，保證貨源供應(yīng)；從產(chǎn)品銷售角度看，需要各地區(qū)、各行業(yè)的銷售力量把產(chǎn)品銷售出去。再如，蓮花寶箱（為中國(guó)市場(chǎng)量身定制的AS/400）除了主打銀行外，還要大力推向

30、中小企業(yè)市場(chǎng)，就需要跟中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)中小企業(yè)的行業(yè)總經(jīng)理達(dá)成共識(shí)。如果蓮花寶箱往低端走，還需要分銷渠道介入，這就需要負(fù)責(zé)渠道管理的職能部門進(jìn)行協(xié)調(diào)。從某種意義上講，我們之間也互為客戶關(guān)系?！?021/9/1175 葉先生進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，在IBM矩陣組織當(dāng)中，每個(gè)人都有不止一個(gè)老板，上上下下需要更多的溝通協(xié)調(diào)。每一位員工都由不同的老板來(lái)評(píng)估他的業(yè)績(jī)，不再是哪一個(gè)人說了算，評(píng)估的結(jié)果也會(huì)更加全面，每個(gè)人都會(huì)更加用心去做工作，而不是花心思討好老板。銷售業(yè)績(jī)可以采用三層評(píng)估，比如華南區(qū)賣給某銀行10套AS/400，則給華南區(qū)、AS/400產(chǎn)品部門以及金融行業(yè)部門都記上一筆。從大中華區(qū)全部產(chǎn)品（服務(wù)）銷售總額來(lái)

31、看，三個(gè)數(shù)字一樣，都能說明大中華區(qū)的業(yè)績(jī)。2021/9/1176 在外界看來(lái)，IBM這駕巨大的戰(zhàn)車是穩(wěn)步前進(jìn)的，變化非常緩慢，葉先生說，這其實(shí)是一種誤會(huì)?；鶎訂T工和比較高層的經(jīng)理這兩頭變化相對(duì)較小，但中間層的經(jīng)理人員差不多一兩年就要變化工作。葉先生在IBM公司十多年，換了十多位老板，每一位老板都有不同的長(zhǎng)處，可以學(xué)到很多。每一位員工也都會(huì)有這樣的機(jī)會(huì)。矩陣組織結(jié)構(gòu)是有機(jī)的，既能保證IBM穩(wěn)定發(fā)展，又能保證組織內(nèi)部的變化和創(chuàng)新。所以，IBM公司常流傳著一句話：“換了誰(shuí)也無(wú)所謂。” 2021/9/1177 討論題4：事業(yè)部制與矩陣式組織結(jié)構(gòu)的區(qū)別是什么？舉例說明我國(guó)商業(yè)銀行事業(yè)部制改革成果及存在的

32、問題？ 第二章 跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際金融環(huán)境 案例2-1 中信泰富澳元套期保值巨額虧損案 中信泰富巨額虧損案 中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司成立于1985年。1986年通過新景豐公司而獲得上市地位，同年2月，泰富發(fā)行2.7億股新股予中國(guó)國(guó)際信托投資（香港集團(tuán)）有限公司，使中信（香港集團(tuán)）持有泰富64.7%股權(quán)。自此，泰富成為中信子公司。1991年泰富正式易名為中信泰富。 中信泰富於香港注冊(cè)成立，現(xiàn)于香港聯(lián)合交易所上市，并為恒生指數(shù)成份股之一。業(yè)務(wù)重點(diǎn)以基建為主，包括投資物業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施（如橋、路和隧道）、能源項(xiàng)目、環(huán)保項(xiàng)目、航空以及電訊業(yè)務(wù)。 榮智健，1942年出生于上海，他的父親是著名的“紅色資本家

33、”榮毅仁。1986年，榮智健進(jìn)入中信香港任董事總經(jīng)理，后任中信泰富集團(tuán)主席。在美國(guó)財(cái)經(jīng)雜志福布斯評(píng)選出的中國(guó)100名超級(jí)富豪中，中信泰富主席榮智健曾名列榜首。2009年，榮智健因投資外匯巨虧而辭去中信泰富集團(tuán)主席。常振明接任主席兼總經(jīng)理。 2008年10月20日，中信集團(tuán)在香港的子公司中信泰富發(fā)表公告稱，為對(duì)沖澳元升值風(fēng)險(xiǎn)，鎖定公司在澳洲鐵礦項(xiàng)目的開支成本，中信泰富與香港的銀行簽訂了四份杠桿式外匯買賣合約，其中三份涉及澳元，最大交易金額為94.4億澳元。 這起外匯杠桿交易的直接原因是由于澳元的走高而引發(fā)。據(jù)了解，中信泰富在澳大利亞有一個(gè)名為SINO-IRON的鐵礦項(xiàng)目，該項(xiàng)目是西澳最大的磁鐵礦

34、項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目總投資約42億美元，很多設(shè)備和投入都必須以澳元來(lái)支付。中信泰富直至2010年對(duì)澳元的需求都很大。為了減低項(xiàng)目面對(duì)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，因此簽訂若干杠桿式外匯買賣合約。 令中信泰富損失最為慘重的，是其中一份澳元外匯合約。 按照合約內(nèi)容，中信泰富需每月以固定價(jià)格用美元換澳元，合約2010年10月期滿。雙方約定的匯率為澳元兌美元1:0.87。如果澳元匯率上漲，中信泰富即可賺取與市場(chǎng)匯率的差價(jià)，但匯率上漲到一定程度，合約將自動(dòng)終止（Knock Out），即合約盈利上限是鎖定的；但如果澳元匯率下跌，根據(jù)雙方的約定，中信泰富不僅將蒙受約定匯率與市場(chǎng)匯率的差價(jià)損失，而且還受合同約束需加倍買入澳元，其損失

35、也將成倍放大。 由于這一產(chǎn)品的高杠桿性，中信泰富按合同的最高交易金額高達(dá)94.4億美元，而風(fēng)險(xiǎn)沒有下限。在極端情況下，比如澳元兌美元匯率跌至1:0，這94.4億澳元將全部化為灰燼。相反，中信泰富的收益則有明確的上限。盡管公告沒有披露終止合約機(jī)制的匯率觸發(fā)點(diǎn)，但明確表示，通過這一合約中信泰富最多也只能賺取5350萬(wàn)美元。但是，到此事件爆發(fā)時(shí)為止，中信泰富因這次外匯杠桿交易損失已經(jīng)高達(dá)147億港元。 中信泰富所投資的杠桿式外匯合約投資產(chǎn)品需接受最高金額接貨價(jià)（每月）為期至最多可賺澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約50.50億澳元0.872010年10月5150萬(wàn)美元每日累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約1.33億澳元0.8

36、72009年9月雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約2.97億澳元（如澳元較歐元弱）0.872010年7月200萬(wàn)美元1.64億歐元（如歐元較澳元強(qiáng)）1.44人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約104億元人民幣0.592010年7月730萬(wàn)元人民幣 此次中信泰富的澳元套期保值損失，最終令榮智?。↙arry Yung）2009年4月8日辭去了中信泰富（Citic Pacific）董事局主席一職。中信泰富澳元保值損失的原因，主要有如下幾個(gè)方面的教訓(xùn)： 首先，公司在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理上應(yīng)作出正確的決策。雖然套期保值是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理常用的方式，但是風(fēng)險(xiǎn)管理存在著成本，特別是一些風(fēng)險(xiǎn)較大的保值方式，不恰當(dāng)?shù)膶?duì)沖策略有可能得不償

37、失。如果外幣波動(dòng)性不大，采取這種消極的管理策略未嘗不是好事。但在具體實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理前，應(yīng)制定經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策。而中信泰富既沒有一個(gè)可操作的風(fēng)險(xiǎn)管理政策，外匯遠(yuǎn)期合約也沒有得到董事會(huì)的批準(zhǔn)； 其次，在外匯風(fēng)險(xiǎn)保值中要清晰界定保值與投機(jī)。由于套期保值能帶來(lái)巨大收益，所以一些企業(yè)簽訂外匯衍生合約往往帶有投機(jī)的動(dòng)機(jī)，而且為了提高收益性，經(jīng)常使用杠桿操作，一旦失敗，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性的損失； 中信泰富簽訂的目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約（Target Redemption Forward Contracts）投機(jī)目的大于風(fēng)險(xiǎn)管理目的。 第一，一旦簽訂這種合約，公司能夠獲得的利潤(rùn)是有限的，但是損失卻可能是無(wú)限

38、大的。因?yàn)楹霞s并沒有規(guī)定損失下限，倘若匯率降到很低，企業(yè)必須以很高的價(jià)格買入比合約規(guī)定的數(shù)額多很多的外匯，損失是無(wú)限的； 第二，合同條款的規(guī)定使得對(duì)沖的數(shù)額可能超過實(shí)際需求。根據(jù)中信泰富的公告，至2010年所需澳元是16億，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間（25年）每年開支至少10億澳元。如果中信泰富簽訂的合約只是一般的遠(yuǎn)期合約，那么以高價(jià)買入的澳元可以直接用作支付，相對(duì)損失較小，但合約規(guī)定一旦損失要買入更多澳元，使得企業(yè)不得不以高成本買入沒有什么實(shí)際用途的多余的澳元，造成的損失更大； 第三，因?yàn)楹炗喌暮霞s是每月結(jié)算的，所以匯率的短期波動(dòng)性比匯率的長(zhǎng)期走勢(shì)對(duì)中信泰富的損益影響更大。2008年簽訂合約后，由于澳元不

39、斷貶值，企業(yè)被迫在每個(gè)月接收一定數(shù)量的澳元，如果是普通的遠(yuǎn)期合約，交割時(shí)間會(huì)在2009年，那時(shí)可能澳元在跌底之后出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，或許中信泰富不會(huì)虧損如此之多； 第四，中信泰富簽訂的外匯遠(yuǎn)期合約是杠桿式的，采用杠桿交易將損失數(shù)倍放大了。所以，企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，應(yīng)選擇恰當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ倒ぞ撸M量不使用杠桿交易。 杠桿式外匯交易外匯市場(chǎng)上的買賣是以合約的形式來(lái)交易的，一張合約即為一手，交易量為10萬(wàn)貨幣單位，采用100倍的杠桿，你只需要10萬(wàn)的1%的資金就可以買賣這張合約了。而盈虧都是這10萬(wàn)所帶來(lái)的。這就是以小博大的原理。 舉例：如您在0.6000澳元兌美元匯價(jià)買入一張澳元合約（合約價(jià)值為10萬(wàn)澳元

40、），并在0.6200價(jià)位沽出，您的總利潤(rùn)（以港元計(jì)）有多少？公式：指定外幣的合約價(jià)值（平倉(cāng)價(jià)-建倉(cāng)價(jià)） 合約數(shù)目港元兌美元匯率計(jì)算：10萬(wàn)澳元（0.6200-0.6000）17.8=15,600港元 最后，一些企業(yè)不加選擇地對(duì)所有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。例如，中信泰富簽訂合約的目的是對(duì)沖未來(lái)至2010年的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不僅百分之百地對(duì)沖，而且將未來(lái)幾年的風(fēng)險(xiǎn)都試圖進(jìn)行對(duì)沖。這種做法沒有綜合考慮成本和收益。企業(yè)最好根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析對(duì)沖比例，根據(jù)經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況確定對(duì)沖時(shí)間。 2021/9/1195 案例2-2 金堆城鉬業(yè)公司外匯 借款及其債務(wù)重組 2021/9/1196一、公司基本情況介紹 金堆城鉬業(yè)集團(tuán)有限

41、公司始建于1958年，位于陜西省華縣金堆鎮(zhèn)，為陜西有色金屬控股集團(tuán)有限責(zé)任公司權(quán)屬骨干企業(yè)，資產(chǎn)總額達(dá)200多億元,是世界第三、亞洲最大的鉬采礦、選礦、冶煉、加工、科研、貿(mào)易商，集產(chǎn)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)為一體化的國(guó)有大型企業(yè)。 2021/9/1197 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基地主要分布在加拿大、香港、陜西、河南、山東等地，主要生產(chǎn)鉬爐料、鉬化工和鉬金屬制品三大系列二十多種產(chǎn)品，副產(chǎn)硫、鐵、銅等礦產(chǎn)品，遠(yuǎn)銷歐洲、美洲、非洲、澳洲和亞洲的日本、韓國(guó)、印度等國(guó)家和地區(qū)。2021/9/1198表2-1 世界主要國(guó)家鉬業(yè)儲(chǔ)量分布表 資料來(lái)源：中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司 國(guó)家美國(guó)中國(guó)智利加拿大鉬儲(chǔ)量在世界占比（%）

42、49251462021/9/1199二、案例分析 1980年，金鉬公司取得外匯貸款開始，人民幣匯率一直在貶值，僅因匯率貶值給企業(yè)增加的負(fù)擔(dān)達(dá)4.4億元。加上人民幣配套貸款，負(fù)債累累。企業(yè)不斷用經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)償還債務(wù)，但其債務(wù)并未減少。 表2-2 金堆城公司負(fù)債情況表年份1995199619971998負(fù)債合計(jì)（萬(wàn)元）948089336993335856382021/9/11100（一）外部環(huán)境分析1. 國(guó)際市場(chǎng)上匯率利率雙高 從1979年開始，美國(guó)實(shí)行“雙高”政策，當(dāng)時(shí)美元的年利率達(dá)19.2%，匯率也達(dá)到了歷史的高點(diǎn)。里根執(zhí)政期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，高利率支持了強(qiáng)勢(shì)美元，強(qiáng)勢(shì)美元又支持了高利率。然而

43、“雙高”政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最終結(jié)果是財(cái)政與貿(mào)易的雙赤字，美國(guó)也因此淪為世界最大的凈債務(wù)國(guó)。2021/9/11101 “雙高”政策無(wú)疑對(duì)金堆城鉬礦造成了負(fù)面影響：增加了企業(yè)的管理和經(jīng)營(yíng)成本增加了出口導(dǎo)向型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)直接產(chǎn)生匯兌損失2021/9/111022. 國(guó)內(nèi)匯率貶值加重了企業(yè)的償債負(fù)擔(dān) 20世紀(jì)80年代是中國(guó)金融改革的重要年代，在外匯改革方面，實(shí)行外匯留成制度，各地建立外匯調(diào)劑中心。人民幣官方牌價(jià)持續(xù)調(diào)低，1980年底為1:1.5,1985年為1:2.83,1986年為1:3.72，1992年為1:5.7。2021/9/11103 1994年1月1日，我國(guó)開始實(shí)行由市場(chǎng)供求決定的、單一的

44、、有管理的浮動(dòng)匯率制，匯率變?yōu)?:8.7。除1994年底比年初升值3.5%、1995年升值1.6%外，其余各年均保持在1：8.27的水平。對(duì)于金堆城鉬業(yè)公司而言，外匯借款的人民幣折算金額負(fù)擔(dān)增加了44000.33萬(wàn)元。2021/9/111043. 國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)鉬礦的供求變化與價(jià)格走低減少了企業(yè)利潤(rùn) 1979年國(guó)際市場(chǎng)鉬精礦銷售價(jià)格高達(dá)28000美元/噸，而后價(jià)格持續(xù)下跌，1984年已跌至3400美元/噸，1985年該公司二期工程投入生產(chǎn)，又跌至3200美元/噸，1986年為2800美元/噸。2021/9/11105 從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，全國(guó)鉬產(chǎn)品年綜合產(chǎn)量達(dá)6.5萬(wàn)噸（鉬精礦45%）左右，2/3以上用

45、于出口。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，主要表現(xiàn)為河南欒川、遼寧葫蘆島和浙江青田等地區(qū)同行礦山企業(yè)不惜低價(jià)傾銷、無(wú)序開采、無(wú)序出口、集中開采富礦等行為嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序。1998年國(guó)內(nèi)鉬產(chǎn)品平均含稅價(jià)格2.98萬(wàn)元/噸，1999年上半年降至2.45萬(wàn)元/噸。2021/9/11106（二）內(nèi)部環(huán)境分析1. 公司巨額外匯借款的原因（1）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下政府包辦，企業(yè)盲從 原計(jì)劃1982年7月建成金堆城鉬業(yè)公司二期擴(kuò)建工程項(xiàng)目全部由國(guó)家撥款解決，但由于國(guó)際市場(chǎng)鉬精礦價(jià)格猛漲，經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)，由國(guó)家預(yù)算撥款改為利用外資進(jìn)行建設(shè)，最后又將外債轉(zhuǎn)為內(nèi)債。2021/9/11107（2）企業(yè)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)鉬精礦價(jià)格變化趨勢(shì)估

46、計(jì)不足，過高地估計(jì)了利用外資進(jìn)行二期工程建設(shè)的承受能力 當(dāng)時(shí)（1979年）國(guó)際市場(chǎng)鉬精礦銷售價(jià)格高達(dá)28000美元/噸，企業(yè)利用外資計(jì)算償還能力是按10000美元/噸考慮。而后國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格驟降，1986年為2800美元/噸，國(guó)內(nèi)價(jià)格也降至15900元人民幣，每年需求量為1.2-1.3萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)鉬產(chǎn)量已達(dá)3萬(wàn)噸以上。2021/9/11108（3）企業(yè)缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，沒有采取任何防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施 1989年，該企業(yè)借款本息增至8044萬(wàn)美元，由于工期過長(zhǎng)錯(cuò)失國(guó)際市場(chǎng)鉬礦供不應(yīng)求的有利時(shí)機(jī)，按期還款早已成泡影。1989年1月1日，國(guó)家計(jì)委決定將該貸款項(xiàng)目掛賬停息。按當(dāng)時(shí)匯率1:2.

47、83計(jì)算，折合人民幣22765萬(wàn)元入賬至今，按匯率1:8.3計(jì)算已增至66765萬(wàn)元，幾乎是1989年的3倍，損失4.4億元。2021/9/11109 假如企業(yè)能及時(shí)采取外匯風(fēng)險(xiǎn)防范措施，例如簽訂一個(gè)遠(yuǎn)期外匯買賣合約，只需要很少的成本把這筆債務(wù)鎖定在22765萬(wàn)元。但企業(yè)并沒有這么做，而是一直以22765萬(wàn)元掛賬，等待政府來(lái)處理這筆失敗的外匯貸款。2021/9/111102. 債轉(zhuǎn)股方案及失敗的原因 1999年，為了解決金堆城鉬業(yè)公司的債務(wù)問題，中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司將對(duì)該公司的債權(quán)合計(jì)73646萬(wàn)元（其中：人民幣貸款6881萬(wàn)元，外匯貸款8044萬(wàn)美元），中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司將對(duì)該公司的債權(quán)合

48、計(jì)8300萬(wàn)元，按1:1的比例轉(zhuǎn)為對(duì)金堆城鉬業(yè)公司的股權(quán)，同時(shí)進(jìn)行公司改制，組建金堆城鉬業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司。2021/9/11111表2-3 債轉(zhuǎn)股后新公司股權(quán)結(jié)構(gòu)表股東名稱出資金額（萬(wàn)元）持股比例（%）陜西有色金屬集團(tuán)4447935.18中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司7364658.25中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司83006.57合計(jì)1264251002021/9/11112 債轉(zhuǎn)股后的新公司，按照公司法的要求，設(shè)立股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層，形成規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。但債轉(zhuǎn)股方案由于各方難以達(dá)成一致意見，始終無(wú)法實(shí)施。具體原因有：（1）匯兌損失問題 金堆城鉬業(yè)公司認(rèn)為所借外匯貸款是由原冶金部所借，公司僅使

49、用了人民幣，不應(yīng)承擔(dān)4.4億多元的匯兌損失，并要求核銷因匯率變動(dòng)形成的債權(quán)。2021/9/11113 東方資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，應(yīng)首先用現(xiàn)有的凈資產(chǎn)沖銷匯兌損失，再實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股。最后請(qǐng)示財(cái)政部，批復(fù)是“金堆城鉬業(yè)公司沒有使用外匯借款，由中國(guó)銀行承擔(dān)也不盡合理”，“可以按現(xiàn)行統(tǒng)一政策實(shí)施債轉(zhuǎn)股，其損失由財(cái)政部提出方案報(bào)國(guó)務(wù)院統(tǒng)一處理”，這筆匯兌損失最終沒能被核銷；2021/9/11114（2）土地評(píng)估作價(jià)入股問題 由于金堆城鉬業(yè)公司國(guó)有資產(chǎn)由陜西有色金屬集團(tuán)管理，土地作價(jià)入股可迅速增大資產(chǎn)近10億元，可以進(jìn)一步鞏固其控股地位。但東方資產(chǎn)管理公司認(rèn)為國(guó)有土地應(yīng)繼續(xù)劃撥使用，多次磋商無(wú)法取得共識(shí)；2021

50、/9/11115（3）債轉(zhuǎn)股注冊(cè)登記前形成利潤(rùn)分配問題 陜西有色金屬集團(tuán)認(rèn)為金堆城鉬業(yè)公司于1989年1月1日起已停息，自2000年4月1日至債轉(zhuǎn)股注冊(cè)登記前形成的利潤(rùn)，資產(chǎn)管理公司不能分享，不存在向資產(chǎn)管理公司進(jìn)行分紅問題。但是東方資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，按照國(guó)家債轉(zhuǎn)股政策，2000年4月1日以后形成的利潤(rùn)均應(yīng)按股權(quán)比例分?jǐn)偅?021/9/11116（4）主輔分離問題 按照國(guó)家政策，國(guó)有大中型企業(yè)應(yīng)將輔業(yè)改制分流，同時(shí)轉(zhuǎn)換輔業(yè)職工身份為社會(huì)自然人。國(guó)家債轉(zhuǎn)股政策也要求剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和人員。但由于金堆城鉬業(yè)公司地處秦嶺之中，為此建立了一系列生活服務(wù)單位，該公司每年為此支付千萬(wàn)元，受封閉的地理環(huán)境限

51、制，無(wú)法剝離和精簡(jiǎn)分流。 最終，債轉(zhuǎn)股方案失敗。2021/9/111173. 公司實(shí)施債務(wù)重組方案 2003年6月中旬，金堆城鉬業(yè)公司所屬上級(jí)陜西有色金屬集團(tuán)公司退出債轉(zhuǎn)股計(jì)劃。由于中國(guó)銀行對(duì)金堆城公司的債權(quán)已轉(zhuǎn)讓給中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司，2003年10月21日，金堆城鉬業(yè)公司與中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司西安辦事處簽訂了債務(wù)重組合同。2021/9/11118 到2003年10月，金堆城鉬業(yè)公司對(duì)中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司的全部債務(wù)總額為人民幣70969.07萬(wàn)元，其中：匯兌損失為44000.33萬(wàn)元（折算匯率為1:8.3），對(duì)因匯率變動(dòng)形成的損失44000.33萬(wàn)元由國(guó)家承擔(dān)了。其余26968.75萬(wàn)元實(shí)施

52、債務(wù)重組，分10年等額償還。2021/9/11119 具體方案如下：豁免4270.75萬(wàn)元人民幣，重組金額為22698萬(wàn)元人民幣，期限5年，自2003年11月20日至2008年11月20日止，每半年還款一次，作為擔(dān)保方的陜西有色金屬集團(tuán)公司為該債務(wù)承擔(dān)連帶清償保證責(zé)任。 經(jīng)過債務(wù)重組，金堆城公司甩掉了大部分債務(wù)包袱，但給國(guó)家（44000.33萬(wàn)元）和東方資產(chǎn)管理公司（4270.75萬(wàn)元）造成了很大的損失。 2021/9/11120討論題5：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，應(yīng)當(dāng)如何定位 政府、銀行和企業(yè)三者之間的關(guān)系？ 提示：政府的國(guó)有資產(chǎn)所有者職能與社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理職能應(yīng)當(dāng)分離，政府主管部門的行政干預(yù)制約了國(guó)有

53、企業(yè)的發(fā)展，在政府的庇護(hù)下，使得國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，對(duì)市場(chǎng)缺乏判斷能力，應(yīng)重新構(gòu)建國(guó)有企業(yè)的管理體制，政府由直接管理轉(zhuǎn)向間接管理。第三章 跨國(guó)公司的投資決策與管理案例3-1 跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的動(dòng)因： 豐田等日本汽車企業(yè) 對(duì)華投資決策的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)2021/9/11122一、跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的動(dòng)因戰(zhàn)略動(dòng)機(jī) 企業(yè)為實(shí)現(xiàn)某些發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)而開展對(duì)外直接投資。 具體包括：尋求市場(chǎng)（Market Seekers）尋求原料動(dòng)機(jī)（Raw Material Seekers）尋求生產(chǎn)效率動(dòng)機(jī)（Production Efficiency Seekers）尋求知識(shí)動(dòng)機(jī)（Knowledge Seekers）尋求政

54、治安全動(dòng)機(jī)（Political Seekers）2021/9/11123經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī) 即盈利動(dòng)機(jī)。企業(yè)的任何活動(dòng)最終都是為了盈利，有時(shí)候，跨國(guó)公司的某項(xiàng)投資直接以該項(xiàng)目的盈利為目的，而另一些投資項(xiàng)目并不追求該項(xiàng)目的直接獲利，而是為了全局利益最大化?？鐕?guó)公司甚至有意安排某些項(xiàng)目虧損，只要這樣做有利于跨國(guó)公司的整體利益最大化。2021/9/11124行為動(dòng)機(jī) 指由于某些行為性因素的刺激引致跨國(guó)公司對(duì)外投資，這種行為性因素包括兩類：來(lái)自外界環(huán)境的刺激和來(lái)自公司內(nèi)部的因素。 外界環(huán)境的刺激主要包括：外界的建議、對(duì)失去市場(chǎng)的憂慮、同行競(jìng)爭(zhēng)者對(duì)國(guó)外投資成功的刺激等； 公司內(nèi)部因素的刺激包括：決策者個(gè)人的偏好、

55、需求以及個(gè)人和團(tuán)體的事業(yè)心、追求等。2021/9/11125 上述三類對(duì)外投資動(dòng)因中，戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)是最主要、最基本的動(dòng)機(jī)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)次之，行為動(dòng)機(jī)再次之。大的跨國(guó)公司看重的是戰(zhàn)略因素，具有戰(zhàn)略性和全局性眼光；中小跨國(guó)公司往往是對(duì)外直接投資的新手，更看重經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，看重短期內(nèi)的盈利；行為性動(dòng)機(jī)通常是輔助性因素，但也不排除在某些情況下會(huì)成為主導(dǎo)因素。2021/9/11126二、豐田等日本汽車企業(yè)對(duì)華投資決策 以豐田、日產(chǎn)、本田為代表的日本汽車產(chǎn)業(yè)跨國(guó)公司在華直接投資決策的經(jīng)歷可成為行為因素影響投資決策的很好的案例。 中國(guó)改革開放直到80年代后期，整個(gè)中國(guó)的轎車市場(chǎng)基本為日本進(jìn)口汽車所控制，日本轎車以直接出

56、口的方式占領(lǐng)了絕大部分中國(guó)轎車市場(chǎng)（主要是公務(wù)車市場(chǎng)）。 2021/9/11127 日本轎車的質(zhì)量、品牌、款式和經(jīng)濟(jì)性很適合中國(guó)人的偏好，因此，80年代后期以前，中國(guó)的轎車基本是日本車的一統(tǒng)天下。當(dāng)時(shí)流行著一句口號(hào)“車到山前必有路，有路必有豐田車”，其流行與普及程度可見一斑。2021/9/11128 到了80年代中后期，以德國(guó)大眾、法國(guó)雪鐵龍等汽車廠商為代表的歐美汽車企業(yè)開始以直接投資的方式進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)。雖然以桑塔納為代表的本地合資企業(yè)的轎車車型和技術(shù)都相對(duì)落后，但憑借本地生產(chǎn)的成本優(yōu)勢(shì)，逐漸侵蝕日本車市場(chǎng)。到90年代中期已經(jīng)將日本車市場(chǎng)的大部分搶奪到手，將日本車逐漸逐出中國(guó)市場(chǎng)。2021/9

57、/11129 正是歐美汽車企業(yè)到中國(guó)直接投資的巨大成功，對(duì)豐田等日本汽車企業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，使其認(rèn)識(shí)到?jīng)]有及時(shí)從產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)為直接投資設(shè)廠生產(chǎn)是一大失誤，直接投資乃是大勢(shì)所趨。這種來(lái)自歐美汽車企業(yè)在中國(guó)投資成功的極大刺激，最終使日本汽車產(chǎn)業(yè)的跨國(guó)公司在90年代中后期開始以直接投資的方式回到中國(guó)市場(chǎng)。2021/9/11130 以1998年本田雅閣汽車在中國(guó)生產(chǎn)上市為標(biāo)志，豐田、日產(chǎn)、本田等日本主流汽車廠商不斷擴(kuò)大在中國(guó)的投資和生產(chǎn)。如今，日本車在與德、法、意等歐系車和通用、福特等美系車的競(jìng)爭(zhēng)中絲毫不落下風(fēng)，形成國(guó)產(chǎn)車、日系車、歐美車三足鼎立的格局。2021/9/11131 日本汽車企業(yè)從出口向直接投

58、資的轉(zhuǎn)變，表明了行為因素在直接投資決策中的作用。當(dāng)然，戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)是日本汽車企業(yè)對(duì)外投資的基本推動(dòng)力。也就是說，對(duì)華投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以達(dá)到占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略是其發(fā)展的關(guān)鍵因素。 2021/9/11132案例3-2 對(duì)外投資環(huán)境與政治風(fēng)險(xiǎn)： 委內(nèi)瑞拉的政治風(fēng)險(xiǎn)2021/9/11133一、投資環(huán)境與政治風(fēng)險(xiǎn)的定義 對(duì)外直接投資環(huán)境 指一國(guó)的投資者進(jìn)行對(duì)外直接投資時(shí)所面對(duì)的各種外部條件和因素的總和。投資環(huán)境可以分為政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境和社會(huì)環(huán)境。2021/9/11134 其中，政治環(huán)境指東道國(guó)的政治狀況、與跨國(guó)公司投資有關(guān)的政策、法規(guī)等；經(jīng)濟(jì)環(huán)境指東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、基礎(chǔ)設(shè)施等；自然環(huán)境指東道國(guó)的自然狀況、地理?xiàng)l件等；社會(huì)環(huán)境指文化背景、宗教習(xí)慣、社會(huì)心理等。2021/9/11135 對(duì)外直接投資的政治風(fēng)險(xiǎn) 指東道國(guó)發(fā)生的政治事件或東道國(guó)與其他國(guó)家政治關(guān)系的重大變化（諸如戰(zhàn)爭(zhēng)、暴亂、政府更迭及與其他國(guó)家的沖突等）導(dǎo)致跨國(guó)公司利益受損的可能性。有時(shí)，也將政治風(fēng)險(xiǎn)劃分為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的局部性政治風(fēng)險(xiǎn)。2021/9/11136 二、投資環(huán)境與政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法